金融第一讲——货币与货币政策.ppt

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1、金融理论与实务,商学院：余丽霞,金融理论的基本框架图示,Chapter 1货币与货币政策,钱神论 鲁褒,钱之为体，有乾有坤，内则其方，外则其圆。其积如山，其流如川故能长久，为世神宝。亲爱如兄，字曰孔方。失之则贫弱，得之则富强。无翼而飞，无足而走。解严毅之颜，开难发之口。钱多者处前，钱少者居后，处前者为君长，在后者为臣仆。钱之所佑，吉无不利，何必读书，然后富贵？可谓神物。无位而尊，无势而热。排金门，入紫闼。钱之所在，危可使安，死可使活。钱之所去，贵可使贱，生可使杀。是故忿诤辩讼，非钱不胜。孤弱幽滞，非钱不拔。怨仇嫌恨，非钱不解。令问笑谈，非钱不发。谚云：“钱无耳，可暗使”，岂虚也哉！又曰“有钱可

2、使鬼”，而况于人乎！子夏云；死生有命，富贵在天，吾以死生无命，富贵在钱今之成人者，何必然，唯孔方而已。,雅典的太门 莎士比亚,金！黄黄的发光的宝贵的金子，只这一点点儿，就可以使黑的变成白的，丑的变成美的，错的变成对的，老人变成少年，懦夫变成勇士。吓！你们这些天神呵！为什么要给我这些东西呢？这黄色的奴隶可以使异教联盟，同宗分裂，它可以使收诅咒的人得福，使害着灰白癞病的人为众人所敬爱，它可以使窃贼得到高爵显位，和元老们分庭抗礼，它可以使鸡皮黄脸的寡妇重做新娘，来！该死的土块，你这人尽可夫的娼妇！,第一节 货 币,一、货币的含义货币是一般等价物货币是特殊商品货币体现一定的社会生产关系货币是指在商品和

3、劳务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西,二、货币形式的发展,实物货币金属货币（金银）代用货币信用货币银行券存款货币（活期存款）商业票据电子货币（EFTS）,先 秦,秦 汉,西汉“马蹄金”,清代五十两银锭,晚清民国,信用货币(credit money),以信用活动为基础产生的,能够发挥货币作用的信用工具.信用货币的特点:货币本体几乎没有价值;是作为代表债权债务关系的凭证;是凭发行人的信用流通.,主币（standard money）：即本位币,是一个国家(地区)流通中标准的基本通货,也是法定的价格标准.主币为无限法偿货币。辅币(fractional currency):本位币货币单位以下的小面额货

4、币,是本位币的等份。辅币为有限法偿货币。,三、货币的职能,价值尺度:用以衡量和表现所有商品和劳务价值流通手段:货币在商品交换中起媒介作用贮藏手段:货币退出流通领域被人们当作独立的价值形态和社会财富的一般代表保存起来时支付手段:货币在偿还债务或作单方面支付时世界货币:货币在世界范围内发挥上述职能,四、货币的层次和衡量,国际货币基金组织的口径1M0（现钞）Cash流通于银行体系外的通货：居民手持现金企业单位的备用金2M1（狭义货币）MoneyM0商业银行的活期存款+其他活期存款3M2（广义货币）M1准货币(Quasi-Money)（定期存款储蓄存款外币存款）,美国的货币层次,M1=流通中的通货所有

5、存款机构的支票性存款M2=M1所有存款机构的小额（10万美元以下）定期存款+所有存款机构的储蓄存款隔夜回购协议M3=M2+所有存款机构的大额定期存款+定期回购协议L=M3+其他短期流动性资产（如美国储蓄债券、商业票据、银行承兑票据、短期政府债券等）,我国：M0 流通中的现金M1M0企业单位的活期存款农村存款机关团体部队存款M2M1企业单位的定期存款自筹基建存款个人储蓄存款其他,2010 年年末，广义货币供应量M2 余额为72.6 万亿元，同比增长19.7%，增速比上年末低8.0 个百分点。狭义货币供应量M1 余额为26.7 万亿元，同比增长21.2%，增速比上年末低11.2 个百分点。流通中现

6、金M0 余额为4.5 万亿元，同比增长16.7%，增速比上年末高4.9 个百分点。全年现金净投放6381 亿元，同比多投放2354 亿元。,19,货币供应量Money Supply,单位：亿元人民币,来源：中国人民银行网站。,五、我国的人民币人民币是一般等价物、是信用货币人民币是我国唯一的法定货币人民币是一种债务货币人民币是一种直接的价值符号人民币具有强制性,中华人民共和国货币自发行以来，已发行五套人民币，形成纸币与金属币、普通纪念币与贵金属纪念币等多品种、多系列的货币体系。第一套人民币自1948年12月1日开始发行，共12种面额62种版别。其中1元券2种、5元券4种、10元券4种、20元券7

7、种、50元券7种、100元券10种、200元券5种、500元券6种、1000元券6种、5000元券5种、10000券4种、50000元券2种（1949年发行的正面万寿山图景100元券和正面列车图景50元券各有两种版别）。至1951年底，人民币成为中国唯一合法货币，在除台湾、西藏以外的全国范围流通（西藏地区自1957年7月15日起正式流通使用人民币）。第二套人民币自1955年3月1日公布发行，共10种面额。1分、2分、3分、1角、2角、5角、1元、2元、3元和5元，1957年12月1日又发行10元1种。同时，为便于流通，国务院发布命令，自1957年12月1日起发行1分、2分、5分三种硬币，与纸分

8、币等值流通。后来，对1元纸币和5元纸币的图案、花纹又分别进行了调整和更换颜色，于1961年3月25日和1962年4月20日分别发行了黑色1元券和棕色5元券，使第二套人民币的版别分别由开始公布的11种增加到16种。第三套人民币是1962年开始发行的，到2000年7月1日停止流通，历时28年。其中，10元纸币1种、5元纸币1种、2元纸币1种、1元纸币1种、5角纸币1种、2角纸币1种、1角纸币3种、1元硬币1种、5角硬币1种、2角硬币1种、1角硬币1种。,中国人民银行自1987年4月27日起，陆续发行第四套人民币。第四套人民币主币有1元、2元、5元、10元、50元和100元6种，辅币有1角、2角和5

9、角3种，主辅币共9种。1999年10月1日，在中华人民共和国建国50周年之际，根据中华人民共和国国务院第268号令，中国人民银行陆续发行第五套人民币，共八种面额：100元、50元、20元、10元、5元、1元、5角、1角为提高第五套人民币的印刷工艺和防伪技术水平，经国务院批准，中国人民银行于2005年8月31日发行了第五套人民币2005年版100元、50元、20元、10元、5元纸币和不锈钢材质1角硬币。,第二节 中央银行,一、中央银行的产生与发展 1、产生的途径：由信誉好、实力强的大银行逐步发展演变而成由政府出面直接组建中央银行 2、产生的阶段：17世纪中叶1843年，初创时期1844年20世纪

10、30年代，发展完善时期20世纪30年代至今,3、产生的必要性统一货币发行权的客观需要统一票据交换，减少支付、清算成本的需要最后贷款人的需要加强对金融业监督管理的客观需要政府融资的需要,二、中央银行的组织形式,（一）单一的央行制度 是指国家建立单独的中央银行机构，使之全面行使中央银行职能的中央银行制度。这种类型又分为两种情况：一元式：一家，总分行制 二元式：中央、地方两级央行（美德）,中国人民银行,中国人民银行是1948年12月1日在华北银行、北海银行、西北农民银行的基础上合并组成的。1983年9月，国务院决定中国人民银行专门行使国家中央银行职能。1995年3月18日，第八届全国人民代表大会第三

11、次会议通过了中华人民共和国中国人民银行法，至此，中国人民银行作为中央银行以法律形式被确定下来。,（二）复合的央行制度 指国家不单独设立专司央行职能的机构，而由一家集央行与商行职能于一身的国家大银行兼行央行职能。如前苏联和东欧等国，我国以前也是这样。,（三）准中央银行制度 指国家不设中央银行，而设立类似央行的金融管理机构执行部分央行职能，并授权若干商业银行也执行部分央行职能的央行制度。如我国的香港和新加坡等。1993.4.1香港：金融管理局（货币政策 支付体系 金融监管）；发钞：渣打、汇丰、中国银行；票据结算：汇丰银行。,（四）跨国中央银行制度 指由若干国家联合组建一家中央银行，由其在成员国范围

12、内行使全部或部分央行职能的央行制度。如：1998年7月成立的欧洲中央银行,三、中央银行的性质,从中央银行业务活动的特点和发挥的作用看，中央银行既是为商业银行等普通金融机构和政府提供金融服务的特殊金融机构，又是制定和实施货币政策、监督管理金融业、规范与维护金融秩序、调控金融和经济运行的宏观管理部门。,四、中央银行的职能,（一）中央银行是“发行的银行”即指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，成为国家唯一的货币发行机构（有些国家硬辅币的铸造与发行由财政部负责）（二）中央银行是“银行的银行”具体表现在以下三个主要方面：1、集中存款准备金 2、充当商业银行等金融机构的“最后贷款人”3、组织、参与和

13、管理全国的清算,（三）中央银行是“政府的银行”,1、代理国库。2、代理政府债券发行。3、为政府融资、提供特定信贷支持。4、持有管理国际储备。5、代表国家政府参加国际金融组织和各项国际金融活动。6、制定和实施货币政策。7、对金融业实施监督和管理。8、为政府提供经济金融情报和决策建议，向社会公众发布经济金融信息。,第三节 货币政策,货币政策：是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具，调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策的内容：货币政策的最终目标 货币政策工具 货币政策的中介指标 货币政策传递机制,一、货币政策的最终目标,币值稳定（稳定物价）经济增长充分就业国际收

14、支平衡货币政策目标的统一性与矛盾性 稳定币值与充分就业的矛盾 稳定币值与经济增长的矛盾 稳定币值与国际收支平衡的矛盾 经济增长与国际收支平衡的矛盾,稳定物价和充分就业（难以兼顾）,菲利普斯曲线,基本原理：要实现充分就业，只能通过扩张信用和增加货币供给以刺激投资和消费需求，但社会总需求增加必然引起物价上涨,我国货币政策的目标,1995、3、18 中华人民共和国中国人民银行法规定货币政策目标是：保持币值稳定，并以此促进经济增长对内价值稳定：一般物价水平对外价值稳定：汇率,货币政策演变,40,1、存款准备金：商行吸收存款后，以库存现金或在央行存款形式保留的，应付存款人随时提现的那部份流动资产储备。2

15、、法定存款准备金：是一国金融当局以法律形规定商业银行吸收的活期存款，必须按一定比例转存中央银行的存款。3、超额存款准备金：由商行自主决定保留的高于法定存款准备金之上的准备金。,几个重要的基本概念,4、什么是基础货币？,储备货币中的“货币发行”,整个银行体系内存款扩张、货币创造的基础，其数额大小对货币供给总量具有决定性作用,基础货币的收放渠道,5.商业银行存款货币的创造,44,商业银行创造存款货币的过程,存款派生乘数,影响存款派生乘数的因素,法定存款准备金率 rd超额存款准备金率 e现金漏损率 c,6、货币供给,货币乘数,货币总供给,基于商业银行的存款派生能力,二、货币政策工具,一般性货币政策工

16、具法定存款准备金政策再贴现政策公开市场业务选择性货币政策工具直接信用控制间接信用控制,存款准备金政策,定义：中央银行在法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存的中央银行存款准备金比率，以改变货币乘数，借以控制商业银行信贷规模及其构成，间接地控制社会货币供应量。主要内容：规定法定准备金率确定准备金的构成规定存款准备金计提基础规定存款准备金提取时间,影响经济的途径：对货币乘数的影响 对超额准备金的影响 直接的宣示效果优点：存款准备金制度是三大货币政策工具的根本，是实行 其他货币政策工具的前提 主动权在中央银行 对Ms的影响迅速有力 对所有金融机构而言相对公平 宣示效果最佳缺点：中央银行难

17、以确定调整准备率的时机和调整幅度；对Ms产生剧烈影响，过于猛烈，缺乏弹性；受商业银行超额准备金多少的影响。,52,来源：东方财富网数据中心,再贴现政策,定义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。主要内容：一是再贴现率的调整 二是贴现窗口管理作用于经济的途径：1、再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本，从而影响它们的贷款量和货币供给量2、再贴现政策对调整信贷结构有一定效果3、再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的告示作用，从而影响公众预期,优

18、点：有利于中央银行发挥最后贷款人的作用能够在一定程度上反映央行的政策意图，产生“告示作用”既可以调节总量又可以调节结构缺点：中央银行处于被动地位告示作用的局限性缺乏弹性，不易经常调整中央银行通过再贴现政策发挥最后贷款人职能，容易引发道德风险,公开市场业务,定义：中央银行直接在金融市场上买卖各种政府证券来影响货币供应量和市场利率的行为。具备条件：1、必须建有一个具有相当发展成熟程度的金融市场 2、中央银行必须拥有一定数量、不同期限的有价证券 3、必须有一个相对规范、完善的信用制度作用于经济的途径：1、买卖有价证券直接影响利率水平高低和利率结构变化 2、买卖有价证券以影响商业银行的超额准备金或增或

19、减,优点：主动性强、买卖总能成交、灵活性强、可以根据变化随时调节买卖的数量和方向、调控效果和缓震动性小、影响范围广、对商业银行、公众、证券市场都会产生影响。缺点：收效比较缓慢；要求中央银行必须有强大的金融实力；有一个发达、完善的金融市场；还必须有其他金融工具的配合。,中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中国人民银行从1998年开始建

20、立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。,从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券

21、卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。,现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。,一般性的货币政策工具及其基本操作,选择性货币政策工具,定义：中央银行针对个别部门、企业或特殊用途的信贷而采用的政策工具，这些政策工具可以影响商业银行体系的资金运用方向以及不同信用方式的资金利率。,优惠利率：是指中央银行对国家拟重点发展

22、的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代。证券市场信用控制：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。消费者信用控制：是指中央银行对消费者对不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。主要包括规定最低的首期付现比率和最高偿还期限。预缴进口保证金制度 不动产信用控制：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。,直接信用控制,直接信用控制：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的

23、信用活动进行直接控制。手段主要有：贷款量的最高限额：贷款总量的最高额度、贷款增长的最高比率或幅度存款利率最高限额流动性比率特别存款,间接信用控制,道义劝告：央行利用其在金融体系中的地位、威望，对商业银行和其它金融机构经常发出通告、指示或与其负责人面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。优点：较为灵活方便，无需花费行政费用 缺点：无法律约束力 窗口指导：央行根据产业行情、物价走势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。,中国货币政策工具的选用,2011年上半年中央银行主要货币政策执行情况,来源：2011年第二季度中国货币政策执行报告,2011年上半年货币政策执

24、行效果,来源：2011年第二季度中国货币政策执行报告,三、货币政策的中介指标,1、主要标准可控性可测性相关性抗干扰性2、中间目标体系操作目标：近期目标，包括：超额准备金、基础货币效果目标：远期目标，包括：利率和货币供应量,3.操作指标和效果指标的作用,69,四、货币政策传导机制,定义：货币政策工具的运用引起中间目标的变动，从而实现中央银行货币政策最终目标的过程。三个主要环节：1.从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场2.从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。3.从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。,货币政策的传导

25、机制理论,利率传导金融资产价格传导货币传导汇率传导信贷渠道的传导,五、货币政策效果,1.影响货币政策效果的因素（1）货币政策的时滞（2）合理预期因素的影响（3）货币流通速度（4）其他因素：体制因素、金融创新、全球经济金融一体化,货币政策时滞,时滞：政策制定到产生效果所需的时间。内在时滞：制定政策到当局采取行动的时间。认识时滞：从需要采取货币政策行动的经济形势出现到央行人到到必须采取行动所需的时间。决策时滞：从央行认识到必须采取行动到实际采取行动所需的时间。外在时滞：从央行采取货币政策措施到对经济活动产生影响、取得效果的时间。,2、货币政策和财政政策协调配合的必要性,2.货币政策与财政政策的协调与配合,货币政策和财政政策的配合模式,谢,谢,