金融专业毕业论文25476.doc

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1、毕业设计（论文）题 目：汇率制度的未来：当前的国际争论与评价 摘要 2007年美国的次贷危机引起几乎是全球性的金融海啸，在国际政策圈和理论界对国际金融架构的讨论中，汇率制度成为中心论题之一，而其中尤为引人关注的是“中间制度消失论”的兴趣，激起了各方热烈的讨论和交锋，全面分析和透视这场国际争论可以发现，各方就未来汇率制度提出的许多建议，既在某些方面达成了一致，也存在着明显的分歧；但可以肯定的是：未来国际汇率制度的走向将在很大程度上受到这场讨论的影响，而对于中国来说也可能是汇率制度健全化的一次契机。 关键词 汇率制度 中间制度消失论 汇率制度健全化 目 录一、国际汇率制度1（一）汇率制度的有关概念

2、1（二）主要国际汇率制度1二、国际汇率制度的发展趋势2（一）汇率制度的改革2（二）汇率制度在不同类型国家的演变过程2三、国际汇率制度的争论2（一）固定汇率制度和浮动汇率制度的理论争论3（二）影响汇率制度选择的因素3四、从汇率制度改革看未来汇率制度发展趋势3（一）影响国际汇率制度改革的因素3（二）关于中国汇率制度改革的措施4结论6主要参考文献7后记8世界上没有任何一种汇率制度适合所有国家的所有情形，具体采用何种汇率制度，要根据本国的具体情况来决定，世界上进行过汇率制度改革的国家大致有两类：一类是被迫进行汇率制度改革的国家，如一些转轨国家和遭受金融危机的国家；一类则是主动进行汇率制度改革的国家，如

3、智利、印度，以及欧元区国家。这些国家改革的背景和条件各不相同，取得的效果也大有区别，所以在本文中将对目前国际汇率制度以及发展趋势进行探讨及提出建议。 一、国际汇率制度各国政府确定本国货币和外国货币比价的原则和组织形式，维持国际货币体系正常运转，由世界各国普遍承认和遵守的有关国际货币运行的程序和规则。（一）汇率制度的有关概念汇率制度是指各国对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定，国际汇率体系和各国汇率安排是汇率制度的两个层面。国际汇率体系是由单个各国汇率安排组成的，但两者存在一定的差异，在固定汇率制度下，两者基本一致。但在浮动汇率制度下，两者往往存在着不一致。（二）主要国际汇率制度

4、金本位制度下的固定汇率制度，这个时候，汇率决定的基础是铸币平价，汇率波动的界限是黄金输送点。在布雷顿森林体系下的固定汇率制是人为规定金平价，所以可以进行调整，而出现了特里芬难题：当一国货币充当国际货币时，面临国际清偿力和货币信心的两难选择而在当下，从1973年布雷顿森林体系的崩溃至今，世界大的趋势是采用了浮动汇率制度。它不再规定货币的含金量，也不再规定中心汇率和市场汇率的波动幅度。按照政府是否干预划分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。完全的自由浮动现实中并不存在，严格来说，当前的国际汇率制度属于管理浮动汇率制度二、国际汇率制度的发展趋势纵观国际汇率制度的演变过程，100多年来打部分时间实行

5、的是固定汇率制，浮动汇率制在20世纪30年代大萧条时期实行过，目前的有管理的浮动汇率制也运行了近30年，事实表明弊端很多，在历史进程中，先是严格的固定汇率制（金本位），然后是浮动汇率制，以后又是固定汇率制但汇率可以调整（布雷顿森林体系），最后是目前的浮动汇率制。汇率制度的发展决不是固定汇率制和浮动汇率制的简单轮回，金本位制时期的固定汇率制与布雷顿森林体系的固定汇率制有很大的不同，前者是真正固定不变的是建立在政府不干预的自由竞争基础之上，而后者是可以调整的，是主要资本主义国家进行国际合作的结果。目前的浮动汇率和20世纪30年代的浮动汇率制也有很大的区别。（一）汇率制度的改革就汇率制度的改革而言，

6、实行理论上的完全固定汇率制或完全自由浮动汇率制的可能性极小且赞成这两种极端汇率制度的也是极少数。从目前发达国家经常联合干预外汇市场，发展中国家很多实行盯住汇率制来看，稳定汇率、缩小汇率波动幅度是国际社会的普遍愿望。所以汇率制度改革的核心实际上是允许汇率波动幅度的大小，或以什么形式恢复固定但可调整的平价制的问题。世界上没有任何一种汇率制度适合所有国家的所有情形，具体采用何种汇率制度，要根据本国的具体情况来决定。中国当前既没有出现一些转轨国家有过的恶性通货膨胀，也没有遭受金融危机的严重冲击，主动进行汇率制度改革的方向和时机均掌握在自己手（二）汇率制度在不同类型国家的演变过程世界上进行过汇率制度改革

7、的国家大致有两类：一类是被迫进行汇率制度改革的国家，如一些转轨国家和遭受金融危机的国家；一类则是主动进行汇率制度改革的国家，如智利、印度，以及欧元区国家。这些国家改革的背景和条件各不相同，取得的效果也大有区别。转轨国家的汇率制度改革：前苏联和东欧这些转轨国家进行汇率制度改革很大程度上是不得已而为之。实行休克疗法后，这些国家出现持续恶性通货膨胀和GDP大幅度下降。它们不得不做出选择：是让汇率随着通货膨胀而贬值，还是将汇率固定以治理通货膨胀？在资本自由流动的条件下，前者意味着有独立的国内货币政策，后者则意味着放弃独立的国内货币政策。一些转轨国家选择了浮动汇率，比如保加利亚、罗马利亚、俄罗斯和乌克兰

8、；而另外一些国家则选择了固定汇率，比如捷克、匈牙利和波兰。无论是从控制通货膨胀的效果还是政策实施的成本来看，固定汇率的表现都要好于浮动汇率，采用固定汇率的转轨国家也更早地实现了宏观经济的稳定。但是，在九十年代一系列的金融危机后，一些经济学家开始主张采用完全浮动的汇率制度，而另外一些经济学家则主张建立完全固定的汇率制度，还有一些人则主张以欧元为榜样，建立区域性共同货币。这样，一些国家朝着更加灵活的汇率制度发展，而一些国家则朝着固定汇率制度方向发展，甚至采用外国货币。可见，对于转轨国家而言，究竟应采用何种汇率制度并没有定论。而新兴工业化国家的汇率制度改革：在发生金融危机前，新兴工业化国家普遍有以下

9、特点：高利率、大量短期资本流入、资本帐户开放、经常项目赤字，等等。这些国家的汇率都同美元完全固定或基本固定。在1996年年中美元开始相对日元走强时，它们的货币就不得不随同美元一起升值，经济受到很大冲击。同时，由于高利率吸引了大量短期投机资本，一旦固定汇率制度遭到国际游资的冲击，资本就会发生大规模恐慌性外逃，而这些国家的外汇储备又不足以抵御这种冲击，固定汇率制度随之崩溃。这样，这些国家不得不对汇率制度进行重大调整。主动进行市场化浮动汇率改革国家的成功经验：1999年，智利从有管理的浮动汇率制度过渡到完全的浮动汇率制度，成为主动进行浮动汇率制度改革的一个成功例子。他们的主要做法是第一，逐渐扩大汇率

10、波动幅度。在1999年实行浮动汇率以前，智利主要实行有管理的固定汇率制度。这种制度是靠大规模的资本管制、外汇交易限制和多重汇率来实现的。根据通货膨胀进行汇率调整的做法持续到1978年2月。1982年9月，汇率允许在%的幅度波动，1989年年中波动幅度又扩大到%。1992年1月，波幅扩大到0%；1997年1月，扩大到2.5%。第二，在汇率开放的过程中实行资本管制。第三，加大国内体制改革力度。一是制度层面的改进，包括改革银行和金融机构、加强金融监管、完善国内资本市场和企业治理等等；二是技术层面的改进，包括银行和公司部门的货币配置要恰当、银行体系的美元化负债要合理、企业要能利用外汇衍生产品来规避汇率

11、风险，等等。第四，发展外汇衍生产品市场并提高私人部门抗风险能力。第五，在实行浮动汇率后，中央银行在必要时也对外汇市场进行干预，但却限于一些例外的情形。干预只能是不得已时才采用。智利中央银行干预外汇市场的程序很严格，要求向外界公开干预的原因、最大的干预金额，以及干预的时间表。三、国际汇率制度的争论与国际经济的一体化相适应,国际汇率制度经过漫长的演变而形成一定的体系。然而从近乎“完美”的以美国为中心的布雷顿森林体系瓦解后,国际汇率发展至今似乎陷入了“无制度”的牙买加体系,日益频繁的经济危机呼唤着新的国际汇率体系的到来。正当浮动汇率制和固定汇率制两派学者争论不休时,蒙代尔提出了最优货币区理论(OCA

12、),欧元区便是该理论的伟大实践。区域经济货币一体化已成为现今世界经济发展的重要特征,如欧元的成功启动并实施;拉美美元化也已开始;亚洲单一货币也提上议事日程。实践证明货币区理论是能在全球范围适用的。货币一体化也是能在全球范围内实现的。本文以最优货币区理论为基点阐述了催生货币一体化的理想条件与现实标准和可能面临的主要问题,为未来国际汇率体系的社会实践提供了良好的参考。世界货币不是一个新鲜概念,早在罗斯福总统执政期间,就曾有全世界统一货币的想法和计划,后来许多相关人士也曾有过类似的尝试。金融整合与政治整合不一样,对金融危机的恐惧是金融整合的强大推动力。（一）固定汇率制度和浮动汇率制度的理论争论汇率制

13、度的发展决不是固定汇率制和浮动汇率制的简单轮回，金本位制时期的固定汇率制与布雷顿森林体系的固定汇率制有很大的不同，前者是真正固定不变的是建立在政府不干预的自由竞争基础之上，而后者是可以调整的，是主要资本主义国家进行国际合作的结果。目前的浮动汇率和20世纪30年代的浮动汇率制也有很大的区别。从已提出的主要汇率制度改革的方案看，多数是主张建立某种形式的固定汇率制，也有人主张保持目前的各国自由选择汇率安排的混合汇率制，但要求主要国家协调政策、联合行动，以实现汇率稳定。实行固定汇率需要有一定客观条件，目前是行不通的。在各国通货膨胀率、经济增长率、国际收支状况和货币政策协调和共同干预来稳定汇率，降低波动

14、幅度的方案经过国际间的努力有可能实现，至少在一定程度上可能实现，因为合作、协调制度、相互让步对各方面都有好处。至于国际汇率制度的发展前景，一方面取决于各主要国家之间货币合作的密切度，另一方面还取决于国际储备货币的发展状况。（二）影响汇率制度选择的因素不同国际货币体系时期的汇率制度选择理论综述(一)金本位制时期的汇率制度选择理论金本位制时期是早期汇率制度选择理论的萌芽时期,由于当时实行贵金属本位制,货币本身具有价值,汇兑平价具有内生的稳定性,因而汇率制度理所当然是内生的固定汇率制度,汇率制度选择也就不为人们所关注。第一次世界大战后,由于基本为固定的汇率制度彻底崩溃,国际货币制度和汇率制度进入全面

15、动荡时期。在这一时期,人们的争论主要集中在是重新建立金本位制还是实行浮动汇率制度,但这些争论还只是汇率制度选择理论的萌芽。从第一次世界大战到1943年,由于国际上在不同时期采用的是不同的货币制度,因此,这段时间的汇率制度也变得动荡不安。(二)布雷顿森林体制时期的汇率制度选择理论布雷顿森林体制由于汇率不能及时调节,有些国家出现了外汇危机。面对这些事实,弗里德曼、米德等人对固定汇率制度进行了猛烈的抨击,并提出以浮动汇率制度来替代。有以下重要因素：1.货币政策： 当央行认为对于外汇市场的干预是有效的且干预结果将与政府的货币政策一致时，央行在外汇市场的参与将影响汇率。央行的参与通常是通过买入或卖出本币

16、以将本币稳定在一个被认为是真实和理想的水平。市场的其他参与者对于政府货币政策对于汇率影响的判断以及对于将来政策的预期同样会对汇率产生影响。 2.政治形势 ：如果全球形势趋于紧张，则会导致外汇市场的不稳定，一些货币的非正常流入或流出将发生，最后可能的结果是汇率的大幅波动。政治形势的稳定与否关系着货币的稳定与否，通常意义上，一国的政治形势越稳定，则该国的货币越稳定。政治因素对汇率的影响我们可以通过一些实例加以说明。1987年底，由于美元的持续贬值，为了维持美元汇率的基本稳定，1987年12月23日西方七国财长和中央银行总裁发表联合声明，并于1988年1月4日开始在外汇市场实施大规模的联合干预行动，

17、大量抛售日元和德国马克，购进美元，从而使美元汇率回升，维持了美元汇率德基本稳定。例二，如果你关注欧元，你一定注意到了在科索沃战争期间，连续三个月，欧元兑美元的汇率累计下跌了10%，原因之一便是科索沃战局对欧元形成下浮压力。3.国际收支状况 ：一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。国际收支是一国居民的一切对外经济、金融关系的总结。一国的国际收支状况反映着该国在国际上的经济地位，也影响着该国的宏观与微观经济的运行。国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。如果外汇收入大于支出，则外汇的供应量增大；如果外汇支出大于收入，则对外汇的需求量增大。外汇供应量增大，在需求不变的情况下，直接

18、促使外汇的价格下降，本币的价值就相应的上升；当外汇需求量增大时，在供给不变的情况下，直接促使外汇的价格上涨，本币的价值就相应的下跌。4.利率 ：当一国的主导利率相对于另一国的利率上升或下降时，为追求更高的资金回报，低利率的货币将被卖出，而高利率的货币将被买入。由于相对高利率货币的需求增加，故该货币对其他货币将升值。 5.市场判断： 外汇市场并不总是遵循某一合乎逻辑的变动模式。难以明了的因素，诸如个人感觉、判断、以及对于各种全球政治、经济事件的分析、理解均对汇率产生影响。市场上的操作人员必须正确理解所公布的各种报道或数据，如外汇收支数据、通胀指标、经济增长率等。6. 投机行为： 市场主要操作者的

19、投机行为同样是影响汇率的一个重要因素。在外汇市场上直接与国际贸易相关联的交易相对来说所占比例是不高的。大多数交易从实质上讲是投机行为，这种投机行为将导致不同货币的流动，从而对汇率产生影响。当人们分析了影响汇率变动的因素后得出某种货币汇率将上涨，竞相抢购，遂把该币上涨变为现实。反之亦然。四、从汇率制度改革看未来汇率制度发展趋势汇率制度是否是引发金融危机，尤其是货币危机的直接原因?为什么汇率制度选择问题在20世纪90年代突然变得如此重要?发达国家和新兴市场国家和地区在汇率制度选择问题上面临的约束有什么不同?本文以汇率制度为核心，对以上问题作了全面系统的研究。（一）影响国际汇率制度改革的因素影响汇率

20、的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。但是从一段长时间来观察，汇率变化的规律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即助长或削弱基本因素所起的作用。一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。一般情况下，各国的货币政策中，将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。通常，中央银行运用三大政策工具来执行货币政策，即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。投机活动只是在其它因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作

21、用。 影响汇率变动的因素是多方面的。总的来说，一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋势的根本原因。我们经常可以看到在外汇市场中，市场人士都十分关注各国的各种经济数据，如国民经济总产值、消费者物价指数、利率变化等。在外汇市场中，我们应该清楚地认识和了解各种数据、指标与汇率变动的关系和影响，才能进一步找寻汇率变动的规律，主动地在外汇市场寻找投资投机时机和防范外汇风险。（二）关于中国汇率制度改革的措施2005年7月21日，中国启动了汇率制度改革，改革的主要内容包括：(1)将汇率水平一次性从8.27调整到8.11；(2)开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮

22、动汇率制度；(3)保持原有汇率浮动区间不变，即美元/人民币的日波动幅度仍为人民银行公布的美元交易中间价上下的0.3%，非美元货币对人民币的波动幅度仍为人民银行公布的该货币交易中间价上下的1.5%；(4)每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。窗体底端扩大了银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5%扩大到上下3%；调整了银行对客户美元挂牌汇价的管理方式，实行价差幅度管理，美元现汇卖出价与买入价之差不超过交易中间价的1%；现钞卖出价与买入价之差不超过交易中间价的4%，银行可在规定价差幅度

23、内自行调整当日美元挂牌价格，同时还取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制，银行可自行制定非美元对人民币价格，可与客户议定所有挂牌货币的现汇和现钞买卖价格。短短二个月内，人民币汇率形成机制推出了诸多实质性的市场化措施。但是严格说，中国的汇率制度改革并不是从2005年7月21日才开始。早在 1993年，党的十四届三中全会明确提出了“建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度”的目标，1994年1月1日实行汇率并轨，1994-1997年间人民币对美元汇率升值4.3%。事后的一系列改革事项，由于恰逢1997年亚洲金融危机爆发，为了进一步防止亚洲金融危机的蔓延，中国作为一个在国际经济事务中负责任

24、的大国，顶住来自多方人民币贬值的压力，主动收窄了人民币汇率的浮动区间。但这丝毫不意味着中国政府由此改变了实行有管理浮动汇率的改革目标。其后几年尽管国内外政治、经济和社会生活发生若干重大事件，中国政府对人民币汇率制度的改革目标仍然始终不渝。在2003年党的十六届三中全会上，进一步重申和明确了中国汇率制度改革的目标：就是要建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。随后，人民币汇率制度的改革进入了密集、频繁的酝酿和准备，并适时推出了一系列的改革措施。一是配合人民币汇率制度的改革，立即着手加大四大国有银行及其他金融机构的财务重组与改革，抓紧健全金融体系，以配合即将到来的汇率制度改革。待添加的隐藏文字内容3结束语在本次论文设计过程中，指导老师为该次论文选题构思到最后定稿的各个环节给予细心指引与教导,使我得以最终完成毕业论文设计。在学习中,老师严谨的治学态度、丰富渊博的知识、敏锐的学术思维、精益求精的工作态度以及侮人不倦的师者风范是我终生学习的楷模，导师们的高深精湛的造诣与严谨求实的治学精神，将永远激励着我。这四年中还得到众多老师的关心支持和帮助。在此，谨向老师们致以衷心的感谢和崇高的敬意！参考文献（1）曼昆. 经济学原理. 北京大学出版社，2009（2）萨缪尔森. 微观经济学. 人民邮电出版社，2007