我国金融资产管理公司盈利模式研究.doc

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1、我国金融资产管理公司盈利模式研究基于系统分析法的探索宋旺/钟正生【专题名称】金融与保险【专 题 号】F62【复印期号】2011年07期【原文出处】金融与经济(南昌)2011年2期第1922，83页【作者简介】宋旺，中国社会科学院金融研究所博士后流动站及中国华融资产管理公司博士后科研工作站研究人员；钟正生，民生证券研究所宏观研究员。【关 键 词】EE15UU1824350国内外研究企业盈利模式的文献可归为三类：对企业盈利模式定义和特征的研究(Morris et al，2003)；对企业盈利模式构成要素的研究(翁君奕，2004)；对企业盈利模式理论基础的研究(罗珉、曾涛和周思伟，2005)。我国的

2、金融资产管理公司作为应时而生的一类特殊的金融机构，正处在商业转型加速和后危机的双重背景之下，如何在这样的背景下构建有自身特色的盈利模式，对于金融资产管理公司成功实现商业化转型以及转型后的长期可持续发展具有重要意义，对于中国金融体系的稳定和发展也具有深远影响。但目前还没有文献对此进行专门研究。本文希望以系统分析方法为基础，对我国金融资产管理公司的盈利模式进行探索。一、运用系统论分析金融资产管理公司盈利模式的优势金融资产管理公司作为一类金融企业，实际上也是由若干个子系统组成的有组织的系统整体，构成企业整体系统的各要素之间相互作用、相互影响，使企业对外表现出整体性、相关性、涨落性和能动性。因此，对金

3、融资产管理公司的盈利模式进行研究必须把握企业的系统特征。但长期以来很多人认为，企业的盈利模式仅为企业的获利方式。这实际上是对企业盈利模式的一种误解，而这种误解主要缘于目光仅仅聚焦于企业利润这一方面。企业的利润只能是企业价值的一种具体表现，一个企业的价值越大，它为企业自身带来的利润也将越多。但企业存在的本质在于能创造出为客户所接受的价值。从现实情况来看，任何企业如果不能为客户创造价值，那么也就失去了存在的意义，即使存在，也不会长久。这里所说的价值，对于我国金融资产管理公司这类维护过国家金融体系稳定的国企来说，具有更宽泛的含义，包括企业的社会责任、企业的社会影响力、企业员工的价值和企业经过合法经营

4、而获得的利润。因此，运用系统分析的方法研究金融资产管理公司盈利模式有利于结合企业内部构成元素和外部环境从整体上进行把握，从而避免犯“只见树木，不见森林”的错误。二、金融资产管理公司盈利模式的构建商业化转型后，金融资产管理公司将从原来的“以最大限度保全资产和减少损失为目标的非银行金融机构”转变为具有盈利目标的金融企业。下面将以系统分析为基础，构建一个包括客户识别、项目设计、资源获取三个子系统的有金融资产管理公司特色的盈利模式。通过此系统及后危机时代金融资产管理公司企业内外环境去整体把握，有利于金融资产管理公司成功实现商业化转型和可持续发展，有利于我国金融体系的稳定、发展。(一)客户识别系统客户识

5、别系统的作用在于明确目标客户，紧跟目标客户的需求变化确定自己的经营活动，通过为目标客户提供适合的产品或服务来实现企业价值并创造可持续的利润。面对数量、种类众多的潜在客户，金融资产管理公司首先要对潜在客户进行细分，把目标聚焦于特定的客户，并根据目标客户开展有针对性的业务活动，提供的产品或服务才能为客户所认可，金融资产管理公司的企业价值才能最终实现。后危机时代，金融资产管理公司在客户识别的过程中，可以从如下四方面把握：第一，全球金融危机时期银行超量放贷可能给金融资产管理公司带来大量的客户资源。为应对全球金融危机，我国实施了积极的财政政策及适度宽松的货币政策，2009年银行新增贷款9.59万亿元，超

6、过了历史上任何一个年份。虽然按照银监会统计，截至2009年底我国商业银行不良贷款余额仅为4973.3亿元，不良贷款率只有1.58，比上年下降了0.87个百分点。但我国银行的展贷行为和不良贷款的划分特点使得一般情况下银行对不良贷款的确认会有一定的时滞。此外，目前中国的经济周期已经与世界基本同步，经过前二十年的高速发展，正处于调整和增长模式转变的时期。国际银行业的历史表明，周期中的小幅波动对资产质量影响并不显著，但经济调整的时间越长、幅度越大，对资产质量的压力越大。因此，2009年我国商业银行超额放贷可能形成的不良贷款需要滞后一段时间才能暴露出来。加之随着经济的复苏，新一轮的宏观调控就将再次挤压过

7、剩产能，并可能导致严重的银行呆坏账风险。此外，大规模的投资拉动可能导致地方政府对商业银行的信贷干预问题越来越突出，而与之联系的道德风险也将严重影响银行信贷资金的安全和整个银行体系的稳健运行。因此，金融资产管理公司宜密切关注银行的资本充足率、拨备覆盖率、资产损失准备率、流动性缺口等指标的动态变化，准确把握介入时机。第二，巨额金融资产的流动性需求给金融资产管理公司增大潜在客户空间。目前我国金融资产规模已经十分庞大，截至2009年末我国金融资产存量约130万亿元，其中银行业金融机构信贷资产约42万亿元。这些巨额的存量金融资产会产生巨大的市场交易需求，虽然目前金融市场上拥有高流动性和标准化的债券、股票

8、、证券基金等产品，但还有大量具有可交易属性但标准化交易手段无法实现交易的金融资产需要增强流动性。金融资产管理公司在过去的不良资产处置过程中大胆探索使用各种创新手段处置不良资产，在后危机时代，金融资产管理公司如能继续发扬创新精神，为具有可交易属性但标准化交易手段无法实现交易的金融资产增强流动性，将急剧扩展其未来的客户空间，增加客户资源。第三，政策调控行业转让项目是金融资产管理公司发展新客户的重要切入点。中国市场份额最大的资产与权益交易平台金马甲的数据显示，2010年上半年，在金马甲新增的转让项目中，房地产业、住宿餐饮及旅游业、矿山、化工等受国家政策影响的行业挂牌转让项目信息位列前十，其中房地产项

9、目达420个，金额达13334亿元。由此可见，密切关注政策动向，了解政策调控行业的动态，有利于金融资产管理公司目标客户的确定。第四，央企主辅业务的剥离给金融资产管理公司带来潜在客户。围绕央企主辅业务剥离而进行的兼并重组的步伐已经明显加快。对于过去在企业兼并重组方面积累了大量经验的金融资产管理公司来说，这也是寻找和确定目标客户的重要方向。(二)项目设计系统金融资产管理公司在准确识别客户之后，必须创造能为客户所认可和接受的价值，而项目设计系统的根本作用就在于，通过对金融资产管理公司掌控的各类资源进行有效的配置，为客户创造价值，从而实现自身价值。1.项目设计系统的基础：办事处和平台子公司并行发展的组

10、织架构建立伊始，金融资产管理公司通过在全国各地设立办事处铺设业务网点推动不良资产处置业务的开展；在商业化转型过程中，金融资产管理公司通过企业重组、收购兼并等方式，收购或组建了租赁公司、资产管理公司、证券公司、信托公司、房地产公司、投资公司、保险公司、期货公司、基金公司、担保公司、酒店、PE，构建了综合化、多元化的业务体系，并形成了金融资产管理公司独有的办事处和平台子公司并行发展的组织架构(见表1、图1)。办事处和平台子公司并行发展是金融资产管理公司的特色，也是金融资产管理公司为客户进行个性化项目设计的坚实基础和保障。图2金融资产管理公司项目设计系统的价值链模式2.项目设计系统的价值链模式通过商

11、业化转型过程中的不断摸索和积累，金融资产管理公司可以充分利用办事处和平台子公司并行发展的优势，开发与客户多元化、个性化需求兼容的价值链模式项目设计系统，这个项目设计系统包括价值支持、客户价值发现、客户价值创造和客户价值实现四个部分(见图2)。金融资产管理公司首先可以利用自身掌握的各类资源获得价值支撑为客户寻找并发现价值，然后通过具体的项目切入，并灵活地运用所掌握的金融工具，创新性地满足客户的金融需求，设计出利润可获、风险可控的金融产品和服务为客户创造价值，最终通过项目的经营管理实现客户价值。客户价值的实现为金融资产管理公司带来丰厚的利润和回报，金融资产管理公司就能获得更多、更优质的资源为客户提

12、供更好的服务，从而进入新一轮循环。正是在这种动态的循环过程中，金融资产管理公司与客户实行了共赢和共同、持续发展，这也是金融资产管理公司盈利模式不断演化和发展的内在动力。3.项目设计的理念：创新创新的项目设计是金融资产管理公司的业务贴近市场、满足客户需求的核心。在后危机时代，金融资产管理公司应继续发扬创新传统，始终坚持以创新作为项目设计的理念，将创新渗透到项目设计的各个环节。(三)资源获取系统资源获取系统的资源应包括金融资产管理公司获得价值支撑，为客户创造价值并实现客户价值所需要的各种资源。金融资产管理公司在为客户提供产品和服务的过程中所需要的资源通常包括：人力资源、财金资源和信息资源，各类生产

13、资料也是物化的财金资源。金融资产管理公司综合运用这些资源，并在项目设计的作用下以金融产品和服务的形式进入特定的客户，创造出能为客户所认可和接受的价值，最终实现金融资产管理公司自身价值的增值(见图3)。1.对财金资源的获取金融资产管理公司作为资本密集型企业，不仅公司自身的经营需要资金，还需要为有资金需要的客户提供融资支持。未来金融资产管理公司的成长壮大既需要大量的资金储备，也需要通过提供融资服务来维护客户、开拓市场，因此，财金资源的获取对金融资产管理公司来说至关重要。目前，金融资产管理公司主要的资金来源是商业银行贷款(包括金融贷款和同业拆借)，可以探索的新融资途径包括通过私募股权基金融资等。图3

14、资源获取系统循环图2.对信息资源的获取对于金融资产管理公司而言，最主要的信息资源是客户信息、项目信息。在新形势下，金融资产管理公司应主动出击，获取信息资源，发掘有价值的项目，培育有价值的客户。金融资产管理公司主动寻找信息资源的策略可以包括：(1)拓宽信息渠道。充分利用现代网络技术和通信技术的便利手段，拓宽获取项目信息、客户信息的渠道。同时，鼓励员工在允许的条件下尽可能地参加与业务有关的社会活动，从而获得更多的项目和客户资源。(2)和与金融资产管理公司业务联系紧密的各类机构建立固定的联系。各地政府、管理咨询公司、会计事务所、律师事务等机构通常都与企业建立了广泛的联系，如果金融资产管理公司能加强与

15、这些机构的联系，并通过他们的推荐获得项目，将大大降低信息获取成本。(3)加强与国内外金融同业的交流。金融资产管理公司在立足商业化转型发展的同时，积极拓宽业务视野，通过高层互访、参观学习、承办和参加大型会议的方式，不断加强与国内外金融同业的交流。通过同业交流，金融资产管理公司不仅学习了先进的经验，提升了专业水平，而且宣传了金融资产管理公司品牌。3.对人力资源的获取一方面，金融资产管理公司应积极组织对现有员工专业技术知识的培训，鼓励员工获取各类专业技术资格证书，努力提升现有员工的专业素质和能力；另一方面，金融资产管理公司还应加大引进优秀人才的力度，不断充实员工队伍。三、结语本文明确了在后危机的大背

16、景下研究金融资产管理公司盈利模式的重要性。考虑到企业本身具有系统性特征，本文采取系统分析的方法，构造了一个包括客户识别系统、项目设计系统、资源获取系统三个子系统的金融资产管理公司盈利模式并以此系统及后危机时代金融资产管理公司的内外环境为整体进行了分析，为金融资产管理公司的转型和发展提供了一定的参考。必须强调的是，金融资产管理公司盈利模式的系统整体应包括诸多子系统，而本文构建的金融资产管理公司盈利模式中仅包括三个子系统，这并非是说其他的因素对企业不重要，而是为了在分析问题时突出重点，因此把其他的要素作为金融资产管理公司盈利模式的外部环境来考虑。换言之，金融资产管理公司盈利模式系统模型实际上是客户

17、识别、项目设计和资源获取三个子系统在金融资产管理公司其他构成要素的作用和影响下而构成的有组织整体。【参考文献】1FDIC, History of the Eighties: Lessons for the Future, 1997.2FDIC, Managing the Crisis: the FDIC and RTC Experience 1980-1994, 1998.3FDIC, The S & L Crisis: A Chrono-Bibliography, 2002.4Klingebiel, D. , The Use of Asset Management Companies in

18、the Resolution of Banking Crises Cross-Country Experiences, World Bank Policy Research Working Paper No. 2284, February 2000.5Morris, M., M. Schindehutte, and J. Allen, The entrepreneurs business model: toward a unified perspective, Journal of Business Research, 2003, 6, 726-735.6黄金老.中国资产管理公司的运营及前景J

19、.国际金融研究，1999，(11).7黄志凌.关于我国金融资产管理公司运作与发展的思考J.宏观经济研究，2002，(5).8刘雪梅.我国不良资产处置与金融资产管理公司转型机制研究D.西北大学博士论文，2006，(6).9罗珉，曾涛，周思伟.企业商业模式创新：基于租金理论的解释J.中国工业经济，2005，(7).10马沁.债转股中资产管理公司的委托代理分析J.国有资产研究，2000，(6).11翁君奕.商务模式创新：企业经营“魔方”的旋启M.经济管理出版社，2004.12阎庆民.金融资产管理公司改革方向和监管思路.国研网.2005-08-24.13中国东方资产管理公司研发中心.2010：中国金融不良资产市场调查报告.2010，(6).NU1DA20110908