第十章证券投资决策.ppt

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1、第十章 证券投资决策,第一节 证券投资者分析 第二节 证券投资选择 第三节 证券投资基本策略,第一节 证券投资者分析,一、证券投资者类型 根据证券投资者各自的投资目的或手段不同，可以将投资者划分为各种不同类型。（一）以投资目的不同，可分为“套利”型、“参 股”型和“经营”型。所谓“套利”型是以套取差价利润为目的的证券投资者；所谓“参股”型是以参与股息和红利分配为目的的投资者；所谓“经营”型是以参与股份公司经营活动为目的的投资者。,（二）以投资者对风险的态度可分稳健的投资者、激进的投资者和温和的投资者稳健的投资者也称“保守型”投资者。投资者对风险采取回避的态度，以安全作为首要考虑因素。因此，他们

2、在投资选择上首先考虑国家债券、金融债券、公司债券、优先股等固定收益证券以及股息较优厚的普通股。激进的投资者也称“风险”型投资者。这类投资者愿意承担较大的风险，以期获得较多的利益，其投资对象通常是市场价格波动较大的普通股以及具有成长性的股票，而对收益固定的证券如债券则缺乏兴趣。,温和的投资者也称“中庸”型投资者，他们对风险采取较为适中的态度，介于稳健和激进之间，一方面希望能获得稳定而丰厚的投资收益，另一方面又不忽略证券市场价格的波动，在参与市场交易时，往往采取中间位切入的策略。因此，他们在投资对象的选择上通常是普通股与债券并重，兼顾投资和投机两方面的因素。,（三）以投资时间长短分为长期投资者、中

3、期投 资者和短期投资者长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东；中期投资者主要是指过户的投资者，参与投资的中大户；短期投资者则指以赚取差价利润为目的的短线投资者。证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的标准，一般来说，几天或几月为短期，一年以下者为中期，一年以上者为长期。,（四）以投资的行为特征可分为投资者、投机者和赌博者三种类型投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿望。从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳定的投资收益，一般选择质量较高的证券进行投资因此，投资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分

4、的信息情报资料的基础上，对所需要购买的证券的各种风险和预期的收益率进行分析，决不会凭空臆测来进行投资决策。,投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的的证券买卖者。因此，投机者在买卖证券时，通常不注重对上市公司的经济实力和经营者等方面的分析，不注重企业定期的稳定的收入，而只关注证券价格的波动可能带来的利益，他们敢于承担较大的风险，在证券价格下跌时买进，在价格上升时出售，为此，投机者往往会在短期内获得可观的收益，当然，也可能遭受较大的损失。必须指出，投机并不同于欺诈，在证券交易中，欺诈通常被认为是非法的。这在本书的导言中已经阐述清楚。,赌博

5、者是以运气、机遇为基础，凭藉侥幸的心理来买卖证券。他们将证券买卖看成赌博的机会，往往在毫无信息资料分析的情况下，或者仅凭点滴的内幕消息便作出买卖的大胆决策，或者将所有的资金孤注一掷，进行买空卖空，试图从中渔利；或者利用手中的资金，哄抬价格，操纵市场，以期谋取暴利；或者大胆地进行证券投机，贪得无厌，期望一夜之间成为富翁。不过，以上三种类型有时也很难区分开，因为投资者有时也有投机行为，在时机较准时，也会买卖证券以期获得差价收益；而投机者购买证券本身就是一种投资行为，只是他们为买而卖或为卖而买，是超出了正常的投资行为；赌博者的行为本身就是一种投机，也只不过是超出了正常的投机范围。,（五）以投资额多少

6、可分为大户、中实户和散户大户是指那些资金实力厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。大户多由大的企业财团、信托投资公司以及拥有庞大资金的集团或个人组成。一般来说，有大户照顾的股市在行情看涨时上扬的幅度较大；相反，在行情下跌时，由于有大户的支持，滑落的幅度则较小。但是，一旦出现主力大户撤退时，则会出现行市迅猛滑落。因此，了解大户的交易动态十分重要，对于研究和判断股价走势，具有相当高的参考价值。一般来说，判断是否有大户介于交易的方法有：,1平日成交量不多，忽然大量增加时，可能有大户吃进。2股票有大笔转帐，而且是一笔拨给某一公司时，可能意 味着大户向公司方面让进额子。3股价虽低，但

7、每天仍以最低价收盘，也可能有主力大户 压低收购。4当利多消息传出，成交量大增，可以判断有大户卖出。5在股价涨到相当高时，成交量大增，可能有大户卖出。6大户不断把股票让出，而不转进，则表明大户在卖出。7股市不断传出某种股票利多消息，却未见大量买进，则 可判断有大户在待机卖出。8当成交量活跃，而且买盘较集中，并往往集中于少数公 司时，说明有大户在操作某些股票。9股价迅速冲刺而上，往往出乎股票市场投资人的意料之 外，可以推断有大户在操作。10有些大户喜欢在收盘时做价，以此作为提高股票行情的 手段。,中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中实户多由收入在中等水平上下的个人投资者组成，与大户相比，中

8、实户的投资数额相对较少，但总户数较多；与散户相比，中实户的投资数额相对较多，但总户数较少。值得注意的是，中实户在股票市场活动中起着一种制衡作用，当多数散户追大户而向一边倾倒时，部分中实户能够通过自己的逆向活动，客观地起到在一定程度上保持市场平衡的作用。,散户是指证券市场上投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联，完全依行情而动的小额投资者。散户通常由低收入的个人投资者组成，人数很多，但每户投资额较少。散户在投资活动中虽然不是影响行情变化的主力，但也是股市中不可缺少的组织部分，而且在每次的股价涨跌波动中起着一定的推波助澜作用；同时，散户又往往是大户及做手获利之后的牺牲品和侵吞对象

9、，因此，散户在股市中的命运是很难预料的，除非精明强干，能够克制自己的冲动,一般的散户多数抵挡不住市场气氛的诱惑。往往在行情上涨时抢进，而在行情下跌时卖出，从而经常成为股市的牺牲者。,二、证券投资者心理分析面对复杂多变的证券市场，投资者容易产生各种各样的投资心理，这反映出不同投资者的个性心理品质与特征。不同的投资心理直接影响到投资者对证券市场的判断和据此作出的投资决策，最终影响到投资收益。这里我们对于证券市场投资者表现出的不同投资心理做一实证描述。,（一）盲目跟风心理。这种心理又称“羊群心理”或盲从心理。它主要表现为，投资者在对证券优劣、企业经营状况、市场行情一无所知或知之甚少的情况下，看到别人

10、抢购某种证券时，也立即闻风而动，唯恐落后；而当看到别人抛弃某种证券时，也不了解缘由便紧随后。这种心理的典型特点是投资者缺乏证券投资的主动性，缺乏个人的价值判断、理性分析和投资取向。一旦群体跟风抛售，市场供求失衡，供大于求，证券市场便会一落千丈，盲从的投资者往往会上那些证券市场做手的当，被他们吞噬而后悔莫及。,（二）犹豫不决心理。这种投资者在证券市场上总是担心成为交易的牺牲品，不时为证券市场的价格涨落而担惊受怕。他们即使事先已经制定了投资计划和实施方案，但临场却易受到群体心理的影响而改变投资方案。因此，这种投资者往往在机会面前也可能因为优柔寡断而错失良机。这种投资心理表现在几个方面：,1虽然事先

11、并无购入某种证券的计划，但因经不住众人抢 购某种证券的诱惑，便也突然入市。2根据自主分析决定购入A种证券，但临场听闻B种证券价 格将上涨，A种证券价格将下跌，便中途改变决策，购入 B证券。但结果却是A种证券价格上涨。3根据自己的判断分析，发现某种证券价格较低宜于购入 时，便做出低价购入决策，但当看到他人纷纷抛售时，马上又显得信心不足，疑虑重重，总感觉自己决策有 误，从而临阵退缩。4当投资者发觉持有证券价格偏高宜于抛售并作出出售的 决策，但临场由于受到群体继续看涨心理的影响，改变 计划，而不采取出售措施，结果股价回落，不仅没有抓 住获利时机，有时反而得不偿失，无利可获甚至本。,（三）贪婪心理。存

12、在这种心理的投资者，其心理期望值特别高，甚至到了“贪得无厌”的地步。这主要表现在两个方面：一方面，是当证券价格上升时，持有这种心态的投资者，一心要追求更高的价格，获得更大的收益，而迟迟不肯出售自己手中的证券，从而使自己失去了一次次出售获利的机会；另一方面，是当证券价格下跌时，一心想着证券价格还会继续下跌，等待以后买入更便宜的证券，以至迟迟不肯入市，结果往往是因贪得无厌而落空，又错过了获利的良机。,（四）赌博心理。具有赌博心理的投资者，总希望一朝发迹。他们在投资决策并未付诸行动时，不是基于对市场行情和相关因素的周密分析和全面判断，不是在充分利用准确的市场信息和有效的技术手段，而是抱着侥幸心理企图

13、钻证券市场的空子。他们大多如赌场的赌徒将自己的希望完全寄托于“碰运气”上，在投资行为上往往孤注一掷，走向极端。这种非理智的意气用事投资行为，其结果多数是落得倾家荡产的结局。,（五）惊慌心理。初涉证券市场的投资者，由于缺乏必要的心理准备和证券投资的实践经验，往往会对证券市场产生莫名其妙的惊慌。在听到未经考证和分析的不利消息时就惊魂不定，把手中的股票视为异物而拼命抛售。实际上，股市信息真假掺合，往往存在着很多的虚假因素，有些甚至是故意创造出来的用以迷惑他人。因此，莫名其妙的恐慌常常是一场虚惊。因此，投资者在各种消息面前，如果不保持冷静，细观静察，过于急躁，不加分析地仓惶处置，结果多成为证券市场的受

14、损者。,（六）偏执心理初始入市的投资者，因对证券市场的全面认识了解少，更缺乏证券投资的操作经验，往往容易形成对证券投资的片面理解，产生偏颇心理，要么只愿赚不敢赔，要么失去信心，认定只赔不赚了。实际上，证券价格是随着时间等条件的变化而波动的，由于证券价格波动而导致的盈亏是很自然的事。因此，投资者应当树立理性的投资心理，有投资获利的信心，也要有风险意识，培养风险承受能力。这样，才能在获利时，不会只想赚而不敢赔，在受损时，不会只有沮丧而不能树立重新振作获利的信心。,（七）嫌贵贪平心理。抱有嫌贵贪平心理的投资者，一心只想到处购入一些价格便宜的股票而不考虑买入那些价格会大幅度上升的股票，认为这种投资风险

15、大。其实，高价入市当然会给投资者带来不理想的后果，但一心想价格低平的股票，有时也不见得就有好的收益。贪平入市的结果往往使得这种投资者的股票成了永远抛售不出去的蚀本股。还有一种投资者，由于他们对自己的投资经验和投资能力信心不足，而没有勇气赚更多的钱。他们买进某种股票后，当发现该种股票的市价上升时，就急不可待地抛出获利，因为他们认为，只,有钱赚到手才最实在可靠，于是便匆忙将手中持有的股票抛出。这种典型的不敢赚表现，其结果往往是失去了赚取更多和更大利润的机会。各种股票的升降变化都有其特定的原因，股票价格上升或下降多大幅度，持续多长时间常在一定程度上可以预测和判断出来。如果一定时点上的股价上升还不足以

16、完全反映其真实的价值，那么这种股票价格就会继续上升，而且经常是沽利后的升幅比沽前的升幅大。尤其是初次发行的原始股票，从国际惯例来看都会上升很多倍，此时就不宜见好就收，见涨就卖，而应耐心地等待更多的上升机会，即使等到市价涨到高于市场平均盈利率再售出也为时不晚。,第二节 证券投资选择,投资者购买证券一般有两种途径：一是购买公开销售的新发行的证券；一是通过证券交易市场购买已发行的证券。符合上市条件的新发行证券，其价格一般较低，上市后多能上升，购买这种证券一般风险较小。但新发行的条件优越的证券毕竟数量有限，往往难以满足投资需求。通过交易市场买卖的证券，由价格涨落自动调节供求关系，能比较充分、及时地满足

17、投资需求，但由于证券行情随时会有变化，风险较大，也正是这种行情变化能为投资者提供收益机会。所以，通过交易市场买卖证券必须谨慎从事，要讲究战略策略，以尽可能地回避风险，增加收益。,一、证券投资的准备 证券投资的目的是证券投资净额效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）最大化，因此，收益最大化和风险最小化是证券投资的两大目标。但是如前所述，证券投资收益与风险呈正向变动，收益高，风险大，收益低，风险小，一定的收益总是伴随着一定的风险与之相应。要想取得较好的投资效果，实现理想的投资目标，关键是投资者的决策水平。而决策水平的高低首先要求具备一定的条件与知识。,（一）投资者必须熟练掌握证券投资的基本

18、知识在证券市场上，投资者为了培养自身投资能力，必须掌握必要的证券投资知识，没有知识的投资行为只能是盲目的、投机性的。证券投资知识包括：证券的种类、证券的性质、证券的特点与收益、证券市场的结构和运行特征、证券的行市分析以及有关的法令条例和交易制度等。只有掌握了有效的证券投资知识，才能在复杂多变的证券投资中具备投资辨析能力，增强主动性，形成理性化的投资行为，这对于投资者躲避投资风险、提高风险防范能力等都有非常重要的意义。,（二）投资者要熟悉遵循投资的程序证券投资是一次复杂的投资活动，要求投资者必须十分熟悉投资的程序，了解投资过程的每一个环节并严格遵循。证券投资程序大致可以分为准备阶段、了解阶段、分

19、析阶段和决策阶段等四个过程。1，准备阶段。投资的先决问题，就是需要预先筹集一笔资 金。在投资之前，必须确定能否筹集到一定 数量的资金，然后才能考虑如何投资、投在 何处等问题。,2了解阶段。一旦投资者将投资所需要款项筹措好，就必 须深入了解投资的各个方面。首先应熟悉投 资中的收益与风险。正视风险与收益的关系，树立正确的风险意识。其次，应广泛了解投 资对象的收益与风险情况。再次，由于证券 交易大都通过经纪商在证券市场上进行。所 以必须进一步了解证券市场组织和机制、经 纪商的职能和作用、买卖证券的程序和手续。,3.分析阶段。投资者对于各种证券的性质及其收益与风险，市场上经营方式等各种情况大致有一般的

20、认识 和了解以后，在决策选择哪种证券之前，必须 围绕该证券进行全面的宏观与微观经济分析。4.投资决策阶段。通过以上各个阶段和步骤，投资者有条 件按照自己拟定的投资目标，针对个人对 收益和风险的衡量，考虑到今后资金的需 要和用途，预计未来经济环境及本身财务 状况的变化等，作出合理的决策，决定将 资金投入到何种证券上去。操作过程开始 后，需要了解和严格遵守证券交易中的委 托、成交、清算和交割的一系列程序，确 保顺利地完成证券投资过程。,（三）投资者需要熟悉和熟练运用各种投资技巧熟练地掌握投资技巧，可以收到事半功倍的效果，帮助投资者关键时刻化险为夷，取得最大效益，证券投资技巧在第三节将作详细介绍。,

21、二、证券投资要素及投资原则（一）证券投资要素1资金安全性。这里的安全性包含两层含义（1）风险与收益的对称程度。在证券市场上各种证券的风险和收益有四种组合，即高风险高收益、低风险低收益、高风险低收益和低风险高收益。其中，前两种是正常的对称关系，后两种则是特殊的非常搭配。高风险低收益是最不可取的选择，而低风险高收益显然是最理想的选择对象。,（2）风险性与投资者的适合程度。在证券市场上，不同的投资者由于其财力、能力的不同，风险承担能力也不一样。这就要求投资者基于对自身情况的充分了解选择风险适度的证券。财力微薄、初涉市场的投资者不能期望获得巨额的收益而选择高风险证券；同样，资力丰厚、富于经验的投资者选

22、择低风险证券进行投资显然过于保守，风险较大但收益可观的证券经常是他们选择的对象。2收益稳定性。对投资者来说，稳定的利息和股息收入是投资证券最可靠的收益。所投资的公司能定期分配利息和股息，投资者就得到稳定的收入。因此，投资时慎重考虑投资对象对以后的收益稳定具有重要意义。一般来说，收益性应当考虑几个因素：,（1）收益率。证券投资的收益率是指投资收益占投入本金的比率，在风险程度相当的情况下，收益率越高越好，是投资者应该选择的投资对象。（2）股票价格。考虑这一因素主要是看证券发行公司已上市债券和股票的价格变动情况。（3）手续费。投资者委托经纪人购买证券需要支付一定的佣金，佣金的比率在有些国家是由政府或

23、证券行业协会确定的，有些国家是自由的，这也要求投资者合理安排，降低投资成本。（4）税金。在证券市场上，各种证券的发行人不同，政府所规定的税率标准也不一样。由于税金是构成投资成本的重要内容。因此，它也是投资选择中所要考虑的重要因素。,3证券流动性。证券的流动性是指证券的变现能力。在没有二级市场的情况下，证券的流动性取决于证券的偿还期限，期限越短，流动性越强。4证券的便利性。证券投资的便利性是购买证券所需要的时间、交割的期限、认购手续是否迅速方便、是否符合投资者的偏好等等。一般说来，证券投资的便利性与证券市场的发达程度是相对应的。在国际证券投资中，投资者往往需要考虑这一因素。应该指出，在证券市场上

24、，某种证券同时具备所有有利因素是不多见的，这就要求投资者权衡利弊得失，果敢地做出抉择。,（二）证券投资原则为了进行有效的证券投资，将投资风险减少到最低程度，投资者一般应当遵循以下原则：1效益与风险最佳组合原则 在进行证券投资时，如何妥善地处理好收益与风险的矛盾至关重要，一般来说，解决这一矛盾的方法只有两个可供择：一是在风险已定的条件下，尽可能地使投资收益最大；二是在收益已定的条件下，力争使风险降低到最小程度。这是证券投资的一条最基本原则，它要求投资者首先必须明确自己的目标，恰当地把握自己的投资能力，从而不断培养自己驾驭风险的能力，从心理上确立自己的出发点和应付各种情况的基本素质。,2量力投资原

25、则。量力投资包括两层含义（1）就广大个人投资者而言能够从事证券投资的资金只能是家庭或个人全部货币收入中扣除必要消费的剩余部分。“量力而行”原则就是投资者要在投资前衡量个人的财力，即衡量是否有足够的闲置资金进行证券投资。（2）证券资产是一种风险性资产，证券投资是具有一定风险的投资行为。所以，投资者在做投资决策前，必须衡量自己承担风险的能力，绝对不能只想赢利的一面，而应对损失的可能性做充分的估计和必要的准备。,3理智投资原则理智投资是建立在对证券的客观认识基础上并经分析比较后采取行动具有客观性、周密性和可控性等特点。理智投资强调独立思考，自主判断，稳妥决策，但这并非优柔寡断，相反，当投资者对行情作

26、了客观的分析和科学的预测，就应抓住适当时机，选择恰当的证券，果断地作出投资决策，并据以采取行动。这样，投资才可能获得成功，此所谓有勇有谋。,4.分散投资原则分散投资原则也称“投资组合”原则，是依据不同证券的获利与风险程度，加之适当的选择，并按不同比例，合理搭配，投资于若干种不同风险程度的证券，建立理想的资产组合，从而将投资风险降低到最小限度的方法分散投资一般包括两方面内容：,其一，是指投资于多种证券。如果仅对一种证券投资，如只购买一家公司的股票，一旦该公司经营不善甚至倒闭，就不仅得不到股息，还会蚀本。显然，这种投资方法不可取。如果对多种股票或几家公司同时投资，即使其中一种或数种股票得不到股利分

27、派，但其他股票并不一定也无收益分派，如果其他股份公司的收益较好，还可以得到一定程度的补偿，而不至亏损。其二，是指进行多种证券投资时，应注意投资方向，进行合理的投资组合。证券投向的合理组合，可以分为证券品种的合理组合、时间地点的合理组合、风险等级和获利大小的合理组合以及期限合理组合。,（1）证券品种合理组合。通常将证券投资分为进攻性投资与防御性投资两部分。前者通常是股票，后者则是指债券。因为通常股票投资利高且风险较大，债券投资则利低且风险小，相对说来，债券的风险比股票的风险要小得多，其投资安全性也相对好得多。将资金一分为二，并在股票及债券投资中进行合理选择搭配，这样，即使一种证券投资失利，还有其

28、他证券盈利；即使股票投资失利，还有债券部分，从而不至于全盘皆输，无反手之力。在证券投资中，有种叫做最佳证券投资理论，就是指选择一组满足一系列假定条件的投资组合，这种投资组合能够在既定风险条件下实现最大的利润。其原则就是将收益既定的证券，经组合后，使其风险减少到最低程度，能够实现这种组合，就是最佳证券组合。当然，证券市场上的风险千变万化，投资组合的形式多种多样，并且随着市场情况的变化，组合也必须不断地调整。,（2）不同企业以及不同时间、地点的分散组合投资。这里包括以下几方面；第一，企业种类的分散。不宜集中购买同一行业企业的股票和债券，以免遇上行业性不景气，投资者无法逃脱重大损失。第二，企业单位的

29、分散。也不宜把全部资金集中购买某一个企业的证券，即使该企业业绩很好也是如此。第三，投资时间上的分散。投资股票前应先了解派息时间，按照惯例，派息前股价都会升高，即使某种股票因利率、物价等变动而一时遭受系统风险，还可以期待到另一种股票派息时获利。第四，投资区域分散。企业会受地区市场、法律、政策乃至自然条件等诸方面因素的影响，分区域投资，所谓“东方不亮西方亮”，同样可收分散风险之效。,（3）按风险等级和获利大小的组合投资。虽说投资风险变化莫测，但现代证券理论越来越倾向于对风险进行定量分析，即在可能的条件下将证券风险计算出来。例如：计算本利比，便可推算不同证券不同的风险等级。本利比越低，风险等级越低，

30、投资风险越小。本利比越大，风险等级也越高，投资风险越大。另一方面，报酬率（收益率）也可加以测算，投资债券可以很容易按公式计算出年收益率，投资股票也可以根据公司的财务报表及股价变动记录，预测每年报酬率。最理想的组合形式，就是投资者在测定自己希望得到的投资报酬和所能承担的投资风险之间，选择一个最佳组合。例如，投资者希望得到的投资报酬率为20，那么，应在报酬为20的上市的证券中，选择风险最小的品种；如果投资者能承担的风险为20，那么应在那些同样风险等级的证券中，尽量选择投资报酬较高的品种。,（4）长、中、短线的比例组合投资。长线投资是指买进股票以后不立即转售，准备长期持有以便享受优厚的股东收益，持有

31、时间起码在半年以上，主要对象是目前财务良好又有发展前景的公司股票；中线投资是指数月内暂时不用的资金投放出去，投资对象是估计几个月内即能提供良好盈利的股票；短线投资指那些股价起伏甚大，几天内可能有大涨大落的股票。投资者应将资金分成较长期内不会动用以待获利，中期内不用以及随时可能动用的三部分，分别用于长线投资、中线投资和短线投资。,三、证券投资对象的选择证券市场上可供投资的证券种类很多，不同的证券各有千秋，优势与局限性并存，投资者必须根据自己的需求和市场条件作出选择。证券投资对象包括股票、债券、基金、可转换公司债券及金融衍生品等。由于股票和债券是基础证券，这里主要就股票、债券投资策略进行分析。,（

32、一）股票投资与债券投资比较证券投资对象的选择，首先是进行股票投资还是进行债券投资的问题，这就需要对两者的利弊有比较清楚的辨别，以选择适宜的投资对象。1投资性质。债券投资和股票投资都是证券投资，但投资的性质不同。债券是债权证书，购买债券的投资者是债券发行人的债权人，并以此定期获得利息。股票是所有权证书，购买股票的投资者成为发行公司的股东，由此根据公司的经营状况获得股息和红利。,2基本投资收益债券的投资收益主要是利息，无论发行人的经营状况好坏，一般都是能够定期取得的，因而其收益是稳定的；股票投资的基本收益是来自公司盈利的股息和红利收益，它与企业的经营状况直接相关，可能收益很高，可能收益微薄，甚至毫

33、无收益，因而其收益的稳定性较差。3投资期限与本金偿还债券是有一定的偿还期限的，通常一年以内为短期债券，一到五年为中期债券，五年以上为长期债券，利率水平依此高低不同，到期偿还本金。股票是一种永久性证券，没有到期日，因而投资股票是不能收回本金的。,4剩余财产的分配由于债券和股票性质的区别，债券不仅在利息分配上比股票优先，而且当公司由于经营不好发生破产倒闭时，在对公司剩余财产和剩余利润的分配上，债券比股票有优先索偿权。5市场价差收益由于债券能够到期还本并稳定获取利息，风险性很小,因而市场价格波动的幅度很小，获取巨大的市场价差收益的可能性也很小。而股票是不能够收回本金的，收益的风险相当高，既可能获得很

34、大的股息红利收益、配股收益和优先认股权收益，也可能几乎没有收益，所以股票市场上价格起伏很大，获取价差收益的数额也可能比债券大，正因为如此，在股票市场上投资，相当多的投资者不是为谋求股息和红利的分派，而是谋取股价上涨的利润。,由此可见，债券投资和股票投资各有利弊。债券投资风险小，本金安全，收益稳定且比银行存款收益高，但不可能获得高额的收益；股票投资风险大，本金不安全，收益不稳定但可能获取高额的利润。证券投资者选择债券还是股票，主要是根据自身的需要进行。（二）股票投资选择 在股票投资对象的选择上，主要包括股份公司种类的选择和股票种类的选择，这里就股票种类的选择来说明投资对象选择上的利弊得失。,1.

35、选择普通股。选择普通股较之优先股是一种风险较大的投资行为，但相应地收益也可能较大。选择普通股的益处在于：普通股东有权参与公司决策；普通股的转让是不加限制的，便于迅速买进和卖出；普通股东对公司享有永久的分享资格，公司当前的利润及将来长期增加的利润，股东都可参与分配；普通股东对公司债务只负有限清偿责任；等等。但是，普通股也有许多不利之处：普通股市价极易波动，股息不固定，投资收益不稳定，风险较大；普通股的股息完全随股份公司的收益状况变动而变动，公司收益多则股息高，收益少则股息低，无收益便无股息；普通股的股息数量及比例事先都没有规定，缺乏保障；等等。,2选择优先股。优先股的收益和风险介于普通股和债券之

36、间，其收益高于债券，但安全性不如债券，其收益低于普通股，但安全度高于普通股。优先股价格波动较平稳，相对来说不象普通股那样大起大落，它对于那些既想获取较高收益，又不想负担更大的风险的投资者具有吸引力，但优先股流动性较差，对于投机者来说，不象普通股那样更富“刺激”。,3选择大公司股票。大公司一般资本雄厚，经营稳健。购买大公司的股票，基本上可以保证获得股息；而且其股票价格一般上涨较快，可以获取差价收益。但是，大公司股票的市价较高，相应的投资成本也高。虽然大公司股票派息率较高，但派息率是按股份数额计算，在股票市价远远高于股票面额的情况下，实际股息就少多了。选择大公司股票适宜于温和稳健型投资者。4选择小

37、公司股票。小公司在资本实力、技术设备、经营管理等方面都不能同大公司相比，经营具有不稳定性，其股票的涨价幅度不大。但是，由于其市价较接近于票面金额，因而投资成本较低实际派息率并不低。此外，小公司股票市价波动频繁，这对那些短期投资者颇具吸引力。,5选择风险公司股票。风险公司是指从事新产品研制的初创公司。这些公司的命运决定于新产品能否研制成功和能否有销路。选择风险公司股票的投资者往往带有浓厚的投机性质。应当指出的是，由于股份公司的经营状况和股息的分派和股价的长期变动有直接关系，因此，作为股票投资者特别是长期投资者应当在投资中十分重视公司经营状况的分析。这种分析通常包括三方面的内容：一是公司财务状况的

38、分析，主要包括分析资本金、总资产和净资产、自有资本比率、每股净资产、借款及资本准备金在内的各种指标。,二是公司股价变动的历史状况分析。这需要搜集股票市场上该公司股价变动的历史资料，目的是通过对过去股价涨跌情况的观察，预测该公司今后股价的变动趋势。三是公司收益状况分析，公司收益是公司经营的成果，也是股东和其他投资者关注的主要目标，反映公司收益状况的指标，主要有销售额、营业利润、金融收支、经常收益、利润，每股利润、每股股息、设备投资等。当然，在进行公司经营状况分析时，还应同其他公司进行横向比较，这样才能在股票投资中作出合理的投资对象选择。,（三）债券投资选择 证券投资者最终选择债券投资通常是出于这

39、样的考虑：无股票市场存在而被迫选择债券投资；财力微薄且无股票投机的能力；财力雄厚，投机能力不强，资金的性质不适宜冒险等。当投资者选择债券投资时，他仍然面对选择哪种债券进行投资的问题，这就要求对不同债券的特性做一个比较。,1政府债券。政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券。投资这种债券优点是：风险小，流动性强，免交收益所得税；缺点是投资收益相对较低。2金融债券。金融债券是由金融机构发行的债券。投资这种债券的风险较小，流动性强，能够获得比政府债券高比公司债券低的收益。3公司债券。公司债券是由公司企业发行的债券。投资这种债券的优点是能够获得比政府债券和金融债券高的收益，缺点是本金和收益的风险比较大

40、，而且交纳所得税。,4国际债券。国际债券是在国际金融市场上由国际组织、各国政府、金融机构或公司企业发行的债券，包括外国债券和欧洲债券。投资于这种债券的优点是：风险小，流动性强，欧洲债券和外国政府债券还有免税优惠。不足之处是跨国投资要外汇资金，且有许多外交上的手续和国际惯例需要遵循。总之，上述债券是各有特点、利弊并存的。通常，基金投资者、政府投资者和一部分个人投资者，以稳定为着重点，倾向于选择政府债券、金融债券和信誉优秀的公司债券，而金融机构和熟练的个人投资者则倾向于选择既有风险、收益又很好的公司债券进行投资。,第三节 证券投资基本策略,成功地进行证券投资，除了了解一般的投资策略外，还需掌握一些

41、成功有效、随机应变的投资方法。投资者在证券市场上为了规避风险，获取收益，总结出了一些经验，形成了带有一些专业性的投资技巧。本节对几种方法作一扼要介绍。,一、顺势投资法对于小额股票投资者来说，由于投资能力有限，无法控制股市行情，只能跟随股价走势，采取顺势投资法。当整个股市大势向上时，宜做多头交易或买进股票持有；反之，则宜卖出手中持有的股票，以持现待机而动。顺势投资法只有在判明涨跌的中期趋势或长期趋势时才可实施，而在只有短期趋势时，则不宜冒险跟进。因此，采用顺势投资法常常因看错趋势或落后于趋势而遭受损失。故此，采用这种方法必须注意两个基本前提：一是善于判断股市涨跌趋势；二是对于这些趋势及早确认，并

42、及时采取行动。,二、摊平投资法投资者在买进股票后，如遇股市行情急剧下跌，便会在价格上遭受亏损，但在未卖出了结之前，还没有完全失败，只要经济发展前景仍有希望，耐心地持股等待，总会有扳回成本的时期，甚至还有可能扭亏为盈。如果投资者希望早日收回成本或赚取利润，就可运用摊平投资法。摊平投资法就是指在投资者买进股票后，由于股价下跌，手中持股形成亏损状态，当股价再跌一段以后，投资者再低价加码买进一些以冲低成本的投资方法。摊平投资法主要有两种方式：,（一）逐次等数买进摊平法。当第一次买进股票后便被分档套牢，等股价下跌至一定程度后，分次买进与第一次数额相等的股票。使用这种方法，在第一次投资时，必须严格控制，只

43、能投入全部资金的一部分，以便留存剩余资金作以后的等数摊平之用。如果投资者准备分三次来购买摊平，则第一次买入13，第二次和第三次再各买进13。采用这种方法，可能遇到股市行情变化及获利的机会有几种情况：（1）第一次买进后行情下跌，第二次买进同等数量的股票后，行情仍下跌，就再作同等数量的股票第三次买进，这以后，如果行情回到第一次买进的价位，即可获利。（2）买进第一、第二、第三次之后，行情继续下跌，不过行情不可能永远只跌不涨，只要行情有机会回到第二次的买价位，就可保本，略超过第二次买进价位便可获利。,（二）倍数买进摊平法。这一方式是在第一次买进后，如果行情下跌，则第二次再买进第一次倍数的股票，以便摊平

44、。倍数买进摊平可以做两次或三次，分别称为两次加倍买时摊平和三次加倍买时摊平。两次加倍摊平，即投资者把资金作好安排，在第一次买进后，如遇股价下跌，则用第一次倍数的资金作第二次买进，即第一次买进13，第二次买进23。三次加倍买进摊平的操作方法是指在第一次买进后，遇股价下跌，第二次买进第一次倍数的股票，第三次再买进第二次倍数的股票，即三次买入股票金额的分布是：第一次17，二次27，第三次47。采用三次加倍摊平法，如果在第二次买进时就回升，则只要从第二次买进的价值回升13即可全部保本。如果行情到第三次买进后回升，则回升到第三次买进价格时即可获利。,三、“拔档子”投资法这是多头降低成本、保持实力的操作方

45、式之一。所谓“拔档子”就是投资者卖出自己的持有股票，等股票价位下降后再补回来。投资者“拔档子”并非对股市看坏，也不是真正有意获利了结，只是希望趋价位高时，先行卖出，以便使自己赚回自己的一部分差价。通常“拔档子”卖出与买回之间不会相隔太久，最短时间只有一两天，最长也不过一两个月。具体地说，“拔档子”投资有两种方法：,一是行情上涨一段后卖出，回降后补进的“挺升行进间拔档”，这是多头在推动股市行情上涨时，见价位已上涨不少，或者遇到沉重的压力区，就自行卖出，使股价略为回涨来化解上升阻力，以便于行情再度上升。二是行情下跌时，趋价位仍高时卖出，等跌低后再买回的“滑降间拔档子”,这是套牢的多头或多头自知实力

46、弱于空头时，在股价尚未跌底之前先行卖出，等股价跌落后再买回反攻。,四、分段交易法分段交易法包括分段买进法和分段获利法。（一）分段买进法。许多投资者采取谨慎小心的策略，他们不是将手中拥有的资金一次性投入购买某种股票组合，而是将所有资金分成若干部分，多次分段买进股票，这就是所谓的分段买进法。具体有两种做法：,（1）当股价在某一价格水平时买进一批，然后等股价上涨一小段后再买进第二批，以后依次再陆续买进若干批次，这种分段买进法叫做“买平均高”。（2）与前一种情况相反，在某一股价水平上买进一批，待股价下降一小段后再买进一批，以后再陆续买进若干批次，这种分段买进法叫做“买平均低”。这两种做法的区别是买平均

47、高可以在投入资金时就可同时获得利润，而买平均低则是在价格下跌时先购进，需要等到该股票价格反弹后，方能获得利润。,（二）分段获利法。对于稳健保守的投资者来说，可以采用这一方法。所谓分段获利法就是当所购买的股票创下新的高价行情时，便将部分股票卖掉，及时赚取相应的价差，再将剩下的股票保留下来，一旦买价呈现疲软时，即使股价下跌，也可以安心持有，因为已有赚得的部分差价，不至于赔得很多。有时不少投资者发现所持股票的市场价格上涨时，便急不可待地倾囊抛售，这种做法可能会赚钱很多，但如果估计失误，价位继续上升，就会失去赚更多钱的机会。相比之下，分段分次抛售股票虽然会因价格下落而减少所得利润，但比一次买卖要稳妥，

48、而且，如果股价居高不下时还有可能提高利润率。,五、保本投资法 在经济景气不明显，股价走势脱节，行情变化难以捉摸时，投资者可采用保本投资法来避免自己的本金遭受损失。采用保本投资法时，投资者应先估什自己的“本”，即投资者心目中在最坏情况下不愿被损失的金额，也即处于停止损失点的资金额。保本投资的关键在于作出卖出决策。在制订出售股票的决策时，首先要定出“本”，要做好充分的亏损打算。其次是要确定卖出点，即所谓停止损失点。确定获利卖出点是针对行情上涨所采取的保本投资策略。获利卖出点是指股票投资者在获得一定数额的投资利润时，决定卖出的那一点。这里的卖出，不一定是将所有持股全部抛出，而是卖出其欲保的“本”的那

49、一部分，,例如：某投资者在开始投资时以每股50元的价格买进某种股票100股,这时的投资c总额就是5000元，如果该投资者将其所要保的“本”定为总投资额的50即2500元，那么，在行情上升的市场上，当价格上升到使其所持有股票的总值达到投资额加上其所要保的“本”，即达到获利卖出点7500元时，单位股价是每股75元，这时，该投资者就可卖出一部分持股，只要能保证原来的“本”即2500元，这部分股数为250075=1003股，即可卖出原有持股的13。保本之后的持股量为余下的23，即100X23股，股价总值为100X23X75=5000元。就是说，保本后持股数量虽然减少了，但其所持股票的价值仍与其最初投资

50、总金额一样。实际上，投资者可将其所收回的“本”2500元视为投资利润。,在第一次保本以后，投资者还可以再确定要保的第二次“本”，其比例可以按第一次保本的比例来定，也可以按另一个比例来定，一般说来第二次保本比例可定低一些，等到价格上升到获利卖出点时，再卖出一部分，行情如果持续上升，可持续地卖出获利，以此类推，可以做多次获利卖出。停止损失点是当行情下跌到投资者心中的“本”时，立即卖出，以保住其最起码的“本”的那一点。简言之，就是投资者在行情下跌到一定比例的时候，全部卖出所有持股，以免蒙受过多损失的做法。停止损失点是指当股价下降到持股总值仅等于投资总额减去要保的“本”时的那一点，假定上例中股价不是上