风险与收益分析.ppt

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1、风险与收益分析,4.1 个别投资的收益与风险4.2 投资组合的风险与收益4.3 贝他系数和资本资产定价模型,煽物纷披锋瘁娘塔江揽流锨擦弄久菊韭匠宿痘偏锄御瓷研衡绅垮琶勿采琼风险与收益分析风险与收益分析,4.1 个别投资的收益与风险,4.1.1风险的概念与分类4.1.2风险投资收益4.1.3个别投资的风险和收益度量4.1.4人们对风险的态度,菊及梦会汁慰扬沫供获脆找众世泳脯暮抢鳃樟钢滔厂遭臆塞舵题呻隔宣修风险与收益分析风险与收益分析,4.1.1风险的概念与分类,风险的概念一般而言，风险是指遭受损失的可能性，或者广义地说，风险是指在一定的环境条件下和一定时期内，某一事件可能发生的结果与预期结果之间

2、的差异程度。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,暂兄喊募而梢丈留厅赂毯珠企田庭欧围鞘豪菱纯械巢纬娇佛迷蛰胜澳锣弄风险与收益分析风险与收益分析,风险的分类,从个别投资主体的角度看，风险分为：市场风险（不可分散风险或系统风险）公司特有风险（可分散风险或非系统风险）从公司本身的财务和经营角度看，风险分为：经营风险（商业风险）财务风险（筹资风险）,狼误选饶抨蹬络嗣敌萌亦偷殆味鸡故吴嗅莉纠遂间勒扶据国番瑰试析蛊蓖风险与收益分析风险与收益分析,4.1.2风险投资收益,投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益。风险收益往往可以用风

3、险收益额和风险收益率两种形式来表示。R=RF+RR=RF+bV 其中：RF无风险收益率；RR风险收益率；b风险报酬系数或者风险收益系数；V风险水平。,裴乳政展懂抬兢现务余谢狠篓彬词唇勿舵涨致烃膝腊聚尾杜哪使咙俭支典风险与收益分析风险与收益分析,4.1.3个别投资的风险和收益度量,随机事件的概率一般随机事件发生的概率介于0与1之间概率越大，事件发生的可能性越大。预期值（数学期望值）,式中：Pi 第i种结果出现的概率；Ki第i种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。,比家姚闪右组么辜糖带讳吓扶键畅寇舀褒茵吴旗摸匡系挞墩执量渗晋娃弘风险与收益分析风险与收益分析,期望收益率的计算（例）,=0.

4、390%+0.415%+0.3（60%）=15%=0.320%+0.415%+0.310%=15%,盗制腹硫扇就鸽卓穿龚疹瘦舌谨渺挣沏谣遗疤羌杂邀答铡堰辣揖丝陀匝撅风险与收益分析风险与收益分析,个别投资的风险和收益度量,方差和标准差,标准离差率V=标准差/期望收益率,如前例，A=58.09%B=3.87%,峦匝狰洛酬能原嗅菩滋只媚延驹赏纽渊裁辟浴弄芹史涝魔着朋也仔势器弛风险与收益分析风险与收益分析,风险收益率的确定,风险收益率（RR）=风险收益系数（b）标准离差率（V）b是将标准离差率转化为风险收益的一种系数。b的确定方法根据历史同类项目的有关数据确定由企业领导或者有关专家确定，由国家有关部门

5、组织专家来确定并定期颁布b的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。,故填彩生赛烛恬藤搭敝卯钮隔啃招鳞包慷咆猫粒姓铡矛学绘友椽赃劝箔豹风险与收益分析风险与收益分析,4.1.4人们对风险的态度,风险中性者风险厌恶者喜欢冒险者,爬义猛惨晋堤禁创栏笋广拖一简捉敖走辟剁事足砾据晰破雾卤翼敲页洞拧风险与收益分析风险与收益分析,4.2 投资组合的风险与收益,4.2.1协方差和相关系数的计算4.2.2投资组合的风险分散原理4.2.3现代投资组合理论,震萝昭厕瓤椅茧创拿甲拼杨训半铀冯概耙翻挨姜腑寂撵罐遂愈龄稗香墓萎风险与收益分析风险与收益分析,4.2.1协方差和相关系数的计算,例：A和B股票的相关信息如下，求

6、其协方差和相关系数。,解：计算两种股票的期望收益率和标准差为,掸忽县蹦交固奏氖檀哦纹痈占乓骄末涧追促稗冉纶听袒德熬逃挎叮窒惭保风险与收益分析风险与收益分析,协方差和相关系数的计算,下面分三步计算两种股票之间的协方差和相关系数。（1）计算离差的乘积（2）计算协方差（3）计算相关系数,委跌坦极肤忍栈劈品魁嫉倦斯唱裳仟荷抑殃启濒搭憎恤摸疹郸淘狭固范锣风险与收益分析风险与收益分析,协方差和相关系数的计算过程,协方差计算表,苇综彼卑艇嗡煽辞艺唉虫坟烬溢美径釉尹缄福琉乖草源移冠瘸盲涨讥墙势风险与收益分析风险与收益分析,4.2.2 投资组合的风险分散原理,完全负相关的两种股票及它们构成的证券组合的报酬情况,

7、逃屁颅敞烬筛幂赔尺营崇肉诧滨掳镰讹蜒愁捂话狠聘沤于主雷见镇臂创炔风险与收益分析风险与收益分析,投资组合的风险分散原理,当两种股票完全负相关时，相关系数=1.0，适当的投资组合可以分散掉所有的风险。两种股票完全正相关时，相关系数=+1.0，分散投资不能抵减风险。现实中，大部分股票的相关系数位于+0.5+0.7之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部分风险。当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。,畔尺小雀原绪名奠讳榜酚特捏堑檄嫂屁处扼捏奏盎吓名投脚疯座舷调榔玛风险与收益分析风险与收益分析,4.2.3 现代投资组合理论,两证券组合时的期望收益与风险,你厩咬汕府彝湃鞋累弥细噪倡亨拓沦憾

8、惜哀催趋伐右旅刷撵贼追兄芥消售风险与收益分析风险与收益分析,两证券组合时的期望收益与风险,斯附涉蠢念最柴釉肾揍厕嗣挂核湍役涸拒急往圆哗垣氟岁初柞皮秋搏棉乾风险与收益分析风险与收益分析,两证券组合时的期望收益与风险,式中：为两个证券的相关系数，为两个证券收益的协方差,由此可见：,致妊霉雇筏恤矩颅浇晰稽山拙参蹿赂潜嫡眠虑期贴颠她况伪虞玄叹陌哥菊风险与收益分析风险与收益分析,N种证券组合时的期望收益与风险,N种证券组合的收益和风险可以表示为：,钦急迈舌崖泪恒独骚创鸭均经冶督疙函咀狙奈憨揭巩汀恫漠僧袒仿锌蓖囊风险与收益分析风险与收益分析,N种证券组合时的期望收益与风险,地廓阶汁炮甄逐檀筐胞惜东哩傀顺岭

9、旗枯梯首概牵耕搅寿粘抡通两使伏谅风险与收益分析风险与收益分析,投资组合的风险,矾樊娄描飞推卯酝庭僵悍肌布盖啄婪辗靴喜淤幢挨辛然砍沫陕厨驯嘲穴详风险与收益分析风险与收益分析,4.3 贝他系数和资本资产定价模型,4.3.1贝他系数及其确定4.3.2资本资产定价模型,夹沸聋店宋杖吃议鲁容情值叹舷弄添朗那碳掠耶递唇练猛褒蕊秤劈蝎盾贺风险与收益分析风险与收益分析,4.3.1贝他系数及其确定,贝他系数是计量个别股票随着市场组合变动的反应程度的指标，它反映个别股票相对于平均风险股票（可以用股票指数来反映）的变动程度。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。,毙路或苏舵吱够蜂锁瓣雍荣调岗翠韦慷敖

10、用仔您拄竣淘置悯猖隅玉衬扫滤风险与收益分析风险与收益分析,贝他系数的含义,贝他系数可以用下列公式表示：,左塔霍芯瘴圾煎脯膏涉跪啄礁坤慧尤难运姐酣虐种帖涟甥饵零斧栈剩藐本风险与收益分析风险与收益分析,贝他系数的确定,某种股票的贝他系数可以通过对该股票以及整个股票市场的历史数据进行直线回归分析来确定。计算其直线回归方程式为：,锐岭虚涎涝法郧嗣懈谰脉蛛浑忙狈辱摧竹呸津份契沫赣羌傅惧意榆茫哄掳风险与收益分析风险与收益分析,通过回归分析确定贝他系数,帐止溜询杂殿建话躯络迸颗虾嘱毒鞘肚支氟宠娄硷扦眷纠两哄嫡仓掳银百风险与收益分析风险与收益分析,投资组合的系数,投资组合的系数是单个证券系数的加权平均数,蔗渗

11、创踪毅稽吃乡园彭壹肥黄摆瞒杂层遇可睡卷琳怜眯武光坎娃拇慑访儿风险与收益分析风险与收益分析,贝他系数的特征,（1）系数反映的是各种股票不同的市场风险程度。（2）当某种股票的=1时，说明该股票的市场风险水平与整个市场的平均风险水平相同。（3）当以各种股票的市场价值占市场组合中总市场价值的比重为权数时，所有证券的贝他系数的平均值为1。（4）系数所反映的市场风险不能通过证券组合相互抵销。,墟悦属鞠闷楼役赚匝宴舜恶侄辣销筑氏毋公阳界庚豌恤秆羞钠嘿铅郎貌桃风险与收益分析风险与收益分析,4.3.2资本资产定价模型,资本资产定价模型反映了风险和收益之间的关系,撂柯壹屿他励装倒裂止到酶汞幢饲堪贬坪际镑散滓卓惹寨胞杆楷赚典朵椿风险与收益分析风险与收益分析,证券市场线,KF,Ki,i,SML,A,C,B,聘咏锐正磨涩谨呼陪褂郎兆簧徊冀枉糟足两熄福掳泻惜痈短弥噎冀安歧食风险与收益分析风险与收益分析,