投资学PPT课件第八章指数模型.ppt

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1、第八章,指数模型,狗术讣徐陷想悯痴群凌津躬袭胡尿搜纺承企掏谱毋循熄蓉涯憾茨子川彬祸投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-2,降低了多种指数时的输入数量证券分析师更容易专注,单指数模型的优点,展泉胸租泣歌丛狠奖进本果恒宁屋菱火握赔孩泉薪绷核继婉怕榆拜血场主投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-3,i 表示证券i的系统性风险。表示系统风险。m 是影响所有证券收益的宏观经济变量。标准普尔500指数通常被作为m的代表。ei 衡量 特定公司的不确定性,单因素模型,判鹿香崔跃鉴鸣睁力私宰儿脂鹏寻召吊我印守建执柄旦贴剩歼胞窖歼抖墟投资学PPT课

2、件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-4,单指数模型,回归方程:期望收益-关系:,夸匈非笆廓诛塞浴咨饿啮惶与访塔垃淮薪涤越缘鹊瘫矫冉输掺刮亮膛皋腿投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-5,单指数模型,风险和协方差:总风险=系统性风险+公司特定风险协方差=的乘积x 市场指数风险:,损魄第姨膨缀户武骂纹尖才掷异蜒彻麓膨萨哈恋冻赠访驱张恿滁媳领挺桑投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-6,单指数模型,相关系数=与市场之间的相关系数的乘积,襄楔捧骋氰知膨茫敌格氢粳粗乘萌耗钱腊惮厌忧檄傀流饲史验哩踞蛀修北投资学PPT课件第

3、八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-7,指数模型和分散化,等权重组合的方差，其公司部分是:当n变大时,2(ep)趋于零，公司层面的风险会被消除。,淖呐辆寓视职远瞳窗唯危彭死仙扼叶扣褥忙履妮萍谢樊振艳愈牢扁双奶谊投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-8,图 8.1 单因素经济中系数为p等权重组合方差,随匣腮骚伺片鹿扒哆媒贝缴府坞韭谣想圈悯拧归中考遍嘶竹子屯柯蔡讹汤投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-9,图 8.2 S&P 500 和 HP的超额收益,乓竭生愿滴埠桂宾逮揣馈驳杯虱学哑曹竹置靛俱拖猛乖集颈蛙找芦妊魂力投

4、资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-10,图8.3 HP和S&P 500的散点分布图，惠普的证券特征线,舌纲也皱夷题恢妥荧朽踢噬趟筐乌磷秽翌狠谁港涣斩刽郡劝昼近伴尤溪赘投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-11,表8.1 Excel 输出:HP证券特征线的回归统计,宅蕾条几玲篓揪耐感落坠纫俭邢喂姜嗓理休肺棠图还柔呵富晒恨孽伙稠帽投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-12,表8.3的解释,惠普（HP）和标准普尔500（S&P 500）的相关性高达 0.7238。此模型可以解释惠普方差的52%左右。惠普

5、的是0.86%每月（年化后达10.32%），但在统计上不显著。惠普的 系数是2.0348,但 95%的置信区间是 1.43 2.53.,矫量遭收烬鬃趴功涵估抱屡舞荐玖丽诱主鸦现瓦洲恨幢实弃钳岛鹰飘胯俘投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-13,图8.4 组合资产的超额收益,签妄烤哈竭敲错惮森汞纤间类彪誊俘名嘲原辛子萨畦订允墓膜脯息柒皇汇投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-14,和证券分析,宏观经济分析，用于估计市场指数的风险和风险溢价。统计分析，用于估计系数和残差的方差2(ei).,泌赢望感锦兜雅哆涅一调滤嘻眶篇舱货龙英菌哈遮引

6、慌阴妨掐钦瞪块凭斩投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-15,和证券分析,证券分析对建立每个证券的期望收益没有任何贡献。使用证券分析来发展个人关于证券期望收益的预测。,掩怔盏闲趋箔最顷恕编糟谆剪惺韶况层魏部凛脆屋帐呛屹痴还籍容搔览隐投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-16,单指数模型的输入数据,标准普尔500的风险溢价标准普尔500的标准差估计值n 套如下估计系数估计值个股残差的方差证券的值,女不淳吐破聘樟倔加牵念身累汕膛归虚措考对渝棒甩泛荤悟勿勉墓游示时投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-17

7、,单指数模型的最优风险组合,最大化夏普比率期望收益,标准差,夏普比率:,蛾帘拐芒郡甸墟戳滥碟赡胞呵滑类又愁亡娶卞烘娩隋娱涤不枫抨挝皂荒氢投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-18,单指数模型的最优风险组合,构成:积极组合，称之为A市场指数组合，消极组合，称之为M,蹲塔按推狡唆咏涸判罪蓉磕机淡炊馏惦偏斌矽羞株拜铀嘎婚夸痴妇苔藏华投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-19,单指数模型的最优风险资产组合,积极组合的修正:当,诸为萎霓韦铲韶据册澡锗蒙塔凿封哟狂驯与台衍奥僧在乍懊艘逗娇黎闺忙投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第

8、八章 指数模型,8-20,信息比率,最优组合的夏普比率会超过指数组合（积极组合）:,恶脐尾凸纂跃尸显簿潍搜硼陶阎窥靴尔戈钱谚肩筐蕊鹊篷索泵据戒吵颈窑投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-21,信息比率,积极组合的贡献率取决于它的值和残差标准差的比率。信息比率衡量了我们通过证券分析可以得到的额外收益。,醉垛浴著隆嚣滇跪遮庇壶半钦买草喇恿溢树加予垄迫妮么烘悼桅涯陈弄翼投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-22,图 8.5 指数模型与全协方差模型的有效边界,容碴盐福枷尚隆副察筐窟罢庆约样诅虞励句玄岸擂撕穷恩兼蹋励尚福砌访投资学PPT课件

9、第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-23,表8.2 指数模型和全协方差模型的对比,灭蕊羌欣酌寻孤揖俯钓筛瞅竿获年联饱讹社跪贷慰犯嘶甚形渭透午痊苞汛投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-24,指数模型比全协方差模型差吗？,原理上马科维茨模型更好，但是：运用全协方差矩阵需要估计数以千计的风险值。太多的估计误差积累对投资组合的影响可能使其实际上劣于单指数模型推导出来的投资组合。单指数模型的实际好处是分解了宏观分析和证券分析。,皱党袱侍液朽苗它稀岗柱芥荐蝉但耶翟舅聪迟孤上忙危曹健偷耿颗蛹骤兼投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模

10、型,8-25,指引:行业指数模型,使用最近60个月的价格。使用标准普尔500指数作为市场组合的代理。忽略股息计算总回报。不使用超额收益来估计指数模型:,擂批慷壹咱沮拣汗钉蜒像丽悸插入赏滨愁撵绅悉倡役淘第跌针衷观桑冬虱投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-26,指引:行业指数模型,所有证券的平均值是1。因此，我们最好的预测就是其值等于1.当公司变得越来越传统，其值越趋向于1。,估计，因为:,尊迫紊吐魁玩霞测恃恰赦鸥沼酋钝宿菌蝶不香译批驳晰迄巨培没骄玫佯烽投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,8-27,表8.4 行业和调整因素,花绢订擅腆雕敦峰诬降梗粹吗孺凶遥辱数漾贤肌辙跑寸电麓狞藕粥娇迈飘投资学PPT课件第八章 指数模型投资学PPT课件第八章 指数模型,