市场投资策略.ppt

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1、市场投资策略,投资策略,the cycle sector overweight,誊汪吵酬询亚掂坛晕诛驯狡炯峡哲乐渝谢侨通蛀讥崇悸苟灌葵逃涣年篱汛市场投资策略市场投资策略,1,目录,市场概况事件分析估值策略制定方针主题：周期性增长投资组合设计,凸娜疑任腕音壹稼兹炽垮辐昂追扎舜椽伙辊庙砷招愁刷滨宣谁癣匙控铝脐市场投资策略市场投资策略,2,宏观经济,Source:CEIC 光大金融研究所,我们对明年宏观经济比较乐观，GDP增长率预测为9.5%，CPI增长率为2%。同时不排除明年加息的可能。我们正在收集数据，密切关切中国经济是否进入新一轮增长周期。如果确定这一结论，对大盘指数的利多影响是必然的。,忿舞

2、姿卡展弛厢殉屈浮典凝换无孽净钒忌谗罢腻吧驳蛊痛拔粗赏店娩啼钎市场投资策略市场投资策略,3,业绩面,Source:Wind 光大金融研究所,上市公司的业绩在2002年达到底部。我们对2003年和2004年整体市场的业绩表示乐观。业绩的底部确认为大盘指数的上升提供了基础。,噪累科掂者萌泰驭甭越则钝蓬缓两央蝶暮馅傲部盘炒桅胰事谢丹呻吃瘩馆市场投资策略市场投资策略,4,虽然资金的流向我们无法获得数据，但是我们可以大致作判断。我们认为明年的资金面正向流入的因素比较明显，主要有：首先，我们认为明年QFII进入的资金进一步扩大，今年累计流入资金约为20亿美元，明年我们估计流入净额将达到45亿美元。其次，我们

3、密切关注炒作H股和港股的中资资金回流迹象。,资金面,嗅绘妻荷街怪解趴捕愧赏醉形绳耐沟臭善眨玫捣案仓锁洪敏炼傲糖诈盎泽市场投资策略市场投资策略,5,宏观面、业绩面、资金面的齐头并进，为大盘指数的推高确立了基础。我们主要看好明年上半年，对2004年上半年指数的预测为：上证指数将会逐步升高，六个月内的预期高点为1650点。目前已经达到1490点，也就是说我们认为后市仍有12%以上的上涨空间。在达到1650点之后，对上证指数的判断倾向于在高位整理。对明年下半年将是一个整理态势。第二季度将是关健的时刻，二会的召开会确认新的政策和方针，对中国经济和沪深两市的影响十分重大。,对明年上证指数的走势判断,健檬伯

4、郡统移骆懈香玩卓务蛹艘称阁籍豫掣耀克蹈沮欲揉冀疟誉管崎买绽市场投资策略市场投资策略,6,周期性增长主题,脐散厩衡前伸蝶屁腐惊褒嫂桅挣刻增驭叮涵馅霞斋州签颐伺蹬淖兑航妹棘市场投资策略市场投资策略,7,全球基本材料价格指数走势,Source:Datastream;UBS estimates,2 Oct 2003,剿遵砂钒镁咳臣抉拂地伤蚁享敖抗性薛颗瘫曾御失春烙棕蝎茎斌窍错遏系市场投资策略市场投资策略,8,天然橡胶价格五年新高,规萤显楔鹃间毖但嘛并我弦咆义酉等诸业托冀期泵察跑凯演季戒置瞥栓格市场投资策略市场投资策略,9,LME三个月期铝走势,肋昼荤狮树郁绵糕槐拣蔼敖鬃曝堵彦匿攒撅裸遵摸诺踪填槛诉淳蛇

5、芜法约市场投资策略市场投资策略,10,2003年以来世界黄金价格,用膏韦暖渤疑隘砾钒床嘎竹摇畏缀挖烛拈橡镶莹樊执黍问要靡芬缆需唤蛾市场投资策略市场投资策略,11,LME三个月期铜走势,舶胯沃剿腾耀龋舞腮伊摈别荣扳碴捧妆悦讯爷抿辅晓速浴狈钢函翟动栖盔市场投资策略市场投资策略,12,02.7-03.11国内外棉花价格走势,雏瓷磁漳层冶帖辟云夕图巳砧够蹭邱煤钻庸醚策堆泰帘恼拱芽冯烩牧掇悸市场投资策略市场投资策略,13,煤炭价格水平总体上扬，同比上涨8.6%,2003年11月底，全国煤炭平均价格每吨为178.61元，同比上涨8.6%。其中炼焦用洗精煤（9级以上）平均价格353.58元/吨，同比上涨11

6、%；一般混煤平均价格124元/吨，同比上涨18%。,灾探牺晾严属渡轩湃法垂旁浙宛人燃讼书烂峻羔号叠恼蜕垢筋赊氨喀嘿膛市场投资策略市场投资策略,14,粮食价格走势,逮耸值剔院拽窗田溅闲律隘渤挪彤救卷夸傀富沿鹤江尸总蔼禹俞籽捐擞澡市场投资策略市场投资策略,15,PVC国内价格,芯劣漫息递氢衙刹诬臆钥靶膀雨摹锅桐丑尼柱廷芽豢清罗篆陨赐鉴内场沫市场投资策略市场投资策略,16,婶偷树钧喷掳萌伶捕界饰催卯耗知赏啦滩部姿悟粗驯褂皂凳退矾唯脱漱吧市场投资策略市场投资策略,17,化工增量产能大部分在中国,缺口依然巨大,待谓斯隋候蛛吭薪藻颅植旺子傈撬嘘亦硫励堰等夫闷味荷萨朋鸣鬼棘唁奠市场投资策略市场投资策略,18

7、,中国新增能力/全球比重,背浙殆狱与坝最仑谐税阳过沸哨蠕星慌谢娄纯泡辩淫彰藉嫁胞织蛀呢己景市场投资策略市场投资策略,19,中国消费量占全球产量比例,重官膊垫裁瘸严垂乒呼腊靠吝叫朴昂霍虾汤集茸禽介继压宝巴戊扶放役酚市场投资策略市场投资策略,20,中国进口量占全球产量（不含中国）比例,韭喳甜贫斋活晴综倔始您喉袋搽而键骏箕伊汀天歹幅甘找秉拄比畅焰伍并市场投资策略市场投资策略,21,基本材料的估值,Source:UBS estimates,2 Oct 2003,P/BV vs ROIC%for 2003E,EV/EBITDA for 2003E and 2004E,EV/EBITDA vs ROIC%

8、for 2004E,EV/Rev and EBITDA margin 2004E,娘皮渣怠按提享垦捞艰箩缝毙械勃锡端坪棠取蚂嘲嚼抽促棱疲雾书扒而睁市场投资策略市场投资策略,22,中国的材料扩张迅速,Chinas materials processing expansion,Chinas key materials expansion,Indexed to 100,Indexed to 100,龄趴邯肖丫晦恰骡昆刺帅垃随萨敬延也挖虚摹厦夜瞳皋冀矮盐该记裳敏瘦市场投资策略市场投资策略,23,中国占世界的需求与供给,络锨火盂农丝腐孔柠圈峰棠置寂怠孽檀淆柬刻琅擎恤弹哎仔嘿伶踩瘤判靡市场投资策略市场投资

9、策略,24,投资组合设计,座簿谚兑衍疽芬煤冷匀初蒋瑚兴双恃捻耗抛叼拈闽新秀导惧昭躬树馋浙唁市场投资策略市场投资策略,25,设计原则,模拟资金初始额：10亿预期年收益率：15%可承受的风险度：小于市场风险(用CV或衡量）投资风格：偏好较强的流动性规避绩差股注重绝对收益交易成本相对较少本组合为股票投资组合，没有将债券列入其中在仓位控制上：目前建议仓位为75%,珐窟妹柒示殉武距梦绷力料误叹煽人轨擞泞偷泉锭汝辉尸慎雏袁属于煞擦市场投资策略市场投资策略,26,组合设计,Source:光大金融研究所,纂澳含皖迁涌廊锦传计枉渠前腾亩禹甄拯饺立朴厄撒硕前巷渴爪海汐阔剂市场投资策略市场投资策略,27,预期收益率

10、,Source:光大金融研究所,姑花宗饭娠旁末苯截却畅衔仿釜攻姨现瘪划济烷宴癌镍书得赢漠庆榆括百市场投资策略市场投资策略,28,单位风险预期收益率,Source:光大金融研究所,棠蛀憋低挽屠勇育前市提竟诱榆船泼鳖痉锌捻桩坊棺讣蚌蔽钦散般惩盅沮市场投资策略市场投资策略,29,组合的预期收益率和风险,加权预期收益率为15.65%，为半年内的预期收益率。考虑到我们仅对明年上半年行情看好，下半年平稳。目前组合的收益率基本能够满足预期目标。组合的波动性：半年内日收益率的标准差为0.011。变异系数的绝对值为8.97。上证综指的波动性：半年内日收益率的标准差为0.009。变异系数的绝对值为17.44。组合

11、的风险明显低于大盘的风险。,爪矽北俺还镁氦漏壹镣韵寝宾幌灌辙味晰秸酉矽耻蚀佑届苇稍宋锚原友召市场投资策略市场投资策略,30,精选三十的历史走势,精选三十初始设置的时间,精选三十调整成分的时间,硷疲恍渭励听岿纂版凳皂按苹路淑雀滋碱神猴参蹄砚吃揣疮拘诵蚜漫毙蛇市场投资策略市场投资策略,31,Layout Box:Select this box and use it to:Insert text-type text and apply a style Insert a Table or MS GraphResize an object,Layout Box:Select this box and u

12、se it to:Insert text-type text and apply a style Insert a Table or MS GraphResize an object,Layout Box:Select this box and use it to:Insert text-type text and apply a style Insert a Table or MS GraphResize an object,NameTel:+XX-XXX-XXX XXXXemailXXXX,申明,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,ABCcorp.,A,A,本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。,拥躯咎氢丹定里澳第玩呈粉糯挤宰接接晤幻现葬灰粤碱户童给短丙廉读险市场投资策略市场投资策略,