我国上市公司财务预警模型的构建及应用.doc

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1、我国上市公司财务预警模型的构建及应用目录摘 要1Abstract1一、引言2（一）研究背景2（二）研究目的2（三）研究内容2二、上市公司的财务预警概述3（一）企业财务预警的概念3（二）企业财务预警的功能3（三）上市公司财务预警的意义4三、企业财务预警方法5（一）定性预警分析方法5（二）定量预警分析方法5（三）定性研究方法与定量研究方法的比较6四、上市公司财务预警模型的建立及应用6（一）模型设计的基本思想7（二）财务比率的选取与分析7（三）样本选取10（四）样本指标的选择与确定11（五）财务危机预警模型的建立14（六）实证研究结论18五、结 束 语18（一）本文的创新点18（二）模型构建的局限1

2、9（三）财务预警的应用前景20参 考 文 献21致 谢23摘 要：在市场经济的浪潮下，财务预警是判断企业经营状况、预测企业是否出现财务问题的重要工具。研究我国上市公司的财务预警，无论是对上市公司本身还是对需要了解这些公司信息的人来说，都具有重要作用。本文简要介绍了定性分析法和定量分析法，并且阐述了两者的不同。通过运用SPSS统计软件，对我国2010年沪深交易所的31个子行业中的31家被ST的上市公司公布的财务数据进行分析处理，采用同行业、同规模样本予以配对比较分析，运用Fisher线性判别法分类处理数据，并得出财务危机预警模型的函数公式。然后将已有数据带回函数，检验模型函数的有效性，并分析了模

3、型误判的原因。关键词：上市公司，财务危机预警，预警模型，Fisher模型Abstract ：The next wave of market economy, the financial early warning has become the judgment business conditions, and predict that the enterprise is an important tool of the financial crisis.Researching financial early warning of Chinas listed companies, either

4、listed companies or people who need to know the information of these companies are very important implications.This article briefly introduces quantitative analysis and qualitative analysis, and their differences. By SPSS analysis software, this study was based on the financial data of 31 ST compani

5、es listed in Shanghai and Shenzhen stock exchange from 31 respective industries. By comparative analysis of the samples from the same industry and the same scale, Fisher linear discriminant method was used to carry out the data processing. Then, the function formula of financial distress prediction

6、model can be made out. Finally, we take the data back to the function formula to check its reliability, and analysis the wrong judgment of the function formula.Key words ：Listed company financial crisis warning Warning Model Fisher linear discriminant method.一、引言（一）研究背景自从我国加入WTO后，国内企业的发展面对着前所未有的机遇，加

7、上政府的政策扶持，快速而稳定的发展。同时开放的市场环境下，也使企业不得不面对来自国外的竞争压力。在经济全球化的浪潮下，经过激烈的市场竞争，一批经济实力超群、以科研占主要地位的大型跨国企业在我国出现，但在企业生产经营规模不断扩大的同时，不确定性经营风险也在日益加大。近几年来，我国许多领军企业和品牌企业，如三株集团等，都已经被淘汰出局。这些企业被市场淘汰具有多方面的原因，一方面有内部因素，例如公司自身管理问题、产品科技含量低等。另一方面是外部因素，比如通货膨胀、经济衰退、政府政策变化等。但是，企业衰败不是一个不能预测的过程，所谓量变产生质变，一个企业可以通过建立有效的预警机制，发现企业的财务的变化

8、情况，并及时采取相应的解决措施。（二）研究目的此文以我国上市公司为例，研究财务预警机制。其研究的主要目的在于建立和完善我国上市公司财务预警机制，通过实证分析验证有效的财务预警，为我国上市公司提供理论支持和技术支持。（三）研究内容 本文首先简要介绍财务预警的概念功能，然后具体介绍定性和定量两种分析方法在财务预警中的使用。接着用SPSS统计软件对各种财务数据进行计算处理和分析，选取适当的具有代表性的财务指标作为样本变量，然后在此基础上选择合适的上市公司财务预警模型，本文这次想选的模型为Fisher判别函数模型。其次，将检验样本数据回代，检验其准确性。最后，在选取数据，利用构建好的模型，进行该上市企

9、业的财务危机预测。二、上市公司的财务预警概述（一）企业财务预警的概念利用财务预警理论，从企业财务角度出发，搜集相关实时的财务数据，编制财务报表，利用各种数据处理方法，发现企业财务运行中隐藏的问题和先兆，最后分析问题，提出对策。（二）企业财务预警的功能财务预警就是对企业各种财务信息的收集、整合、分析及预测，所以它可以及时发现并监控企业经营管理中隐藏的问题，防止企业出现财务危机。而信息收集、监测、预警、诊断、治疗、免疫等是企业预警的主要功能。1信息收集功能信息收集功能，即利用搜集的企业经营管理的内外部信息来比较分析进行财务预警，这些信息可以是内部的各种财务信息以及外部的政府政策、市场竞争情况等。2

10、监测功能监测功能，根据事先设计的财务危机预警指标体系对企业的生产经营过程进行全程跟踪，同时把实际经营情况和预设目标做对比，找出是否存在偏差，如果有，则找出原因和问题。3预警功能预警功能，作为财务预警的一个基本功能，预警成本也是比较低廉的，一般来讲越高的灵敏度，对企业财务状况就能越准确的反映。4诊断功能通过监测和预警出的相关数据，然后通过一些现代企业管理技术的标准，判断企业现下的运行情况，找出企业存在的问题。5治疗功能监测、预警、诊断等一系列步骤之后，企业潜在的问题也被找出，然后管理者就可以针对性的制定措施解决问题，使企业运行正常。6免疫功能一系列的财务预警步骤下来，企业能够详细地了解财务危机是

11、如何出现的，以及该如何解决。这是财务预警机制的一个主要功能。但还有另一个不能忽视的功能就是，企业在解决这个危机的过程中，得到了前车之鉴，企业自身的免疫功能得到提升。（三）上市公司财务预警的意义财务预警机制的建立，能够有效改善我国上市公司的经营状况，及时发现公司运行中出现的问题，保持公司财务的健康运行和公司整体的持续稳健发展。它的作用具体体现在以下几个方面：第一、能够正确评价企业当前的财务状况，在财务数据出现异常时发出警报，提醒经营管理者及时采取相关措施以减少不必要的财务损失。第二、能够描述企业财务状况变动的轨迹，并能承担短期财务分析的任务。第三、能及时反映财务决策的执行效果，判断出管理者的决策

12、是否运用恰当，是否起到了改善财务状况的效果等。三、企业财务预警方法（一）定性预警分析方法定性预警分析法最突出的特点就是是分析人员判断财务危机是否发生，是根据自己的经验或个人主观意见来对影响企业财务危机的因素进行分析。这类方法虽然较为便捷，但很容易受到分析人员主观因素的影响。1标准化调查法专业人员和公司详细调查分析企业在运营中可能遇到的各种危机和问题，然后制定专业报告，供管理者参考。2“四阶段症状”分析法财务危机一般分为四个阶段：潜伏期、发作期、恶化期以及实现期。可以通过每个阶段的典型症状，判断企业财务危机处于哪种程度。3管理评分法用加权的数据处理方法，对企业所存在的缺陷、错误和危机征兆对企业造

13、成破产的影响大小进行对比打分，以此看出企业危机的程度。（二）定量预警分析方法定量分析法利用财务数据计算出的各种财务指标来进行预警分析，它是对企业财务状况的量化。1财务指标分析法顾名思义，就是通过对企业的流动比率、资产负载率等财务指标的计算与分析，判断出企业现下的财务状况，看企业是否存在财务危机。2盈亏平衡分析法这种方法要计算企业的经营安全边际率和资金安全边际率，这两个计算结果可以判断出企业财务是否存在危机及危机严重程度。3Z计分模型属于多变量预测模型。它是采用加权平均数的数据处理方法对各项财务比率计算分析的财务预警模型。4F分数模型也是多变量预测模型。对此方法深有研究的周首华教授提出该模式考虑

14、到了Z计分模式没有充分考虑到的现金流量的变动的问题，是其最大的优点。（三）定性研究方法与定量研究方法的比较企业财务预警模型的构建方法：定性分析方法和定量分析方法，各有所长，各有所短。1两者的分析方法不同明显可以看出，定性分析法出发点是事物的“质”，用说理从表象抓住本质。而定量分析方法着重于数据，运用数学、统计等方法进行标准化的分析。2分析人对两者的影响程度不同分析人的主观意见对定性分析法有较大的影响，所谓仁者见仁，智者见智，同样的问题，不同的人往往会得出不同的见解。而定量分析法基本不会受到分析人的影响，因为财务信息有一定的处理和量化标准，同样的财务信息，得出的结论都是相同的。因此，在分析财务危

15、机时更好的解决方法就是既使用定性分析法，有运用定量分析法。这样，财务预警结果既不会太刻板，也不会缺乏科学依据。四、上市公司财务预警模型的建立及应用我国上市公司已经在我国的国民经济中占据重要地位，而且面对的是更多的投资者和债权人，这就要求上市公司的财务情况更加明晰，需要更进一步的提高风险意识，确保公司的健康稳定的发展，保障投资者的权益。建立一个财务预警，可以帮助企业的管理者和投资者更加及时地预知公司财务危机的发生，防范于未然。现今，定量分析法是财务危机预警研究方面的主流，尤其是多变量分析方法。本章将使用多变量分析法中的Fisher模型法通过选取样本，选择合适的财务指标，建立我国上市公司的财务危机

16、预警模型以及分析该模型的预警结果。（一）模型设计的基本思想Fisher判别分析法的基本思路就是投影，针对P维空间中的某点寻找一个能使它降为一维数值的线性函数：。然后应用这个线性函数把多维样本都变换为一维样本数据，再依据组间与组内均方差之比最大的原则来进行判别。（二）财务比率的选取与分析模型设计的一个重要步骤就是选取适当的财务比率，若选取不当，就会对预警模型的效果造成负面影响。另外，根据统计模式识别理论，若显著样本不多，使用过多的变量设计财务预警模型，会增加计算的难度，对预警模型性能来讲也会受到影响。故如何实现变量高维向低维的简化压缩又不失其主要信息对财务危机预警模型的建立是极为重要的。为了实现

17、对上市公司财务状况的客观反映，该文结合我国财务管理实际并借鉴了国外的实证研究结果，选取五个方面构建反映上市公司财务状况的指标体系。1偿债能力指标上市公司一部分的资金来源为股东权益，还有相当一部分是对外负债。上市公司营运能力如何、经营绩效如何、资产变现能力如何，都可以从偿债能力的强弱上体现。采用的指标有：（1）资产负债率资产负债率衡量的是上市公司长期偿债能力，反映的是债权人所提供的资本占全部资产的比率，表现了债权的保障程度。其计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额100%（2）流动比率流动比率是体现上市公司短期偿债能力，其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债100%（3）速动比率速动资产

18、包括货币资金、短期投资、各种应收款项等，与流动资产相比，前者没有存货。计其计算公式：速动比率=速动资产/流动负债100%2盈利能力指标盈利能力体现了上市公司赚钱的能力，也体现了上市公司经营绩效和财务结构的综合体现。盈利能力与公司在获取贷款容易程度方面、增资扩张方面、股票市场占有上成正相关关系。采用的指标如下：（1）资产净利率资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，反映企业资产利用的综合效果。其值与资产的利用效率成正相关。其计算公式如下：资产净利率=净利润/平均资产总额100%（2）净资产收益率净资产收益率该指标反映了股东权益的获利能力，其值与反映股东权益的获利水平成正相关。其计

19、算公式为：净资产收益率=本期净利润额/期末净资产100%（3）每股营业收入每股营业收入衡量的是普通股股票持有者获得报酬的程度，反映了每一普通股的创收能力，其计算公式为：每股营业收入=营业收入/期末普通股总数100%3营运能力指标上市公司的营运能力实际上就是指企业在外部市场环境的约束下，通过资源配置，对总资产和各个组成要素的管理运作效率，具体指各项运营资产的周转效率。采用指标有： （1）应收账款周转率应收账款反映的是应收账款的周转速度，其计算公式为：应收账款周转率=（销售收入-销售支出）/应收账款平均余额100%（2）总资产周转率总资产周转率是衡量总资产周转速度的指标，一般周转越快，表明企业全部

20、资产的使用效率越高，获利能力也越强，其计算公式为：总资产周转率=（销售收入-销售支出）/平均总资产100%4增长能力指标增长能力是指上市公司在市场上站住脚后，进行深一步发展扩张的潜能。本文采用的这方面的指标有：（1）净资产增长率净资产增长率衡量企业资产扩张规模和速度。其计算公式为：净资产增长率=本期净资产增长额/期初净资产100%（2）营业收入增长率营业收入增长率反映企业销售收入的变化，衡量企业发展情况。其计算公式为：营业收入增长率=本期销售收入增长总额/上期销售务收入总额100%（3）总资产增长率总资产增长率，测度企业总体资产的扩张幅度。其计算公式为：总资产增长率=（年末总资产年初总资产）/

21、年初资产总额100%（4）税后利润增长率税后利润增长率反映企业价值的增长速度。其计算公式为：税后利润增长率=(本期税后利润-基期税后利润)/基期税后利润100%5现金流量指标在财务信息的搜集上，根据欧美和国际上的会计准则，有关于现金流量的指标能够较好地对公司资金的流动性和债务的偿还能力进行表现，本文采用了如下指标：（1）存货流动负债比率存货流动负债比率是指在一定经营期间内的存货净额与流动性负债的比值，其计算公式为：存货流动负债比率存货净额/流动性负债总额100%（2）现金流动负债比率现金流动负债比率是反映企业短期尝债能力。 其计算公式为：现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债100%

22、（3）现金负债比率现金负债比率，反映企业中长期偿债能力的一个指标，能可靠预测企业是否破产。其计算公式为：现金负债比率=流动负债/经营活动产生的现金流量净额100%（三）样本选取本文将我国A股市场的上市公司作为研究主体，搜集公开披露的企业信息对企业财务风险预警模型进行实证研究。文中将选取我国沪深两市中的ST公司作为危机型公司，其他公司作为健康型公司。根据沪交所和深交所公布的数据，选取2010年被ST的31家上市公司，从行业的分布来看，包括十九种行业中的31种子行业，并采用同行业、同规模样本予以配对比较分析。因此，这样建立模型的样本为62家。如表1。 1样本指标的选取一个企业要出现财务危机不会是毫

23、无征兆的，它都会通过一些财务指标值反映出来。故，建立财务预警机制的首要和基础的任务就是选出这些代表性的财务指标。而本文主要从企业财务的角度出发，确定以下5个指标：反映企业偿债能力的指标：资产负债率；流动比率；速动比率。反映企业盈利能力的指标：资产净利率；净资产收益率；每股营业收入。反映企业营运能力的指标：应收账款周转率；总资产周转率。反映企业增长能力的指标：净资产增长率；营业收入增长率；总资产增长率；税后利润增长率。反映企业现金流量的指标：存货流动负债比率；现金流动负债比率；现金负债比率。（四）样本指标的选择与确定2样本指标的确定选取财务指标时要考虑全面，既要使指标之间具有显著地差异性，又要避

24、免指标之间的相关性以免重复计算，这样才能客观全面地检验上市企业的运营情况。本文将通过两个步骤选取建模指标。（1）进行T检验，对各个财务指标是否具有显著性差异做出判断利用已收集到的62家上市公司的财务数据，分为两组数据，计算出这16个指标在被ST前两年的平均值，并计算出样本各个指标的T值。如表2。表1 危机型与健康型企业目录危机型企业股票代码健康型企业股票代码CSRC行业分类ST华龙600242开创国际600097A07ST松江600225敦煌种业600354A01*ST皇台000995贵州茅台600519C0*ST甘化000576天宝股份002220C01*ST伊利600887五粮液00085

25、8C03ST迈亚000971孚日股份002083C11ST有色600259黑牡丹600510C13ST国中600187恒丰纸业600356C31ST锦化000818泸天化000912C43*ST宝硕600155国通管业600444C49*ST偏转000697中航光电002179C51*ST厦华600870彩虹股份600707C55ST玉源000408塔牌集团002233C61ST东碳600691武钢股份600005C65*ST张铜002075包钢稀土600111C67ST湖科600892厦工股份600815C73ST轻骑600698金杯汽车600609C75ST科龙000921思源电气0020

26、28C76ST金花600080同仁堂600085C81ST银广夏000557交大昂立600530C85ST磁卡600800三峡新材600293C99ST惠天000692凯迪电力000939D01ST东航600115南方航空600029F09ST沪科600608烽火通信600498G81ST长信600706中国联通600050G85ST筑信600515豫园商城600655H11ST中葡600084建发股份600153H21ST达声000007万科A000002J01ST东海A000613金陵饭店601007K32ST张家界000430丽江旅游002033K34ST合金000633厦门信达0007

27、01M*本文数据来源于CCER经济金融研究数据库表2 各个指标T值检验财务指标危机型企业健康型企业 每股营业收入*1.7984.997净资产收益率1.516-0.528资产收益率-1.7012.236净资产增长率*2.37612.897总资产增长率0.7482.710营业收入增长率0.8091.928税后利润增长率-2.0070.829流动比率5.8898.444速动比率5.4557.418存货流动负债比率4.3446.432现金流动负债比率3.7205.639现金负债比率*4.2485.066应收账款周转率2.5973.341资产周转率*5.1546.561市盈率0.8784.184资产负债

28、率*7.46714.214注：表中数据均是通过SPSS软件运算得出利用SPSS统计分析软件中的样本显著性检验，可以得到上面的结果。将T2，那样可以选入的变量就增加。但是指标变多了之后，模型设计计算上难度就增大，也会影响财务危机预测的准确性，因此，有必要在通过显著性检验的指标中再次进行筛选。综上所述，选择5个财务指标：=资产负债率，=现金负债比率， =资产周转率，=净资产收益率，=净资产增长率。（2）运用双变量分析法，检验财务指标的相关性五个指标选出后，还要对其的相关性进行检验，以免出现指标之间的高度相关，引起预测的误差。分析数据如表3。表3结果可由SPSS统计分析软件中的双变量检验，可以看到，

29、这五个指标的Pearson相关系数都是小于0.5的，即没有高度相关性。因此，可以选择这五个指标来构建模型。表3 各个财务指标的相关性检验X4Pearson 相关性1-0.111-0.0860.092-0.068显著性（双侧）0.3900.4050.4760.499N6262626262X5Pearson 相关性-.11110.0940.0680.039显著性（双侧）.3900.4690.4990.464N6262626262X2Pearson 相关性-0.0860.0941-0.410*-0.021显著性（双侧）0.4050.4690.0010.468N6262626262X1Pearson

30、相关性0.0920.068-0.410*10.049显著性（双侧）0.4760.4990.0010.402N6262626262X3Pearson 相关性-0.0680.039-0.0210.0491显著性（双侧）0.4990.4640.4680.402N6262626262*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。（五）财务危机预警模型的建立本文运用Fisher判别法，把多维变量压缩简化为一维变量，构建线性判别函数。第一步，运用SPSS统计进行数据有效性检验，可以看到有效观测量为62。如表4。表4 数据有效性检验未加权案例N百分比有效62100.0排除的缺失或越界组代码0.0至少一个缺失判别

31、变量0.0缺失或越界组代码还有至少一个缺失判别变量0.0合计0.0合计62100.0第二步，针对这5个指标在模型中的代表性用SPSS软件进行检验。计算出5个指标的均值，然后在ST组和非ST组中可以看到有明显差异，所以选出的指标具有代表性。第三步，选择好变量后构建 Fisher 线性判别，得到 Fisher判别函数系数表。如表5。表5 Fisher 没有标准化的典型判别函数系数表企业状态健康型危机型资产负债率1.9903.419现金负债率3.8862.181资产周转率1.8921.315净资产收益率0.0430.285净资产增长率0.6310.214(常量)-3.276-3.155根据系数表可以

32、分别得出危机型企业和健康型企业的判别模型如下：财务健康型企业的判别函数为：财务危机型企业的判别函数为：现在，可以将预测样本代入上面两个模型中对企业财务危机状况进行预测，会得出两个数值，其中较大的数值所对应的模型能反映出该企业的财务营运状况。但上面的方法要进行两次回代，得到两个结果，然后相互比较得到一个较大值。为了简化运算， SPSS给出了典型线性判别模型，即把两个式子合并简化为一个。由此得到的线性函数为：根据求得的线性函数，将财务危机发生前两年的平均数据进行回代，得到危机型企业，健康型企业，因而可以确定分界值应为0（-0.676和0.676的平均数）。然后我们把某企业相关数据代入此线性函数得到

33、Y值，若Y0，则为健康型企业。若Y=0，则说明该企业的财务状况不能准确判断。第四步，将样本数据回代已建立的判别模型，验证模型判别的正确率。如表6。表6 判别法模型数据回代结果表公司简称公司类型Y值预测类型公司简称公司类型Y值预测类型ST筑信危机型-2.13危机型包钢稀土健康型0.26健康型ST中葡危机型-0.66危机型彩虹股份健康型0.38健康型ST长信危机型-1.84危机型敦煌种业健康型0.34健康型ST张家界危机型-0.97危机型烽火通信健康型0.70健康型ST玉源危机型-0.41危机型孚日股份*健康型-0.12危机型ST有色危机型-0.16危机型贵州茅台健康型2.61健康型ST银广夏危机

34、型-1.88危机型国通管业*健康型-0.40危机型ST松江危机型-1.82危机型黑牡丹健康型1.48健康型ST轻骑危机型-0.09危机型恒丰纸业健康型0.88健康型ST迈亚危机型-0.36危机型建发股份健康型0.30健康型ST科龙危机型-0.01危机型交大昂立健康型1.50健康型ST锦化危机型-2.57危机型金杯汽车健康型0.28健康型ST金花危机型-0.11危机型金陵饭店健康型2.69健康型ST惠天*危机型0.18健康型开创国际健康型0.40健康型ST华龙危机型-0.72危机型凯迪电力健康型0.03健康型ST沪科危机型-2.17危机型丽江旅游健康型0.14健康型ST湖科危机型-0.47危机型

35、泸天化健康型0.09健康型ST合金*危机型0.64健康型南方航空健康型-0.23危机型ST国中危机型-0.06危机型三峡新材健康型0.16健康型ST东碳危机型-0.74危机型厦工股份健康型0.10健康型ST东航危机型-0.95危机型厦门信达健康型1.32健康型ST东海A*危机型-0.09危机型思源电气健康型2.51健康型ST达声危机型-0.79危机型塔牌集团健康型0.15健康型ST磁卡危机型-0.51危机型天宝股份健康型0.25健康型*ST张铜危机型-0.47危机型同仁堂健康型2.30健康型*ST伊利*危机型0.86健康型万科A健康型0.02健康型*ST厦华危机型-0.05危机型五粮液健康型1

36、.74健康型*ST偏转*危机型1.03健康型武钢股份健康型0.06健康型*ST皇台危机型-0.24危机型豫园商城健康型0.56健康型*ST甘化危机型-0.23危机型中国联通健康型0.09健康型*ST宝硕危机型-4.10危机型中航光电健康型0.70健康型注：表中公司名称后带有“*”标识的表示该公司被误判由上表中所列数据，对预警模型的结果进行总结。如表7。表7 判别法模型数据回代结果汇总表原始结果预测结果合计误判率危机型健康型公司类型危机型2743111.29%健康型32831（六）实证研究结论可以发现，Fisher判别的准确率不是百分之一百的，出现误判，我认为是由以下原因导致：一是部分经营不善的

37、企业改善了经营状况，企业财务指标得到优化，这时模型就判断企业是健康型的；二是有些上市公司公布的财务数据缺乏真实性，这就使得预测模型的准确性受到影响；三是选取的样本数据不能涵盖到所有的地区、所有的行业和所有的企业，数据缺乏全面性；四是由于本人知识的局限，模型设计可能本身存在漏洞，导致判断出现偏差。该财务危机预警模型在预测企业短期内的财务状况方面准确性还是较为高的。但是，由于本文的预测的公司数据使用的是产生财务危机之前两年数据的平均值，本财务危机预警模型不能用于一年以上的预测。五、结 束 语（一）本文的创新点1.模型的构建在方法上具有创新性本文在借鉴以前的研究方法的基础上，对选择的财务指标进行了显

38、著性分析，随后还进行了相关性检验。因为一个财务指标能够够由其他财务指标的相互运算而得到，为了减少所选财务指标之间的相关关系，所以我们进行了各个所选财务指标的相关性分析。2.财务预警指标的选取上具有全面性在本文的模型构建中所选取的财务预警指标中增加了现金流量方面的指标。因此，在指标的选择上体现了全面性。3.所选的样本数据上具有时效性本文研究的样本选择的是2010年的ST和非ST的上市公司，然后利用所选公司相应的倒推2年的财务数据进行分析处理，构建财务危机预警模型。故，所选样本数据具有时效性。（二）模型构建的局限本文虽然实证研究比较严谨，样本的代表性上具有创新性，但不可忽视的是，文章还是存在一些缺

39、陷。1.财务数据的局限本文建立模型所用的数据都是上市公司公开的财务数据，但公司财务数据被篡改以求上市的现象还是有的，所以不能保证这些数据是真实可靠的。2.样本容量的局限该文选取的样本数据不能涵盖到所有的地区、所有的行业和所有的企业，数据缺乏全面性和综合性。3.财务指标的局限虽然在选取指标时进行了相关性检验，避免了指标之间的高度相关性，但是财务指标本身就是基于各种基础的财务数据运算而来，信息的部分交叉、重叠实难避免，所以由此出现的误判率仍需要得到注意。（三）财务预警的应用前景财务危机预警模型在预测企业危机，帮助企业发现、分析和解决隐藏在管理中的问题上有巨大的作用，可以看到它将会有广泛的应用前景，

40、具体表现在以下几个方面：第一,预警系统能帮助投资者了解上市公司的财务状况，整个公司的运行情况，使他们能在企业出现危机时掌握一定的主动性，及早出售手中股票，规避风险。第二,证监会可以依据该系统的预测分析决定某上市公司是否应该退市，提前向投资者示警。第三,上市公司可以运用该预警系统提高防范风险的能力，及时发现问题，采取针对性的措施。第四,该预警系统可以帮助银行作出贷款决策，增强整个宏观经济运行的安全性。参 考 文 献1张凤娜、张进，财务失败预警分析，现代会计，2001，12袁小勇，论企业财务预警的建立与运行，理财者，2003，53陈静，上市公司财务恶化预测的实证分析明，会计研究，1999 ， 44

41、周首华等，论财务危机的预警分析 F 分数模式，会计研究，1996，85胡凯、康超，企业财务预警问题的理论思考，财会研究，2003，66郭焕俊、孙莉英，试谈企业财务风险的评价指标体系，商业研究，20007吴晓梅，论财务预警的功能及其建设，机会与市场，2002，68ALTMAN，Financial Ratios Discriminate Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy，Journal of Finance，1968，239宇传华，SPSS与统计分析，北京电子工业出版社，200710张鸣、张艳、程涛，企业财务预警前沿研究，北京，中国财政

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