金融资产管理公司经济资本管理体系探讨.doc

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1、经济资本管理：资产公司之路径选择中国华融综合协同部 吴清华 随着资产公司商业化转型步伐的加快和股份制改造逐步完成，即将面临完全市场化经营环境的挑战，不但其业务体系和服务功能要全面对接客户和市场，而且对风险管控能力和水平提出更高要求。但是，当前四家资产管理公司开展风险管理工作面临的最大困难在于对风险计量和识别工作水平亟待提高，尤其需要引入先进、科学、可靠的计量技术。而这正是全面风险管理的重要前提和基础。鉴于此，本文拟从广泛应用于商业银行风险管理领域的经济资本理念入手，结合资产公司实际，对资产公司如何建立经济资本管理制度、并融合于全面风险管理体系作一粗浅探讨，以期为资产公司完善风险管控体系提供参考

2、。 一、以风险为本的经济资本管理体系是银行业实施全面风险管理的重要思维和方法自20世纪70年代美国信孚银行（1999年被德意志银行收购）创立了经济资本管理体系以来，在全球银行业监管理念和风险计量技术不断的演进过程中，以其先进的理念和科学的估量技术，越来越被银行所接受，尤其遭遇此轮全球金融危机的洗礼后，“巴塞尔协议”和美国“多德-佛兰克法案”的出台推动全球银行业发生划时代变革，进一步凸现了以经济资本管理为核心的全面风险管理体系的重要性。与其相适应，中国银监会出台的新监管标准，对资本监管、风险治理等提出更高要求。由此，在新的经营环境下，预示着强化经济资本管理和推动业务战略转型已成为未来金融业经营发

3、展的必然趋势。（一）经济资本管理之基本原理在银行经济资本管理体系中，经济资本是个与账面资本（会计意义上的权益资本）、监管资本（按照监管要求计算的资本）既区别又联系的概念。其本质上是银行用于资本内部配置管理和风险控制的一个“虚拟资本”，试图全面客观地反映银行预计将承担的风险水平，并通过风险损失计量映射资本要求。从风险角度看，银行内部管理者通常将银行风险引发的潜在损失分为三种类型：预期损失、非预期损失和异常损失。预期损失是平均损失在统计上的估计值，代表一个交易组合的损失平均值，它应由从收入中提取的呆账准备金而不是由资本来弥补，属于利润前的扣除项；异常损失是指超出非预期损失临界值的损失，它不能用资本

4、来弥补，在国外通常建立存款保险制度以防范银行异常损失的发生；而对于非预期损失，则由经济资本进行覆盖。也就是，经济资本是银行为了抵御非预期损失而真正需要的资本。更确切地说，经济资本是在给定置信度水平上(如98%)，一定时间内(如一年)，为了弥补银行的非预计损失“应该有”的资本。显然，经济资本的特性决定了其完全可以融入银行的风险管控体系和经营发展战略，且经济资本管理应当成为全面风险管理体系的重要基础。按照经济资本管理在风险管控领域的一般应用框架（见图1所示），在明确经济资本计量范围（覆盖风险种类）和方法的基础上，通过经济资本分配和考核制度安排，可以引导资本合理使用以制约风险资产的增长，将经济资本控

5、制在既定的目标范围内的同时，确保获得必要的资本回报，最终促进业务发展中速度、效益与风险的协调与统一。实施经济资本管理的关键在于对经济资本进行计量基础上，建立以经济资本为基础的资本配置和绩效考核机制：一方面，利用经济资本的科学分配，可以约束盲目的规模扩张和风险积聚，通过对风险资本的计量和比较，引导发展低风险业务，确保发展质量；另一方面，通过以资本回报率和经济增加值为核心的绩效考核方式，评价单位经营成果，可以强化资本约束机制，引导发展高资本回报率业务和低资本消耗型业务。标准法内部模型法经济资本计量明确经济资本计量范围和方法图1 经济资本管理应用于风险管理的基本框架确立经济资本管理战略与目标信用风险

6、市场风险其他风险操作风险标准法内部评级法内部指标法标准法内部计量法合适方法经济资本分配经济资本考核战略决策组合管理绩效评价风险披露应用于风险管理各领域反馈与改进参照巴塞尔协议II在国际监管标准和国内监管政策 中国银监会于2004年就出台了商业银行资本充足率管理办法，2005年在其出台的商业银行市场风险管理指引中首次提出经风险调整的收益率（RAROC）概念，步入后危机时代，又及时跟进国际监管趋势，陆续推出了各类风险监管指引及中国版巴塞尔协议III，这些法规为我国商业银行逐步确立以资本管理为核心的风险管理理念树立了重要的政策导向。驱动下，国内商业银行纷纷主动适应经营发展要求，逐步建立了以经济资本管

7、理为核心的风险管理体系。比如，自2001年建设银行率先引入经济资本概念、尝试建立经济资本理论与实践相结合的新型风险管理体系开始，中国银行、农业银行、工商银行等也先后引入了经济资本理念，研究、探索和逐步引入经济资本管理方法，基本形成了经济资本管理框架；而且，像招商银行、浙商银行等一大批中小银行也开始意识到转变传统的经营管理手段的必要性，并试图建立经济资本管理体系。此外，保险资产公司、证券资产公司等也逐步引入经济资本管理手段。可以说，经济资本管理已成为现代金融机构风险管理理念和技术的不可或缺工具之一。（二）经济资本管理的独特优势与价值 经济资本管理的独特优势在于其引入了相比传统会计资本更具先进和科

8、学的经济资本概念，及其引导金融机构更加重视约束风险资本增长和经济价值创造的新理念。经济资本管理不仅仅是解决了风险计量技术问题，而是一个可应用于战略制定、业绩评价、业务规划以及资本配置的综合性管理系统。从总体资本量的确定到单个业务线或部门应该配置的经济资本，从整体经营盈利能力的考核到部门的绩效考核等，无不发挥着重要作用。具体而言：一是经济资本可作为经营管理和战略管理的风险提示指标和战略决策的关键变量；二是通过测算各种资产的经风险调整后的收益来衡量资产业务的风险水平和收益性，经济资本管理可以成为资产负债管理和资产组合管理的工具；三是利用经济资本回报率测算业务和产品条线的收益水平，可以成为金融产品定

9、价中一项重要的因素；四是通过建立兼顾风险与收益的风险调整后资本收益率（RAROC）和经济增加值（EVA）相结合的绩效考核体系，经济资本管理可以成为内部绩效考核的重要依据；五是利用风险资本和回报为约束条件分配资本，经济资本管理可以成为资源配置体系的重要工具。 二、引入经济资本管理机制是金融资产公司开展全面风险管理和科学转型发展的切实需要 根据国家战略安排，四家资产管理公司将按照“一司一策”的原则逐家稳妥推进股份制改革。完成股份制改革后，资产公司实现从政策性机构向市场化经营主体转变，进入了“强资本约束”经营时代，在探索市场化原则下的多元化综合金融服务体系过程中，无论是风险管控，还是业务转型，对经济

10、资本管理工具均有着现实的迫切需求。 （一）资产公司经营发展进入“强资本约束”时代，以风险为本的监管理念要求引入基于风险的经济资本管理工具与其相匹配 在国际上，“巴塞尔协议”按照微观监管与宏观审慎有机结合、资本监管与流动性监管兼顾、资本质量和数量同等重要的监管理念，做出了以下三方面的重大改革：一是提高了资本充足率监管标准，构建了包括一级核心资本、核心资本、合格资本、超额缓冲资本、逆周期资本等多层次资本架构；二是引入了动态拨备和杠杆率监管；三是引入流动性覆盖比率（LCR） 和净稳定融资比率（NSFR），建立了流动性监管的国际标准。 在国际监管标准提高的背景下，国内资本监管也更趋强化。2011年4月

11、，银监会正式公布了关于中国银行业实施新监管标准的指导意见，6月，国务院常务会议通过了银监会制定的商业银行资本管理办法，并于2013年1月1日起执行。从有关要求看，银监会引入了资本充足率、杠杆率、流动性比例、贷款损失准备等四大管理工具。这些新的监管标准对资产公司控股的银行平台资产公司经营发展带来直接的制约和影响。与国内外监管要求趋同，中国银监会于2011年3月发布了金融资产公司并表监管指引（试行），成为资产公司风险监管的纲领性文件。以风险为本的并表监管的内容主要包括五个方面：最低资本监管、杠杆率监管、内部交易（包括风险隔离）监管、大额风险暴露监管、流动性风险监管。其中，最低资本监管要求资产公司拥

12、有的合格资本不得低于银监会规定的最低资本要求，具体包括两个层面：一是资产公司自身及子公司要同时满足单一法人的资本充足要求；二是基于并表的集团合格资本不得低于集团最低资本要求。为配合并表监管指引的实施，银监会于2012年6月发布了金融资产管理公司非现场监管报表指标体系（试行），明确了资产公司的风险监管指标体系的设计和具体标准。比如，在资本充足率方面，要求资产公司不低于12.5%；在杠杆率管理方面，设置了分类别（母资产公司、金融类合并、集团合并）、分指标（会计杠杆率和核心资本与总资产之比）的监管标准，并初定为6%；在流动性比率方面，要求不低于15%。与此同时，银监会正在抓紧研究制定资产公司资产风险

13、权重表，为资产风险系数的设定和资本成本的计算提供依据。这些要求，使得资产公司未来的发展步入了“强资本约束”时代。为适应资本监管的需要，资产公司必须迎合风险为本的监管理念，引入经济资本管理工具，促进风险资产的增长与资本的增长相协调，满足资本充足率和杠杆率监管标准。（二）引入经济资本概念，实施经济资本管理，是资产公司实施风险管控和经营转型的本质要求1、引入经济资本，计量经济资本，是资产公司识别和计量各种风险的需要。风险计量和识别是整个风险管理的基础。作为一种以不良资产经营管理为主业的异质性金融控股资产公司，资产公司的经营风险除了单一法人金融企业具有的信用风险、市场风险、操作风险、战略风险等外，还具

14、有类似金融控股资产公司的特殊风险，如内部交易风险、利益冲突风险、资本不足风险、集中度风险、声誉风险等（见图2）。为对资产公司上述风险进行有效识别和准确计量，需要引入经济资本计量方法，准确评估覆盖各种风险所需的资本，将经济资本管理和风险管理融为一体。中国华融风险来源经营风险财务风险集团管理风险战略风险操作风险信用风险市场风险流动性风险高杠杆风险资本不足风险内部交易风险利益冲突风险结构模糊风险声誉风险金融企业一般性风险金融控股资产公司特殊风险图2 中国华融的风险类型监管风险2、引入经济资本，科学配置资本，是资产公司实现业务战略转型的需要。面对强资本约束压力，资产公司的经营模式需要转型，方向是大力发

15、展资本集约型业务，不断完善业务体系和服务功能。对此，需要对每项业务的经济资本需求进行评估，并在不同业务线之间合理配置资本，进而根据资本配置情况对业务负责人进行绩效考核，使得业务与业务之间对资本产生竞争关系，引导各业务和部门谋求风险与收益的平衡，努力拓展低风险积聚和高资本回报率的业务。 3、引入经济资本，追求过滤掉风险的利润，是资产公司确保实现无风险利润的需要。按照经济资本管理中的RAROC原理，经营收益不但要扣除经营成本，还要扣除风险成本和资本成本，本质上揭示了现代金融机构追求的是过滤掉风险的真实利润。也就是，既要在成本当中把已看到的损失进行足额扣除，又要在资本中拿出相当的数量对那些没有看到但

16、可能发生的损失进行准备。资产公司经营发展中力求实现无风险的利润，追求发展效益、风险、规模的统一，正是经济资本管理的本源之所在。 4、引入经济资本，完善产品定价机制，是资产公司合理拓展业务的需要。资产管理公司在不良资产处置过程中积累形成了丰富的不良资产定价技术（模型）。但是，面对创新产品和复杂的交易结构，其定价往往缺少充足的依据。一般而言，金融产品定价应遵循“风险匹配、市场匹配”的原则。随着资产公司业务产品的不断成熟，应当对项目中资金定价问题进行专门研究，既为项目设立准入条件以控制风险，又为项目开展提供决策依据。通过引入经济资本管理工具，分析客户信用等级及其在还款期限内的转移概率，计算预期损失及

17、非预期损失，计算还款期限内的收益水平，将RAROC与资产公司所要求的最低收益率进行比较，衡量其风险与收益是否匹配，据此改善产品风险定价机制，引导业务合理拓展。 5、引入经济资本，测量风险调整后收益水平，是资产公司完善考核与激励体系的需要。为统筹收益与风险的关系，对经营成果的评价不应简单地考察扣除成本后的收益，而是兼顾收益与风险的RAROC。以经济利润和经济资本回报率为核心的指标，是国内外金融同业公认的比较科学的业绩考核办法，可以较好地解决追求利润与控制风险之间的矛盾，由此也应将风险调整的资本回报率指标纳入资产公司的绩效评价体系。引入RAROC评价资产公司业务经营绩效的用途体现在：一是根据各个业

18、务线条、业务部门或分支机构实际取得的RAROC与最低回报率进行对比，确定其对资产公司价值的实际贡献度；二是将不同业务产品的RAROC进行横向比较，决定是否增加或者减少其经济资本的配置，使得经济资本由绩效相对较低的部门向绩效相对较高的部门转移，从而整合资源分配，最终达到提高整个机构经济资本效益的目标。三、资产公司建立以经济资本管理为基础的全面风险管理体系的基本路径为构建适应现代金融控股集团经营发展要求的全面风险管理体系，在资产公司现有的风险管控体系中，有必要植入经济资本理念，建立经济资本管理制度，使经济资本充当风险管理中集成化的核心变量，覆盖信用风险、市场风险、操作风险等各类风险，进而可以用于资

19、产组合分析、多维度限额管理以及金融产品定价等关键领域。这是实现资产公司风险管理科学化、系统化和精细化的根本方式和有效途径。具体建议如下： （一）明确目标，分步实施，以监管标准为导向，以内部管理为基点，建立经济资本约束风险资产增长的长效机制 在以资本监管为核心内容的并表监管指引下，粗放型增长模式越来越受到挑战，经营决策中承受着资本不足的压力。为此，资产公司需要树立科学的经济资本管理理念，明确经济资本管理的目标为：通过经济资本管理，使资产公司业务风险的增长与资本承受能力相适应，风险增长与收益增长相协调。进一步，根据经济资本管理核心内容，该目标可细化为“量”和“质”两个不同维度的具体目标：一是保证资

20、产公司的资本能够达到并表监管要求和自身经营发展需要，主要涉及资产公司经济资本的计量、监测，用以解决经济资本的数量约束问题；二是充分提高资本的使用效率，创造更高的资本回报和价值，主要涉及对现有经济资本的配置以及绩效考核，用以解决经济资本的质量约束问题。 考虑到经济资本管理需要风险计量技术和系统数据的支持，推行经济资本管理是个循序渐进的过程。结合资产公司实际，经济资本管理的推进大致遵循如下几个阶段：先是引入经济资本概念，采用初级简单适用的方法，探索通过经济资本量化各类业务敞口的风险水平，计算抵御风险所需的资本金额，据以调整风险偏好与发展战略；进而探索建立起经济资本分配办法和实行经济资本预算管理，建

21、立以经济资本回报率和经济增加值为核心的经济资本管理体系，以引导在不同区域、行业、产品和客户之间合理分配经济资本，不断优化业务和产品结构；然后，随着数据系统的积累，开始引入比较先进的计量方法，提高经济资本计量与应用水平，置信水平不断提高，实现经济资本的运用继续向产品定价、风险限额设置、预算管理和绩效考核等方面延伸，使经济资本在风险管理领域的作用不断扩大和深化。 在明确经济资本管理实施计划和目标功能后，资产公司实施经济资本管理要以监管部门设定的监管标准（尤其银监会推行的四大监管工具）为导向，立足内部风险管理管理需要，全面解决资产公司风险管控中的风险战略、风险分类、风险评估、风险定价、风险监测、风险

22、应对等一系列关键技术问题，并以经济资本为核心指引，逐步建立起经济资本约束风险资产增长的长效机制。 （二）进一步细化经营资产风险分类办法，确立适宜的经济资本计量范围与方法 为识别资产风险，一些资产公司出台了经营资产风险分类办法，按照业务条线和资产特征将资产公司经营资产划分为商业化收购资产、固定收益类资产和权益类资产等三大类。这对于资产公司识别资产构成和风险状况发挥了积极作用。但是，为了达到计量经济资本要求，必须进一步细化和完善资产公司经营资产的分类，根据资产属性和行业特征确定，进而作为明确经济资本计量范围和相应方法的重要依据。1、确定经济资本的计量范围 根据资产公司业务风险的计量要求和资本覆盖要

23、求，确定经济资本的计量范围包括：信用风险、市场风险、操作风险和资本性占用。1）信用风险经济资本计量范围。包括表内各类风险资产和表外业务。具体可分为债权性资产、权益性资产、表外资产等三大类。2）市场风险经济资本计量范围。主要为表内和表外业务因利率、汇率、商品和股票价格等变化而产生的风险，重点是对资产公司持有上市资产公司股票的市场风险经济资本进行计量。3）操作风险经济资本计量范围。主要是商业化转型以来，尤其近三年主营业务收入的平均值。4）资本性占用经济资本计量范围。主要为固定资产净额、固定资产清理余额、无形资产余额和长期待摊费用余额。 2、选择经济资本的计量方法作为对非预期损失的反映，经济资本的计

24、量实质上就是对非预期损失的计量。而非预期损失是指损失围绕均值波动的程度，是超过预期损失的那部分潜在损失。因此，若能计算违约概率（PD）、违约损失率（LGD）、违约风险暴露（EAD），以及给定违约概率的方差（2PD），违约损失率的波动性（2LGD），那么，在违约概率和违约损失率相互独立的前提下，可得到非预期损失（UL）为:UL=EAD( PD2LGD + LGD22PD )1/2，其中，2PD= PD(1-PD)2LGD= LGD(l-LGD)根据上述计量原理，信用风险、市场风险、操作风险等可以采用内部评级法和综合计量模型加以估算，但其很大程度上依赖于数据积累 实施内部评级法至少要有5年连续的P

25、D数据和连续7年的LGD数据。但国内多数金融机构（包括银行）不具备这个条件，转而采用其他简便的算法。和完善的信息处理系统。因此，实际中，为提高评级覆盖率和准确性，优化各类评级模型，需要制定数据质量管理规章，确保数据的有效性和完整性、准确性。在计量各类风险资本基础上，得出资产公司总的经济资本为： 经济资本信用风险的非预期损失市场风险的非预期损失操作风险的非预期损失+资本占用的机会成本。各类风险经济资本计量方法介绍如下：1）信用风险经济资本的计量方法信用风险采用的计量模型通常可分为监管和市场两大类，监管类模型包括标准法（即系数法）和内部评级法（分初级和高级） 初级内部评级法只需测算出违约概率PD，

26、其他参数由监管当局给定；高级内部评级法允许在满足监管要求的前提下，PD、LGD、M和EAD四个参数可自行设定。因此，初级法和高级法最根本的区别，就是风险测量的水平存在差异：初级法只要求对客户违约概率进行计量；而高级法要求对客户违约后的损失率（LGD）及违约后的损失暴露（EAD）同时进行计量。等，市场类模型包括Credit Metrics模型、KMV模型及Credit Portfolio View模型等。根据上述原理，信用风险计量的基础是风险因子计量，包括违约敞口、违约概率、违约损失率、违约相关性及偿还到期日等。简单的计量方法是按照资产类别分配乘数因子，复杂的计算方法是建立组合模型，综合考虑资产

27、的多样化和资产之间的相关性。考虑到资产公司现阶段信息系统和数据累积基础尚无法满足内部评级法要求，资产公司可借鉴银监会金融资产管理公司非现场监管报表指标体系和巴塞尔新资本协议的标准法，通过“内部系数法”计量信用风险经济资本。内部系数法是基于现有会计科目，参照并表监管中资产分类口径，对具有相同风险属性的资产进行分类，确定各品种的经济资本分配系数，并根据分类资产的时点余额和平均余额，确定相应的经济资本占用额。根据资产风险权重计算要求（银监会已经征求数次资产公司意见，最新见版本附件），初步可将资产分为11项债权性资产（国家及中央债权、主权国家债权、金融机构债权、公共部门实体债权、收购但非重组金融类不良

28、资产形成的债权（包括追加投资）、收购且重组金融类不良资产形成的债权（包括追加投资）、收购但非重组非金融类不良资产形成的债权（包括追加投资）、收购且重组非金融类不良资产形成的债权（包括追加投资）、个人债权、投资固定收益类产品的债权、委托贷款形成的债权）、5项权益性资产（政策性债转股股权资产、金融机构股权投资、非政策性工商企业股权投资、固定收益类信托产品等股权投资、股权投资基金）及3项表外业务（担保和增信、受托管理资产、其他）债权类资产、权益类资产和表外业务等3大类、19小类。同时，参照监管标准，确定经济资本系数=风险权重12.5%（最低资本充足率要求）。而且，计量使用的是考虑风险缓释因素后的资产

29、净额，即从资产账面价值扣除减值准备和考虑合格抵质押（如银行存单、国债、央票等）或合格主体提供保证（如中央政府、人民银行、政策性银行、商业银行等）。由此得到信用风险经济资本计量公式为: 信用风险经济资本=（各项资产净额该项资产的经济资本系数）=（各项资产净额风险权重12.5%）2）市场风险经济资本的计量方法市场风险计量的最好指标是风险值（VAR值）指标。但考虑到VAR方法是建立在大量历史数据基础之上，资产公司面临着样本数据缺失的问题，对资产公司资产组合采用VAR法计量市场风险无法实施。目前可行的方法是，按照监管部门给定的标准法的规定，分别计量利率风险（分特定风险和一般市场风险）和股票风险（分特定

30、风险和一般市场风险）的资本需求，加总得出市场风险经济资本。未来，随着市场风险的不断积聚、和数据积累注重积累市场交易风险的基础数据，开始逐步引入VAR法，建立精确的市场风险计量方法。3）操作风险经济资本的计量方法操作风险经济资本的计量方法主要有基础指标法、标准法和高级计量法。由于目前资产公司不具备完成测量操作标准带来损失的数据，无法采用高级计量法来计量操作风险经济资本，可采用基本指标法，操作风险经济资本按前三个年度经营总收入的平均值的一定比例确定：操作风险经济资本=前三年度主营业务收入平均值风险系数4）资本性占用经济资本的计量方法一般而言，金融机构资本性占有资本不能大于实际资本的30%，也就是，

31、合理性资本占用的总量要低于实际资本的30%。根据不同的管理要求确定经济资本分配系数。资本性占用经济资本=各类资本性占用当年平均余额对应类别的经济资本分配系数计量资本性占用经济资本时，各类资本性占用余额为扣减资产损失（减值）准备后的净额。（三）强化资本约束，建立健全经济资本管理制度，使经济资本理念彻底融入全面风险管理体系，并成为资产公司全面风险管理的重要工具 全面风险管理要求对资产公司各个业务层次、各种类型风险的通盘管理，必须将信用风险、市场风险、操作风险以及包含这些风险的各种金融资产与资产组合、承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系中，对各类风险依据统一的标准进行测量、加总，并对所有风险进

32、行有效管控。而经济资本的计量范围和广泛应用领域决定了其与全面风险管理的契合性，要求经济资本理念必须植入全面风险管理体系，并发挥重要的风险管理工具作用。1、充分发挥资本作为风险约束边界的作用面对不断强化的“资本约束”要求，资产公司必须重视资本约束，重视资本回报，充分发挥资本作为风险“硬”约束的作用。除了资产公司满足监管部门规定的最低资本要求，还应长期保持合理的资本充足水平和设定资本回报要求，才能决定规模扩张的边界和业务发展的方向。强化资本约束观念，必须把资本约束放在资产公司经营的重要位置，诸如：明确以资本约束为核心的资源配置原则，逐步建立经济资本分配机制，在系统范围内实施资本限额管理；引导有限资

33、本向效益更高的业务领域流动，开展不占用资本的金融中间业务，压缩资本消耗型业务；加强资本使用效率管理，完善资本使用的激励约束机制，探索和推进经济资本管理的有效模式；等等。 2、科学设定风险限额和确保资本覆盖风险 从风险管理角度来看，预期损失可以拨备，可按成本先做拨备，异常损失概率很低，不需做资本准备，一般要根据压力测试和情景模拟制定应急方案。而非预期损失概率反映了在没有监管情况下，资产公司根据自身风险偏好所表现出来的资本要求。为保证有充足的资本覆盖风险，必须明确各业务条线及总体的风险限额，以保证资产公司承担的总体风险与资产公司资本总量和风险偏好相一致。通过对各业务条线和单位的经济资本计量和配置，

34、可以作为风险限额分配和调整的依据，进而，通过建立相应的风险限额管理体系，根据各业务条线或单位实现的利润差别对配置的资本额度进行适当的调整和修正，引导对取得的额度内配置的资本优化使用。 3、依托经济资本科学地配置资产公司资本资源资本作为资产公司有限的经营资源，对其合理配置与使用是经济资本管理的关键。实现经济资本的有效配置首先要求评估资产公司对风险的总体承受能力，进而，根据各分支机构、各业务部门开展业务所承担的风险的大小，按一定的分配标准（如RAROC）来合理配置经济资本资源。具体路径如下：首先，计算资产公司各类商业化项目所对应的风险资产的经济资本额度，加总形成各业务条线或单位所需的经济资本额度，

35、然后汇总评估资产公司经济资本的总体水平；其次，综合考虑资产公司资本实力、监管要求和风险偏好等因素，确定资产公司总体的风险水平以及相应的抵御非预期损失的资本限额，在各机构之间进行风险资本限额的切分；在此基础上，还要对各业务条线、各机构的经风险调整后收益的绩效评估，对经济资本占用分配进行动态调整和优化。4、建立基于RAROC和EVA的经济资本考核体系经济资本的绩效考核的主要指标是：经风险调整后的资本收益率（RAROC）和经济增加值（EVA）。其中：（1）风险调整后的资本收益率（RAROC）（收入-支出-预期损失）/经济资本。RAROC指标的分母采用的是经济资本，分子中扣除了预期损失，所以RAROC

36、水平的高低同时取决于其业务发展水平（影响利润水平）和风险控制水平（影响经济资本），由此计算的资本收益率指标，既考察了资产公司的盈利能力，又充分考虑了该盈利能力背后承担的风险。（2）EVA=风险调整后的收益-经济资本成本此处的经济资本成本是指为抵御非预期损失的所占用经济资本与股东对资本期望回报率的乘积，即:经济资本成本=经济资本资本期望回报率 EVA衡量的是风险调整后的收益在多大程度上超出或低于股东的期望回报，直接反映了股东价值是否得到增值。因此，在对办事处、子资产公司业绩考核中，资产公司可以引入RAR0C和EVA指标，不但考察其会计意义上的利润总量，而且对创造利润背后投入的资本进行计量，以及过

37、滤了风险基础上的资本回报率，同时，赋予子资产公司股东期望回报率概念，考察子资产公司的经济增加值，引导办事处和子资产公司注重资本投入的规模与效率、收益与风险的平衡，不断提升资产公司的价值。5、以经济资本管理为核心推动资产公司经营模式转型当前资产公司业务呈现出的“两高一低”（高投入、高风险、低回报）特征，亟待发展智力型、资本集约型业务。对资产公司而言，要转变原有“高投入、高风险、低回报”的业务模式，必须构建以资本管理为核心的业务发展模式，加强对权重风险资产的分析和研究，合理调整风险资产组合。具体思路是，要实现资产公司总体资本收益最大化，就必须把业务倾斜到能创造最大资本收益的领域，即RAROC最大的

38、领域。但在实际中，考虑资本收益率的动态性和周期性，可取的方法是根据不同的情况给各项业务规定最低RAROC标准，对低于这个标准的原则上不做，只允许做等于或高于标准的业务。如此，那些低收益的单位自然选择相对较高收益的业务，不但其占用的经济资本也相应减少，而且通过分配经济资本优化资源配置的目的。6、通过经济资本管理完善风险定价在产品定价过程中，RAROC技术在收益的基础上强调了风险因素，可以通过RAROC推算出该项产品的市场定价。因此，对于资产公司资产收购、股权投资等业务，通过计量其经济资本占用，确定最低的资本回报要求，进而将RAROC值与资产公司所要求的最低收益率进行比较，衡量某项业务的风险与收益

39、是否匹配，据此调整资金定价水平，并确定有关投放条件。主要参考文献：1. 陈小宪，2011，资本约束下商业银行的发展之道，金融家，112. 吴清华，2008，终极产权、控制方式与审计委员会治理需求，管理世界，93. 吴清华，2012，金融资产管理公司建立经济资本管理体系的探讨，当代金融家，9 4. 吴清华，2010，金融资产管理公司控股银行风险管理及并表监管问题研究，中国银监会并表监管课题研究报告5. 吴清华，2010，金融资产管理公司风险管理与内部控制监管问题研究报告，中国银监会并表监管课题研究报告6. 吴清华，2011，解读金融资产管理公司并表监管指引（试行），研发参考，77. 中国银行业监督管理委员会，2011，金融资产管理公司并表监管指引（试行），3附件：银监会近期向资产公司征求意见的资产风险权重表