浙江菲达环保科技股份有限公司投资价值分析报告.doc

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1、浙江菲达环保科技股份有限公司投资价值分析报告上海世基投资顾问有限公司 二OO二年七月投资概要重要提示：本报告根据浙江菲达环保科技股份有限公司（以下简称：菲达环保）首次公开发行股票招股说明书、年度财务报告、公开披露的其他资料，以及国家有关部门、行业协会等发布的权威信息。本着严谨、负责的态度和客观公正的原则，并在实地考察的基础上撰写。本报告旨在帮助投资者了解我国环保行业的现状与发展、菲达环保的经营现状、发展潜力及其投资价值，但不构成具体的投资建议，仅供投资者参考。发行情况：股票类型：人民币普通股 发 行 量：40,000,000股配售面值：1.00元人民币 发行价格：7.20元人民币/股发行方式：

2、全部向二级市场投资者定价配售 上市地点：上海证券交易所投资要点：l 大气污染治理设备行业是环保产业的重要组成部分，随着国家环保实施力度的加强，公司具有较高的成长性和广阔的发展空间；l 目前国内唯一具备除尘、脱硫、气力输送技术设备总成套能力的大型企业，拥有达国际水平的技术和品质、领先的市场占有率、覆盖全国的营销网络和稳定的客户关系；l 菲达环保经营稳健，业绩持续、稳定提高，各项指标雄踞行业前列；l 负责制定了电除尘器和气力输送产品行业及国家标准29项；l 菲达环保本次上市募集资金将致力于主业的拓展，继续引进国际先进技术和设备、扩大研发与生产能力，进一步提升公司的核心竞争力；l 与同行业上市公司比

3、较，菲达环保经营业绩良好、新募集资金项目将进一步增强核心竞争力、产生经济效益，公司具有较高的成长性，二级市场的价格应有较大的上升空间。目 录第一部分 污染治理设备行业投资价值分析4一、行业现状4二、政策对行业发展的影响5三、要素条件5（一）原材料5（二）技术与设备5（三）资本6（四）进入行业的主要壁垒6四、需求条件7（一）环境变化对需求的影响7（二）宏观经济发展对需求的影响7（三）WTO对需求的影响8五、行业内部运行与竞争机制8六、相关行业与支持行业8七、行业发展趋势和投资价值9第二部分 企业的投资价值分析10一、企业概况10（一）基本情况10（二）产品主要用途10（三）经营业绩10（四）发行

4、前后股本结构对照11二、宏观因素对企业的影响分析11（一）政策影响11（二）经济发展影响12（三）生态环境影响12三、企业竞争力分析和核心竞争能力判断13（一）技术能力分析13（二）产品能力分析14（三）营销能力分析14（四）管理能力分析15四、企业财务分析15（一）盈利能力分析16（二）偿债能力分析16（三）资产经营效率分析17（四）盈利前景分析17五、募集资金投资项目简析18六、风险提示20七、价值定位20第一部分 大气污染治理设备行业投资价值分析各影响因素（政策/环境等）大气污染治理设备行业钻石图（图1-1）一、行业现状在发达国家，环保行业已经发展到一个相对成熟的阶段，所以在整个市场中发

5、达国家占有绝对优势。其环保企业正朝着综合化、大型化、集团化方向发展。我国经济长期以来沿用粗放型的增长方式，投入多、产出少，消耗高、浪费大，环境污染日益严重。80年代，随着我国经济的快速发展，污染防治工作得到加强，环保产业得到了进一步发展。进入90年代，随着环境问题日益突出和环境法律法规的不断完善及标准的不断提高，特别是“九五”时期环境保护投入的大幅度增加，环保产业得以较快发展。目前，我国环保产业已初具规模，其技术水平不断提高，产业领域不断扩大，特别是环境服务已得到较快发展。但是，环保产业的发展尚不能适应经济发展与环境保护的需要，存在产业结构不合理、技术开发能力弱、产品技术含量低、还未完全形成企

6、业公平竞争的市场环境和社会化服务体系不健全等问题。作为环保行业的重要组成部分，大气污染治理设备行业与环保行业的现状是一致的。二、政策对行业发展的影响我国环保产业的发展历史证明，政府政策对我国环保事业的支持力度呈明显的增强趋势。随着人民生活水平的提高和国家可持续发展战略的逐步实施，环境保护工作作为我国基本国策之一，一直受到我国政府的高度重视。近20年来，国家出台了一系列鼓励环保产业发展的政策，制定和完善了环保法规，严格环境标准，加大环保执法力度，强化政府的宏观调控职能，为我国环保事业的发展创造了良好的政策环境。 目前，我国基本上形成了以中华人民共和国环境保护法为主体的环境法律体系，该体系包括大气

7、污染防治法等13部环保专门法及资源法，自然保护区条例等30多件环保行政法规和364项各类环境标准，还有大量的地方性环境法规和标准。这些法律、法规是我国环保产业发展的根本保证。1999年，国家计委、科技部发布了当前国家优先发展的高技术产业化重点领域指南（目录）和国家经贸委制定的当前国家鼓励发展的环保产业设备（产品）目录（第一批）对引导环保产业的投资方向、促进环保技术进步和产业升级发挥了重要作用，其中，与大气污染防治设备有关的多项产品和技术，如高效电除尘器、大型高效袋式除尘器、烟气脱硫工艺及成套、城市生活垃圾处理技术及成套设备均被列入目录中。三、要素条件（一）原材料大气污染防治设备行业产品生产所需

8、主要原材料为钢材（包括板材、型钢、钢管），约占制造成本的50%；所需主要配套件为高压电源及控制系统、空压机等，约占制造成本的30%。钢铁行业作为传统、成熟的产业，其产能已趋于饱和。由于目前中国钢材生产能力很大，钢材需求增长主要反应在钢材产量和进口量的增长，钢材市场受钢材生产能力过剩的影响，总体看仍将继续处于供大于求的局面。受国际钢材市场压力及对国内市场的冲击，从钢材消费需求增长周期的规律分析，按照发展趋势，未来十年钢材市场供求能基本保持平衡。即：未来十年，作为大气污染设备行业原材料的钢铁不会出现大幅上涨情况，原材料及配件货源充足、质量可靠、价格稳定，不会出现导致成本挤压利润的情况。（二）技术与

9、设备大气污染治理设备包括除尘器设备（电除尘器、袋式除尘器、旋风除尘器和湿式除尘器）、脱硫设备、脱氮设备、废弃有害物质去除及脱臭设备、气体净化设备等。气力输送设备虽然没有被定义为大气污染治理设备，但是，作为与除尘器配套的重要装备，在大气污染治理领域得到了广泛应用。在大气污染防治设备方面，国内近十年来主要致力于改进原有产品设计和结构，以扩大应用范围，提高净化效率，并应用最新的科技成果，特别是新科技和电子技术，开发新一代的高效节能防治设备。但总体说来，技术开发能力弱，产品技术含量低。我国绝大多数环保企业的科研、设计力量薄弱，技术开发力量主要分布在大专院校、研究院所，而且技术开发的投入不足，尚未形成以

10、企业为主体的技术开发和创新体系。我国是一个发展中国家，由环境科学与机械工业相结合而形成的环保技术装备既有新兴产业发展较快的特点，又有工业技术薄弱、工业体系尚不完善的问题。我国大气污染防治技术装备经过60-70年代的初创、80年代的高速发展及90年代的稳步提高，已成为新的经济增长点。以除尘设备为代表的我国大气污染防治设备的总体水平已接近国外八十年代水平；电除尘器、袋式除尘器等产品水平接近国际先进水平；锅炉烟气除尘器和工业粉尘除尘设备已可立足国内市场，并有部分产品打入国际市场，出口额逐年增长。但是，我国烟气脱硫技术发展较晚，缺乏工业化连续运转的成功经验；脱氮技术尚未开发；废气净化技术有新进展，但技

11、术推广速度较慢。在技术替代方面，产业的技术替代更多地表现为采用更新技术的同类产品部分或全部替代老产品（如布袋除尘器部分替代电除尘器）。这种技术演化、技术进步的过程还会持续很长时间，直到我国的环境质量根本好转。（三）资本至2000年底，全国已有1万多家企事业单位专营或兼营环保产业，固定资产总值800亿元，产业总产值1080亿元。其中，大气污染治理设备行业产值310亿元，占28.7%；大型大气污染治理设备制造企业只占全国环保企业总数的2.8%，最大的企业总资产和年销售额只有3亿元人民币。而进入世界500强的专门从事废物处理的美国惠民公司，2000年的营业额已超过130亿美元。资本已经成为我国大气污

12、染治理设备行业发展的瓶颈。（四）进入行业的主要壁垒1、行业经验：大气污染治理设备行业在诸多方面（如行业管理体制、产业政策、产品特性、客户群体、市场竞争状况等）都具有不同于其他行业的特点，对行业特性的深刻认识和理解是进入本行业的基本前提。行业经验不足是新进入者面临的主要壁垒； 2、技术基础：包括人才储备、试验设施、知识产权等。电除尘器、气力输送设备、烟气脱硫设备等均为非标准化产品，对产品设计、制造、安装的要求都很高，具有深厚技术基础的企业具有较强的竞争力，技术积累不够是新进入者面临的壁垒之一；3、市场基础：包括工程业绩、市场占有率、品牌知名度、市场影响力等。进入本行业较早、市场基础较好的企业具有

13、竞争优势，新进入者形成市场优势的难度较大；4、管理基础：包括管理制度、激励与约束机制、管理层的开拓进取意识与决策能力等。本行业竞争激烈，高效有序的管理是推动企业持续发展的根本动力，管理基础不稳固的企业进入本行业的难度较大；5、资金实力：本行业产品主要为电力、冶金、建材等行业配套，产品单价高，生产周期长，生产过程中需垫支的资金额较大，要求企业具备较强的资金实力，否则，进入本行业难度较大。四、需求条件（一）环境变化对需求的影响目前，作为世界产煤和燃煤大国，由燃煤排放粉尘、二氧化硫等造成的粉尘、酸雨污染，由处理粉尘而造成的水污染已经影响到全国40%近400万平方公里的面积。全国城市空气污染严重，空气

14、质量达到国家二级标准的城市仅占三分之一；地表水污染普遍，特别是流经城市的河段污染较重；生态破坏加剧的趋势尚未得到有效控制。而随着人民生活的不断改善，人们对环境的要求越来越高，尽快遏制生态环境恶化状况、改善环境质量已成为“十五”时期国民经济和社会发展要着重解决的问题之一。 生态环境的进一步恶化和人民群众的强烈要求使得大气污染防治设备行业具有了飞速发展的外部条件。为满足环境保护和生态建设对环保产业的需要，“十五”时期大气污染防治设备行业将有较快的发展。（二）宏观经济发展对需求的影响改革开放20多年来，随着我国综合国力显著增强，环境保护投入不断增加。“九五”期间，我国环保投入达4,500亿元，约占同

15、期GDP的1.3%，“十五”计划把资源和生态环境放在更加突出的位置，从而为环保产业潜在市场转化为现实市场创造了有利条件。若每年有5的大型燃煤电厂安装烟气脱硫装置，就能形成年产值60亿元以上的产业需求。一个日处理千吨规模的垃圾焚烧厂，投资约在6亿元左右，全国有600多个城市，城市垃圾处理的产业市场十分巨大。预计“十五”期间环境保护的投资将达到7000亿元。发展环保产业，可以促进新的经济增长点的形成。1993年，我国大气污染治理设备行业的总产值为104亿元，2000年达到310亿元，预计2005年达到620亿元，至2010年将达到1140亿元，占环保产业总产值2525亿元的45%。 “十五”期间，

16、我国环保产业年均增长率为15%左右。其中，污水处理技术设备、城市生活垃圾处理设备、脱硫设备以及消烟除尘设备等均会形成较大的市场需求。大气污染治理设备行业总产值走势（图1-2）（三）WTO对需求的影响加入WTO后将会大大改变我国经济发展的市场环境，对环境的要求也越来越严格，如关于粉尘、二氧化碳、二氧化硫的排放等，从而对大气污染治理设备行业形成更大的市场需求。可以说，发展大气污染治理设备产业是适应我国加入WTO的现实选择。五、行业内部运行与竞争机制针对大气污染治理设备行业的产业结构不合理问题，无论是国家政策还是市场这只无形的手都必将进行结构性供给的大调整。国家经贸委等八个部委联合发布的关于加快发展

17、环保产业的意见就强化产业政策导向、加快结构调整、促进环保产业升级做了重要部署；具有相对优势的环保企业就各自的发展方向做了重大调整和实施。毫无疑问，发展技术先进、经济、高效的环保技术装备与产品，淘汰相对落后的环保工艺、设备和产品；放宽市场准入，引进竞争机制，服务企业优化组合；优化环保企业组织结构，产业规模化、集约化、专业化经营；“产学研”结合，高等院校和科研院所与企业联办技术中心、中试基地，或通过联营、投资、参股等多种形式与企业的联合，加速优秀环保科技成果的转化及其产业化；用高新技术改造传统产业，通过技术改造，提高环保产品的技术含量，促进环保产品的升级换代；关键技术与装备国产化，提高环保装备标准

18、化、系列化和成套化水平等必然是大气污染治理设备行业的发展趋势。 六、相关行业与支持行业伴随着中国宏观经济发展的良好态势和西部大开发的全面展开，能源、基础设施建设、房地产等行业获得了飞速发展。以火力发电和水泥生产为例：我国已成为世界第二大电力生产和消费大国。在电力能源消费构成中，煤电占到80%以上。2001年上半年全社会用电量同比增长8.11%，2000年同比增长9.7%，增长率分别比1998年和1999年提高6.9和4.1个百分点。2000年全国电力行业固定资产投资共完成2,931.08亿元，同比增长12.8%，占全国固定资产投资总量的12%。其中基本建设投资增长12.9%；更新改造投资增长1

19、5.2%。我国是世界上最大的水泥生产国。从1991年到2000年十年间，我国水泥产量增长2.30倍，2000年水泥产量年均增长速度为8.69%。由于国民经济发展较快，对水泥需求量较大，水泥建设项目较多。1991-2000年中国水泥总产量（单位：百万吨） （图1-3）作为相关行业与支持行业，这些行业的飞速发展为大气污染治理设备行业提供了良好的市场，也必将带动其快速发展。七、行业发展趋势和投资价值综上所述分析：1、 环保产业的高科技化、企业的大型化、产品的系列化是一个必然趋势；2、 国家政策对产业的倾斜，将确保产业良性发展；3、 我国环保产业的潜在市场巨大，大气污染治理设备产业作为环保行业的重要组

20、成部分，其生产和使用还远未达到饱和，属于朝阳产业，存在着巨大的市场需求，是最具潜力的新的经济增长点之一；4、 资本是我国大气污染治理设备企业快速发展的瓶颈；5、 入世后，我国大气污染治理设备产业在面临机遇的同时更面临挑战，必须加快发展大气污染治理设备产业。 第二部分 企业的投资价值分析一、企业概况（一）基本情况浙江菲达环保科技股份有限公司于2000年4月30日成立。浙江菲达机电集团有限公司（以下简称：菲达集团）为主发起人，其他发起人为中国国际热能工程公司、河北北方电力开发股份有限公司、诸暨机床厂、浙江菲达机电集团诸暨康达机械有限公司、浙江菲达机电集团诸暨环达机械有限公司、浙江大学及知名行业专家

21、岑可法先生、骆仲泱先生。公司主发起人菲达集团是国内最早涉足大气污染防治设备研制、开发的企业之一，曾为浙江北仑港电厂、北京热电厂、上海宝钢二期工程、山东石横电厂、常熟电厂等重大工程提供配套电除尘器，国家重点高新技术企业、中国环保产业骨干企业、中国机械部特级安全企业、国家机械工业局重点骨干企业、浙江省重点骨干企业和“五个一批”企业、浙江省科技进步优秀企业。菲达环保承继了菲达集团的优势。经营范围为：除尘器、气力输送设备、烟气脱硫设备、电控设备、钢结构件的研究开发、设计、生产、销售及安装服务，压力容器的设计、制造、销售以及相应产品的进出口业务。公司技术实力、产品性能、产品总成套能力、营销业绩等均居国内

22、同行业前列。（二）产品主要用途 电除尘器是治理大气粉尘污染的主要设备，主要应用于电力、冶金、建材、造纸等行业的燃煤锅炉、工业炉窑的消烟除尘；气力输送设备是以压缩空气作动力，通过密封管道干法输送飞灰的装置，主要用于燃煤电站飞灰及水泥、化肥、药丸、谷物等固体颗粒物料的输送。 （三）经营业绩 项 目2001年度2000年度1999年度主营业务收入267,780,825.82203,607,252.12166,884,753.95主营业务利润59,184,225.0242,383,072.6039,118,779.21营业利润35,760,264.5924,201,294.3818,224,113.8

23、0利润总额35,047,498.6023,937,643.2217,765,332.46净利润21,414,539.0714,708,313.8813,365,056.67菲达环保经营业绩表（表2-1）（单位：人民币元）（四）菲达环保发行前后股本结构对照拟上市发行4000万股流通A股，发行前后的股本结构如下：股东名称发行前发行后股数（万股）占总股本比例（%）股数（万股）占总股本比例（%）菲达集团4,800804,80048中国国际热能工程公司30053003河北北方电力开发股份有限公司2003.332002诸暨机床厂2003.332002康达公司1502.501501.5环达公司1502.50

24、1501.5浙江大学1001.681001岑可法500.83500.5骆仲泱500.83500.5社会公众股004,00040合 计6,000100%10,000100%菲达环保发行前后股本结构对照表（表2-2）二、宏观因素对企业的影响分析（一）政策影响大气污染治理设备行业作为环保产业的重要组成部分，其发展状况在较大程度上受到国家政策的影响，国家能源结构的调整、环保投入的增减、环境标准的变化、环保执法力度的大小以及行业管理体制的变化等因素都会影响市场容量、发展速度、收益水平。菲达环保作为行业的排头兵，正因为技术实力、产品性能、产品总成套能力、营销业绩等均居国内同行业企业首位，政策对其经营业绩的

25、影响无疑是最大的。我国环保产业的发展历史证明，政府政策对我国环保事业的支持力度呈明显的增强趋势。“十五”期间是我国可持续发展和环境保护的重要时期，政府把环境保护和治理的具体目标列入了“十五”计划的总体目标中，并把城市大气污染治理作为城市环境综合治理的重要内容之一，充分显示了国家对环保事业的重视。在环保产业发展“十五”规划中，着重提出了：“主要目标：到2005年，形成35家具有国际竞争力的环保产业大公司和企业集团；发展一批拥有技术优势、为大公司和企业集团服务、专、精、特、新的中小型环保产业企业；扶持一批环境服务企业，提高环保产业社会化服务水平。 发展重点：1、大气污染防治领域（烟气脱硫、烟尘治理

26、）；”。因此，菲达环保很有可能成为国家重点扶持的三年后具有国际竞争力的35家环保产业大公司和企业集团之一，上述政策的稳定性和倾向性无疑使以大气污染治理设备的生产、销售为主营业务的菲达环保受惠。（二）经济发展影响自二十世纪八十年代，我国GDP一直以两位数或接近两位数的速度增长，综合国力显著增强；能源、冶金、水泥、化工等基础行业飞速发展的同时，也导致环境的进一步恶化；同期环保投入也在不断增加，对大气污染治理设备、污水处理技术设备、城市生活垃圾处理设备等均会形成较大的市场需求。以电除尘器为例，我国目前电除尘器的年产量为300套左右，其中，电源及控制部分年产值占2.25亿元左右。随着我国对电除尘器需求

27、量的增加，再加上出口需要，预计未来10年间，新一代电除尘器电源及控制设备的市场将达到10亿元左右。作为国内最早从事电除尘器试验研究、选型设计、制造及安装调试技术的菲达环保，凭借技术、服务等领先优势已占有电除尘器市场的25%份额，无疑是国家经济发展的受益者。（三）生态环境影响我国目前燃煤电站的飞灰输送大多仍采用水力冲灰，由于水力冲灰容易引起二次污染及飞灰不能综合利用等问题，国家已经明文规定，新上项目禁止采用水力冲灰，已采用水力冲灰的也要逐步改为气力输灰，故近年来已有较多的用户采用气力输送系统，目前年需求量为250套左右，其中控制部分年产值为1.88亿元左右。随着干灰利用的经济效益显著提高（通常每

28、吨干灰可获利15元左右，有的更高可达百元）及环保执法力度的加强，预计未来十年间，仅燃煤电站气力输送系统的年需要量可达500套左右，同时气力输送系统还可广泛应用于水泥、药品、矿渣等其他固体物料的输送。预计未来十年间，气力输送系统控制设备的年市场销售额将达到4亿元左右。目前，我国烟气脱硫还刚刚开始，工业含硫废气的随意排放，造成了严重的二氧化硫污染，导致酸雨频繁发生。根据我国的大气法和国家电力公司“九五”和2010年发展规划，国家已采取一定的强制措施，推广烟气脱硫技术，脱硫设备总容量将达到8,000万千瓦左右，二氧化硫可以得到初步控制。因此，我国对脱硫系统成套装置的需求非常大，尤其是我国拥有众多的5

29、0200MW机组，仅电力工业，从2000年到2010年间，平均每年新上烟气脱硫将达800万千瓦机组容量，按我国目前机组容量平均每套10万千瓦计算，每年需要烟气脱硫设备80套左右，其控制部分的产值约为4亿元左右。综合以上分析，在未来十年间，随着对生态环境保护的进一步加强，我国电除尘器、气力输送系统、烟气脱硫设备中的控制设备（含电除尘器电源）每年的市场需求接近20亿元。由于控制设备的产值约占整套设备的15%，菲达环保2000年以上三种产品总产值达3.5亿元，控制设备的产值达到5,250万元。到2005年，以上三种产品总产值预计可达10亿元，控制设备产值将达到1.5亿元，市场前景十分广阔。综上所述：

30、1、环保政策的稳定性和倾向性使以大气污治理设备的生产、销售为主营业务的菲达环保受惠；2、经济的发展使得菲达环保的潜在产品市场变为现实盈利市场；3、生态环境的严峻形势和国家、社会对生态环境的日益重视使得菲达环保获得飞速发展成为可能，市场前景十分广阔。三、企业竞争力分析和核心竞争能力判断（一）技术能力分析1核心技术国内领先、国际一流菲达环保主导产品和拟投资项目的主要技术包括产品的专用试验研究和开发技术、选型和设计技术、制造技术、安装及调试技术、产品的相关质量控制标准、管理技术等，其中电除尘器系统技术、气力输送系统技术、NID干法脱硫技术为核心技术。这些技术部分为国外引进技术，部分是通过引进技术并消

31、化吸收后的自主创新技术，部分为完全自主开发技术。电力部、机械部两部组织的专家鉴定认为菲达环保“系统设备主要技术性能指标处国内领先地位，部分指标还优于同期国外进口产品水平，系统设计先进、科学、运行可靠、安全、自动化程度高，可以替代进口”。2研究投入比例高，人员、设备实力雄厚，技术创新能力强劲菲达环保19982000年，研发费用支出占主营业务收入的比重分别为：3.15%、3.20%、3.12%。拥有电除尘器研究所、气力输送技术研究所两个专业研究所，7个专业实验室，121名技术开发人员，5项专利技术，曾承担国家及省部级科技攻关或研究项目11项，开发出省、部级以上新产品25项，负责制定电除尘器和气力输

32、送产品行业及国家标准29项。其中，电除尘器研究所在行业标准的归口、制订等方面负有行业管理职能，现为国内电除尘器行业研究所；气力输送技术研究所拥有两套国内一流的1：1实用动态规模的气力输送试验装置，可做1,000米之内的各种输送距离下的物料输送试验，是国内最先进的气力输送技术研究所之一。3已形成独特的研发模式：l 以产品为核心，根据新产品开发或老产品技术升级换代的需要组织研发，合理安排研发费用，配备研发人员和设施；l 坚持“引进消化吸收创新提高”的新产品开发路线，紧跟国际最先进技术，努力缩短新产品开发周期，抢占市场先机，保持技术高起点，进而提升产品竞争力；l 积极寻求与国内外优秀设备制造商或研究

33、机构、高等院校的技术合作，借人所长，补己之短，与瑞典FLAKT公司、美国空气动力公司（Dynamic Air）、阿尔斯通公司、浙江大学热能工程研究所等保持着密切的技术合作关系。4研究项目着眼市场，富有前瞻性菲达环保着眼市场，就气除尘技术、复杂工况条件下的电除尘问题、大于400mm宽极间距的电除尘器设计、300MW燃煤机组配套气力输送系统国产化研制、正压浓相流态化小仓泵系统的输送曲线图册建立、燃煤锅炉底渣干式气力输送技术等进行前瞻性研究，已经取得丰硕成果，是企业可持续发展的原动力。（二）产品能力分析菲达环保实施了“立足环保机械行业，实现纵横向产品多元化”的产品发展战略，即纵向重点发展电除尘器、大

34、型高效布袋除尘器、气力输送设备、烟气脱硫设备、垃圾焚烧尾气处理设备等环保成套设备；横向发展与上述主导产品相配套的电控设备、压力容器、其他钢结构件等，最终形成多元化的产品格局。公司在实现电除尘器设备、气力输送设备生产技术的国产化后，引进NID脱硫技术，已成为目前国内唯一的具备除尘、脱硫、气力输送技术设备总成套能力的大型企业。从产品总体性能、技术水平看，菲达环保的产品与进口和中外合资企业产品当属同一档次，电除尘器及气力输送设备的性能、质量居国内领先、国际先进水平，部分产品在技术性能上优于国外产品，基本占据了国内市场，并出口创汇。（三）营销能力分析菲达环保产品主要应用于电力及建材、冶金三大行业，这三

35、大行业的产品销售量占公司产品销售总量的85%以上。因菲达环保的产品性能优异、售后服务优良且极具价格竞争力，产品遍布国内绝大部分省份，国际市场则主要出口美国、日本、德国、菲律宾、澳大利亚、印度尼西亚、马来西亚等。截至2000年末，菲达环保已累计生产电除尘器产品600多台套，气力输送设备100多台套，其中80%为国家或地方的重点工程项目配套（如浙江北仑港电厂1#600MW机组电除尘器改造，2#、3#、4#、5#配套600MW机组电除尘器），产品性能稳定、质量可靠，整机合格率100%。2000年，菲达环保实现产品销售收入20,360.73万元，其中，电除尘器18,292.40万元，气力输送设备2,0

36、68.33万元，2001年销售收入26，900万元，比2000年增长了32%，产品以销定产，产销率为100%。其中，产品在国内市场的占有率：电除尘器为25%，气力输送设备的国内市场占有率为10%。菲达环保营销能力主要体现在高效的营销网络上，其主要特点为：1、完善的营销管理制度，拥有一支懂技术、会管理、忠实、勤奋的营销骨干队伍；2、实施品牌营销策略，强化售后服务工作，以高品质产品和优质服务赢得了客户； 3、充分利用国家西部大开发和西电东送的有利机会，进一步加强营销网络建设，在已建立北京、上海、杭州等地营销代表处的基础上，1-2年内再建立以四川、贵州、云南、河北、山东 、辽宁为中心向外延伸的营销网

37、络体系； 4、加强和国外同行的合作，积极开拓国外市场； 5、拓展环保服务领域，承接环保设施运营业务，为各地有关政府部门新、扩、改建项目提供环保咨询，设计环保方案，为污染企业提供污染分析报告、环保经济技术分析报告及整治措施，进一步开发潜在的市场。（四）管理能力分析菲达环保早在1995年就通过了ZQAC的ISO9001认证，1996年通过了法国BVQI的ISO9001认证，并在此基础上全面加强了包括先进技术、合理工艺、科学管理在内的战略性系统工程，对“人、机、料、法、环”等诸方面实施有效控制质量管理。公司现在正按ISO9001：2000版标准重新完善质量管理体系。严格管理制度的实施使菲达环保的产品

38、质量、技术水平及售后服务始终位居同行前列，有效提高了产品的综合竞争力，品牌价值日渐显现。四、企业财务分析（一）盈利能力分析菲达环保自成立以来，各年度始终保持盈利。1999、2000年及2001年度主营业务收入同比增长：7.17%、22%、32%；利润总额同比增长：34.91%、34.74%、46.41%；每股收益：0.28元、0.25元、0.36元。特别是2001年度，公司的盈利更是大幅增长。近3年盈利率对比（图2-1）项目2001年度2000年度1999年度1998年度全面摊薄净资产收益率（%）22.2819.8933.13 34.43扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率（%）21.752

39、0.13 33.89 35.44 1998、1999、2000年及2001年度的净资产收益率（表2-3）从以上数据我们可以看出： 2000年度主营业务利润率、净利润率和净资产收益率较1998年度和1999年度下降,主要原因系菲达环保业务规模扩张，主营业务收入呈增长趋势，同时市场竞争激烈，导致主营业务利润率和营业利润率有所下降。另一原因系菲达环保于2000年4月30日设立，新股东以现金出资1,200万元导致净资产规模扩张较大。新订合同数在当年虽有大幅增长，但收入的确认比较稳健，故资本增加对业绩的提升作用未能在当年充分体现，造成2000年度净资产收益率下降较为明显。2001年在资本增加之后业务扩张

40、的效果逐步得到体现，净资产收益率呈现回升趋势，2001年度净资产收益率实际为22.28%。（二）偿债能力分析财务指标2001年末2000年末1999年末流动比率1.491.271.08速动比率0600.490.33资产负债率65.10%66.3%75%流动比率、速动比率、资产负债率（表2-4）菲达环保的流动比率、速动比率从1999年开始明显增长，显示出公司偿债能力提高。2001年公司流动比率和速动比率分别为1.49、0.60，比2000年的1.27、0.49都有大幅提高，这主要是因为公司在流动资产中，货币资金、应收账款、预付账款、存货的比重分别为：15.91%、15.35%、5.72%、59.

41、56%存货在流动资产中的比重较大所致。虽然公司三年的速动比率都小于1，理论上存在不能及时偿还负债的可能，这是由于菲达环保生产的电除尘器和气力输送设备属大型环保机械设备，价值高，生产周期及合同履行期限较长。但是客户资产、经营状况良好，公司产品都是以销定产，期末存货没有发生积压或陈旧过时、滞销及销售价格下降情况。同时与各大银行的良好关系使其能够及时获取资金，因此不存在流动性困难。从资产负债率来看，虽然1999、2000、2001年资产负债率连续下降，但债务比重相对还是较大。这主要是因为菲达环保产品是以销定产, 产品生产周期长，价值高，在结算方式上，向客户预收一定比例的货款，其余货款根据交货进度分期

42、收取，因此公司预收帐款占负债总额的比例较高。截止2001年12月31日，公司预收账款余额为7,203.17万元，占全部流动负债的44.39%。如果此次菲达环保上市成功，将会使资产负债率大幅下降。（三）资产经营效率分析财务指标2001年末2000年末1999年末应收帐款周转率7.468.5117.09存货周转率1.601.591.41应收帐款周转率、存货周转率（表2-4）由于菲达环保生产的电除尘器和气力输送设备属大型环保机械设备，价值高，生产周期及合同履行期限较长；在结算方式上，公司向客户预收一定比例的货款，其余货款根据交货进度分期收取。这一行业特点决定了公司应收帐款周转率、存货周转率相对不高，

43、但是与同行业企业相比较，菲达环保资金使用效率还是很高效的。尤其是在2000、2001年度，在公司业务大幅扩张、存货大量增加的情况下，存货周转率还保持稳步增长，更说明了菲达环保资产经营效率的提高。（四）盈利前景分析从改制前的菲达集团到今天的菲达环保，企业的发展是稳健式的飞跃。即将获得资本市场有利支持的菲达环保，有着日益广阔的市场、知名的品牌、成熟的营销网络、深厚的行业经验和先进的管理、技术，更将成为一个具有高成长性的公司。过往三年,公司保持了主营业务收入与利润的持续增长。主营业务收入方面，1999、2000、2001年度同比增长7.17%、22%、32%；利润总额方面，同比增长34.91%、34.74%、46.41%。2001年每股收益0.36元，同比增长44%。 菲达环保盈利趋势（图2-2）国家采取多方面的政策措施扶持环保产业的发展，为公司的长期持续发展提供了广阔的空间。菲达环保立足环保行业，以实现纵横向产品多元化为发展方向，在做大、做强主业的同时，努力拓展其它环保产业领域。公司以技术创新为先导，规模与效益并重，1998、1999、2000年主导产品电除尘器、气力输送设备合同量稳步增长，若本次募集资金投资项目按预定计划开工建设并如期完成，将极大地促进公司生产经营的良性循环，使公司在产品和技术上抢占市场制高点，推动