论兴业银行的发展状1.doc

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1、引言兴业银行是中国首批成立的股份制商业银行之一，1988年8月26日开业，注册资本39.99亿元，总行设在福建省福州市。 开业以来，兴业银行始终坚持以支持国家经济建设、服务客户发展为己任，以建设一流现代商业银行为目标，改革创新，奋力开拓，各项事业持续、快速、健康发展，经营管理现代化水平不断提升，逐渐成长为中国金融业的一支有益力量。 随着我国进入WTO以后，全球金融化和中国金融业对外开放力度的不断加大，中国的金融体制和金融市场正进行着深刻的变革，股份制商业银行面临着前所未有的发展机遇和挑战。因此在国内金融市场商业银行日趋激烈的竞争环境下，如何通过培育和提升核心竞争力以实现建设一流现代商业银行的战

2、略目标，是兴业银行一直深入研究和思考的问题。而战略的变革和创新对提高银行核心竞争力显得尤为重要，它也是股份制商业银行应对外来竞争的制胜法宝。1兴业银行的经营状况1.1经营范围兴业银行主要业务经营范围包括：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；代理发行股票以外的有价证券；买卖、代理买卖股票以外的有价证券；资产托管业务；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；结汇、售汇业务；从事银行卡业务；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；财务顾问、资信调查、咨询、见证业务；经国

3、务院银行业监督管理机构批准的其他业务。环境与社会风险管理政策在科学发展观的统领下，可持续发展已经成为新时期的主旋律。可持续金融是可持续发展在金融行业的延伸，可持续金融工作一方面致力于保护金融机构的长期利益，防范生态和环境恶化所带来的金融投资风险，包括直接的生态环境风险，连带的法规政策风险和金融机构的社会形象风险，同时推动金融机构积极采取应对措施，使之能够受益于当今和未来日益变化的金融市场所带来的挑战；另一方面，可持续金融工作致力于推动“企业家精神”的建设，使之实现与环境和社会的和谐互动，借此树立积极的社会形象。兴业银行作为一家全国性的股份制商业银行，深刻认识到践行企业社会责任、推动可持续金融发

4、展是时代赋予中国银行业的使命，是满足法律法规和监管要求的重要举措，是适应未来市场竞争的必然要求。兴业行坚持把企业社会责任与可持续金融作为银行核心理念与价值导向，并用以指导经营管理和业务活动。1.2资产托管业务的经营兴业银行资产托管业务发展迅速，三年来，我行已托管了证券投资基金、券商集合理财计划、集合资金信托计划、以及QDII、股权投资基金等各类产品，资产托管业务规模及市场占有率在同类商业银行中居于前列。目前，本行已经能够开展八大类资产托管业务，包括：证券投资基金托管业务、证券公司委托资产托管业务、信托资金托管业务、合格境内机构投资者资产托管业务、社会保障基金托管业务、股权投资基金托管业务、商业

5、银行理财产品托管业务、非投资类委托资产托管业务等。2007年，兴业银行荣膺中国证券投资基金年鉴评选的年度最佳托管服务奖；信托资金托管方面已与全国33家信托公司开展托管业务合作，合作券商达到34家，网络已遍布全行29家分行，全国性的信托资金托管服务网络已基本铺开。 客户需求是我行营销活动的起点，服务源自真诚是我行资产托管业务的服务宗旨。高学历、经验丰富的专业化托管从业人员、严密有效的风险控制体系、先进完善的托管系统是我行托管业务蓬勃发展的坚实基础。通过发挥全行资源优势和借助本行强大的结算、销售渠道，兴业银行在市场分析、产品研发、营销策划、募集发行到持续销售等环节上力求为客户资产管理提供更多的优质

6、服务。 1.3开展专业化代理平台业务银银平台2010年3月，兴业银行（601166）（601166）与福建省农村信用社联合社银银平台合作签约仪式在福州举行。至此，兴业银行签约的“银银平台”合作机构已达219家，联网网点一万多个，超过自身网点规模的20倍。 凭借同业之间的合作方式“银银平台”，兴业银行2009年办理银银平台结算261.65万笔，同比增长356.63，结算金额710.31亿元；向合作银行销售理财产品514.7亿元，同比增长231.47，实现理财产品销售收入1.01亿元。1.3.1八大业务相互协调作为目前兴业银行三大特色同业业务板块之一（其它两项分别为银证合作和银信合作），银银平台是

7、兴业银行为方便与银行类金融机构开展互相代理业务而建设的专业化代理业务平台。 兴业银行同业业务部总经理郑新林介绍，兴业银行从1996年开始涉足资本市场银行业务，是国内最早提供资本市场银行业务的商业银行之一。该行于2001年在国内率先成立同业业务部，遵循“广泛合作、真诚服务、专业经营、创新发展”的理念，始终致力于为中小金融机构和资本市场提供银行专业服务。2007年12月，兴业银行在上海成立了银行合作服务中心，并在银银合作方面创新出一条业内领先、模式独特的发展路径，形成了其优势品牌“银银平台”。 兴业银行的“银银平台”主要以城商行、城信社和农信社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等作为服务对象，

8、目前已经形成了涵盖支付结算、财富管理、科技输出、融资服务、外汇代理、资本及资产负债结构优化、资金运用、培训交流等八大业务板块的全套金融服务解决方案。 在郑新林看来，银银平台打破了银行间竞争多于合作的传统格局，旨在通过自身先发优势帮助中小银行提升经营管理现代化水平、丰富产品线、提高市场竞争力，开创共生共赢、共同发展的新局面。 “与其他商业银行传统经营模式不同的是，兴业银行的银银平台在国内银行中首次将中小银行类等金融同业作为重要的客户群体开展营销和服务，将管理、科技、业务流程等作为可输出的产品，为各类合作银行提供全面的金融服务解决方案，既开拓了全新的业务领域，也是实现业务发展模式和盈利模式转变的大

9、胆尝试。”郑新林说，兴业银行的目标就是成为“中小型金融机构银行服务的专业提供者”。 1.3.2重点服务村镇银行近年来，兴业银行在“银银平台”品牌下持续推出各类创新产品，不断延伸服务网络，形成以银银整体合作为主体，以支付结算业务、财富管理门户、科技输出为重点的发展格局。 尤其值得一提的是，兴业银行作为行业内率先和唯一向同业输出核心业务管理技术的商业银行，已成功完成9家商业银行信息系统建设并平稳上线运行。据兴业银行披露的数据，2009年该行实现科技输出收入3257万元，比2008年增长250.22。 2010年，兴业银行将为村镇银行提供全面金融解决方案作为业务重点，致力为农村金融机构提供最基础的技

10、术、结算网络支持，共同提升农村金融服务质量和水平。 据郑新林介绍，目前，兴业银行已为数家村镇银行提供IT技术支持，并为数家村镇银行提供了接入支付系统服务，得到了许多地方银行业监督部门的好评，取得了良好的社会反响和经济效益。 “可以说，银银平台已成为兴业银行实现差异化经营和可持续性发展，构建和谐金融环境、履行企业社会责任的重要途径之一。”郑新林补充说。 郑新林表示，经过多年的努力，兴业银行“银银平台”的发展规模和业务渠道呈现出持续扩张的态势。截至2009年末，该行银银平台累计上线151家，全年共完成结算量260多万笔，结算金额超过2500亿元，已上线产品包括柜面通、柜面互通、代理接入支付系统、代

11、理信用卡还款、代理贵金属交易等，已构建包括自身网点及联网行柜面、银银网银的业务渠道，未来还将逐步实现电话（手机）、第三方支付等渠道的互通互联。 除银银合作外，兴业银行在银证合作、银信合作领域也具备多项创新业务资格，构建了完整的产品服务体系、专业人员队伍和广泛的客户基础，能够根据各类金融机构的不同需求提供专业高效的服务。 2009年末，该行第三方存管联网券商88家，涵盖国内所有主流券商，上线第三方存管客户总数和资金总额稳步增长。同时，该行还是最早开展人民币托管理财业务的商业银行之一，累计同46家信托公司建立了业务合作关系，信托理财、代理信托收付等等产品发展迅速，近期还推出了财务公司现金管理服务，

12、帮助企业实现资金集中管理和资金效益最大化等。此外，按照宽领域、专业化的同业业务发展战略思路，兴业银行还广泛地与保险公司、金融租赁公司、基金管理公司、期货公司、汽车金融公司等金融机构开展合作，通过发挥各自在专业领域的优势，取长补短，形成多赢局面。 经过多年的合纵连横、开疆拓土，兴业银行同业业务在业内已形成了良好的品牌和独特的领先优势，获得了业界和市场的双重认可。2009年度，兴业银行分别获得了亚洲银行家杂志评选的“2009年亚洲银行家领袖成就奖银行及企业支付服务成就奖（中国地区）”、第四届21世纪亚洲金融年会评选的“亚洲最佳同业合作银行”、银行家杂志评选的“2008年中国金融营销奖之金融十佳产品

13、奖”等多项大奖。 2兴业银行的社会融资2.1融资方式的选择211发挥各种传统融资方式。信贷融资是兴业银行的主渠道。银行吸收社会闲散资金的目的，就是为了以信贷方式高效地发放贷款，从存贷利差中获取收益。我国四大国有商业银行从 20世纪80年代中期实行业务交叉，传统性的信贷品种主要包括固定资产贷款、流动资金贷款、建筑企业贷款、房地产开发贷款、委托贷款等品种，而其中前两种占据了各行信贷总量的70%以上，只是各行在内部的结构比例不同。在支持城市化建设中，要搞好固定资产贷款和流动资金贷款的发放和回收工作。212逐步提高新型信贷品种的融资比例。近年来，国有商业银行开发了很多新型的面向国际、面向市场、面向消费

14、者的信贷品种，比如出口信贷、境外项目融资、银团贷款、对外劳务承包贷款、票据贴现、保理业务等公司信贷业务，以及个人住宅贷款、个人汽车贷款、个人教育贷款、个人大宗商品购买贷款等个人消费领域的信贷业务。随着城市化建设步伐的加快，这些新型信贷融资方式也应得到更大的发展，以提高这些新型融资品种在信贷总量中的比重。213 发债债券，探索补充资本金新途径银行业务发展的需要，2003年9月，兴业银行在银行间市场上发行了30亿元的次级债券(资讯,行情)，开国内除了引资和上市，兴业银行在补充资本金的道路上也进行了开创性的探索。 为了使资本的增长跟上商业银行通过发债补充资本金之先河。而在上市被推迟后，2006年9月

15、，兴业银行又首家发行了40亿元的混合资本债券，成为国内混合资本债券的首创者。 所谓混合资本债券，是中国银行业结合我国实际，根据巴塞尔协议的精神及国际性银行的相关实践，所创设的一种具有高二级资本工具特征的长期债券。探索之初，曾经根据直译将其称作“高等级次级债”，但对于尚未接触过此类工具的国内投资者而言，这一称呼却造成了一种困惑：究竟它是高等级还是次级？经过“头脑风暴式”的反复探讨论证后，兴业银行认识到，相比其他已发行的债券，它的资本属性更高，而从工具本质来看，它又是一种长期债券，因此这是一种带有较高资本属性的长期债券。于是，兴业银行提出用“混合资本债券”这一创新名词来命名。这一提法很快得到了业界

16、的广泛认可，并在后来监管部门的正式发文中得到体现。 实际上，不论是次级债还是混合资本债券，类似上述这样的“精彩片段”在 兴业银行兴业银行还有很多很多。当然，金融创新不仅惠及兴业银行，对于我国银行业乃至金融市场都产生了深远的影响。首先，以巴塞尔协议为切入点，监管部门适时引入商业银行资本充足管理，但与国际银行业资本构成相比，我国的商业银行资本构成单一，使得这一国际化的监管理念很难落到实处。而次级债和混合债的推出，不仅为商业银行增添了资本补充的渠道，也使我国银行业的资本监管在工具上得以落实。此外，商业银行还可以根据市场和自身管理需要主动进行融资安排，并有效降低融资成本。就金融市场而言，次级债和混合债

17、的出现也增加了我国债券市场可供投资的债券品种，进一步丰富了债券市场的结构。 通过发行包括次级债、混合资本债券在内的债务资本工具补充附属资本已成为国内商业银行补充资本金的主要的常规渠道之一。此后，中国银行、建设银行、招商银行、民生银行等都陆续在银行间市场上发行了次级债券或者混合资本债券来补充资本金，南京银行、杭州商行等城商行也相继加入到这一行列中。214运用BOT、BOO、BTO、TOB等项目融资方式，扩大融资渠道。BOT为英文Build（建设）-Operate（经营）-Transfer（转让）的缩写，是指导政府在一定期限内通过特许协议，将基础设施建设、经营和管理权让渡给项目投资人，当特许期届满

18、后，投资人将该基础设施无偿地移交给政府的一种投融资方式。BOT方式主要用于发展收费公路、铁路、发电厂、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。由于这种方式为私人资本参与基础设施建设开辟了渠道，所以BOT投融资方式已被许多国家付诸实践。发达国家采用BOT方式发展基础设施建设的经验，为发展中国家解决资金缺口问题注入了新的活力。在我国BOT融资方式虽然刚处于萌芽阶段，但由于与传统直接投资方式相比较有诸多优势，已受到有关部门和境外投资者的青睐和重视。BOO、BTO、TOB等则是由BOT融资方式演化而来，只是在建设、经营、转让这三者之间进行一些调换和强调的重点不完全一样而已。由于这些投资方式比较讲究高回报

19、率，因此，必然会引起更多商业银行参与到这些融资项目的信贷合作中去。215开拓新的融资方式。目前可以考虑两种：一是适时开办土地储备贷款。按照国务院关于加强国有土地资源管理的通知精神，各市要建立土地储备制度，对国有土地实行集中统一管理。土地储备中心是代表政府行使土地运营职能的机构，是土地变现和获取流动性的重要渠道，是政府信用结构的重要组成部分。土地储备中心有足够的现金流，为城建项目贷款提供了一个重要的还款来源。因此，银行应把土地储备中心作为贷款对象予以贷款支持，一次借款、分次使用，用于土地滚动开发。二是开办集合资金委托贷款是指由能自由支配资金的各级政府部门、各类企事业单位及个人作为委托人，将其资金

20、委托相应商业银行定向发放给约定的项目借款人，或由银行定向发行一定规模的融资债券，集合发放给指定的借款人，借款到期后一次还本付息，银行按约定利息将本息划归委托人，并收取委托人管理手续费的一种新型信贷融资方式。这种委托贷款方式，不仅有利于密切银企关系，挖掘客户资源，带动银行资产、负债和中间业务的整体发展，而且信贷风险相对较小。216当好中介，提升中间业务的效能。继续做好财政、银行委托贷款业务，搞好外引内联工作，为公司和项目提供财务顾问等中介服务，以赢得更多更好的优质客户，提高商业银行整体效益。22注重融资策略，突出融资重点221.制定一个与当地城市化发展目标相适应的信贷融资战略和营销策略。银行至少

21、应该制定两个层次的信贷融资战略与营销策略，一是总行级，二是省分行级。总行制定一个与全国城市化建设相适应的融资规划；省分行制定一个与本省市区城市化建设目标相一致的融资规划，这样才能做到循序渐进，有的放矢。融资规划的内容应当包括城市化发展目标、融资原则、融资重点、营销策略、融资短中长期目标等。222集中资源支持大型及以上城市的发展。一般而言，特大型和大型城市作为经济发展的聚集地，集中了众多的大中型企业、跨国公司、中高收入阶层等优质银行客户，金融资源丰富，具有经济、金融、法律、文化环境的优越性，市场化程度较高、购买力旺盛等特点，这是任何商业银行都必然抢占的“战略制高点”。竞争再激烈，也得把资源重点集

22、中在这些特大和大型城市。与此同时，也要与时俱进地逐步加大对中型城市、小型城市的支持力度。因此随着经济建设的发展和城市化进程的加快，不久的将来，现在的中小城市可能变成了大中城市，所以在顾及眼前的同时，要兼顾长远。233择优扶持城市中的盈利性产业和企业，培植一批较为稳固的优质客户群体。2331盈利性基础设施建设项目和企业。城市基础设施过去因政策性原因亏损，商业银行多避而远之，但随着城市基础设施建设的逐步市场化，城市基础设施建设将会受到更多更好的关注。基础设施主要包括能源系统、水资源及供排水系统、交通系统、邮电系统、环境系统、防灾系统等六大类系统。其中，有的城市基础设施项目更多地具有政策性经营特点，

23、有的项目由于市场化程度较高，所以具有经营性特点。在具体的信贷营销过程中，一定要正确区分和合理划分盈利性和非盈利性，进行择优扶持。一般而言，盈利性主要有城市供水、城市供气、电信设施、公共运输、航空、铁路、公路、水运、港口等的开发和建设，其他如环境保护、防灾防火设施、邮政设施等，大都属于非盈利性的。但同时要注意，某些由于政策因素而暂时看来是非盈利的项目，随着时间的推移和市场化程度的提高，它们也会转化为盈利性的，所以要密切关注其发展变化，不失时机地纳入支持的范围。2332优质施工企业的房地产开发企业。全面建设小康社会与城镇化建设将会同步推进，这两者都与大规模的投资建设密不可分。所以，建筑业和房地产业

24、面临着良好的发展机会。需要商业银行的融资支持。银行一定要严格按照国家有关部门和总行的规定要求，认真做好资质审查，严把审批关，择优支持。2333优质高效且有发展前景的工业项目和企业。工业项目和企业依然是国民经济的重要支柱。商业银行要时刻关注企业的发展规律、改革目标、改革内容、体制变化、投资动向、领导集团变更等方面的情况，用净现值法等先进的预测方法，从中分析、预测企业在一定时期内的发展前景，只要企业效益好、前景广，不论是朝阳行业或是传统行业、不论是什么所有制形式，都应该积极地及时的给予贷款支持。2334技术实力雄厚且拥有独立专利产权的高科技项目和企业。以计算机技术、通信技术、新型材料、基因工程为代

25、表的高科技项目和企业，预示着工业化、现代化的前进方向，是国家现代化的根本标志。在城市化建设中，这类企业必将取得突飞猛进的发展，成为各个商业银行竞争的焦点领域之一，银行要不失时机地渗透到这类项目的建设和企业的发展中去。为了有效防范高科技风险，贷款审批中要注意采纳科技人员的意见，以免造成不必要的损失。234继续扩大以个人为主的消费贷款规模。三至五年内，银行仍然应以个人住房贷款和汽车消费贷款为主，并在特大和大型城市开展。五至十年后，个人住房贷款和汽车贷款仍将是主流消费品种，但其主阵地应逐渐向目前还是中小城市而那时已变为大中规模的城市发展，这样才能保持这两项业务的持续发展。与此同时，其他消费品种也应不

26、断得到延伸和相应发展。3兴业银行投资价值的体现3.1关于银行业的现状与未来目前，银行股在中国A股市场上的估值面临着巨大的压力，其估值正处于银行股历史估值水平的下端，截止到2010年4月30日，银行股2010年整体动态市盈率为10倍，动态市净率为2倍3.11银行股被低估的主要原因 一是我国宏观经济运行趋势不明朗，市场担忧经济将二次探底。二是基于2009年银行业天量信贷以及当前地产新的影响，市场忧虑未来两到三年会在房地产和地方府融资贷款领域产生大量不良贷款，从而影响银行资产质量。三是各大上市银行在2010年将再融资约4871亿元，这一巨量再融资将对市场流动性构成巨大威胁。证券市场周刊甚至撰文写道：

27、“银行业的周期性盈利拐点已至，盈利水平呈现下行趋势。” 但是，这些利空因素都或多或少地被放大了，以致造成银行股现阶段的绝对低估。投资银行股的基本逻辑应为：中国经济的回暖以及持续向好的长期趋势。银行业作为强周期行业与宏观经济质量密切相关。如果中国经济能继续保持8的增长，那么国有大行将维持1520的盈利增长，股份制商业银行将维持2030的盈利增长，城商行将维持3040的盈利增长。就一季度披露的各类经济数据和上市公司利润增长情况来看，中国经济呈现V字型反转基本大局已定，并无悬念。所以，中国经济的持续回暖将构成银行股净利润恢复增长以及买入银行股的坚实基础。 3.12中国银行业最困难的时期已经过去 过去

28、的2009年应该是银行业经营最困难的一年，也可算作是银行业盈利的周期性低点，随着天量信贷的发放，银行业试图“以量补价”的设想基本落空，各行盈利增速纷纷大幅下滑。其中兴业银行2009年净利润增长23.24，为其十年来倒数第二低，仅次于2004年的11.77的增长；招商银行2009年净利润增长-17.03，为其十年来最低；浦发银行2009年净利润增长12.04，为其十年来最低；中信银行2009年净利润增长10.14，为其十年来倒数第二低，仅次于2003年的9.04的增长；民生银行2009年净利润增长率为50，但是扣除处置海通证券的投资性收益，实际仅仅增长6.2，为其十年来最低（此处仅以股份制商业银

29、行为范本）。而随着国内经济的企稳回暖，以及加息、人民币升值和通胀预期的加强（加息将进一步提高银行净息差，人民币升值和通胀将使银行资产价格上涨），银行业也将从盈利低点重回增长轨道。也许高增长尚待时日，但是相对2009年的低增长，预计2010至2012三年维持20的复合增长将是大概率事件（实际上，随着一季度各上市银行公布的近40的平均净利润增长已能部分说明此判断 3.13中国银行业的未来以及二次转型 目前中国银行业经营模式面临的最大瓶颈是高资本金消耗模式的不可持续性。过往十年银行业的利润是随着信贷规模的不断扩张而不断增长，这与这十年来国家以投资特别是固定资产投资带动经济增长的经济策密切相连关。但银

30、行业的信贷不可能长期扩张下去，资本金的消耗也不可能永无止尽。所以，中国银行业正面临着二次转型，这就是由信贷主导利润增长的模式转变为差异化经营模式。 具体来说，未来中国银行业的发展将依赖于不断创新并培育新的利润增长点和提高议价能力，未来中间业务收入和零售业务收入将成为银行盈利的重要支柱。参考西方发达资本主义国家银行业的利润构成，中间业务收入至少能占据银行总收入的半壁江山，甚至还要多。从这个意义上来说，中国银行业的发展才刚刚拉开序幕，其利润增长有着巨大的“蓝海”，因为中国银行业正处在一个前所未有的广阔市场当中，特别是国家提倡以为内需拉动经济增长的模式更是给银行业的发展提供了巨大和难得的机遇。目前国

31、内银行业的差异化竞争模式已初具雏形，如招商银行的零售和信用卡业务；民生银行的“商贷通”服务；兴业银行的低碳金融、“做银行的银行”、服务于台商经济等等。 3.2关于影响银行股未来业绩负面因素的探讨 如前所述，当前市场对银行股的压力主要来自于宏观经济的不确定、天量融资以及未来产生3.21我国经济企稳回升的势态基本已确立 今年一季度所有上市公司净利润同比增速平均达40左右，这一数据进一步证明了我国经济已企稳回暖。未来宏观经济策将从单一刺激经济增长向防止经济过热、严格控制信贷投放、管理通胀预期、转变经济结构转变。近日，央行再次调高存款类金融机构存款准备金率，货币策微量收缩的意图更加明显，可以预计最晚到

32、三季度将加息。由此看来，中国经济极有可能进入新一轮的低通胀高增长阶段，宏观经济形势不明朗这一压在银行股身上的第一座大山在未来经济走势逐渐明朗时将逐渐去除。 3.22对于2010年银行股的巨量融资，市场有过度担忧之嫌 就目前各大银行公布的再融资方案来看，融资总额可能达到4871亿元人民币。虽然数额巨大，但是融资方式多种多样，不会都由A股市场承担。已经融资完毕的招商银行采取的是AH的配股方式；浦发银行采取的是向中国移动定向增发的方式；民生银行在H股已经完成发行上市，近年无融资需求；华夏银行也将采用向首钢、德意志银行等大股东定向增发的方式；深发展与中国平安的并购方案也已获监管部门批准。根据最新消息，

33、未来工商银行、建设银行、中国银行、交通银行将采用AH以及发行次级债补充附属资本的方式补充资本金。银监会在最近的会议中也一再强调银行再融资不应单独依靠资本市场，相信各大银行都会收敛再融资对A股市场的依赖性。 3.23关于2009年天量信贷和当前地产新对银行的影响 真正需要关注的是2009年天量信贷和当前地产新有可能给银行业带来的坏账问题。特别是在地产新颁布以后，由于市场预期房地产价格将下降2030，担忧会对银行资产质量造成巨大风险，近一个月银行板块的股价平均已下降15左右，使原本就低估的银行股从地板价打到了地下室价。银监会在最近的金融形势分析通报会上要求各银行以在建工程抵押代替土地抵押，并要求严

34、防房地产贷款风险。根据监管部门要求，各家商业银行都对房地产贷款部门进行了压力测试，根据反馈结果看，各家银行对于房价下跌容忍度不一，民生银行可以容忍房价下跌四成、交行可以容忍三成、农行可以容忍两成。容忍度最高的是民生，假如房价下跌40，不会影响该行资产质量，农行的容忍度是下降20，之后，房价每下跌一个百分点，就会多形成一个百分点的不良贷款。最具代表性的是交通银行，其房贷压力测试显示：假如房价在此次调控中下跌30，交行对公开发房贷不良率将上升0.8个百分点，个人按揭不良率将上升0.9个百分点。建行、工行与之类似。招商银行行长马蔚华也表示：房贷新对招行目前产生的影响“不是很大”，原因在于招行对房地产

35、开发贷款和零售贷款一向慎重，客户选择偏向较为有实力的对象。其中房地产开发贷款只占到招行贷款总额的6-7，马蔚华说：“这些年，我们对房地产开发贷款一直比较慎重，客户也都是国内较有实力，开发贷款不良率一直很低。这次调控也不会出现太大的问题。” 可见，普遍而言，各上市银行至少能容忍房价下跌2030的幅度，而市场预期房价将下跌的幅度也在此范围内，由此可见市场担心房价大跌给银行资产造成的不良影响也有被恐慌情绪放大的嫌疑。而且，房价下跌超过30的概率非常小，因为一旦下跌超过30将引起房地产崩盘，地产泡沫将迅速破裂，从而给刚刚企稳回升的中国经济带来巨大打击，这不仅仅是地产商不愿看到的，也是中央府不愿看到的。

36、况且，我们仔细分析地产新的内容可以看出，国家并不是要打击房地产业，而是要打击投机炒房者和捂盘惜售的无良开发商，从而让房地产业更加健康地发展。因为目前如果对房地产进行伤筋动骨式打击，将牵一发而动全身，必将导致利益各方的重新博弈，以现在的情况来看，地产调控还远远没到这步。所以，基于以上分析，此次地产调控给银行带来的风险，银行完全可以从容应对，我们不必过虑。 3.3关于兴业银行的投资价值分析 根据对兴业银行、招商银行、中信银行、民生银行、浦发银行等五家股份制商业银行2002至2009年主要财务数据的统计后发现，兴业银行各项基本财务指标都非常优良和稳健，并位于上市股份制商业银行平均水平之上。之所以没有

37、将华夏银行和深发展统计进去，是因为华夏银行是市场公认质量较差的银行，多项指标均落后于平均水平；深发展虽然近两年来取得了不错的业绩，但是不良贷款率和资本充足率仍是阻碍其发展的瓶颈，其业绩并不具有连续性。 兴业银行多年净利润符合增长率位于上市股份制商业银行前列，显示出其强大的盈利能力，从2002至2009八年间兴业银行净利润复合增长率为51.84，招商银行、中信银行、民生银行、浦发银行分别为42.87、37.71、36.58、38.42，兴业银行名列第一。从2007至2009三年间兴业银行净利润复合增长率为43.34，招商银行、中信银行、民生银行、浦发银行分别为43.21、50.09、27.27、

38、55.12，兴业银行名列第三。 兴业银行净资产收益率多年维持在20以上，显示出其高质量的盈利水平及其盈利的稳定性兴业银行2006至2009年的净资产收益率分别为20.21、23.25、20.54、22.82。相比较而言，其他银行ROE水平的稳定性有待加强和改善，招商银行2006年净资产收益率仅为12.89；浦发银行2006年净资产收益率为13.57，但到了2008年却暴增至36.71；民生银行2006至2008年净资产收益率均低于20，分别为19.84、12.62、14.63；中信银行2006至2008年净资产收益率也均低于20，分别为15.67、13.14、14.84。 3.31关于兴业银行

39、房地产贷款资产风险问题的分析一直以来，兴业银行都被称为“半个房地产股”。2008年全球金融危机期间，由于市场担忧地产价格急剧下跌将造成与地产有关资产公允价值大幅度变动，从而使房地产贷款占比巨大的兴业银行产生大量不良贷款，所以其股价一度剧烈下跌，最低跌倒了10元左右。目前由于地产新的影响，兴业银行股价也直线下跌到了27元附近，2009年PE仅为10倍左右，2010年PB（配股后）仅为1.6倍左右。 上文已经提到如果此次调控导致地产价格下跌，银行普遍可以承受的跌价幅度为2030。以下我们结合兴业银行具体分析地产贷款对其资产质量的影响。截止到2009年底，涉房贷款占兴业银行总贷款的额度约为30，其中

40、房地产企业贷款占10左右，个人按揭贷款占20左右。其中占比最大的个人按揭贷款与房地产企业贷款的质量有着本质区别，此类贷款多属于优质贷款，兴业银行总体不良贷款余额为0.53，而个人按揭不良贷款率仅仅为0.14，远远低于总体不良贷款率。这主要是因为兴业银行个人按揭贷款授信对象多为首套房和改善性需求住房购买者，有着较为稳固的刚性需求支撑。需要注意的是，自住房市场商品化改革以来，断供发生的事件非常少见。这主要和中国人储蓄率高，大都有能力按时还贷有关。另外，中国的法律制度不同于西方的法律制度，没有个人破产制度。从法律上来说，个人断供也不能免除其归还剩余贷款的义务，根据中国法律规定买房人将终生负有偿还此贷

41、款的义务。而更为严格的是，如果买房人断供，将在央行征信系统留下不良记录，以后无论何种贷款都不可能再从银行获得，这也对断供者产生了一定的威慑作用。所以，在房地产贷款中，我们需要真正关注的风险是10的房地产企业贷款，而其中最具风险的是5.6的房地产开发贷款，因为一旦发生极端的地产崩盘情况，首先暴露风险的就是房地产开发贷款。根据我了解到的兴业银行对房地产开发贷款的审批情况，此风险依然可控。兴业银行的房地产开发贷款都为抵押贷款，均以土地、房屋（在建工程）为抵押物进行授信，对于土地的授信额度为土地评估价值的50，对于房屋（在建工程）的授信额度为房屋评估价值的70，也就是说对于价值一亿的抵押土地的授信额度

42、为5000万，对于价值一亿的抵押房屋的授信额度为7000万。由此看来，即使房地产商资金链断裂，无法偿还贷款，按最坏的情况房屋和土地都暴跌75来计算（实际这是不可能的），兴业银行5.6的房地产开发贷款将损失2.8左右。因此，保守估计，即使发生最坏的情况，房地产坏账对兴业银行业绩的负面影响将控制在5以内。 3.32关于兴业银行的粗略估值以及预期收益估值分为绝对估值和相对估值，绝对估值以DCF为主要方法，相对估值主要是PE和PB法。理论上来说，DCF法是唯一能科学定量的估值方法。但是DCF法需要计算出企业在寿命存活期内能产生的现金流总量，并且选取贴现率的不同可能会造成估值的巨大差异，所以此方法说来简

43、单，实践却相当困难。就如巴菲特所言：“宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误。”所以我们还是采用以PE和PB为基础的毛估估方法。 3.321根据巴菲特股权式债券的方法进行估值和计算预期收益。兴业银行2009年每股收益为2.66元，目前股价为27元。如果将其看作债券，其实质就是一张利息率为2.66/27的债券，即收益率为9.85的债券，这一收益率大大高于3.5利息率的五年期国债。按照巴菲特的习惯，他喜欢用国债的收益率为贴现率对一只股票进行估值。五年期国债的利息率为3.5，出于保守考虑我们以5的贴现率对兴业进行粗略估值，兴业的每股价值应为2.66/5=53.2元。但是股票和国债的风险是不一样的，国债是

44、无风险收益，但是股票却面临很多不确定的经营风险，所以买股票时要再打个六折，这样就有足够的安全边际了，53.2元打六折就是31.92元。可见目前27元的兴业银行已经有了足够的安全边际。 假设兴业银行未来三年净利润以20的速度增长（假设股本不变），2012年其每股收益将达4.6元，再以5为贴现率，2012年兴业银行毛估估价值应为4.6/5，为92元，相比27元的成本收益率为240。 3.322根据彼得林奇PEG理论对兴业银行进行粗略估值。彼得林奇认为可以根据PEG来大体估计一只股票是否低估，PEG等于市盈率除以未来三至五年该股净利润复合增长率，当PEG小于1时可认为被低估，如果小于0.5将是绝好的

45、买入机会；当PEG大于1时可认为该股被高估。以兴业银行为例，假设未来三年其净利润复合增长率为20，那么其PEG为10/20，为0.5，符合彼得林奇低估买入的判断。 3.323根据约翰聂夫低市盈率投资法对兴业银行进行粗略估值。约翰聂夫认为购买股票的条件应包括：要低市盈率、基本增长率超过7、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳。其中，总回报率等于收益增长率加股息率，所谓两者关系绝佳指的是总回报率除以市盈率数值必须超过两倍。以兴业银行为例，还是预计其未来收益每年增长20，以2009年每股税后分红0.45元为假设，其股息率等于0.45/27，为1.7，所以其总回报率为201.7，为21.7，用总回报

46、率除以市盈率，也就是21.7/10=2.17，已经超过两倍，符合约翰聂夫“关系绝佳”的要求。 3.321关于“戴维斯双击”的假想。兴业银行2009年PE为10倍，还是假设其未来三年净利润符合增长达20（股本维持不变），2012年其每股收益将达到4.6元，假设三年后影响银行股业绩的负面因素已经消除，市场恢复对银行股的正常估值，使兴业银行回归银行股28倍的历史平均PE，此时形成“戴维斯双击”（指每股收益和估值水平同时上升）效应，兴业银行的股价将达到28*4.6，为128.8元，相对目前27元的股价，收益率为377。4兴业银行在资源配置方面的努力4.1排贷款业务节能减兴业银行的节能减排贷款仅仅是其绿

47、色金融业务的一部分，这家发端于福建的股份制商业银行，已初步形成了以能效金融、环境金融、碳金融三个板块为主体的绿色业务体系，业务范围遍及23个省区市，支持的领域包括能源效率、新能源和可再生能源开发利用、碳减排、二氧化硫减排、污水处理和水域治理、固体废弃物的循环利用等6个方面。 2009年12月22日，兴业银行宣布中国首笔适用赤道原则的项目落地于福建，这是赤道原则这个舶来品在中国深化、完善绿色金融理念的一次实质进展。事实上，兴业银行琳琅满目的绿色金融产品线称得上硕果累累。仅以节能减排贷款为例，截至2010年5月，兴业银行累计支持了400个节能减排项目，发放节能减排贷款295.52亿元。这些贷款支持

48、的项目节省了1427万吨标准煤，每年减排3912万吨二氧化碳，年节水量2196万吨，其中的温室气体减排效果相当于关闭了90座100兆瓦的火电站，北京7万辆出租车停驶27年。 4.2兴业银行“8+1”融资模式开辟企业低碳发展之路 9月10日，由中国人民银行和天津市人民政府主办，兴业银行承办的首届全球低碳金融高层论坛即将在津开幕。兴业银行作为中国首家赤道银行，在国内首创能效融资，积极发展环境金融和碳金融，四年来以实际行动努力支持社会、经济和环境的可持续发展。兴业银行天津分行自2006年起即在本市推进可持续金融业务，目前已累计跟踪节能减排项目50余个，发放专项贷款超过12亿元，项目涉及能源、交通、工业技改、供热供暖、新能源等多个领域，成为“绿色金融”的先行者。针对不同企业的差异化需求，兴业银行设计并提供了“8+1”融资模式，其中包括：4.21节能减排技改项目融资模式企业为了提高能源使用