国际金融学讲义导论第一章国际收支PPT公开课.ppt

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1、国际金融学讲义导论第一章国际收支,导 论,一、何谓国际金融学？：是研究货币资本在国际间周转与流通的规律、渠道和方式的一门理论与实务相结合的学科。,二、国际金融学与其他学科的区别1与开放宏观经济学的区别开放宏观经济学研究的是开放经济整体；国际金融学研究的是开放经济中的货币金融问题。2与国际贸易学的区别国际贸易学研究国际间商品、劳务和技术流通；国际金融学研究国际间货币支付和资本转移。3.与货币银行学的区别（1）关注的焦点不同 货币银行学关注货币供求及国内价格；国际金融学关注内外均衡的相互关系和外汇供求及相对价格汇率。（2）研究内容不同。货币银行学研究货币市场均衡问题，揭示流通、分配领域内货币资本运

2、动是一般规律；国际金融学研究外汇市场与国际收支均衡问题，揭示的是国际间货币、信用、银行及其相互联系的具体规律。其出发点是整个宏观经济的内外均衡，研究视角在于宏观问题。,三、发展,（一）国际发展 国际金融学曾长期依附于国际贸易学，20世纪60年代才被公认为一门独立学科（有自己特定的范畴、概念、法则和日趋成熟的理论体系），80年代之后国际金融学方面的专业教材逐渐出现，90年代后这一趋势更加明显，目前，无论是国际金融还是国际金融学都发展迅速。,（二）国内发展 改革前，由于计划经济作用，几乎没有发展。1978年后有所发展，最初仅停留于对西方经济学金融理论的介绍。目前大力提倡发展，并结合我国的实际学以致

3、用。,四、本课程的主要内容 1基础篇国际收支与国际储备 2交易篇外汇汇率与外汇交易 3市场篇国际金融市场、国际资本流动与国际金融创新 4管理篇汇率政策、外汇风险管理、国际金融机构、国际货币体系,五、国际金融学的分析方法1、经济学方法：从资源稀缺的角度研究有限资源的优化配置，以增加社会的财富与福利。2、管理学方法：从组织决策行为的角度研究各种要素的优化组合，以提高组织运行的效率。3、定性结合定量：定量分析可以使所做研究在很大程度上摆脱个人情感和主观愿望的干扰，更加清晰地刻划事物的主要特征，而且有利于揭示事物发展的一般规律。4、规范分析加实证分析。,六、学习本课程应注意的事项 1.要注意全课程的系

4、统性与逻辑性；2.要关注宏观经济的发展；3.要时刻关注国内外金融领域发生的重大问题；4.要学会用金融学的理论和方法分析实际金融领域的现象和问题,第一篇 基础篇,第一节 国际收支概述,一、概念 国际收支(Balance of Payments)：指一国在一定时期内居民与非居民之间所发生的全部经济交易的系统的货币记录。,二、对概念的理解和把握1.国际收支记录的是对外往来的内容，即一国居民与非居民之间的交易。2.依据是：交易双方是否有一方是该国居民。,第一章 国际收支,(2）非居民：在一国居住期限小于1年的经济单位。注：联合国、IMF、世界银行等是任何国家的非居民。,（1）居民：在一个国家（或地区）

5、的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、法人和政府机构三类。一般在一国居住期限达1年以上。,3国际收支以交易为基础，是系统的货币记录。交易包括：交换。即一个交易者（经济体）向另一个交易者（经济体）提供一宗经济价值并从对方获得价值相等的回报。包括：金融资产与商品劳务间的交换，如：以外汇换商品；商品之间及商品与劳务的交换，如：易货贸易；金融资产之间的交换，如：国际证券筹资。转移。一个交易者向另一个交易者提供了经济价值但没有获得任何补偿。包括：无偿的商品劳务转移，如：实物捐赠；无偿的金融资产转移，如：国际赠款。移居。一个人把住所从一个经济体搬迁到另一个经济体。移居后，该人原有资产负债关系的转

6、移会使两个经济体的对外资产负债关系发生变化，应记入国际收支。其他根据推论而存在的交易。有时候，实际流动并没有发生时,可根据推论确定交易的存在，也需在国际收支中予以记录。比如国外直接投资者收益的再投资，必须在国际收支中反映出来，尽管这一行为并不涉及到在两国间的资金与服务的流动。,4国际收支是一个流量概念，是对一年内交易的总结。与国际借贷的联系和区别：联系：国际收支是因，国际借贷是果。国际收支中的各种国际经济交易会引起国际借贷的变化。区 别：国际借贷为存量概念，描述一定时点上的对外债权债务余额。国际收支为流量概念，描述一定时期的发生额。这一时期可以是一年或一个季度或月等，但通常为一年。5国际收支是

7、一个事后概念。“一定时期”是指过去一个会计年度,第二节 国际收支平衡表,一、概念 一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和账户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。,二、基本内容 依据IMF在1993年颁布的国际收支手册第五版，国际收支平衡表包括以下内容：1经常账户（Current Account）。指对实际资源在国际间的流动进行记录的账户，包括：,货物（Goods）。有形贸易，直接反映竞争力。包括：一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。按离岸价（FOB）计价。服务（Service）。无形贸易。包

8、括：运输、旅游及通讯、建筑、保险、金融、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、咨询、广告与宣传、个人文化和娱乐服务、其它商业服务、政府服务等内容。收入（Income）。职工报酬+投资收入 职工报酬是指非居民因工作而获得的现金或实物形式的工资、薪水和福利；投资收入是指因资本的国际流动所获取的利润、股息和利息等，包括直接投资收入、证券投资收入和其他投资收入等。经常转移（Current Transfers）。转移是指发生在居民与非居民之间无等值交换物的实际资源或金融项目所有权的变更。私人转移+官方转移,2.资本和金融账户（Capital Account and Financial Account

9、）。指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，包括资本账户和金融账户。,资本账户（Capital account）。包括资本转移及非生产、非金融资产的收买和放弃（指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。）金融账户（financial account）。记录一国居民对外资产和负债所有权变动的所有交易，包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产四个部分：(1)直接投资（Direct investment）。主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久利益。这一永久利益意味着直接投资者和企业之间存在着长期关系。(2)证券投资（Securities Investmen

10、t）。投资的主要对象是股本证券和债务证券，后者可进一步细分为期限一年以上的中长期债券、货币市场工具和其他派生金融工具。(3)其他投资（Other investment）。指所有直接投资、证券投资或储备资产未包括的金融交易，包括长期和短期贸易信贷、贷款、货币和存款及其他可收支项目。是一个剩余项目。(4)储备资产（Reserve assets）。指一国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的流动资产，包括货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产（包括货币、存款和有价证券）和其他债权。,3.错误和遗漏账户（Errors and Omissions Acco

11、unt）是一个抵销账户。,2、代表人物：保罗斯蒂芬、托尼克列克、瑟沃尔等Em为进口商品的需求弹性，Em=进口商品需求量的变动率/进口商品价格的变动率；在一国原先采用固定汇率或钉住汇率的情况下，如果出现巨额国际收支赤字，货币当局可以采用浮动汇率制或弹性汇率制，允许汇率由外汇市场供求自行决定，让汇率的自发变动来纠正国际收支逆差。出口实际资源的经常项目（3）避免共享变量的冲突：即由有关国家就共享变量（如汇率）达成共识，以避免因意见不一采取不同措施造成国际收支失衡；2、物价金币流动机制二、国际收支状况的衡量（四种指标）对B=YA式取增量形式可得：即：需求弹性=需求量变动的百分比/价格变动的百分比依据是

12、：交易双方是否有一方是该国居民。出口补贴政策。1、简介：1952年，美国经济学家西德尼亚历山大（Sidney Alexander）在一篇题为贬值对贸易收支的效应的论文中，以凯恩斯宏观经济理论为基础，从一国国民收入与支出的关系出发，对国际收支问题进行了更为深入的研究，提出了国际收支的吸收论（Absorption Approach）。赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。依据IMF在1993年颁布的国际收支手册第五版，国际收支平衡表包括以下内容：（2）研究内容不同。货币贬值对收入的直接效应3、基本观点：国际货币

13、收支失衡并不一定是由货币市场失衡引起的，国际收支逆差尤其是长期性的国际收支逆差可能是长期性的过度需求引起的，也可能是长期性的供给不足引起的，而这往往是由经济结构问题引起的（经济结构老化、经济结构单一、经济结构落后）。汇率调整政策是指运用汇率的变动来纠正国际收支失衡的调节政策。贷：在外国银行存款 20万贷：官方储备 50万,三、记账原则和方法1记账原则“有借必有贷，借贷必相等”。2复式记账法,即每一笔交易行为需要被不同账户记录两次，反映商品、劳务进出口及净要素支付等实际资源流动的纳入“经常账户”；反映资产所有权流动的纳入“资本和金融账户”凡是增加国际收支顺差（出口）的记入贷方，凡是增加国际收支逆

14、差（进口）的记入借方。（钱进来的越多，贷方越多；钱出去的越多，借方的越多。）,例1我国企业向美国出口设备100万美元，其出口所获取收入存入该公司在美国银行的存款账户上。借：本国在外国银行的存款 100万 贷：商品出口 100万例2中国居民在澳洲旅游花销20万美元，该费用由该居民海外存款上扣除。借：服务进口 20万 贷：在外国银行存款 20万例3我国某企业在海外投资所获利润200万美元，调回国内结汇。借：官方储备 200万 贷：海外投资利润收入 200万,四、具体记账实例。以我国为例，列举6笔交易来说明国际收支的记账方法及各账户之间的相互关系。,例4英国以价值1，000万美元的设备投入中国，兴办

15、合资企业。借：商品进口 1，000万 贷：直接投资 1，000万例5我国政府动用外汇库存50万美元向苏丹提供无偿援助以及相当于60万美元的粮食药品援助。借：官方经常转移 110万 贷：官方储备 50万 商品出口 60万例6我国居民动用海外存款500万美元购买IBM公司股票。借：证券投资 500万 贷：在外国银行存款 500万,现将上述6笔交易的有关数据编成一张国际收支表：单位：万美元,第三节 对国际收支平衡的分析,一、区分两个概念1.国际收支平衡国际经济交易中自主性交易的差额为零 自主性交易：指个人或企业为某种自主性目的而从事的交易 补偿性交易：为弥补国际收支不平衡而发生的交易,2.国际收支均

16、衡在国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡。最重要,二、国际收支状况的衡量（四种指标）1.贸易差额。具有特殊的重要性。一是在国际收支中占比较大，数字易于收集，能够较快反映一国对外经济交往的情况；二是它表现了一个国家（或地区）自我创汇的能力，反映了一国（或地区）的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。贸易收支差额=商品出口商品进口 2.经常项目差额。是一定时期内一国货物、服务、收入和经常转移项目贷方总额与借方总额的差额，反映了一国的进出口状况 经常项目差额=贸易差额+（无形收入无形支出）+（单方转移收入单方转移支出）,3.资

17、本和金融账户差额。是国际收支账户中资本账户与直接投资、证券投资以及其他投资项目的净差额。基本差额=经常项目差额+（长期资本流入长期资本流出）该差额具有以下两层含义：第一，它反映了一国为经常账户提供融资的能力。第二，该差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度及独立的资本运动规律。4.综合差额。将经常账户差额与资本和金融账户差额进行合并，或者把国际收支账户中的官方储备与错误和遗漏剔除以后所得的余额，称为国际收支综合差额，它是全面衡量一国国际收支状况的综合指标，通常所说的国际收支差额往往就是指国际收支的综合差额。它可以用来衡量国际收支对一国储备制造成的压力及货币汇率的未来走势。综合差额=官方结算差

18、额+（官方贷款官方借款）,三、国际收支失衡类型（一）季节性和偶然性的失衡（临时性失衡）。农产品、短期灾变（二）周期性失衡。受商业周期影响失衡（三）货币性失衡。通货膨胀或通货紧缩引起的物价变动，从而使该国物价水平与其他国家比较发生相对变动，由此引起的国际收支失衡。（四）结构性失衡。由于国际分工与需求变化时国内生产要素配置不能及时适时变化而引起的失衡（五）收入性失衡。国民收入快速增长导致进口需求增长超过出口增长造成的失衡。（六）不稳定的投机和资本外逃造成的失衡。,第四节 国际收支调节的理论与手段,一、国际收支调节的理论,1、简介 国际收支古典论是由英国经济学家大卫休谟于1752年最早提出，后经李嘉

19、图等人补充发展并不断完善的“物价金币流动机制”，它以自由贸易和黄金在国际间自由输出入为前提，以货币数量论为理论依据，揭示了贸易收支失衡的自动矫正作用，成为西方各国制定自由放任国际收支调节政策的理论基础。,（一）国际收支古典论,2、物价金币流动机制,3、具体内容：进口实际资源的经常项目4、规范分析加实证分析。（一）国际收支古典论如果该条件能够实现，经常项目收支状况会因本币贬值得到改善。支出型政策与融资政策；而宏观经济理论本身也在不断发展这一事实，特别是货币主义的重新崛起，又为这种分析焦点的转变提供了理论上的支持。在实行外汇管制的国家，汇率由一国货币当局人为规定，而非由市场供求决定。这是战后各国普

20、遍采用的方法。Em为进口商品的需求弹性，Em=进口商品需求量的变动率/进口商品价格的变动率；5、马歇尔-勒纳条件主要内容:1、货币价格调节机制 英国 大卫休谟（完全的）假定条件不一定能成立(如货币供应变动不影响实物产量、一价定律等）。国际收支为流量概念，描述一定时期的发生额。第一节 国际收支概述而宏观经济理论本身也在不断发展这一事实，特别是货币主义的重新崛起，又为这种分析焦点的转变提供了理论上的支持。例4英国以价值1，000万美元的设备投入中国，兴办合资企业。出口信贷政策。有完全的，也有不完全的。指政府采取的直接限制进出口数量的政策措施。,金本位体制下汇率波动的规则,3、金本位制下汇率波动的规

21、则,（二）国际收支的弹性论（Elasticity Approach）1、年代：20世纪30年代 2、代表人物：琼罗宾逊 3、假定条件：1.贸易商品的供给弹性无穷大 2.无资本流动，贸易收支=国际收支 3.除汇率外，其他条件不变。4、弹性的概念 弹性是一种比例关系，比例值越高，表明弹性越大。可分为供给弹性和需求弹性供给弹性：供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比，即：供给弹性=供给量变动的百分比/价格变动的百分比需求弹性：需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比，即：需求弹性=需求量变动的百分比/价格变动的百分比,5、马歇尔-勒纳条件主要内容:,一国货币贬值后，贸易收支额的变化取决于进出口商品

22、的单位价格和数量的变化，如果本国和外国的需求弹性很大，且出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，则本币贬值会使国际收支得到改善，且x、m越大，改善作用越明显。即：x+m1 称为“马歇尔勒纳条件”如果该条件能够实现，经常项目收支状况会因本币贬值得到改善。,6、J曲线效应,（1）背景：20年代，“弹性乐观说”占上风 40年代，“弹性悲观说”占上风（认为马歇尔勒纳条件不成立）50年代，有人对悲观说提出质疑，从而诞生了“J曲线效应”,（2）核心内容：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化，经过一段时间的出口供给和进口需求相应调整后（约半年一年），这一状况会得到控制并改善，最终会改

23、善一国的贸易收支状况。整个过程呈J字形。实质上是支持马歇尔勒纳条件的，只不过有时滞而已。原因：（1）在贬值之前已签订的贸易协议，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口量也不能减少以冲抵进口价格的上升，于是贸易收支恶化；（2）即使在贬值之后签订的贸易协议，出口增长仍然要受到认识、资源、决策、生产周期的影响不能很快增长，进口商会认为还要贬值所以加速订货，所以，贸易依然不会改善。,分析：因为本币贬值后可划分为三个阶段：货币合同阶段。合同事先签定，P、Q不会变，若以外币签进口合同，本币签出口合同，则国际收支状况恶化。传导阶段。P已变，但Q未变（因为滞后）a、认识滞后 b、决策滞后 c、订货滞后

24、 d、替代滞后 e、生产滞后 数量调整阶段。P、Q均可变，且Q增加幅度P增加幅度，则改善。,（3）具体分析,所以，短期内，一国进出口价格需求弹性较低，则x+m1，改善。所以，马歇尔勒纳条件成立。,（4）结论：若：Sx为出口商品的供给弹性，Sx=出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率；Sm为进口商品的供给弹性，Sm=进口商品供给量的变动率/进口商品价格的变动率；Ex为出口商品的需求弹性，Ex=出口商品需求量的变动率/出口商品价格的变动率；Em为进口商品的需求弹性，Em=进口商品需求量的变动率/进口商品价格的变动率；则：SxSm ExEm，贸易条件恶化；SxSm ExEm，贸易条件改善；Sx

25、Sm ExEm，贸易条件不变；,（三）国际收支乘数论,在20世纪30和40年代，以哈罗德（R.F.Harrod）、劳埃德梅茨勒(Laoyd Metzler)、弗里茨马克鲁普（Fritz Machlup）等为代表的经济学家运用凯恩斯经济学的理论揭示了国际收支的收入调节机制，以此形成了国际收支的乘数论（Multiplier Approach）。其基本观点是:进口是国民收入的函数，任何自主性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。,1、假定条件,（1）假定非充分就业，供给具有完全弹性，进出口和收入的变动不会改变价格水平。,（2）不考虑国际资本流动，贸易差额就是国际收支差额。

26、,（3）假定汇率、价格、工资、利率等变量保持不变，只考虑国际收支的收入调节机制。,2、开放经济下的乘数效应,(1.8),(1.9),(1.10),无资本流动，贸易收支=国际收支(2）非居民：在一国居住期限小于1年的经济单位。赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。依据IMF在1993年颁布的国际收支手册第五版，国际收支平衡表包括以下内容：由实物转向货币角度，经常项目不再是焦点。3、基本观点：国际货币收支失衡并不一定是由货币市场失衡引起的，国际收支逆差尤其是长期性的国际收支逆差可能是长期性的过度需求引起的，也可

27、能是长期性的供给不足引起的，而这往往是由经济结构问题引起的（经济结构老化、经济结构单一、经济结构落后）。指运用官方储备的变动或向外短期借款，来对付国际收支的短期性失衡。在一国原先采用固定汇率或钉住汇率的情况下，如果出现巨额国际收支赤字，货币当局可以采用浮动汇率制或弹性汇率制，允许汇率由外汇市场供求自行决定，让汇率的自发变动来纠正国际收支逆差。常见的做法主要有固定的差别汇率制、外汇转让证制以及混合汇率制等。五、国际金融学的分析方法 与国际借贷的联系和区别：3、基本观点：国际货币收支失衡并不一定是由货币市场失衡引起的，国际收支逆差尤其是长期性的国际收支逆差可能是长期性的过度需求引起的，也可能是长期

28、性的供给不足引起的，而这往往是由经济结构问题引起的（经济结构老化、经济结构单一、经济结构落后）。由于1(s+m)1s，所以开放经济中的乘数作用小于封闭经济中的乘数作用。指一国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的流动资产，包括货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产（包括货币、存款和有价证券）和其他债权。经济结构问题既形成于长期的经济增长速度缓慢和经济发展阶段落后，又成为制约经济增长和结构转变的瓶颈，所以支出增减型政策和支出转换型政策就不能从根本上解决问题。贷：在外国银行存款 500万钱出去的越多，借方的越多。货币贬值对吸收的直接效应出口实际资源的

29、经常项目在一国原先采用固定汇率或钉住汇率的情况下，如果出现巨额国际收支赤字，货币当局可以采用浮动汇率制或弹性汇率制，允许汇率由外汇市场供求自行决定，让汇率的自发变动来纠正国际收支逆差。,（1）假如本国出口增加X，则它对国民收入的影响为：,(1.11),其中1(s+m)称为对外贸易乘数。（2）如果国内支出增加A，则它对国民收入的影响为：,(1.12),其中1(s+m)也反映了国内支出增加对国民收入的乘数效应。由于1(s+m)1s，所以开放经济中的乘数作用小于封闭经济中的乘数作用。,3、国际收支收入调节机制,假设不存在国际资本流动，一国国际收支差额为：,(1.13),将(1.10)式代入(1.13

30、)式，得：,(1.14),（1）一国出口增加，可直接改善该国国际收支状况。但因出口增加通过外贸乘数的作用，将促使国民收入提高，而国民收入提高会引起进口增加，从而间接导致国际收支状况趋于恶化。由此可见，当一国出口增加时，其国际收支状况将会得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小。,（2）当一国的国内支出增加，如投资支出增加、消费支出增加或两者都增加，可通过乘数作用促使国民收入水平提高，而国民收入水平的提高又会引致该国进口增加，造成国际收支状况相对恶化。因此一国国内支出增加，对国际收支状况仅产生趋于恶化的间接效果。,4、哈伯格条件,在国际收支弹性理论中，只要满足马歇尔-勒纳条件+1，本币贬值就可

31、以改善一国贸易收支状况。但弹性理论只分析说明了货币贬值的直接效果，而乘数理论则还可以对货币贬值的间接效果作进一步的分析说明。即因贬值引起的进出口的变动除了直接带来国际收支的变动外，还会通过国民收入的变化，导致引致性进口的变动，从而进一步影响国际收支状况。因此将弹性理论与乘数理论结合起来(弹性理论的价格效应+乘数理论的收入效应），可以得到更富有现实意义的哈伯格条件：,(1.19),5、国外回应（大国经济）,假设世界只由两个大国A国和B国组成，A国的出口就是B国的进口，而A国的进口就是B国的出口。假定最初A国出口增加，则B国的进口增加，B国的国民收入会随之下降，导致B国的进口支出减少，从而引起A国

32、出口收入的减少。因此，在考虑到国外回应的情况下，A国的对外贸易乘数将要比原来的小。,如果在分析本币贬值对一国贸易收支影响时考虑到国外回应，则哈伯格条件可进一步修正为：为贸易伙伴国的边际进口倾向。,(1.20),1、简介：1952年，美国经济学家西德尼亚历山大（Sidney Alexander）在一篇题为贬值对贸易收支的效应的论文中，以凯恩斯宏观经济理论为基础，从一国国民收入与支出的关系出发，对国际收支问题进行了更为深入的研究，提出了国际收支的吸收论（Absorption Approach）。该理论在国际收支理论与凯恩斯宏观经济理论之间建立了全面的联系，标志着国际收支理论进入了成熟发展阶段。,2

33、、假定条件：以凯恩斯宏观经济理论为基础，从国民收入方程式入手，考察一国国民总收入与总支出的关系及其对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的相应政策主张。,（四）国际收支调节的吸收论（Absorption Approach）,3、具体内容：（1）理论框架 Y=C+I+G+XM-XM=Y（C+I+G）-B=XM=Y（C+I+G）角度：从国内收支差额来说明国际收支状况。设 国内支出总额为A，则A=C+I+G 于是有：B=YA（A即为“吸收”）当B0，顺差 吸收相对于收入不足；当B0，逆差 吸收相对于收入过大；当B=0，平衡 吸收等于收入。,（2）货币贬值效应分析,对B=YA式取增量形式可得：

34、,货币贬值影响经常帐户通过两种方式进行：货币贬值导致该国生产的变化，从而导致经常帐户差额被收入变化和收入引致的吸收变化的两者差额所改变；货币贬值可改变与任一既定实际收入水平相联系的实际吸收量。货币贬值对收入有直接效应Y(闲置资源效应、贸易条件效应、资源配置效应），而对支出的效应则可分为两部分：即作为收入变动的结果和收入以外的其他原因所产生的变动。前者可表示为cY，其中c是边际吸收倾向；后者可记为Ad，亚历山大称其为贬值对吸收的“直接效应”（实际现金余额效应、收入再分配效应、货币错觉效应）。,货币贬值对收入的直接效应 A.闲置资源效应B.贸易条件效应C.资源配置效应,货币贬值对吸收的直接效应 A

35、.实际现金余额效应B.收入再分配效应C.货币错觉效应,5、政策主张 要通过改变总收入和总吸收（支出），即运用支出转换政策与支出增减政策以达到内外均衡。贬值要想改善国际收支，一是必须有闲置资源的存在，二是吸收的增长要小于收入的增长。,2、代表人物：琼罗宾逊第一节 国际收支概述如果该条件能够实现，经常项目收支状况会因本币贬值得到改善。三、记账原则和方法1记账原则“有借必有贷，借贷必相等”。3、国际收支收入调节机制立即调节，无时滞，持续性强。货币贬值对收入的直接效应1、货币价格调节机制 英国 大卫休谟（完全的）指政府通过管制进出口商品的价格和成本来达到调节国际收支目的的政策措施。（六）国际收支结构论

36、（Structural Approach）立即调节，无时滞，持续性强。角度：从国内收支差额来说明国际收支状况。顺差时，外汇求小于供，使外汇汇率下降，本币汇率上升，即本币升值，从而也改善国际收支。改革前，由于计划经济作用，几乎没有发展。3、假定条件：1.包括：汇率政策、补贴政策、关税政策和直接管制政策。在一国原先采用固定汇率或钉住汇率的情况下，如果出现巨额国际收支赤字，货币当局可以采用浮动汇率制或弹性汇率制，允许汇率由外汇市场供求自行决定，让汇率的自发变动来纠正国际收支逆差。例2中国居民在澳洲旅游花销20万美元，该费用由该居民海外存款上扣除。Ms=m(D+R)国际收支平衡国际经济交易中自主性交易

37、的差额为零,（五）国际收支调节的货币论（Monetary Approach）,1、简介：20世纪60年代以来国际资本日益增加的流动性，从根本上改变了世界经济的运行环境，从而改变了国际收支理论的分析焦点。而宏观经济理论本身也在不断发展这一事实，特别是货币主义的重新崛起，又为这种分析焦点的转变提供了理论上的支持。20世纪60年代末70年代初，芝加哥大学的罗伯特蒙代尔（R.Mundell）和哈里约翰逊（H.Johnson）等人将起源于芝加哥学派的国内货币主义向国际金融领域延伸和扩展，形成了国际收支的货币论。,2、假定条件：（1）长期处于充分就业均衡状态，一国实际货币需求是收入和利率的稳定函数。（2）

38、贸易价格由世界市场决定。假设购买力平价成立，即存在一个高效率的世界商品市场和资本市场，由于完全自由的套购、套卖和套利活动，使得同一商品的价格和资金的价格保持一致。（3）长期看，Md稳定，Ms的变化不会影响到实物产量。（4）各国不对资本流动采取抵消政策。,3、具体内容,（1）国际收支失衡的原因 Md=Ms Md=pf（y,i）Ms=m(D+R)其中，Md为名义货币需求，Ms为名义货币供给，p为本国价格水平，f为函数关系，y为国民收入，i为利率，m为货币乘数，D为国内的货币供应基数，R为来自国外的货币供应基数。设m=1，则Ms=D+R，Md=D+R所以，R=Md D 即：国外的货币供应量=名义货币

39、需求国内货币供应量当Md D时，顺差；当Md D时，逆差。由此，国际收支失衡的原因在于货币供求不平衡。,（2）贬值对国际收支失衡的调节 由于贬值会引起国内信贷量扩张、实际收入增加、国内价格上升、本币贬值，实际货币余额减少，从而对经济有紧缩作用，所以，当国际收支失衡时，可以用货币贬值改善，但前提是国内的名义货币供应不能增加，这是因为在R=Md D中，若D与Md同时增加，甚至D的增加大于Md的增加，则国际收支无法改善。,4、政策主张 由于所有国际收支不平衡本质上都是货币性的，所以应该用国内货币政策来解决国际收支的不平衡，即在发生逆差时，应注重国内信贷政策的紧缩。,5、评价（1）优点：重心大转移。由

40、实物转向货币角度，经常项目不再是焦点。政策主张上，强调货币政策。（2）缺陷：过于强调货币因素，主张以牺牲国内实际货币余额或实际消费、投资、收入和经济增长来纠正国际收支逆差。忽视对收入了对水平、支出政策等实物因素的分析。认为贬值仅对经济有紧缩性影响，不符合实际。假定条件不一定能成立(如货币供应变动不影响实物产量、一价定律等）。,（六）国际收支结构论（Structural Approach）,1、时间：20世纪5070年代2、代表人物：保罗斯蒂芬、托尼克列克、瑟沃尔等,3、基本观点：国际货币收支失衡并不一定是由货币市场失衡引起的，国际收支逆差尤其是长期性的国际收支逆差可能是长期性的过度需求引起的，

41、也可能是长期性的供给不足引起的，而这往往是由经济结构问题引起的（经济结构老化、经济结构单一、经济结构落后）。经济结构问题既形成于长期的经济增长速度缓慢和经济发展阶段落后，又成为制约经济增长和结构转变的瓶颈，所以支出增减型政策和支出转换型政策就不能从根本上解决问题。,4、政策主张：调节国际收支的政策应重点放在改善经济结构和加速经济发展上，以此来增加出口商品和进口替代品的数量和品种供应。改善经济结构和加速经济发展的手段是增加投资，改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利从传统行业流向新兴行业。,（七）对国际收支理论的评价,二、国际收支调节的手段,（一）概念 国际收支调节指消除一国国际收支出

42、现的失衡的过程。,（二）调节方法1.自动调节机制。立即调节，无时滞，持续性强。基本是完全的。2.政策引导机制。存在时滞。有完全的，也有不完全的。,（三）自动调节机制,1、货币价格调节机制 英国 大卫休谟（完全的）（1）赤字时，货币量减少，商品价格下降，使出口增加，进口减少，从而改善国际收支状况。（2）货币量的减少，使利率上升，利率上升又使投资增加，进而使出口增加，则改善国际收支状况。（3）货币量的减少，使消费减少，进而使进口减少，从而改善国际收支状况。,金币条件下：,纸币条件下：,2、收入调节机制（不完全的）逆差时，国民收入Y减少，需求亦减少，从而使进口减少，于是改善国际收支；顺差时，国民收入

43、Y增加，需求亦增加，从而使进口增加，于是也改善国际收支。,3、汇率调节机制当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。如果该国政府允许汇率自发变动，而不加以干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。逆差时，外汇求大于供，使外汇汇率上升，本币汇率下降，即本币贬值，从而改善国际收支；顺差时，外汇求小于供，使外汇汇率下降，本币汇率上升，即本币升值，从而也改善国际收支。,4、利率调节机制 在固定汇率制度下，国际收支失衡会通过货币供应量的调整，引起利率水平的变化，从而起到减轻一国国际收支失衡的作用。,5、价格调节机制,价格的变动在

44、国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用。例如：赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。本国商品相对价格的下降，会提高本国商品的国际竞争力，从而使本国的出口增加，进口减少，该国国际收支状况得以改善；盈余会通过物价水平的上涨，削弱该国商品的国际竞争力，进而在一定程度上矫正国际收支盈余。,（四）政策调节机制前提：市场失灵，国际收支自动调节机制失效或弱效。,1、外汇缓冲政策,指运用官方储备的变动或向外短期借款，来对付国际收支的短期性失衡。一般的做法是建立外汇平准基金，该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币，当国际收支

45、失衡造成外汇市场的超额外汇供给或需求时，货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求。这种政策以外汇为缓冲体，故称为外汇缓冲政策。,在一国原先采用固定汇率或钉住汇率的情况下，如果出现巨额国际收支赤字，货币当局可以采用浮动汇率制或弹性汇率制，允许汇率由外汇市场供求自行决定，让汇率的自发变动来纠正国际收支逆差。缺点：一是可行性较差，每次政策协调行动实际上都是各国政府之间的一次讨价还价过程，不仅政策协调的决策成本很高，而且很难对各国政府真正形成制约作用；第一节 国际收支概述1、货币价格调节机制 英国 大卫休谟（完全的）5国际收支是一个事后概念。歧视性采购政策，即要求政府

46、部门和国营企业必须尽量采购国产品，限制购买进口商品；性理论只分析说明了货币贬值的直接效果，而乘数理论则还可以对货币贬值的间接效果作进一步的分析说明。其基本观点是:进口是国民收入的函数，任何自主性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。贬值要想改善国际收支，一是必须有闲置资源的存在，二是吸收的增长要小于收入的增长。第一节 国际收支概述立即调节，无时滞，持续性强。3、基本观点：国际货币收支失衡并不一定是由货币市场失衡引起的，国际收支逆差尤其是长期性的国际收支逆差可能是长期性的过度需求引起的，也可能是长期性的供给不足引起的，而这往往是由经济结构问题引起的（经济结构老化、经济

47、结构单一、经济结构落后）。货币贬值影响经常帐户通过两种方式进行：货币贬值导致该国生产的变化，从而导致经常帐户差额被收入变化和收入引致的吸收变化的两者差额所改变；（2）贸易价格由世界市场决定。货币贬值对吸收的直接效应这种政策以外汇为缓冲体，故称为外汇缓冲政策。（3）避免共享变量的冲突：即由有关国家就共享变量（如汇率）达成共识，以避免因意见不一采取不同措施造成国际收支失衡；所以，马歇尔勒纳条件成立。于是有：B=YA（A即为“吸收”）一国政府为平衡国际收支，通过关税、配额、许可证制来控制进出口，从而对外汇交易所进行的限制，包括对外汇买卖、外汇汇价、国际结算及资本流动等诸多方面的外汇收支与交易所做的规

48、定。,2、需求调节政策 指运用扩张或紧缩性财政政策和货币政策来提高或降低收入、物价和利率水平，进而消除国际收支的周期性失衡和货币性失衡。这是战后各国普遍采用的方法。（1）支出增减型政策（Expenditure-Changing Policy）。通过改变国民经济中的社会总需求或总支出的水平，来改变对国外商品、劳务和金融资产的需求，以达到调节国际收支的目的。A.财政政策 B.货币政策,(2)支出转换型政策（Expenditure-Switching Policy）。通过改变社会总需求和支出方向来调节国际收支的政策。包括：汇率政策、补贴政策、关税政策和直接管制政策。汇率政策、补贴政策和关税政策是通过

49、改变进口商品和进口替代品的相对价格来达到支出转换的目的，而直接管制政策是通过改变进口商品和进口替代品的相对可获得性来达到支出转换的目的。,3、供给调节政策 包括产业政策和科技政策，指通过改善一国的经济结构和产业结构、增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本，以达到增加社会产品的供给、改善国际收支的目的。,（1）科技政策。A.推动技术进步。内部：加强技术研究、应用和推广。外部：引进国外先进技术。B.提高管理水平。C.加强人力资本投资。增加投资、调整教育结构、改革教育体制、鼓励国际交流。,(2)产业政策。优化产业结构,(3)制度创新政策。改革企业制度,4、汇率调整政策,汇率调整政策是指

50、运用汇率的变动来纠正国际收支失衡的调节政策。在不同的汇率制度背景下，实施汇率调整政策的做法不同:汇率制度的变更。在一国原先采用固定汇率或钉住汇率的情况下，如果出现巨额国际收支赤字，货币当局可以采用浮动汇率制或弹性汇率制，允许汇率由外汇市场供求自行决定，让汇率的自发变动来纠正国际收支逆差。外汇市场干预。在汇率由市场决定的情况下，一国货币当局可以通过参与外汇交易、在外汇市场上购入外汇出售本币的方法，操纵本币贬值以增加出口减少进口，改善其国际收支状况。官方汇率贬值。在实行外汇管制的国家，汇率由一国货币当局人为规定，而非由市场供求决定。货币当局可以通过公布官方汇率贬值，直接运用汇率作为政策杠杆实现奖出