人民币国际化现状分析.doc

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1、人民币国际化现状分析一 人民币国际化概念 人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。尽管目前人民币境外的流通并不等于人民币已经国际化了，但人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化，使其成为世界货币。人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，也是最重要的，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。当前国家间经济竞争的

2、最高表现形式就是货币竞争。如果人民币对其他货币的替代性增强，不仅将现实地改变储备货币的分配格局及其相关的铸币税利益，而且也会对西方国家的地缘政治格局产生深远的影响。二 发展进程大事件2007年6月 首只人民币债券在登陆香港，此后内地多家银行先后多次在 香港推行两年或三年期的人民币债券，总额超过200亿元人民币。 2008年7月10日 国务院批准中国人民银行三定方案，新设立汇率司，其职能包括“根据人民币国际化的进程发展人民币离岸市场”。 2008年12月4日 中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了 磋商；12日，中国人民银行和韩国银行签署了双边货币互换协议，两国通过本币互换可相互提

3、供规模为1800亿元人民币的短期流动性支持。 2008年12月25日 国务院决定，将对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与亚细安的货物贸易进行人民币结算试点；此外，中国已与包括蒙古，越南，缅甸等在内的周边八国签订了自主选择双边货币结算协议，人民币区域化的进程大步加快。 2009年2月8日 中国与马来西亚签订的互换协议规模为800亿元人民币/400亿林吉特。 2009年3月9日 央行行长助理郭庆平介绍，国务院已经确认，人民币跨境结算中心将在香港进行试点。具体的试点方案和办法目前还在研究,尚未出台。 2009年3月11日 中国人民银行和白俄罗斯共和国国家银行宣布签署双边货币互换协议，目的是

4、通过推动双边贸易及投资促进两国经济增长。 2009年3月23日 中国人民银行和印度尼西亚银行宣布签署双边货币互换协议，目的是支持双边贸易及直接投资以促进经济增长，并为稳定金融市场提供短期流动性。 2009年4月2日 中国人民银行和阿根廷中央银行签署双边货币互换协议。 2009年7月 六部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，我国跨境贸易人民币结算试点正式启动。 2010年6月 六部门发布关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知，跨境贸易人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至所有国家和地区。三 人民币国际化概况 1储备货币 国际储备货币是指一国政府持有的可直接用

5、于国际支付的国际通用的货币资金。是政府为维持本国货币汇率能随时动用的对外支付或干预外汇市场的一部分国际清偿能力。随着对外经济贸易发展和国际货币制度的变化，作为国际储备的货币资金也有所变化。各国实行金本位制时,黄金具有世界货币的职能,因此将黄金作为国际储备货币。金本位制崩溃后，除仍把黄金作为储备货币外，一些发达国家的货币逐渐成为各国储备对象。第二次世界大战后，建立了以美元为中心的国际货币体系，首先是美元，以后是西方其他可自由兑换的货币相继成为各国储备外汇资产的主要对象。2国际债务市场份额 中国政府债务近 20 年增长很快，债 务规模已相当可观。处在高速增长期，中国应该尽量削减财政赤字，减少债务的

6、 积累，为经济长远发展留下余地。美国金融危机爆发后，世界经济进入衰退，各国纷纷采取扩张性财政政策应对经济增 长率下滑和失业率上升。经济危机也影响到各国对中国出口商品的需求、外国企业对中国的投资以及国内企业的投资，造成中国经济增长减速，失业增加。为了刺激经济发展，中 国政府也启动了相关财政政策， 2009 年财政赤字创历史最高， 今年财政预算赤字还在提高。 如加上地方政府债务、高等教育机构的债务，以及种种隐性政府债务，中国政府债务规模 已相当庞大。弥补财政赤字主要有债务化（发行公债来弥补赤字）和货币化（发行货币来 弥补赤字）两种方式。我国过去曾采取货币化的方式，近 20 年来，则主要采取发行公债

7、 的方法。 财政赤字和政府债务是关系到经济健康发展的重大议题。传统观念强调平衡预算，量入为出，不搞赤字财政。随着经济周期日益严重，财政预算的观念发生变化。新的观念是，在一个经济周期内平衡预算， 即经济衰退的时候增加政府开支或减税， 允许财政出现赤字； 经济高涨的时候政府减少开支或增税， 获得财政盈余， 偿还因财政赤字而积累下来的债务。 还有人认为，政府不应该过分关注财政赤字和债务，而应注重整体经济的平衡。问题在于 赤字和债务过大，会加重利息负担，导致经济失衡。许多研究表明，财政赤字及其导致的 政府债务会促使利率提高，减少资本积累，造成社会福利损失多年来，美国和日本政府债务一直引人注目。掌握着世

8、界结算货币发行权的美国是世界最大的债务国，债务问题已引起包括美国在内的世界各国的担忧；创造了二战后经济增 长奇迹的日本是发达国家中债务率最高的国家，高债务率已成为日本经济发展的极大障碍。四 各国货币的国际化分析 1 美元 美国最初实行金本位制，美国政府将货币的金银复本位制改为金本位制 ,由于美 国 的海外投资主要集中在拉丁美洲,美国政府利用“ 金元外交 ” 以控制此地 区的经济发展 。 拉丁美洲由于需要美国的经济扶植,因此依赖于美国,并且成为以后的美元的根据地,促使美元在成为世界货币之前先成为区域货币 。第一次世界大战摧毁了金本位制,美国由于远离战场 ,本 国经济未遭到破坏,并且凭借战争积累了

9、财富 ,美国的黄金储备已经是世界第一 ,其他国家都无法和美国相比。布雷顿森林体的建立，规定了美元等同于黄金,作为国际间主要清算支付工具和储备货币,发挥国际货币的职能,美国政府承担美元的可兑换义务,即美元与黄金挂钩,其他 国家货 币与美元挂钩 的“ 双挂钩 ” 模式 。这一模式 的建立 ,确定 了美元 在 国际 货币体 系中的核心地位 ,使美元成为了世界货币。 2日元 早在1977年东南亚国家货币危机之前 , 日本便提 出使 日元成为亚洲区域货币 ,因被疑有其他政治 目的 ,遭到亚洲 国家反对 。97年“ 关于 年东南 亚货 币危机之后 ,出现 了亚洲诸 国的汇率与 日元 的波动更加紧密 的现象

10、 , 日本及时对 日元作出战略调整。1994年4月在关于21 世纪中 日元迈 向国际化的进程 ” 日本银行内部会议上 ,政府 当局和金融经济学家就 日元 国际化 的发展展开论证 。但至今 日 元国际化进程没有顺利进行 ,原 因之一是 日本的对外贸易结构单一 。日本的对外贸易中 , 对美 出 口占总出 口额度 的 以上 ,而进 口以原材料 为 主 ,虽然 日本制造业 出 口的一些 半制成 品是用 日元结算 的 ,但是对美 出 口和进 口原 材料 均是 以美元进行计 价 和结算 的 。 这种计价方式一是使得 日本能确保市场份额 ,二是 日元本身 的波动剧烈 ,很难准确计算 以 日元签订合约到结算交

11、货期若 以美元结算 的价差 。日本 资源贫乏 ,所有原材料如石 油能 源均是 以美元计价 ,这 是 日本根本无法凭借其经济实力去改变 的 。五 人民币国际化分析1 现状分析 人民币国际化道路上仍存在众多障碍。目前影响人民币国际化的主要因素包括：人民币国际流通量增长不足；国内金融市场深度、广度和国际标准化程度不足；国际化过程中人民币对外价值可能发生巨大变动，妨碍经济政策自主性。 其中，人民币国际流通量不足将成为重大问题。因为在金本位的黄金时代，英国虽然存在庞大经常项目顺差，却通过资本输出向世界各地输出了大量英镑，布雷顿森林体系建立以后，美国通过经常项目逆差向世界提供了美元流动性。尽管中国已经成为

12、全世界贸易顺差最大国之一，但对外直接投资规模仍然较小。 而且，纵观全球主要国家的货币国际化的实践，一国货币国际化进程要求该货币发行国应具备以下条件：占有全球经济较大份额的经济实力。政治上高度稳定，宏观经济环境的稳定和完善的市场经济体系，经济的可持续发展能力。 从中国的发展状况来看，推动人民币国际化进程尚存在诸多不足。经济实力有待进一步加强。与货币国际化程度相对较高的国家来讲，中国的经济实力还有一定的差距。同时，中国的宏观经济环境仍存在一定突出的问题。2前景分析 20 世纪 90 年代以来，由于日本经济实力和美国、欧盟相比还 有相当的差距，经济持续衰退，日元利率低，股票市场长期低迷，在亚洲政治地

13、位不高，日元的 国际化进程受阻。1999 年，欧元刚刚启动，日元在全球外汇储备中所占份额为 6.4%，欧元为 17.9%。到了 2004 年，日元份额下降到 3.9%，欧元上升到 24.9%。2006 年，英镑超过日元，成 为第三大储备货币。目前，以美元、欧元、日元三大货币为主导的世界货币格局已悄然发生了变 化， 日元失落和亚洲货币缺失与三足鼎立的世界经济格局极为不相称， 国际经济新形势热切呼唤 着亚洲货币的崛起。东亚贸易自由化和投资便利化需要一种区域货币 作为媒介。中国正在成为亚洲经济的领导者，有责任带动地区经济发展，并扩大地区大国作用， 这为人民币成为区域货币奠定了基础。在区域货币合作中，

14、存在日元和人民币主导权之争。从短 期看，现阶段中国参与建立“10+3”的货币联盟，人民币争取发挥重要作用，但作用暂时会难 以超过日元；从长期看，与日本相比，中国在东亚政治外交中不存在历史遗留问题，政府负责任 态度也得到了大多数国家认可。 在区域货币联盟已是大势所趋的情况下， 通过在联盟内合作和斗 争、并灵活性地处理有关问题，是能够形成有效制衡的。 不难预见，只要我们方向对头，操作策略又得当，到 21 世纪中叶，人民币很有希望单独地 成为与美元和欧元“三足鼎立”的格局；或者在亚洲货币中发挥主导作用，形成美元、欧元和 亚元并驾齐驱之势。在未来 10 年里，人民币具备了跻身日元、英镑这样第二层次国际

15、货币的发 展潜力，和日元一起在世界货币体系中代表亚洲一极。当然，这需要中日两国政治家不计前嫌， 求同存异，灵活处理问题，以共同应对美元和欧元的挑战。人 民币的长期持续稳定和币值 的坚挺则是 最终实现这些战略的坚实基础 ,中国政府制定 的保持我 国经济未来二十年持续健康快 速 发展 的战略则是保持人 民币强势货 币的根本 。主要策略包括：1 以人 民币作为贸易结算工具。2科学发展和加快完善3发行人 民币主权债4发展人 民币衍生产品 ,健全资本市场5稳步推进金融创新与信用体系建立3 人民币国际化的战略考虑 目前 ,中国的经济实力和综合 国力 的增强 ,已经使人 民币受到亚洲和全球的关注 。中 国的

16、对外贸易额不断上升 ,与 中国有贸易往来 的国家在 当前金融动荡的环境下 ,对一直 以 来都 以稳 固的姿态存在的人 民币倍加青睐 。亚洲金融危机和本次金融危机 中我 国的政策 提高了人 民币的地位 。适应我 国经济发展 的需要 ,为 了增加对外投资 ,为了在 国际贸易 中 规避外汇风险 ,需 要 以人 民币进行计价和结算 ,从而减小我 国的对外 贸易与投资 的成本 , 避免美元汇率波动损失 。 随着 中国经济 的进一步增强 ,人 民币的国际地位 自然会不断上升 ,越来越多的国家与 中国进行货币合作 。但在 当今货币金融领域是 以美 国为主导 的国际格局下 ,中国走上 国 际化的道路不会一帆风

17、顺 。 4利弊分析 中国是一个发展中国家，经济发展尤其依赖于资金财富。因此，一旦实现了人民币国际化，不仅可以减少中国因使用外币引起的财富流失，而且将为中国利用资金开辟一条新的渠道。但人民 币国际化是一把“双刃剑”，这就要求仔细分析其中的利弊。中国社科院重点课题“国际化战略中的人民币区域化”报告指出其正面影响主要体现在四个方面： 提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。美元、欧元、日元等货币之所以能够充当国际货币，是美国、欧盟、日本经济实力强大和国际信用地位较高的充分体现。人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。同时，人民币在国

18、际货币体系中占有一席之地，可以改变目前处于被支配的地位，减少国际货币体制对中国的不利影响。 减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展。对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务。由于货币敞口风险较大，汇价波动会对企业经营产生一定影响。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小，这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。同时，也会促进人民币计价的债券等金融市场的发展。 进一步促进中国边境贸易的发展。边境贸易和旅游等实体经济发生的人民币现金的跨境流动，在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足，推动和扩大了双边经贸往来，加快了边境少数民族地

19、区经济发展。另外，不少周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家，与中国情况形成鲜明对照。人民币流出境外，这对于缓解中国自然资源短缺、市场供应过剩有利。 获得国际铸币税收入。实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。铸币税是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。在本国发行纸币，取之于本国用之于本国。而发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的。 目前中国拥有数额较大的外汇储备，实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税。人民币国际化后，中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为中

20、国利用资金开辟一条新的渠道。 报告也同时指出了其产生的三方面的负面影响： 对中国经济金融稳定产生一定影响。人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连，国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响。特别是货币国际化后如 果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，刺激短期投机性资本的流动，并可能出现像1997年亚洲金融危机时产生的“群羊效应”，对中国经济金融稳定产生一定影响。 增加宏观调控的难度。人民币国际化后，国际金融市场上将流通一定量的人民币，其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，影响国内宏观

21、调控政策实施的效果。比如，当国内为控制通货膨胀而采取紧缩的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应。 加大人民币现金管理和监测的难度。人民币国际化后，由于对境外人民币现金需求和流通的监测难度较大，将会加大中央银行对人民币现金管理的难度。同时人民币现金的跨境流动可能会加大一些非法活动如走私、赌博、贩毒的出现。伴随这些非法活动出现的不正常的人民币现金跨境流动，一方面会影响中国金融市场的稳定，另一方面也会增加反假币、反洗钱工作的困难。 尽管一国货币国际化会给该国带来种种消极影响，但长远看，国际化带来的利益整体上远远大于成本。美元、欧元等货币

22、的国际化现实说明，拥有了国际货币发行权，就意味着制定或修改国际事务处理规则方面的巨大的经济利益和政治利益。 综上所述，人民币国际化利大于弊 在经济金融日益全球化的今天，掌握一种国际货币的发行权对于一国经济的发展具有十分重要的意义。一国货币充当国际货币，不仅可以取得铸币税的收入，还可以部分地参与国际金融资源的配置。人民币成为国际货币，既能获得巨大的经济利益，又可以增强中国在国际事务中的影响力和发言权，提高中国的国际地位。中国要想在全球金融资源的竞争与博弈中占据一席之地，就必须加入货币国际化的角逐中。同时也应该认识到，货币国际化也将为本国经济带来不确定因素。如何在推进货币国际化的进程中，发挥其对本

23、国经济的有利影响的同时，将不利因素降至最低是一国政府必须认真考虑的事情。可以相信，只要我们创造条件，坚定信心，发展经济，增强国力，在不远的将来，人民币就一定能够成为世界人民欢迎和接受的货币。5实现途径 根据中国经济的特点，可以采取一种双轨制、渐进式的人民币国际化步骤。 双轨制的第一个轨，是在中国境内实行有步骤、渐进式的资本账户下可兑换，同时加强中国金融体系效率，其中包括许多措施，如境外合格机构投资者计划(QFII)、境内合格机构投资者计划(QDII)，还包括各种有步骤的资金对外开放，如境内资金投资港股，但这种开放是有限制的、定向的。另外，可以考虑邀请海外高质量的企业如苹果(Apple)、IBM

24、、英特尔到A股发行人民币债券或股票，使得一部 分人民币兑换成美元流出境外，也由此改进中国公司的治理水平和资本市场的运作效率。此外，还特别需要大力鼓励和推动外贸企业与境外贸易伙伴以人民币结算，为此有必要考虑由中国人民银行补贴针对外贸企业的人民币汇率调期服务(Swap contracts)，即以比较低的价格提供未来人民币收入按事先约定的汇率兑换为外币的服务，其目的就是推动有关企业以人民币结算。 双轨制的第二个轨是在境外，主要是在香港。香港完全可以较大力度地扩大人民币计价的债券市场的规模，推进以人民币计价的股票市场，利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产的规模以及交易水平，其目的

25、是在境外尽快形成与欧元证券和美元证券抗衡的人民币金融市场。这种逐步扩大的、以人民币计价的金融交易，对于在条件成熟时的人民币国际化进程将是一个极大的推动。这一措施，也可以在很大程度化解外资进入内地赌人民币升值的压力。为此，中国央行可以考虑在香港建立与当地资本市场规模相匹配的人民币外汇交易市场，但是，这一市场的规模应该受到一定限制，比如，规定参与交易者必须是人民币证券市场的交易者，而参与交易的额度受其证券市场的交易额度的限制，其目的是使这一市场不会对人民币政策造成主要的冲击。六 相关建议一 增加人民币资产的吸引力，以成为国外居民好的投资为突破口，进一步扩大使用规模，只要解决好境外人民币，使人民币的

26、境外使用增加。二 加大本国对外投资，增加人民币的使用规模和流动性，从而为他国所接受。三 增加人民币海外贷款，以促进人民币海外使用。 四 扩大人民币跨境贸易结算试点范围：除了上海、广州、深圳、珠海、东莞六个基本的城市之外，将边境贸易较大的省份也纳入试点范围； 五 建立和完善跨境人民币资金支付清算机制，以转账支付代替现钞支付，为跨境贸易人民币计价结算提供清算平台； 六 我国货币当局可以与人民币跨境流通规模较大的周边国家和地区的货币当局签订协议，允许其在一定额度内将人民币兑换成美元、欧元等国际货币，以提升周边国家和地区居民对人民币的信心； 七 建设以香港为基地的人民币离岸金融中心，作为我国资本项目尚没有完全开放之前的一个过渡性安排，以消除境外机构缺乏人民币投资与避险工具的障碍。七 总结1人民币国际化现状远低于其经济潜力2 人民币国际化从长远来看不可避免3 人民币国际化总体上来看利大于弊4 在资本项目未完全开放及人民币未完全可兑换时，人民币可利用周边国家及香 港逐步推动。