证券公司结算托管业务的创新与实践先进经验汇报材料.doc

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1、夯实托管职能 创新托管服务结算托管业务的创新与实践证券公司结算托管业务的创新与实践先进经验汇报材料证券私募基金综合托管服务是公司为满足客户需求,在监管机构、证券业协会的大力支持下推出的一项托管业务创新。自去年下半年推出这项业务后，受到了社会各界的广泛关注与好评。目前业务运作平稳，客户反映良好。证券开展私募基金综合托管服务，意味着证券行业向开展资产托管服务迈出了第一步，这是对商业银行托管服务垄断战略性突破，也是证券公司建设五大基础职能的实质性创新。证券将把资产托管服务作为基础职能，一方面不断拓宽提供托管服务的资产类型，另一方面在此基础上积极构建以主券商业务为核心的机构客户综合金融服务平台。通过托

2、管业务创新，证券充分感受到结算托管作为证券公司基础职能的重要性。首先，结算托管的业务主体资格对资本市场中参与各方的地位格局必将产生深远影响，一定程度上决定了资本市场的生态环境,如各类资产的托管业务资格、不同交易所的结算业务资格或代理资格等；其次，结算托管制度设计往往对业务的灵活性、便利性、扩充性起到关键作用，安全、高效的结算托管机制不仅能够支持业务的完成，还能提升业务效率，甚至改变业务实现模式；最后，结算托管体系作为业务实现的后端，对整个资本市场的安全运作、风险防范至关重要，有必要探索建立能够满足未来资本市场纵深发展的行业层面的结算风险防范机制。一、私募基金综合托管服务的创新实践证券历来强调结

3、算托管业务的运作管理，建立了公司各项业务的集中结算与管理机制。“私募基金综合托管服务”是公司根据客户需求，依托这一成熟机制实现的一项创新突破，主要指依据合约，为私募基金提供的资产保管、登记过户（TA）、估值（FA）、投资清算、投资监督、托管报告、信息披露等一系列综合金融服务。证券在展业过程中，遇到了私募基金提出的希望由证券作为托管人向其提供托管服务的实际需求。公司于年上半年提出了具体实现方案并得到了监管机构的大力支持，年7月，投资者保护基金公司组织召开了“证券私募基金综合托管服务创新方案”专业评价会议，该方案获全票通过并得到了高度评价，年10月公司获得了证监会准许开展私募基金综合托管服务试点的

4、无异议函,并在年11月完成了首个客户的托管协议签约工作。截止目前为止，已托管客户12家，托管资产规模近10亿。二、创新感受在我国，商业银行一直作为唯一的托管机构，提供证券投资基金、企业年金、信托等10余类资产的托管服务。证券首家推出私募基金综合托管服务后，受到了社会各界的广泛关注。多个财经类的报刊、杂志给予报道，并深度分析证券公司进入资产托管业务领域的战略意义和深远影响；而包括私募基金、信托公司、基金公司等在内的各类机构投资者也通过各种渠道向公司了解、沟通综合托管服务实施方案，探讨业务合作的可能性。近期，证券向已提供托管服务的客户进行了回访，客户对公司在业务开展过程中体现的专业能力、服务能力、

5、资产安全保障能力等均表示满意。（一）私募基金综合托管服务对客户、证券公司、行业发展均有重要意义第一，从客户层面而言，突破了商业银行在资产托管业务上的垄断，可满足其多元化的业务需求。私募基金从节约成本、提高公信力等角度出发，存在由第三方进行资产托管的现实需求，但由于其规模不一，规则设计灵活，部分商业银行缺乏利益动力。证券公司托管服务的提供，不仅满足了私募基金的现实需求，也可满足其包括TA清算、绩效评估等在内的更为多元化的需求。第二，从证券公司层面而言，有利于公司转型，建立差异化的业务发展方式，同时可在一定程度上降低产品销售风险。综合托管服务的开展，有利于证券公司打造核心竞争力，也有利于与其背后的

6、客户（即财富资源的所有人或管理人）建立业务关系，争取优质客户。同时，可最大程度了解托管资产运作情况，降低产品销售风险。第三，从行业层面而言，有利于壮大机构投资者、改善资本市场生态环境，同时也便于提高金融产品监管效率。通过综合托管服务，证券公司可建立私募基金评价体系，改变目前信托等机构通过变通的阳光化方式对私募基金相关资源和信息的垄断，有利于资本市场中以私募基金为重要组成部分的机构投资者的不断壮大和成熟。另外，证券公司作为资本市场的主要参与者，已与市场监管者建立了良好、有序的监管路径，可更高效地向市场监管者提供产品运作和托管信息。（二）证券公司应充分发挥资本市场主体地位，提升开展资产托管服务的专

7、业化水平，建立与商业银行的差异化竞争优势资产托管服务在中国开展十多年，由于种种原因，托管人的选择与资产销售的关联程度较高。从某种意义上来说，商业银行的先发优势和强大的产品销售能力，使证券公司在服务开展过程中处于不利地位。但证券公司应充分利用资本市场主体地位，建立差异化竞争优势。第一， 充分利用自身的资本市场专业优势，建立创新产品的服务竞争优势。证券公司对托管产品类别、资本市场现有交易品种、各类创新交易品种的交易特性、结算模式、估值定价策略等均有深刻理解，应着重提升对各类创新产品的托管服务能力。第二， 充分发挥长期处于高度市场化竞争环境下所培育出的快速响应能力，提升资产托管的服务质量和效率。应该

8、说，证券公司在提供个性化强、差异化大、需求响应快的托管服务方面，具有优势。第三，不断提供满足客户需求的更为丰富、多元的资产托管增值服务。证券公司可提供的增值服务包括资金管理、绩效评估、合规监控、融资融券、证券借贷等。第四，将资产托管服务作为基础功能，在此基础上构建以主券商业务为核心的机构客户综合金融服务平台，使客户通过资产托管享受综合、一体、专业的综合金融服务。证券公司应以资产托管服务为基础，通过对客户资产的管理，开发设计满足客户需求的创新服务或产品，如基于场外市场的风险管理产品、现金管理产品等，打造真正的、有特色的以主券商业务为核心的综合金融服务平台。三、创新业务环境下结算托管体系建设建议（

9、一）积极做实托管职能，不断拓展托管服务1、积极争取银行间债券市场结算代理资格和上海清算所代理清算业务资格证券公司能够进入的结算代理领域有限，银行间市场、黄金外汇等市场均无法进入，但反观商业银行不仅拥有银行间市场的结算代理资格，且通过托管业务获得了交易所证券市场的结算资格，基本拥有了全牌照的结算（及结算代理）业务资格。证券公司若能获得银行间等市场的结算代理业务资格，不仅能为包括托管资产在内的投资者进入相应市场提供交易结算服务，同时也获得了业务开展所带来的收入。2、不断扩大证券公司提供资产托管服务的资产类型年下半年以来，通过法规修订，已允许证券公司为一些资产类型提供托管服务，具体包括证券公司资产管

10、理业务中的集合理财产品和定向资产管理计划、新基金法范畴内的证券投资基金，未来行业应积极推动证券公司可提供资产托管服务的资产类型的不断扩充，如信托、保险、企业年金等。一方面可促进证券公司资产托管服务稳步、有序发展，另一方面，未来随着证券公司营业网点的扩展和延深，金融产品销售范围的不断扩大，证券公司将成为真正意义上有竞争优势的金融产品销售渠道和服务平台。类别丰富的资产托管服务与证券公司的多金融产品销售平台地位匹配。（二）优化信用交易结算托管体系截止年4月25日，我国融资余额接近1800亿元，融券余额接近35亿，融资融券的交易量占到全市场证券交易量的约5，与境外成熟市场上20%的占比相比，未来还有很

11、大的业务发展空间。因此，我们应对业务发展进行不断的总结和优化。1、强化证券公司托管职能，允许客户担保资产作为融资资金来源及融券券源使用在我国融资融券业务的结算托管模式中，证券公司是客户担保资产（证券及资金）的名义持有人和托管人，客户信用资产账户是证券公司信用资产账户的二级账户。国际清算银行编制的支付与清算系统术语表中，托管人是指为其客户保管和管理证券，并能提供清算交收、现金管理、外汇与证券借贷的实体。我国融资融券业务开展实践中，证券公司并无对客户信用资产账户的管理路径，证券公司并未真正在融资融券中做实托管职能。建议应强化证券公司托管职能，允许将客户担保资产作为融资资金来源及融券券源使用，这不仅

12、可极大的丰富融券券源，降低证券公司资金使用压力，也使得客户在融资融券业务中开展T+0套利交易成为可能，对融资融券业务的开展有积极意义。在具体实现上，对于担保证券的使用，证券公司根据出借人与借入人委托进行双边撮合，实时成交，并利用证券公司融券专用账户完成证券过户处理；对于担保资金的使用，可通过投资者保护基金公司的监督机制保障资金安全，解决由于资金使用而使存管银行监督弱化的问题。2、优化信用交易结算托管制度，提高账户整合度、结算灵活性，在防范结算风险的同时提高运作效率我国现有的结算托管制度是在基于全额保证金的现货交易市场基础上构建的，充分考虑了账户的独立、结算的安全，但在面对非全额保证金的信用交易

13、时，却显得灵活性、整合度不够。下面以成熟市场的转融券处理和客户担保证券的使用为例，说明结算托管体系对实现灵活的信用交易业务的支持。在境外成熟市场的运作中，对证券公司的转融券业务一般按照“随用随借”的模式来处理，即仅在证券公司因客户融券卖出实际提出转融券申请时，证券金融公司才将证券出借给证券公司。这样的业务模式下，采用的是“缺口结算”方式，日终交收时，登记结算机构将证券公司的券源缺口从证金公司的融资融券专户中扣除。我国目前在转融通业务处理时，采用日终单批次清算方式，证券公司借入证券在日终清算后T+1日方能使用。这样的结算模式下，证券公司转融券业务采用的是“事先借券”模式，即证券金融公司事先将证券

14、出借给证券公司作为券源，此种模式增加了证券公司的证券库存成本。境外成熟市场在实现将客户担保证券作为融券券源的处理中,有一个关键点，即：不影响客户对担保证券的使用，在担保证券已作为融券券源融出的情况下，客户仍可以方便、自由地使用担保证券，如卖出。实现这个关键点的结算托管体系的配套措施为：首先，客户担保证券与证券公司拟融出证券混同存放在以证券公司名义开立的融资融券专户中，既强化证券公司对担保证券的托管，又避免客户担保证券使用时进行账户之间的物理转移，保障了业务处理效率；其次，强调交割时的券源充足而非交易时的券源充足，保障交易的灵活性。客户对融资买入证券进行卖出时，若证券公司已将证券融券借出，只要证

15、券公司在交收日前有相应证券交收即可，交易所并不进行证券是否足额的前端检查。若无此机制，客户须等到借出证券归还或证券公司筹措到相应证券后方能卖出，必定对交易产生影响；最后，通过“证券借贷”建立证券应急交收保障机制。证券公司在融资融券专户余额不足的情况下，除可向证券金融公司提出转融券的申请外，还可通过登记结算机构的交割需求证券借贷系统或其他渠道借入证券，保障交割完成。通过分析，我们总结了能够提高信用交易灵活度的结算托管体系的优化要点，具体包括：第一，提高账户的整合度。在法律允许范围内，整合账户，可有效提高账户使用效率，提升资产流转效率；第二，建立与信用交易匹配的交易、结算机制。信用交易的交易基础与

16、全额保证金交易具有一定差异，建立与之相适应的交易机制，并同时安排结算风险防范机制，可充分体现信用交易特征，提高市场流动性；第三，通过“缺口结算”、“多批次结算”、“实时结算”等结算方式提升资产利用效率。这些结算方式相对与单批次结算等结算模式而言，可大大提高业务处理的速度和灵活性。3、探讨建立“证券借贷”机制，既为证券交收失败提供必要的流动性支持，也为多层次资本市场的构建、各种创新产品的创设奠定良好的基础证券借贷也是信用交易的一种方式，指借券人支付借券费并提交相应的担保品，暂时从出借人处取得标的证券的所有权，并在到期时归还标的证券的行为。从全球范围来看，证券借贷市场主要以直接的、分散式借贷方式（

17、即场外交易）为主。证券借贷的借券人和出借人主要包括证券商、对冲基金、养老基金、保险基金等机构投资者，从借券人的角度来看，证券借贷的主要目的是满足交割、卖空、套利交易、做市、融券券源等各种需求。待添加的隐藏文字内容1我国银行间市场已开展债券借贷业务，现有转融券业务中虽有证券借贷发生，但与成熟市场证券借贷业务相比，在参与主体、目的、担保品提交、交易达成方式等方面差别较大。随着我国资本市场的发展，现阶段探索推出证券借贷业务有积极意义：第一，未来各种制度和创新产品的推出，可能放松交易前端检查，应建立证券借贷机制应对交收失败；第二，满足机构投资者不同目的需求，推动市场创新,有利于投资者规避风险，丰富投资

18、盈利模式；第三，引入证券借贷机制利于做市商制度的推出。在我国现阶段推出证券借贷业务，应考虑建立与多层次资本市场构建框架相呼应的业务实现机制：第一，标的证券既可是集中交易市场的股票、基金、债券，也应包括在柜台市场交易的基础金融产品或金融衍生产品；第二，通过相对分散的、灵活的证券公司柜台交易市场和相对集中的全市场证券借贷平台这两个层次实现众多机构的不同需求。对于证券公司内部客户之间的证券借贷需求可通过证券公司柜台交易的方式完成，同时通过集中的全市场证券借贷平台完成不同证券公司客户之间借贷信息交互、发布和业务实现。（三）建立多层次的资金应急交收机制我国证券市场正处于迅速变化的进程中，随着金融衍生品、

19、保证金管理产品、非标准化场外产品的不断推出和发展，行业的结算风险将不断增加，具体表现在：一是各类保证金的理财产品的大量发行，一方面资金流动性增加，另一方面保证金沉淀降低，导致保证金头寸管理的风险增加；二是非标准化产品中非担保交收模式的大量采用，导致交收失败的风险增加；三是结算面向的市场、产品的不断扩充，涉及的系统及人工操作大幅增加，导致结算操作风险加大。但是，由于证券公司缺乏应急融资渠道，在出现风险事件时,证券公司往往无法及时从商业银行融到所需资金,可能造成交收失败，给全行业及客户带来负面影响。因此,在创新环境下,迫切需要建立多层次的应急交收机制，建议:1、打通中国结算沪、深分公司备付金账户,

20、实现备付金共享鉴于中国结算正式实施新的证券结算保证金管理办法，对于两市的结算备付金制度和结算保证金制度已基本统一。在此基础上建议允许结算参与人存放在上海、深圳分公司的账户资金实现共享。具体而言，两市在交收时间（如16：00-18：00）分别进行清算交收，如交收中出现结算参与人某市场结算备付金账户资金不足，则在18：00后发起补交收，对另一市场的结算备付金账户扣减相应金额完成交收。通过这一共享机制.可在一定程度建立单一证券公司层面的应急交收机制。2、由结算机构、各结算参与机构等一起成立结算互保基金,建立证券公司之间的应急交收机制建议由结算机构、各结算参与人等共同出资成立结算互保基金，由中国结算统

21、一管理。中国结算根据结算参与人资质等条件，允许结算参与人在发生交收资金临时不足时，向中国结算办理临时性融资，融入资金用途仅限定用于交收。3、利用投资者保护基金建立交收流动性救助机制目前,投资者保护基金已经多达数百亿,在证券市场的运作过程中,应能发挥更大作用。建议以投资者保护基金为基础,建立针对交收风险的紧急救助机制。当某一证券公司在交收过程中出现交收流动性不足时,可以由投资者保护基金提供临时的流动性支持,以防范结算风险,保护投资者利益。（四）不断提升结算托管领域的专业化分工，推进结算代理业务的开展随着多层次资本市场的构建、互联网金融的开展、各类创新产品的推出，必将对结算托管领域带来深远影响，一方面，结算托管体系的复杂程度、专业化将不断增加，另一方面，代理客户交易的经纪商也将会呈现多元化的局面。在这样的趋势下，应不断提升结算托管领域的专业化分工，加强对结算参与机构的管理，尤其是结算参与机构资质的管理，推进结算代理业务的开展，促使结算业务精品化、专业化，促进证券市场的健康发展。