证券论文证券交易所参与公司社会责任行动的角色及发展.doc
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1、证券交易所参与公司社会责任行动的角色及发展 摘要:随着经济全球化的发展,公司社会责任问题已经引起了全球范围内学术界和实务界的广泛关注。而运用市民社会的力量,通过证券交易所这一平台,敦促上市公司履行社会责任,是当前各国资本市场正在兴起的方式。本文拟从证券交易所参与公司社会责任活动的角度出发,对该问题进行分析。文章通过对当前主要资本市场的资料搜集,阐述了各主要证券交易所履行自身社会责任和规范上市公司社会责任行为的现状,对目前存在的问题进行了分析,并对如何完善提出了见解。关键词:证券交易所;公司社会责任;社会责任投资证券市场导报2011年8月号近年来,如何更好地促进公司履行社会责任,从而实现经济可持
2、续发展,一直是联合国等国际组织努力解决的问题。国家间的合作往往因为国家利益而困难重重,而市民社会力量却因为经济全球化而逐步壮大。随着金融(金融论文)全球化的发展,公司往往通过进入资本市场来获得更多的资本以实现扩张。扩张的公司对于环境、社会的影响也会随着规模的扩大而加深。因此,以上市公司为主体,通过证券交易所(以下简称证交所)去规范公司的社会责任行为,成为一种新方式。按照国际交易所联合会(WFE)的划分,各国证交所一般分为两大类1:第一大类是互助性质的证交所,包括私有的法人公司(LegalCompanies)、实行会员制的协会或合作团体,以及具有公共或准公共性质的国有证交所。早期各国的证券交易所
3、通常有互助性质,因其特点是实行会员制,通常也是非营利性的,所以又称为“会员制”证交所。20世纪90年代以来,国际上出现了交易所非互助化(demutualization)的趋势,公司化、营利性、非公共化成为各国交易所的改革目标,于是出现了第二大类,即非互助化证交所。非互助化证交所是相对于传统会员制证交所的一种新的组织形式,包括已公开上市的交易所(ListedExchanges)和非互助化未上市的私人股份有限公司(DemutualizedExchanges),其本质是证券交易所的公司化,以营利为主要目的,所以又称为“公司制”证交所。透过次贷危机我们可以看到,金融机构自身也肩负重大的社会责任,稍有不
4、慎,便会给社会带来严重的影响,甚至产生危机。所以证交所在参与公司社会责任活动时,不能仅仅将其视为监管者,其具有“既是裁判员也是运动员”的双重身份,必须要考虑其“营利性”和“社会性”的双重性质。惟有如此,才能在创造企业价值的同时为社会创造福利,为企业的发展创造一个良好报2011年8月号11市场动态的环境,从而实现企业与社会的可持续发展。证交所参与社会责任现状一、证交所作为“运动员”参与社会责任活动1993年瑞典斯德哥尔摩证交所率先实行股份制改革。1998年澳大利亚交易所的股票率先在自己的市场上市交易,成为世界上第一家上市的交易所。随后的十多年时间里,全球主要资本市场的证交所纷纷开始了“非互助化”
5、(demutualization)过程,从会员制结构转变为公司制结构。作为公司制的证交所,在开展业务时,为了更好地创造自身的价值,往往都会承担社会责任。这些证交所在承担公司社会责任时,体现出以下特点:1.社会责任的涵盖范围广泛对于公司社会责任,目前并没有统一的定义和范围。公司作为社会的重要组成部分,被看做是法人公民(corporatecitizenship),所以公司的社会责任,可以是对股东和利益相关者如雇员、社区、社会等的责任,也可以是对经济、社会和环境的责任。一般而言,大多数观点都认为,履行社会责任的范围主要包括环境保护、公司治理和社区服务三方面,即ESG(Environment,Soci
6、alandGovernance),因此,大多数证交所履行社会责任也主要包括这三方面。但是,各国证交所针对自身的情况,也对其履行范围进行了扩展。比如,澳大利亚证交所在其年报中就提到,其履行社会责任的范围还包括网络课程、投资讲座等等投资者教育2;巴西证交所(BM&FBOVESPA)则把赞助体育也列入了其社会责任的履行内容3。2.承担社会责任的内容丰富围绕着社会责任的内容,各国证交所在履行社会责任时,积极主动地采取各式各样的行动。例如,在环境保护方面,南非约翰内斯堡证交所(以下简称JSE)就认为,“(JSE)虽然是一家对环境影响程度小的公司,但是并不代表着承担的责任少”,所以,JSE在运营过程中特别
7、注重环境保护,如采用能耗低的照明用品、在办公区域放置废纸回收箱、对打印纸进行循环利用等等4;在公司治理方面,吉隆坡证交所(BursaMalaysia)则在2007年开始了ISO9001:2000企业管理认证和ISO14001:2004环境管理的双重认证5;在社区工作方面,大多数证交所都成立了ESG相关委员会进行管理、开展了各种形式的捐款、支持志愿者工作、募集资金等等。此外,巴西证交所还结合社会责任理念建立了新的管理模式NovoValor(即NewValue),“敦促、提升和实践有利于可持续发展的ESG理念和计划”。63.社会责任的披露形式多样公司披露其社会责任的履行情况,一般是通过社会责任报告
8、的方式。但是,社会责任报告的内容涉及企业运营过程中的方方面面,既包含了财务信息,也包含了非财务信息。所以,从全球范围来看,尚无统一的要求和做法,即使是目前适用范围最广泛的G3指引也还未成为唯一标准,因此各国证交所的披露方式也各有不同。有的证交所只是简单在年报中表明自己在日常工作中开展了社会福利或环境保护方面的服务,如韩国证交所在2010年报中只是阐述了证交所持续开展的社会救助项目和海外医疗志愿者服务等;有的证交所,如纽约泛欧证交所(NYSEEuronext),加强了与国际标准的统一,严格按照G3指引来撰写可持续报告;还有的证交所除在社会责任报告中进行陈述以外,还通过网站建设来宣传自己的社会责任
9、理念和实践,如巴西证券交易所。二、证交所作为“裁判员”参与公司社会责任活动随着企业社会责任理念的广泛普及,社会责任投资已经被各国投资者所接受。通过企业主动地去履行社会责任,社会责任投资得到了快速的发展;同时,社会责任投资规模的扩大,使得社会责任投资在全球范围的影响力日益递增,反过来也鼓励了企业更加积极地推行社会责任活动并融入企业的发展战略。在这样的背景下,证交所已经不能仅从内部去履行社会责任,遵守社会责任相关标准。如何利用证交所自身特殊的地位和影响力,去保证和规范市场的有效运作,从而满足投资者、分析师、公司和社会对于社会责任的要求,这成为新形势下各国证交所必须解决的问题。近年来,证交所在这方面
10、开展了许多有意义的工作,取得了以下一些进展:1.为上市公司制定标准以增强社会责任意识对企业社会责任的认知和履行,直接反映了企业的道德理念和社会形象,而企业社会责任的信息披露则是投资者和潜在投资者了解这一情况的主要方式。通过增强透明度、提高披露标准等方式,证交所可以帮助投资动态证券市场导报2011年8月号者了解企业的价值,做出合理的投资决策。第一,证交所采用发布社会责任指引的方式,敦促和鼓励上市公司履行社会责任。发布社会责任指引,是目前证交所最常见的做法,也是证交所进行自律管理的方式之一。比如,深圳证交所在2006年发布了上市公司社会责任指引,上海证交所也在2008年发布了上市公司社会责任指引和
11、上市公司环境信息披露指引,倡导上市公司积极承担社会责任,推进经济社会可持续发展。第二,证交所对上市公司发布社会责任报告提出要求。对于上市公司社会责任信息的披露,证交所同样是要求以社会责任报告的形式进行。随着证交所工作的推进,许多证交所慢慢地从自愿要求转变为强制要求。最早强制要求企业提交社会责任报告的证交所是巴黎证交所。2001年,法国政府颁布的新经济管制条例(NouvellesRegulationEconomiques),要求所有在第一股票市场(Premiermarche)上市的公司,从2002年开始在年度财务报告中必须披露与劳工、健康与安全、环境、社会、人权、社区参与等问题有关的信息。7发展
12、至今,中国台湾地区证交所、新加坡证交所、JSE等也逐步采用了强制要求的形式,澳大利亚证交所还进行了“违反需解释”(ifnot,whynot)8的要求,即如果上市公司未按要求遵守,则需要陈述理由。第三,证交所对企业社会责任报告的形式进行规范。企业社会责任报告的发布形式,一般指的是报告的格式内容标准。一方面,大多数证交所都建议上市公司发布综合性报告(integratedreport),而不是单一的公司治理报告或环境报告;另一方面,大多数证交所选择在自己公布的企业社会责任指引中对内容进行最低限度的规定,有的证交所将G3规则提供上市公司参考,有的证交所则自行制定了相关的标准,如南非约翰内斯堡证交所KI
13、II(南非King公司治理章程)。2.向社会责任投资者提供相关产品和服务信息与可持续发展有关的投资指数,也就是社会责任投资指数(SRIIs),是证交所为投资者提供的基准性产品,以帮助他们寻找履行社会责任的公司并进行投资。最早将企业社会责任理念转化为在资本市场中可供投资者投资的企业社会责任指数,是在1990年由KLD(Kinder、Lydenberg&Domini)创立推出的“多米尼400社会指数”(Domini400SocialIndex),它是美国第一只也是世界上最著名的社会责任投资指数之一。9最初设立社会责任投资指数的证交所以发达国家的证交所居多,如伦敦证券交易集团(LondonStock
14、ExchangeGroup)、纳斯达克-OMX集团(NASDAQOMX)和纽约泛欧证交所。现在,包括中国、南非等资本市场活跃的证交所也建立了社会责任指数。证交所设立的指数有两种:一种是以上市公司的所有行业为基础,运用一整套社会责任评价标准和评分体系,选择其中全部或部分符合标准的公司股票作为样本股编制而成;另一种则是以特定行业或特定业务的公司为抽取目标编制而成,这些公司在业务上是解决可持续发展问题的,比如清洁技术、可持续能源和可再生资源等,或者围绕着可持续发展问题拟定公司战略,如水资源、生物多样性和公司治理等问题。总体而言,成熟资本市场的证交所更关注于指数本身的可投资性,他们利用这些指数建立指数
15、追踪基金(trackerfund),或应客户的要求而单独设计;而新兴资本市场的证交所建立指数的目的,则更多地希望能扩大影响力、增强投资者信心和改变公司行为模式等。103.为上市公司提供特殊的市场板块首先,一些证交所积极地参与碳交易市场的建设。比如,加拿大蒙特利尔交易所(TheMontralExchange,MX)与美国芝加哥气候交易所(ChicagoClimateExchange,CCX)一起合作,于2008年5月30日在蒙特利尔成立了蒙特利尔气候交易所(TheMontralClimateExchange,MCeX)。该所是加拿大首家二氧化碳排放配额交易机构,也是加拿大第一个环保产品交易市场。
16、该所的目标就是向加拿大经济中参与解决空气品质和气候变化问题的许多部门提供透明的价格、环保整体性、低廉的成本以及广泛的准入和可靠性。其次,有些交易所则为自愿或强制披露企业社会责任的企业建立独立的板块。最典型的例子是巴西交易所2000年成立的NovoMercado。随后,菲律宾交易所也在2006年末建立了类似的实体MaharlikaBoard,意为“精英板块”,旨在激励上市公司自愿发布企业社会责任报告。再次,成熟资本市场证交所开展了对清洁技术的市报2011年8月号13市场动态场扶持。鉴于清洁技术近年来的迅猛发展,不少机构投资者都对这一题材的上市公司青睐有加。为了满足投资者的需求,成熟资本市场的证交
17、所,如伦敦证券交易集团、纳斯达克-OMX集团和纽约泛欧证交所,也开始了一系列与清洁技术有关的活动,如赞助会议、参与贸易洽谈、为清洁技术募资创造市场条件,以及开发清洁技术指数等等。又如,2010年6月,澳大利亚证券交易所与澳大利亚金融和能源交易所集团合资设立了澳大利亚绿色金融证券交易所,专门为清洁技术和绿色能源公司提供资本市场服务。最后,有的证交所还设立了社会证交市场,用“投资”的方式代替“捐赠”,如英国、巴西和南非的证交所。所谓社会证交市场(SocialStockExchanges),又称“影响交易市场”(ImpactExchanges),是指社会企业通过法律规定的交易平台获取资金的一种新兴方
18、式。11以往,慈善团体或宗教团体都是通过社会捐赠的方式来筹集资金,而社会证交市场则在法律规定的平台上,把可获利的交易与社会或环境目标联系在一起,比如医疗保健、发达国家成熟的项目、清洁能源和对弱势群体的帮助,通过市场规则运用到经营慈善事业中,利用实际的市场投资来获得经济和社会责任的双重回报,从而降低这类公司的融资难度。通过这些方式,证交所鼓励和促进上市公司积极履行社会责任,同时为投资者提供了可持续发展的信息、产品和服务,促进了社会责任投资的发展。但是,企业社会责任毕竟是一个新兴产物,发展时间不长,所以证交所在推行这些活动时不可避免地存在着一些问题,值得我们去反思。证交所参与社会责任活动面临的问题
19、一、营利性的公司本质特征带来挑战“长久以来证券交易所被视为追求公共利益的慈善机构,随着私人市场的出现以及大部分证券交易所的非互助化,这种观点已经发生了激烈的变化。当前的证券交易所被认为是以市场为导向的公司(market-orientedfirms)”。12股东是公司制证交所存在的基础,股东利益最大化也是公司制证交所追求的最终目的。同时,股东与证交所高管是契约关系,证交所是股东和公司高管的合作平台,股东把证交所交给高管经营,赋予他们各项权利并且同意各项激励措施,目的是换取高管们履行信托责任,勤勉尽职地工作,使股东有尽可能高的利润回报。诚然,在对待社会责任问题上,如果股东建议证交所采取相应的行动,
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