我国影子银行的发展现状及监管对策研究.doc

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1、我国影子银行的发展现状及监管对策研究 摘要随着人类文明的不断发展,世界经济也得到了长足的发展,目前金融市场的发展对一国的重要性已经不言而喻, 金融市场的创新和金融机构的监管亦被各国重视,但正如古人所说 “人无千日好花无百日红” , 金融市场的创新和监管亦是个动态的博弈双反,太多的教训告诉我们金融监管不能做到一劳永逸,我们必须随着金融市场发 展 的 脚 步 不 断 更 新 金 融 监 管 , 2008 年 次 贷 危 机 的 爆 发 就 向 我 们 很 好 的 说 明 了 这点。随着后危机时代的来临,人们逐渐将焦点集中到各国影子银行的监管上,虽然各个国家影子银行的表现形式不同,但加强对金融市场监

2、管的呼声却一致,我国作为当今世界经济发展大国, 尤其是在当下欧美等发达经济体经济增长乏力的情况下,我国的金融市场发展情况得到了海内外各界更多的关注,关于我国影子银行的发展情况及其影响, 各界学者各种观点层出不穷, 针对我国影子银行运行的特点和影响,我国政府也出台了相应的监管措施,如加强了对我国银信合作的监管,完善了我国对民间融资的监管等等。由于我国金融市场建设有待完善,和欧美等发达国家相比我国的影子银行业带着我国的特点,目前各界学者的讨论大多集中在关于我国影子银行的影响和监管方面,但就我国影子银行表现形式和发展状况分析的较少,本文主要通过运用图表分析法、对比分析法等方法,对我国影子银行的发展现

3、状进行了较为深入的分析,让读者对我国影子银行的运行现状有一个较为清晰的认识,在此基础上结合相关理论知识和国外监管现状,就我国影子银行的监管提出自己的建议,希望能够为我国金融市场的建设贡献自己的一份力量。关键词 影子银行,风险,监管,控制IA A A A b b b b s s s s t t t t r r r r a a a a c c c c t t t tW i t h t he c ont i n uous de ve l op m e nt of hum a n c i vi l i z a t i on , t he w or l d se c onom y ha s a l s

4、o be e n c ons i de r a bl e de ve l op m e nt , a s w e a l l know t ha t t hede ve l op m e nt of t he f i na nc i a l m a r k e t i s ve r y i m p or t a n t t o a c ount r yM or e a ndm or e c ount r i e s ha s pa y a t t e nt i o n t o t he i nnova t i on a nd s upe r vi s i on of f i na n c i

5、a li ns t i t ut i o nsI nnov a t i on a nd r e gul a t i on of t he f i na nc i a l m a r ke t s s t a nd on t he t w oe nds of t he ba l a nc e , t oo m a ny l e s s ons t e l l us t ha t f i na n c i a l r e gul a t i on c a n not bedone onc e a nd f or a l lW i t h t he de ve l op m e nt of t he

6、 f i na nc i a l m a r k e t w e m us tupda t e t he s upe r vi s i o n of f i na nc i a l i ns t i t ut i o ns , a nd t he s ubpr i m e m or t ga gec r i s i s ha ppe ne d i n 2008 s how e d t hi s m or e c l e a r l yW i t h t he a dve nt of t hepos t - c r i s i s e r a , M or e a nd m or e a t t

7、 e nt i ons a r e pa i d t o t he s upe r vi s i o n of s ha dowba nki n g i n di f f e r e nt c ount r i e s , a s a ne w w or l d e c onom i c gr ow t h poi n t ,e s pe c i a l l y i n t he c a s e of t he m om e n t t ha t E ur ope a nd t he U ni t e d S t a t e s a ndot he r de ve l op e d e c o

8、nom i e s ha ve a poor pe r f o r m a nc eC hi na s f i na n c i a l m a r ke tde ve l op m e nt ha s be e n pa i d m or e a t t e nt i on f r o m hom e a nd a t a br oa d , E nd l e s ss t r e a m of s c hol a r s f r o m a l l w a l ks of l i f e ha ve va r i e t y of pe r s pe c t i ve s a boutC

9、hi ne s e s ha dow ba nki n g. F or t he r unni ng c ha r a c t e r i s t i c s a nd i m p a c t of t hes ha dow ba nki n g i n C hi na , t he C hi ne s e gove r nm e n t a l s o i nt r oduc e d r e gul a t or ym e a s ur e s , s uc h a s s t r e ngt he ni n g t he s upe r vi s i on of t he ba nk- t

10、 r us t c oope r a t i on ,i m p r ove t he c ount r y s r e gul a t i on of pr i v a t e f i na nc i ng a nd s o onD ue t o t he hi s t or i c a l r e a s ons , c om pa r e d w i t h E ur ope a nd t he U ni t e d S t a t e sa nd ot he r de ve l ope d c ount r i e s , t he C hi ne s e s ha dow ba nk

11、i n g s y s t e m ha s i t sO w n c ha r a c t e r i s t i c sC ur r e nt l y m os t di s c us s i on f r o m t he s c hol a r s a r e f oc us ont he i nf l ue nc e a nd r e gul a t i on of t he s ha dow ba nki n g s y s t e m , a nd l e s s on t hede ve l op m e nt s t a t usT hi s a r t i c l e t

12、hr o ugh c ha r t a na l y s i s , c om pa r a t i ve a na l y s i sa nd ot he r m e t ho ds ha s a de e p a na l y s i s on t he de ve l op m e nt of C hi na s s ha dowba nki n g s y s t e mS o t ha t r e a de r s c a n ha ve a c l e a r r un of t he s t a t us quo. O n t hi sba s i s , c om bi ne

13、d w i t h t he or e t i c a l know l e dge a nd f or e i gn r e gul a t or y e xpe r i e nc e ,I Ia nd f i na l l y gi ve s om e a dvi c e s a bout t he r e gul a t i on of s ha dow ba nki n g i n C hi na ,a nd I hope t hi s c a n m a ke s om e c ont r i but e t o t he c ons t r u c t i on of C hi n

14、a sf i na n c i a l m a r k e t sk k k k e e e e y y y y w w w w or or or or d d d d S ha dow ba nki ng, R i s k , R e gul a t i on, C ont r olI I I目录摘 要IA b s t r a c t I I目 录I V第 一章 绪 论111 研 究背 景、 目的 及意 义112 国 内外 研究 现状313 论 文的 总体 思路 和研 究方 法 5第 二章 相 关理 论介 绍 721 金 融产 品创 新理 论概 述722 关 于金 融市 场监 管的 理论 9

15、第 三章 国 内外 影子 银行 的发 展 1 131 影 子银 行体 系概 述: 国际 视角 1 132 我 国影 子银 行的 发展 情况. 1 5第 四章 我 国几 种典 型的 影子 银行 发展 情况 研究 1 941 第 一层 次影 子银 行发 展情 况分 析. 1 942 第 二层 次影 子银 行发 展情 况分 析. 2 943 第 三层 次影 子银 行发 展情 况分 析. 3 3第 五章 国 外影 子银 行的 监管3 951 美 国影 子银 行的 监管 3 952 欧 盟金 融监 管体 系改 革分 析4 2第 六章 我 国影 子监 管现 状及 建议. 4 661 我 国影 子银 行的

16、监管 现状. 4 662 我 国影 子银 行的 监管 建议. 4 7结 论4 9参 考文 献. 5 0后 记5 3I V暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究第一 章 绪论1 1 1 11 1 1 1 研究背景、目的及意义1.1 1.1 1.1 1.11 1 1 1 选题背景一国的富强离不开经济的发展,经济的发展离不开金融的发展,虽然各个国家的政治体制和经济体制有所不同, 但民主和富强可谓是共同的心声, 从 1637 年的郁金香狂热到 1997 年的东南亚经济危机, 几百年间世界经济总是起起伏伏, 我们在一次次的教训中总结经验,努力专研并不断创新。从 1997 年的东南亚危

17、机到 2008 年的 美国次贷危机期间,世界经济有了较为长足的发展,失业率、 C P I 等 都得到了较好的控制,人们沉浸在这种喜悦之中。终于利率的上升导致次级贷款的违约率不断上升,最终演变成了一场金融风暴。在危机爆发之后,国内外不少学者总结了这次危机的根源,有的学者把这次危机的根源总结为为了刺激经济的增长而逐渐方框的金融监管制度,也有的学者把这次危机的矛头指向了为了规避监管而不断深化的金融工具的创新,两种说法一种指向了监管者,另一种指向了被监管者,我们姑且不说谁对说错,然而这次危机却给我们再一次敲响了警钟。我们不能总是亡羊补牢,我们应该时时警惕风险的控制,保持宏观经济平稳的增长。在此次危机之

18、后,影子银行逐渐走进人们的视野,引起了众多学者的关注,人们渐渐的越来越关注金融体系风险的监管,特别是那些长期游离于监管体系之外的机构和金融工具,在以美国为代表的西方发达国家主要是加强了对资产证券化工具的监管,我国由于资本市场发展程度不高,受次贷危机的影响不是很大,但或多或少也遭受了一定程度的影响,主要表现就是外需不足,由外部逐渐扩散到内部,为了刺激国内经济的增长,我国也实行了较为宽松的货币政策,但没有实体经济的支撑,这种经济增长可称之为一种虚拟的增长,类似于饮鸩止渴,在一系列的刺激政策之后通胀的压力越来越大,加之人们呼吁降低房价的呼声等民生问题,国家不得不实行从紧的货币政策,正是在这种松紧交替

19、的货币制度之下,我国的经济增长受到了较大的阻碍,同时也暴露出了较多的问题。诸如中小企业信贷问题、房价调控问题,企业技术创新问题等等。也是在这种背景下国家逐渐加强了对影子银行的监管。1暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究和西方发达国家相比我国的金融市场化程度不高,金融体系发展还有待完善,以美国为首的发达资本主义国家的影子银行主要表现为资产证券化等金融衍生品,而在我国主要表现为银信合作,银行理财产品、租赁公司、典当行、 贷款公司等,表现形式的不同是由于现实情况决定的,虽然我国影子银行的表现形式不同,和银行业相比资产规模也不是很大,但近年却一直在快速的增加,像银行的理财业务,从

20、 2005 年至今不论是产品的发行数量还是产品的种类都呈现出较快的增长。 影子银行的发展不仅会影响监管着对金融市场的监管,还会影响到货币政策的传导,不及时加以真确的引导更有可能会影响我国金融市场良好有序的发展。我国金融市场采取的是分业经营分业监管的模式,从制度设计上来考虑是有利于金融风险的控制, 但我国的监管大都是 重检查轻处罚, 重事后而轻事前, 从而导致一些行业处于监管混乱甚至是监管真空状态,我国金融体系特别是一些影子金融机构的监管有待加强和进一步完善。为此,本文就我国影子金融体系的发展现状和监管提出了相关的建议。1.1 1.1 1.1 1.12 2 2 2 论文研究的目的和意义虽然我国融

21、资的主要途径还是以银行为代表的间接融资,但由于银行服务对象的倾向性和程序的复杂性,越来越多类银行机构正在需求的刺激下迅速崛起,不论是其自身规模还是服务对象都在不断的扩大,虽然和银行的资产总额相比还显得微不足道,但其发展速度之快,影响范围之大使得其已不能忽视,本文在借鉴前人的研究基础上,进一步研究了我国影子金融体系的发展现状,其中包括了对各种有代表性的影子金融机构的发展现状的分析,并结合国外影子银行的监管经验,为我国影子银行的发展提出相应的建议。本文研究的目的是通过对各种有代表性性的影子金融机构的分析,揭示其近年来的发展情况,从而让人们对我国影子金融体系的发展有更加清晰的了解,并深入分析,得出其

22、发展的内在规律和原因及发展的趋势,这一切对于我国正确引导我国影子银行的发展有着较为深刻的意义。2暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究1 1 1 12 2 2 2 国内外研究现状1.2.11.2.1 1.2.1 1.2.1 国外研究现状在美国的次贷危机爆发之后,国外很多学者就此次危机的根源做了分析,分析的结果大体是:为了刺激经济的增长,监管部门逐渐放松了对金融机构的监管,而金融机构为了进一步规避监管获取更大的利润,不断的进行金融产品的创新,在双方的共同作用下导致了这次危机的爆发,影子银行的概念也就是在这种背景下逐渐走 进 人 们 的 视 野 。 影 子 银 行 系 统 S

23、ha dow B a nki ng S y s t e m 又 被 称 作 为 平 行 银 行 系 统T he P a r a l l e l B a nki ng S y s t e m , 最早是由 美国 太平洋投资管理公司 P I M C O 执行董事麦卡利 P a ul M c C ul l e y 2 007 年在美联储年度会议上提出,他将那些行使银行的只能却在银行监管之外的金融机构称之为影子银行。 自此, 影子银行的概念被广泛运用。保罗.克鲁格曼 2009 在 萧条经济学回归和 2008 年经济危机 中认为那些有类似于存款功能的金融安排都属于影子银行 。 金融稳定理事会 F S B

24、 201 1 将影子银行定义为:游离于银行监管体制以外,但能够引起系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。在国外影子银行主要由四部分构成,分别是证券化机构、市场化的金融公司、结构化投资机构和证券经纪公司。随着美国废除了 格拉斯一斯蒂格尔法案 和 金融服务现代化法案 的颁布,美国影子银行便得到了肥沃的发展土壤, 影子银行主要是通过信用创造的方式发展,G or t on a nd M e t r i c k 2009 认 为:通过回购的方式,影子银行成功的进行着信用创造机 制。在次贷危机爆发后曾有学者称美国传统银行和影子银行的资产规模已接近 1比 1 , 影子银行的不断发展也逐渐引起了监管部门的

25、注意,国外也有不少学者就影子银行的监管作出过研究 。 P a ul T u c ke r 2010 认为: 央行应该多使用货币政策中的再贴现功能,从而达到对影子银行更好的监管和规范。 F a bi o V e r ona 201 1 在实证的基础上,认为宽松的货币政策导致了影子银行的野蛮发展,他建议加强对影子银行的监 管 , 使 影 子 银 行 能 合 理 的 发 展 。 P oz s a r e t a l 2010 认 为 : 我 们 应 该 更 加 注 重 功 能 监管 , 而 不 是 更 加 关 注 机 构 监 管 。G a r y G or t on & A ndr e w M e

26、t r i c k 2010 则 更 是 呼 吁 成立融资限制银行 N a r r ow F undi ng B a nks , N F B ,已达到监管的目标。随着次贷危机的爆发,国外越来越多的学者都对影子银行做了深入的研究,如上文所述,其中不仅包括对对影子银行概念的界定、其传导路径的讨论、其影响的3暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究大小以及其监管方面的研究, 这些研究对我国将来影子银行的建设有着重要的意义。1.2.2 1.2.2 1.2.2 1.2.2 国内研究现状随着我国改革开放进程的不断深入,我国的经济得到了较快的增长,各行各业如雨后春笋蓬勃发展,在国有大中型企

27、业的带动下,中小企业不论是数量还是规模上都有较快的增长,由于我国以银行为主的间接融资模式,但为了规避风险,银行大都有服务对象的倾向性,由此导致中小企业经常面临资金链断裂的风险,这无疑是对中小企业生存的最大考验。融资的需求催生了我国很多类银行金融机构或工具的诞生,即具有我国特色的影子银行。从影子银行的概念被提出后,我国很多学者就我国的影子银行做出过研究,在影子银行的影响方面,中国人民银行朱民副行长2009 在 改 变 未 来 的 金 融 危 机 中 认 为 : 金 融 衍 生 工 具 的 泛 滥 是 导 致 次 贷 危 机 的根源,影子银行的发展对实体经济和虚拟经济都有着重大的影响,银行的混业经

28、营模 式 值 得 我 们 重 新 审 视 , 我 们 重 建 银 行 的 风 险 评 估 制 度 和 监 管 机 制 。 巴 曙 松 2009认为:通过不断的信用创造功能,影子银行正在以一种及其野蛮的方式造成了市场的非理性繁荣,影子银行的非理想发展导致了这次席卷全球的次贷危机。关于我国影 子 银 行 的 表 现 方 面 , 袁 增 霆 201 1 通 过 对 金 融 市 场 的 分 析 指 出 , 我 国 尚 不 具 备 独立的投资银行和标准的证券化公司,但我国商业银行的理财部门已经具备了影子银行 的 特 征 。 王 增 武 2010 指 出 : 我 国 的 影 子 银 行 主 要 是 以 各

29、 种 金 融 产 品 为 主 , 如 银信合作产品、商业银行理财产品私募股权基金等。通过进一步的研究,他将我国的影子银行分为三个部分,分别是银行理财产品、非银行金融机构和准金融机构、地下 金 融 组 织 。 李 建 军 201 1 认 为 : 我 国 的 影 子 银 行 和 国 外 的 影 子 银 行 不 同 , 国 外 的主要表现为以资产证券化为主的金融衍生工具,而在我国则主要表现为商业银行理财产品、信托公司理财产品、融资租赁公司等。综合起来我国的影子银行可以分为三类:第一类为高端层,包括商业银行、信托公司、证券或投资银行、资产管理公司等,第二类为准金融机构和产品体系,包括小额贷款公司、融资

30、担保公司、典当行等机构,第三类为民间金融,主要包括私人钱庄、经纪人借贷等。关于我国影子银行的监管方面, 李卫东 201 1 认为: 我们应该稳健并规范的推进金融产品的创新 ,在此基础上建立全覆盖影子银行系统的法律法规体系,除此,还应提高影子银行系统的信息披露程度和强化影子银行系统的风险预警和动态监测。龚明华、张晓朴和文 竹 201 1 在 比 较 国 内 外 影 子 银 行 的 特 征 和 风 险 监 管 方 法 的 基 础 上 提 出 了 加 强 我 国4暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究影子银行监管的几点建议,他们认为:健全金融立法,填补法律空白,根据影子银行的影响

31、程度和风险水平,实施动态的比例监管,并进一步建立风险防火墙强化金融机构自身的风险监管对加强我国影子银行的监管显得尤为重要。 李波和伍戈 201 1 从影子银行的信用创造功能和其对货币政策影响的角度出发,对加强我国影子银行监管提出了几点建议,他们认为:影子银行独特的运行机制使其独立于传统的货币政策调控之外,对货币政策的理论和实践形成了诸多挑战,对此,宏观经济政策的制定者们应该强化统计调查,密切洞察影子银行运行机制,从而有的放矢的制定出科学的宏观政策。从上面的分析可以看出,国内学者的研究主要还是集中在关于影子银行的监管方面,但对于我国影子银行的运行现状,各个层次影子银行的资产规模,发展现状等方面的

32、文献还比较少,本文在总结前人的基础上,重点对我国影子银行的各种表现形式的发展现状进行了深入的分析,并在此基础上提出了关于加强我国影子银行监管的几点建议。1 1 1 13 3 3 3 论文的总体思路和研究方法1.3.1 1.3.1 1.3.1 1.3.1 思路本文的研究思路是:首先通过对我国影子银行特点进行分析,将我国影子银行分为三个层次,在此基础上分别选取每一层次中比较有代表性的行业或业务进行深入分析,让读者对我国影子银行的整体发展情况有一个清楚的认识,在此之后紧接着分析了在次贷危机后期,美国和欧盟等国家对影子银行监管的改进之处。最后针对我国当前金融监管现状,提出了如何加强对我国影子银行监管的

33、建议。其具体的研究思路如下图 1- 1 所示:5暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究国 内外 影子 银行 发展 比较国我 外我 国影 子银 行发 展的 特点国 影影 子子 对 我国 影子 银行 相关 行业 研究 银银 行行 监监 我 国影 子银 行监 管建 议 管管 经现 验状 监 管相 关理 论知 识图 1 - 1 本 文的 总体 思路本文具体研究的内容主要有: 1.我国影子银行的特点 , 本文通过对比分析方法,比 较了我国影子银行和美国等西方国家影子银行的不同。 2. 较 为详细的描述了我国当前影子银行相关行业也机构的发展状况,让读者更加清晰的了解了我国影子银行金 融

34、体系。 3. 分 析了美国和欧盟等国家对影子银行的监管,并结合我国当前对影子银行监管的现状,提出如何加强我国影子银行监管的建议。1.3.2 1.3.2 1.3.2 1.3.2 研究方法本 文主要运用了以下几种研究方法: 1. 比 较分析法,本文通过比较分析法分析了我国影子银行的特点,并通过对比欧盟和美国在后危机时代对影子银行的监管,为 我国影子银行的监管提出了建议。 2. 理 论和政策运用相结合,本文介绍了诸多关于 金融机构监管的理论,为后面相关监管政策的建议提供了坚实的基础。 3. 归 纳和总结分析法,本文通过对大量数据的分析,对我国各种形态的影子银行的发展情况做了一个较为详尽的描述,使读者

35、能对我国当前影子银行的集中典型形态有一个较为清晰的把握。6暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究第二 章 相关 理论 介绍经济的发展离不开金融市场的发展,一个完善的经济整体应该是以实体经济的发展作为支撑,以金融市场和资本市场的发展作为资产,在第二次世界大战结束后世界各国的经济得到了较快的发展,金融市场也不断的发展,各种金融产品层出不穷,金融市场的发展离不开金融理论的创新,对于影子银行也不例外,在关于影子银行的发展和监管方面,主要有以下理论。2 2 2 21 1 1 1 金融产品创新理论概述得益于现代科技的发展和区域经济合作程度的加深,国内外金融市场的创新也层出不穷,金融产品

36、的创新并非没有其根据和理论基础,以下介绍的金融理论就是金融市场不断进行创新的依据。2.1.1 2.1.1 2.1.1 2.1.1 金融中介理论随着世界经济的发展金融中介的作用显得越来越重要,经过不断的实践和总结人们发现金融中介和经济增长中存在着比较重要的关系,提到金融中介理论我们最先 想 到 可 能 是 B odi e 和 G ol ds m i t h 等 人 , 但 真 正 最 先 提 及 金 融 中 介 这 个 概 念 的 确 是F i s he r ,他首先提出了人们的跨时间消费理论,也就是后来人们所说的分离定律 , 并且在后续的研究中进一步强调金融中介对信用创造中发挥着关键的作用。他

37、的观点受 到 了 一 些 学 者 的 支 持 如 A r r ow 和 D e br e u 等 , 但 同 时 也 受 到 了 一 些 学 者 的 反 对 。经过不断的讨论、 总结和研究, 目前关于金融中介的作用现在大家的意见比较统一,大部分的学者都认为,金融中介在减少投资者的成本和解决信息不对称的问题上有明显的优势,他们可以在一定程度上加大投资者的投资范围,从而减少其资产的风险程度。 关于金融中介理论的研究比较有划时代意义的学者莫过于 M e r t on, 他首次提出了金融中介和金融市场的竞争性,他认为随着金融市场的不断发展和科技水平的提高,金融市场的交易成本不断降低,随着交易成本的降低

38、中小投资者可以直接绕过中介机构而直接进行投资,即意味着一部分的客户会从中介机构流失,因此他们之间是竞争的关系。 但经过不断的研究他发现虽然金融中介和市场是竞争的关系,但他们却又是一种共存的关系,在市场不够发达的时候需要利用金融中介的作用,7暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究在市场发展到一定程度的时候金融市场会替代金融中介, 世界银行在 1989 年的一篇报告中也指出,金融中介机构对解决信息不对称问题有着明显的优势,这点在发展中国家显得尤为重要,并强调我们应该保持和完善金融中介机构获取的信息。我国的金融市场建设还不是很完善,信息披露和信用风险处于比较高的水平,我国的企业融

39、资特别是中小企业融资受到了极大的限制,正是这样才催生了我国像信托、小额贷款公司和民间融资机构的产生。这些机构扎根民间,对我国的中小企业信息的掌握有着明显的优势, 正是这样才使得我国的这些金融中介机构获得了生存的空间。这一点和金融中介理论不谋而合。2.1.2 2.1.2 2.1.2 2.1.2 交易费用理论交易费用理论是由著名的经济学家科斯 1937 年在其 企业的性质 一文中提出的,本文主要是针对企业存在的合理性做出了阐述,科斯认为由于市场上存在的有限理性、信息不对称、机会主义和其他的一些原因使得市场的交易成本过高,而企业作为市场的一种替代则有了较大的存在空间,企业和市场存在着一种相互的替代作

40、用,其中最关键的要素就是交易成本,哪种方式的成本低人们则会选择哪种存在方式。虽然交易成本理论主要讲的是企业和市场的共存性问题,但其实影子银行的存在也是一种交易成本的问题,当市场上以银行代表的间接融资的成本较低时,企业更多选择的将会是间接融资,而不会现在像股票和企业债券之类的直接融资,相反,当市场上直接融资的成本较高是人们则会选择像资产证券化、发行股票和债券等方式的直接融资。交易成本问题可以说很好的解释了当前市场上出现的金融产品的创新问题,金融产品之所以不断的创新可以说很大一部分原因就是为了降低产品的成本,比如之前证监会推出的降低手续费用,银行在满足监管机构的要求同时降低贷款的手续费用等,可以说

41、随着金融市场的不断发展和人们投资途径的多样化,在预期收益差不多的情况下,不断的加强对金融产品的创新,降低金融产品的成本是各机构发展的不二选择。也正是交易费用理论我们能够理解当前资产证券化的盛行和影子银行的兴起。2.1.32.1.3 2.1.3 2.1.3 凯恩的规避型金融创新理论随着现代科技和经济的不断发展,各国的金融产品也层出不穷,对于金融产品的创新各界学者提出了不同的观点,其中凯恩认为金融市场的创新是为了规避各种8暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究金融管制,如为了规避美国 Q 条例对于银行存款利率必须低于市场利率的限制 , 花旗银行首先推出发明了 C D s , 在

42、我国目前银行为了规避贷款余额的限制推出了银信合作等等,这就是著名的规避型金融创新理论。目前影子银行不断发着壮大,影子银行的发展其中一个比较重要的原因就是规避政府的金融监管,在我国主要表现为银信合作,而在以美国为代表的西方发达国家则主要表现为资产证券化,虽然表现的形式不尽相同,但最终的目的和手段则基本相似,发展的动力同样是来源于利润的驱使。监管和创新始终是同时存在,一个监管制度的出台必然会带来一波创新的热潮,一波创新的热潮过后带来的必定是新的监管制度的出现。商业凯恩的规避型金融新理论较好的解释了当前影子银行出现的原因,也为后期关于影子银行的监管制度的制定方面带来了启示。2 2 2 22 2 2

43、2 关于金融市场监管的理论上面论述的理论是金融市场产品创新的基础,金融市场除了产品之外另外一个很重要的方面就是关于风险的监管, 不论是当年的亚洲金融危机还是 2008 年的次贷危机,如果监管措施更加完善的话,危机的影响力和破坏性肯定能够减少很多,关于金融机构风险的监管是个永恒的话题,各界学者也一直在为制定出更好的监管措施而努力,其中的一些研究成果给我们的监管政策的制定带来了理论依据,比如以下的这几个理论。2.2.1 2.2.1 2.2.1 2.2.1 功能金融理论功能金融主要分为传统的金融理论和功能金融理论,传统的金融理论主要是从金融机构的设置出发,其核心是研究金融机构,所以其又被称为机构金融

44、观点。功能金融理论主要是从金融市场中个机构的功能出发,强调监管部门应该从金融部门的功能出发,按功能的不同成立相应的监管部门。金融功能理论有两个比较核心的假设,第一,和金融机构相比金融功能具有明显的稳定性。第二,金融功能由于组织功能。金融体系从功能上划分主要可以分为三类,第一,清算和支付的功能。第二,资源的配置功能。第三,风险分散的功能。随着金融市场的不断创新,金融机构和金融产品越来越多,从金融机构方面来监管比较容易造成监管的混乱,例如我国现在的小额贷款给公司,理论上是归我国9暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究银监会监管,但有些地方却将其纳入城市金融办、经济发展局甚至是企

45、业办公室的监管范围。如果从功能监管的角度来划分则不会出现类似的情况。随着我国金融体系的不断完善和金融创新的能力的加强,我国金融机构的种类和数量会不断增加,如果实行机构监管可能出现监管不及时和不到位的特征,鉴于金融机构功能的种类比较简单,如果能从功能监管方面有较大的突破,似乎也能减少我国金融市场风险的发生。2.2.2 2.2.2 2.2.2 2.2.2 金融监管的法律理论在大萧条之前对于经济的发展各国依赖的更多的是市场无形的手的力量,在大萧条以后人们逐渐意识到了政府监管的重要性,关于如何完善对市场的监管,这些年来也有不少的学者就此问题作出过研究,其中金融监管的法律理论认为对于市场的监管除了要充分

46、发挥市场和政府的作用以外,完善的法律体系是必不可少的。在市场上法律是投资者权利的来源,一个较为完善的法律体系是投资者参与市场经济的前提,只有切实的维护投资者的权利才能让整个市场活跃起来,只有这样才能真正发挥市场的功能。就当前我国的影子银行体系来说,之所以我们加强对影子银行的监管,是因为其潜在的风险,姑且不说影子银行存在的合理性问题,假如我们能够在对我国影子银行的设立、 监管、 法律责任的承担等问题上有较为完善的法律制度对其进行约束,那么我国的影子银行风险也能小很多。1 0暨南大学硕士学位论文 我国影子银行的发展现状及监管对策研究第三 章 国内 外影 子银 行的 发展自从次贷危机爆发后影子银行的

47、概念逐渐走进人们的视野,影子银行业被称之为平行银行 S ha dow i ng B a nki ng S y s t e m , 最早是由美国太平洋投资管理公司 P I M C O 执行董事麦卡利 P a ul M c C ul l e y 2 007 年在美联储年度会议上提出,影子银行的出现改变了全球的金融结构,影子银行在一方面能够促进金融市场的发展,是金融能够更好的服务于实体经济,但是其内含的风险也是巨大的,如若不能加以合理的控制和引导, 则会导致较大的金融风险 , 2007 年的次贷危机就是一个很好的例子。 虽然我国经济在最近几十年得到了较为快速的发展,我国的金融环境和金融市场等的建设也得到了进一步的完善,但和国外的影子银行相比却还是有较大的差别。本章将围绕中外影子银行的发展现状、运行机制和表现形式展开分析。3 3 3 31 1 1 1 影子银行体系概述:国际视角由于影子银行的