【论文资料】牛市看涨期权垂直套利分析.doc

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1、怎么样做期货/期权的垂直套利以下简单介绍一下，牛市中怎样做期权的垂直套利。牛市套利策略与到底使用看涨期权还是看跌期权无关，是指买入履约价低的看涨（或看跌）期权，同时卖出履约价高的看涨（或看跌）期权。牛市看涨期权垂直套利是应用看涨期权的牛市套利策略，当预计标的物价格会上涨时使用。与单纯买入看涨期权不同，虽然当价格大幅上涨时会减少收益，但可以通过卖出期权降低建立头寸的成本。牛市看涨期权垂直套利策略是买入履约价（E1）低的看涨期权，同时卖出履约价（E2）高的看涨期权的策略。当然所买入和卖出的期权标的物、到期日、数量都应该相同。因为看涨期权的履约价越低权利金价格越高，所以建立套利组合会有费用产生（C1

2、-C2），即净现金流出（debit spread）。到期日的盈亏临界点是低的履约价（1）+期权权利金的差（C1-C2）当标的物价格上涨并超过高的履约价时，投资者获得最大收益为（E2-E1）-（C1-C2）当标的物价格下跌并低于低的履约价时，投资者承受的最大损失为净现金流出，即期权权利金的差（C1-C2）（E1=98 E2=102 C1=3 C2=2）到期日的盈亏分析：标的物价格92949698100101102103104106108盈亏买入履约价为98的看涨期权-5-5-5-5-5-2-10+1+3+5卖出履约价为102的看涨期权+2+2+2+2+2+2+2+10-2-4套利组合-3-3-3

3、-3-10+1+1+1+1+1以下简单介绍一下套期保值、套利的概念：一、套期保值：空头套期保值、多头套期保值空头套期保值，是指持有现货多头(如持有股票多头)的交易者担心未来现货价格下跌，在期货市场卖出期货合约(建立期货空头)，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。多头套期保值，是指先在期货市场买进期货，以便将来在现货市场买进时不致因价格上涨而造成经济损失的期货交易方式。二、套利，在这里重点介绍一下套利。套利概念：套利实际上是一种对冲交易，通常是在一种期货商品在不同时间的价格，或者在不同市场上的价格差异出现异常变化时，在买入价格相对较低的期货合约的同时，卖出等量的价格相对较高的期

4、货合约，等到价格差异恢复到正常水平时，再同时平仓，获利了结。这种交易方式特点是风险较小（与行情的整体趋势变化无关），收益比较稳定。 套利的前提条件：期货合约的历史价差变化必须具备一定的规律；大多数情况下，其价差变化会在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下区间的情况。当差价扩大或缩小到一定程度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。从历史上的变化情况来看，这种差价在一定幅度内的来回波动是一个大概率事件；期货合约之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性；拟套利的期货合约应有足够的流通性和足够的容量。 套利交易的原则；买卖方向对应原则，即在建立多头仓位的同时建立空头仓位；买卖数量相等原则，即在建立

5、一定数量的多头仓位的同时建立相等数量的空头仓位。多空数量不匹配会使得头寸裸露而面临较大风险；同时建仓原则，即多空头寸的建立应在同一时间；同时对冲原则，即套利头寸经过一段时间的波动之后达到了所期望的利润目标时，应通过同时对冲操作结算利润；合约相关性原则，即套利一般在两个相关性较强的合约间进行，而不是所有的品种之间可以进行套利。这是因为，只有合约的相关性较强，其价差才会出现回归，亦即差价扩大（或缩小）到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平，这样，才有套利的基础。 套利交易与普通投机交易差别：套利交易和投机交易不同，在期货市场上发挥着特殊作用。套利是利用不同市场（可以是时间不同，也可以是地区不同或品种

6、不同）之间的不合理价格差异来牟取低风险利润的一种交易方式。它与普通投机交易的差别主要体现在以下方面：第一，投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。因此，两者研究的侧重点有一定差异，普通投机者关心和研究的是单一合约的涨跌，而套利者关心和研究的是不同合约之间的价差。第二，普通投机交易在一段时间内只作买入或卖出，而套利则是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。由于套利交易具有上述两点不同，套利交易和其它交易方式相比具有了风险较小、成本较低的优势，成为一种较为稳健的投资方式。 需要指出的是，一般而言，套利交易具有风险、成本较低、收益稳定的优势特点，但是套利交易仍有一定的风险，并不是一般投资者所认为的“无风险”套利。套利交易的风险主要表现在几个方面：政策风险，包括国家法律或行业管理政策在投资者的套利交易进行过程中发生的重大变化；市场风险，主要体现在一旦出现逼仓事件，资金因素使得价差长期保持畸形，套利者没有机会盈利；资金风险，套利投资一般是双向持仓或持有对应数量的标准仓单，资金占用就比单向持仓要多，投资者持仓一旦较重，在遇到差价向不利于自己的方向变动时，会陷入被动局面，形成严重的资金风险，使套利失败。