复件6金融期货交易.PPT

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1、1,第六章金融期货交易,第一节 外汇期货,一、外汇期货的概念 概念：所谓外汇期货(foreign exchange futures)，是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割,并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期货(foreign currency futures)或货币期货(currency futures)。,二、外汇期货的交易规则,外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都作了统一规定。（1）交易币种（2）交易单位（3）标价方式（4）最小变动

2、价位（5）每日价格波动限制,2,（1）交易币种 目前，在期货交易所进行外汇期货交易的币种包括英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、日元及3个月期的欧洲美元等货币。,（2）交易单位 外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定的数量由所根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。在IMM，各种外汇期货合约的交易单位分别为：英镑合约GBP 62 500，瑞士法郎合约CHF 125 000，加拿大元合约CAD$100 000，澳大利亚元合约AUD$100 000，日元合约JPY￥12 500 000，3个月期欧洲美元(ED)1 000 000。,(3)标价方式统一以每

3、种外币折合多少美元标价，报价采取小数形式，小数点后一般是四位数(日元例外，虽然日元期货也是以四位数的形式报价，但实际上省略了两位数，如报价为0.472 8，则实际价格为0.004 728)。(4)最小变动价位 外汇期货的最小变动价位通常以一定的“点”(Point)来表示。所谓点，是指外汇市场所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。,外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。(5)每日价格波动限制 外汇期货的每日价格波动限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是，不同货币的点数的含义不同，所以外汇期货的

4、每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。还应注意的是，IMM对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于开市后的15分钟，15分钟以后不再有任何限制。,3,IMM外汇期货合约规定,三、外汇期货的交易,由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货市场。,假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。(a)是应当买入还是售出期货合同?(b)买入或售出多少份期货合同?(e)交割日期如何?,4,外汇期货交易中的套期保值,一）买卖的选择 A、如果您需要在未来的某个日期用美元买入

5、一种货币，采取的步骤如下：第一步，现在买入适当的货币期货合同；第二步，通过在实际买入货币的当天出售相同数目的期货合同来平仓。,A 现在 将来外汇市场行动：不采取行动 买入外汇期货市场 买入期货 售出期货行动：,B 现在 将来外汇市场行动：不采取行动 售出外汇期货市场 售出期货 买入期货行动：,B、如果您需要在未来的某个日期出售某种货币并购入美元，应采取下列的步骤：第一步，现在出售合适的货币期货合同 第二步，通过在实际出售货币的当天买入相同数目的期货合同来平仓,举例 一家美国公司70天后要收到300万瑞士法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。请问：它在期货市场上应当如何操作来防范货币风险?,5,非美

6、国公司举例 一个英国公司预计在6个月后会收到400万美元。请问：它如何在期货市场上对冲其进款的风险?举例 一个英国公司从日本购入钢材，需要90天之后以日元付款。它如何使用货币期货对冲购买成本的风险?多少合同 如果是美元收款或付款应使用多少合同？通常的方法是按照期货合同中隐含的汇率(即今天的合同价格)将其转换成其他货币。举例 一个英国公司预期在6个月后会从客户处收到500万美元的进款。它如何通过期货市场对冲其收款风险?当前的即期汇率是1英镑=1.431 0美元，相关的英镑期货合同的交易价为1英镑=1.427 5美元。如果6个月后的即期汇率是1英镑=1.480 0美元，期货价格是1英镑=1.479

7、 0美元。请展示如何利用期货交易来对冲货币风险。,6,按右边价格买入期货 1.427 5 按右边价格售出期货 1.479 O每份合同的收益 O.051 5总收益：56份合同515波动点每波动点6.25美元=180 250美元6个月后从客户处得到的美元付款 5 000 000加：通过持仓终结得到的美元现金收益 180 250收到的美元总金额 5 180 250六个月后的即期汇率$1.480 0通过出售美元得到的英镑收款(5 180 2501.480 0）3 500 168.92英镑出售500万美元的期货交易的实际汇率等于5 000 000美元3 500 16892=1428 5美元/英镑 练习与

8、思考 1.一个德国公司90天以后要向一个美国供货商支付美元。请问：它如何使用期货来对冲自己的交易风险?2.一个英国公司4个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，一共是1 125 000美元。公司想把这个付款换成英镑并加以锁定，因此它选择通过期货市场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是l英镑=1.500 0美元，这也是当前的期货价格。要求:(a)解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。(b)如果4个月后的即期汇率是1.4，期货价格也是1.4，通过期货交易锁定的实际汇率应当是多少?,7,外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。外汇期货套

9、期保值有空头套期保值和多头套期保期两种类型。空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇或买进外汇。（一）空头套期保值 有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币期货合约保值。举例美国某出口商3月10日向加拿大出口一批货物，价值500 000加元，以加元结算，3个月后收回货款。为防止3个月后加元汇率下跌，该出口商卖出5份6月期加元期货合约，面值10 000加元，价格为0.8489美元加元。3个月后若加元果然贬值，则交易过程如表。该出口商在现货市场上损失1500美元，在期货市场上盈利1 950美元，净盈利450美元。,四、外汇套期保值,8,9,若3个月后加元汇率并未下降

10、而是上升了，则交易过程如表所示,举例 加拿大某进口公司3月10日从美国进口一批货物，价值150万美元，3个月后支付货款。为避免美元升值，该公司决定在期货市场上进行套期保值，卖出15份6月期加元期货合约，价格为0.8250美元加元。3个月后若美元果然升值，则交易过程如表,10,11,（二）多头套期保值,有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币期货合约保值。举例美国某进口商2月10日从英国购进价值125 000英镑的一批货物，1个月后支付货款：为防止英国英镑升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期英国英镑期货合约，面值125 000英国英镑，价格为1.5203美

11、元/英镑。1个月后英国英镑果然升值，则交易过程如下表。,12,13,（三）交叉套期保值,外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，而很少有两种非美元货币之间的期货合约。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。交叉套期保值是利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。举例 5月10日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值5 000 000英镑，4个月后以英镑进行结算。5月10日，英镑对美元汇率为1.2美元/英镑，德国马克对美元汇率为2.5马克/美元，则英镑对德国马克套算汇率为3马克/英镑(1.2美元/英镑2.5马克/美元)。为防止英镑对德国马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套

12、期保值。由于不存在英镑对德国马克的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期货合约(5 000 000英镑62 500英镑=80)和购买120份德国马克期货合约(5 000 000英镑3马克/英镑125 000马克=120)，达到套期保值的目的。具体交易过程如表,14,15,远期外汇与外汇期货的区别,远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由电话或电传来交易，及柜台买卖交易；而外汇期货是在交易所交易。90%以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但99%的以上的外汇期货基本都是在到期前平仓用现金结算差价，而不实际交割外汇。外汇期货一标准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保证金等；而远期外汇则是由交易

13、双方量身定做，并没有标准条款远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇基本是全球性24小时交易，没有特别的交易地区，但外汇期货则在全球的几个主要的外汇期货交易所。另外由于远期外汇的交易历史较久，也比较灵活，主要用于国际性的跨国银行之交易，因此交易量远大于期货的交易量。,第二节 利率期货,一、利率期货的概念,16,（一）利率风险利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例：有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了债券，到期就可以连本带利收回，旱涝保收，无风险可担，这种观点是否正确？,（二）利率期货的概念 利率期货(Interest Rate Futures)是继外汇期货之后产生的

14、又一个金融期货类别，它标的资产并不是利率，而是和利率有关的存款或固定收益证券。比如短、中、长期国库券，欧洲美元、欧元等。,二、短期利率期货的种类及交易规则,1特点2.交易单位和最小变动价位3.标价方式例题短期国债投机 短期国债套期保值借款交易的保值 存款人的保值,17,三、长期利率期货的种类及交易规则,所谓中长期利率期货，是指期货合约的标的物的期限超过1年的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货。在美国，主要的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中期国库券期货、房屋抵押债券期货和市政债券期货。,长期国库券期货 特点交易单位报价方式及最小变动价位例题长期国债套期保值,1

15、8,一、股票指数期货的概念和特点 1股票价格指数 股票价格指数，简称股票指数或股指，反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数主要有以下几种，有道琼斯平均价格指数、标准普尔500指数、英国金融时报股票指数、日本日经股票平均指数、香港恒生指数等。,第三节 股票指数期货,2股票指数期货 股票指数期货，简称股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。1982年2

16、月美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货交易。不久，芝加哥商业交易所的S&P500期货合约、纽约期货交易所的纽约证交所(NYSE)股票指数期货合约也相继问世。,19,股指期货的特点：（1）现金结算而非实物交割;（2）高杠杆作用;（3）交易成本较低;（4）市场的流动性较高。,20,与股票交易的区别 股指期货合约有到期日，不能无限期持有 股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证 在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结

17、算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；二、股票指数期货的合约要素合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300指数期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。价格限制。是指期货合约在一个交易日中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌

18、幅度。合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。交割方式。股指期货采用现金交割方式。最后交易日和最后结算日。股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算，最后交易日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。,21,沪深300指数期货合约,22,世界主要股指期货合约,股指期货交割第一日 股指期货认识,23,三、股指期货套期保值交易 1购入股票指数期货合约的套期保值 2出售股票指数期货合约的套期保值 3发行股票的套期保值,一）系统性与非系统性风险 股票价格波动是由两类因素引起的:系统性因素-是那些影响股票市场总体的因素非系统性风险因素-是某单个特定公司或工业企业所特有的,24,贝塔(Be

19、ta)是用来衡量投资组合与像S&P 500指数这样的基准投资组合进行比较的相对风险指标，贝塔衡量系统性风险。根据定义，基准组合的贝塔值1.0。贝塔值大于1的投资组合要比基准组合更具风险，而更为保守的投资组合贝塔值小于1。假设某投资组合贝塔值为O.9，这意味着对于S&P 500指数价值每一个1的变化，该投资组合将在价值上变化O.9。二）套期保值 1套期保值比率 套期保值比率是所需保值的股票价值与持有股票指数合约的价值之比。在股票投资中，其风险主要是价格波动风险，通常由系数来确定。一组股票组合的系数则为各种股票的系数的加权平均数，其权数等于投向某只股票的资金与总投资资金之比，公式为：p=Xii 式

20、中：Xi-某种股票的权数；i-某种股票的系数 则对投资组合进行套期保值的合约份数N可用下式计算：式中：V-股票组合的总价值；m-股价指数每变动一点的价值；p-股价指数的点数；p-股票组合的系数。,25,例9 若股票组合总价值为1 000 000美元，且该股票组合系数等于1.2，当时S&P500股票价格指数为400点，则套期保值合约份数为：N=1000 000/（250*400）1.2=12份 2空头套期保值 某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日，其收益率已达到16，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，决定利用S&P500指数期货实行保值。假定其股票组合的现值

21、为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的系数为0.9。9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。请问:对该基金如何进行套期保值?3多头套期保值 某投资者1月5日计划将在3月进行金额为120万美元的10种工业普通股票的组合投资，因此对市场股价趋势十分关注。他根据市场有关信息分析，认为目前股市价格较低，两个月后股价上涨的可能性较大，为了避免蒙受巨大的机会损失，决定利用S&P500股票指数期货进行保值。,26,举例股票指数期货套期保值策略应用 例5股票指数期货投机策略应用 例6,例5 股票指数期货套期保值策略应用,5月3日，某公司股票的市场价格为每股25美元。

22、于是，该公司决定一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。因此，因此，该公司决定用同年6月份到期的S&P500指数期货合约做空头套期保值。其基本步骤及结果如下表：,套期保值结果得到1.5万美元的净收入。,27,例6 股票指数期货投机策略应用,3月1日，假定某交易者预测，不久将出现多头股票市场，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数的涨势，于是，他运用跨市套利策略，在382.75点水平上买进2张主要市场指数期货合约，并在102.00点水平上卖出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的价差为280.75点。经过3个月，价差扩大为284.25点。交易者在388.25点水平上卖出2张主要市场指数期货合约而在104.00点水平上买进1张纽约证券交易所综合指数期货合约，进行合约对冲，见下表：,下一页,返回,结果是，由于主要指数期货合约在多头市场上升35.50点，大于纽约证券交易所综合指数期货合约上升的2.00点，交易者因此获利1750美元。,