产业投资基金的边界区分与运作模式（总结）附产业投资基金运作模式分析 AB版.docx

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1、根据银监会文件中国银监会关于加强地方政府金融创新的若干意见和相 关文件、政策精神，结合产业属性、专业业务的必要性，产业投资基金或许是PPP 模式创新的一大亮点。探究产业投资基金的边界区分和运作模式有利于地方政 府、规模产业企业、基金管理公司和银行业在进行创建过程中的精准把控。产业 投资基金的研究也可以保障我国一路一带大国经济战略实施过程中新常态 下各产业健康、有序、可持续发展。产业投资基金的含义及特 点产业投矗基金简称产业基金，是符合中国经济发展客观需要的金融创新工 具。产业基金的设立到目前为止尚无法可依，因此一直以来对产业基金的界定没 有统一的标准。未获通过的产业投资基金管理暂行办法讨论稿中

2、所定义的产 业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共 享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司， 由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管 人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。从以上定义中可以看出，产业投资基金具有以下特征：（1）集合投资制度（2）投资于未上市公司股权（3）基金机构与管理机构分开虽然目前我国产业投资基金的实践已经风起云涌，但产业基金的法律框架和 监管体系还未建立，并且存在着较大的争论。对于监管部门来说，主要担心设立 产业基金的风险，但风险是可以通过制度设计和法

3、律规定控制的，这一点并不能 成为产业基金法难产的理由。实际上，现在的障碍主要存在于对创业投资和产业 基金的概念和作用的争论上。其中，科技部和原国家计委之争最具代表性。原国 家计委和科技部的立法思路从一开始就有分歧。产业基金立法的提出在原国家计委，但占产业基金半壁江山的创业投资基金 立法，却由科技部倡导。科技部是七部委文件（即关于建立风险投资机制若干 意见）的牵头单位，它主张制订创业投资公司暂行办法，再附加外商投资 创业投资企业管理规定，来规制产业基金的主体一创业投资基金，以加强科技 产业的发展力度。它认为完全没有必要再另行制订一套所谓的创业投资基金 的法律法规。而原国家计委则希望通过发展产业基

4、金在基础设施、房地产等方面 发挥积极作用，以替代积极的财政政策融资方式。因此，早在2001年，原国家计委就向国务院报批了产业投资基金管理暂 行条例，但因在立法过程中引发的类似以上所述的许多争论性意见迟迟无法通 过。当年7月，该暂行办法被国务院常务会议搁置。2003年以来，一份旨 在规范产业投资基金的文件草案已由国家发改委制订完成，正向相关部委征求意 见并准备提交立法机关讨论。在我国产业基金制度环境还未形成的情况下，相关主管部门坚持先立法再 放行的原则，已经获批的这些产业基金要么属于个案处理，要么还处在监管部 门的默许之中。而且这些基金都采取了在国内以投资公司的形式出现，或在境外 注册、境外募资

5、，或与境外机构合作的迂回策略。因此，大规模发展产业投资基 金还不具备条件。产业基金的分类及特点（一）公司型基金和契约型基金1 公司型基金（COrPOrateFUnd）依公司法成立通过发行基金股份将集中起 来的资金投资于各种有价证券。公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类 似。基金公司资产为投资者股东所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管 理公司。基金管理公司负责管理基金业务公司。基金的设立要在工商管理部门和 证券交易委员会注册，同时还要在股票发行和交易的所在地登记。公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、 基金管理人(FUnd Manager)或投资顾问(In

6、vestment Adviser)、基金转换代 理人(TransferAdviser) 基金主承销商(PrinCiPaIUnderWriter)。基金股东指基金股票的持有者。基金公司就是基金本身，按照股份公司组织 形式建立，基金公司可分为封闭型基金公司和开放型基金公司两种。封闭型基金 公司是指公司发行的股份数量是固定的，以后不在追加资本。因此也称为固定股 份基金公司。开放型基金公司是指公司只发行一种普通股票，发行数量不固定， 发行之后可以根据投资者需求随时增发基金股份。因此也称为不固定基金股份公 司或追加型基金公司。实际管理和经营基金资产的是一个独立的基金管理公司，即基金管理人。基 金管理人所

7、负职责和所得报酬由基金公司和基金管理公司签订的顾问协议 (Advisory Contract)规定下来。其主要职责包括：有价证券的研究分析、制定 投资组合和从事日常的基金管理。基金保管人一般是银行，它的主要职责是保管 基金资产及股息核算等。保管人也要同投资公司签订保管契约并收取保管费。转 换代理人通常也由银行或其他金融机构，由其负责基金股票的转移以及股利分配 等。基金承销商负责股票发售的具体工作。基金承销商是管理公司的代理机构， 负责按净资产价值加佣金卖给证券交易商或其他人，再由他们负责卖给投资者。2、契约型基金(Contract Fund)是指依据信托契约(TrUSt Deed or Tru

8、st Agreement of Indenture),通过发行受益凭证而组建的投资基金。这类基金一般由 管理公司、保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。基金管理公司是基金的 发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约进行 投资。基金保管公司一般也由银行担任，它依据信托契约负责保管信托财产，具 体办理证券、现金管理以及有关的代理业务等。投资者即受益凭证的持有人，他 通过购买受益凭证投资于基金，并根据其购买份额分享投资收益。基金的受益凭 证是一种有价证券和基金的财产权证明。契约型基金按设立方式可划分为现金型和垫付型两种：1、现金型基金(CaShFUnd)这是指基金最初设立

9、时，投资者用现金购买受 益凭证。待全部发行完毕后，资金全部资本总额也就全部获得，然后基金管理 公司再将基金资产交由基金保管公司保管，并进行证券投资。2、垫付型基金(Appropriation Fund)垫付型基金在最初发行时，先由基金 管理公司垫付基金的资本总额用于购买各种有价证券，交由基金保管公司保管， 再通过发行受益凭证筹集资金归还发起人。(二)公司型基金和契约型基金的比较1、二者的法律依据不同：公司型基金依据国家的公司法成立。因此基金公 司具有法人资格。公司型基金除了两个当事人：即基金公司及其股东外，其他方 面的当事人之间的权利与义务关系与契约型基金一样。基金公司及其股东的权利 与义务以

10、及基金的运作必须遵守公司法和公司章程的要求。基金公司如果本身不是管理公司，则基金公司与基金管理公司之间也需要通 过委托管理契约来进行规范契约型基金根据有关国家的信托法组建。基金本身不 具有法人资格，契约型基金有三个当事人：即委托人、受托人、代理人和受益人。 他们之间的权利与义务以及基金的运作遵守信托法的规定。2、二者依据的章程契约不同：公司型基金经营信托财产凭借的是公司章程 委托管理契约和委托保管契约等文件。而契约型基金则凭借信托契约来经营信托 财产。3、二者发行的凭证不同：公司型基金组织公司的信托财产是通过发行普通 股票筹集起来的。前者既是一种所有权凭证，又是一种信托关系。后者反映的仅 仅是

11、一种信托关系。4、投资者的地位不同：公司型基金的投资者即公司的股东，他们有权对公 司的重大决策进行审批，发表自己的意见，并以股息形式获取投资收益。契约 型基金的投资者是信托契约的当事人，通过购买受益凭证获取投资收益，对基金 如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权。由此可见，公司型基金的投资 者比契约型基金的投资者的权利要大些、5、二者的基金融资渠道不同：公司型基金由于具有法人资格。因此可以向 银行借贷，这比较有利于公司扩大资产规模。公司发展有雄厚的资本作保证。契 约型基金因不具有法人资格，一般不通过银行借款来扩大基金规模。6、二者的运作不同：公司型基金募集资金在发售证券方面有很多优势。可

12、以迅速将股票销售完毕。这当然要对经销商和承销商支付一定的费用。投资者办 理股票移交手续后即成为股东，对于契约型基金而言，投资者只要向基金管理公 司购买受益凭证，即成为该基金的受益人。在基金营运中，公司型基金同一般股份公司一样，除非根据公司法到了 破产清算阶段。一般情况下基金公司具有永久性。这样有利于公司经营稳定。从 宏观经济角度看，基金公司不随意成立和终止，这有利于一个国家证券市场的稳 定和国民经济的平衡发展。由于契约型基金依据信托契约建立和运作。随着信托 契约期满基金运营也就终止，这样不利于基金的长期经营。就两类基金的共性而言，无论是公司型基金还是契约型基金，都涉及到四个 方面当事人：基金受

13、益人和基金投资人（公司型基金的投资人包括基金公司的投 资人和基金公司两个层次）基金管理人即基金管理公司，有的基金公司本身就是 管理公司，基金保管人即基金保管公司以及基金代理人承销公司。他们通统称为 基金的四要素，在基金的运作过程中发挥着不同的作用。就不同基金组织形态而言，其本身并无优劣上下之分，从世界基金业的发展 趋势来看。公司型基金除了比契约型基金多一层基金公司组织外，其他各个方面 都有与契约型基金趋同化的倾向。因此，中国发展房地产产业投资基金过程中对 究竟是采用公司型基金还是契约型基金没有必要进行过多的争论，关键是看何者 适合中国的国情。（三）事业制、公司制与合伙制的比较1、事业制机构在中

14、国，事业制机构实际上是政府的一个机构。由于多年来政府一直是权利 和信息最集中的地方而且信誉较高，所以事业制结构的优势是有政府支持，资金 项目的来源都有一定的保障，而且能够保证支持某项产业发展的方向不变。但其 不利之处是在资金的投入和创业项目的选择上受到诸多的限制，经常会为了实现 政策性目标而导致资金效率的降低，不利于产业投资的滚动发展。另外，由政府部门作为投资的主体，其内部经营管理无法形成有效的激励机 制和约束机制，轻则人才流失，重则营私舞弊。2、公司制机构由于公司制机构必须遵循公司法的规定，以赢利为目的，运作相对较规范， 因此投资者对它较有信心。公司制机构在资本运作及项目选择上受到的限制较

15、少，具有较大的灵活性。它的缺点的容易偏离原来的扶持产业发展的目标而去追 逐短期的利益，特别是房地产业投资是一个高度信息不对称的行业，代理问题是 不可避免的。因此股东和经营者之间的利益冲突在公司制机构中往往不能得到很好的控 制。这样的组织结构使投资者既要承担高风险，又要面对代理成本使其赢得的收 益降低的威胁，长此以往他们容易失去对产业投资的兴趣。3、有限合伙第一家产业资本有限公司成立于1958年。在70年代末以前有限合伙制在 产业资本中只占有很小一部分。然而从1980年到1990年80%的产业资本是 通过有限合伙制方式投入的。有限合伙制公司是目前美国产业投资公司最广泛的 组织形式。有限合伙公司通

16、常由两类合伙人组成：普通合伙人(GeneraIPartner) 和有限合伙人(Limited Partner)o普通合伙人通常是资深的基金管理人，他负责管理合伙公司的投资，并在公 司的资本中占有很小的一个份额。通常为1%。而有限合伙人主要是机构投资者, 他们是投资基金的主要提供者，每个有限合伙公司都事先商定一个存续期，一般 为10年。公司也可以根据条款延长存续期。但延期最多不会超过4年。在有限合伙公司成立的3-5年内，公司对创业企业进行投资，随后，合伙 公司管理这些投资并逐步将投资变现，将收益以现金或证券的形式分配给有限合 伙人。合伙公司的经理在合伙公司的投资期将要结束的时候开始募集新的资金。

17、因此，经理人每3-5年左右建立一个新的合伙公司，并同时管理几家合伙 公司。每家合伙公司在法律上完全独立。有限合伙公司在资金规模和有限合伙人 的数量上有很大的不同，一些处于早期阶段的合伙公司只有1000万美元的资 本，而专门为杠杆收购提供资金的合伙公司资本高达10亿美元或者更高。一家有限合伙公司通常在其3-5年的投资期内投资10-50家创业企业。有 限合伙人的数量一般为10-30个。其最低的出资额通常为100万美元。绝大部 分的合伙公司有6-20名资深的基金管理人。这些基金管理人大多具有企业家或 高级管理人的资格，也有一部分来源于商业银行或投资银行在这种企业制度下， 有限合伙人实际上放弃了对合伙

18、公司的控制权，只保留一定的监督权，将合伙公 司交给普通合伙人经营。普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。有限合伙制的产权关系明 晰、治理结构合理、报酬制度科学。作为投资中介具有其独特的合理性，他对创 业投资业的发展起到了重要的促进作用。70年代末私人权益资本市场(PriVateEqUityMarket)的主角富裕家庭、金 融机构和大公司。但是在今天80%以上的投资必须通过有限合伙公司来完成。 那么，为什么私人权益市场需要投资中介呢？外部人投资一个企业通常会产生两 个问题：即分类问题和激励问题。在搜寻企业的时候会产生分类问题，企业的所有者和外部人更了解企业，往 往会夸大企业的优势而掩盖潜在的

19、问题；激励问题产生于企业的经营过程，管理 人员有很多机会以外部人的受损为代价，使自己受益。在创业企业中，外部投资 者面临的分类问题和激励问题更为严重。为了解决这两个问题，投资者必须深入的进行投资前的调研和投资后的管理 工作，这不可能由大量的投资者去完成。因为工作本身相当繁杂，而投资者有免 费搭车的心理。因此，将这项工作委托给一个单独的中介机构是比较有效的， 中介机构的效率高低取决于投资者和中介如何有效的解决分类和激励问题。在私 人权益资本市场中，信誉在解决这类问题时具有关键性的作用。因为私人权益资 本市场的参与者数量不大，他们经常打交道。如果合伙公司基金管理人经营业绩 不佳，他就很难再次筹集资

20、金或加入其他合伙公司。由于在选择、组建和管理创业企业中需要相当专业的知识和经验，很多机构 投资者不具备这方面的特长。因此，中介的作用非常重要。作为中介机构的基金 管理人通常参与大量的投资具备这方面的能力，而且，基金管理人的技能是非常 专业化的，他们往往专注于特定行业的企业或处于特定发展阶段的企业。此外，中介机构在扶持企业中能发挥重要的作用、中介机构的信誉、知识和 专业化都有助于被投资企业的发展。如一个管理良好的企业能获得承销服务，而 中介机构的高度专业化对于被投资企业的人员招聘，与供销商打交道等方面都有 很大的帮助。合伙公司中普通合伙人、基金管理人和有限合伙人之间的关系在有限合伙公 司中得到较

21、为巧妙和平衡的安排。通过间接投资于合伙公司的方式，机构投资者 委托基金管理人负责挑选、构造、管理和变现私人投资。但是，有限合伙人很关心基金管理人是否维护他们的利益。基金管理人可能 没有认真监控所投资的企业，收取过高的管理费用，冒过大的投资风险，并把最 大的投资机会留给自己。由于管理和契约可以看作是一种期权，因此，随着产 生了代理问题。如一方有可能的价值权(Contingent Claim)那么他就有动力去 增加风险，可能的价值要求权将随风险的增大而增加。合伙公司主要有两种方式解决这个问题：一是合伙公司的存续期有限，基金 管理人必须不断的筹集新的资金，从而使资金流向，信誉更高的公司；二是基金 管

22、理人的收入与其经营业绩高度相关。(四)在中国背景下契约型基金和公司型基金的现实可行性就基金组织形态而言契约型基金和公司型基金本身并无优劣之分，关键是看 何者更适应基金发展的具体情况。目前中国的产业资本大多采用事业制机构，这 可以认为是计划经济向市场经济转轨过程中的产物，与社会主义市场经济基本上 是不相容的。随着产业投资基金运做中市场成分的加大，它必将逐步萎缩退出历史舞台。 对契约型基金和公司型基金而言，在房地产产业投资基金的起步阶段应采用契约 型基金，其对公司型基金的比较优势如下：1、契约型基金的最大特点是设立、运作、解散方便。公司型基金是依据公 司法成立的，具有法人资格。其设立必须严格依据公

23、司法的规定，组建程 序比较复杂，募集资金、发售证券一般要委托承销商或经销商办理，投资者办理 移交手续后成为公司股东。契约型基金因不具有法人资格而在设立、运、解散 方面都比较灵活。投资者无须组成一个法人实体，只要投资者想投资，向基金管 理公司买入受益凭证后，即成为该基金的受益人。2、契约型基金能更好地保护好投资者利益，契约型基金受益人的关系比公 司型更为松散。前者是由于信托财产的独立性。能更好的保护投资人的利益，尤 其是能使持有不同份额的基金持有人享有同等权利，而且，契约型基金因不具备 法人资格，一般不通过向银行借贷来扩大基金规模，风险可控制在可预见的范围 内。公司型基金由于具有法人资格，因此可

24、以向银行借款，风险有可能被放大。 由于产业投资基金在中国还是一个新兴的市场，规范和保护投资者利益是最重要 的。3、目前中国还缺少有实力的机构投资者和普通合伙人，使公司型基金尤其 是有限合伙型基金难以找到必须的发起人。作为扶持产业发展的长期投资工具， 产业投资基金必须具有相当的规模才能发挥其运筹帷幄的调度功能，过小的规模 将影响房地产投资基金功能的发挥。假设公司型产业投资基金的规模设定为40亿元人民币，为了达到绝对控股 的地位，即拥有基金公司51%的股权基金公司第一大股东的投资额至少要达到 20亿元。若基金公司股权较为分散拥有其25%的股权也能成为基金公司的第 一大股东，则第一大股东的出资额也在

25、10亿元，且控制地位不如前者牢靠。公司型基金可以如股份公司一般还要配售股份此时作为第一大股东必须继 续出资，才能保证其控股地位。对有限合伙公司而言，如果基金的规模为一亿元, 普通合伙人按照惯例也必须出资100万元。这对大多数可能成为普通合伙人的 人来说都是一个不小的阻力，更何况要找到6-20名志同道合，相互信任的合伙 人也是一件难度极大的事情。4、契约型基金有利于中方对基金的控制。对于中外合资基金，为了体现其 吸引外资的功能，中方的出资比例通常只占小部分。如果采用公司型基金显然会 将产业投资基金的控制权旁落他人，这样的筹资成本和筹资风险都过高。如果采用契约型的基金组建方式，则可能通过中方控制基

26、金管理公司的股权 而实际控制基金的运做，使得房地产投资基金真正为中国的房地产业发展做出贡 献。从这一点来看，目前房地产投资基金也倾向于采用契约型的组织方式。当然，随着产业投资基金业的发展，产业投资基金的组织形式也会逐渐变得 丰富。公司型尤其是有限合伙公司型基金将可能成为主导性的房地产产业投资基 金组织形态。产业基金的比较分析除了组织结构以外，以上各支产业基金的设立模式在许多细节上也值得注 意。比如说募集方式和基金类型以及各自的股权激励方式。此外，由于在我国设 立产业基金的限制非常多，各支基金的模式也有许多共同的特点。这些特点为以 后需要设立产业基金的机构提供了参考。总结起来有以下几个：（1）多

27、为创业投资机构；（2）以境外募集居多；（3）在境内都采取投资公司的形式。在境内都采用投资公司的形式,是保证产业投资机构能在产业投资基金法 出台之前，提前开始按基金方式运作产业投资的必要手段。这无疑是规避法律的 权宜之举。一旦产业投资基金管理办法出台，积累了一定基金运作经验的投 资公司就可以领跑于其它产业投资机构。（4）部分能够实现股权激励的效果。在股权结构设计上，中科招商采取个 人股东和机构股东相结合的模式。公司机构股东占76%,个人股东占24%o而 联想投资管理公司则设计了准合伙人制度。其中联想控股占股30%,联想投资 管理公司的管理层则占股70%。在投资收益的分享上,80%归基金所有,20

28、%将 归管理公司。管理公司的核心专业人员虽然不出钱，但也参与收益的分享。（5）基本实现管理机构和基金机构分离的理念。只有基金机构与管理机构 相分离，才真正具有投资基金的性质”这也是基金与其它投资工具相区别的地方 之一。（6）私募为主。除沪光基金在香港上市，是公募基金外，以上介绍的其它 基金都是私募形式。私募代表了中国现有的产业基金还缺乏体制性的融资渠道和 投资者退出渠道。在香港发达资本市场条件下，既有投资公司上市又有基金单位 上市规则，也就是说任何形式的组织形式只要符合上市规则，都可以在资本市场 上募资并交易。这是中国资本市场还不可比拟的。另外，私募形式比较适合产业投资的风险特点。产业投资的周

29、期长，风险较 大，如果公募，一旦失败造成的市场影响较大。（7）政府参与的情况较多。发达国家的经验表明，政府的资金和政策支持 对于产业资本市场的发育和发展起着重要的作用。以上的案例中，只有中科招 商和联想投资没有依靠政府独立进行运作。而由政府主导的基金有中比基金、中 瑞合作基金，准政府组织参与的有精瑞基金。实际上，在中国产业基金市场上，政府参与的基金数量远不止于此，特别是 地方政府。江苏省政府就是一个典型的例子。2000年江苏省科技发展风险基 金管理办法就已经颁布实施，江苏省政府以2： 8或3： 7的比例，同地方政 府资本、境内外商企业资本组成新的创投基金，由这些基金公司自行管理，或委 托专业创

30、业投资管理公司进行管理。基本做到了基金和管理职能分开。基金公司 主要负责投资方向和基金运作状况的监控，管理公司则负责项目的评价，选择， 管理直至退出。产业投资基金运作模式研究摘要：产业投资基金是各种商业和金融创新的产物，是由当地政府建立的 投资基金,可以根据市场运作和政府要求为基础设施运营、工业现代化提供支持, 适合支持当地的中小企业和高科技企业发展。为了促进当地工业的发展，产业投 资基金在当地经济发展中起着重要作用。关键词：产业投资基金;运作模式;探讨产业投资基金不仅为中国未上市公司提供财务支持，而且可以分担商业风 险。产业投资基金将为小型初创企业和中型企业提供稳定的长期融资来源，并帮 助企

31、业实现长期增长计划，改善公司治理。因此，产业投资基金可以在中长期帮 助企业实现营业利润。而从宏观经济的角度来看，产业投资基金可以用作不断完 善中国产业结构，可以为整个社会经济发展的产业政策提供战略指导。1发展产业投资基金的现实意义1.1 优化投资环境，健全资本市场的内在要求产业投资基金本质上是一种专业的资金管理模型，可以优化资本市场投资结 构，降低资本市场风险。过去，中国的资本市场发展不足，企业在技术创新和产 业升级的过程中，面临着资金短缺、融资困难等问题，阻碍了产业升级步伐，不 利于资本市场投资环境的优化。产业投资基金的诞生可以为资本市场注入新的活 力，提高资本市场运作的效率，并消除某些公司

32、的经济劣势和其他严重的问题。 此外，产业投资基金能够突破股市的强劲反弹，并加快公司上市速度。1.2 优化产业结构，促进产业升级的必然举措在新经济形势下，工业的发展和现代化已成为经济发展的主题。研究期间发 现产业结构失衡的问题在中国某些地区非常普遍，扰乱了当地的经济发展，从而 影响了中国经济的整体质量。将基金运用与急需升级的产业，有助于提高工业基 础设施的合理性，并刺激工业的发展和现代化。此外，产业投资基金设置意味着 效率和市场资金的使用，持续提高质量可以优化市场资源配置，减少资本供求之 间的矛盾，并促进中国工业的健康发展。2我国产业投资基金的主要模式2.1 中科招商模式投资公司转化型中国有三种

33、类型的投资公司。第一类是非金融性国有投资公司，这类公司可 以设立财务回报基金，以增加行业领导者和公共投资。第二类是一般性质的投资 公司，这类公司也是最常见的类型，是由私人资本创立，通常在特定领域进行投 资。第三类是新型投资公司，主要关注现代技术和资本产生。中科招商是第三类 投资公司的典型代表，也是中国第一家采用新型基金管理模式的公司，该模式实 现了许多投资公司的管理，可以使资本收益最大化。这种新型投资公司的主要特 点是经理可以同时管理多个投资公司。管理公司不仅与投资城市的身份不同，而 且与董事会成员的身份也不同。2.2 联想投资模式投资公司转化型联想投资是联想控股的独立管理资本投资组合，不同于

34、中科招商模式。联想 投资起初没有投资经验，因此他们最初是作为投资基金公司，然后才是管理公司O 此外，可以分为投资基金的各个阶段，并分担责任，管理公司主要负责项目的选 择和母公司营运资金的管理。2.3 精瑞基金模式境外募集，境内管理型精瑞基金是一家为外资企业提供投资基金。在准备资金的初期，投资公司在 大陆注册。两家公司使用两个品牌，而管理层则使用同一个人。两家公司共同成 立了一个投资委员会和一个风险管理委员会，以审查和监督基金的各项活动。这 种投资公司的主要特征是在境外募集基金,在境内管理。从金融机构的角度来看, 可以在中国提供资本和债券贷款的政府国内法律机构也具有金融机构融资和管 理的双重职能

35、。2.4 中比基金模式“公办民营”型中比基金是由比利时投资基金和哈顿证券共同创立的中外合作公司。中国和 比利时的资金总额为1亿丹麦克朗，由中国政府、比利时政府、福特基金会和哈 顿证券欧元定期储备基金创建，由港口证券和海通证券负责基金的管理和运作。 这种基金模式的主要特征是“公办民营”，按照相关规定，证券公司严禁投资实业, 只能提供咨询顾问业务以及并购业务。因此，工业金融面临着政治挑战，比利时 基金会的正常运作与公共部门的参与息息相关2.5 投资基金运作模式的完善路径3.1 完善产业投资基金的管理体制实际上，产业投资基金的发展与控制管理系统密不可分。不同的产业投资基 金具有不同的特征，这些特征决

36、定了政府在资源分配中的作用。具体视投资基金 的性质和情况而定，各种治理机制和运作模式可用于提高产业投资基金的可持续 性。一方面，应根据“平等权益”和“市场营销”的原则定期监管适合基于市场治理 的基金项目，发挥市场主体在产业投资基金中的作用，减少对产业投资基金的干 预，放宽投资自由度。另一方面，项目融资应有效发挥业务部门的作用，根据公 司的专业判断组建政府团体，了解监管标准和治理，有效预防风险，并确保产业 投资基金的安全。3.2 拓宽产业投资基金的融资渠道为了应对产业投资基金筹资短缺和社会实体的闲置资金，主要途径是扩大金 融渠道，并将优质资金引入产业投资资金当中。首先，政府必须首先更好的应用 资

37、金转移工具的所有功能，在特定公司中投资股权14年。其次，产业投资基金 可以考虑一个成熟社会中人民的崛起和社会经济资源的积累，用于提高产业投资 基金的资本结构的智能性。其三，提高产业投资基金的透明度，并定期宣布产业 投资基金的运营状况。具体来说，政府和相关组织可以创建专门的金融监管机构 来监控产业投资基金。第四，促进金融机构发展，促进商业银行和中小型企业的 利益，最大化行业资金，并解决赤字资金问题，促进一般的财务渠道发展。3.3 加强人才储备，打造专业管理人才队伍为了有效地提高产业投资基金的储备，降低风险，促进产业投资基金健康良 好的生长，应尽快建立一支专业的管理团队。特别是，需要做到以下内容：

38、首先, 创建严格的规则。具体视国家/地区和产业投资基金的状况而定，可以举行专门 化的资格考试，筛选出专业人才，进入到产业投资基金市场中。其次，我们可借 鉴产业投资基金外围先进管理的经验，促进人才交流。然后，优化人才团队结构, 促进与产业投资基金发展相辅相成的技术型人才，加快优质上市公司和私营公司 的试点工作，并开发用于教学研究(包括制造、教育和研究)的人才体系。第四， 改革政策，开发具有国内外相关教育经验和培训的高质量人力资源，加入产业投 资基金，为产业投资基金的发展注入更多的创新活力。4结语通常，在行业的改善和转型的当前阶段，产业投资基金在资本市场中的作用 尤为重要。同时，与产业投资基金的实

39、施相关的许多风险阻碍了该行业的进一步 发展。因此，如何有效管理产业投资基金，防范风险，完善控制体系，激彝行业 创新，已成为现代科学界的重要课题。在本文档中，操作产业投资基金被认为是 复杂而系统的操作，需要健全的科学标准，政府、企业和其他社会机构必须共同 努力以促进可持续发展。应加强社会对产业投资基金产业的关注，以为中国社会 主义经济建设提供更好的服务。参考文献1郑联盛，夏诗园，葛佳俐.我国产业投资基金的特征、问题与对策J.经济 纵横，2020 ( 01)： 84-95.2汪子枭，刘佳宁，汪潘义.产业投资基金发展与政府引导：域外经验与借 鉴J.安徽理工大学学报(社会科学版),2018, 20 (

40、03)： 67-73.引韩录.我国产业投资基金发展现状分析J.科技管理研究，2010, 30 (18)： 48-51.产业投资基金运作模式分析【摘要】我国资本市场的不断发展催生了许多新型金融工具，为资本市场注 入了新鲜的活力，丰富了我国资本投资组织形式以及投资内容。近些年来，我国 产业转型、产业升级以及政府建设基础设施的步伐加快，衍生了产业投资基金这 一新兴投资组织形式。产业投资基金的兴起，不仅能够促进地方经济优质发展， 而且能够促进并支持相关产业升级。本文对产业投资基金运作模式予以探讨，并 提出自己关于产业投资基金运作模式的相关建议，希望能够丰富该领域理论研究 的同时，助益于我国产业投资基金

41、的发展。【关键词】管理体制运作模式投资基金产业一、发展产业投资基金的现实意义(一)优化投资环境，健全资本市场的内在要求产业投资基金实质上是一种专业化资本管理模式，能够优化资本市场的投资 解耦股，降低资本市场的风险。过去一段时间内，我国资本市场活力不足，企业 在技术创新以及产业升级过程中面临着资金短缺、融资困难的局面，阻碍了我国 产业升级步伐，不利于资本市场投资环境的优化。产业投资基金的诞生，可以为 资本市场注入新的活力，提升资本市场运作效率，解决部分企业资金短缺、融资 困难问题。除此之外，产业投资基金能够反哺于股票市场的健康发展，加快企业 上市节奏。（二）优化产业结构，促进产业升级的必然举措经

42、济新常态背景下，产业转型升级成为经济发展的主旋律。过去一段实践内， 我国部分地区产业结构不平衡问题突出，制约了地方经济发展，影响了我国经济 整体质量。通过设立不同的产业投资基金，可以更好地将资金集中起来，将基金 运用于急需产业升级的产业，进而推动产业结构趋于合理化，促进产业升级。除 此之外，产业投资基金的设立，意味着市场中的资金使用效率、资金使用质量不 断提升，能够进一步优化市场资源配置，缓解资金供求矛盾，进一步促进我国产 业健康发展。二、产业投资基金运作模式的完善路径（一）完善产业投资基金的管理体制实践表明，产业投资基金的发展离不开完善的管理体制。不同产业投资基金 具有不同的特点以及特性，这

43、就决定了政府必须要发挥自身在资源调配层面的作 用，根据投资基金的特点以及功能定位，对产业投资基金采取不同的管理机制以 及运作模式，更好地推动产业投资基金可持续化发展。一方面，对于适合市场化 运作的基金项目，政府必须要坚持“同股同权”以及“市场化”原则，适当进行调控, 发挥市场主体在产业投资基金中的作用，减少对产业投资基金的干预，放宽投资 自由度。另一方面，对于政策类的基金项目，要切实发挥企业主体作用，立足于 企业专业调查的基础上作出政府集体决策，把握监管尺度以及监管范围，有效防 止风险，确保产业投资基金的安全性。（二）拓宽产业投资基金的融资渠道为了解决产业投资基金筹资不足的问题，将闲散在社会个

44、体中的资金集中起 来，首先要考量的就是拓宽融资渠道，将优质资金引入产业投资资金当中。第一, 政府引导的产业投资基金在设立之初，要充分运用股权投资这一有力工具，对特 定的法人进行1-4年的股权投资。第二，政府引导的产业投资基金较为成熟之后， 可以考虑对社会个体进行公募，将社会上的闲散资金集中起来进行利用，提升产 业投资基金的资金结构合理性。第三，进一步提升产业投资基金的透明度，定期 向投资主体披露产业投资基金的运营状况。具体而言，政府以及相关单位可以设 立专门性的资金监管机构，对产业投资基金进行监管。第四，进一步发挥保险机 构、商业银行以及中小企业集群的融资优势，最大限度地提升产业基金资金池的

45、储蓄，解决融资总量不足以及融资渠道单一问题。（三）加强人才储备，打造专业管理人才队伍为了有效提升产业投资基金收益的稳定性，降低产业投资基金风险性，推动 产业投资基金良性健康发展,我国要尽快培养一批专业管理人才队伍,具体而言， 可以从以下几个层面出发：第一，设立严格的基金资格认证规则。我国可以立足 于国情以及产业投资基金现状，举行专门化的资格考试，筛选出专业人才进入到 产业投资基金市场当中。第二，借鉴域外在产业投资基金领域的先进管理经验， 采取人才引进、人才交流等方式，不断优化我国人才队伍结构，培养符合产业投 资基金发展的复合型人才。第三,加快在国有企业以及优质民营企业的试点工作， 探索“产学研

46、一体的人才培养模式。第四，完善相关政策，吸引海内外具有相关 经验和学历背景的优质人才进入到产业投资基金当中，为产业投资基金的发展注 入更多的创新活力。（四）创新基金合作投资模式现阶段，国有企业以及政府财政是产业投资基金的主要资金来源，社会资本 参与力度较低，产业投资基金领域的创新力度不足且模式单一。有鉴于此，我国 政府要积极寻找创新路径，进一步探索“基金+项目+产业基地+上市公司+民进资 本”的产业运作模式，带动更多的社会资本参与到地方经济建设中来，开创产业 投资基金新模式以及新格局，实现社会资本、企业资本与政府资本的良性互动。 除此之外，政府可以加强与商业银行、中小企业的深度合作，探索开发“

47、股权+ 债券的投贷联动模式，充分发挥商业银行以及中小企业在社会经济发展中的作 用。三、结束语总体而言，在国内产业升级以及产业转型日益加快的现阶段，产业投资基金 在资本市场中的作用愈发凸显。与此同时，产业投资基金在运作过程中也存在诸 多风险，阻碍了行业的可持续发展。因此，如何有效运作产业投资基金，对风险 进行防控的同时，推动我国产业升级以及产业转型，成为现阶段学界重点关注的 问题。本文认为，产业投资基金运作是一项复杂性和系统性的工作，其要走向科 学化、规范化以及可持续化的发展道路，必须要政府、企业以及其他社会主体共 同努力。希望通过本研究，能够吸引社会各界人士进一步关注产业投资基金行业, 从而更好地服务于我国社会主义经济建设。参考文献：山李迎佳.中国产业投资基金发展模式的分析Jl中国市场，2018(22)： 57-58.2汪家绍.沿海产业投资基金安全运行效益研究J.中国商论，2018 (17)： 146-147.3汪子枭，刘佳宁，汪潘义.产业投资基金发展与政府引导：域外经验与借 鉴J.安徽理工大学学报(社会科学版)，2018, 20 (03)： 67-73.