我国引入股指期货后的相关问题探讨.doc
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1、我国引入股指期货后的相关问题探讨 内容摘要:本文依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论,指出了我国开展股指期货可能会产生的五个主要问题,并依据我国目前的实际情况对这些可能产生问题进行了相关分析。最后得出结论,这些问题并不能成为我国推出股指期货的障碍。关键词:证券市场 股指期货 风险控制 我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要,但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题,制约着股市的进一步发展。股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指
2、数的大小,进行标的指数的买卖。而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制,提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。本文依据在成熟市场上运行股指期货的相关研究结论,对股指期货运行后可能会产生的问题进行了研究与分析。 股指期货市场对股票指数波动性影响的实证分析 从股指期货与现货股指波动性的大量实证分析结果看,股指期货的存在通常情况下不影响股指价格的波动。国外曾有学者做过相应的研究见表1所示。 从表1中可以看出,国外主要股指对应的期货品种推出以后,并未相应增加标的股指的波动性。但我国的情况与国外不同,引入股票指数期货后,可能会增加股票市场的波动性。但笔者认为,这种波动性增加可能是良性的。因为在某
3、些情况下,股指期货之所以会加大股指的波动,是因为股指期货具有价格发现功能,能改善现货市场对市场信息的敏感性,这种波动是正常的,有利于提高股市的有效性。目前我国股票市场存在着透明度低的问题,而开展股指期货有利于增加市场的透明度,这是因为股指期货市场是一个高度组织化的市场,市场透明度非常高。通过股指期货交易,加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度,使许多原先可能滞后的信息披露,在期货市场得以迅速公开,同时也使很多信息得到了提前消化,减少了将来一定时期内的未知性,这样,一方面方便了投资者分析预测,另一方面打破了投资机构和大户在消息取得上的优势局面,在一定程度上制约了庄家的市场操纵,有利
4、于股票市场的稳定发展。 股指期货对股票现货市场资金的影响分析 股指期货交易将会导致股市资金的分流,对股票现货市场形成冲击。笔者认为这种影响即使有,也只是局部与短期的,从整体与长期角度看,股指期货的开展只会促进股市交易的活跃与价格合理波动,从而推动股市更加健康发展。从国外股指期货的研究来看,Kuserk和Cocke(1994)等人对美国股市进行的实证研究表明,开展股指期货交易后,由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入,股市的规模和流动性都有较大的提高,且股市和期市交易量呈双向推动的态势。从国际股指期货的实践看,股指期货的推出对股票市场的健康发展有长期推动作用。以美国为例,上世纪80年代推出股指期
5、货交易后,充分发挥了股指期货避险作用,使投资者在1987年股灾中的损失得到缓解,并很快便迎来了牛市。事后,很多经济学家指出,假如1987年危机发生时没有股指期货,其后果不堪设想。 在缺乏股指期货之类对冲工具的情况下,一旦股票指数处于相对低位,场内投资者人人自危,争相出逃,场外投资者持币观望,不敢入市。正是这种行为的普遍化造成了我国股市目前的“漫漫熊市”。开展股指期货交易,有利于吸引场外资金的进入,特别是保险资金、社保资金、外资等大资金的入市。股票市场上资金充裕,股票需求旺盛,必然会推动股票,使股市走出“熊多牛少”的怪圈,有助于我国股市长期健康发展。 股票市场借空机制与股指期货推出关系的分析 我
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