豪威投资有限公司拟收购嘉乐微私人有限公司股权项目资产评估报告.doc

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1、 豪威投资有限公司 拟收购嘉乐微私人有限公司股权项目 资产评估报告 天兴评报字（2013）第787-02号 （第一册，共一册） 北京天健兴业资产评估有限公司 二一三年十二月十七日 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第1页 北京天健兴业资产评估有限公司 豪威投资有限公司 拟收购嘉乐微私人有限公司股权项目 资产评估报告 天兴评报字（2013）第787-02号 目录 注册资产评估师声明 . 1 资产评估报告摘要 . 2 资产评估报告 . 5 一、委托方、产权持有者、被评估单位概况和评估报告使用者 . 5 二、评估目的 . 7 三、评估对象和评估范围 . 7 四、价值类型及其定义 . 8 五

2、、评估基准日 . 8 六、评估依据 . 8 七、评估方法 . 9 八、评估程序实施过程和情况 . 15 九、评估假设 . 16 十、评估结论 . 17 十一、特别事项的说明 . 19 十二、评估报告的使用限制说明 . 20 十三、评估报告日 . 20 资产评估报告附件 . 22 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第1页 北京天健兴业资产评估有限公司 注册资产评估师声明 一、我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产评估准则，恪守独立、客观和公正的原则。根据我们在执业过程中收集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估报告的合理性承担相应的法律责任。 二、评估对象涉及的资产负

3、债清单是由被评估单位申报并经其签章确认；提供必要资料保证所提供资料的真实性、合法性、完整性和恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。 三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。 四、我们已对评估报告中的评估对象及其涉及资产进行现场调查；我们已对评估对象及其涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其涉及资产法律权属资料进行查验，并对已经发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事方完善产权以满足出具评估报告的要求。 五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限定条件的限制，评估报

4、告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第2页 北京天健兴业资产评估有限公司 豪威投资有限公司 拟收购嘉乐微私人有限公司股权项目 资产评估报告摘要 天兴评报字（2013）第787-02号 北京天健兴业资产评估有限公司接受豪威投资有限公司的委托，根据国家有关资产评估的法律法规，本着独立、客观、公正、科学的原则，按照公认的资产评估方法，对因豪威投资有限公司拟收购Recosia China Pte Ltd.持有的嘉乐微私人有限公司（CoralvestPte Ltd.，以下简称“嘉乐微公司”）全部股权而涉及嘉乐

5、微公司的股东全部权益于2013年7月31日在持续经营前提下的市场价值进行了评估工作。现将资产评估情况报告如下: 一、评估目的：豪威投资有限公司拟收购Recosia China Pte Ltd.持有的嘉乐微公司100%股权，需要确定嘉乐微公司的股东全部权益于评估基准日的市场价值，为此次股权收购事宜提供价值参考依据。 二、评估对象：嘉乐微公司于评估基准日的股东全部权益。 三、评估范围：嘉乐微公司的整体资产，包括全部资产与负债。 四、价值类型：本次评估价值类型为市场价值。 五、评估基准日：2013年7月31日。 六、评估方法：资产基础法和收益法。 七、评估结论 （一）资产基础法评估结果 在持续经营的

6、假设前提下，经资产基础法评估，嘉乐微公司总资产账面价值为36,106.55万元，评估价值为65,818.25万元，增值额为29,711.70万元，增值率为82.29%；总负债账面价值为36,295.14万元，评估价值为36,295.14万元，无增减值变动；净资产账面价值为-188.59万元，净资产评估价值为29,523.11万元，增值额为29,711.70万元。 评估结果详见下列评估结果汇总表： 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第3页 北京天健兴业资产评估有限公司 资产评估结果汇总表 金额单位：人民币万元 项目 账面价值 评估价值 增减值 增值率% A B C=B-A D=C/A*

7、100% 流动资产 1 2.19 2.19 - - 非流动资产 2 36,104.36 65,816.06 29,711.70 82.29 其中:可供出售金融资产 3 - - - 持有至到期投资 4 - - - 长期股权投资 5 36,104.36 65,816.06 29,711.70 82.29 投资性房地产 6 - - - - 固定资产 7 - - - 在建工程 8 - - - 无形资产 9 - - - 递延所得税资产 10 - - - 其他非流动资产 11 - - - 资产总计 12 36,106.55 65,818.25 29,711.70 82.29 流动负债 13 36,295.

8、14 36,295.14 - - 非流动负债 14 - - - 负债总计 15 36,295.14 36,295.14 - - 净资产 16 -188.59 29,523.11 29,711.70 （二）收益法评估结果 在持续经营及本报告所列假设和限定条件下，采用收益法评估后嘉乐微公司股东全部权益价值为-22,075.72万元，评估减值21,887.13万元。 （三）最终评估结果的选取 嘉乐微公司主要资产是商业物业，通过出租商业物业取得收益，回报周期长但效益稳定，商业物业受社会经济形势、消费习惯等影响较大，同时也受商场业态定位、经营管理、所在商圈的商业供应量等的影响，采用收益法评估体现了评估基

9、准日企业经营管理租赁物业所产生的企业价值。 资产基础法反映了评估基准日时点企业购置各项资产的重置价值，资产基础嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第4页 北京天健兴业资产评估有限公司 法中对公司的核心资产商业地产的土地采用了市场法评估，体现了城市土地价格多年持续上涨和升温的现实，评估增值明显；而与此同时商业地产的租金回报并不理想，所以经资产基础法评估后的股东全部权益价值远高于收益法的结果。 考虑到国内商业物业租售价格反差较大的现实，收益法无法反映持有型物业的完整价值，其结果难以为市场接受，故本次评估采用资产基础法评估结果作为最终评估结果，即经评估后嘉乐微公司的股东全部权益价值为29,5

10、23.11万元。 我们特别强调：本评估结论仅作为委托方股权交易的价值参考依据，而不能取代委托方进行股权交易价格的决定。 根据委托协议的约定，本报告及其结论仅用于本报告所设定的目的而不能用于其他目的。 根据国家有关规定，本报告提出的评估结论使用的有效期限为1年，自评估基准日2013年7月31日起，至2014年7月30日止。 以上内容摘自资产评估报告正文，如欲了解本评估项目的全面情况及资产评估结果成立的各种假设和前提、正确评价资产评估结果，请报告使用者在征得评估报告所有者许可后，认真阅读资产评估报告正文，并请关注特别事项说明部分的内容及其对评估结论的影响。 （本页以下空白） 嘉乐微私人有限公司股权

11、收购项目资产评估报告 第5页 北京天健兴业资产评估有限公司 豪威投资有限公司 拟收购嘉乐微私人有限公司股权项目 资产评估报告 天兴评报字（2013）第787-02号 豪威投资有限公司： 北京天健兴业资产评估有限公司（以下简称“天健兴业”）接受豪威投资有限公司（以下简称“豪威投资公司”）的委托，根据国家有关资产评估的法律法规，本着客观、独立、公正、科学的原则，按照公认的资产评估方法，对因豪威投资公司拟收购嘉乐微私人有限公司（CoralvestPte Ltd.，以下简称“嘉乐微公司”）全部股权而涉及之嘉乐微公司的股东全部权益于2013年7月31日在持续经营前提下的市场价值进行了评估工作。 现将资产

12、评估情况及资产评估结果报告如下： 一、委托方、产权持有者、被评估单位概况和评估报告使用者 （一）委托方概况 委托方名称：豪威投资有限公司（MIGHTY FORCE INVESTMENTS LIMITED） 豪威投资有限公司（MIGHTY FORCE INVESTMENTS LIMITED）是一家注册在英属维京群岛的BVI公司，BVI公司号码1790547，公司注册于2013年9月11日。 依据英属维京群岛法律，公司可从事或参与任何交易，商业活动或商业行为。 （二）产权持有者概况 Recosia China Pte Ltd.（中文译名“ 新加坡瑞阳私人有限公司”），其实际控制人为新加坡政府产业投

13、资有限公司（GIC RE），成立于2007年。 （三）被评估单位概况 1、公司概况 公司名称：嘉乐微私人有限公司（CoralvestPte Ltd.） 注册资本：1.37美元 住所：新加坡 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第6页 北京天健兴业资产评估有限公司 成立于2007年10月25日，股权由Recosia China Pte Ltd.全资拥有，系其实际控制人为新加坡政府产业投资有限公司（GIC RE）为持有天津建设新汇商贸有限公司的股权而设立的持股公司。 2、公司主要业务 嘉乐微公司通过子公司天津建设新汇商贸有限公司（以下简称“建设新汇公司”）和建设新汇公司的子公司天津坤鑫汇京

14、商贸有限公司（以下简称“天津坤鑫公司”）经营商业物业的租赁业务。嘉乐微公司的主要资产是持有建设新汇公司90%的股权，建设新汇公司持有天津坤鑫公司100%的股权，天津坤鑫公司通过股权持有北京西四环、北京分钟寺和沈阳建设路三项商业物业。 建设新汇公司成立于2007年11月8日，系由自然人杜厦和王致华持有的家世界连锁商业集团有限公司（后更名为“天津家世界商业有限公司”）以存续分立的方式新设而成，初始注册资本为3,000万元。2007年12月14日，新加坡政府产业投资有限公司（GIC RE）在国内设立的独资子公司嘉乐微私人有限公司对建设新汇公司增资，公司注册资本增加到30,000万元，公司变更为中外合

15、资经营企业。增资后嘉乐微私人有限公司持有90%股权，杜厦和王致华共同持有其他10%股权。2009年9月，阳光新业地产股份有限公司的全资子公司北京瑞丰阳光投资有限公司出资购买了杜厦和王致华持有的股权。即，截止目前公司股东为嘉乐微私人有限公司和北京瑞丰阳光投资有限公司，股权比例分别为90%和10%。 天津坤鑫公司成立于2008年1月，初始注册资本为100万元，由天津家世界商业有限公司持有100%的股权，2008年3月，公司股东变更为嘉乐微公司。天津坤鑫公司持有三项股权，通过持有北京西四环阳光新生活购物广场有限公司（以下简称“北京西四环公司”）85%股权来持有北京西四环物业，通过持有北京分钟寺阳光新

16、生活购物广场有限公司（以下简称“北京分钟寺公司”）82%的股权来持有北京分钟寺物业，及持有天津东丽家世界商业管理有限公司100%股权，天津东丽家世界商业管理有限公司再通过持有沈阳家世界商业有限公司（以下简称“沈阳家世界公司”）100%股权来持有沈阳建设路项目物业。 综上，嘉乐微公司实际持有并控制北京西四环物业、北京分钟寺物业和沈阳建设路物业三项商业物业。 3、企业近年的资产负债状况和经营业绩 公司执行2006年财政部颁布的企业会计准则。 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第7页 北京天健兴业资产评估有限公司 截至评估基准日，嘉乐微公司近期主要财务数据如下表： 单位：人民币万元 以上数

17、据业经普华永道中天会计师事务所有限公司审计，并出具普华永道中天审字(2013)第24133号审计报告。 （四）评估报告使用者 本报告使用者为委托方。 二、评估目的 豪威投资公司拟收购Recosia China Pte Ltd.持有的嘉乐微公司100%的股权，本次评估的目的系确定嘉乐微公司的股东全部权益于评估基准日的市场价值，为此次股权收购事宜提供价值参考依据。 三、评估对象和评估范围 根据评估目的，本次评估对象为嘉乐微公司的股东全部权益。 对应的资产评估范围为嘉乐微公司在评估基准日2013年7月31日审计后的全部资产和负债，在公司报表口径下资产账面价值为36,106.55万元，负债账面价值为3

18、6,295.14万元，净资产账面价值-188.59万元。委估资产类型包括流动资产、非流动资产和流动负债，流动资产账面价值为2.19万元，为预付账款；非流动资产账面价值为36,104.36万元，为对建设新汇公司的长期股权投资；流动负债账面价值为36,295.14万元，为应付账款和其他应付款。 以上评估范围与委托评估的范围及被评估企业所申报评估的资产范围一致。 嘉乐微公司的主要资产是通过长期股权投资单位建设新汇公司及其子公司天津坤鑫公司控制的三个商业物业资产，即北京西四环物业、北京分钟寺物业和沈阳建设路物业。 北京西四环物业位于丰台区西四环中路78号，地上二层，地下一层，物业于2004年投入使用，

19、目前一部分出租用作生活超市和散铺的出租，原用于建材家居项目 2013年1-7月合并 2012年合并 2013年1-7月 2012年 营业收入 45,616,356 84,185,587 - - 利润总额 -19,644,230 -37,756,237 -10.40 -43.40 净利润 -17,305,976 -33,721,678 -10.40 -43.40 项目 2013年1-7月合并 2012年合并 2013年1-7月 2012年 总资产 882,108,971 952,198,880 36,106.55 36,730.06 总负债 1,090,409,175 1,149,459,548

20、 36,295.14 36,911.42 净资产 -208,300,204 -197,260,668 -188.59 -181.36 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第8页 北京天健兴业资产评估有限公司 出租的部分暂时空置，地下一层作为停车场使用。 北京分钟寺物业位于北京市丰台区南苑乡分钟寺，地上二层，地下一层，物业于2004年投入使用，目前一部分出租用作生活超市，一部分用于散铺的出租，地下一层作为停车场使用。 沈阳建设路物业位于沈阳市铁西区建设中路52号，于2004年投入使用，物业地上三层，目前主要出租用作生活超市和家具城，少量用于散铺的出租。 四、价值类型及其定义 本次评估价值

21、类型为“市场价值”，本报告书所称“市场价值”是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。 注册资产评估师执行资产评估业务的目的仅是对评估对象价值进行估算并发表专业意见。评估结果系指评估对象在评估基准日的经济环境与市场状况以及其他评估师所依据的评估前提和假设条件没有重大变化的情况下，为满足评估目的而提出的价值估算成果，不能理解为对评估对象价值实现的保证或承诺。 五、评估基准日 委托方确定以2013年7月31日作为本次评估基准日。本次评估的作价标准均为评估基准日正在执行或有效的价格标准。 六、评估依据 本次评估工作中所遵循的具体行

22、为依据、法律依据、产权依据和取价依据为： （一）行为依据 1、豪威投资公司与天健兴业签订的资产评估业务约定书。 （二）法律法规与技术规程 1、国务院1991年91号令国有资产评估管理办法； 2、原国家国有资产管理局国资办发【1992】36号国有资产评估管理办法实施细则； 3、中华人民共和国公司法； 4、其他有关的法律法规。 （三）评估准则依据 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第9页 北京天健兴业资产评估有限公司 1、资产评估准则基本准则、资产评估职业道德准则基本准则； 2、资产评估准则评估报告、资产评估准则评估程序； 3、资产评估准则工作底稿、资产评估准则业务约定书； 4、资产评估

23、准则机器设备、资产评估准则不动产； 5、投资性房地产评估指导意见（试行）； 6、注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见； 7、资产评估价值类型指导意见； 8、资产评估准则企业价值。 9、企业国有资产评估报告指南； （四）产权依据 1、验资报告、股权转让协议、资产转让协议等； 2、土地使用权证、房屋所有权证及房地产权证； 3、财务报表、会计凭证等财务资料； 4、股东关于对小股东固定分配的协议和约定。 （五）取价依据 1、商业物业出租合同及企业提供的未来收入成本费用预测； 2、审计报告，相关资产负债的取得凭证资料等； 3、物业所在地的建筑造价文件； 4、物业所在地土地交易管理部门公布的土地交易

24、信息； 5、评估人员现场勘查和市场调查取得的价格信息及其他相关资料等。 七、评估方法 企业整体资产的评估方法包括资产基础法、市场法和收益法。资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 嘉乐微公司的主要业务是通过子公司来出租商业物业，考虑到评估目的和资产特点，我们对嘉乐微公司的股东权益价值同时采用资产基础法和收益法进行评估，最终选用资产基础法结果作为本次股权转

25、让的最终评估结果。 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第10页 北京天健兴业资产评估有限公司 （一）在资产基础法评估思路下，各科目评估方法如下： 1、关于流动资产的评估： 嘉乐微公司的流动资产为预付账款，账面价值21,852.52元，经核实后的账面值作为评估值。 2、关于非流动资产-长期股权投资的评估： （1）长期股权投资单位及其主要资产介绍 嘉乐微公司的长期股权投资为对建设新汇公司90%的股权投资。 建设新汇公司的主要资产为往来款、银行借款，以及对天津坤鑫公司100%的股权投资。 天津坤鑫公司的主要资产除往来款外，主要是持有北京西四环公司85%的股权、北京分钟寺公司82%的股权，并

26、通过这两个子公司持有北京西四环物业和北京分钟寺物业；另外持有天津家世界商业有限公司100%的股权，并通过子公司沈阳家世界商业有限公司持有沈阳建设路物业。 嘉乐微公司各级子公司的股权关系如下： 北京分钟寺公司 嘉乐微公司建设新汇公司天津坤鑫 北京西四环公司 天津东丽公司沈阳家世界公司 北京西四环公司前身为“北京西四环家世界购物广场有限公司”，成立于2001年02月20日，注册地是北京市丰台区西四环中路78号2层202。公司注册资本为100,000,000元，法定代表人为李鹰，股东为天津坤鑫公司（持公司85%的股权）、北京市丰台区郑常庄农工商联合公司（持公司15%的股权）。公司主要从事商业物业租赁

27、业务，持有北京西四环店商业物业。 北京西四环公司的主要资产是在投资性房地产科目列示的位于丰台区西四环中路78号的西四环商业物业，地上二层，地下一层，物业于2004年投入使用，一直用于出租。其房产权证号为京房权证丰股字第01007号，证载建筑面积为51,898.35平方米；国有土地使用权证号为京丰国用（2007出）第001445号，用地性质为出让，用途为商业及地下车库，土地使用权面积为41,540.88平方米，商业地使用权终止日期为使用期为2042年8月。目前一部分出租用作生活超市和散铺的出租，原用于建材家居出租的部分暂时空置，地下一层作为停车场使用。 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告

28、 第11页 北京天健兴业资产评估有限公司 北京分钟寺公司前身为“北京分钟寺家世界购物广场有限公司”，成立于1999年03月26日，注册地是北京市丰台区南三环东路成寿寺路2号。公司注册资本为80,000,000元，法定代表人为李鹰，股东为天津坤鑫公司（持公司90%的股权）、北京市丰台区分钟寺农工商联合公司（持公司10%的股权）。公司主要从事商业物业租赁业务，持有北京分钟寺商业物业。 北京分钟寺公司的主要资产是在投资性房地产科目列示的位于北京市丰台区南苑乡分钟寺的分钟寺商业物业，地上二层，地下一层，物业于2004年投入使用，一直用于出租，2010年在建材家居的客户退租后，公司对物业进行了整体改造，

29、并于2011年7月重新开业。其房产权证号为京房权证丰股字第00566号，证载建筑面积43,177.43平方米；国有土地使用权证号为京丰国用（2001出）字第001180号，用地性质为出让，用途为商业及地下车库，土地使用权面积为27,840.55平方米，商业土地使用权终止日期为使用期为2041年9月。目前一部分出租用作生活超市，一部分用于散铺的出租，地下一层作为停车场使用。 天津东丽家世界商业管理有限公司成立于2010年5月31日，注册资本为1000万元，住所为东丽区经济技术开发区一纬路二经路一号，法定代表人为李鹰。沈阳家世界商业有限公司成立于2009年12月24日，注册资本为20,000万元，

30、住所为沈阳市铁西区建设中路52号，法定代表人为李鹰。2011年至2012年，天津坤鑫公司通过增资和股权收购方式从原股东天津家世界商业有限公司手里取得天津东丽公司及其子公司沈阳家世界100%的股权，天津东丽公司和沈阳家世界公司成为天津坤鑫公司的全资子公司。 沈阳家世界公司的主要资产是在投资性房地产科目列示的位于沈阳市铁西区建设中路52号的商业物业，于2004年投入使用，一直用于出租。物业地上三层，其房产权证号为沈房权证中心字第NO60219852、沈房权证中心字第NO60219854和沈房权证中心字第NO60219855，证载建筑面积共计49,075.76平方米；国有土地使用权证号为铁西国用(2

31、011)第020-22号，用地性质为出让，用途为商业服务，土地使用权面积为36,473.00平方米，商业土地使用权终止日期为2043年4月。目前主要出租用作生活超市和家具城，少量用于散铺的出租。 （2）长期股权评估方法 评估人员取得了天津坤鑫公司、北京西四环公司、北京分钟寺公司、天津东丽公司和沈阳家世界公司的营业执照、验资报告、公司章程、会计报表，对原始嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第12页 北京天健兴业资产评估有限公司 投资额进行了核查，核实无误。 我们对末级子公司采用整体评估，采用适当的评估方法评估投资性房地产，再加上其他资产和负债的评估值，得到末级子公司的资产基础法下的股东

32、全部权益价值。之后，对于其中对少数股东的回报有特殊约定的子公司，鉴于少数股东的利润分配已经约定为固定回报，在扣除少数股东约定的未来利润分配额折现值后确定大股东所持有的股权对应的评估价值；对于没有对股东分配存在特别约定的，直接在子公司的股东全部权益价值乘以股权比例得到股权的价值。 （3）子公司各科目资产、负债的评估方法 l 投资性房地产 由于子公司的核心资产为用于投资性房地产即出租用商业物业，而商业物业的主要价值在于其土地，现在的商业用地主要通过土地交易中心挂牌交易，交投活跃，价格透明，采用市场法评估比较能体现其现时价值；故我们对于子公司拥有的商业物业采用房地分估方式评估，即对于土地使用权采用市

33、场比较法进行评估，对地上建筑物和配套设施设备采用重置成本法评估。 对于投资性房地产-土地使用权主要采用市场比较法进行评估，主要通过查阅所在地区土地交易中心公布的土地成交案例选取三至五个可比案例，并对可比案例进行交易时点修正、交易情况修正、区域因素修正、个别因素修正、年期因素修正、容积率因素修正等，求出可比案例的比准价格，并通过选取权重系数得出待估土地的楼面地价，乘以土地面积和容积率得到土地的评估价值。 对于投资性房地产-房产和配套设施设备主要采用重置成本法评估，重置成本法是指以现时条件下被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值和经济性贬值估算所需评估的资产价值的方法。 计算公式为：

34、评估值=重置全价综合成新率 重置全价=建安综合造价+期间费用+地方费用+资金成本+开发利润 建安综合造价：对于建(构)筑物采用预决算调整法确定其建安造价，即以待估建(构)筑物决算中的工程量为基础，按基准日工程预算价格、费率，将其调整为按基准日价格标准计算的建安综合造价。 期间费用和地方费用：在按行业规定取费的基础上，考虑当地具体情况和规定计取的相关费用。 资金成本：为评估对象在正常建设工期内占用资金(包括综合造价、期间费用嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第13页 北京天健兴业资产评估有限公司 及地方费用)的筹资成本，即利息。根据合理的建设工期，按照2013年7月31日执行的银行贷款

35、利率，建设工期根据建筑规模考虑，假设资金均匀投入分别测算出各建（构）筑物合理的资金成本。 开发利润=（建筑安装工程造价+前期费用及其他费用+资金成本）成本利润率 综合成新率的确定：建筑物的成新率采用完损等级打分法的现场勘察成新率和理论成新率组成的综合成新率，其计算公式如下： 综合成新率=现场勘察成新率60%+理论成新率40% 理论成新率=尚可使用年限/(尚可使用年限+已使用年限)100% l 对固定资产的评估 子公司的固定资产都是办公用设备，采用重置成本法进行评估。即以重置成本作为设备的重置全价，然后乘以成新率得出设备的评估价值。计算公式为： 评估值=重置全价成新率。 l 流动资产、负债的评估

36、 对子公司各流动资产、负债科目的评估方法与母公司的相同科目的资产、负债的评估方法相同。 3、关于流动负债的评估 流动负债包括应付账款27,627.33元和其他应付款 362,923,815.13 元，其中其他应付款主要为应付股东Recosia China Pte Ltd.的往来款，以经核实后的账面值作为该等负债的评估值。 （二）收益法评估思路 嘉乐微公司、建设新汇公司、天津坤鑫公司及天津东丽公司四家单位目前没有业务，主要是北京西四环公司、北京分钟寺公司和沈阳家世界公司三家末级子公司从事商业物业租赁，故对三家物业项目公司按收益法进行评估得到股东权益的市场价值，再将除长期股权投资外的资产和负债按溢

37、余资产加回，按股权关系逐级汇总得到嘉乐微公司的股东全部权益价值。 在对北京西四环公司、北京分钟寺公司和沈阳家世界公司三家子公司采用收益法评估时，我们对各单位分别采用收益法的自由现金流模型进行评估，即通过对公司主营业务收入、主营税金和附加、主营成本、管理费用、营业费用及公司嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第14页 北京天健兴业资产评估有限公司 未来需交纳的所得税费、资本性支出及债务的偿还等进行测算，计算其各年自由现金流量，最后选取对应的折现率进行折现，加上相关的非经营性资产、负债，对于存在有息债务的还要扣减有息债务，最终得出子公司的股东权益价值。 收益法评估的基本计算公式为： n P

38、=Ri（1+r）-i+（PkPJ） i=1 式中：P-股东权益价值； Ri-第i年的净现金流量； r-折现率； i-收益预测年，取基准日时i=0； Pk为评估基准日企业的非经营性资产及负债； PJ为评估基准日企业的有息债务。 其中：各年净现金流量=息税前利润(1所得税率)+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额 折现率按照被评估物业租售比情况结合企业经营风险进行确定。 收益法的实施过程分成四个步骤： A收益期 我们按房产所占用的土地使用权到期的时间确定收益的截止时间，土地使用权到期后不考虑房地产资产的残值。 B收益的预测 a营业收入 对于各物业持有公司，通过与企业管理人员了解物业现有的租赁合同

39、的租期、出租的价格，物业每年可能的空置情况，以及周边类似商业物业的调查了解，确定物业对外出租单价及物业的出租率，以每年可出租面积与预计出租单价及可能的出租率的乘积确定物业的年出租收入。在现有的租赁合同期内，按合同中约定的租金水平测算租金收入，合同到期后按未来租金上涨趋势测算。 b成本费用和税金及附加 根据公司历史年度费用水平和管理层的经验情况确定未来年度的物业维护修理费、运营费用、保险费、管理费用等成本，并按营业税、房产税、土地税等各种税种的相关规定确定营业税金及附加。 嘉乐微私人有限公司股权收购项目资产评估报告 第15页 北京天健兴业资产评估有限公司 对于存在少数股东分配特别约定的，在正常成

40、本费用外还需要扣除每年给小股东的固定利润分配。 C折现过程 在预测的上述部分收益加总求和后，扣除各项成本费用和税金及附加，得到公司的利润总额，再扣除公司所得税、未来年度的资本性支出，加回折旧摊销等，计算出自由现金流量，然后选取适当的折现率，将其进行折现处理，得到经营性资产业务的市场价值。 D溢余资产及负债 在上述工作基础上，加上或减去未在公司经营业务预测中考虑的往来款项、溢余的货币资金等与公司经营不直接相关的其它资产及负债。 F有息贷款 对于存在银行贷款的，在上述结果上减掉有息贷款余额，得到股东权益的价值。 八、评估程序实施过程和情况 根据国家有关部门关于资产评估的规定和会计核算的一般原则，依

41、据国家有关部门相关法律规定和规范化要求，按照与委托方的资产评估约定函所约定的事项，天健兴业已实施了对被评估单位提供的法律性文件与会计记录以及相关资料的验证审核，按被评估单位提交的资产清单对资产进行了必要的产权查验、实地察看与核对，进行了必要的市场调查和交易价格的比较，以及其他有必要实施的资产评估程序。资产评估的详细过程如下： 1、接受委托及准备阶段 （1）天健兴业于2013年9月接受委托方的委托，从事本资产评估项目。在接受委托后，天健兴业即与委托方就本次评估目的、评估范围、委托评估资产的特点等影响资产评估方案的问题进行了认真讨论。 （2）根据委托评估资产的特点，有针对性地布置资产评估申报明细表，并指导被评估单位参与资产评估配合人员填写。 （3）评估方案的设计 依据了解资产的特点，制定评估实施计