浅析阿里巴巴企业融资方式的选择.docx

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1、题目：浅析阿里巴巴企业融资方式的选择摘要融资是为了即时获得资产扩大占有市场赢得发展实力的一种货币手段。一个企业，可获得的资金来源稳定，及时有足够所需要的资本，是经营发展的关键，但在企业发展中碰到的最大停滞是融资窘境。因此，要想使企业又快又好地发展,必须要选择适合企业的融资方式。本文对阿里巴巴企业融资方式的选择进行系统研究。首先，对企业融资理论及理论体系进行总体概括；其次，对阿里巴巴企业融资方式及融资情况进行分析，明确融资方式选择的重要性；再次，浅析阿里巴巴企业融资方式选择存在的问题，以及影响其融资方式选择的因素等；最后，提出阿里巴巴企业改善融资方式选择的对策及建议。关键词：阿里巴巴；融资方式；

2、选择TitlezSelectionofAlibaba,scorporatefinancingMajorzAccountingNameSignature:Instructor:Signature:AbstractFinancingistobepaidincashtobuymorethanrefertocurrencytrading,ortoobtainfundsassetsandmonetarymeans,ortoacquiretheassetsandmeansofraisingmoneytaken.Capitalofanenterprise,astablesourceoffundingavai

3、labletotheenterprise,theneedfortimelyandadequatecapitalisthekeytobusinessdevelopment,butthemaximumstagnationinthedevelopmentofenterprisesencounteredfinancingdilemma.Therefore,inordertoenableenterprisestodevelopfasterandbetter,wemustchoosetherightbusinessfinancing.Inthispaper,thechoicesofcorporatefin

4、ancingAlibabasystematicresearch.First,thecorporatefinancetheoryandtheoreticalsystemoverallgeneralization;Secondly,Alibabacorporatefinancingandfinancinganalysisofthesituation,theimportanceofaclearchoiceoffinancing;onceagain,ofAlibabacorporatefinancingproblemsofchoice,aswellasfactorsaffectingtheirchoi

5、ceoffinancing;Finally,Alibabacorporatefinancingcountermeasuresandsuggestionstoimprovetheselection.Keywords：Alibaba;FinancingiSelection目录前言41融资理论概述51.1 企业融资理论概述51.2 企业融资理论体系51 .2.1融资方式的种类52 .2.2融资机制和融资制度61. 2.3融资体系62阿里巴巴企业融资过程及融资方式选择61.1 阿里巴巴企业融资过程62. 1.1企业介绍63. 1.2阿里巴巴上市融资历程62.2阿里巴巴企业融资方式及融资情况分析72 .

6、2.1阿里巴巴企业融资方式73 .2.2阿里巴巴融资后的财务信息93阿里巴巴融资方式选择存在的问题103.1 复杂的股权架构103.2 股权结构的隐患103.3 治理结构的硬伤104影响阿里巴巴融资方式选择的因素H4.1影响阿里巴巴股权结构的因素114. 1.1企业收益115. 1.2企业规模116. 1.3公司风险117. 1.4阿里巴巴盈利能力128. 1.5阿里巴巴经营能力124.2影响阿里巴巴治理结构的因素124. 2.1融资结构125. 2.2代理人与利益相关者126. 2.3社会意识形态125阿里巴巴融资方式选择的对策及建议136.1 对阿里巴巴融资方式选择的建议136.1.1 对

7、集团现有业务架构和组织进行重新调整137. 1.2完善董事会制度，让制衡股东参与其中135.1.3 增强股东凝聚力，让合作与制衡并存135.1.4 正确利用战略投资者以提高企业治理水平145.2对我国企业融资方式选择的启示145. 2.1企业应遵循先“内部融资”后“外部融资”的优序理论146. 2.2企业更重要的是考虑实际情况，选择合适的融资方式14结论16参考文献17致谢18前言企业融资形式选取的合理性不但确定了融资的有效性，更具有普遍的教化意义。创新以及企业的生存和发展，必须以投资、融资、金融为前提，目前企业融资困难的问题十分严重，已经被列入社会和政府共同关注的重要问题之一。关于企业怎么战

8、胜融资难以及选择准确的融资方法这一问题，是企业在融资以前就需要认真剖析和考虑的。我国经济市场创建较晚，因此对于企业融资活动与融资构造方面的钻研起步较晚，海内学者经过对我国企业融资处境的实证描绘，大部分学者觉得我国企业更偏好于外部融资，尤其偏好股权融资。目前，关于中国企业的融资行为及其原因，国内的研究还不成熟，还存在一些较缺乏的常见原因：从公司治理的角度分析企业的融资行为，发现更深层次的原因，但没有从资金布局所包括的利益博弈和利益冲突相关方面来分析决策者价位取向对融资活动的启动功能。我国企业的融资行为是理性的吗？这样的融资行为的原因是什么？有多种因素会影响企业融资方法的抉择，那么究竟是哪些因素呢

9、？这些问题的深入研究对促进企业能够合理选择融资方式起着重要的理论意义和现实意义。1融资理论概述1.1 企业融资理论概述融资(FinanCing)是指一般情况下货币资金持有者和需要者之间，直接或间接地进行资金融通的行为。广义的融资就是资金双向互动的过程，包括资金融入和资金融出这两个方面，就是指资金持有者融出资金而资金需要者融入资金。狭义的融资便是一般情况下所说的资金来源，即只包含资金的融入。1.2 企业融资理论体系1.2.1 融资方式的种类(1)内部融资和外部融资。融资问题的经济本质是储蓄向投资的转化。但在经济运行中，储蓄和投资是可以通过相同的主体进行，也可以由不同的主体来完成的。通过储蓄并由同

10、一受试者完成投资，投资主体利用自己储备的资金进行投资，这一过程称为内源融资过程。通过储蓄并由不同受试者完成投资，投资主体可以直接或通过中介过程从货币供给主体处获得资金，这一过程称为外源融资过程。外源融资不仅可以在国内，也可以在国外。以种种融资形式来看，内部融资并不需要对外实际支付利息或股息，也就不会削减企业的现金流；同时，因为有企业内部的资金，不会产生融资所产生的手续费，这就使内部融资较外部融资“省钱”，所以，企业融资首选内部融资。影响企业内部融资能力大小的因素分别为企业的盈利水平、净资产的规模大小和投资者预期，只有在资金的需求逐渐增大时，人们才会选择外部融资。(2)直接融资和间接融资。直接融

11、资是需要资金的人在资本市场直接出售债券以获取所需资金的方式。间接融资是指资金流动在各个部门之间，它的实现方式仅仅通过金融中介机构这一信用媒介。1.2.2 融资机制和融资制度融资机制就是说怎样把储蓄变成投资，而融资制度和融资机制有所不同，融资机制是融资制度的变革。根据新制度经济学理论，融资制度只是社会资金的配置方式，而融资机制关键在于实现社会资金配置方式的改革。不过无论是哪种融资方式它们都是通过金融市场上反应资金供给和需求状况的价格一一利率来调节的。1.2.3 融资体系融资体系的网络系统构成是以融资为中心的组织和机构，包含组织和结构系统：金融市场、机构和资产系统属于结构系统，组织系统主要是由金融

12、机构的配置机制、融资体系和融资担保体系的宏观调控机制等构成。2阿里巴巴企业融资过程及融资方式选择2.1阿里巴巴企业融资过程2.1.1企业介绍阿里巴巴集团，是一家国际化互联网公司，是马云一手创立的网上贸易市场平台，经营互联网业务，致力为全球人打开更方便快捷的交易渠道。集团的目标就是创造一个开放、繁荣、综合的电子商务系统，旨在为社会、人民、经济发展做贡献。目前阿里巴巴旗下拥有如下业务：分别是以阿里巴巴网站为主的B2B电子商务平台、以淘宝网为主的C2C、以支付宝为主的电子支付、中国雅虎搜索和门户、阿里软件等。阿里巴巴集团旗下的网站包括：阿里巴巴中文网站(China,)、阿里巴巴国际网站(Alibab

13、a,com)、淘宝网(T)等。2.1.2阿里巴巴上市融资历程2014年9月9日，阿里巴巴正式进行上市前的路演，总裁马云在路演中做演讲回答投资者问题。十日后，阿里巴巴以每股68美元的价格登陆纽交所，证券代码为“BABA”,融资218亿美元成为全球范围内规模最大的IPO交易之一。并于10月29日，阿里巴巴股价盘以超过100美元的价格开盘99.68美元收报，创历史上市新高记录。11月4日晚，阿里巴巴集团首次公布了上市以来的季度财务报告，报告显示，在本年第三季度，阿里巴巴收入近人民币170亿元，同比增长了53.7%；净利润为人民币68.08亿元,经过调整摊薄后每股盈利人民币2.79o2.2阿里巴巴企业

14、融资方式及融资情况分析2.2.1阿里巴巴企业融资方式第一轮融资：引入投资界大鳄公元1999年10月，马云拒绝了38家风险投资后，接受了富达、高盛、InVeStAB投资和新加坡政府科技发展基金在内的第一笔风险投资500万美元。高盛公司表示阿里巴巴是高盛投资亚洲以来的第一家一流的投资对象，明显能感觉到高盛对阿里巴巴的发展前景和超强执行力的强大信心。第二轮融资：孙正义慧眼识英雄当今互联网在全球范围内异常火爆，许多美国互联网公司的成功，比如FACEBOOK、谷歌、雅虎等，导致许多著名的风险投资家都将视线转向互联网，挖掘其中蕴藏的无限商机。二十一世纪初经一名印度的分析师引荐，当时马云结识了号称“全球互联

15、网投资皇帝”的软银投资主席兼行政总裁孙正义。而惊奇的是,马云仅仅用了6分钟的演讲就让孙正义为之一震，在这之后，与那个人经过多次协商，都认为互联网世界今后的长期发展进步肯定需要充足的资金支撑，所以马云决定向孙正义融资两千万美金，在获得大量资金支援的同时，孙正义先生同意担任阿里巴巴的首席顾问。然而在这3个月之后就开始了第二轮的融资，这就说明融资其实不是真正的缺钱，因为如果阿里巴巴可以吸引更多有价值的资源，阿里巴巴在不缺少资金的状况下也可能接受这些投资，其实这也是有必要的，因为经过阿里巴巴公司管理层分析，中国的互联网发展甚至是全球互联网发展趋势可能会出现不稳定的现象，电子商务发展机会还有很多，所以需

16、要更大投资。而阿里巴巴这样做是因为需要在较短的时间以内给同行竞争对手设立一个更高的门槛，这样就可以使阿里巴巴能进一步加强自身在电子商务中的领导地位，并且在即将到来的互联网格局发展中掌控主动权。所以这也使公司高层了解到，公司在有资金的情况下还是需要融资的，切记不能在公司资金紧缩时融资，公司资金困难时很难融资，所以导致很多公司会因缺少这层考虑被冻死。而阿里巴巴的这次融资事件，使得阿里巴巴公司在世界2000年末互联网泡沫破灭后依然可以有充足的粮草过冬，彰显了马云高明的前瞻性眼光。第三轮融资：阿里巴巴借巨擘助力而凭借前两轮的融资，阿里巴巴公司获得了飞速的发展，同时也有更多的国际人才加入进来。后来微软原

17、来的人事总监、联想网站原来的财务总监、蔡崇信、关明生、吴炯任也加入了阿里巴巴，给阿里巴巴增加了一大助力。高管的加盟提升了公司的整体运营状况、技术研究和开发、战略发展，再加上其他公司高达8,200万美元的投资，这都给阿里巴巴迅速打开并发展B2B、C2C、电子支付领域奠定了坚实的基础。对于大多数中小企业来说，提高企业价值最好的方式就是引进人才，但是这也需要以放弃部分利益为代价，所以并不是所有企业都会做出这样的选择。可是从蒙牛、小肥羊等成功案例可以看出这种交换是值得的，引进人才带来的收益远远大于付出的成本，之后公司的发展也将更加顺畅。第四轮融资：拯救雅虎中国并实现扩张早在05年8月，在阿里巴巴收购雅

18、虎中国的同时也获得了雅虎十亿美金的投资。这一决定不仅拯救了雅虎中国，也给支付宝和淘宝带来了发展资金，以至于获得今天人人皆知人人皆用的场面。第五轮融资：把握大势，在金融危机前实现IPO该公司的高层一方面公开发表上市时间表的声明，另一方面积极紧张地进行IPO工程的准备。仅在6个月内便完成了如此复杂的工程，在金融危机爆发前抓住机遇，已经完成了1,700,000,000美元的世界上最大的互联网领域IPO的融资项目，这就准备了一个坚实的超级金字塔来抵御金融危机的爆发，最终它成为五大互联网公司之一。电子商务研究报告表明，2004年到2007年连续三年中国B2B电子商务市场规模不断扩大，复合增长率达到70%

19、,B务交易规模增速更高，复合年增长率达到89%,2007年全年突破2万亿元人民币。由于阿里巴巴公司经过最近几年的上市融资和私募融资，使得公司的发展速度迅速增长，而依靠对客户融资服务的帮助和对公司成本的良好控制等方法，使得公司占整个市场的份额有所提高，经统计，阿里巴巴公司在中国电子商务市场中的比率占到总额的57%,击败了众多的国内竞争公司（参见图2.1）o图1:阿里巴巴在中国B2B电子商务市场所占的份额（2007年）阿里巴巳环球资源海虹医药问中国制造问弑聪国际中国化工网金银品n其他fA:IRcsearch,腔道咨询叁理图2.1阿里巴巴在中国B2B电子商务市场所占比例（2007年）而阿里巴巴公司上

20、市融资之后，使得公司的发展得到巨大的提升，即便在2008年互联网与全球贸易行业业务产生巨大动荡的时候，阿里巴巴通过正确的决策使公司在这种情况下实现逆增长，使得阿里巴巴公司的业务量飞速增长。阿里巴巴在2008年国际和国内这两个交易市场中同比2007年增长一千万个注册用户与一百七十万个网上商铺。阿里巴巴公司营业收入总额在2008年达到了3,001,000,000元，相对于2007年增加了39%,并且公司当年的净盈利达到了1,205,000,000元，相对于2007同比增长95乐到2008年末，阿里巴巴公司流动资金高达6,610,000,000元，相对于2007年末同比增长了25%o2.2.2阿里巴

21、巴融资后的财务信息表2.1阿里巴巴集团2011年3月31日至2012年3月31日营业收入汇总表单位：亿元、收入来源年度中国商务业务营收国际商务业务营收云计算和互联网基础设施的营收其他业务营收合计2011年156.3737.655.151.08200.252012年291.6741.606.505.40345.17表2.2阿里巴巴集团2011、2012年度营业成本汇总表单位：亿元成本来源年度、产品开发支出销售和营销支出总务行政支出无形资产摊销支出与雅虎签订TlPLA修正案支出合计2011年28.9730.5822.111.55083.212012年37.5336.1328.891.7534.87

22、139.17表2.3阿里巴巴集团2011、2012年度净利润汇总表单位：亿元、净利润来源年度本集团净利润非控股权益的净利润净利润总额2011年46.65-4.3742.282012年86.49-1.1785.32表2.3阿里巴巴集团2011、2012年度净利润汇总表单位：元年度每股股东收2011年2012年2013年4月-12月属于普通股股东的每股基本1.713.668.08摊薄收益1.673.577.633阿里巴巴融资方式选择存在的问题3.1 复杂的股权架构阿里巴巴是注册地在外地、实际经营场所在本土的外资企业，并且从阿里巴巴的股权结构来看，美国雅虎持有33.57%的股权而日本软银持股24.3

23、2%,它们分别成为阿里巴巴的第一股东和第二股东，剩余42.11%的股权掌握在阿里巴巴管理层和普通股民手里，这一现象反映出阿里巴巴要想实现本土控股还有很多问题需要解决。3.2 股权结构的隐患雅虎、软银持有阿里巴巴近60%的股票，可直接赢得数十亿美元的资产，所以，雅虎和软银才是阿里巴巴上市的最大赢家。从所有权上看，阿里巴巴的控股权的确不在中国人手中，它只是名义上由中国人创立的在国内经营的外资企业。3.3 治理结构的硬伤IPO本身对公司发展有利也有弊。通过IPO,公司可以募集资金，增加流通性，树立品牌知名度，回报个人和风险投资；但也会带来费用高、管理压力大、一定程度上丢失控股权的弊端。对创业者来说，

24、通过占有较大公司股权或契约安排来掌控公司发展战略和方向的控制权才是治理的关键。马云明确表示阿里巴巴上市并不是为了融资而融资。通过资金结构的分配，基本上可以肯定，阿里巴巴IPO的驱动力主要来源是企业的业务压力和扩张策略。能够料到，阿里巴巴或许有它自己的全球化发展策略，IPO只是阿里巴巴迈向全球化的第一步。但是当阿里巴巴深入国际资本市场后，谁都不能保证阿里巴巴的高管能够继续持有公司的控制权，或许这才是阿里巴巴上市后高管们会面对的最大问题。4影响阿里巴巴融资方式选择的因素4.1影响阿里巴巴股权结构的因素4.1.1企业收益对于理性的投资者来说，在决定对阿里巴巴进行投资时，一般会考虑阿里巴巴的收益情况，

25、因为收益较好的企业往往意味着有着较好的经营能力、较高的成长潜力以及投资回报率，此时广大投资者都希望能够持有企业股票，希望能够获得稳定或者高额的投资回报，因此会买进企业股票，由此会分散公司的股权结构,因此我认为企业收益会对股权集中度有负的影响作用。4.1.2企业规模一般来说，企业规模越大，就意味着企业的资本金会越多，那么同等份额股权的价值就会越高，这样就会吸引更多投资者投资，从而利于分散企业的股权结构。因此我认为公司规模越大，股权结构越分散。4.1.3公司风险公司风险对阿里巴巴股权结构的影响手段有两个方面：企业内部和外部。从企业内部角度出发，经营环境不确定性较高时，企业面临的接管风险和经管人员的

26、道德风险会增加，所以集团会提高企业内部人员的持股份额来加强对阿里巴巴的控制，希望能够降低企业风险。因此，在企业内部方面，企业风险越高，股权结构越集中。从企业外部来讲，企业风险越高，越不能有效、安全地保障投资者的收益，甚至还有可能损害投资者的利益，因此会降低投资者对企业的投资意向，这将会导致企业股权结构的集中。4.1.4阿里巴巴盈利能力盈利能力，也称为获利能力，它指的是集团获得利润的能力，能够反映集团收益与投资、收入与成本之间的关系。对于投资者而言，阿里巴巴盈利能力越强，意味着企业利润率越高，得到的投资回报也就越多。因此，盈利能力越强的企业越能吸引投资者，从而使公司的股权结构越分散。4.1.5阿

27、里巴巴经营能力经营管理能力是指本集团的资金营运能力的加和，包括对内部条件及发展潜能的经营策略和企业各层面经营活动的管理能力及其设计战略决策能力。企业经营能力越强，说明企业资产的营运能力越高，企业本身的经营管理越好，越能吸引投资者，从而分散了企业股权结构。4.2影响阿里巴巴治理结构的因素4.2.1融资结构融资结构是指企业通过不同渠道融资而取得的资本之间的构成比例，一般由于债务融资和权益融资所占比例不同形成不同的组合，前者主要靠银行贷款或发行公司债券融资；后者主要通过发行股票实现融资。企业的治理结构以融资结构为基础，融资结构组合是否恰当对企业治理结构的效率起决定性的作用。4.2.2代理人与利益相关

28、者首先，代理人就是管理者，就是说受托人委托给职业管理经营行为的人物。当今的委托代理理论分析的结果表明，公司经营权和所有权的剥离，导致委托代理的关系就理所应当的成为当今企业体系的必不可少的一部分。“而公司管理体系建立的主要目的其实是为了掌控与监管公司的生产经营和管理不是说公司所有者的公司管理者”，因为代公司的经营控制权掌控在公司代理人手中，导致公司有道德风险与逆向选择两个问题，比如作为公司的代理人要求自己的利益获得最大时，就可能对别人做出不利的行为，导致其他人的权益得到伤害，所以作为规范公司代理人的行为的要求就直接关系到公司管理体系的优化和对公司收益的完成。其次，就公司管理体系来看，公司主要受益

29、者是公司的股东们，但是除了股东还有消费者、代理人、供应厂商及债权人等相关利益的联系人。公司管理体系的主要职权取决于公司与相关利益的联系人之间存在的合同关系，同时建立优化的管理体系对于公司的发展有良好的作用。4. 2.3社会意识形态影响企业治理结构形成的主要因素是经济力量和意识形态。社会意识形态是社会政治思想的道德、法律、哲学、宗教艺术等各种社会观念的加和，是社会存在的反映。社会意识形态会或多或少地影响企业治理结构制度安排的设计理念、操作思路、选择方发等，所以在意识形态方面要引起注意。5阿里巴巴融资方式选择的对策及建议4.1 对阿里巴巴融资方式选择的建议5. 1.1对集团现有业务架构和组织进行重

30、新调整决策更多更灵活、技术更专业化是重新整合的重点。对公司而言，原先做总决策的人压力小了，责任权利分担到个人的身上，错误决策的风险降低。每个部门可以通过专门的系统应对公司内部的突发事件并予以解决，有更明确的目标和更集中的力量，快速有效。5.1.2 完善董事会制度，让制衡股东参与其中要让股权制衡结构真正发挥监督制衡作用就必须使制衡股东能加入到公司治理的核心体系中去，形成一套完善的内部公司治理机制，如果只是一直在体系外徘徊就跟小股东一样只能充当看客无法发挥股权制衡结构的威力。董事会代表各股东利益的董事比例应该和股东所持股份相当，避免出现畸形结构，股权制衡结构之精髓在于聚各方力量以促进企业发展，而董

31、事会正是聚集力量的体制，企业应该制定好相应的公司章程保证制衡股东能够进入董事会参与公司治理。证监会等管理部门也应制定相关制度或指导性意见规定制衡股东应加入董事会，避免内部人员控制现象的产生。在制衡股东加入董事会的同时需确保独立董事的独立性和实用性，阿里巴巴集团的独立董事均缺乏在IT领域内的管理经验，实用性甚微。独立董事需要经过全体股东讨论选出，需要选出真正对企业有帮助的人员，在某个专业领域上能够有一技之长，再加上其良好的独立性才能加大对企业实际控制人的监督和制衡，提高公司治理水平。5.1.3 增强股东凝聚力，让合作与制衡并存我们提倡形成战略性投资者股权制衡结构的根本目的并不是为了制衡，而是为了

32、发展企业，制衡只是其中的手段。如果想企业得到一个好的发展首先必须使企业保持一个积极的内部氛围，而营造这个氛围的关键在于股东之间良好的合作关系，唯有合作才能取长补短让企业走上正道。我们不应该把大股东和实际控制夸大，过分片面强调其他股东该如何制衡，却忽视了合作的重要性，如果本身各方能够有一个良好的互动合作，企业根本不需要太多的监督和制衡。在股权制衡结构下，需要股东之间有一个良好的凝聚力，有一个建立在合作基础上的制衡关系。合作与制衡并存，努力达到多方共赢才会有最好的公司治理效果。5.1.4 正确利用战略投资者以提高企业治理水平引入战略投资者的确能起到一定的积极作用，但由于投资者共有的“投机”和“逐利

33、”特性，使战略投资者有机会成为企业治理中的一个不稳定因素，所以企业需要把握好战略投资者这些特性，正确利用其积极的一面以促进企业治理水平的提高和保护其他投资者的利益。5.2对我国企业融资方式选择的启示5. 2.1企业应将“内部融资”与“外部融资”相结合在现代“优序理论”中明确表示，企业在进行融资时，都会首先选择内部资金，如果内部资金不足以进行融资时，企业才会选择外部融资。选择外部融资后，企业一般会按照低风险债务融资，发行新股票这种顺序融资。原因有三点：(1)内部融资成本少、风险低、独立灵活运用，以内部融资为主要融资方式的企业可以有效控制财务风险，保持稳健的财务状况。(2)负债比率提高会导致企业的

34、财务风险和破产风险的加大。(3)股权融资偏好往往会导致企业资金利用效率下降，一些公司将筹集来的资金投资于自己不熟悉且投资回报率不高的项目，一些上市公司甚至随便更改对招股说明书的规范资金使用范围，而且不能保证之后盈利资金的使用改变。在企业经营成效没有太大提升的情况下，选择执行新的股权融资以降低经营业绩，稀释每股收益，侵害投资者利益。另外，随着投资者的不断成熟再加上不断完善的资本市场制度，企业再融资的门槛会上升，再融资的成本会加大，融资方式不会像以前那样畅通。5.2.2企业更重要的是考虑实际情况，选择合适的融资方式企业应根据本身的经营状况和财务状况，综合考虑宏观经济政策的变化等情况，采取较为恰当的

35、融资方式。(1)考虑经济环境的影响。宏观经济环境与融资方式的选择有密不可分的联系。当经济增长速度加快时，企业为了跟上经济步伐，需要发行新的股票债券或者向银行、财务公司借款筹集资金维持企业，在经济增长速度逐渐放缓时，相对而言企业对资金需求降低，这时就应该减少企业的贷款额，尽量少用债务融资方式。(2)考虑融资成本。资金成本是企业为筹集使用资金额外付出的资金。融资成本越低，融资收益越好。不同融资方式需要的融资成本也不一样，企业将不同融资方式进行分析比对，尽可能选择融资成本较低的融资组合方式。(3)考虑融资方式的风险。各种融资方式的风险高低各不相同，债务融资因必须按时还本付息的原因导致融资风险增大，倘

36、若不能及时周转资金就得承担不能偿付的后果。相对而言股权融资的风险就会小很多，假设企业选用债务筹资方式，在财务杠杆的作用下，只要企业息税前利润下降，那么税后利润和每股收益势必会下降得更多，不仅会给企业带来财务风险，甚至会致使企业破产。因此选择适合的融资方式必须要考虑其带来风险的大小。（4）考虑行业的竞争程度。随着电商的逐渐成熟，企业所处行业竞争度加大，由于此行业门槛低进出比较容易，导致整个行业的盈利能力逐步降低，此时应考虑采用股权融资，减少债务融资。（5）考虑企业的资产结构和资本结构。阿里巴巴的无形资产占总资产的比重较高，导致总资产周转速度减慢，更需要有长期的权益资金保障企业正常运营。为保持稳定

37、的资本结构，企业资产负债率高在资产一定的情况下就应该减少负债比例，选用股权筹资。（6）考虑企业的控制权。发行普通股票可能会稀释企业的控制权，致使公司可能落入旁人手中，但如果考虑债务股票的话，可能会降低此风险。因此，企业应该量体裁衣选择适合自身的融资方式。（7）考虑利率、税率的变动。当利率较高时，企业一般会选择股权融资或流动负债的方式筹集资金来降低财务风险。若当前利率较低，预计之后利率会有所提高，那么企业可能会考虑发行长期债券并将利率保持在较低的水平。从税率角度考虑，如果企业可以拿债务资金达到减税效果，税率与债务筹资的减税值成正比，这种情况下企业可以先考虑债务融资；反之企业就应该选择股权融资。融

38、资是每一个企业都需要面对的问题，然而选择融资方式需要考虑很多影响因素，企业应根据自身情况选择所需流动资金成本低、能够让融资价值最大化的融资方式。结论结合本文的研究，资金是企业的命脉，而融资方式的选择对于企业起着至关重要的作用。阿里巴巴企业融资方式的选择是一个成功的案例，我们可以看到对其而言最具深远影响的就是风险融资，马云能够把风险投资运用的得心应手，使其对企业起着积极的作用，同时又能使企业控制权的威胁降到最小。但是，大多数企业在选择融资方式的同时，会存在很多的问题和困难，这就要求企业能够客观分析自身企业的特点以及存在的问题，这样才能“对症下药”，企业才能筹集到相应的资金。参考文献1MyerSS

39、GandN.S.MajlufCorporatefinancingandinvestmentdecisionswhenfirmshaveinformationthatinvestorsdonothaveJ.JournalOfFinancialEconomics,1984,13:846-862;2卫哲.从阿里巴巴看企业融资和成长之路J.浙江经济,2007(09)：15；3黄少安，张岗.中国上市公司股权融资偏好分析J.经济研究,2001(15)：43；4施东晖.上市公司资本结构与融资行为实证研究J.证券市场导报,2000(7)；李凤国，吴子攀，杨子达.我国上市公司融资现状分析J.财会月刊，2004：

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