中小商业银行发展债券投资业务研究.doc

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1、中小商业银行发展债券投资业务研究摘 要目前，我国中小商业银行持有债券资产的数量在不断增加，债券投资收入在商业银行总收入中的占比也越来越高，债券投资对商业银行资产配置和利润形成的作用日益明显。因此中小商业银行在后经济危机时代进行债券投资策略问题的研究，以及对投资过程中风险防控措施己经成为了我国中小商业银行必须解决的问题。 本文在分析我国中小商业银行债券投资业务发展现状的基础上，分析了我国中小商业银行债券投资业务存在的问题以及分析了影响我国中小商业银行债券投资业务的成因，并从宏观上提出了解决我国中小商业银行债券投资业务问题的对策。最后，结合笔者所在工作单位-内蒙古银行A分行的债券投资业务存在的问题

2、，提出了一点操作性强的对策，以期为内蒙古银行A分行在债券投资业务方面提供一定的理论参考。关键词：商业银行；银行发展；债券投资AbstractAt present, small and medium-sized commercial banks in China hold the number of bond assets are increasing, investment income in total income of commercial banks accounted for more than more, form a bond investment to the commerci

3、al bank assets allocation and profits is increasingly obvious. Therefore the small and medium-sized commercial banks in the post-crisis era of bond investment strategy problem, as well as to the risk prevention and control measures in the process of investment has become the small and medium-sized c

4、ommercial banks in China must solve the problem.Based on the analysis of present situation of small and medium-sized commercial banks bond investment business development in China, analyzes the existing bond business of small and medium-sized commercial banks in question as well as the influence of

5、bond business in small and medium-sized commercial banks in China are analyzed, and puts forward the countermeasures to solve the small commercial bank bond investment business in our country from the macro. Finally, combined with the authors work - the Bank of Inner Mongolia branch of A bond invest

6、ment business problems, puts forward some feasible countermeasures, in order to Inner Mongolia A Bank branch in bond investment business to provide certain theoretical reference.Keywords: Commercial Bank; bank bond investment development;1绪论1.1研究背景我国中小商业银行传统的经营模式是以存贷款为主，贷款收入是中小商业银行利润的主要来源，长期以来我国商业银行

7、一直致力于扩充贷款规模和加大信贷市场占有率作为商业银行的发展战略，由于各地民营企业正处于发展阶段，偿债能力参差不齐，容易造成商业银行垒大户和民营企业贷款借新还旧的现实情况。从长远来看，这种收入结构单一的发展模式资产风险程度较高，流动性较差，不利于商业银行良性的发展。为应对金融危机造成的经济下滑的局面，我国金融监管部门出台了“信贷从紧、货币宽松”的宏观调控政策。在国家宏观调控的背景下，一方面迫于政策压力，同时也出于规避监管风险，寻找新的赢利增长点，提高盈利水平等方面的考虑，商业银行积极加大债券市场的投资力度，调整资产结构，以适应监管部门对资本充足率的硬性要求。由此可见，债券投资业务己经逐步成为了

8、我国商业银行进行资产结构调整的重要手段和新的盈利来源。根据中国人民银行公布的2009年金融机构人民币信贷收支数据显示，截止2012年12月份我国商业银行债券投资余额已经达到86643亿元，较上年增加21341亿元。目前，我国中小商业银行持有债券资产的数量在不断增加，债券投资收入在商业银行总收入中的占比也越来越高，债券投资对商业银行资产配置和利润形成的作用日益明显。因此中小商业银行在后经济危机时代进行债券投资策略问题的研究，以及对投资过程中风险防控措施己经成为了我国中小商业银行必须解决的问题。1.2研究的目的及意义本文的目的在于通过研究我国中小商业银行债券投资业务的现状，分析出债券投资中存在的各

9、种问题，结合当前复杂的经济环境和频繁的政策变化，探讨摸索出适用于我国中小商业银行的债券发展模式，实现我国中小商业银行利润最大化与风险最小化的发展目标。同时，商业银行的债券投资业务的发展也为我国中央银行推进和制定公开市场操作政策，优化中小商业银行资产结构模式提供了基础，进一步改善了中小商业银行资产盈利能力，对推进我国利率市场化改革产生了重要意义。1.3国内外研究现状从国内外研究发展的情况看，随着全球金融市场的进一步发展，各国对债券投资业务的理论研究又有了新的内容。在债券市场机制、债券市场建设、债券产品的创新和债券投资组合方面都有了更多的研究成果。在市场机制方面:国内学者安俊国(2005)在制度方

10、面对国债市场流动性问题进行了分析，提出了建立统一的国债市场体系，完善做市场商制度的建议;张兰(2008)对利率市场对银行间债券市场价格波动的影响进行了研究，得出了在基础利率调整时期，期限越长的债券收益率水平波动越明显，大部分利率调整期间，国债收益率变化幅度大于金融债的结论;吴方伟、陈晓辉、王哲晖、梁恒对银行间债券市场登记托管体系提出了建议;国外研究成果方面，chris Dsouza和 CharlesGaa(2004)在“The Effeet of Economic NewonM arket Liquidity”一文中对加拿大银行间债券市场的发展进行了分析;Michael J.Fleming和

11、EliMRemoluna在“ What Moves theB ond Market?”一文中对债券市场的影响因素进行了分析。在市场建设方面:吕世蕴(2004)在债券市场交易清算体系的方面进行了更为成熟的论证;张元、白伟群、袁东和 HeikoScllnliedel等人均在各自的著作中对债券市场的基础设施建设进行了阐述。另外刘大为(2007)对开发性金融债的发行原理和创新方式进行了系统的研究;方雅倩、王忠民、许均华(2008)等人对企业债券的融资主体、担保方式及风险防范制度的建立进行了研究。在calomiris，charlesw、Deceuste:等外国学者的著作中我们发现他们更关注次级债券的问题

12、。2中小商业银行债券投资业务发展现状2.1银行间债券市场发展现状及对商业银行作用分析银行间债券市场是我国金融市场的重要组成部分，自1997年建立以来得到了迅速的发展，与我国商业银行之间的关系也逐渐由过去的替代关系演变成为互补关系。商业银行也逐步由传统存贷款业务向债券等资金业务倾斜，实现传统业务与债券投资业务的均衡发展。逐年提高债券投资在银行总资产中的比重。20世纪90年代，我国正处于以交易所为主体的发展阶段，一些证券公司等非银行类金融机构通过交易所以债券回购的方式从商业银行融入大量资金，转投到股票市场，由此爆发了“3.27”国债期货事件。中央为抑制股市过热，人民银行于1997年发布了中国人民银

13、行关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知将商业银行的债券转入到中央债券结算公司进行托管，同年通过全国银行间同业拆借中心的交易系统进行报价和交易，标志着全国银行间债券市场正式建立。2.1.1银行间债券投资市场发展现状从参与者构成来看，银行间债券市场是以包括全国性商业银行、城市商业银行、外资银行、农村合作银行、农村商业银行、村镇银行在内的商业银行为主体，还包括信用社、证券公司、保险公司、基金等金融机构和大量的非金融机构。截止2012年12月底最新数据显示，在中央结算登记公司开立债券账户的机构投资者己达到14335家。从银行间债券市场的发行情况看，2009年全年，银行间市场共发行债券

14、935只，比2008年增加292只;发行总量86474.71亿元，比2008年增加15740.61亿元。其中记账式国债发行59期，发行量 12718.10亿元;储蓄式国债8期，发行量1495.48亿元;地方政府债50期，发行量2000亿元;央行票据81期，发行量39740亿元:政策性金融债券54期，发行量 11678.10亿元;商业银行债券43期，发行量2846亿元;非银行金融机构债券8期，发行量225亿元;企业债券192期，发行量4252.33亿元;短期融资券263期，发行量4612.05亿元;中期票据172期，发行量6885亿元;集合票据4期，发行量12.65亿元;外国债券l期，发行量10

15、亿元。从债券持有人结构看，仅全国性商业银行持有量就占债券面额的61.98%，而以商业银行的大类计算占比己经达到了70.08%，银行类金融机构无论从债券持有数量和业务量上都占有较大份额。 表1-1 2012年12月投资人持有债券面额统计托管面额数量占比（%）特殊结算成员21451.4612.24%全国性商业银行108650.3861.98%城市商业银行9337.935.33%外资银行1576.30.90%农村合作银行875.630.50%农村商业银行2408.151.37%村镇银行2.050.00%信用社5010.342.86%证券公司1146.930.65%保险机构15766.798.99%基

16、金7958.854.54%非银行金融机构840.210.48%非金融机构269.690.15%175294.71图1-1 2012年12月投资人持有债券向额统数据显示，截止2012年12月末，我国银行间债券市场托管面额达到17.53亿元，债券数量达到1691只，全年交易计算量达122万亿元。银行间债券市场的产品己从单一的国债、政策性金融债扩大到包括央行票据、商业银行金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、资产支持证券、国际开发机构债券等多个品种，交易方式在起初现券买卖和质押式回购等基础的方式上，逐步推出买断式回购、债券远期、债券借贷、利率互换、远期协议等多种交易方式。200

17、9年我国银行间债券市场非金融企业发债超过 1.5万亿，远远超过同期股票市场约1800亿元的融资规模，成为社会第二大直接融资渠道。2.1.2银行间债券投资市场对商业银行的作用分析债券市场是我国直接金融市场的重要组成部分，近几年获得了迅速发展，商业银行的传统业务和债券市场的创新业务形成良好的互补效应，共同促进商业银行和债券市场的发展。具体体现在以下方面：（1）银行间债券市场的发展为商业银行扩充了利润空间近年来我国银行间债券市场发行了短期融资债券。承销企业短期融资券，在不增加表内风险资产的前提下为商业银行找到了一条增加收入的有效渠道，对于改善商业银行收入结构、丰富银行业务品种具有积极的作用，以此减少

18、资产业务发展和盈利增长对资本的依赖。（2）商业银行可以通过债券市场筹集资金近年来多家商业银行通过发行金融债券获得稳定的资金来源。我国商业银行不仅是债券投资业务的投资主体，也是重要的发行主体，仅2009年商业银行就发行金融债券43笔，金额2846亿元。随着监管部门对银行资本充足率要求的提高，商业银行通过发行混合资本债券和次级债券等主动型负债工具来补充资本金。（3）有利于商业银行增强资产的流动性、完善资产负债管理 商业银行通过贷款转让、利率互换、期权等工具有效缓解市场风险。国家开发银行和中国建设银行进行的信贷资产和住房抵押贷款证券化改革意味着我国的资产支持证券业务进入了实质阶段。银行间债券市场的发

19、展，为商业银行调节流动性、灵活降低超额储备水平和增加新的盈利渠道提供了空间，近年来，商业银行债券投资占总资产的比重不断增加，商业银行债券资产占资产总额的比例从1997年的5%左右增加到目前15-20%的水平，改变了银行资产在信贷资产上集中过多的局面，提高了总资产的综合收益率。我国银行间债券市场的不断扩容，对于商业银行来说机遇大于挑战，商业银行可以通过对市场基本面的的预测，采用回购融资杠杆放大的方式，利用持有的债券进行融资，“以短养长，在债券市场上购买高利率债券，利用债券市场的杠杆原理获得利差收入。在利率市场化的情况下，商业银行需要将金融产品不断保持高流动性，依据对市场利率的预测，结合本行的资产

20、负债情况进行资源配置。减低银行整体的资产久期，在动态的过程中减少银行的利率风险。同时，银行间债券市场的发展也为商业银行中间业务的发展提供了机遇，一方面可以通过开立证券承销和经纪业务来推动本行个人理财等中间业务的发展。商业银行还可以利用各类债券的承销机会参与证券承销和经济业务。我国商业银行为客户代理债券投资业务不但可以获得更多的佣金收入还会吸引更多的客户到银行办理业务。2.2中小商业银行债券投资业务发展阶段第一个阶段:我国商业银行债券投资业务发展的最初阶段是从上个世纪50年代开始到80年代，在那个时期我国银行债券投资业务只是为了顺应国家恢复经济，进行国内建设的计划行为，债券品种单一，只能认购国债

21、，这个阶段是我国商业银行发展债券投资业务的起步阶段;第二个阶段:从1981年开始步入我国商业银行债券投资业务的发展阶段，那个时期，我国商业银行债券投资业务发展规模较小，到1993年债券规模也仅为284亿元，同时债券投资业务品种业务相对单一，银行之间持有的债券不能上市流通，只能持有到期兑付。1990年之后，银行才可以在交易所市场进行债券交易，提高了债券的流动性。第三个阶段，1997年至今，2007年我国建立了银行间债券市场，作为商业银行进行债券投资业务交易的场所。首批参与者只有16家商业银行，但发展迅速，规模不断扩大，近年来我国商业银行的债券债券持有量逐年增加，债券投资业务成交量迅速增长，同时，

22、可供商业银行投资的债券品种业务日益丰富。2.3中小商业银行债券投资业务发展现状随着金融脱媒趋势的进一步深化，作为间接融资的贷款业务已经不再是企业融资的唯一渠道，商业银行传统的存贷款业务受到了严重的挑战，金融托媒不仅减少了商业银行的贷款客户，同时也形成商业银行利差收窄的发展瓶颈。而债券投资业务作为商业银行中间业务的主要收入，不仅能够给商业银行带来稳定的收入来源，同时，也能够有效的降低商业银行的系统性风险，逐步受到商业银行的重视。债券投资业务的发展将促使商业银行摆脱对单一的贷款利息收入模式的依赖，实现经营模式和发展方式的转变。因此，债券投资业务己经成为商业银行拓展中间业务收入的一个重要渠道。2.3

23、.1债券投资业务运作流程更加完善 我国商业银行的债券投资业务流程也在发展中不断地优化，债券交易员根据授权和政策规定，分析债券按市场和利率市场的变动，寻找潜在投资目标，选择债券买卖时机，确定投资目标和交易对手后向上级提出授信申请，确定债券交易的基本要素，如买卖债券名称、买卖方向、金额、价格、交收日期、交收帐户等。当管理部门审议批准相应的债券投资业务后由债券交易员具体办理债券交易。图2-1 我国商业银行债券投资业务流程图债券买卖通常包括询价、报价、成交、交收4个步骤。1)询价。获得授权的交易员将拟叙做的债券交易情况，如债券名称、币种、金额，价格要求、交割日期、是否叙做配套掉期业务等告知交易对手。2

24、)报价:交易对手把拟买卖债券的券名、价格、收益率、配套掉期业务的相关条件等交易条件反馈询价方。3)成交:询价方交易员根据报价方提供的债券交易条件，以及对报价方的交易额度，决定是否与报价方成交，若双方确认成交，则要确认成交的券名、金额、价格、交割日、交收帐户等，双方发送书面成交确认书。4)债券交收和资金划拨:债券交收指债券按买方于指定交割日将购买债券的资金付到债券卖方帐户，同日债券卖方把债券划拨或过户给债券买方。通过以上流程的控制，商业银行可以有效地减少债券投资业务的风险，提高债券投资业务操作效率。2.3.2商业银行债券投资规模扩大 目前商业银行债券投资业务稳步发展，债券投资余额每年增幅在30%

25、以上，全国性商业银行2010年1月末持有 109362.48亿元债券，同比增长29.79%;城市商业银行债券投资余额9494.09亿元，同比增长19.62%;农村合作银行和农村商业银行近年来大力投资债券，投资余额分别达到987.21亿元和3690.44亿元，平均增幅超过60%。从整体来看，我国商业银行债券资产占其总资产比重已经达到24%，目前商业银行已经成为我国债券市场的投资主力。2.3.3债券投资品种较为丰富我国商业银行投资的债券品种日益丰富，从发展初期只，能购买国债到现在可以进行国债、央行票据、政策性金融债，企业债券和外国债券等各种债券品种的交易，拓宽了商业银行债券投资的范围，丰富了债券投

26、资结构。从整体来看商业银行对金融债的需求量大于国债，即使考虑到国债的免税因素，金融债也仍然具有一定的投资优势。另外限制于国家对贷款的限制，商业银行极力寻求新的利润增长点，信用评级较高的短期融资券和中期票据近年来也受到商业银行的追捧。随着商业银行企业债券投资规模的逐年递增，其投资规模己经超过商业银行投资总额的17%。2.3.4债券投资收益增加我国债券投资收益己经成为商业银行除了贷款利息收入之外的第二大收益来源。商业银行持有1年内到期的债券平均到期收益率2.05%;1年以上3年以下到期的债券平均到期收益为2.69%;3年以上5年以下债券的平均到期收益率3.66%;5年以上7年以下到期的债券到期收益

27、为3.8%。我国商业银行近年来开始涉足外国债券，投资范围包括美国、日本、欧洲、亚洲等多家的主权债券和企业债券。平均债券投资净收益率逐年递增。除此之外，目前各家商业银行也将债券承销作为拓展收入的重要手段，争相发行企业融资券，这项业务也给商业银行带来非常客观的收益，2009年各主要商业银行债券承销业务收入增幅达到30%以上。根据现阶段行情显示，商业银行包销规模小于1亿元，收取的手续费用为1.5%到3%;发行规模在1亿元至5亿元的债券收取的费用在承销额的1.5%到2%之间;超过10亿元的债券，商业银行一般收取0.8%到 1.5%的佣金费用。2009年全年共发行短融和中期票据共1.15万亿，如果仅以最

28、低档比例收取佣金，全年承销企业债的收入也要达到80亿元。2.3.5商业银行债券从业人员数量不断增加，业务素质有所提高从人员数量上来说，近年来，商业银行进行债券投资的热情在提高，拥有的具有合格资质的从业人员也在大幅度增加。从最初的40余人，到现在仅拥有资格的授权操作员人员已逾万人，如果加上普通操作员，我国商业银行已经储备了大量的债券投资业务从业人员。从人员素质来说，在计划经济时代，债券投资业务并不需要专门的技术人才，各家银行只需根据国家计划购买国债，无需复杂的分析和对市场的判断，但是现在随着参与市场程度的加深，各家商业银行越来越意识到债券投资业务是一种智力密集型服务，各家金融机构的竞争归根结底是

29、人才的竞争。近年来各家商业银行加强了对债券人才的培养力度，采取走出去，请进来的办法寻找合适的债权人才，一方面派遣本机构的从业人员去其他银行学习先进经验，另一方面从外面请来专业人才，提高本银行的员工素质和业务能力。3中小商业银行债券投资业务存在的问题我国中小商业银行的债券投资业务正处于发展的初级阶段，在资源配置、风险规避、制度建设、人才培养等很多方面存在不足之处，这些都是发展所要面临的必经阶段，我们只有找到问题存在的根源才能正确把握我国商业银行债券投资业务的发展方向，才能找到切实解决问题的正确方法。下文将对我国商业银行债券投资业务存在的问题进行逐一分析，以探求解决问题的方法。3.1商业银行自身存

30、在的问题3.1.1公司治理机制不够健全、投资管理体制不完善经过13年的发展，较早开展债券投资业务的商业银行已经有了巨大的进步，但是也存在一些内控制度不够完善的中小型商业银行，内部治理结构不完善，对风险的识别和判断能力还有待进一步增强，公司治理结构不够健全、决策执行体系构造不合理，监督机制有效性不足。部分商业银行尚未建立真正有效地内部控制机制，风险管理制度和外部审计机制。有章不循、违规操作的现象仍然存在，一些商业银行内部审计不足，同时缺乏有效约束的外部审计。3.1.2投资理念、投资行为明显趋同我国商业银行由于资产结构调整的需要，一直处于债券资产增持的阶段，类似的投资压力，导致商业银行之间投资理念

31、和投资行为严重趋同，使得债券市场只能发挥一定的筹资功能，市场流动性缺失，一定程度上抑制了商业银行债券投资业务的盈利能力。我国商业银行普遍持有国债、金融债、央票，与其他金融机构相比，信用产品持有量较少;在策略应用上，倾向于采用消极策略，无法利用银行系统资金充足的优势做放大业务;对市场走势的判断方面，尤其是中小银行，通常采取跟随策略，在资金充裕的时候，大多均持币观望，容易错失投资机会，当市场利率上扬，形势好转时，又会在短时间内集中出手，影响市场的有效性。3.1.3缺乏有效的激励机制，人才建设仍然存在不足部分中小商业银行组织机构设置简单，从业人员专业素质较低，研究力量薄弱，没有专门的债券人才培训机制

32、，即使培养了人才，由于激励约束机制的缺失也难以留住人才。部分商业银行缺乏对市场的研究、判断能力，对复杂的债券品种和交易方式认识不足，一般只掌握简单的债券投资和交易技巧，往往通过低买高卖来实现盈利，或长期持有债券，很少运用已有的交易工具进行套利和规避风险，国内从事债券投资业务的高级人才总体数量不足，面对市场的迅速扩张，各家商业银行普遍缺乏成熟人才，有的时候甚至提供高薪也难以找到合适的成熟人才。尤其既懂债券投资又懂得如何控制风险的综合型人才更加缺乏。专业人才的缺失会影响业务的开展，错失商业银行债券投资业务的发展机会。3.1.4缺乏系统的债券投资业务风险控制措施和投资方法商业只有在兼顾风险控制和债券

33、收益两者的关系之后，债券投资业务才能健康发展。很多商业银行缺乏识别与衡量债券投资业务风险的分析工具，往往会出现对存在风险的错误判断。甚至某些银行为了追求收益，任意放大债券组合久期，人为的制造业务风险。同时，由于债券投资业务在我国开展的时间不长，如何有效地管理债券组合还是一个全新的课题。目前我国债券投资较为普遍地采用“买入并持有”（buy and hold)策略，这是最简单的被动式投资策略，在国外70年代以前主要采用此策略。70年代初，出现了积极式管理策略;到了70年代后期又出现了许多投资组合专项技术。我国商业银行，甚至有些债券规模在100亿以上的银行，仍然采取持有至到期的投资方式，可以看出，我

34、国债券投资的管理还比较落后。3.15 商业银行不能实现跨市场的债券交易我国债券市场主要有银行间债券市场、交易所债券市场和柜台交易市场。目前只有14家已经上市的商业银行可以同时进入交易所债券市场和银行间债券市场，大部分商业银行只能参加银行间债券市场从事债券投资业务。这种人为的市场分割，在事实上己经造成了同一债券产品在不同的市场价格不同的情况。无法形成一个统一的市场价格。大部分商业银行不能实行跨市场操作，但是基金公司和证券公司却能通过不同市场实现套利，减少了商业银行的套利机会。这种情况既不利于债券价格的统一，也对债券的发行和流通带来不利的影响3.16 商业银行重贷款，轻债券的经营观念尽管我国商业银

35、行债券投资业务已经取得了长足的进步，但与发达国家的债券发展情况相比还有很大的差距，经营理念保守，片面强调发展规模，忽视资产结构，对风险控制不重视。在这种经营观念下，商业银行的管理层重视贷款业务多过债券投资业务，将债券投资业务的收益与贷款利息收入进行简单的对比，难以认识到债券投资业务对提高商业银行流动性，调整资产负债结构，增加盈利收入方面的重要作用和战略意义。仅仅把债券投资业务放在不重要的的地位。债券部门难以获得更多的资源，限制了发展速度。3.1.7组织管理和运作体系落后对于我国商业银行来说，债券投资业务有别于银行的传统业务。开展债券投资业务有其特有的运作模式和管理体系，只有建立与之相适应的科学

36、的组织管理和运作体系，才能促进我国商业银行债券投资业务的发展。目前，我国商业银行传统的运作体系和组织模式需要进一步改进，才能适应债券投资业务的进一步发展。3.2市场基础建设方面存在的不足3.2.1债券市场总体规模偏小，产品还不丰富我国债券市场的存量规模和欧美等发达国家相差较大，仅为美国的1/20;发达国家的债券市场业务品种丰富，在美国，资产支持证券和公司债券占比超过50%，而我国债券市场品种单一，目前市场上只有建行和国开行发行的两只资产支持证券，没有为商业银行从事债券活动提供足够的交易品种。3.2.2价格发现机制需要进一步完善我国债券市场存在流动性不高的问题，债券的周转率不高，较低的流动性会限

37、制价格发现机制作用的发挥。另外目前部分商业银行通过代持业务获利，往往会存在虚报价格的情况，导致债券的市场价格无法真实反正债券的实际供求关系。3.2.3法律法规尚不健全目前我国商业银行从事债券投资业务的依据是债券管理部门颁布的部门性的规章制度和操作准则，缺乏系统的法律架构。如果存在交易对手违约的情况，商业银行的权益无法得到有效的保障。在发达国家，商业银行从事债券投资业务时都有较为完备的法律保障。当出现企业破产、与托管机构发生纠纷的情况时，均可以通过明确的法律条例维护正当权益。目前在债券市场方面，我国的法律环境还有待改善，一定程度制约了商业从事债券投资业务的积极性。4影响中小商业银行债券投资业务的

38、成因分析4.1影响中小商业银行债券投资业务的外部成因商业银行需要适应不断发展的市场环境，持续保持银行的稳健发展，本文试图对影响商业银行债券投资业务发展的各类因素进行分析，为商业银行进行债券投资提供实证支持。4.1.1宏观经济因素的影响债券投资业务的发展必然与国家的宏观经济增长状况、货币政策变动密切相关，因此分析宏观经济运行及人民银行制定的各项货币政策对商业银行债券投资业务的影响具有重要意义。1、国内生产总值(GDP)国内生产总值是显示整个宏观经济的运行情况的重要数据，2012全年国内生产总值335353亿元，比上年增长8.7%。从产业类别看，第一产业较去年增加35477亿元，增长4.2%;第二

39、产业较去年增加156958亿元，增长9.5%;第三产业较去年增加142918亿元，增长8.9%。第一产业较去年增加数额占国内生产总值的比重为10.6%，比上年下降0.1个百分点;第二产业的增加值比重为46.8%，较上年下降0.7个百分点;第三产业增加值比重为42.6%，较上年上升0.8个百分点2.货币供应量 2012年年末，我国广义货币供应量M2的余额为60.6万亿元，较去年同期增长27.7%，增速比2011年高10.0个百分点。2009年末的狭义货币供应量M1余额为22万亿元，同比增长幅度为32.4%，增速t匕2008年高23.3个百分点，货币流动性不断增强。存款增长较快，其中活期存款占比有

40、所增加。贷款也呈快速态势，其中中长期贷款增加较多。年末人民币贷款余额为40万亿元，同比增长了31.7%，增速比2011年提高了13个百分点，较年初增加9.6万亿元，比2008年增加4.7万亿元。金融机构贷款利率呈现先降后升的态势，12月份，非金融性公司贷款加权平均利率为5.25%，比年初下降0.31个百分点。人民币汇率维持了大体的均衡稳定。2011年年末，我国基础货币余额为14.7万亿元，较年初增加1.8万亿元，同比增幅达到14.1%。2011年年末的货币乘数为4.11，较2011年8月末的高点下降了0.53，但比2009年高0.43，从总体来看货币扩张能力较强。近年来我国货币供应量的持续增加

41、进一步加大了银行间债券市场的流动性，利率产品持续走低，对商业银行的债券投资业务带来较大的影响。4.1.2货币政策的影响分析 1、存款准备金率现阶段央行实行货币政策短期内的目标是在尽量不影响实体经济复苏的前提下回收过剩流动性，同时使2010年信贷投放保持适度、适量。如果进出口顺差和CPI持续出现超预期表现，也不排除央行通过加息调整货币政策，但目前央行还没有改变政策的明显举动。为了缓解央票利率上行压力，2010年1月12日央行宣布将存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5%，即大型银行从15.5%上调到16%，中小银行从13.5%上调到14%，央行要求各家机构自1月18日起执行，此次农信社暂不上

42、调。从控制基础货币投放的角度看，公开市场回笼可以视为一种市场化工具，而准备金率更多是一种行政工具。2010年前三个月通过发放央票及正回购回笼到期资金超过2万亿，如果央行全部使用3个月央票回笼，将会导致一系列的后续结果，而如果全部采用1年期央票回笼资金又会推动1年央票的发行利率的快速上升。而使用准备金率这一工具几乎可以在不影响利率的基础上完成资金回笼，同时减少因央票利率上行对短期利率的冲击。1月14日上调准备金率后央行发行的3个月央票发行利率与上周持平，由此看来准备金率的上调并非央行的货币政策向紧缩转变的标志，上调基准利率也并不是央行预期动作。2、存贷款基准利率2009年以来我国利率政策持续保持

43、稳定，其中，一年期存款基准利率维持在2.25%，而一年期贷款基准利率维持在5.31%。同时，为稳步推进我国利率市场化改革进程，继续实施积极培育货币市场基准利率战略，指导我国金融机构完善利率定价机制，目前我国商业银行存贷款基准利率的存贷差已由2007年的3.33%下降到现在的3.06%。中央银行转变思路，通过提高存款利率，降低贷款利率，收紧利差的方法促使商业银行转变盈利模式，有效地抑制商业银行的放贷冲动。在信贷紧缩的情况下，债券市场俨然成为商业银行进行资产配置的主战场。4.2影响中小商业银行债券投资业务的内部成因我国商业银行近年来加大对债券的投资力度既受国内金融运行的大背景以及金融政策的影响，也

44、有商业银行自身等方面的原因，主要包括以下几点:4.2.1存贷压力对商业银行债券投资业务的影响商业银行存贷比例的差额扩大是商业银行加大债券投资力度的内在驱动力。在我国中央银行实行“信贷紧缩、货币宽松”的政策背景下，银行间债券市场的流动性过多的情况愈加明显，2009年底我国金融机构人民币存款余额己达到597741亿元，较上年增加 131538亿元，增幅达到28.21%，巨额存款加剧了商业银行资金运用的压力。人民币债券投资余额由2007年底的62790亿元提高到2009年底的86643亿元，增幅达到37.99%。在资金流动性充足的压迫以及银行对盈利的追求下，商业银行要提高资金使用效率和流动性管理水平

45、，货币市场成为商业银行进行资金运作、提高收益水平的主渠道，从而加大了商业银行债券投资力度。投资比例逐年提高，投资金额大幅度提高。4.2.2资产配置对商业银行债券投资业务的影响商业银行已将债券投资作为优化资产配置的重要渠道。商业银行的投资品种相对较少，而且目前没有更多的投资渠道。我国商业银行的利润主要来源于贷款利息收入、投资收入。监管部门通过设定资本充足率指标实行对商业银行的管理，因此商业银行必须降低风险资产占总资产的比例，以满足监管要求，对资本充足率下限的银行，银监会将限制商业银行的资产增长速度、减低银行风险资产的规模并对固定资产的购置严格审核，银监部门同时规定对资本不足的商业银行严格审批或限

46、制商业银行开办新业务、增设新机构。当发生严重资本不足的情况时，监管部门甚至会要求商业银行调整高级管理人员，依法对商业银行实施接管或促成机构重组乃至撤销。因此各家商业银行管理层对风险资本的控制非常重视。4.2.3提高盈利水平对商业银行债券投资业务的影响商业银行通过债券投资业务的发展提高盈利能力，丰富自身盈利模式。商业银行将债券投资作为拓宽盈利渠道，进而实现自身盈利模式转型的有效途径。例如，各商业银行的中间业务也大都瞄准了债券市场，各家商业银行人民币理财产品也大都从债券市场获利，通过理财产品为客户提供增值服务来拓展中间业务收入，开辟新的利润增长点。5解决中小商业银行债券投资业务问题的对策5.1完善

47、商业银行自身建设解决商业银行债券投资业务问题的关键在于采取切实可行的措施提升商业银行自身素质，提高其进行债券投资的运作水平，释放商业银行的发展潜力。商业银行应该从以下方面着手完善自身建设。5.1.1加快商业银行机构体制改革，完善公司治理结构加快我国商业银行的改革进程，大力改善商业银行公司治理结构，完善内部控制、内部审计制度、建立健全风险管理体系和灵活有效的激励约束机制。不断提高商业银行对债券投资业务的管理能力，加强风险抵抗能力，提高债券投资业务的盈利水平。商业银行应该设立专门的针对债券部门的风险管理委员会;通过组织结构的设置来降低商业银行债券投资业务的经营风险，向先进国家学习，按业务流程进行垂

48、直管理，以债券投资业务流程设计部门组织架构，通过建立事业部的形式降低风险。完善的内部治理结构有助于商业银行降低商业银行债券投资业务的风险、实现债券投资业务的稳健发展。5.1.2加大对专业人才的培养，提高资金运作能力培养高素质的债券人才需要一个循序渐进的过程，并且需要经受市场的考验，商业银行的管理层要加强对债券从业人员的培养，尽快完成相关业务知识的学习，参加各种专业培训，向其他先进的商业银行或其他从事债券投资业务的机构学习先进经验和方法。提高商业银行对债券市场的研究水平，学会对各种影响债券价格的因素进行分析，归纳。要求只有具有专业的资格的员工才能从事债券投资业务。树立正确的投资理念，不盲从其他机构的投资方式。审慎经营，规避风险，促进商业银行资金运