[毕业设计精品]影响国际黄金价格因素的实证分析及黄金投资对策.doc

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1、毕业设计（论文）设计(论文)题目影响国际黄金价格因素的实证分析及黄金投资对策姓 名：学 号：学 院：专 业：年 级指导教师：目录摘要2关键词2一、引言3二、影响黄金价格因素的实证分析3（一）模型的建立及数据来源31.建立模型32.数据来源5（二）拟合检验7（三）结论9三、未来国际金价预测和黄金投资对策9（一）未来国际黄金价格预测9（二）黄金投资对策101.纸黄金投资102.黄金期权交易113.黄金现货延迟交收12参考文献13注 释14附 录15谢 辞22摘要本文利用1973年到2010年的相关数据建立计量经济学模型，探究出全球黄金存量、美元指数、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率和国际原油价

2、格是影响国际黄金价格的主要因素。除此之外，主要工业国家的股票指数和美元名义有效汇率也对国际金价有一定的影响作用。最后通过对计量模型和国际局势的分析，得出国际黄金价格将在中长期保持高位状态，并针对纸黄金、黄金期权和黄金现货延期交收给出了较为实用的黄金投资对策。关键词国际黄金价格；影响因素；计量模型；投资对策AbstractIn this paper, the author uses the relevant data from 1973 to 2010 to establish an econometric model in order to explore the main factors o

3、f international gold price, such as the worlds gold stocks, the dollar index, U.S. consumer price index, U.S. federal fund rate and international crude oil prices. In addition, the stock index and the nominal effective exchange rate of U.S. dollar in the major industrial countries also have an impac

4、t on the international gold price. Finally, the author claims that the international gold price will remain the high level in the medium and long term by the analysis of the econometric model and international situations and gives several practical measures of gold investments to investors for the p

5、aper gold, gold stock options and spot gold deferred settlement.Key WordsInternational Gold Price Factors Econometric Model Investment Strategy 一、引言 随着国际金融危机影响的消退和全球经济的逐渐复苏，国际黄金价格一路从2001年的272.67美元盎司飙升至2010年的1224.52美元盎司，涨幅达349.08%。再加上美元贬值和全球通货膨胀的加剧，各国对黄金及其衍生投资品的需求与日俱增，国际黄金价格也就水涨船高。此前，有一些学者已经对国际黄金价格的影

6、响因素和投资黄金的策略进行过研究。Graham Smith在2001年经研究得出了国际金价与主要国家股票指数之间的负相关关系。2002年，国际黄金协会（WGC）利用统计数据证明了黄金价格与大多数金融资产价格的反向关系。在2004年，我国学者杨柳勇和史震涛初步建立了黄金价格决定模型，找出了一些影响国际金价的因素。随后，傅瑜运用统计和计量手段探究的影响黄金价格的因素。另外，袁林等人根据国际金价和其他因素提出了进行黄金投资的对策。本文在前人研究的基础上，运用最新数据和计量统计分析方法，对国际黄金价格的影响因素及其影响效果进行探究，并根据研究结果给出合理的黄金投资方案。二、影响黄金价格因素的实证分析（

7、一）模型的建立及数据来源1. 建立模型 国际上影响黄金价格的因素很多,在具体比较分析后发现主要因素为全球黄金存量、美元指数、股票价格、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率、美元名义有效汇率和国际原油价格。首先来看全球黄金存量。根据世界黄金协会的最新统计，截止到2010年底全球黄金总存量约为16.6万吨，总市值为7万亿美元左右。其中，黄金存量排名第一位的美国约存有黄金8137吨，德国以3469吨的黄金存量列居其次，国际货币基金组织以3217吨的存量排在第三位。从已有的历史数据看出，全球黄金存量呈现逐步减少趋势。美元指数是反映美元在国家间外汇市场中汇率变动情况的综合指标，用来衡量美元相对于一篮子货

8、币的汇率变动状况；美元的名义有效汇率是包含通货膨胀因素的美元对所有贸易国货币双边名义汇率的加权平均值。图1和图2表示了国际黄金价格分别与美元指数和美元名义有效汇率之间的关系。从两图的比较中，可以看出美元指数和美元名义有效汇率的波动是高度一致的，国际黄金价格在2002年以前曲折波动，2002年之后迅速攀升，与前两者成反方向变动关系。 图1 金价与美元指数 图2 金价与名义有效汇率股票价格与国际黄金价格的反向变动关系是显而易见的。作为两种投资手段，股票投资和黄金投资根据各自指数或标的物价格的变动此消彼长，呈交替态势。图3以道琼斯工业平均指数为例，描绘了其与国际黄金价格之间的关系。国际黄金价格从19

9、80年的614.61美元盎司曲折下挫到2000年的279.10美元盎司，而道琼斯工业平均指数却从1980年的891.14点攀升到2000年的10729.38点；2004年到2007年，由于国际形势的大好，国际金价和道琼斯指数出现了短期的同向变动；直到2008年，国际金融危机的冲击使道琼斯工业平均指数迅速大幅下挫，国际黄金价格随之飙升。所以总的来说，黄金价格与道琼斯工业平均指数在长期上呈反向趋势变动。图3 黄金价格与道琼斯工业平均指数消费者价格指数是反映通货膨胀的重要工具。从1973年至今，美国的消费者价格指数一直呈现平稳攀升态势，这就可以表明美国国内通货膨胀的不断加剧。2010年美国的消费者价

10、格指数是218.06（1982-84=100），这个数据是历史上的最高值，可见美国国内的通货膨胀也基本到达了有史以来的最高点。黄金在通货膨胀时期往往是较好的保值品，所以国际黄金价格与通货膨胀呈正向变动关系。美国联邦基金利率是美国同业市场拆借利率，它能够影响资金借贷成本，是美联储调控市场的主要工具之一。利率作为一种投资回报率决定着金融资产的价值，影响着金融资产与黄金之间的替代效应，从而影响黄金价格。图4 黄金价格与原油价格图4明确的表现出了国际黄金价格与原油价格变动的一致性。黄金本身是保值品，原油价格的上升必然导致一国或多国性的通货膨胀，此时人们就纷纷选择黄金作为保值工具，黄金价格也就随之上扬，

11、与国际原油价格呈正向变动关系。从2003年开始，国际原油价格几乎呈直线上涨，其所带来的通货膨胀使黄金成为热门投资保值品，从而推动了国际黄金价格的大幅上扬。除了以上因素，影响国际黄金价格的因素还有市场预期、国际基金持仓水平、国际商品市场上其他有色金属价格的变化、全球金融危机和政治因素等。为了方便建立计量模型，这里只考虑全球黄金存量、美元指数、股票价格、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率、美元名义有效汇率和国际原油价格这几个主要的因素。建立的国际黄金价格决定模型如下：（1） 在式（1）中，GP表示黄金价格，WGR表示全球黄金存量，USDX为美元指数，DJIA为道琼斯工业平均指数，CPI代表美国消

12、费者价格指数，FFR代表美国联邦基金利率，NEER是美元名义有效汇率，COP是国际原油价格，为偏回归系数，为随机干扰项。2. 数据来源表1中的数据为模型所使用的全部原始数据，选取数据的时间段为1979年到2010年，每个数据均为年数据，各种数据的计算方法稍有不同。黄金价格为年度平均价格（US$/oz），它的数据来源于世界黄金协会（WGC）官方网站；全球黄金存量和美元名义有效汇率部分数据来源于杨柳勇和史震涛的论文黄金价格的长期决定因素分析，近几年最新数据分别来源于世界黄金协会（WGC）官方网站和国际货币基金组织（IMF）相关年份的统计年鉴；美元指数是按每月美元指数的算术平均数计算，该数据来源于人

13、大经济论坛；道琼斯工业平均指数是按某一年每个月第一个交易日收盘数的算术平均数进行计算的，数据来自道琼斯指数官方网站；美国消费者价格指数来自美国劳工统计局（BLS）网站；美国联邦基金利率数据来自于美国联邦储备委员会（FRB）网站；原油价格是按当年每天WTI原油现货离岸价格的算术平均值计算，数据来源于美国能源信息署（EIA）网站。表1 黄金价格与各影响因素历年数据年份黄金价格 （美元盎司）全球黄金存量（吨）美元指数道琼斯工业平均指数（点数）美国消费者价格指数（82-84=100）美国联邦基金利率（%）名义有效汇率（美元）（1995=100）国际原油价格（美元桶）YGPWGRUSDXDJIACPIF

14、FRNEERCOP197397.84 36797.79 98.94 924.07 44.40 8.73 125.30 9.50 1974158.96 36745.36 95.49 759.13 49.30 10.50 128.50 12.21 1975160.91 36674.26 94.45 802.89 53.80 5.82 128.50 12.45 1976124.71 36374.79 94.53 975.20 56.90 5.05 133.60 12.57 1977待添加的隐藏文字内容2147.78 36493.87 92.90 894.33 60.60 5.54 131.70 13

15、.01 1978193.39 36267.26 87.33 821.13 65.20 7.93 119.00 13.55 1979304.83 35694.07 88.44 844.40 72.60 11.20 117.40 20.00 1980614.61 35836.25 89.78 891.14 82.40 13.36 117.70 27.87 1981459.26 35830.03 96.61 932.91 90.90 16.38 128.90 35.00 1982375.28 35697.62 106.12 884.53 96.50 12.26 142.70 22.34 198342

16、3.61 35639.86 111.60 1190.78 99.60 9.09 147.90 20.32 1984360.50 35605.20 117.94 1178.55 103.90 10.23 158.10 19.08 1985317.18 35686.07 123.44 1327.99 107.60 8.10 163.40 19.01 1986367.72 35702.07 103.61 1793.10 109.60 6.81 133.00 15.05 1987446.28 35612.31 85.42 2277.53 113.60 6.66 117.50 19.20 1988436

17、.79 35790.04 92.50 2061.48 118.30 7.57 109.50 15.97 1989380.74 35605.20 93.19 2051.34 124.00 9.22 114.30 19.64 1990383.32 35574.99 83.13 2679.46 130.70 8.10 109.00 24.53 1991362.10 35544.77 83.52 2929.04 136.20 5.69 107.30 21.54 1992343.86 35185.75 92.36 3284.08 140.30 3.52 105.20 20.58 1993360.00 3

18、4871.17 96.85 3524.92 144.50 3.02 108.40 18.43 1994384.12 34702.32 88.73 3794.22 148.20 4.20 106.40 17.20 1995384.05 34541.47 84.76 4494.28 152.40 5.84 100.00 18.42 1996387.82 34398.40 88.12 5739.63 156.90 5.30 105.20 22.12 1997330.98 33772.78 99.70 7447.00 160.50 5.46 113.80 20.61 1998294.12 33692.

19、61 94.17 8630.77 163.00 5.35 119.30 14.42 1999278.55 33412.50 101.83 10481.56 166.60 4.97 116.40 19.34 2000279.10 32969.78 109.32 10729.38 172.20 6.24 121.10 30.38 2001272.67 32728.45 116.82 10208.86 177.10 3.88 129.02 25.98 2002309.66 32370.41 101.85 9214.85 179.90 1.67 127.74 26.18 2003362.91 3182

20、4.76 86.92 9006.64 184.00 1.13 113.30 31.08 2004409.17 31413.72 80.87 10315.51 188.90 1.35 107.77 41.51 2005444.47 30976.99 91.10 10546.71 195.30 3.22 109.95 56.64 2006603.95 30393.98 83.68 11409.78 201.60 4.97 99.48 66.05 2007695.39 30186.73 74.40 13178.26 207.34 5.02 98.60 72.34 2008871.65 29697.1

21、0 77.66 11244.11 215.30 1.92 98.01 99.67 2009972.90 30116.90 75.36 8887.83 214.54 0.16 95.43 61.95 20101224.52 30546.10 73.47 10701.89 218.06 0.25 96.38 80.08 数据来源：IHS Global Insight, WGC；http:/www.bls.gov/；http:/www.eia.gov/；http:/www.pinggu.org/bbs/； dol.gov / ；www.federalreserve.gov/；http:/www.im

22、f.org/。以上数据由作者整理而成。（二）拟合检验运用统计软件对表1中的全部数据进行统计检验，得到表2中的全部数据检验结果。从结果中可以看出C、WGR、USDX、FFR和NEER显然都未通过显著性为10%的T检验，只有DJIA和COP通过了显著性水平为10%的T检验。究其原因，主要是某些变量之间的相互作用。首先，DJIA与WGR的相关系数为-0.93951941515，显然它们之间有极强的负相关性，两者走势图见图5；其次是NEER与USDX的相关性，经计算两者的相关系数为0.85606520472，且它们历年走势基本一致（见图6），可见NEER与USDX也是有相互作用的。 图5 黄金存量与道

23、指 图6 美元指数与名义有效汇率根据上述分析，我们将模型（1）中的C、DJIA和NEER去掉，重新修正模型得到式（2）： (2)利用表1中的相应数据对模型（2）进行拟合检验，得到表2中修正数据的检验结果。该结果显示，WGR、USDX、CPI和FFR均通过了显著性水平为10%的T检验，COP通过了显著性水平为1%的T检验，所以在模型（2）的检验中虽有拟合优度的损失，但所有变量在10%的显著性水平下均显著。但作为多元线性回归模型，各变量的T检验是不重要的，关键在于F检验。因F=44.21472显著，则各自变量对GP是显著的。因为模型（2）没有截距项，所以Durbin-Watson检验不可用。为检验

24、是否有异方差，再对模型（2）进行ARCH检验，检验结果见下表3。用显著性水平为5%滞后5期的ARCH模型进行检验，因为Obs*R-squared=10.6511.07=,所以不拒绝没有序列相关性的原假设，模型（2）不存在异方差。表2 拟合检验结果Variable全部数据修正数据Coefficientt-StatisticCoefficientt-StatisticC-60.85214-0.031924WGR-0.001662-0.033457-0.009497-1.757336USDX-3.348094-0.869170-3.816830-1.917962DJIA-0.042695-2.760

25、549CPI3.8643303.4728001.2121421.719959FFR5.0488210.69028010.201951.642181NEER1.2443790.417594COP8.1607083.6354657.2814954.825127R-squared0.8408960.747042Adjusted R-squared0.8037710.716380Durbin-Watson stat1.0700740.674980F-statistic22.6508144.21472Prob(F-statistic)0.0000000.000000注：Variable为变量，Coeff

26、icient为系数，t-Statistic为T统计量，R-squared为拟合优度，Adjusted R-squared为修正的拟合优度，Durbin-Watson stat为杜宾-瓦尔特森统计量，F-statistic为F统计量，Prob(F-statistic)为F统计量的概率值。表3 ARCH TestF-statistic44.21472Obs*R-squared10.65203注：ARCH Test是自回归条件异方差检验，F-statistic为F统计量，Obs*R-squared为LM检验的统计量（LM检验的原假设为变量间没有序列相关性）。通过以上对数据的拟合检验，我们最终得到拟合

27、优度为0.75的国际黄金价格决定模型： (3)（三）结论由（3）式可知，长期国际黄金价格的影响因素主要有全球黄金存量、美元指数、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率和国际原油价格。与之前杨柳勇和刘曙光等学者的研究结果不同的是，这里加入了两个非常重要的影响因素，即国际原油价格和美元指数。1. 国际原油价格（COP）。上文中讲到了国际原油价格与国际黄金价格变动的一致性，一系列的传导机制使得二者的变动非常密切，根据模型（3）在其他条件不变的情况下，国际原油价格每上升1美元桶，国际黄金价格平均上升7.281美元盎司。2. 美元指数(USDX)。目前美国仍是世界超级大国，并且世界黄金市场一般都以美元标价

28、，所以美元指数对国际黄金价格的影响是不能被忽视的。模型（3）表示出了美元指数与国际黄金价格之间的大致关系，即在其他条件不变下，美元指数每变动1点，国际黄金价格平均反向变动3.812美元盎司。其他影响因素或者与国际黄金价格成反方向关系，或者与国际黄金价格成正方向关系。3. 全球黄金存量(WGR)。全球黄金存量与国际黄金价格成反方向变动关系。例如在其他因素固定的条件下，全球黄金存量每下降100吨，相应的国际黄金价格就会平均上升9.5美元盎司。4. 美国消费者价格指数(CPI)。美国消费者价格指数与国际黄金价格成同方向变动关系。当其他因素不变时，美国消费者价格指数每上涨1单位，国际黄金价格就会平均上

29、升1.214美元盎司。5. 美国联邦基金利率(FFR)。美国联邦基金利率与国际黄金价格成同方向变动关系。在其他条件不变下，美元名义有效汇率每变化1%，国际黄金价格就平均同方向变化10.202美元盎司。三、未来国际金价预测和黄金投资对策（一）未来国际黄金价格预测自2011年以来，国际黄金价格从2010年的1360美元盎司左右上涨到了多于1500美元盎司的历史高位，这是因为影响国际黄金价格的一些主要因素并未减弱或消失。全球经济的复苏带动食品和原油价格的上涨，这就进一步加剧了通货膨胀，因此人们并没有对黄金投资失去兴趣，只是其保值功效逐渐减弱，取而代之的是通胀的压力。当前，人们对黄金的需求不仅体现在对

30、付通货膨胀上，更表现在另外两方面：一是亚洲投资者对黄金实物产品（如金币或金条）需求的增加；二是用于工业制造和社会消费的黄金需求回升，导致黄金消耗进一步加大。另外，以下的几个因素同样对国际黄金价格有稳定支撑和是推动作用：一些国家中央银行黄金储备的增加；美元指数和美元名义有效汇率在国际大环境下继续保持下探态势；从金融危机阴影下走出的美国股市逐步好转。 根据模型（3），我们可以分析出由于国际原油价格的上涨、世界黄金消耗量的加大、美元指数的下降以及美国股票的趋势性好转，国际黄金价格目前仍保持强劲的上升势头。虽然在2011年初，全球最大的黄金上市交易基金（ETF）的持仓水平处于低位，即大多投资者显然持观

31、望态度，但在全球背景和实际需求的刺激下，国际黄金价格预计将在中长期时间里保持高位状态不变。所以，在此时进行黄金投资是有必要的。因此，我们不仅要知道黄金投资的品种及交易规则，更应该懂得在以上分析出的大背景下的黄金投资对策。（二）黄金投资对策目前,世界上的黄金投资品主要分为两大类：原生品和衍生品。其中原生品主要包括金币和金条等；黄金衍生品大致有黄金期权、黄金期货等。而对于我们来说，跟我们的生活更相近的是国内的黄金投资的主要品种，如实物黄金、纸黄金、黄金期权、现货延迟交收、黄金期货等。对黄金进行投资的方法很多，在这里我们主要对纸黄金、黄金期权和黄金现货延迟交收进行分析，探索在国际金价中长期保持高位的

32、背景下如何对它们进行投资。1. 纸黄金投资纸黄金是一种个人凭证式黄金，投资者在经营纸黄金业务的银行账务中进行虚拟黄金的买卖，利用国际黄金价格的涨跌赚取利益。因此，纸黄金的交易与国际金价的涨跌有密切的联系。由于目前国际黄金价格仍有上升态势，并且趋向于长期高位，所以在纸黄金的交易中投资者可以选择价值型策略，它主要针对的就是长期的黄金投资。价值型策略注重黄金投资的长期回报价值，使投资者通过对具有一定发展潜力的纸黄金的投资，在长期内实现稳定的收益，而不是通过黄金价格的涨跌获得短期利益。因此，在分析长期黄金投资时应注意以下几个方面。（1）黄金的生产成本。黄金的生产周期很长，一般要六到七年的时间，这就导致

33、了短期黄金价格的上扬不会对黄金产量有明显的刺激作用。但在长期上，如果世界上的主要大型金矿企业的生产成本均偏高，即均高于黄金平均现货价格，那么长期国际黄金价格上升的可能性就非常大了。如2010年全球黄金的开采成本为600-800美元盎司，2011年可能达到800-1000美元盎司，再加上其他成本，预计2011年黄金的生产成本将不低于1000美元盎司，这就可能推动今年金价的上涨。（2）黄金与其他因素的价值比较。黄金是一种世界公认的保值工具，在通货膨胀不断加剧的今天，投资者更加需要黄金为其资产保驾护航。在这里，我们以国际原油价格为例说明黄金相对价格的变化。图7利用表1中的原始数据描绘了国际金价（美元

34、盎司）与原油价格（美元桶）比率的变动以及这一比率的平均值。这里我们称国际金价与原油价格的比率为黄金的相对价格，称该比率的平均值为黄金的平均相对价格。从图7中可以很明显的看出，比率线的平均值对比率线有明显的支撑和阻力作用，黄金的相对价格围绕着平均相对价格上下波动，根据价值与价格的关系，这里可以把黄金的平均相对价格成为黄金的相对价值。当黄金的相对价格高于相对价值时，投资者应该向外抛出，赚取收益；反之，若黄金的相对价格低于相对价值，投资者就应该可虑买入黄金，以待未来升值。由于目前黄金相对价格和相对价值近似相等，并且国际黄金价格仍将继续上升，此时投资者在保持原有黄金投资不变的同时，可以等待合适的机会抛

35、出一些黄金产品，也可以抛出一些已经到达利润顶点的黄金投资品，以维持长期黄金投资的回报率。图7 国际金价（美元盎司）与原油价格（美元桶）比率2. 黄金期权交易黄金期权是一种非标准化的合约，买卖双方权利不对称，买方享有买入（卖出）或放弃执行合约的权利，但必须缴纳期权费，理论上买方的收益是无限的但损失时有限的；卖方没有权利只有义务，理论上其损失是无限的而盈利是有限的。目前，买入看涨期权和买入看跌期权是黄金期权最主要也是最实用的两个品种。这里，我们以买入看涨期权为例，对黄金期权投资进行分析。根据上文中的分析，2011年的国际黄金价格仍然处于高位，并有望进一步攀升。这是一种看涨的情况，投资者就可以通过购

36、买看涨期权以实现增加盈利且减少损失的目的。假设该期权合约的期限一定，标的物为现货黄金（单位：盎司），协议价格按照现货黄金价格1360美元盎司计算，期权费为15美元盎司，买入看涨期权的盈亏情况见图8。由于协议价格为1360美元盎司，期权费为15美元盎司，则当现货市场价格上升到1375美元盎司时，买方可执行该合约，盈利为零。假如现货黄金价格上涨到了1500美元盎司，期权执行后买方以1360美元盎司买入现货黄金，再扣除期权费，实际盈利125美元盎司。相反，若国际金价出乎意料的下降到小于协议价格，期权买方可以选择不执行期权，损失为期权费。通过以上分析可以看出，投资黄金期权的关键是准确判断黄金价格的未来

37、走势，所以及时了解影响黄金价格的因素及其对黄金价格的影响就十分的重要，上文的模型（3）就可以作为判断的依据。盈利亏损买入看涨期权现货黄金价格期权费$1360-$15$1375$1500$125图8 买入看涨期权盈亏图3. 黄金现货延迟交收黄金现货延迟交收，又称为伦敦金，是一种以黄金现货交易为基础运用预付货款的方式进行的交易模式。由于黄金现货延迟交收需要预付货款，所以在黄金价格上升的趋势下，使用这种交易对投资者是非常有利的。例如某黄金生产企业买入国际黄金价格为1360美元盎司的买入首期款为20%的现货黄金，几天后国际黄金价格上涨到了1500美元盎司，该黄金生产企业就可以在此时以1500美元盎司的

38、价格卖出黄金，从中赚取价格差。保证金制度是现货延迟交收的一大特点。以较少的保证金操控几倍于其价值的资产使得现货延迟交收具有杠杆效应，有利于交易收益的扩大。同时，独特的操作方法也使保证金制度具有很大的交易风险。所以，投资者应该在防范风险的同时，争取以最少的成本博得最多的利益。由于现货延迟交收是以黄金现货为基础的交易，所以投资者应密切注意现货黄金价格的走势，利用已有的模型和相关的分析结果进行判断，以确保在交易取得收益。总之，投资者应该学会运用一定的技术手段，分析国际黄金价格走势，以便选择适合黄金投资对策取得理想的收益。参考文献1袁林. 拜金有道M . 北京:企业管理出版社, 2008:178203

39、.2戴永良. 黄金投资实用全书M . 北京:电子工业出版社, 2008:45.3侯惠民，郑润祥. 黄金投资大视野M . 北京:人民出版社, 2008:379.4于俊年. 计量经济学M . 北京:对外经济贸易大学出版社, 2006:22.5古扎拉蒂. 计量经济学M . 北京:中国人民大学出版社, 2004:427.6李雪松. 高级经济计量学M . 北京:中国社会科学出版社, 2008:116.7于俊年. 计量经济学软件M . 北京:对外经济贸易大学出版社, 2006:8190.8郑振龙，陈蓉. 金融工程M . 北京:高等教育出版社出版社, 2006:141166.9于俊年. 计量经济学软件M .

40、 北京:对外经济贸易大学出版社, 2006:8190.10杨柳勇，史震涛. 黄金价格的长期决定因素分析J. 统计研究, 2004(6)：2124.11刘曙光，胡再勇. 黄金价格的长期决定因素稳定性分析J. 世界经济研究, 2008(2)：3541.12 范思琦，孙黎，白岩. 影响黄金价格因素及应对策略J. 黄金市场，2006(12)：811.注释美元指数定义来自于百度百科，美国联邦基金利率定义来自于百度百科，网址：http: /杨柳勇、史震涛：黄金价格的长期决定因素分析，统计研究，2004年，23页。杨柳勇、史震涛：黄金价格的长期决定因素分析，统计研究，2004年，23页。附录一、美元指数原始

41、数据（月度）日期美元指数日期美元指数日期美元指数日期美元指数1973年1月107.61641982年4月103.73251991年7月92.01212000年10月107.7241973年2月103.04641982年5月102.55391991年8月91.03342000年11月108.21661973年3月100.00011982年6月106.9121991年9月90.02882000年12月107.08021973年4月100.41982年7月108.50991991年10月89.34482001年1月107.27781973年5月99.30121982年8月110.31351991年1

42、1月88.02442001年2月108.29441973年6月97.57191982年9月110.83971991年12月87.2042001年3月110.12661973年7月95.16031982年10月110.99751992年1月86.9482001年4月110.95941973年8月96.75911982年11月110.06761992年2月88.02242001年5月111.09561973年9月96.06061982年12月107.07651992年3月89.73522001年6月111.99731973年10月95.38561983年1月106.28151992年4月89.20

43、722001年7月112.11571973年11月97.89381983年2月107.17551992年5月88.32592001年8月110.11221973年12月98.11781983年3月107.76511992年6月87.16832001年9月110.62021974年1月99.61731983年4月109.09581992年7月85.92862001年10月110.88241974年2月97.13171983年5月109.31761992年8月85.43492001年11月111.24691974年3月95.64671983年6月110.80441992年9月85.6832001年12月110.83151974年4月94.0481983年7月111.52641992年10月87.34752002年1月111.94811974年5月93.57081983年8月113.05221992年11月89.9452002年2月112.71211974年6月94.28631983年9月113.26751992年12月90.01152002年3月112.57461974年7月94.46351983年10月112.0441993年1月90.65742002年4月112.4861974年8月95.799519