毕业论文敏感性分析在长期投资决策中的实证研究.doc

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1、题 目敏感性分析在长期投资决策中的实证研究学生姓名专业班级指导教师系、别学生学号毕业论文相关电子文档格式总体要求（若书面要求与显示不符时，以书面要求为准）:1页面设置格式:页边距：上2.5，下2.5，左2.8，右2.8；装订线左边1cm。方向：纵向；纸张：A4；页眉页脚：页眉1.5；页脚1.75。2字体格式：内容中所涉及英文和数字要求以新罗马（Times New Roman）字体，中文格式要求具体见下面的要求。3标点符号：英文字体下不要出现中文标点，中文下不要出现半角符号。封面填写字体要求：宋体，四号，居中。说明：居中，题目较长时，注意分布均衡。例：国际经济易专业，2006级1班例：张三，李四

2、例：国际商务系；信管系；会计系；工商系；金融系；会展与营销系；物流系毕业论文（设计）独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文（设计）是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文（设计）中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名：_说明:1此页内容文字请勿修改。2教师要提醒学生此声明，不能抄袭他人成果或作品来完成毕业论文，并要对学生论文（设计）进行不定期检查是否存在抄袭现象。3学生在撰写毕业论文（设计）前要明确此声明，在提交最终纸质稿时要签名。日 期：_摘 要随

3、着我国社会主义市场经济体制的进一步完善，投资活动已经遍及整个社会经济生活。长期投资项目的经济效益关系到投资人的直接利益。投资决策一般为长期决策,它对未来发生的数据往往难以准确的估计。因此，如何出正确、科学的长期投资决策，较好地控制并降低长期投资的风险，提高长期投资项目的经济效益水平，就成为投资者和决策者共同关心的根本问题。本论文采用实证的研究方法，在论述相关研究成果和理论分析的基础上，以台州欣涯洁具有限公司的长期投资为研究样本，采用敏感性分析法、概率分析及贝叶斯分析，对长期投资进行敏感分析，进而对长期投资决策进行解剖说明。实证研究的结果是要通过深入的分析及多种长期投资方案的选择，对长期投资决策

4、选出最佳方案，还可以找出影响长期投资的关键性因素。关键词：敏感性分析；长期投资；概率分析；贝叶斯方法AbstractAs Chinas socialist market economic system to further improve the investment activity has been throughout the social and economic life. Long-term economic benefits of investment projects related to the direct interests of the investors. Inves

5、tment decision-making is generally a long-term decision-making, it is often occurring in the future of the data difficult to accurately estimate. Therefore, how to make a correct and scientific long-term investment decision-making, better control and reduce the risk of long-term investment to improv

6、e the level of long-term economic benefits of investment projects, investors and policy makers have become the fundamental issues of common concern. This paper uses empirical research methods, in his discussion of the relevant research results and theoretical analysis based on the Sanitary Ware Co.,

7、 Ltd. Taizhou Xin Ya long-term investment for the study sample, using sensitivity analysis, probabilistic analysis and Bayesian analysis of long-term sensitive analysis of investment and thus long-term investment decisions on the autopsy instructions. Empirical results of the study is to, through in

8、-depth analysis and a variety of long-term investment program of choice for long-term investment decision-making to select the best programs, but also to identify the key factors that affect long-term investment.Key words: Sensitivity analysis; Long-term investments; probabilistic analysis; Bayesian

9、 analysis目 录引 言11 长期投资与敏感性分析的相关理论21.1 长期投资决策21.2 敏感性分析的原理31.2.1 敏感性分析定义31.2.2 敏感性分析的原理31.3 敏感性分析的优缺点41.4 相关选用方法的介绍41.4.1 主观概率法41.4.2 客观概率法51.4.3 贝叶斯方法52 概率分析在台州欣涯洁具有限企业的长期投资决策中的分析实证62.1 台州欣涯洁具有限企业长期投资基本情况62.2 传统敏感性分析62.3 敏感性分析法中的概率分析法102.3.1 敏感性分析法中的主观概率分析法102.3.2 敏感性分析法中的客观概率分析法112.4 概率分析结果133 敏感性分

10、析方法的改进153.1贝叶斯方法对台州欣涯洁具有限公司长期投资的验证153.2 贝叶斯方法分析结果17结 论18参考文献19致 谢21文献综述22外文文献译文26外文文献原文30英文摘要格式要求：1摘要标题：四号，Times New Roman，居中，段前24磅，段后18磅，行距为固定值20磅。2摘要内容：小四，Times New Roman，两端对齐，首行缩进2个字符，行距为固定值20磅。3Keywords：小四，Times New Roman，首行缩进2个字符，行距为固定值20磅，词之间以分号“;”隔开，不留空格。 英文摘要内容要求：与中文摘要内容相一致。说明：1英文书写时，要注意WORD

11、自动检测出的红绿下划线提示，注意空格。2Abstract和Keywords首字母大写。3英文摘要另起一页（单独成页）。目录格式要求：1目录标题：四号，黑体，居中，中间空两格，段前24磅，段后18磅，行距为固定值20磅。2目录内容：共设三级目录，页码右对齐。1级标题：小四，黑体，首行缩进0个字符，行距为固定值20磅。2级标题：小四，宋体，首行缩进2个字符，行距为固定值20磅。3级标题：小四，宋体，首行缩进4个字符，行距为固定值20磅。说明：1目录要求WORD文档根据论文内容标题自动生成。2目录中出现的英文和数字字体要求为新罗马。3目录另起一页（单独成页）。引 言敏感性分析是长期投资决策分析的重要

12、内容, 是投资决策的科学依据。通过敏感性分析,投资者或决策者可以知道决策对哪些因素十分敏感，对哪些因素则不大敏感。敏感性分析也有助于决策者对长期投资方案做出正确决策，能降低投资风险。同时也能在以后的生产中，随时根据变化的主要因素,采取有效的措施,从而加以防止或设法减少损失,获得期望的经济效益。虽然传统的敏感性分析是一种定量分析，但是它仍无法测定不确定性因素发生的可能性到底有多大，更不能对长期投资的经济效益指标的影响程度给出定量分析结果，其局限性还必须通过其他方法来加以解决。针对这种不足，本文以台州欣涯洁具有限公司的长期投资为样本，采用传统敏感性分析方法、客观概率与主观概率进行分析，以及贝叶斯方

13、法对其进行解剖来说明。将从理论和实证两个角度研究台州欣涯洁具有限公司的敏感性分析对长期投资决策的影响。 1 长期投资与敏感性分析的相关理论1.1 长期投资决策决策有狭义和广义之分。狭义地说，进行决策是在几种项目方案中做出抉择，也就是人们常说的“拍板”；广义地说，决策还包括了在做出最后抉择之前必须进行的一切活动，即从提出问题、收集信息、确定目标、拟定方案、评选方案、确定方案并组织实施、信息反馈等这样一个全过程。投资决策是决策理论在投资领域中的具体运用，是投资者或决策者为了实现预期经济效益目标，运用决策的原理与方法，系统分析主客观条件，从可够选择的多个项目投资方案中选取最佳(或最满意)方案的整个过

14、程。企业的产生，生存与发展均离不开长期投资。长期投资本质上是为实现一定的经济效益目标而对资金或资源进行的配置。在一段时期内，一个国家或一个地区、一个企业为达到一定的经济效益目标或发展目标，诸如经济增长，充分就业企业的发展等，必然会投资数众多的长期投资项目。从广义上来说，对长期投资项目的需求是无限的。然而，长期投资项目所需要的经济资源，无论是投资所需的资金，还是所需的人才，还是所需的技术，还是所需的劳动力，绝大多数都是很有限的，经济资源的这种有限性决定着一个国家或一个地区、一个企业在一定的时期内不可能“万业俱兴”。正是因为资源的这种有限性，所以一个国家或一个地区、一个企业必须拟定一定时期内的长期

15、投资政策，制定一定时期内的投资规模和方向，并在众多的长期投资项目中做出选择。具体地说就是要建设某一些投资项目、放弃或暂时放弃另一些投资项目，使有限的经济资源得到充分有效的配置和利用，从而使不断增长的经济效益目标的需求和资源的有限性之间达到“最佳组合”，实现一种动态的均衡。对长期投资决策的概念应把握以下几个要点：(1)长期投资决策是人的主观能动性的反映，是在投资实践活动之前的一种主观认识活动。(2)长期投资决策是为实现一定的经济效益目标而对投资项目进行规划、评估直至做出最后抉择的全部活动。与资本投资相关的决策对企业运作成功至关重要，确切地说，投资决策的意义可归结于下面几个因素：(l)资本投资一般

16、要占用企业大量资金；(2)资本投资通常对企业未来的现金流量产生重大影响；(3)很多投资项目的回收在投资发生时是不能预知的。因此长期投资决策存在着很大的风险与不确定性；(4)一旦抉择出某个长期投资决策，一般不可能收回该长期投资决策，至少这么做代价会很大；(5)长期投资决策对企业实现自身的经济效益目标产生重大影响。从上述几点看，长期投资决策对企业的未来发展有着密不可分的关系。企业的投资是企业产生，存在和发展壮大的直接动力，是企业调整产品的方向以及产品生产结构的重要因素。企业的长期投资不仅对企业自身的生存和发展具有积极作用，而且也会对整个社会的经济发展起着积极的作用，并且也为市场创造需求与供给，同时

17、也会影响人民的物质文化生活水平，对宏观经济发展和社会政治稳定也同样有着积极的巨大影响。1.2 敏感性分析的原理1.2.1 敏感性分析定义敏感性分析源于经济学中的“弹性”概念。敏感性分析，亦称灵敏度分析，是在投资项目评价和企业其他经营管理决策中常用的一种不确定性分析方法。影响投资决策目标的诸多因素的未来状况处于不确定的变化中，出于决策的需要，测定并分析其中一个或者多个因素的变化对目标的影响程度，以判定各个因素的变化对目标的重要性。1.2.2 敏感性分析的原理基本原理是假设影响投资方案的其他因素不变，只是对某单一的不确定因素变化及其影响进行分析，考察其对最终经济效益的影响。分析方法可采用连环替换法

18、，即先分析某一变化因素(其他因素不变)，分析其影响及敏感性强弱，然后依次逐一替换方案其他相关因素为变动因素，并计算各自的敏感性，直至全部因素计算出为止。最后综合判断出方案的最优性是否可以确认，或者变化的幅度能否在允许变化的幅度范围之内。在多因素同时变化的条件下，各种因素的变化对投资方案预期经济效果的影响及其程度，最常用的分析方法是多状态分析。即以多种参数同时变化可能。1.3 敏感性分析的优缺点在一定程度上，敏感性分析就各种不确定因素的变动对项目投资方案的经济效果的影响作了定量描述分析。这有助于投资者或决策者了解投资方案的各种风险情况，有利于投资者或决策者做出最后的投资项目选择；同时也有助于在决

19、策过程中及投资项目的实施过程中需要重点把握与控制的风险因素。但是，敏感性分析并没有考虑到各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响到分析结论的准确度。事实上，在一般情况下各种不确定因素在未来发生某一幅度变动的概率是有所不同的。可能存在着这种的情况，通过敏感性分析找出的某一敏感因素在未来发生不利的变动的概率很小，因而实际上所带来的风险并不会大，以至于投资者或决策者可以忽略不计，而其他不太敏感的因素在未来发生的不利变动的概率很大，实际上所带来的风险比那个敏感因素的更大。这种问题在敏感性分析中所无法解决的，必须借助于概率分析等其他的方法。1.4 相关选用方法的介绍在对长期投资决策分析中，将用传

20、统的敏感性分析方法，它虽然是一种定量分析，但是仍无法测定不确定性因素发生的可能性到底有多大，更不能对长期投资的经济效益指标的影响程度给出定量分析结果，其局限性还需通过其他方法来加以解决。在此，将采用主观概率分析法以及客观概率分析法解决传统敏感性分析法的不足。概率分析是一种静态的定性分析，随着投资的进行，投资者或决策者需要一种方法来动态地认识敏感因素的变化，根据它的变化来调整投资项目以后的进程，贝叶斯方法可以补充概率分析这一方面的不足。1.4.1 主观概率法主观概率分析法是指对事件未来发生的概率由投资者等有关专家人员进行主观估计，主要靠个人主观判断获得的概率。对于同一个事件，不同的人会有不同的估

21、计，从而得出不同的主观概率，在做出最后的决策时，也往往不同。主观概率可以让投资者或决策者进一步知道风险因素等，使决策更接近客观实际，从而减少盲目性，使风险能够有所下降，较好地达到投资者或决策者预期的决策目标。主观概率的常用估计方法（1）概率转盘法；（2）累计概率法；（3）专家咨询法。1.4.2 客观概率法客观概率分析法是指以客观存在的数据为基础，根据大量的实验进行统计计算或根据概率的古典定义，将事件分解成基本事件，用分析的方法进行计算，对事件发生的概率进行计算。选用理论概率分布法进行敏感性分析法中的客观概率分析。理论概率分布法是用数学方法抽象出来的概率分布规律，故可用数学公式加以精确描述。如果

22、根据某些随机现象的性质分析或大量数据统计的结果，发现这些随机现象符合一定形式的理论概率分布或与它近似地吻合，便可以采用这一理论分布来描述所研究的随机现象，并利用相应的一、二个参数来确定整个变量的分布。在一般的概率论专著中都列有许多理论分布。在长期投资决策中常用的理论分布有正态分布、二项分布等14。在长期投资决策中，关键的应用为正态分布，信息量足够多时的近似估计。以销售收入的波动情况为例，用一般的预测技术可得销售收入的估计值。受许多变化因素和误差的影响，这一估计数值将会在附近变动。显然这是一连续分布的随机变量，不太能确定上下限值，但可以近似地确认最可能的数值为这一估计值。这就相当于正态分布的数学

23、期望值。根据中心极限定理，一系列正态分布变量总和也是服从正态分布。所以该长期投资的现金流量是服从正态分布，明摆着净现值也服从正态分布。1.4.3 贝叶斯方法贝叶斯分析方法是利用先验信息与样本信息，得到后验信息，还可以用后验信息与所能得到的新信息综合考虑，得到又一后验信息15。长期投资的有关信息发生了新变化，投资者或决策者可根据已有的信息得到新的后验信息，为此不断更新变化，投资者或决策者都可以根据不断更新的后验信息，掌握其变化的可能状况及各状况的分布概率,并利用期望值即未来可能出现的平均状况作为动态的决策。这才更符合我们后面所要分析的项目进行过程中风险不断变化的特征。2 概率分析在台州欣涯洁具有

24、限企业的长期投资决策中的分析实证2.1 台州欣涯洁具有限企业长期投资基本情况台州欣涯洁具有限企业是一家集体开发，生产，销售于一体的专业生产中、高档水龙头的企业。公司创建于1996年，占地面积13450平方米。年生产的欣涯牌水龙头全部销往东欧、西欧、南美等地区。台州欣涯洁具有限企业现已全面步入正规化。拥有雄厚的技术力量，精良的加工设备，先进的生产工具，铸造，机床，抛光，装配，包装一条龙的生产线。以“质量为先，信誉求存，科技为本”的前提下，特别注重技术和新产品的开发。现已研制开发出单，双把面盆，菜盆，浴缸，妇洗，等多个品种，能满足客户的不同需求。2006年底台州欣涯洁具有限企业为改进原设备以及新建

25、厂房，投资大概为3200万元，其中：公司自筹资金200万元，向银行贷款3000万元。预计2007年开始新建及安装固定资产，2008年年初月开始投入生产。该项目年售价为960元/件，所得税率为25%，折现率i=8%。其5年期内现金流量如下表所示：表1 项目投资流量表项目投资流量表 （单位：万元）项目名称200720082009201020112012合计现金流入3168295728512429282314228销售收入3168295728512429232313728回收固定资产余值300300回收流动资金200200现金流出30002590219520981707160913199项目投资额3

26、0002003200付现成本231121212026164615519655所得税7974726158344净现金流量-300075876275372212141209折现净现金流量-3000702653598531826310折现率：8% 财务净现值：310资料来源：台州欣涯洁具公司财务报表和可行性研究报告预计数从表1：项目投资流量表可以看出， 从2008年到2012，无论是销售收入，还是付现成本，它们的预计的数与实际发生的数不相上下，说明了台州欣涯洁具有限公司对该项目的预计的较准，经过市场的预测，数据可靠。2.2 传统敏感性分析首先确定分析指标。在长期投资决策的过程中，投资者最为关心的问题

27、是：长期投资能否获利？因此，选择了两个较为重要的财务分析指标对台州欣涯洁具有限企业的本次长期投资进行分析：投资利润率反映长期投资成本的投入、销售收入的总体利润情况；净现值从绝对值方面反映长期投资的获利情况；然后选择敏感性因素。由于长期投资在投资，生产，销售等环节中会受到许多不可预知的因素影响，可能会使许多重要的或者容易变动的要素发生重大变化，给投资者的利益带来风险。比如，原材料价格上涨，销售价格下降带来的销售收入减少，等等。本投资将长期投资总成本、销售收入作为敏感性分析因素，反映其变动对长期投资的财务指标的影响。最后对其进行敏感性分析。敏感性因素的变动幅度按惯例取正负向变动5%,10%。（1）

28、项目总投资敏感性分析方案1：固定资产投资上涨5%时，投资总成本为3350，投资利润率、净现值计算如下：表2 投资利润表 （单位：万元）名称20082009201020112012合计收入3168295728512429232313728成本2878268825932213211812490折旧5675675675675672835利润总额2902692582162051238所得税7367655451310税后利润217202193162154928投资利润率（%）6.56.05.84.84.627.7表3 净现值表 （单位：万元）序号名称200720082009201020112012合计一

29、现金流入3168295728512429283814243二现金流出315025842188209117001602133151投资315020033502付现成本2311212120261646155196553所得税7367655451310三净流量-31507647697607291236928四折现净现金流量-3150707659603536841196投资利润率=27.7%净现值=196(万)同理可得：方案2：固定资产投资上涨10%时，投资利润率=23.3%净现值=84（万）方案3：固定资产投资下降5%时，投资利润率=37%净现值=422（万）方案4：固定资产投资下降10%时，投资利

30、润率=42.4%净现值=535（万）（2）销售收入敏感性分析方案5：销售价格上涨5%时，投资利润率、财务净现值计算表如下：表4 投资利润表 （单位：万元）名称20082009201020112012合计收入3326310529942550243914414成本2851266125662186209112355折旧5405405405405402700利润总额4754444283643482059所得税1191111079187515税后利润3563333212732611544投资利润率（%）1110.4108.5847.9表5 净现值表 （单位：万元）序号名称2007200820092010

31、20112012合计一现金流入3326310529942550293914914二现金流出300026302232213317371638133701投资300020032002付现成本2311212120261646155196553所得税1191111079187515三净流量-300087687586181313011046四折现净现金流量-3000811750683598886728投资利润率=47.9%净现值=728（万）同理可得：方案6：销售价格上涨10%时，投资利润率=63.4%净现值=976（万）方案7：销售价格下降5%时，投资利润率=15.7%净现值=-106（万）方案8：销

32、售价格下降10%时，投资利润率=0%净现值=-1030（万）（3）传统敏感性分析结果:表6 敏感分析变化结果方案变化幅度分析结果总投资额销售收入投资利润率（%）净现值数值变化幅度数值(万)变化幅度（%）原方案32001372832310方案1上涨5%不变27.7-15.5196-37方案2上涨10%不变23.3-2784-73方案3下降5%不变3715.642236方案4下降10%不变42.432.553573方案5不变上涨5%47.950728134方案6不变上涨10%63.498976215方案7不变下降5%15.7-51-106-134方案8不变下降10%0-100-1030-432从上

33、表可知对单因素敏感性分析来说: 销售收入的变化对投资利润率以及净现值的影响比投资总成本的变动对投资利润率及净现值的影响要大；由此可见，销售收入是影响该长期投资是否获利最主要因素，同时说明了销售收入是投资者所关注的敏感性因素。以长期投资的净现值为例，从以上计算可以知道当总投资成本不变，销售收入下降5%时，投资的净现值NPV=-1060，这样的话，该长期投资就变得不可行。当销售收入下降10%时NPV=-10300，更是远远低于310，该投资更加不行。所以作为投资者或决策者就应该时刻关注销售收入的变化及做出精确的预测，确保销售收入的平稳与提高，及时调整方案来减少长期投资的风险。由表6也可以看出，虽然

34、投资总成本对经济评价指标的影响不如销售收入，但是当投资总成本上涨5%时，NVP从310下降到196；当投资总成本上涨10%时，NVP更是下降到84，远远的低于基准NPV。因此，投资总成本也是一个不容忽视的因素。在单因素敏感性分析中，一般只关注于销售收入。因为敏感性分析针对的是确定型的长期投资决策风险的评估。即投资条件出现的各种状态的概率为1，就是说销售收入下降5%或下降10%和投资总成本上涨5%或10%的概率都是一样的。这是单因素敏感性分析的一个缺陷，也是一个风险。事实上销售收入以及投资总成本两个敏感性因素在不同的不利变动范围内，它们发生的概率一样的可能性不大，一般都是不同的。所以长期投资决策

35、仅仅依靠传统敏感性分析中的单因素敏感性分析是不够的，要结合其他方法进行改进。2.3 敏感性分析法中的概率分析法2.3.1 敏感性分析法中的主观概率分析法对台州欣涯洁具有限公司的主观概率分析采用累计概率。就是利用累计概率曲线进行估计的一种方法。它的做法是，根据主观判断确定一些特殊点的概率后，先画出这条概率曲线，并利用它去近似估计其它点的概率。对台州欣涯洁具有限公司的该项投资总成本的概率分布，财务人员及相关人员作了如下估计：（1）最高投资总成本7000万元，最低为2500万元；（2）在25004750和47507000之间的可能性各占一半；（3）当投资总成本少于4750时，在25003600和36

36、004750的可能性各半；（4）当投资总成本多于4750时，在47505800和58007000之间的可能性相等；（5）当投资总成本多于5800时，在58006400和64007000之间的可能性相等；（6）当投资总成本少于3600时，需求量在25003000和30003600之间的可能性相等；根据以上的主观判断，得到累计概率如下表：表7 累计主观概率投资总成本区间中间值投资总成本区间的概率（%）累计概率（%）25003000275012.512.530003600330012.5253600475041752550475058005275257558006400610012.587.5640

37、07000670012.5100资料来源：台州欣涯洁具公司可行性研究报告图1 累计主观概率曲线2.3.2 敏感性分析法中的客观概率分析法影响台州欣涯洁具有限公司该长期投资的的不确定因素有销售价格、原材料价格、项目寿命等，其中主要因素是产品销售价格和原材料价格。根据台州欣涯洁具有限公司的市场调查分析结果，该长期投资项目面临三种可能的产品销售价格水平状态：上涨、基本不变、下降，分别记作（X1、X2、X3）和三种可能影响原材料价格水平状态：高价位、中价位、低价位，分别记作（Y1、Y2、Y3）。产品销售价格状态与原材料价格水平可能状态组合共有9种，发生概率如表8所示。各种状态组合及其对应的项目方案现金

38、流如表9所示：表8：不确定因素状态及其发生概率销售价格X1X2X3发生的概率0.20.60.2原材料价格Y1Y2Y3发生的概率0.40.40.2资料来源：台州欣涯洁具公司可行性研究报告台州欣涯洁具有限公司根据2004至2006年之间销售价格以及2007年的市场的销售价格对该长期投资的销售价格的变化得出了上表8的销售价格发生的概率。同时也根据，最近几年原材料价格的上升，下降的变化推测出未来的变化。表9 各种状态组合的净现金流量及其发生概率状态组合发生的概率折现净现金流量X1Y10.08510X1Y20.08780X1Y30.041000X2Y10.24210X2Y20.24310X2Y30.12

39、535X3Y10.08160X3Y20.08210X3Y30.04190(1) 长期投资项目的净现值的期望值及方差、标准差E(NPV)=i Pi=5100.08+7800.08+10000.04+2100.24+3100.24+5350.12+1600.08+2100.08+1900.04=369.4D(NPV)=i - E(NPV)2 Pi=（510-369.4）2+（780-369.4）2+（1000-369.4）2+（210-369.4）2+（310-369.4）2+（535-369.4）2+（160-369.4）2+（210-369.4）2+（190-369.4）2=48038.64（

40、NPV）=219.18根据概率论的有关知识我们知道，当连续型随机变量X服从参数为和的正态分布，X具有分布函数F(x) = .令u=式可化为：F(x)= ()令Z=P(x x 0)=P(Z)=()当销售收入下跌5%时，查标准正态分布表可以求得的概率为：P(x x 0) = (-106-369.4)/219.18 (2.17) =1-0.985=1.5%从上可知，近期的销售收入下降5%为1.5%，这完全是小概率事件。因此，敏感因素销售收入能引起长期投资的经济评价指标变动巨大，但是实际发生的变动的可能性却很小。所以投资者或决策者就不仅仅要关注销售收入，并且也要掌控投资成本的变化。2.4概率分析法结果

41、在传统的敏感性分析法中的单因素敏感性分析中，销售收入的变动引起台州欣涯洁具有限公司该项长期投资的经济效益发生较大幅度的变动。因此，该长期投资的最敏感因素认定为销售收入。经过进一步对敏感性分析法中的客观概率分析，可以得到这样的结论：在单因素敏感性分析中销售收入是该长期投资的敏感因素，不过销售收入下降5%的方案是不可行的，但是却是一个小概率事件；在传统敏感性分析方法下，长期投资总成本相对于销售收入比较不敏感，但经过有关概率分析，长期投资总成本发生变化导致台州欣涯洁具有限公司该投资方案不可行较销售收入却成为较高概率的事件。所以作为投资者或决策者也要注意控制投资总成本在项目实施各个过程中的消耗，尽可能

42、的保证投资的经济效益的平稳，防止投资总成本的上涨而导致投资的经济效益快速的下降。引入概率分析法，可以对单因素敏感性分析法的缺陷进行弥补，对台州欣涯洁具有限公司的长期投资的敏感性分析有了很大的改进。但是采用概要方法对敏感性分析方法的改进只能是让投资者或决策者找到影响该项长期投资方案的真正敏感因素，而这个敏感因素是如何变化，投资者或决策者又该如何根据真正的敏感因素的变化进一步控制投资风险，便不得而知。用概率分析说到底还是一种静态的定性分析。随着投资的进行，投资者或决策者需要一种方法来动态地认识敏感因素的变化，根据它的变化来调整投资项目以后的进程。集合样本信息与主观信息且可以不断调整后验信息的贝叶斯

43、方法，正好可以补充概率分析改进后的敏感性分析在这一方面的不足。3 敏感性分析方法的改进3.1贝叶斯方法对台州欣涯洁具有限公司长期投资的验证通过上述概率分析，了解到影响台州欣涯洁具有限公司长期投资方案的真正敏感因素是投资总成本。运用贝叶斯方法对投资项目进行合理预测，预计成本在一段时间内是否超支？时刻关注成本的变化，控制成本在预算之内甚至有可能来降低成本。在一定时期内，把台州欣涯洁具公司用预计成本构成序列，观察每月预计成本执行情况以及是否超支的情况，建立数学模型推出成本执行情况的概率分析。由于每月的成本Xi要受到原材料价格等很多方面的影响，所以它是一个随机变量。假设Xi是具有均匀分布的随机变量，则其和X1+X2+。Xn的极限分布将是一个正态分布，其均值为,标准差为。然后根据数据确定其参数，从而得到每单位时期的成本估计。台州欣涯洁具有限公司的长期投资真正的敏感因素为投资总成本，采用贝叶斯方法来对该投资方案的投资成本进行进一步风险分析。步骤如下：（