证券市场风险防范与治理.doc

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1、提纲： 本文以上市公司信用缺失的表现，对证券市场健康发展的危害，如何采取有针对性的监管措施为理论指导， 并联系我国证券市场的中国特色实际分析，提出一些对证券市场风险防范与治理的办法。具体安排如下：一、我国上市公司存在的主要问题的分析（一）股权结构纷繁混乱；（二）上市公司法人治理结构不完善，大股东掏空上市公司；（三）上市公司在信息披露上存在大量的问题以及由此产生的恶劣影响；1、信息披露存在的问题（1）. 信息披露不及时。（2）. 信息披露虚假。（3）. 信息披露不公平，对市场传闻不做必要的澄清2、上市公司信息披露违规所带来的影响（1）. 破坏了上市公司的诚信形象。（2）. 损害了广大投资者的利益

2、。（3）. 形成了内幕交易的温床。（四）证券市场的进入退出机制不健全；（五）证券监管组织体系缺乏以及监管薄弱甚至是监管不到位；1. 监管法规不完善2. 监督体系不完备3. 违规处罚不及时、不严厉二、如何改进上市公司治理结构与提高上市公司质量(一) 完善上市公司法人治理结构及运作。（二）强化独立董事制度在公司治理方面发挥的作用。（三）提高监事会的地位，保证其财务监控作用的发挥。1. 借鉴和参考双层制董事会模式2. 赋予监事会内部财务审计的权力三 、防范市场风险与治理(一)制定更加严格的上市公司信息披露准则1. 诚信准则。2. 持续准则。3. 对称准则。4. 敏感准则。（二）加强政府各部门以及社会

3、各界对上市公司的监督1. 财政部门和证券监管部门应从两个方面加强监督2. 会计师事务所监督3. 社会公众监督（三）完善上市公司违规处罚的法规。（四）进一步加强证券市场的法制建设。1. 证券法的某些内容已不适应证券市场发展变化的需要，急需修改、补充。2. 需要进一步修改和需要尽早出台的相关法律。3. 与证券法相配套的规章、条例的缺乏。（五）建立集中统一的管理体制。（六）按市场方法完善证券发行监管制度。1. 改革审批制,建立由证券公司保荐的企业股票发行与上市制度。2. 实行一定上市资格标准下的上市资格审查核准制3. 新股票发行价格、企业债券利率主要由市场力量决定,实行竞价发行4. 建立证券市场平准

4、基金证券市场风险防范与治理【摘要】：开放与发展金融市场，特别是证券市场，对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具有重要的作用。近年来，我国证券市场有了长足的发展，但由于起步较晚，在发展中也暴露出了不少问题。本文着重从我国证券市场的现状分析入手，剖析证券市场存在的主要问题，并在此基础上提出了证券市场的风险防范与治理。【关键词】：证券市场；现状分析；风险防范【正文】： 中国证券市场的产生时间不长，如果从1981年国家恢复发行债券算起，只有十六年；如从1983年7月深圳保安企业（集团）股份公司成立并发行股票算起，则只有十四年。我国证券市场从无到有，从小到大经历了十几年的时间，这十几年的时间走过了

5、资本主义国家两三百年所走过的道路。但是，这其中也出现了很多的问题。有些问题是其他国家已经遇到过的，但是相当一部分问题是别的国家没有遇到过的，是有中国特色的一些基本问题，在这里我们将对这些问题进行讨论，并且分析解决之道。证券市场是市场经济发展到较高阶段的产物，是市场经济演化的必然结果。按照经济发展的一般规律，证券市场的发展应该经历由最初的债券现货市场到股票交易市场，再到相应的金融衍生工具市场这样一个由低级到高级的渐进发展过程。但是我国的证券市场建立于计划经济向市场经济过渡的初级阶段，而且是在相关监管体制和法律制度没有健全的情况下就匆忙建立起来的一个最初是为了解决国有公司以及国有控股公司的融资问题

6、而建立的一个市场，是经济体制改革的畸形产物。这种急于求成的“快速建设”，导致我国的证券市场在发展的初期就面临着整体经济上处于转轨阶段与证券市场的超前发展之间的矛盾，成为证券市场不规范的根本原因之一。一、上市公司存在的主要问题的分析我国证券市场上市公司存在的主要问题的分析：（一）股权结构纷繁混乱；目前，我国股票种类分为国家股、国有法人股、公众股、内部职工股、优先股、A股、B股、H股等等，形成了我国股权设置复杂、种类纷繁的局面。这些股票中，有公开发行的流通股票，也有限制上市流通的“大小非”未解禁股票。而且，同一家公司的股票在中国内地和香港两个不同的市场上市，其股票价格也不同，甚至同一上市公司A股价

7、格比H股高出一倍还多。由此可看出股权结构十分混乱。并且由于历史原因还造成了同股不同权，同股不同价的奇怪现状。（二）上市公司法人治理结构不完善，大股东掏空上市公司；一般来说，公司治理是解决股东、董事会、公司管理层以及与公司利益相关者之间的利益关系问题。按照法律规定：我国上市公司的治理结构从制度框架上是由股东大会、董事会及经理层、监事会构成。从三个组织机构的关系看，股东大会是公司的最高权力机构，股东大会选举和更换董事；董事会对股东大会负责，聘任或解聘经理；经理对董事会负责；监事会对董事和经理的行为进行监督。但由于股权结构、股权性质以及制度设计等方面存在的一些问题使得上市公司的治理结构并未形成有效的

8、制衡机制。由于我国上市公司的股权结构呈现出明显的“一股独大”特征，受此影响，大股东很容易获得股东大会的控制权。股东大会是上市公司的权力机构，控制了股东大会也就意味着控制了上市公司的控制权。而上市公司的控制权被单一或少数股东掌握后则无疑加大了大股东侵占上市公司（中小股东）利益的风险。大股东控制董事会的结果是董事会成为大股东的一言堂。大股东控制下的董事会决定了中小股东的利益很难得到保障，在证券市场的法律体系还不完善、制度基础相对薄弱的情况下，中小股东就成为上市公司的股东群体中利益最容易受到侵害的一部分。在我国证券市场中，因大股东控制董事会所导致的损害公司利益的事情并不少见，比如通过关联交易变相转移

9、公司资产从而侵犯其他股东利益的事情已经成为一种较为普遍的现象。根据公司法规定，监事会是由股东代表和适当比例的职工代表组成。成员中非职工代表（如中小股东代表）对公司的了解甚少，难以发挥相应的作用；然而职工代表同董事、总经理在日常工作中存在着领导与被领导的关系，要他们行使监事权实非易事。所以在监事中开展监督活动的实际可操作性相当差。由于控制了董事会，以及监事会的形同虚设，就给了大股东一些可乘之机，比如把上市公司当成“提款机”和“摇钱树”，滥用和侵占上市公司资金的现象比比皆是，ST猴王（000535）、济南轻骑（600698）、ST九州（000653）等公司都从业绩优良的企业被“掏空”成负债累累的垃

10、圾股。而大股东惯用的“掏空”手段通常是“先输血后抽血”。在股份公司上市时，大股东常常慷慨解囊，先将大量优质资产“输血”到股份公司；一旦企业上市后，大股东便不择手段，以劣换优，或恶意转移上市公司优质资产，或强制性动用募集资金还债，甚至将上市公司沦为巨额担保者，把经营风险和担保风险统统转嫁给上市公司，最终令上市公司业绩迅速“变脸”，沦为丧失盈利能力的空壳。近些年的“母子”担保问题更加突出，过度担保已经逼得越来越多的上市公司连年巨亏，直接面临退市绝境。据统计，2006年由于担保而产生损失金额超过5000万元的上市公司就有40家之多。已遭退市的ST九州就是担保的牺牲品。由此产生的后果是十分严重的。“大

11、股东掏空上市公司”的问题，不仅侵害了中小股东的合法权益，也严重影响了上市公司的经营能力和发展。如不能及时整治和监管，后果将不堪设想。（三）上市公司在信息披露上存在大量的问题以及由此产生的恶劣影响；1、信息披露存在的问题（1）. 信息披露不及时。上市公司的信息是时效性极强的资源，信息披露的滞后会直接影响投资者的收益。而一些上市公司的管理层往往出于各种各样的目的漏报甚至是掩饰不报一些信息，甚至或者是避重就轻、报喜不报忧，不到实在不能隐瞒的情况或不是在监管部门的督促下就不进行信息披露，这种做法必然带来知悉信息的不公平，投资者也失去了决策时的依据。（2）. 信息披露虚假。股份公司为了公司股票上市需要或

12、者影响股票的市价、公司管理业绩评价或筹资的方便等目的，往往采取操纵行为，弄虚作假，披露不真实的会计信息。从而达到以虚假信息包装公司形象的目的。例如1997年2月琼民源的年报所披露的所谓4.41亿元的其他业务利润和6.57亿元的资本公积金的解释，便是典型的一例；又如东方锅炉为达到上市目的，虚增92-94年利润1500万元，在上市公告中做虚假披露；蓝田股份在股票发行申报材料中，虚增无形资产1100万元、虚增银行存款2770万元等等。（3）. 信息披露不公平，对市场传闻不做必要的澄清。上市公司的消息还没有在证监会指定的各大报纸上刊登，却已由其它渠道泄露出来，对中、小散户极不公平。内幕消息的存在是我国

13、现阶段股市的重要特征，这种现象的根本原因是一些上市公司为了配合一些暗庄炒作本公司股票的需要而故意释放某些“烟雾弹”来达到麻痹和欺骗投资者的目的。有的公司对于市场传言听之任之，甚至将计就计，推波助澜，使不知道内幕消息的中、小散户疯狂跟进，大量的资金被套牢，损失惨重等等。这种情况时有发生，甚至已经是屡见不鲜了。2、上市公司信息披露违规所带来的影响（1）. 破坏了上市公司的诚信形象。诚信是市场经济的灵魂，也是市场经济正常运行的基础。对上市公司而言，信息披露不仅仅是一种义务，而且也是其是否诚实信用的一种直接体现。做好信息披露工作，树立良好的诚信形象，能为上市公司赢得一笔不可多得的无形资产。有关研究表明

14、，在成熟的证券市场上，信息披露做得好的上市公司的股价都相对高于其他同类公司。相反，信息披露违规甚至恶意造假，则会破坏上市公司的诚信形象，并对投资者的信心产生不可估量的影响。我国证券市场投资者目前的短期行为也从一个侧面说明了这一点。“中科系”崩盘、“亿安科技”操纵股价、“银广夏”虚构利润，虽然这些事件相对于我国一千多家上市公司而言只是少数，但这些事件的发生决非偶然。（2）. 损害了广大投资者的利益。世界证券市场的发展史告诉我们，没有广大公众持续的证券投资，就不可能有健康发展的证券市场；要使证券市场健康发展，就必须保护投资者的合法利益。如果投资者的合法利益得不到有效保护，投资者的信心就会受到打击，

15、其结果必然是投资者选择远离这个市场。为此，各国的证券监管部门对投资者的利益采取了种种保护办法，如美国20世纪 70年代制定的证券投资者保护法、英国的“股东代表诉讼制度”等。然而，在我国证券市场上，因恶意披露虚假信息致使投资者利益受到严重损害的情况却时有发生。 2001年8月，“银广夏”虚构7.45亿元利润的造假事件终于曝光。这虽然是监管的成果，但其复牌后的连续15个跌停板、25.32元的跌幅，也使相当一部分投资者血本无归。（3）. 形成了内幕交易的温床。2002年5月27日，深交所综合研究所推出了题为中国股市重大事件信息披露与股价异动的研究报告。该报告对我国A股上市公司1999年和2000年5

16、类重大事件信息披露前后股价异动情况进行了研究。报告指出，我国上市公司的内幕交易呈现以下特点：内幕交易常和股价操纵相伴随；从业绩变化到人为制造题材都成了内幕交易者的温床。在利用虚假信息披露进行内幕交易和股价操纵方面，“银广夏”算得上是一个典型。中国证监会的查处结果表明：“银广夏”“虚构巨额利润7.45亿元，其中，1999年为1.78亿元，2000年为5.67亿元。”与此相应，“银广夏”2000年的涨幅达到了440。（四）证券市场的进入退出机制不健全；证券市场的基本原则是优胜劣汰。虽然经过发行制度的改革已放宽了证券市场的准入限制，但仍没有实现证券市场进入的完全平等；而证券市场的退出机制则根本没有体

17、现市场竞争的基本原则，相当一部分经营亏损的上市公司，不仅没有从证券市场淘汰出去，反而由于有重组题材而受到市场投机资金的追捧，甚至造成业绩好不如重组预期好的现象。这就严重降低了上市公司的质量，甚至从根本上动摇了证券市场的基础。（五）证券监管组织体系缺乏以及监管薄弱甚至是监管不到位；证券监管组织体系是实现证券监管目标的重要保障，从证券监管部门的机构设置看，目前的组织管理体系与监管层次存在机构重叠、效率不高等问题。其主要表现在：1. 监管法规不完善监管法规是上市公司规范化运作的前提，同时也是监管者进行监管的依据。目前，我国上市公司监管法规主要包括证券法和公司法，此外，还包括中国人民银行法、商业银行法

18、及股票发行与交易暂行条例等。监管法规不完善主要表现在上市公司主体资格的认定标准太单一、上市公司经营过程的监管措施不健全，相互不同的监管法规之间存在冲突等问题。2. 监督体系不完备监督体系是指对上市公司进行监督的各个方面所构成的相互联系的有机整体。监督体系不完备是指监督体系中还存在某些监督的缺位。目前，在我国上市公司的监督体系中，明显存在着社会公众监督的缺位。社会公众对上市公司的监督缺乏的不是监督意识，而是监管平台。3. 违规处罚不及时、不严厉违规处罚包括故意违规处罚和非故意违规处罚两种情况。上市公司一旦被发现违规，有处罚权力的监管主体就应该及时查明原因，立即对其做出恰当处罚。只有对上市公司的违

19、规行为，尤其是对故意违规行为的处罚及时、严厉，才能树立法规的威严，从而使潜在的违规者望而却步。而我们的证券监管部门往往开出的罚单只有区区几十万元甚至是十几万元，这相对于一些上市公司通过造假获得的上千万元甚至是上亿元的收益来说仅仅是九牛一毛，更本不能起到惩戒的作用，相反，会使得很多公司觉得造假成本很低，甚至是通过造价可以获得更多收益，纷纷效仿。二、改进公司治理结构与提高上市公司质量基于对以上上市公司暴露出来的种种问题的研究，我们发现可以通过以下几种措施来提高上市公司的质量：(一) 完善上市公司法人治理结构及运作。上市公司是证券市场的基础，只有上市公司规范化才有证券市场的规范化。上市公司的规范化应

20、按照现代企业制度“产权明晰、责权明确、政企分开、管理科学”的标准来要求和衡量。在进行上市公司的改造时，要确切地使“三会”行使自己的职责，发挥功能。贯彻公司法，规范上市公司的内部管理制度。严格按照现代企业制度，在企业内部建立健全决策、执行和监督体系，规范和完善上市公司的各项内部管理制度，使企业的制衡机制起到名副其实的作用。进一步提高公司的透明度，真实、准确、完整、及时地进行公司年度报告、中期报告、临时报告和公司重大事件的披露。创造更多的绩优公司，通过改革、技术进步、新产品开发、市场开发等途径，促进公司的健康发展。以此增强投资者的长期投资信心。实践证明，公司治理中的缺陷经常是导致上市公司失信的主要

21、原因。因此，完善上市公司治理，是加强上市公司诚信建设和规范上市公司信息披露的重要措施。从现实情况看，我们需要花力气做好以下几个方面的工作：1. 解决“一股独大”的股权结构问题，发挥多元持股制的优越性；严格按照上市公司治理准则规范控股股东的行为。2. 加强对公司高级管理人员的培训工作，以增强其诚信意识，树立“一诺千金”的诚信理念；细化董事、监事、高级管理人员的诚信责任，明确规定违反诚信的法律责任。3. 确保审计工作的独立性，强化其法律责任；提高透明度，将上市公司暴露在阳光地带。（二）强化独立董事制度在公司治理方面发挥的作用。我国上市公司的内部人控制公司生产经营决策的问题非常严重：决策失误，经营管

22、理失控，缺乏有效监督。大股东利用对公司的控制地位谋取不正当的利益；董事会不可能有效监督和约束经理人；经理人通过董事会来操纵股东大会。这个势必使健康有效的公司治理结构中的制衡机制不能发挥应有的作用。显然，增强董事会的独立性是非常必要的。否则，公司可能被某一或某些利益集团所操纵，从而损害公司其他利益相关者的利益。因此，保证董事会的独立和公正，增强董事会的透明度，完善董事会的职权与结构，已成为企业所关注和需要解决的问题。独立董事制度正是适应这一要求而产生的。其独立性体现在三个方面：一是独立于大股东；二是独立于经营者；三是独立于公司的利益相关者。独立董事的这种特殊地位和独立性，能对内部董事起着监督和制

23、衡作用，并对于完善公司法人治理结构，监督和约束公司的决策者和经营者，制约大股东的操纵行为，最大限度地保护中小股东乃至整个公司利益起着关键作用。而目前在我国上市公司之中的独立董事制度并不完善，而且并没有得到公司广大股东，决策层甚至是证券监管部门的足够重视。很多独立董事在公司工作中受到排挤，独立工作的调查研究得不到公司各部门的支持与帮助，甚至是故意刁难。这样，独立董事就形同虚设。所以从立法上应该加强对独立董事监督管理公司予以法律上的保障。（三）提高监事会的地位，保证其财务监控作用的发挥。1. 借鉴和参考双层制董事会模式为了增强监事会的财务监控职能，可以借鉴和参考以德国模式为代表的双层制董事会模式，

24、即在股东大会下设一级地位高于执行董事会的监事会，该监事会成员全部由非执行董事组成，具有聘任、监督和在必要时解聘执行董事会成员的权力，但监事会成员不能干预董事会的经营决策。对于这种模式，一方面，由于监事会不拥有公司经营决策权，因此不会形成内部人控制，不会为获取公司管理利益而影响监督；另一方面，监事会拥有对执行董事的实质性控制权，能够比较有效地行使监督权力。2. 赋予监事会内部财务审计的权力内部财务审计的基本职能是对企业的内部控制系统进行有效、全面的审计，对企业遵守财经法规、财务制度等问题进行监控。现行企业的内部审计机制是在董事会领导下的由审计委员会组成的内部审计人员具体执行的，这种监控机制存在一

25、定的缺陷。因为真正开展审计工作的是公司内部人员，其薪酬由董事会决定，这使内部审计人员难以保持工作的独立性。监事会履行着对董事会、经理层的监督职责，从制度设计上看，监事会有条件履行好内部审计的职能。另外，可以考虑监事会外聘内部审计人员的方法，像董事会聘任财务经理一样聘任内部审计人员，并决定内部审计人员的薪酬和去留。内部审计人员只向审计委员会负责，审计委员会由内部监事和外部监事组成，受监事会领导，对监事会负责。审计委员会对经营中内部控制体系的有效性、公司经营策略的合理性、风险性以及董事会运作的有效性进行评估，并由监事会通知、督促董事会及时采取措施或在股东大会上提出提案。三 、防范市场风险前面我们提

26、到的提高上市公司质量方面的情况是上市公司应该做的，下面的证券监管部门加强对上市公司的监管以及如何防范市场风险方面的措施需要证券监管部门来实施并且完成。(一)制定更加严格的上市公司信息披露准则上市公司信息披露的制度建设应该包括两个层面：一是制定信息披露的准则，二是制定信息披露的规则体系。信息披露准则是上市公司组织信息披露工作的基本原则和行为规范，是上市公司履行信息披露义务的准绳。信息披露规则体系是对上市公司信息披露工作的具体规定，是从内容、形式、时间等方面对上市公司信息披露工作的强制性要求和约束。上市公司信息披露准则至少应该包括：诚信、持续、对称、敏感。1. 诚信准则。诚信是一种行为规范，也是一

27、种文化和道德。诚信亦应是上市公司信息披露的首要准则。因为上市公司只有讲诚实、守信用，才能自觉地按照真实、准确、完整、及时的要求进行信息披露，从根本上杜绝造假。市场经济的实质是信用经济，信用原则是维持市场经济有效运行的首要原则。没有诚实、不讲信用、尔虞我诈，必然使市场经济偏离正常的轨道，给市场经济的参与者带来毁灭性的灾难。2. 持续准则。持续信息、披露是上市公司的责任。持续信息披露要求上市公司在持续经营过程中，要严格按照法律、法规和公司章程的规定披露信息。持续信息披露是提高信息披露完整性和及时性的保证，能为投资者对上市公司的投资价值进行客观评价和动态判断提供依据，同时也可为市场监管提供依据。持续

28、信息披露制度是包括我国在内的各国证券法的重要内容。我国证券法和上市公司治理准则对此均有明确规定。交易所目前所施行的上市规则对持续信息披露也有具体要求：当上市公司发生可能对其股票交易价格产生较大影响、而投资者尚未得知的重大事件时，上市公司应当立即履行报告和披露义务。3. 对称准则。对称准则的意义在于维护全体投资者的知情权，保护证券市场的公平性。证券市场上，不同投资者之间往往存在着严重的信息不对称性，即不同投资者之间在信息来源、信息量，以及信息的真实性、准确性、完整性、时效性等方面均不尽相同。信息的不对称性，经常会严重损害证券市场的公平性。因此，上市公司在披露信息时应采取措施，尽量提高信息的对称性

29、，切实维护全体投资者的知情权。证券市场虽然是一个富有活力的资源配置场所，但其本身有很多缺陷，有时显得很脆弱，尤其是在信息不对称的干扰下，市场行为和市场功能往往被扭曲，有时甚至会出现股票价格的剧烈波动。因此，当遇到可能出现信息不对称的情况时，上市公司要特别考虑到中小投资者这样的弱势群体，有义务使他们能够和其他大股东一样公平地获得相关信息。同时，上市公司披露的信息应当便于理解，应保证使用者能够通过经济、便捷的方式(如互联网)获得信息。4. 敏感准则。敏感准则意指上市公司除按照强制性规定披露信息外，应主动、及时地披露所有可能对股东和其它利益相关者决策产生实质性影响的信息。其作用在于：防范出现重大遗漏

30、，提高上市公司信息披露的透明度和完整性；通过充分的信息披露，将上市公司充分暴露在阳光地带，维护证券市场的公开、公正与公平。从根本上讲，股票价格是由上市公司的投资价值决定的。因此，股票价格对上市公司的各种事件和变化都表现出相当程度的敏感性。在有关法规、制度对信息、披露不可能作出详尽无遗的规定的条件下，上市公司应在“规定动作”之外，主动、及时地完成“自选动作”，以提高信息披露的透明度和完整性，而不能以打“擦边球”的办法，避重就轻，避实就虚。（二）加强政府各部门以及社会各界对上市公司的监督1. 财政部门和证券监管部门应从两个方面加强监督：首先，必须严格按照公司法及其实施细则的要求，严把上市公司的入市

31、关，坚决杜绝不合法的公司上市，这样就能从源头上堵死那些合法外包装下的非法公司的上市通道。其次，在公司上市后，财政部门和证券监管部门还必须按照证券法、股票发行与交易暂行条例和公开发行股票公司信息披露实施细则等法规的要求，对上市公司的各具体行为进行有效监督；税务部门主要是依据税法，对上市公司依法纳税申报和税款交纳等环节进行监督，在监督的过程中，尤其要注意其会计利润的调整和所得税计算方法的选用是否合法；银行等金融机构主要是依据中国人民银行法和商业银行法，监督上市公司的银行存款账户及各种专用款项的合法使用，尤其要监督其大额支票开支的审批手续是否齐全，切实保证上市公司的资金安全以及资金使用的合法性。2.

32、 会计师事务所监督，主要是由注册会计师根据独立审计准则的要求，对上市公司编制的财务报告的真实性、公允性和一贯性发表恰当的审计意见。其审查的重点是上市公司是否按企业会计准则的要求编制财务报告，以及是否按公开发行股票公司信息披露的内容和格式准则的要求恰当披露其相关信息等。3. 社会公众监督，主要是指除上述所提及的部门之外的其他单位或个人对上市公司的监督。会计法第三十条规定：“任何单位和个人对违反本法和国家统一的会计制度规定的行为，有权检举。”此规定明确表示，社会公众对包括上市公司在内的一切会计主体的违法违规行为，都拥有检举权。检举权是监督权的一种行使形式。证监会可以在几个指定的大型网站设立主页，让

33、社会公众在主页上对他们所了解到的上市公司的违规行为发表评论。同时，在证监会中设立专门机构负责搜集这些信息，对那些社会公众反映强烈且违规可能性比较大的上市公司进行专项监管。（三）完善上市公司违规处罚的法规。由于上市公司存在着趋利行为，这就诱使一部分上市公司不惜铤而走险，违法违规。它们为什么敢于这么做？主要原因是其违规成本太小。因此，加重违规处罚势在必行。如公司法第一百五十七条规定，若上市公司不按规定公开其财务状况，或对财务会计报告做虚假记载，或有重大违法行为的，证监会将暂停其股票交易。我们认为这一处罚规定太轻，也太单一。因此，在公司法中应进一步补充和完善处罚规定，如可增加对其处以罚金，以及制造虚

34、假信息给投资者造成巨大损失的要承担民事赔偿责任等规定。（四）进一步加强证券市场的法制建设。 由于证券市场发展迅猛，证券市场的法律法规制度建设则明显滞后。1. 证券法的某些内容已不适应证券市场发展变化的需要，急需修改、补充。包括证券法没有涉及，而证券市场发展需要解决的问题，如“大小非”解禁问题等；还有证券法有规定，但与市场发展有差异的问题。2. 需要进一步修改和需要尽早出台的相关法律。如公司法中的许多内容已不适应证券市场发展的需要，急需重新修订、补充。3. 与证券法相配套的规章、条例的缺乏。证券法是证券市场的根本大法，只是规定了证券市场的基本原则，还需要大量加以细化的、具体的、科学的、可操作性的

35、实施细则。而现在的规章、条例远不能满足市场发展的需要，造成证券市场参与者行为不够规范，影响证券市场的健康发展，因此，必须进一步加强证券市场的法制建设。（五）建立集中统一的管理体制。建立一个统一、高效的管理体制是证券市场建立统一的法规体系、运作体系的前提。现在财政部，中国人民银行，发改委等诸多部门都对证券市场有或多或少的管理权或者影响证券市场的重大决策决定，造成“政出多门，无法统一”的局面。我们一定要进一步建立健全我国的证券监管体制，强化证监会的职能与权力，并且由证监会座巍巍的一市场监管部门，对证券市场实行专门化的管理，并实现对证券市场的公正管理，克服部门利益、地方利益，促进我国证券市场的规范化

36、发展。（六）按市场方法完善证券发行监管制度。防范证券市场风险的核心是摆脱旧体制的管理方式和管理办法,用市场的方法逐步完善证券监管制度。要消除制度性风险,根本的对策只能是将股票上市的机制同行政机制分离开来,彻底交给市场。监管部门可以考虑采取以下几点措施：1. 改革审批制,建立由证券公司保荐的企业股票发行与上市制度。按照市场筛选、业绩筛选、前景筛选的法则,寻找优质的企业上市,并通过董事诚信义务、中介机构保荐的法律责任约束筛选过程的公正性和合法合规性,把职责与权利分开,形成真正的监管关系。如果在过渡期内国家有产业政策扶持的需要,可实施必要的宏观指导；2. 实行一定上市资格标准下的上市资格审查核准制,

37、凡符合上市资格标准的企业不论是国有还是非国有企业,均可准予上市,但要根据申请时间先后及申请公司的条件进行排队,定期有序上市,不再进行额度分配；3. 新股票发行价格、企业债券利率主要由市场力量决定,实行竞价发行,但有关管理部门可以拟订一个供参考的指导性价格体系,同股同价，同股同权,职工认购不享有价格或优先之特权,一切按国际惯例来进行，保障公平、公正、公开的三公原则；4. 建立证券市场平准基金,防止A 股市场因“大小非”解禁进入二级市场流通造成价格暴涨暴跌，造成中小投资者损失惨重，从而影响市场信心的情况发生。证券市场平准基金可以进出证券市场，维护证券市场的平稳发展。参考文献：1.赵海宽.中国证券市场发展现状及发展构想A；2.政府防范证券市场风险的行为研究；3.上市公司审计风险面面观；4.我国证券业监管体制的历史沿革