关于上市公司报“管理层讨论与分析”的信息披露特征研究——基于上证180的134家上市(下).doc

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1、关于上市公司年报“管理层讨论与分析”的信息披露特征研究基于上证180的134家上市(下) 3、报表中重大财务数据变动与原因分析的披露 (1)有104家公司（占77.61%）都披露了资产变动情况和原因，披露内容包括应收账款、存货、长期股权投资、固定资产、短期借款、长期借款等占总资产的比重。披露情况见图4-4。有96家公司（占72%）披露了营业费用、管理费用、财务费用、所得税等财务数据以及变动的原因，变动情况见图4-5。在这96家公司中，中国石化和海正药业披露了环保支出和费用的情况；同方股份披露了各种费率的变动及原因分析；s上石化披露了研发费用以及税率变动对公司的影响。(2)对公司现金流量进行分析

2、的有104家公司（占77.6%），其中70家左右的公司结合公司现金流量表数据,说明公司经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量的构成情况。 披露特征：该项的主要披露方式是分别分析现金流入和流出的情况。福建高速、华微电子和百联股份都在构成中披露了现金及现金等价物的变动情况和汇率对现金流的影响；福建高速对资本流动性和资本来源进行了说明；皖通高速对资本性支出和资本结构了分析；国电电力对公司具体的筹资活动进行了分析和说明。 对于在报告期内现金流量的相关数据同比发生重大变动的有98家公司分析了主要影响因素，其中17家公司披露的原因都过于简单。而对于报告期内公司的经营活动产生的现金流量与报告期净利润存在

3、重大差异的仅有4家公司解释了原因。 4、与公司经营相关的重要信息进行讨论与分析的披露现状 报告期对于公司设备利用情况、订单的获取情况、产品的销售或积压情况、主要技术人员变动情况等与公司经营相关的重要信息进行讨论与分析的有42家公司（占31.34%）。 披露的特征：该项内容的披露依据公司的类别和行业特点而各不相同。比如中海发展属于沿海运输业，披露了轮船的处置情况；属于医药制造业的海正药业披露了药品质量的管理和EHS体系建立内部管理，天士力披露了临床试验情况和技术，另外还有诉讼案的相关情况；属于制造业的福耀玻璃披露了旧厂翻新的情况，s上石化则对主要生产装置的开工率，运行情况，和非计划停产等情况进行

4、了披露。对于与经营相关的信息披露还包括公司设立财务公司、成立新部门、公司高层更换、人力资源、薪酬计划、企业文化、公司内部控制和管理制度的建设、技术创新、营销和物流等多方面进行了披露。 5、主要控股公司及参股公司的经营情况及业绩的披露 详细介绍主要控股子公司的业务性质、主要产品或服务、注册资本、资产规模、净利润的有107家公司（占80%）。 披露特征：该项的披露形式以表格居多。其中披露信息较为具体、质量较高的有9家。云天化对公司控股情况和控股公司的主要业务活动，经营情况以及这些情况与预测的比较进行了披露；长江电力介绍了收购情况；福田汽车披露了与其控股的公司和子公司的关联交易；栖霞建设、南山铝业和

5、士兰微对其下子公司的项目建设和科研开发的情况进行了披露。 而对源于单个控股子公司的净利润或单个参股公司的投资收益对公司净利润影响达到10%以上,该公司主营业务收入、主营业务利润和净利润等数据进行披露的只有32家公司（23.88%）。对单个控股子公司或参股公司的经营业绩同比出现大幅波动,且对公司合并经营业绩造成重大影响（波动情况与影响因素）进行披露的则更少，只有8家。6、所处行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局的披露 在所有样本公司中有104家公司（占77.6%）对于报告期内行业和市场竞争格局的相关变化趋势已经、正在或将要对公司的财务状况和经营成果产生重大影响的,提供介绍分析和管理层对相关变化

6、的基本判断。 披露特征：以行业的宏观环境介绍为主，如政府在报告期内出台的相关政策（如医疗改革等）、法规和行政文件；另外还有经营形式、业务环境；材料价格变动和消费需求等的市场环境和竞争格局的变动。但是其中有数据分析和披露的仅有18家。另外，只有中材国际1家公司对于国际市场的情况进行了披露，其竞争格局也从国内国际两方面又数据分析。 所有公司分析对了行业变化趋势和市场竞争格局变化对公司可能的影响程度的仅有7家。披露相对简单、宽泛且没有数据分析和预测。 7、公司发展战略与经营计划的披露 (1)对管理层所关注的未来公司发展机遇和挑战,披露公司发展战略,以及拟开展的新业务、拟开发的新产品、拟投资的新项目进

7、行披露的有118家公司（占88%），披露情况汇总表见图4-6。对于存在多种业务的,说明各项业务的发展规划的仅有27家公司，占样本公司总数的20%。 披露特征：在公司将面临的机遇和挑战得披露中，各公司的分析大致可以分为对宏观经济环境和市场带来的机遇进行分析，既有数据也有文字描述；对自身产品、项目建设、研发情况、投资情况和营销策略带来的机遇，分析多以文字描述为主。发展战略则都是文字描述且披露都比较笼统空泛。 公司拟投资的新项目、开展的新业务、新产品的开发计划等则多与发展机遇结合在一起披露，可能由于是前瞻性的信息，预测市场对于新项目的需求比较困难所以在披露上多数是提及，具体的相关介绍和影响比较少。

8、另外在其他方面的披露上：栖霞建设（属于房地产业）结合行业特点披露新增土地储备和前期规划展开情况；水井坊对公司改革进行了披露，同时提及了关税变动对于公司的影响；东方电机、吉恩镍业和山东黄金对公司新报告年度中的收购计划进行了披露；宝钢股份和五矿发展都对新一轮的发展规划形成了详细的文件。 (2)公司经营计划及盈利预测的披露 共有116家公司（占87%）对该项进行了不同程度的披露。这个比例应该说比较客观，说明上市公司对于类似的前瞻性信息的披露和分析已经引起了重视。披露的具体情况汇总见图4-7。编制并披露新年度的盈利预测,且经过具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审核并发表意见仅有2家，分别是南山铝业

9、和火箭股份。 披露特征：在披露了新报告期经营计划和经营目标的77家公司，有29家公司披露都过于简单、空泛；该项披露以总体目标和经营计划为主，也有工作计划包括公司治理、内部控制、人力资源、市场营销、物资采购、信息工程、产品质量、技术研发以及根据公司自身的生产特点的其他方面的披露，总的来说比之以前要详细，也更具针对性。 对于公司经营计划的预测性的数据披露则主要集中在主营业务收入、主营成本、费用（包括环保支出）、利润、产量计划。都比较简单，一般是总额的预测，没有详细的构成和具体的说明。 对于为实现经营目标而拟采取的措施上，披露质量较之以前有很大提高，60%左右的公司都披露比较详细，有的还根据公司的实

10、际情况、结合前面披露过的各项信息，有针对性的分析可行的措施。但是大多数公司还是停留在条目性的表面分析上，用空泛的文字描述拟采取的措施所涉及的方面，缺乏具体的行动介绍。 (3)有76家公司（占56.7%）披露了在建投资项目的资金需求和未来重大的资本支出计划。 其中有30家公司需要资金的项目进行了披露；38家公司披露了所需资金预计金额；有23家公司对项目和金额都进行了披露。对公司资金来源的安排进行说明的有51家公司；其中7家公司披露了保障资金来源的相关措施。仅有1家公司披露了资金的使用计划；1家公司对于资金来源分项进行了说明。另外歌华有线披露了负债、资信和还债安排。 披露特征：各公司对该项的披露都

11、比较的简单，对资本支出的合同和时间安排、对资金成本和使用情况披露的公司都非常的少。 8、风险因素的披露 有85家公司（占63%）针对自身特点进行风险揭示；有72家公司（占53.73%）根据实际情况,介绍已(或拟)采取的对策和措施。 披露特征：有近30%的公司对风险披露分项且较为详细；披露内容主要结合公司内外部经营情况和风险。外部的风险有：政策风险如财税政策风险（尤其是所得税风险）、行业风险、市场竞争风险、价格走势、入世大环境的影响、行业门槛等。另外有一些公司的披露还具备行业特征，如有出口业务大多会披露汇率风险；采掘业则注重自然资源风险市场；电力行业公司则关注电力市场供求和未来发展项目储备、竞价

12、上网的政策等。处于制造业化工行业的公司则会披露环境法规和环保政策及费用的相关信息。 对于公司经营内部风险的内容则更为多样化。生产加工行业的公司大多披露了原材料价格、以及成本上涨的风险；产品价格风险；项目开发，新研发技术的风险；公司管理和公司治理变革的风险；财务风险特别是偿债风险和资本运作及资本支出以及融资需求和融资风险都是披露的重点。该项目的披露也带有行业特性，比如光明乳业就披露了牛的质量的风险；旅馆业、旅游业公司则更关注酒店管理合同、子公司等现有的保单、传染病等的风险；煤炭业公司则关注煤炭供应，煤炭成本和储备的风险；公用设施行业的公司则会披露收费政策和标准不确定性、其他公路、项目改扩建、燃油

13、税改革等的风险影响；航运业的公司则披露燃油价格变动的风险；还有一些公司披露了非控股合资公司；大股东控制；未完成股改的风险和可能的影响。 对于已(或拟)采取的对策和措施仅有18家（占披露公司的25%）公司披露比较详细且具有针对性，有的还有详细的项目和做法的分析。 9、 其他情况的披露 2006年年报中管理层讨论与分析中，125家公司（占93%）都披露了新准则可能发生的估计和变更对公司财务和经营成果的影响，其中有2家公司披露简单没有科目和数据，有2家公司（中铁二局和山东高速）对新旧准则都做了比较和分析。15家公司披露了报告期内股权分制改革的情况。有14家公司对于公司的社会认同度和品牌形象进行了分析

14、和说明，主要是披露公司在报告期内所取得的各种奖项和荣誉。 金地集团披露了与关联方和控股公司的交易情况；海螺公司对与其有合作的公司的情况包括合作项目进度和金额进行了披露；广电集团、宝钛股份和天士力披露了新发股票，资本市场再融资的情况。火箭股份对公司及子公司所得税率和享受的优惠等进行了详细的说明。宝钢股份披露了可持续发展情况和信用评级的情况。中国石化按事业部分类对经营情况进行回顾和分析。皖通高速、S上石化披露了员工培训、内控改革、裁员与合约责任的情况。值得一提的是仅有s上石化一家公司对管理层讨论与分析进行了预警性的说明。 五、结论和建议 （一）结论 1、2006年各样本公司年报中“管理层讨论与分析

15、”的公司报告期内经营状况的披露情况较好。 对公司主营业务收入、主营业务利润、净利润的金额和同比的变动情况；对前期已披露的公司发展战略和经营计划的实现或实施情况、调整情况进行总结；按行业、产品或地区说明了报告期内公司主营业务收入、主营业务利润的构成情况；详细介绍主要控股子公司的业务性质、主要产品或服务、注册资本、资产规模、净利润等公司的数量都占到了样本公司总数的80%以上。 对主营业务成本构成的变化情况；对各种主要产品的产销数量和市场占有率情况；对前5名供应商合计的采购金额占年度采购总额的比例和前5名客户销售额合计占公司销售总额的比例；对报表中重大财务数据变动与原因分析披露的公司数量占了样本公司

16、总数一半以上。 可以看出，这一部分的披露不论是量上还是质上都有很大的提高，但是在对于披露信息的主动性上仍有不足。对于根据行业地位或区域市场地位,分析公司存在的主要优势和困难的披露、对于公司经营能力和盈利能力的持续性和稳定性的披露上、对于产品或服务发生重大变化或调整情况进行披露或对于公司推出或宣布推出的新产品及服务以及对公司经营业绩影响的披露，不管是披露公司的数量还是披露信息的内容、范围和质量都显得不够。 2、 前瞻性信息披露更为具体也更具针对性，各项披露的公司都超过了样本公司总数的半数以上。在披露的范围上可以看出，各公司对于内外部的各种因素都有所考虑且进行了分析和披露。另外， 在主动披露上也较

17、05年有较大进步，可见各公司重视经营业绩变动分析，轻视前瞻性信息的局面已经有所改变。 但是在披露上仍然有许多不足，比如公司的经营战略和经营目标的披露上，大多数的公司仍是以空泛性、条目性的披露居多。各公司在经营目标方面的披露尽管有一半的公司都进行了盈利数据的预测，但是仅披露相关数据却缺乏较强的说服力。对行业变化趋势和市场竞争格局变化对公司可能产生的影响程度的仅有7家而且披露相对简单、宽泛且没有数据分析和预测。在项目资金的需求和利用的披露也显得苍白不足，很多公司仅仅一句带过。 3、项目披露较随意，披露的规范性有待提高 在研究中，还发现尽管各公司都按照公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号-

18、年度报告的内容与格式(2005年修订)进行披露，但是可以看出各公司在管理层讨论与分析项上的披露具有一定的随意性，很多信息都散落在各处而且模棱两可；披露信息的完整性也有所欠缺，这一点从对前期已经披露的经营目标和经营战略的实施结果和相应调整措施的披露较为混乱就可以看出。 （二）建议 1、 应尽快完善当前MD&A相关法律法规，加大对上市公司 “MD&A” 信息披露的监管力度。对于“MD&A”信息的披露应给予一定的指导和详细的范本，更进一步规范“MD&A”信息的披露，减少上市公司对其披露的随意性和操纵性。对于披露虚假信息的不负责任的公司，管理层应建立一定的法律、行政或市

19、场规则方面的惩罚制度来规范其信息披露的行为。 2、根据目前我国关于上市公司MD&A信息披露的制度规定主要散布于公司法、证券法、股票发行与交易管理暂行条例、上市公司发行新股招股说明书、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则之中的情况来看，应当尽快出台“MD&A”信息披露方面的专门性的指引文件。 3、进一步细化已有的“MD&A”信息披露制度。年报中“MD&A”信息的披露具有较强的行业特点，不同的行业所面对的内外部经营环境、机遇和挑战都是不相同的，所以“一视同仁”的披露规则可能并不会使“MD&A”的披露有所改善，应该分行业、有针对性地出台行业“MD&

20、A”信息的披露要求。 4、实行MD&A信息分类披露制度，对披露质量不佳的公司进行重点监管。 监管机构应根据上市公司不同的业绩水平、上市时间、公司治理结构、公司规模等属性进行不同程度的关注，对于具有MD&A信息披露不佳特征的一类公司，建立数据库重点关注和监管。这样能提高监管部门的监管效率，提高上市公司信息披露的质量，促进证券市场的健康发展。 5、 建立权威的公司MD&A信息披露质量评价体系 与成熟资本市场中的市场中介机构相比，我国证券市场的市场中介机构起步晚、信誉低，在证券市场的作用非常有限。证券监管部门应该通过引进境外信誉良好的中介机构以及整合国内现有资源的形式大力发展

21、我国的中介机构，建立类似于加拿大要求会计师事务所对盈利预测出具审计意见的制度。另外，要加强股东、证券分析师、证券研究人员等社会力量的监督机制。建立权威的MD&A披露质量评价体系，定期发布MD&A披露质量排名，对上市公司形成督促和警示。 六、局限性 （一）样本选取的不足，本文选择的是上证180的成份股为样本，仅有在上海证券交易所的上市公司，况且又剔除了金融保险类企业，和撰稿期间未披露2006年年报的一些企业，尽管尽力做到分析各公司披露中的共性特点但是仍可能会有所遗漏。 （二）对于年报中“管理层讨论与分析”披露现状和特征的分析是比照公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号-年

22、度报告的内容与格式(2005年修订)进行的，但是各样本公司年报中的披露却不可能都严格按照准则中的规定，所以尽管在披露信息汇总和分析时已经尽力做到详细全面，对于其披露的现状和特征的判定标准仍然可能比较主观。 （三）在分析上完全比照公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号-年度报告的内容与格式(2005年修订)可能会忽略一些特性的披露。 资料来源和参考文献 1. Commission Guidance Regarding Managements Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of OperationsRe

23、lease Nos. 33-8350; 34-48960; FR-72 2. 赵亚明2005年深市公司管理层讨论与分析规则的执行效果分析（深圳证券交易所，广东 深圳518010）中图分类号：F830.9 文献标识码：A，全文。 3. 刘家松,王惠芳公司管理层讨论与分析信息披露的影响因素基于深沪223 家上市公司经验证据的探讨1. 中南财经政法大学会计学院,湖北武汉430073 ；2. 武汉大学,湖北武汉430064。重庆工商大学学报第16 卷第2期，全文。 4. 张凤展：MD&A信息披露质量及其影响因素的实证研究，厦门大学管理学硕士论文2006 年，全文。 5. 李康等：上市公司定期报

24、告“管理层讨论与分析”披露研究，上海金信证券研究所有限责任公司研究课题2005 年，全文。 6. 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号-年度报告的内容与格式(2005年修订) 7. 李常青等：管理层讨论与分析：借给投资者的一双“慧眼”，上海证券报2005 年第11 期，全文。其他参考文献：1.赵慧芝.加强高校科研经费管理的几点思考J.现代经济信息,2010(12).2.付林,李冬叶.高校科研经费的使用监管机制J.黑龙江高教研究,2009(11).3.江轶.高校科研经费管理若干问题探析J.福建财会管理干部学院学报,2010(4).4.李红宇.高校科研经费管理有效性探究J.财会通讯综合(中),2009(1).5.石勉.对高校科研经费管理和审计的探讨J.经济师,2010(10).6.林大静.构建高校科研经费内部审计机制的思考J.审计月刊,2009(6).