投资银行理论与实务.doc

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1、 投资银行理论与实务 课程 论文院 系 经济学院 专 业 期货证券 班 级 期货证券2班 学生姓名 胡剑炜 学 号 2010210312 任课教师 冯玉成 2013 年 06 月 20日国内证券公司投资银行业务研究专业：期货证券 姓名：胡剑炜 学号：2010210312 关键词：主要业务；业务创新；差别化服务；资本规模 一国内证券公司投资银行业务内容 我国的投资银行业务以证券经营机构为主体，经过近二十年的发展，取得了长足的进步，目前主要业务涉足证券承销与发行、证券经纪、证券自营、资产管理和财务顾问、兼并和收购等，其中，前三项为我国投资银行的传统业务，也是我国券商盈利的重要贡献力量。这说明我国投

2、资银行依然偏爱于传统业务，对企业兼并与收购、项目融资、公司理财、基金管理、财务顾问与投资咨询、资产证券化等新型业务鲜有涉及。根据中国证券期货统计年鉴显示，2008年证券经纪业务对我国证券行业收入的贡献率高达70.2%，证券承销和保荐业务为6.5%，二者合计占我国证券行业营业收入的76.7%，而投资收益对证券公司的盈利贡献十分有限，资产管理、财务顾问服务、投资咨询等核心业务的贡献率极其微弱，合计不足3%。2012年我国证券公司的收入结构有了较大的改观，证券经纪业务所占比重大幅下降，为39%，证券承销业务占比上升，达到14%，投资收益对证券行业的收入贡献开始显现，达到22%，但财务顾问、资产管理和

3、投资咨询业务等核心业务发展较为缓慢，对证券公司的收入贡献率仅为6%。 二投资银行现状及问题 （一）投资银行业务范围狭窄、资金规模小，创新能力低 我国证券公司投资银行业务过度依赖于传统业务，中国现行证券公司在资本市场主要承担三种角色，一级市场的承销商、二级市场的经纪商和交易商。其中，一级市场的承销商是证券公司利润的重要来源。综合类证券公司收入中，全部收入80以上来自于经纪自营承销收入，经纪业务更占到了50。而对新型投资业务，如基金发起、项目融资、兼并和收购并没有广泛开展。对金融创新而带来的新型金融业务，如期权、掉期、资产证券化等也涉足很少，只有少数国内的大投资银行略有涉及，但因实力不济，经验不足

4、等原因，这些业务仍未能达到成熟。另外，创新观念匮乏、进取动力不足，不善于把握市场动态，寻求投资时机，分析相关信息为客户差异性”量身定做”效用最大化，收益最优化的投融资方案。 从2010年中国证券业协会公布的统计数据来看，全国106家证券公司中，仅有中信证券、海通证券两家总资产规模超过千亿元。而总资产规模最小的长江保荐、海际大和以及财富里昂三家证券公司，总资产规模分别仅为2.2亿，4.3亿，5.5亿。相比之下，仅美国一家投资银行高盛就具有9370亿美元的总资产规模，按目前汇率折算，大约相当于中国所有证券公司总资产规模总和的五倍之多。不得不承认我国投资银行资产规模在大型投资银行面前相形见绌。而要想

5、投资银行在资本市场上充分发挥作用，灵活面对国内和国际各种风险，提高一国经济应对突发事件的能力，增强对一国经济抗风险水平，为国民经济良性发展贡献力量，其资产规模的大小是基础。只有一定数量的资本储备，才能开展更多更好的业务服务，具有资本市场上权威的发言权。同时，我们也看到与较小资本与资产规模相应的是，我国投资银行数量众多、资本分散、效率低下、资源浪费严重，这在一定程度上已经成为发展投资银行的“瓶颈”。若无法很好解决，将严重制约投资银行规范化、规模化、大型化和专业化发展，更不利于资本市场的体制改革和创新。 (二)投资银行业法制，内部审核机制不健全，操作不规范证券法虽已出台，但是还比较笼统，还未涉及到

6、许多具体的投资银行业，投资银行法还没有出台。中国的证券公司还远远不是真正意义上的现代投资银行。目前在我国的投资银行业务中还存在着大量的违规行为。同时，我国目前的一些管理条例还很不完善。例如，股票发行和交易管理暂行条例中的一些规定与投资银行本身的业务相矛盾。它规定：任何金融机构不得为股票交易提供贷款。而根据国际惯例，投资银行在从事并购时，可以为并购公司提供资金融通。不完善、不健全的法规体系将会助长投资银行的不规范操作。因此，要使投资者规范其行为，首先要有完善的法规体系，稳定的法律框架，让他们有法可依。 (三）相关人力资源匮乏，盈利模式有待改变 造成我国投资银行发展滞后，发展动力不足的另一个重要原

7、因在于，相关人力资源储备严重缺乏。同时，由于投资银行的生产过程和产品业务都是无形的，是典型的智力密集型产业。因此，人才的培养与需求具有更为重要的战略意义。自投资银行在我国出现以来，人才匮乏的问题始终是讨论的焦点。但是，几十年时间过去，该问题仍未得到很好解决。目前从事投资银行业务的人，基本上都不是科班出身，半路出家后边学边干，缺乏严格和系统的专业训练，更缺乏应对风险，富于挑战、敢于创新的可贵品质。根本无法适应纷繁复杂、变幻莫测的资本市场节奏，甚至无法胜任投资银行业务的需要。另外，我国投资银行的盈利模式也有待改变。分析国内相关投资银行的利润表可以清楚地发现：大多数投资银行是通过充当证券发行承销中介

8、，以获取中介费用取得收益，而投资银行业务的营业收入所占比例过少，即依然是传统业务为主的粗放式盈利模式。这将不利于资源的优化配置，更不能形成规模效益。所以，我国投资银行应努力寻求市场契机，拓宽利润来源，尽快改变盈利模式，使自身更具有竞争力。 三国内外对比分析 （一）业务品种比较 当前国外著名的投资银行业务范围十分宽泛，主要包括证券承销私募发行，企业并购，风险投资、金融衍生产品、项目融资、资产证券化、租赁、证券抵押，融资、咨询服务等。反观我国证券公司业，到目前为止，虽然国内证券公司的业务范围已经涵盖了投资银行业务、资产管理业务和经纪业务这三大业务模块中的所有子业务，但由于国内证券市场规模较小、可选

9、投资品种单一、证券投资需求尚待开发、行业监管限制较多等因素导致各项业务的发展较为缓慢。自营业务是发展相对较为缓慢的一项业务，至今仍有许多子业务仍然无法开展。 （二）业务收入结构比较 从发达国家投资银行业务发展历程来看，随着资本市场的日趋成熟，国外投资银行传统业务收入占总收入比重呈现相对下降的趋势。例如美林2007年年报显示，其证券承销等传统业务收入占总收入的16.3%，高盛2007年证券承销等传统业务收入占总收入的16.4%。对比我国综合类证券公司，目前我国证券行业主要的收入来源仍是经纪业务、自营业务和一级市场的承销、利息收入等几项传统业务上，即使国内规模较大、治理较完善的创新类证券公司，其传

10、统业务的收入特别是证券经纪业务占总收入比重仍然偏高，达50%至60%，致使证券公司的收入与市场波动的相关性较强，经营风险较大。 （三）业务专业化比较 国际著名大型投资银行在业务向全面均衡协调发展的同时，还将其精力集中在某一项或几项比较专长的业务的市场占有率的开拓上，朝着业务专业化方面发展。例如，美林以证券资产管理作为主营方向，并形成了自己的品牌效应，而高盛则凭借其出色的研究能力以保护投资者的财务顾问形象展现在世人面前。在形成专业化过程中，这些大型投资银行力图在不同的业务领域中发挥各自的优势，开拓出较为固定的客户群，树立威望和信誉，创造出自己的品牌，实现其经营目标。同时，那些在多元化业务经营中力

11、所不及的中小型投资银行，为求得夹缝中的生存和发展，则开展特色服务，实施日趋精细的专业化经营。然而，中国的证券公司开展的业务内容大都相似，具有较强的同质性，主要集中在传统的证券经纪和自营业务领域，经营没有特色，远未达到专业化水平，无法形成其核心竞争力。 四投资银行业务趋势及对策近二十年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中，努力开拓各种市场空间。这些变化不断改变着投资银行和投资银行业，对世界经济和金融体系产生了深远的影响，并已形成鲜明而强大的发展趋势。 投资银行业务的多样化趋势。

12、 投资银行的国际化趋势。 投资银行业务专业化的趋势。 投资银行集中化的趋势。面对我国投资银行业务存在的问题与国际趋势，我们提出以下几点策略：1. 扩大公司资本规模。具体措施有（1）公司合并，在资金技术市场上达成联盟，实行资源和业务的合并。（2）发展金融集团2. 加强创新，开拓新业务新品种。（1）重点发展场外业务，争取成为OTC市场的承销商（2）发展资产管理业务（3）进行风险资本投资（4）参与金融金融衍生品创新以及拓展资产证券化等业务领域，进一步拓展自己的业务空间和资本收益，我国资产证券化可以从银行不良资产证券化，房地产抵押贷款，基础设施收费几个方面展开（5）传统业务的创新。尽管证券承销业务流程

13、和技巧都已经成熟定型，但可以通过承销方式的创新和定价方式创新做文章。（6）咨询顾问业务，企业并购中介也策划业务创新3. 培养核心业务，实施差别服务与特色服务从全球范围来看，世界著名大型证券公司在业务发展上都有独特的经营特色，这是证券公司核心竞争力的一种具体体现。我国的证券公司应根据自身的资本实力、服务特色、研究水平、区位优势等综合素质及目前市场的竞争状况，培养其核心业务，实施差别服务与特色服务。证券公司着力发展、创新业务，在市场细分中明确自己的业务特色和市场定位，在适应行业规范发展的新机制前提下转变业务模式，实现创新发展。通过独特的经营特色，打造证券公司的核心竞争力，在各自的业务领域提供个性化

14、服务，通过差异化战略来塑造自身品牌特色。4.培养专业人才实际上，投资银行业务的竞争，在很大程度上是人才的竞争，是技术的竞争，是服务的竞争。证券公司要取得良好的收益，树立良好的企业形象，必须细心培养专业化人才，提高从业人员素质，这方面不能再心存侥幸，必须依靠投行以及内核小组等整个团队的力量和声誉，靠投行人员的知识、技能和服务精神去赢得竞争的主动权，而好的项目的价值是无法量化的，它不仅可以对投行信誉产生增值效应，而且有利于公司进一步增强公司的整体竞争势力。 总而言之，我国证券公司投资银行业务取得了显而易见的进步改善，但与外国成熟投资银行相比仍旧存在着不小的差距。我们最根本的就是使证券公司的内涵回归到投资银行的本质上。参考文献1任淮秀 投资银行学北京：中国人民大学出版社2姜健 美国投资银行发展模式探析时代金融年第期3刘东 虚拟资本与投资银行 北京：中国金融出版社20024潘佐红，范希文，刘曼红.美国的投资银行业M中国社会科学出版社20005中国证券期货统计年鉴2008 2012课程论文评分表各项满分评分标准学生得分评分标准一评分标准二评分标准三评分标准四评分标准五总分评阅人签字