钢材商贸企业套期保值基础知识手册.doc

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1、钢材期货的推出将为钢材企业带来革命性的变化不要因为认为风险大而拒绝了解，其实不了解才是最大的风险了解并参与到期货，或许您比您的竞争对手多了一样武器钢材商贸企业套期保值基础知识手册一诺钢铁物流网 资讯中心目 录一、什么是钢材期货（一）钢材期货今年第一季度即将上市3(二) 螺纹钢合约的对比细则4 （三）线材合约对比细则 5二、推出钢材期货的必要性和重要意义（一）能够为钢铁行业提供一个权威性的价格，促进行业的有序发展6（二）有助于增强我国钢铁企业进口铁矿石的谈判能力6（三）为企业提供了套期保值规避风险的工具，优化企业结构7（四）有助于增强我国钢铁企业在国际市场上的定价话语权7三、中国钢材期货交易的回

2、顾与总结8四、钢材贸易企业参与钢材期货的目的（一）通过套期保值规避风险9（二）通过投机套利获取收益9（三）把握钢材市场价格脉搏9五、钢贸商的套期保值策略钢材贸易企业的套期保值流程10六、钢材企业套期保值案例分析（一）套期保值的意义11（二）钢材期货套期保值的基差分析11（三）钢材期货套期保值案例分析13七、2009年中国钢材行业主要影响因素分析（一）2009年钢材行业影响因素之一 上游成本17（二）2009年钢材行业影响因素之二 资源供应面20（三）2009年钢材行业影响因素之三下游需求情况21（四）2009年钢材行业影响因素之四对外贸易情况22一、什么是钢材期货钢材期货就是以钢材为标的物的期

3、货品种，可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。 中国是全球最大的钢材生产和消费国，2004年中国钢材产量已占到全球产量近三成。预计2005年中国粗钢生产能力为3.33亿吨，钢材需求量达2.7亿吨。与此同时，中国还是钢材进口大国，2004年进口钢材达2930万吨。 对于这样一个世界钢材的生产、消费和贸易大国，2005年2月28日宝钢“被迫”接受国际矿业巨头铁矿石大幅涨价的要求后，国内业界对恢复钢材期货交易的呼声也日渐高涨。如何成为国际钢材定价中心，维护中国的经济利益，成为越来越多的人关注的焦点。 上海期货交易所的前身曾在1994年初推出过直径6.5毫米线材期货合约，成交量总计达100多万吨。

4、但由于当时国内法规制度建设滞后，交易量大、流通性强的期货大品种缺乏良好的运作环境，线材期货交易后期出现了过分投机的违规现象。1994年3月，国务院根据宏观调控的需要暂停了线材期货交易。钢材期货今年第一季度即将上市钢材期货的上市进程已通过发改委工业司，只待国务院最后的流程。上市产品首推高速线型(6.5mm低碳钢热轧圆盘条)和螺纹钢(热轧带肋钢筋)。预计2009年第一季度即将推出上市。钢材期货虽然还未上市，但钢材期货交易相关的交易规则、合约设计已经在很多媒体网站“曝光”。不敢说曝光的这些信息是完全真实的，但其流出也必有其确凿的根据。现在无论是期货公司、钢材电子盘还是钢贸企业，大家都在打听或分析钢材

5、期货合约上市以后的具体细则和管理办法，笔者就当前网上曝光率较高，期货行业认同率较高的“准钢材期货合约”拿出来，与当下钢材电子盘合约做详细对比。以方便准备参与交易的贸易商和即将进入钢材市场开发客户的期货公司进行分析和交流。文中的钢材期货合约并非期货交易所公布的正式文本，对比结果不能说明和证明什么只是一个预测。螺纹钢合约的对比细则期货交易所钢材电子盘交易品种 螺纹钢螺纹钢交易单位 10吨/手 5吨报价单位 元（人民币）/ 吨 元（人民币）/ 吨最小变动价位 1元 / 吨1元/ 吨价格最大波动限制 不超过上一个交易日结算价4%不超过上一个交易日结算价200元合约交割月份 1-12月1-12月交易时间

6、 上午9：00 11：30下午 1：30 3：00上午9：30 11：30， 下午 1：30 3：00盘中休息上午10：15-30，下午2：10-20无盘中休息最后交易日 合约交割月份的15日 （遇法定节假日顺延）无固定日期，一般在交割月中旬交割日期 最后交易日后连续五个工作日无明确完成交割时间范围交割品级 标准品：符合国标GB1499.2-2007钢筋混泥土第2部分：热轧带肋钢筋HRB400或HRB400牌号的16mm、18mm、20mm、22mm、25mm螺纹钢。替代品：符合国标GB1499.2-2007钢筋混泥土第2部分：热轧带肋钢筋HRB335或HRBF335牌号的16mm、18mm、

7、20mm、22mm、25mm螺纹钢标准品：符合国标GB1499.2-2007钢筋混泥土第2部分：热轧带肋钢筋HRB335或HRB400牌号的25mm螺纹钢，9米定尺。替代品：12mm、14mm、16mm、18mm、20mm、22mm 的HRB335螺纹钢，贴水0元。12mm、14mm、16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 的HRB400螺纹钢，贴水80元。交割地点 交易所指定交割库电子盘指定交收库最低交易保证金 合约价值的6%合约价值的20%最小交割单位300吨10吨交易手续费 不高于成交金额的万分之二1元/ 吨交割方式 实物交割实物交割交易代码 RBL 线材合约对比细则 名称期货

8、交易所钢材电子盘交易品种 线材高线交易单位 10吨/手 5吨报价单位 元（人民币）/ 吨 元（人民币）/ 吨最小变动价位 1元 / 吨1元 / 吨价格最大波动限制 不超过上一个交易日结算价4%不超过上一个交易日结算价200元合约交割月份 1-12月1-12月交易时间 上午9：00 11：30 下午 1：30 3：00上午9：30 11：30， 下午 1：30 3：00 盘中休息上午10：15-30，下午2：10-20无盘中休息最后交易日 合约交割月份的15日 （遇法定节假日顺延）无固定日期，一般在交割月中旬交割日期 最后交易日后连续五个工作日无明确完成交割时间范围交割品级 标准品：符合国标GB

9、1499.2-2008钢筋混泥土第1部分：热轧光员钢筋HPB235牌号的8mm线材。 替代品：符合国标GB1499.2-2008钢筋混泥土第1部分：热轧光圆钢筋HPB235牌号的6.5mm线材标准品：符合国标GB1499.2-2008钢筋混泥土第1部分：热轧光员钢筋HPB235(Q235)牌号的6.5mm线材。 替代品：符合国标GB1499.2-2008钢筋混泥土第1部分：热轧光圆钢筋HRB235(Q235)牌号的8mm线材交割地点 交易所指定交割库电子盘指定交收库最低交易保证金 合约价值的6%合约价值的20%最小交割单位300吨10吨交易手续费 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）1元/

10、 吨交割方式 实物交割实物交割交易代码 WRGA上市交易所 上海期货交易所钢材电子盘二、推出钢材期货的必要性和重要意义统计数据显示，2008年1-11月我国粗钢累计产量达到4.63亿吨，占全球总产量的37.8%，位居全球第一，钢铁大国的地位依然稳固。然而，我国生产的主要都是低附加值的钢材，技术含量不高，而汽车、家电等行业所需的高档钢材往往还需要大量进口；同时我国钢铁行业产业集中度低，在国际贸易中往往处于不利地位，缺乏足够的定价话语权。因此，从真正意义上看我国还不是一个钢铁强国。已经筹备多时的钢材期货即将要推出，这无疑将成为我国钢铁行业发展的一个重要契机，并将有助于我国真正走上钢铁强国之路。第一

11、，从产业规范角度来看，钢材期货的推出能够为钢铁行业提供一个权威性的价格，促进行业的健康有序发展。钢材期货推出之前，我国钢铁行业中同时存在着多种价格体系，其中包括现货价格、直销价格、流通商价格以及电子交易市场价格等。多种价格体系共存，但没有一个价格能够起到规范指导的作用，这样就不利于相关企业的生产与消费安排。同时，没有一个标准的期货市场，各地电子交易市场会自发产生“变相期货”交易。此类“变相期货”市场，没有标准的合约规范，缺乏有效的监管，因此这类市场往往存在着大量投机交易，造成价格的大幅波动，更有可能出现违约情况的发生，从而对行业发展造成不利影响。2005年我国生丝远期市场上曾发生过一起严重的“

12、变相期货”案，市场价格因过度投机而波动巨大，投机者出现巨亏后竟以该市场运作不规范为由意图违约。该事件当时对该交易市场几乎造成了毁灭性的打击。从这个案例我们可以看出，建立规范的期货市场，提供一个权威性的价格，对于促进行业的健康有序发展是意义重大的。第二，从行业上游来看，钢材期货的推出有助于增强我国钢铁企业进口铁矿石的谈判能力。我国作为全球铁矿石最大的进口国和消费国，铁矿石对外依存度已超过50%。与其他进口国相比，我国铁矿石进口刚性程度更高、替代性差，再加上我国钢铁产业集中度低这一因素，我国在每年度的铁矿石长期协议谈判中一直处于被动地位，不但没有因为需求量大而获得更多的定价权，反而削弱了自己的议价

13、能力。2008年的铁矿石谈判真正让中国钢铁企业见识了国际三大铁矿石开采商的垄断实力。2月份宝钢与巴西淡水河谷公司达成65%和71%的涨价协议，当时中国企业勉强能够接受这一价格；但是到了6月23日，力拓矿业公司与宝钢达成粉矿和块矿分别上涨79.88%和96.5%的协议，该涨幅远高于淡水河谷的涨幅，从而增加了我国钢铁企业的经营风险。不断上涨的铁矿石价格，首先会挤压我国钢铁企业的利润空间，造成钢铁企业的经营风险，进而会引起钢铁厂商提高钢材出厂价格，把原材料上涨传导给下游厂商，从而将风险扩大至行业下游。钢材期货上市之后，随着市场参与程度的逐步提高，中国钢铁企业的谈判地位会得到明显增强，中国钢铁企业可以

14、提出参考期货价格减去加工费的方式为进口铁矿石定价，以此扭转中国企业在价格风险分配过程中的不利局面。第三，从钢铁企业及其下游行业来看，钢材期货的推出为企业提供了套期保值规避风险的工具，并且有助于优化钢铁企业品种结构，增强竞争力。2008年钢材价格演绎冰火两重天，并且其变化的幅度以及速度都是前所未有的。上半年钢材价格由于国内过热的经济而上涨，许多钢铁行业的下游厂商，如房地产、家电、汽车等行业的厂商，不得不面临不断上涨的原材料成本压力；下半年钢材价格由于全球经济危机而大幅下挫，钢铁生产商以高成本生产出低价格的钢材，同时还不得不增加非意愿库存，以至于第四季度钢铁全行业亏损。钢材期货的推出，使得企业能够

15、根据自己对未来的预期买进或卖出期货合约，从而锁定市场风险。通过期货交易标的物的合理制定，带动企业改进工艺，提高质量，以符合交易所确定的交割等级标准。这样能够引导企业开发高附加值品种，避免低端生产线重复建设。同时，推进钢材期货交易，选择大中型钢厂著名品牌产品进行交割，符合国家“关小、淘劣、限长”的总量调控措施政策。期货市场自身的机制就实现了产品结构以及钢铁企业的优胜劣汰，从而进一步增强优势企业的竞争力并提高钢铁产业集中度。第四，从未来谋求定价权看，钢材期货的推出有助于增强我国钢铁企业在国际市场上的定价话语权。目前许多大宗商品，如石油、铜、天然橡胶等，其价格都是由国际上重要的期货市场来决定。而我国

16、作为世界第一大生丝生产与消费的国家，由于没有生丝期货品种，使得生丝定价权掌握在日本的期货市场上。有了定价话语权，国内参与企业就能拥有信息和规则制定的优势从而获取国际贸易谈判的主动权。因而钢材期货的推出有助于我国争夺国际定价话语权。2004年3月，印度多种商品交易所(MCX)推出了全球第一份钢材期货，之后日本和阿联酋也分别推出废钢期货和钢筋期货， 2008年2月25日LME钢坯期货的出炉更是将钢材期货市场推向了高潮。我国作为全球第一的钢铁生产大国，即将推出的钢材期货品种将使得我国钢材期货市场紧跟国际市场的竞争步伐，对我国钢铁业争夺国际市场定价话语权意义重大。总之，钢材期货的上市，有助于我国钢铁企

17、业提高自身规避风险的能力，同时还能优化钢材品种结构，实现优胜劣汰，客观上将会促进产业集中度的提升，从而提高我国钢铁企业在国际上的定价话语权。有了钢材期货的规范与引导，钢铁行业的发展将引来一次新的契机。如果我国钢铁企业能够利用好钢材期货，加强自身营运能力的整合并努力提升自身的风险抵抗能力，那么钢铁期货的推出，将使我国真正走上钢铁强国之路。三、中国钢材期货交易的回顾与总结当时线材期货合约的上市背景及交易情况20世纪80年代后期建立的钢材现货批发市场，改变了生产计划由国家规定、产品由国家分配的传统格局，在一定程度上提高了钢材生产企业面向市场、适应市场的能力，也为建立统一、高效、通畅的钢材流通体系打下

18、了基础。但当时普遍出现的“三角债”以及由现货市场本身的缺陷如信息不畅、交易缺少公开性所带来的问题，困扰着钢材生产和经营企业，制约了钢材市场的进一步发展。因此，人们急需找到一条履约率高、质量有保障、能产生权威价格的有效途径，线材期货品种正是顺应市场经济发展的需要，在钢材流通体制改革的进程中应运而生。1993年3 月，苏州商品交易所率先推出了6.5mm线材期货交易，之后，天津联合期货交易所、沈阳商品交易所、重庆商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所也相继推出该品种的期货合约。 1993年至1994年，我国的经济正处于特定的起步发展阶段，一方面，由于线材是基本建设中不可缺少的产品，市场需求面

19、广量大，线材期货交易一推出，马上得到钢厂、物资流通企业和使用厂家的积极响应，另一方面，由于当时的银行资金相对宽松，因而催化了新上市的线材期货品种的交易规模迅速扩大。这期间全国线材期货交易累计成交总量达到4.52多亿吨，成交金额计1.32多万亿元，交割总量251多万吨，成为当时全国成交量最大的商品期货品。 当时线材期货价格走势回顾1993年至1994年间，受线材价格变化因素的影响，线材期货合约价格波动频繁、波幅较大。线材期货价格走势大体可分为4个阶段： 第一阶段（1993年3月至6月），由于国民经济的快速发展，国内钢材需求迅猛增长，线材现货价格由1700元/吨一路攀升，至1993年上半年，市场价

20、格突破了4000元/吨。作为现货市场价格的预期，线材期货价在1993年年初，高位运行于4000元/吨左右，与当时的现货价保持同步。 第二阶段（1993年7月至11月)，受国家紧缩政策的影响，钢材市场需求减少，而国内钢材产量和国外进口继续增加，线材现货价格迅猛下跌，由最高时的4200元/吨降至2620元/吨，跌幅达37.62。线材期货价提前于现货价急速下跌，如三个月的期货价由最高4270元/吨跌至2347元/吨，跌幅达45.04。 第三阶段（1993年12月至1994 年1月），国民经济快速增长的过程中形成的泡沫，给市场带来通货膨胀的趋势，在这种趋势的拉动下，加之银根松动的配合，现货价格出现短期

21、回升，而期货价格在交易者的推波助澜下，先于现货价迅速反弹，最高价位为3840元/吨，超过了当时的现货价。 第四阶段（1994年2月后），国家采取了抑制通货膨胀的调控措施，社会需求不旺，加之钢材库存过大、进口过多，期货价格一路回落。 四、钢材贸易企业参与钢材期货的目的（一）通过套期保值规避风险在期货市场中，套期保值是现货商为避免价格风险最常采用的手段，也是期货交易最主要的功能之一。按照在期货市场上所持头寸的不同，套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值。其中，卖出套期保值（卖期保值）在钢材期货中则多为钢材生产企业所运用，而买入套期保值（买期保值）在钢材期货中大多为使用钢材产品的下游企业采用。对处于

22、流通销售领域的钢材贸易商来说，要综合使用卖期保值和买期保值来规避价格风险。（二）通过投机套利获取收益尽管套期保值是进行实物买卖的钢贸商从事期货交易的首要目的，但在实际操作中，如果可以适时地利用现货和期货市场间的价差进行投机套利，将会给贸易商带来更多的收益。比如，如果到期的螺纹钢期货价格比现货市场价格高100元/吨，钢贸商只需在期货市场卖出螺纹钢期货，同时在现货市场买入螺纹钢并用其进行实物交割平仓，这样就可在仅支付较少手续费和交割费的情况下获得每吨100元的无风险收益。（三）把握钢材市场价格脉搏钢材贸易商还可以通过钢材期货更好的把握钢材价格的走势，适时调整及合理计划钢材采购及销售的数量。由于期货

23、价格是参与者在交易所集中交易形成的，众多交易者带着不同的预期，在自由、公开的环境中进行竞价，所以期货价格不仅比现货价格更真实、权威，同时也反应了市场对未来价格走势的看法。凡事有利必有弊，钢材期货也是一把“双刃剑”。由于期货交易中不可避免的存在大量投机行为，其“杠杆作用”（只需支付一小部分的保证金即可买卖大额的期货合约）也使得期货交易面临高收益和高风险并存的局面。五、钢贸商的套期保值策略假设某钢贸企业每年要代理12万吨的螺纹钢的销售，希望在代理销售的螺纹钢中每吨能获得100元以上的价差收益，企业的利润可以增长10%。企业平均流转库存5000吨。当价格上涨时，希望事先囤积库存，从中获得更多的收益。

24、当价格下跌时，希望尽量减少库存，减少风险。钢贸企业可以通过期货市场尽量减少现货库存，以减少现货价格不利波动产生的风险。钢材贸易企业的套期保值流程六、钢材企业套期保值案例分析套期保值(hedge)就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 （一）套期保值的意义套期保值是期货市场产生的

25、原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。 （二）钢材期货套期保值的基差分析1、基差分析的基本原理基差就是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差现货价格期货价格。随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩

26、小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。基差变动的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。基差变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观

27、察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。2、线材钢期货价格和现货价格关系的基差分析（1）线材钢期货价格和现货价格关系分析因国内钢材期货尚未上市，故选用线材钢电子盘数据代替相应的期货价格。以某电子市场线材钢交易数据进行分析，从图可知，线材钢现货价格和电子交易价格的相关性比较高。2（2）线材钢期货价格和现货价格的基差分析从基差变动情况看，从下表可以看出，线材钢现货价格和电子交易价格基差波动性较大，因此有必要进行套期保值。以下为现货线材钢与电子交易价格的基差表：电子交易价格线材钢现价基差变动04/0835213440-81004/093295348

28、018526604/103404347066-11904/11342534305-6104/1235353465-70-7505/023650365667605/0338613750-111-11705/04350235363414505/053320334020-1405/0631453185402005/07329533027-3305/0832383308706305/093133325612353（三）钢材期货套期保值案例分析此处以卖套保的具体操作为例说明套期保值的操作过程。未来预计钢材价将下跌，钢材生产商或贸易商为了避免因钢材价格下跌带来的盈利的减少或亏损，可以按照以下方法操作。1、

29、套保流程1申请套期保值业务，首先应向其开户的经纪会员申报，由经纪会员进行审核后，经纪会员向交易所办理申报手续2获准套期保值交易后，应当在交易所批准的建仓期限内建仓。3到了交割月份，进行平仓了结。平仓了结包括不交割和交割两种情况，不交割的情况，业务操作就比较简单 ，在期货市场上，到最后一个交易日或提前平仓了结；交割的情况就要先注册仓单，到了交割的日期进行交割。2、卖套保的操作案例（1）基差不变假设7月18日线材钢的收盘价为3295元/吨，现货价为3302元/吨，基差为7。预计到10月15日，线材钢的收盘价为3100元/吨，现货价为3107元/吨，基差为7。7月18日，以3295元/吨的价格卖出1

30、0手100吨线材钢，建立期货头寸10手。不交割的操作方法 现货市场期货市场7月18日线材钢现货价为3302卖出10手线材钢期货合约，价格为3295元/吨10月15日卖出现货100吨线材钢，价格为3107元/吨买入10手线材钢期货合约平仓,价格为3100元/吨交割的方法现货市场期货市场7月18日线材钢现货价为3302卖出10手线材钢期货合约，价格为3295元/吨10月15日注册仓单100吨,现货价为3107元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为3100元/吨.从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，

31、第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失195元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了195元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。（2）基差走强假设7月18日线材钢的收盘价为3295元/吨，现货价为3302元/吨，基差为7。预计到10月15日，线材钢的收盘价为3100元/吨，现货价为3110元/吨，基差为10。7月18日，以3295元/吨的价格卖出10手100吨线材钢，建立期货头寸10手。不交割的操作方法 现

32、货市场期货市场7月18日线材钢现货价为3302卖出10手线材钢期货合约，价格为3295元/吨10月15日卖出现货100吨线材钢，价格为3110元/吨买入10手线材钢期货合约平仓,价格为3100元/吨交割的方法现货市场期货市场7月18日线材钢现货价为3302卖出10手线材钢期货合约，价格为3295元/吨10月15日注册仓单100吨,现货价为3110元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为3100元/吨.从该例可以得出, 虽然现货市场价格出现了对该钢材生产企业不利的变动，在现货市场的损失192元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了195元/吨，从而

33、消除了价格不利变动的影响,还获得3元/吨的额外盈利。（3）基差走弱假设7月18日线材钢的收盘价为3295元/吨，现货价为3302元/吨，基差为7。预计到10月15日，线材钢的收盘价为3100元/吨，现货价为3102元/吨，基差为2。7月18日，以3295元/吨的价格卖出10手100吨线材钢，建立期货头寸10手。不交割的操作方法 现货市场期货市场7月18日线材钢现货价为3302卖出10手线材钢期货合约，价格为3295元/吨10月15日卖出现货100吨线材钢，价格为3102元/吨买入10手线材钢期货合约平仓,价格为3100元/吨交割的方法现货市场期货市场7月18日线材钢现货价为3302卖出10手线

34、材钢期货合约，价格为3295元/吨10月15日注册仓单100吨,现货价为3102元/吨在上海期货交易所的配对下,提交仓单,了结期货头寸,从买方处收取货款,假设当日结算价也为3100元/吨.从该例可以得出,现货市场价格出现了对该铜生产企业不利的变动，在现货市场的损失200元/吨；在期货市场上的交易盈利了195元/吨，部分对冲了现货的亏损,但还净亏损5元/吨。3、套期保值操作原则（1）交易方向相反原则交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一

35、个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易，不仅达不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险，其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。比如，对于现货市场上的买方来说，如果他同时也是期货市场的买方，那么，在价格上涨的情况下，他在两个市场上都会出现盈利，在价格下跌的情况下，在两个市场上都会出现亏损。（2）商品种类相同原则商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有

36、商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。（3）商品数量相等原则商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。当然，由于期货合约是标准

37、化的，每手期货合约所代表的商品数量是固定不变的，但是，交易者在现货市场上买卖的商品数量却是各种各样的，这样，就使得在做套期保值交易时，有时很难使所买卖的期货商品数量等于现货市场上买卖的现货商品数量，这就给做套期保值交易带来一定困难，并在一定程度上影响套期保值交易效果。（4）月份相同或相近原则月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现

38、货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。因为，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致。4、套保过程中的资金账户管理，资金分配和交易成本费用的计算（1）资金的账户管理根据设立申请套保的数额，在账户上打入足额的交易保证金，上面的套保方案设定的套保商品的数额为100吨，如果以6%的保证金计算，账户保证金占用19770元，再加上30%的风险准备金，账户总额为25701元。套保资金账户最好有专人管理，资金专款专用，保证资金的连续性、安全性和足额性。（2）账户资金的分配套保账户资金分配可以分两步来考虑，一是建仓的时候，建

39、仓最好先建40%的仓位，既4手40吨的仓，以后金字塔式的加码，分别是在高点先加3手30吨的仓位，最后加3手30吨的仓位。（3）套保成本的计算这里分两种情况，一是交割的情况，二是不交割情况。在交割情况下，成本=手续费+保证金占用的成本+交割费+仓储费+进库费+增值税；在不交割情况下，成本=手续费+保证金占用的成本。5、此套保方案的效果评估通过上述的套保操作和成本计算，可以看出在未来实施卖套保方案有很好的操作性，可以达到节省成本，很好的完成销售计划，锁定成本和规避风险的效果。 七、2009年中国钢材行业主要影响因素分析2008年，在金融海啸的冲击中，钢材行业首当其冲，钢材价格经历了过山车行情。那么

40、2009年钢材行业的走势如何，在影响钢材行业的众多因素中，本文选了几个对钢材行业影响比较大的因素进行分析。影响钢材行业的因素很多，包括宏观经济形势、原材料生产价格、钢厂生产供应情况、下游需求情况、进出口情况等等。钢材行业产业链见图1：图1：钢材行业产业链图（一）2009年钢材行业影响因素之一 上游成本钢铁行业的上游主要包括铁矿石、焦碳、煤粉、电力、水费、海运费、人工等。2009年，在经济低迷的大背景下，原材料价格上升的动力有限，在成本因素方面2009年钢材价格难以重新获得强有力的支撑。 1)石油价格回升困难重重截止2月4日收盘，纽约原油期货油价已跌至40.32美元/桶，较今年的最高峰值累计下跌

41、了106.68美元/桶，跌幅为72.4%。虽然有预测机构预计2009年油价将得益于欧佩克限产以及全球救市的措施影响，油价可能回升至70美元/桶，但是整个经济形势呈现衰退的局面，使油价回升困难重重。并且油价下跌在很大程度上带动其他产品价格也出现大幅下跌走势。 图2：2008年美原油期货连续走势图 2)铁矿石现货价格料将下跌透调查显示，铁矿石价格在经历六年的攀升后，2009年料将下跌，因需求恶化导致钢铁业大幅减产。路透上周对15位分析师的调查显示，澳洲铁矿石价格在2009年年度合同谈判中预计下降30%。这将标志着必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)和淡水河谷(Vale)

42、等矿业巨擘涨势终结，这些公司去年都大幅提高铁矿石价格，有的提价幅度接近100%。三巨头（见图）控制着每年8亿吨海运铁矿石市场的大约75%。矿业公司将试图通过减少铁矿石产出帮助平衡市场，以限制合同价格大幅下降（见图4）。包括日本JFE和中国主要炼钢厂在内的钢铁商都表示，希望铁矿石价格至少降至2007/2008年的水准，意味着澳洲铁矿石价格要下降大约45%。图3：世界三大铁矿石生产商 图4：铁矿石生产商减产数量表3)海运费价格也将维持较低水平预计2009年价格有可能回升至2008年年平均水平。波罗的海干散货指数（BDI）从2008年5月20日的万点以上，跌到12月份的最低点663点，与中国外贸的下

43、滑有很大的关系，“2008年中国的进出口总值增长18%，此前几年的增幅一直在百分之二三十，预计2009年增幅要小于5%。”需求继续减缓的同时，运力的过剩就更加凸显。国家税务总局政策法规司巡视员丛明指出，因为美国金融业最坏的时期即将过去，有趋稳的迹象，预计今年经济会探底回升。而在国内来看，今年一季度经济增长或许将是全年最低的，从二季度或下半年开始，经济增长会逐步回升，经济和贸易回暖，或将促进航运业的回升和发展。图5：2009年世界贸易增长率预计 (4)废钢价格有望缓慢回升据海关统计数据显示，2008年中国废钢进口量有所增涨。2008年中国共进口废钢3,589,141吨，其中香港为1,317,38

44、9吨，占进口总量的36.7%，位居首位。2008年中国共进口废钢约358.9万吨，相较2006年（2006年共进口废钢538.7万吨）下降约42%，而同比2007年（2007年进口废钢339.4万吨）增加19.5万吨，上涨约6%。近年来随着中国工业化、城市化进程的进一步推进，钢铁行业发展快速，粗钢产量大幅增加，废钢资源供不应求，每年缺口都达到1,000万吨左右。按照中国废钢资源供需情况的测算，2009年中国废钢市场资源缺口仍将在1,000万吨以上，但若2009年进口形势得不到根本改观，资源供应紧张仍将对废钢价格形成稳健的支撑。从上游主要影响因素来看，2009年国内市场的铁矿石、废钢、海运费等上

45、游成本尽管有上扬的可能，但幅度有限，决不可能像2008年这样屡创历史新高。因而，2009年的钢材的生产成本压力不大，成本推动的动力减弱，很难形成“高成本”带来“高价位”的市场运行局面。（二）2009年钢材行业影响因素之二 资源供应面虽然2008年全球金融危机让中国钢铁企业深受其害，在9月、10月、11月各地钢厂陆续停产限产，但2008年的中国钢铁企业的实际实现产能并未受到很大影响。2007年国内钢材产量5.6亿吨，2008年前11个月累计已达5.31亿吨。与国内近两年的钢材产量相比，产能过剩仍然比较突出。根据各企业发布的08年运营报告：武钢2008年度产铁2593万吨、钢2716万吨、材2630万吨，分别同比增长20%、21%和17%，产量和销售收入均创历史最高水平；河北钢铁集团属下的唐钢，2008年度产铁1457万吨、钢1255万吨，分别同比增长10