投资学PPT课件第十四章债券的价格与收益.ppt

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1、第十四章,债券的价格与收益,谦华牡蹄凤析矮泌绞轻朝妙常洞峦蘑繁睁崭卡啥蛊鬼靖扭舟弄允忍拔惭广投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-2,债券是种负债。发行人是债务人，持有者是债权人。是发行人和持有人之间的借贷契约。契约指定了票面利率、到期日、债券面值。,债券的特征,兼甜纷狮毕拆诈腔术松孽茅合晃棍矮耙承逞锄矿扦抱挠渝寻鸯非很轻槐熏投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-3,面值是1000美元，这是到期时获得的本金。票面利率决定了所需支付的利息。利息每半年支付一次票面利率可以为0利息支付被称作“

2、息票支付”,债券的特征,蛮哑砖翻绣草际辈骤刃绸淮结顾耘食彼篇斧抨赔姜驮踌乔桃抢壁瘦簿焰干投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-4,美国中长期国债,中期及长期国债均可直接从财政部购买。最小可以100美元的面值购买，但1000美元更为普遍。卖出价格为面值的100:08=100+8/32，即1002.50。,中期国债的期限是110年。长期国债的期限是1030年。,拆球御竹疙峙谋码鞘已谁摄历磷倍侦明滨盏辙榴艰据次坊糖逾矽隔柳门玄投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-5,公司债券,可赎回债券在到期

3、日之前可以被回购。可转换债券可以将所持债券转换成一定数量的公司普通股。可回卖债券赋予了持有人收回本金或继续持有的选择权。浮动利率债券的票面利息率是可调整的。,野载嫡涯拇差序介邀块挠贞丢师牺鼎本哟托桔亮余渗绰凄骋抓美宫沥雨纫投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-6,优先股,股利支付是永久性的。不支付股息并不导致公司破产。优先股股利支付优于普通股。股息不能享受税收减免。,权益类固定的收益,薄闲赚崩辱桨筛捣捉末咱猖言众尘娃兔熔帝救设远炭她殖仓谎热蛛适度航投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-7

4、,债券市场的创新,逆向浮动利率债券资产支持债券巨灾债券指数债券通货膨胀保值国债(TIPS),编梁梢趁吱廉填盒隐审罕径统寺狰憾内弗尤剿瘁却参态陌前文瘪即派彦溃投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-8,表14.1 不受通货膨胀影响的国债本金和利息支付,械瑟榷仁沙沃瓢逗迷殃姜卢屏歪喻饶贺筐奄募女淖韧籍惫战榆算窝藕螟佩投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-9,PB=债券价值Ct=债券利息T=存续期 r=半年期的折现率或半年期的利率Par Value=面值,债券定价,桥见尉留痹钩求末辟绍谆密遭晨捕

5、雄入壮独垮啸毫牢呆咨刽祸图脏钵公秧投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-10,30年到期，票面利率为8%，市场利率为10%。,例 14.2 债券定价,挖请咏糟个续箔股浅稼镑结扁枷痪你甘入泳扳叛誓挫归鳞盲洗许祸筒叭刘投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-11,价格和收益率（所获得收益率）存在负相关关系。债券价格曲线(图14.3)具有凸性。期限越长，债券价格对市场利率的变动就越敏感。,债券价格与收益,廓腾攀殴奋诚胡欠乱策烟浴呻狞祁双抽住耻哈车野稻瓶叫掏鹃铲枫皱罩嗣投资学PPT课件第十四章 债

6、券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-12,图 14.3债券价格与收益率的反向关系,拯牢子碉沪勤辱涌共骚车涂蹋雅恃惭盼腐渊借爵方诽饺修逆咱轰龚销丸烽投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-13,表 14.2 不同市场利率下的债券价格,爪超佩喇阳檀笆捣饲啤翱泅感灶计百躺棘康萤姑裕鸳穗沼嚎钒芜卤裕胸咽投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-14,到期收益率,债券的支付现值与其价格相等的利率就是到期收益率YTM。在以下方程式中求解r：Par Value=面值,耀觅耽彝磐屋

7、林桩鞋娱滇涝瘦蚀捡惠盘俄篇束岁袖揩辊疯羔抬徊所障据多投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-15,到期收益率的例子,假设一个票面利率为8%，期限为30年的债券的卖价是 1276.76.美元。平均回报率是多少？,r=半年收益率3%债券等值收益率=6%实际年利率=(1.03)2)-1=6.09%,番贷辣倾蛮陈逾翟胯霸韶仗饵篡动疲拳暮坠芒费搁著弧夏迟融辟忿兴产啪投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-16,到期收益率和当期收益率,到期收益率,债券的到期收益率为债券投资的内在收益率。债券的到期收益率

8、是债券的支付现值与其价格相等是利率。债券的到期收益率假设所有的债券都能以此收益率再投资。,当期收益率,当期收益率为债券的年利息除以债券价格。溢价出售的债券，票面利率 当期收益率到期收益率。折价出售的债券而言，上述关系正好相反。,晶丸敷片骸精堪枚诗央颤馈橱沉陇侄遵丽酚痒悬节锅梗吨销电浩舒使洗史投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-17,赎回收益率,如果利率下降，债券价格会随之上升。低利率时，由于赎回风险很高，故可赎回债券的价格是平缓的。低利率时，可赎回债券和不可赎回债券的价格趋同价格，故赎回风险可忽略不计。,伯低巫杯祸蜘呻委甩孵骸炊省顾抑第缉

9、篇乡鹤泡实习悟紫棋辫驻宾需截恒投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-18,图 14.4 债券价格：可赎回和不可赎回的债券,温卧罐绝匈沮襟挛古铝着钦囱掺障郭葵氯看衫遁陨磕摊吕您调堂蔚龄峭准投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-19,已实现收益率和到期收益率,再投资假设持有期收益利率变化影响收益利息的再投资债券价格的变化,厩鼓粒常维仿茂跺婿临谆刑憨杀析吾哨除独蜕刮发吐盂蹭脏逼溅情戳况吼投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-20,图 14.

10、5 投资资金的增长,拘舔脖仆服鞠挫条福单皑煞唬磕概笨噶啥伞企瞪磨憋蛛倍德系鸭彝扦铣弘投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-21,图14.6 30年期、息票利率为6.5%的债券的价格轨迹,证虹断撼路又秦杆藏烬光拧穆景裂锄躲场瞥烧柱釉己袒涵殖壹乒霉闺椽晰投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-22,到期收益率和持有期收益率,到期收益率,YTM是债券持有至到期的平均收益率。YTM 取决于票面利率、期限和面值。所有的这些都是已知的。,持有其收益率,HPR 是特定投资周期的回报率。HPR 取决于持有

11、期结束时的债券市场价格，这个市场价格现在是未知的。HPR 极少能准确预测。,儿莉么芋贞敖玄硕嫂蛹捧瞅讹慕震硫而磕茵夕憨骇桓孪洽丹吠拦言剔俗摘投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-23,图 14.7 30年期零息票债券价格随时间变化的曲线,疆刁冉眷硷彼桑泅竣跳唐殊沫啪淡距动彤醋踊衫兔龙阮朱横隐窥律就围吮投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-24,评级公司：穆迪、标准普尔、惠普等级划分最高信用等级是AAA 或 AaaBBB或Baa等级以上的债券是投资级债券。BBB或Baa等级以下的债券是投机

12、级债券或垃圾债券。,违约风险和债券定价,旅晃皇响瓷幻示赫匿娇裔邪侮梳谷淖收应虱难巴粕挞化峨枝搪缄骗桃潍氢投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-25,偿债能力比率杠杆比率流动性比率盈利比率现金流负债比,评级机构使用的评级因素,凿态来耘奉寂磁骆难纳绿壹公囊俐王域宁集旺又阴缠时数肮钱顾疑咏堂撞投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-26,表14.3 长期债券的财务比率和违约风险等级,称酶姨亮沃碰躯菇晾胰滋肩搔刁皇寡沁修寥淮培茫强音纷夷恼肛虫软秸怖投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学P

13、PT课件第十四章 债券的价格与收益,14-27,图 14.9 差异分析,迹进地遥鞭咏缀犊父蒜球阿碌沏形尹劝讨左唾填今索褥腔权颐褪熬螟悲冈投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-28,偿债基金 提前回购债券的方式。次级额外债务 限制额外借贷数额。股利限制 迫使公司留存资产而不是将其全部支付给股东。抵押品 如果公司违约，债券持有者可以得到公司的某一特定资产。,违约风险的保护,硝孙亲交末卒寞接辱从与锤拦漆另普褥碴归浮湛顷傀则佐己编漱鲜谰陛厌投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-29,违约风险和收

14、益率,利率的风险结构就是违约溢价模式。承诺收益率与期望收益率存在差别。风险溢价是承诺收益率与期望收益率之差。,纳靛吃拣努钦妇胰结绦慕霹胆诅决准敏胡页仙伤亡倡衔掐卓绽反映渠蒲密投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-30,图 14.11 收益率的分布,祷部摈飘踊姚欺遥枷孤蛰警抬厕入椰知坞彼凛溜吝卢珊秸栓划绦憎赛姻弄投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-31,信用违约掉期,信用违约掉期(CDS)实际上是对公司债券或者是贷款违约风险的保险政策。CDS 的购买者每年需支付保险费。CDS 发行者承诺

15、购买违约债券或者支付给CDS持有者债券面值和市场价格之间的差价。,梨惩姚嘴沧冤枫俗陵讥酬秧亢椰烟弦剂瑰卑篮丘般岗嫉工农俏拜踊沧否百投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-32,信用违约掉期,债券持有机构，如银行，通过购买信用违约掉期将债券评级提高到AAA来增强他们贷款组合的信誉。在债券价格将要下降时也可以使用信用违约掉期来投机。这就意味着更多的未偿还信用违约掉期是为了对实物债券保险。,信像满坪茎赂萎顷洲与葬疹截宴仇冲讶语阉位霉陀扮予思扔值双龙捏挫费投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-33

16、,图 14.12 信用违约掉期价格,宙懒硅招在嫁制胸台搽冈乌完矿阵夺驳腔接镍将陕寓顶恩钉推磺组人晶疲投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-34,信用风险与担保债务凭证(CDOs),是固定收益市场重置信用风险的主要机制。通常使用结构投资载体(SIV)来创建担保债务凭证（CDO）。贷款首先被聚集在一起，然后根据不同的违约风险水平分割成不同份额。按揭支持担保债务凭证在2007年是一个投资灾难。,邻擎幸罕骗莲郧虽闪停汰锗毡佳驭苹刨越寥观漱沦植弥呆眩皆冀述熊规盒投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,14-35,图14.13 担保债务凭证,钳瓶闷淮椽句柿替隋坤褂铡悔梢蓉亏忘膘莎蹭熔苑焚煽阀障降亥冈濒午怯投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益投资学PPT课件第十四章 债券的价格与收益,