上海月星控股集团 信贷风险评估的报告.doc

《上海月星控股集团 信贷风险评估的报告.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海月星控股集团 信贷风险评估的报告.doc（64页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、中国农业银行上海市分行委托集团评级远东资信集团评级 Far East Credit RatingLarge Enterprise Services月星集团信贷风险评估报告沪远农集（2010）第05号（初评）上海远东资信评估有限公司二一年四月远东资信集团评级Far East Credit Rating Large Enterprise Services发布日期：2010年4月10日2009-2010年度 月星集团 信贷风险评估报告摘要分析师：徐 坚中国上海（8621）6142-8169xujian999左维瑜中国上海（8621）6142-8175评级结果信用等级 BBB 评级展望 稳定评级观点n

2、 月星集团核心业务包括家具制造、家居销售、商业地产开发、酒店等，在职员工超过7000人，总营业面积超过260万平方米，2009年资产总额52亿元，营业收入12亿元，集团经营稳定，发展趋势看好。n 月星集团股权结构清晰，并制定有完善的内部控制制度。随着集团规模的扩大，以及涉及业务板块的增加，原有业务向下游商业地产延伸，集团需要引进相关业务板块方面的职业经理人。n 月星集团的关联资金流动金额较大，且资金往来在各个业务板块之间也频繁流动，更有大额资金流出到外部关联企业，用途不明，存在一定的资金风险。关联资金的流动，也增加了管理难度。n 月星家具制造板块的竞争优势主要体现在技术实力、研发、自有品牌，通

3、过与西班牙家居商合作，产品定位高端市场，树立了良好的市场形象，而且高端市场的价格弹性、收入弹性低，确保了经营业绩的稳定。n 月星家居广场的经营优势是市场定位和品牌效应，通过定位于高端产品，家居广场从外在的装修风格、装修档次，然后到品牌落位、品牌划分，再从内在的经营模式、管理模式等都区别与其他家居流通企业，以避免中低端市场的恶性价格竞争，实现与租户的良好盈利模式。n 月星地产板块是家居流通价值链的延伸。商业地产开发利润较高，但是风险也大，尤其在资金的筹集、回笼方面。不过考虑到商业地产是城市经营、发展和产业结构调整的重点，可以获得地方政府的支持，月星集团的地产开发项目上海环球中心收益预期较好。n

4、从月星集团的多元化经营组合来看，家具制造、家居流通和商业房产租赁存在联动效应，且受房地产市场波动的影响；商业地产的开发，则从单纯的家居业务，拓展到百货零售、酒店餐饮等服务业务，一定程度上可以规避单一业务波动的不利影响。n 月星集团的银行借款，长期借款占比72，短期借款占比28，银行借款债务期限的安排较为合理。月星集团与商业银行的关系维系较好，短期借款到期后都能维持持续的周转，月星集团的短期偿债压力较轻。长期借款部分安排逐年偿还，环球中心的项目贷款，计划以两栋写字楼出售资金偿还，贷款偿还计划较为稳妥，期限安排合理。n 月星集团的银行借款，较多通过房产抵押。如果房产市场波动，价格下滑，可能影响到银

5、行贷款的安全，也会给月星集团造成流动性压力。业务板块（2009年末，人民币：亿元） 业务板块名称总资产营业收入银行借款家具制造11.213.271.04 家居广场26.189.698.81 商业地产（在建）14.17-2.00家居零售1.140.94- 基本财务指标 人民币：亿元200720082009总资产24.68 32.50 52.70 所有者权益9.50 14.24 22.90 营业收入9.51 11.82 12.82 营业利润0.77 0.60 0.73 净利润0.51 0.45 0.55 年末贷款余额7.55 9.13 11.97 总债务9.11 12.34 15.19 资本总额1

6、9.03 27.01 38.62 年末未清担保余额0.00 0.00 0.00 EBITDA2.00 2.52 1.74 资产负债率（%）59.80%54.87%55.55%总资产报酬率（%）5.38%3.22%3.65%净资产收益率（%）2.06%1.38%2.98%注：2007-2009年数据来源为月星集团有限公司审计报告（合并报表）。正文目录释 义8集团概况91历史沿革102业务分布123经营概况13关联关系131集团界定132股权投资163关联关系分析18（1）关联交易18（2）关联资金流动19（3）关联担保194风险传导节点20集团治理211. 治理机制212. 治理风险揭示23业务

7、运营241集团战略242家具制造263家居流通344商业地产385其他业务426. 业务组合分析427运营风险揭示43财务分析471、资产分布472、财务质量483. 财务结构484. 盈利能力505. 偿债能力与现金流516财务风险揭示53授信分析551融资概况552. 或有负债583. 授信风险及应对措施58总结601. 基本结论602. 风险防范建议61附 表月星集团合并报表主要财务指标62附 图月星集团股权结构图63图目录图 1 月星集团的范围9图 2 月星集团业务板块12图 3 月星集团的边界界定13图 4 月星集团关联资金流动19图 5 月星集团本部的治理构架22图 6 月星集团业

8、务板块的构建24图 7 中国家具制造业产值增长27图 8 木制家具生产、流通图34图 9 家居流通环节的模式34图 10 主要家居流通企业的市场定位及竞争35图 11 月星家居广场的全国布局38图 12 月星集团合并报表资产分布47图 13 月星集团合并报表负债及权益分布48图 14 月星集团资产分布48图 15 月星集团的资金来源49图 16 月星集团的银行借款（行业分布）55图 17 月星集团银行借款的地域分布56图 18 月星集团银行借款的期限结构56图 19 月星集团下属企业的银行借款的类别分布57表目录表 1 月星集团有限公司股权结构9表 2 月星集团发展大事表10表 3 月星集团的

9、业务种类12表 4 月星集团经营概况（2009）13表 5 上海众新新材料有限公司-投资方明细15表 6 上海世联展览有限公司-投资方明细15表 7 月星集团有限公司合并报表企业18表 8 月星集团有限公司未纳入合并报表的企业18表 9 月星集团的关联交易（2009年）18表 10 月星集团未结关联担保（2009年）20表 11 月星集团家具制造企业26表 12 各国家具制造行业竞争力28表 13 家具行业主要上市公司经营情况28表 14 美克家具主营构成28表 15 宜华木业主营构成29表 16 2009年家具制造业产品产量（分地区）29表 17 家具制造业产值完成情况（现价）30表 18

10、我国房地产市场发展情况30表 19 我国家具制造企业数量、人员概况31表 20 我国家具制造企业财务概况131表 21 我国家具制造企业财务概况232表 22 2009年十佳实木家具品牌33表 23 国内家具销售形式34表 24 中国家具产业十大渠道品牌35表 25 家居流通企业比较35表 26 月星集团下属的各地月星家居广场概况36表 27 2008年各地区家具市场情况37表 28 项目投资明细41表 29 项目资金来源41表 30 银行借款的使用时间42表 31 月星集团业务组合分析42表 32 2004年美国家具倾销关税结果45表 33 月星集团合并报表资产分布47表 34 月星集团合并

11、报表负债及权益分布47表 35 月星集团存货的构成49表 36 月星集团财务结构指标49表 37 月星集团经营能力与经营效益50表 38 家具制造行业财务指标50表 39 月星家具制造公司与同行业企业比较51表 40 月星集团偿债能力指标51表 41 月星集团现金流量52表 42 上海环球中心的贷款偿还估算表53表 43 月星集团的银行借款（行业分布）55表 44 月星集团主要借款企业55表 45 月星集团主要借款银行56表 46 月星集团银行长期借款的到期时间56表 47 月星集团及核心企业的信用级别57表 48 月星集团各业务板块的授信风险58释 义（对于文中所涉及企业简称进行释义）月星集

12、团丁氏家族控股的月星集团有限公司及关联企业丁氏家族丁佐宏、丁佐勇、丁佐龙等月星集团公司月星集团有限公司月星控股上海月星控股集团有限公司月星投资上海月星投资有限公司上海月星制造上海月星家具制造有限公司南通月星制造南通月星家具制造有限公司常州月星广场常州月星国际家居广场有限公司无锡月星广场月星集团无锡国际家居广场有限公司南京月星广场南京月星国际家居广场有限公司南京月星广告南京月星广告装璜有限公司上海环球中心上海月星环球家饰博览中心有限公司常州环球中心常州月星环球商业中心有限公司月星品牌创意上海月星家具品牌创意发展有限公司月星商业发展上海月星家居商业发展有限公司无锡乐百家无锡乐百家家具装饰公司众新材

13、料上海众新新材料有限公司世联展览上海世联展览有限公司上海国际信托上海国际信托投资有限公司上海二建上海市第二建筑有限公司集团概况月星集团正式创立于1991年，实际控制人为丁佐宏，现已发展成为多元经营、投资的企业集团，其核心业务包括家具制造、家居销售、商业地产开发、酒店等，在职员工超过7000人，总营业面积超过260万平方米，2009年资产总额52亿元，营业收入12亿元。月星家具制造拥有上海、常州、南通等多处家具制造基地。“月星家居广场”已布局于上海、江苏、浙江、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、青海等地。“月星家得乐”家品连锁超市已在长三角地区初具规模，正在向全国各地扩展。在建的“上海月星环球商业

14、中心”标志着企业向大型百货零售业发展的模式转变。月星集团是中国家居行业的领先企业之一，为中国民营企业500强。“月星”品牌获得了家具行业的“中国名牌产品”称号，“月星”商标被认定为“中国驰名商标”。月星集团的管理总部为月星集团有限公司（简称“月星集团”），注册资金9000万元，注册地在常州，经营地在上海。月星集团下属的上海月星控股集团有限公司为月星集团在上海的旗舰企业。本分析报告的目标对象是月星集团有限公司及其下属企业（双线框内），而非局限于旗舰企业“上海月星控股集团有限公司”。图 1 月星集团的范围“丁佐宏”控制的“月星系”企业月星集团有限公司（月星集团的管理本部）江苏上海月星控股集团有限公

15、司东北外部关联企业浙江（月星集团的旗舰企业）西北表 1 月星集团有限公司股权结构股东名称投资额占比丁佐宏4680.0052.00%丁佐龙1499.4016.66%丁佐勇1499.4016.66%丁邦贵684.007.60%沈梅兰637.207.08%合计9000.00 100.00%资料来源：月星集团验资报告1历史沿革月星集团的前身江苏常州月星家具厂创立于1988年，月星家具集团董事长兼总裁丁佐宏，南通如皋人。中学毕业后从师学习木工手艺，1988年创办月星木器厂。1991年，月星初涉流通领域，在常州光化路开出了第一家前店后厂的商场月星家具大厦；1994年12月，南京月星家具大厦在新街口开业，当

16、年在中央电视台春节联欢晚会屏幕下方滚动播出拜年广告；1998年，月星南京家具大提升为8万平方米月星家居广场。2000 年，月星在上海澳门路申新九厂原址上开出10万平方米的家居广场。9月，丁佐宏把法国的“卢浮宫”又搬到了号称上海家具航母的月星家居广场的国际馆。月星在与号称“家具之邦”的西班牙安第高家具合资后，还扩建了工业园，创办了研究所，来自美国、英国、法国、西班牙、意大利等20多个国家和地区的著名品牌入驻月星。随后占地面积33万平方米的国际家居广场在常州奠基。2006年，镇江月星家居广场、无锡月星家居广场、上海月星家居广场吴中店、中环店相继开业，制造基地二期工程竣工投产。2007年4月，10万

17、平方米的哈尔滨月星国际家居广场正式开业；同年7 月，10万平方米的大连月星家居广场开门营业；同年12月，8万平方米的兰州月星国际家居广场开业。2010年月星在上海、江苏（南京、镇江、常州、无锡、苏州）、东北（哈尔滨、大连、长春）、西北（兰州、西宁、银川）等地拥有二十多家大型连锁家居广场，总营业面积已超过260万平方米。表 2 月星集团发展大事表2009年12月26日 月星家得乐居家连锁超市苏州店在苏城园区圆融时代广场开幕。2009年8月 长春月星国际家居广场开业。2009年7月 月星集团被中华慈善总会评为“中华慈善突出贡献单位（企业）2009年5月10日 上海月星环球中心举行动工仪式。2009

18、年4月 丁佐宏荣获20072008年度上海市合作交流与对口支援工作先进个人。2009年2月28日 西宁月星国际建材广场开业。2009年1月18日 月星集团向普陀区慈善基金会捐款20万元。2009年1月14日 月星集团向四川省都江堰市玉堂镇100户受灾家庭捐赠100套家具和居家生活用品。2008年12月 丁佐宏被上海市总工会评为2008年度 “双爱双评”活动优秀员工之友。2008年12月31日 月星集团向上海市老年基金会捐赠人民币100万元，用于上海市对口支持地区都江堰敬老院建设。2008年11月 月星集团被上海市普陀区光彩事业促进会评为“抗震救灾光彩组织奖”；丁佐宏被上海市普陀区光彩事业促进会

19、评为“抗震救灾光彩之星”。2008年10月 月星集团在全国工商联上规模民营企业调研排序中营业收入总额列第355位。2008年9月 月星集团荣获“改革开放30年 中国家具协会20年”社会公益奖；丁佐宏荣获“改革开放30年 中国家具协会20年”杰出贡献奖。2008年9月12日 月星集团20周年庆暨月星环球商业中心奠基仪式。2008年8月17日 月星集团被全国工商联家具装饰业商会评为2007-2008“双年十大流通商业品牌”、“双年十大连锁品牌”、“双年最具社会责任企业”；丁佐宏被评为“双年精英人物”。2008年8月17日 丁佐宏当选为全国工商联家具装饰业商会第三届理事会会长。2008年1-7月 月

20、星集团先后启动了南京月星国际家居卡子门广场、宁夏银川、青海西宁、山东潍坊等项目，其中南京月星国际家居卡子门广场于8月2日开业。2007年12月15日 兰州月星国际家居广场盛大开业。2007年12月27日 丁佐宏当选为上海市第十三届人民代表大会代表2007年11月19日 丁佐宏当选为全国工商业联合会第十届执行委员会委员。2007年9月12-16日 月星集团与全国工商联家具装饰业商会联合在上海举办了第四届中国环球家具展览会。2007年9月 月星家居荣获2007全国诚信广告主长城奖。2007年7月 大连月星国际家居广场开门营业。2007年7月 南京、常州、镇江月星国际家居广场被授予“江苏省五星级文明

21、诚信市场”称号。2007年5月11日 丁佐宏当选为上海市商会副会长。2007年4月28日 丁佐宏被评为“上海市优秀中国特色社会主义事业建设者”。2007年4月27日 丁佐宏当选为“20052006年度上海市劳动模范”。2007年4月14日 哈尔滨月星国际家居广场正式开业。2007年4月2日 丁佐宏当选为江苏省商会副会长。2007年3月19日 丁佐宏当选为苏省工商联第九届执行委员会委员。2006年12月 月星集团旗下第一家酒店上海美龄宫大酒店在百联中环购物广场C区4楼开门营业。2006年12月30日 镇江月星九润国际家居广场正式开业。2006年9月 月星家具荣获“中国名牌”产品称号。2006年5

22、月31日 无锡月星国际家居广场开业。2006年4月 丁佐宏荣获“江苏省十五卓越苏商”称号。2003年底 月星购得上海月星环球中心所在地块2001年4月 丁佐宏被评为江苏省劳动模范；同年9月参加在南京举办的第六届世界华商大会。2000年4月 月星作为唯一一家中国家具企业参加世界最大的家居产品展示会美国高点国际家具展，并设长年展位。2000年4月29日 上海月星家居广场开门营业。1999年8月 获得中国消费者协会授予江苏省家具行业唯一的“中国315推介企业”荣誉称号。1998年12月5日 南京月星国际家居广场开业。1997年4月 在“第四届全国家具展览订货会”上荣获四项大奖；同年5月，与西班牙合资

23、的常州月星安第高家具有限公司成立。1996年7月 月星集团有限公司组建成立。1995年2月 月星被评为常州市“重合同守信用”企业，荣获“消费者信得过产品”称号。1994年12月 月星进军南京新街口商业圈，主营南京中高档家具市场。1994年6月 在首届全国家具展览订货会上，月星获得中国家具行业八项大奖。1988年10月 在江苏省常州市戴家村创办月星郊区木器厂，从厂长到工人仅8人，注册资金3000元。2业务分布表 3 月星集团的业务种类业务板块业务领域主要产品子公司及地域家具制造工业-轻工品牌家具贴牌家具月星家具制造公司上海、常州、南通家具销售商业-零售家具家饰物品月星家居广场自营家得乐连锁超市家

24、居广场商业房产租赁商铺租赁各地月星家居广场购物中心商业地产开发（在建）商铺写字楼酒店上海环球商业中心酒店餐饮宾馆餐饮餐饮美龄宫大酒店图 2 月星集团业务板块 资料来源：远东资信整理月星集团旗下家具制造产品主打品牌为：帝国艺匠、梵思豪宅、爱舍等。其中“FINE HOUSE 梵思豪宅”为美式古典家居，“EMPIRE CRAFTSMAN 帝国艺匠”产品沿袭欧洲“维多利亚”、“伊莎贝尔二世”、“伊丽莎白”等各个时期宫廷家具的特质，“EXCEL HOME 爱舍”为从古典到简约的过渡性风格，客户定位于都市年轻成功人士。月星家居是以海内外品牌家具集成为主体，同时集购物、休闲、服务、鉴赏等多功能于一体的巨型经

25、营综合体，在上海、江苏、浙江、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、青海等地拥有近20家大型连锁家居广场，总营业面积超过260万，主营高中档家居。经营的家具材质函盖了板式、实木、藤制、玻璃、纤维、大理石家具等。家得乐家品连锁以经营各种高品位、时尚、个性化与人性化的家饰，家具配套用品，居家百货等为主，秉持“多而全”的经营理念，主营日常居家生活的功能性家居产品，连锁经营已在长三角地区初具规模，正在向全国各地扩展。美龄宫大酒店座落在上海百联中环购物广场C座，经营面积逾6000平方米。以经典淮扬菜、精品粤菜、新派上海菜为经营主流。月星环球商业中心是月星集团由家居产业向大型百货零售行业进军的重大战略规划，将打

26、造成集星级酒店、高级办公、高档百货、品牌服饰、家居家饰、大型餐饮、主题超市、运动休闲、欢乐嘉年华等于一体的超级体验式购物中心，配有对外展览、旅游观光、豪华影院、商务会所等业态的大型SHOPPING MALL。3经营概况表 4 月星集团经营概况（2009）业务板块资产总额（亿元,）营业收入（亿元,）利润总额（亿元,）金额占比金额占比金额占比家具制造11.2121.27%3.2723.53%0.1114.95%家居广场26.1849.68%9.6969.71%0.5980.16%商业地产14.1726.89%家得乐超市1.142.16%0.946.76%0.0364.89%月星集团合并报表52.7

27、100.00%13.9100.00%0.736100.00%数据来源：月星集团提供关联关系1 集团界定月星集团的集团边界较为明显，由集团的实际控制人丁佐宏等自然人控股月星集团的第一层月星集团有限公司，由月星集团公司及丁氏兄弟等自然人控股、参股多家月星集团所属企业，控股比例基本都达到或者接近100。月星集团目前仍然属于封闭式的控股模式。图 3 月星集团的边界界定 资料来源：远东资信整理根据控股比例和实质性原则，远东评估小组将月星集团划分为实际控制人、重要持股人，集团下属实体生产经营企业区分为核心企业、一般控股企业、外部关联企业。l 月星集团实际控制人为丁佐宏先生月星集团实际控制人为丁佐宏先生，持

28、有月星集团有限公司股份，另外，还分别持有公司股份。丁佐宏出身于苏北的一个农民家庭。19岁刚高中毕业，进入常州打工。2008年首次登上胡润富豪榜,以13亿元身家中国排名615名,零售富豪榜第26名。丁佐宏先后荣获中华慈善事业突出贡献奖、江苏省劳动模范、两届上海市劳动模范、上海市优秀中国特色社会主义事业建设者等多项荣誉。此外，他还担任着全国工商联执委、中国光彩事业促进会理事、中华慈善总会理事、全国工商联家具装饰业商会会长、上海市人大代表、上海市商会副会长、江苏省政协委员、江苏省商会副会长等社会职务。2003年开始丁佐宏先后担任上海市普陀区政协委员、常州市人大代表及江苏省政协委员等职务。2007年，

29、丁佐宏当选为上海市人大代表，同年当选为全国工商联执委。2009年获选为全国工商联家具装饰业商会第三届理事会会长。l 月星集团重要持股人为丁佐勇、丁佐龙，以及其他持股自然人月星集团重要持股人为丁佐勇、丁佐龙，以及其他持股自然人，持有月星集团有限公司股份100股份。l 月星集团核心企业：上海月星控股集团公司、上海月星制造公司、上海环球博览中心、常州月星国际广场及其下属企业月星集团核心企业：上海月星控股集团公司、上海月星制造公司、上海环球博览中心、常州月星国际广场。实际上涵盖了月星集团分散在全国各地的家居广场公司、家具制造工厂、商业地产开发公司。l 月星集团一般控股企业：月星连锁家居广场、家得乐超市

30、月星集团一般控股企业包括没有纳入合并报表范围的下属企业，主要有：部分月星家居广场、家得乐连锁超市、上海月星投资公司等。l 月星集团的外部关联企业上海众新新材料有限公司、上海世联展览有限公司两家公司与月星集团有大额资金往来，但是股权上与月星集团没有关系，只能视为月星集团的外部关联企业。表 5 上海众新新材料有限公司-投资方明细名称金额（万元）比例丁佐宏63.855%丁佐龙23.220%丁佐勇29.025%合计116100% 表 6 上海世联展览有限公司-投资方明细名称金额（万元）比例丁佐宏5050%丁佐龙2525%丁佐勇2525%合计100100%资料来源：月星集团提供本报告所界定的月星集团边界

31、，月星集团下属的，归属丁佐宏实际控制的企业，不限于合并报表范围。但是在具体财务分析时，只能根据合并报表范围作月星集团的财务分析。2 股权投资具体的集团范围和内部股权结构参见股权架构图。月星集团投资企业列表表 7 月星集团有限公司合并报表企业被投资单位注册资本(万元）直接股权（%）实际控制比例（%）上海月星控股集团有限公司1000075.00%100.00%南京月星国际家居广场有限公司560099.11%100.00%常州月星国际家居广场有限公司1600090.00%100.00%月星集团无锡国际家居广场有限公司5000100.00%100.00%上海月星家具制造有限公司600098.33%10

32、0.00%上海月星环球家饰博览中心有限公司105000100.00%100.00%表 8 月星集团有限公司未纳入合并报表的企业被投资单位注册资本(万元）直接股权（%）哈尔滨家得乐超市有限公司100100.00%南京月星广告装璜公司7057.14%常州美龄宫大酒店有限公司100100.00%上海月星男保姆服务公司5060.00%常州月星广告有限公司5060.00%常州月星安第高家具公司16650.00%镇江月星家得乐连锁超市有限公司10051.00%镇江月星国际家具广场经营管理有限公司100100.00%哈尔滨月星家居广场有限公司200100.00%上海月星投资有限公司5000100.00%大连

33、月星家居广场有限公司80080.00%徐州月星国际物流有限公司7070.00%兰州月星家居企业经营公司3570.00%西宁月星家居广场有限公司7070.00%温州月星家居广场有限公司7070.00%上海月星家居商业发展有限公司1000100.00%南通月星家居制造有限公司1000100.00%南京月星家居市场经营管理有限公司50100.00%常州月星环球商业中心有限公司1000100.00%资料来源：月星集团审计报告3 关联关系分析（1）关联交易月星的关联交易主要有集团内的原材料采购、家具制造、家具销售等企业之间的正常经营往来，关联企业之间的往来，均按照市场价格或者规定的结算价格来结算。表 9

34、 月星集团的关联交易（2009年）公司名称形式对方公司名称发生额占业务总额比上海月星家具制造公司加工商品月星集团有限公司717646.22%上海月星家具制造公司加工商品南通家具制造公司791.83%上海月星家具制造公司购买原材料月星集团有限公司322356.32%上海月星家具制造公司购买原材料南通家具制造公司136023.77%资料来源：月星集团审计报告（2）关联资金流动月星集团的关联资金流动金额较大，且资金往来在各个业务板块之间也频繁流动，更有大额资金流出到外部关联企业，用途不明，存在一定的资金风险。关联资金的流动，也增加了管理风险。图 4 月星集团关联资金流动 资料来源：远东资信整理上海众

35、新新材料有限公司、上海世联展览有限公司两家公司在月星集团的股权构架上与月星集团没有关系，只能视为月星集团的外部关联企业。但是这两家外部企业与月星集团有大额资金往来。 （3）关联担保月星集团内的关联企业之间的互相担保主要是月星集团有限公司、月星控股集团有限公司为下属企业的银行借款提供担保。表 10 月星集团未结关联担保（2009年）公司名称贷款金额(万元)贷款期限担保方式上海月星控股集团有限公司5000.00 2009.03.17-2010.03.16月星集团担保上海月星家具制造有限公司2000.00 2010.01.15-2011.01.15月星控股担保上海月星家具制造有限公司2000.00

36、2009.11.04-2010.11.04月星控股担保上海月星家具制造有限公司3000.00 2009.07.22-2010.07.21月星集团担保合计12000.00 资料来源：月星集团及下属企业审计报告4 风险传导节点 上海月星环球中心项目开发资金的落实和周转； 外部关联企业的资金流动的掌控； 关联担保的风险； 大额关联资金流动的风险。集团治理1. 治理机制控制权与决策机制的构建月星集团的总部为月星集团有限公司。月星集团最高权力机构为股东会。公司董事会是公司的决策机构，对公司股东会负责。董事会下设战略委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会。董事会聘请董事会秘书负责处理董事会日常事务，对董事会

37、负责。公司监事会是公司的监督机构，对董事、总经理及其他高管人员的行为及公司财务状况进行监督及检查，并向股东会负责。月星集团有限公司的日常经营管理，由总裁室负责。总裁室有13名成员，设有总裁一名、执行副总裁一名，副总裁分管月星集团的各个板块业务。月星集团高级管理人员全部由董事会聘用。董事会根据公司经营目标与高级管理人员签订经营目标责任书，依照年度考核目标及完成情况，进行相应的奖惩。丁佐宏担任月星集团有限公司的董事长职务，并兼任总裁一职。丁佐宏为月星集团的实际控制人。丁氏家族领导在集团内部具有绝对的控制权，这样可以保证集团内部的执行力。虽然月星集团重大决策需由集团董事会完成，但丁佐宏在集团董事会中

38、的影响力使得集团在经营战略的制定、投资方向等重大事项均依赖于丁佐宏个人的判断。随着集团规模的扩大，以及涉及板块的增加，原有业务向下游延伸，集团面临的决策失误风险也可能随之增加。为了加强风险控制，使重大生产经营、投资、财务决策更加科学合理，月星集团正逐步引进职业经理人、外部咨询及管理专家，来实现决策机制的健全，降低个人决策的风险。月星集团下属企业绝大部分都是丁佐宏家族控股的全资子公司，集团在发展中较少通过部分控股的方式扩大资产规模。全资控股保证了企业控制权能够掌握在家族成员手中，但是由于股权结构的封闭，集团仅能通过自身的经营积累实现规模的扩张，而无法通过合资和并购实现快速扩张式的发展，从而在规模

39、上落后于开放式股权结构的企业集团。未来月星集团在规模上将继续扩大，产业链上继续延伸，其必然会面临来自资金和人才因素的制约，月星集团需尽早通过拓宽融资渠道、借助职业经理人才来推动集团的进一步发展。为保证业务、资产、人员以及管理等方面的合理性，确保效能最大化和科学决策，月星集团设置相应的管理职能部门，有效保证了公司内部控制制度的落实和实施。月星集团以多年的经营管理实践经验为基础，逐步建立了一整套符合现代企业制度与行业特点，以公司章程、三会议事规则、总裁工作细则、人力资源管理制度、财务管理制度为核心的完整、合理、有效的内部控制制度体系，为月星集团的规范化运作提供了制度保证。月星集团内部控制制度较为健

40、全完善，形成了以公司会计系统控制制度、信息系统控制制度、内部审计控制制度为基础的、完整严密的公司内部控制制度体系。月星集团内部控制重点活动按部控制各项制度的规定进行，对子公司、关联交易、对外担保、重大投资的内部控制严格、充分、有效，保证了月星集团的经营管理的正常进行，具有合理性、完整性和有效性。图 5 月星集团本部的治理构架月星集团在各事业部的基础上设有：投资事业部、工业事业部、商业地产事业部、家居连锁事业部等。资料来源：月星集团提供月星集团内部监督制度较为严格，对各个层面员工职权划分较为清晰，有明确的职权范围和内外部信息传递流程。在规范落实各项内控制度的同时，集团通过预算管理严格控制成本费用

41、，实行严格的预算管理制度。月星集团制定了子公司内部控制制度，对子公司实行业务板块的条线管理，职能部门对应子公司的对口部门进行专业指导、监督及支持。月星集团建立健全了公司担保管理办法，明确规定了对外担保对象的审查程序、对外担保的审批程序、对外担保的管理程序、对外担保的信息披露、对外担保相关责任人的责任追究机制等。月星集团对外担保严格遵守、履行相应的审批和授权程序，所有对外担保均经过公司董事会在审批权限内审议。人力资源管理月星集团始终遵循循序渐进、逐步提高的原则，重视人才、注重能力、尊重知识的人才观集团鼓励员工自学成才、岗位成才，不断推行提升员工职业素质的培训机制，培养了一批批“智慧型员工”；集团

42、经常开展“技术比武”、“销售排行榜”、“创新能手”等多种形式的竞争推先活动，不断激发员工的工作积极性与创造力，造就了许多岗位标兵。 月星集团坚持以人为本的和谐发展理念，不断完善员工福利待遇，努力创办学习型企业，不但增强了企业的凝聚力，而且为公司维护名牌产品提供了人才基础与人力保障。拥有专业化、国际化的管理团队和大批高素质的技术人才，成为月星集团直面市场竞争，持续高速发展的保证。绩效评价与激励约束机制月星集团绩效管理体系紧密结合并体现集团发展战略、经营计划及当期管理重点的调整，建立以价值创造为核心的绩效文化，以价值共享驱动绩效达成；考核内容和考核标准的制定通过协商和讨论完成，绩效考核的过程和评估

43、方法公开；绩效评估以数据和事实为依据，力求客观公正；绩效考核结束后，考核主体把考核结果反馈给考核对象，同时听取其对考核结果的意见和建议，注重发现并指导其进行绩效改进；逐步健全完善评估标准、评估力度和绩效管理的规范化；持续地提高和改进集团、部门和个人的工作绩效，促进月星集团发展战略和年度经营目标的实现。2. 治理风险揭示l 决策和管理方式：随着月星集团规模的扩大，多元化经营模式的演进，个人管理存在一定的弊端，应转变为团队管理模式；l 资金管理风险：月星集团的关联资金流动金额较大，流向复杂，应尽早理顺其脉络，尤其关注流向外部关联企业的资金。l 管理风险：月星集团的家居流通板块近年来开始在西北、东北布局，随着地域的扩张，管理的难度也相应增加，月星集团应建立更好的子公司板块管理的科学模式。业务运营1集团战略 家具制造为月星集团的起步板块 （地域：