从公募基金发展观察中国经济金融体系的转型进程 附大资管背景下公募基金行业发展探讨.docx
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1、2020年9月27日上午,“中国公募基金未来十大发展趋势”讲座在科技大 学顺利举办。教授为讲座做了题为“从公募基金发展观察中国经济金融体系的转 型进程”的主题致辞。强调在宏观经济金融的大背景下,探讨公募基金的发展问 题,有助于中国居民调整资产结构,从而把握整个经济金融的转型和未来的发展 趋势。非常欢迎各位老师、各位同学参加今天举办的金融市场发展前沿系列讲座的 第三十六期。我之所以特地要在讲座开始之前专门来做这么一个致辞,一方面是 表示热烈的欢迎,发展经济学研究基金会是这个讲座的主办机构之一,我作为这 个系列讲座的具体推动者之一,希望这个讲座能过高水平地坚持下去,能够让在 校的老师和同学多一个经
2、济金融专业交流的平台,联系学界、业界和政策界的纽 带;同时,我同我专门邀请来主讲专先生也有非常愉快的合作。这个系列讲座的定位是金融市场发展前沿,但是无论是金融市场发展还是经 济发展,其分析和研究的方法和先生奠定的发展经济学所强调的是一以贯之的。 在发展经济学基金会的官方网站上,就专门写了一句话,说:“我们要立足中国, 面向世界,开放式地借鉴人类文明的成果,探索一个贫穷落后的农业大国如何转 变为工业强国的可行途径、把它细化和对应到经济发展大框架中的金融市场发 展,那就是要立足中国的金融市场的特征,总结和把握其发展的特定逻辑,同时, 也要面向世界大趋势,保持开放的视野,借鉴全球公募基金发展的经验,
3、探讨公 募基金业发展的轨迹。对于中国公募基金市场的发展,放到当下的中国金融市场发展与转型来说, 尤其具有现实意义和研究价值。在中国的基金业发展起步的初期,我曾经担任中国证监会基金评审委员,参 与当时的公募基金管理公司的成立、发产品等的评议工作,也担任过企业年金资 格评委等,所以与公募基金界交流比较多,可以说是中国公募基金市场发展的一 个见证者,近年来我自己也每年组织编写中国资产管理行业发展报告年度报 告,迄今已经坚持了十四五年。如果说资本市场是中国经济运行的晴雨表,那我 们也可进一步说,公募基金和资产管理行业,也是整个中国资本市场发展的晴雨 表。公募基金一头连接着广大的投资者,另一头连接着资本
4、市场上的这些上市公 司、金融机构,所以它是一个非常重要的金融活动的中介和桥梁。因此,从公募 基金的发展这一个切入点,可以观察整个金融市场的演变趋势和脉络。当前我们讨论公募基金发展这个问题时,其现实意义至少可以从以下几个方 面来理解:第一,从居民角度来说,当前中国的居民实际上处于资产结构的显著调整的 转折点上。如果把中国居民的资产结构和发达国家对比,就可以看到房地产的占 比明显偏高。在中国的城镇化快速推进的时期,在整个房地产市场还存在明显的 供需缺口的时期,投资房地产在当时应当说是一个不错的选择。但是当中国的城 镇化进入中后期,特别是当前已经进入到房地产供求在全国大致平衡、只存在局 部结构性失衡
5、的情况下,目前居民资产结构中过高的房地产资产的占比,无疑对 居民来说是蕴藏着巨大的风险的。对于居民的资产结构来说,降低房地产资产的 占比,扩大金融资产,特别是提高家庭资产中公募基金等资产配置的占比,可能 就是在相当长的时间内伴随整个中国经济转型、金融市场发展过程的大趋势,当 然具体的基金配置方案需要根据不同投资者的风险收益偏好和生命周期来选择, 但是这个大趋势应当是越来越明显的。第二,从企业来说,在动荡的国际环境下,企业都很关注怎么控制杠杆率, 降低杠杆过高带来的风险,房地产是其中的典型。中国此次应对新冠疫情,之所 以还能够通过适度加杠杆来进行适当的政策刺激,就是因为在前几年宏观政策及 时推动
6、了去杠杆,腾出了一定的政策空间。但是持续过高的杠杆,肯定蕴含着显 著的宏观风险和系统风险。那怎么降低杠杆率呢?除了不再继续大水漫灌、盲目 扩张信贷之外,还要调整融资结构,扩大股权融资,扩大资本市场融资。一个活 跃的公募基金市场确实就是扩大直接融资非常有力的支持。如果观察欧美基金和资产管理市场的发展历程可以看到,在直接融资快速的 发展过程中,会涌现出大量新的上市公司。那怎么去投资这些上市公司,对这些 公司进行估值,就需要更多更复杂的专业知识。很多中小投资者,可能不一定就 有那么多时间精力和专业能力去了解,那么就需要更多通过基金这种形式,变小 钱为大钱,由专业的机构去做专业的投资。所以资本市场发展
7、的过程,通常会伴 随着机构投资者占比明显提升的过程,这也是整个资本市场变得更加理性的一个 演变历程。第三,从国家资产负债表的角度,中国也面临着一个优化调整的客观要求。 如果观察中国的国家资产负债表,可以看到,中国的储蓄率高,随着人口逐步老 龄化虽然储蓄率有所降低,但是与发达国家相比还是较高的,不过,从资产段看, 中国对外的资产往往是债券为主,比如中国持有美国的大量国债,但是国际资本 投资中国往往以股权投资居多,所以这个中间就存在着一个收益水平的巨大差 距。要改善国家资产负债表,就要提升中国对外的资产的收益水平,降低对外负 债的成本,从宏观层面来改善国家的资产负债表,这个过程就有待于本土金融市
8、场的发展,有待于金融市场的开放和公募基金积极的参与推动。例如,香港市场 有很多优秀的上市公司,而沪港通、深港通的开通之后,使得国内投资者投资香 港市场更为方便。但是从目前的统计数据看,当前投资港股通的这些QDIL加 上投资港股通的公募基金,占整个中国内地的股权类和混合类的公募基金的比 重,也就是个位数,还有非常大的发展空间。今天我们讨论公募基金的发展趋势,我们专门请姚文强先生来讲这个主题, 除了说要了解公募基金发展的一些新的动态,把握金融市场发展前沿之外,我们 更要把它放到当下的宏观经济金融的大背景下来考察,通过分析公募基金的发 展,来把握整个经济金融的转型和未来的发展趋势。再一次感谢各位老师
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