证劵投资分析报告.doc

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1、证劵投资分析报告大显股份有限公司股票投资分析报告学生姓名： 南银兰学 院： 理学院专业班级： 信息与计算科学091班学 号： 2009052112授课教师： 孙险峰完成日期： 2011年06月21日第一部分 公司简介 公司简介苏宁电器1990年创立于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称），是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500万平米，员工12万名，年销售规模突破100

2、0亿元。品牌价值455.38亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。名列中国上规模民企前三，中国企业500强第54位，入选福布斯亚洲企业50强、福布斯全球2000大企业中国零售企业第一。 2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。1 公司代码 ：苏宁电器代码0020242 公司地点 深圳市罗湖区新园路7号半岛大厦四楼苏宁电器3 公司名称苏宁电器4 所处行业五金、交电、化工零售业5 经营范围许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品销售。以下限指定的分支机构经营：电子

3、出版物、国内版图书、报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话声讯服务、移动网和固定网信息服务）； 一般经营项目：家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资回收与销售，非学历技能培训，乐器销售。第二部分 公司股票投资分析一、宏观政治经济分析1.国际经济背景公司与香港CiticallRetailManagement

4、Limited(以下简称CRM)完成业务及资产转让交割,正式承接CRM品牌及其在香港地区的连锁网络及业务.同期,公司成立香港地区管理中心,在实现新公司稳定经营的同时,迅速适应当地市场,优化店面网络布局,强化管理及销售团队建设,苏宁镭射品牌享誉香江,市场份额稳步提升.报告期内,公司境外子公司GRANDAMAGICLIMITED先后通过行使新股预约权及参与定向增发的方式,增加对日本LAOX株式会社(以下简称LAOX)的投资;截止报告期末,GRANDAMAGIC持有LAOX发行普通股34.28%(扣除库存股)的股权.通过公司在连锁发展,业务经营等方面的指导和协助,LAOX经营业务已逐步走上正轨,经营

5、效益有所改善.与此同时,公司也通过LAOX平台,借鉴并引进国际市场先进的零售经验,丰富产品品类,不断提升企业的核心竞争力.苏宁电器（对外投资）境外全资子公司于2010年8月16日签署股份认购协议，认购日本laox株式向社会granda magic、日本观光免税株式会设定向发行的共计2,659.57万股股份。本次交易与于九月中旬完成，granda magic仍为laox第一大股东。2. 国内经济状况1.重大事件分析资产租凭：项目简介：同意公司向南京玄武苏宁置业有限公司出租位于南京市徐庄软件园内苏宁电器总部7号、8号楼1-7层、地下夹层及负一层部分物业，同时免费提供建筑面积约为1,963平米的地下

6、停车场作为配套物业，用于其开展酒店经营业务。公司计划于董事会后与玄武苏宁置业签署房屋租凭协议。本次交易为关联交易。重大合同：本公司目前正在履行的重大合同包括2份借款合同以及55份采购、销售合同、4份主要房屋租赁合同等。2.重大经济政策分析 以旧换新和家电下乡政策作为国家拉动市场内需的重要手段和两项全国普及性的惠民政策，自推行以来得到了不断地深入实施和改善。为了进一步将两项惠民政策做深做透，政协委员、苏宁电器董事长张近东在今年的两会提案中指出，要持续推进家电以旧换新，培育再生产业发展，同时还建议取消家电下乡产品认证，加强农民补贴环节的风险控制。出于对以旧换新政策执行推广过程的长期关注和思考，张近

7、东认为，为了促进家电以旧换新工作从最初的拉动内需驱动，转向推进环保事业、培育再生产业发展的方向，建议持续执行家电以旧换新政策，并在实施过程中调整优化。3.重大财政金融政策（货币、财政、税收、汇率等）税收苏宁电器雨花物流基地占地315亩，建筑面积10万平方米，总投资2亿元，已于2007年建成投产。由于其是上市公司苏宁电器内部商品配送部门，重新进行企业注册纳税，必须经股东大会批准，并进行重大事项公告，否则极可能对股票市值产生负面影响，因此苏宁物流基地在开发区搭建税收平台问题一直不能及时解决。在该轮解放思想中，开发区经过不断研究、探索，建议苏宁方面采取以苏宁电器股份公司南京采购中心的分支机构形式在开

8、发区登记、注册，并发扬“蚂蟥”精神，仅用2天时间就完成了“苏宁电器股份有限公司雨花采购中心”所有登记、注册手续，从而成功解决了苏宁物流园在开发区税收平台的搭建问题。据悉，苏宁电器股份有限公司雨花采购中心年经营收入将达20亿元、税收3000万元以上，将重点打造高品质知名电器的采购、销售及物流配送。五年内年经营收入将达100亿元，税收约2亿元左右。（雨花开发区司法所）苏宁电器002024【历年简要财务指标】主要指标2011-03-312010-12-312010-09-302010-06-30每股收益(元)0.16000.57000.40420.2800每股收益(扣除)0.16120.5800-0

9、.2800每股净资产(元)2.7900 2.62002.45002.3300调整后每股净资产(元)- -每股资本公积金(元) 0.09990.09370.09160.0916每股盈余公积金(元) 0.10670.10670.07400.0740每股未分配利润(元) 1.57931.41971.28321.1611每股现金净流量(元) -0.2794 -0.2356 -0.1266 -0.3458每股经营现金净流量 -0.25760.55480.2702 -0.0910摊薄净资产收益率(%) 5.7580 21.8800 16.5030 12.1230加权净资产收益率(%) 5.9400 24.

10、4800 17.8700 12.7800总资产(万) 4416914.904390738.204471767.903947513.10归属母公司股东权益(万)1950169.001833818.901713552.901627744.70股东权益(万)2006141.401884539.101 758552.20 1671210.90主营业务收入(万) -7422745.70 -3549461.60主营成本(万)-6191581.70 -2985117.90营业收入(万)2058309.807550473.90 5430152.303605468.50营业成本(万)1686375.006204

11、071.20 4491591.302990532.10投资收益(万)-1682.60 1062.50 309.70358.20利润总额(万) 152363.40540204.40378297.90 263277.60净利润(万) 112287.60401182.00282778.60 197333.004.经济周期分析二、行业分析1.行业竞争结构分析 苏宁电器属于家电连锁行业，属于零售行业的子行业，得益于消费升级、城市化和国家建立以消费拉动经济的战略地位，消费行业将会在一段相当长时间有客观的增长率。零售行业不同于前面两篇中药企业，它处在高度竞争的行业态势中间，巴菲特不投资零售行业企业主要是他担

12、忧其激烈竞争导致的不确定性。竞争对手家电连锁竞争格局非常复杂，从来源上看竞争对手有本行业家电连锁内部（其他家电连锁）和其替代品市场（网上销售和其他零售兼营家电等），从地域角度上来看，有国际对手和国内对手，国内对手分全国性经营对手和区域性竞争对手。家电连锁行业行业集中度虽然有苏宁、国美两大巨头形成寡头垄断，占据市场主要份额，但二者加起来也只有15%左右，与美国几大家电连锁巨头80%的市场集中度而言，仍然是很分散，苏宁与国美通过规模经济，比区域性小家电连锁有更大成本优势，但小家电连锁的竞争特性与大家电连锁基本一致，操作更灵活，而且成本和利润跟销量有直接关系，有时候可以是为了销量而不惜亏本（销量增加

13、而增加进场费促销费、宣传费、开办费，这些才是家电连锁收入的），这些因素导致行业内频繁出现价格战，甚至是恶性竞争的价格战。战略利益也是各种竞争对手不理性竞争的原因。有些家电销售场地根本就不是连锁，就是一家人在经营一家店，因为小，所以经营非常灵活，而且战略利益不一样（不为净资产收益率多少多少，就为养家糊口）。国外竞争对手的战略利益可能就更特殊，国外竞争对手在试水某个海外市场更多可能并不以盈利为其战略意义，是以培育市场为主，因为这在一个国家未来稳固的地位有相当重要的意义，所以价格可以做得更低。 2.行业生命周期分析行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

14、苏宁已经发展17年了，在这17年中大致经历了四个时期：首先是创业和原始积累时期，这是在上个世纪九十年代初期；第二个阶段是确定行业的地位，创建自己品牌的阶段，主要是九十年代中后期开始在全国范围里立足空调的专业经营，立足于本地的零售，同时进一步扩大我们的代理批发，迅速扩大我们的规模；第三个时期是我们尝试连锁的全国扩张，主要是从上个世纪九十年代末到2000年以后的阶段。最后一个阶段是我们公司的上市，企业作为公众公司进一步在内部管理的规范性，同时在全国扩张上进一步提速，3.行业技术分析技术分析主要是对股票的价格（开盘价、收盘价、最高价、最低价等）、成交量和价格变化的时间这三个要素进行分析，并通过图表的

15、方式描述股票价格的历史轨迹，进而预测其未来的变动趋势。截止2011年06月23日 11:30，苏宁电器(002024)共成交金额12463.25万元，其中资金流入6879.27万元，资金流出-5169.30万元，其他成交414.69万元。流入流出差额1709.97万元，占总成交13.72%。股票代码股票名称最新价(元)最新涨跌(幅度)开盘价(元)最高价(元)最低价(元)换手率(%)成交均价(元)002024苏宁电器12.630.11(0.88%)12.5012.6512.380.1912.52成交量(手)成交金额(万元)大单比例(%)小单比例(%)其它成交(%)资金流入(万元)资金流出(万元)

16、净流入/流出金额(万元)占成交比例(%)10094812642.3760.7439.263.336879.275169.301709.9713.72时间收盘价主力成本最近价与成本差幅度今日12.52013.212-0.692-5.24%昨日12.26013.217-0.957-7.24%五日前11.81013.236-1.426-10.78%十日前12.02013.253-1.233-9.30%二十日前12.15013.294-1.144-8.60%三、公司分析1.公司行业地位分析本公司为我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，在行业内的地位突出，具备一定的竞争优势。2.公司经济区位分析(一)

17、主营构成项目名称营业收入(营业利润(毛利率占主营业务收万元)万元)(%)入比例(%)彩电、音像、碟机1971300.70 376235.40 19.09 26.11冰箱、洗衣机1293773.60 273662.20 21.15 17.13小家电产 品 952836.80 198194.30 20.8012.62数码及IT产品 1236445.80| 90396.10 7.3116.38空调器产品 969857.40 176632.90 18.2112.84 通讯产品 889884.90 89170.20 10.0211.79项目名称营业收入 营业利润 毛利率 占主业务收入 万元 万元 万元)

18、 (% ) 入比例(%)华东一区1744220.70 - -23.10华东二区1358178.10 - -17.99华北地区1170747.70 - -15.51华南地区1134950.00 - -15.03西南地区 751324.10 - - 9.95东北地区 429856.20 - - 5.69华中地 424551.30 - - 5.62西北地区 325217.40 - - 4.31香港地区 83700.20 - - 1.11合计7422745.70 - -98.313.公司产品分析（成本、质量、价格、技术、市场占有率等 针对空调）时间收盘价主力成本最近价与成本差幅度今日12.52013.

19、212-0.692-5.24%昨日12.26013.217-0.957-7.24%五日前11.81013.236-1.426-10.78%十日前12.02013.253-1.233-9.30%二十日前12.15013.294-1.144-8.60%价格：针对即将进入空调销售旺季的华南地区，以及华东、华北、华中、西南等地区的一级市场，苏宁将重点通过上述120万台的特价机型实施大规模促销，其备货量和价格均具有极强的市场吸引力，其中变频空调70万套，定频空调50万套，上述特价机型将于本周开始在全国各大城市销售。冷量定频变频合计价格区间数量价格区间数量1P1500元202200元30501.5P199

20、9元202700元30502P3999元55500元5103P4999元56500元510合计5070120表：百万特价空调产品数量、价格区间（单位：万台） 、除了大单采购和海量特价机型促销，苏宁电器还根据2011年服务形式严峻的问题，计划全年实施四次免费的社区检测、保养服务，以应对2011年暴增的“超龄空调”服务问题，同时苏宁电器还将继续推进全国4000家售后服务网点的建设，加强服务人员的配置和专业水平。此外，针对市场份额激增的变频空调，苏宁电器还将与行业协会进一步制定变频空调的售后安装服务标准，以规范变频空调的安装。标准和质量。苏宁电器总裁金明表示，今年稳中有升的市场规模需求，将使行业出货

21、量创新高，苏宁电器作为空调销售渠道的龙头企业，希望通过大单采购、海量特价给消费者带来实惠，并通过采购比例的调整加大变频机型数量，迎接变频空调主流时代的到来。 市场占有率：中国经济网北京2月24日报道：（记者王信川）国家信息中心曾预测，2011年变频空调市场占有率将超过35%，继续保持高起点、高水平增长态势，销售增长进一步体现在一二线城市中；而近日，国美集团、苏宁电器几乎同时发布“2011空调行业报告”。两大家电连锁巨头均认为，今年国内空调市场将继续保持增长但增速小于去年，增长幅度约为10%，同时，变频空调将在今年迎来高速增长。相比渠道及国家权威机构的乐观预测，作为空调厂家对未来变频空调的走向又

22、会做出怎样的判断，又有何举措应对变频大潮的来临？日前，志高公关部部长黄通华在接受记者采访时表示，2011年将迎来变频发展的春天，志高将通过技术领跑以及差异化营销等手段，加大对变频空调的推广力度，大幅提升变频空调的市场占有率。4.公司股权结构分析正在不断转型的大型家电零售商，苏宁在不断做着有益的尝试，价值人生网股友调研发现苏宁易购的投入还是比较大的，主要有物流投入、市场投入、研发投入三大块，研发投入其实主要就是人力资源的投入。今年这三块的费用预算是6.5个点。（结合上面，预计苏宁易购的毛利率水平在7.5个点左右。）还是值得期待的。还有一个不错的，就是苏宁易购将新增图书、百货、生活电器等品类。对销

23、售额较大的品类会采用自营的形式经营，对销售额较小的品类会采用合作的形式经营。 另外，苏宁易购的股权结构不错，激励足够：苏宁电器持股65%，易购管理层持股35%，以后将根据苏宁易购的绩效，易购管理层将可能增持股权，但苏宁电器的持股比例不会低于50%，一定会保证控股的地位。这样安排主要有两个考虑：1）易购未来有可能上市。2）保持对管理层的激励，如果经营业绩好可以增持股份。 综上，价值人生网股友建议密切关注易购的进展，逢低加仓。5.公司成长性分析苏宁已经发展17年了，在这17年中大致经历了四个时期：首先是创业和原始积累时期，这是在上个世纪九十年代初期；第二个阶段是确定行业的地位，创建自己品牌的阶段，

24、主要是九十年代中后期开始在全国范围里立足空调的专业经营，立足于本地的零售，同时进一步扩大我们的代理批发，迅速扩大我们的规模；第三个时期是我们尝试连锁的全国扩张，主要是从上个世纪九十年代末到2000年以后的阶段。最后一个阶段是我们公司的上市，企业作为公众公司进一步在内部管理的规范性，同时在全国扩张上进一步提速，这是我们2004年上市以后的发展阶段。 张近东 苏宁电器股份有限公司 董事长 第一个就要盈利；第二个就是有内核，即品牌更主要的是消费者对你的认同；第三品牌要想传承，必须还要有企业文化的传承、企业价值观念的传承。6.公司财务分析主要指标 2011-03-312010-12-312010-09

25、-302010-06-30每股收益(元) 0.1600 0.57000.40420.2800每股收益(扣除)(元) 0.1612 0.5800 - 0.2800每股净资产(元) 2.7900 2.6200 2.4500 2.3300调整后每股净资产(元) - - - -每股资本公积金(元) 0.0999 0.0937 0.0916 0.0916每股盈余公积金(元 0.1067 0.10670.0740每股未分配利润(元) 1.5793 1.41971.2832 1.1611每股现金净流量(元) -0.2794-0.2356 -0.1266 -0.3458每股经营现金净流量(元) -0.2576

26、0.55480.2702 -0.0910摊薄净资产收益率(%) 5.7580 21.880016.5030 12.1230加权净资产收益率(%) 5.9400 24.4800 17.8700 12.7800总资产(万) 4416914.90 4390738.20 4471767.90 3947513.10归属母公司股东权益(万)1950169.001833818.901713552.90 1627744.70股东权益(万)2006141.40 1884539.10 1758552.20 1671210.90主营业务收入(万)- 7422745.70 - 3549461.60主营成本(万)- 6

27、191581.70 - 2985117.90营业收入(万)2058309.80 7550473.90 5430152.30 3605468.50营业成本(万)1686375.00 6204071.20 491591.30 2990532.10投资收益(万)-1682.601 062.50 309.70 358.20利润总额(万) 152363.40 540204.40 378297.90 263277.60净利润(万) 112287.60 401182.00 282778.60 197333.007.公司重大事项分析(一)重大交易项目类别:对外担保项目简介:苏宁电器第四届董事会第十次会议于20

28、11年4月1日召开,审议通过了苏宁电器股份有限公司关于为香港子公司提供担保的公告,同意公司为全资子公司-香港苏宁电器有限公司向银行融资再提供最高额度为57,000万元的担保.公司董事会同意授权公司管理层办理上述相关事宜.截至本公告日,扣除已解除的担保,公司董事会审议通过的可对外担保累计数量为161,500万元人民币,占最近一期经审计净资产的8.81%,全部为对控股子公司的担保,公司控股子公司无对外担保的情况.项目类别:资产租赁项目简介:同意公司向南京玄武苏宁置业有限公司(以下简称玄武苏宁置业)出租位于南京市徐庄软件园内苏宁电器总部7号、8号楼1-7层、地下夹层及负一层部分物业(以下简称出租物业

29、),同时免费提供建筑面积约为1,963平米的地下停车场作为配套物业(以下简称配套物业),用于其开展酒店经营业务.公司计划于董事会后与玄武苏宁置业签署房屋租赁协议本次交易为关联交易.物业租赁期限为15年,租金费用按照第一年至第五年1.2元/平方米/日,自第六年起每两年在上一年的基础上递增5%.出租物业暂按45,000平米计算,即第一年至第五年租金为1,971万元/年,第六年至第七年为2,069.55万元/年,第八年至第九年为2,173.03万元/年,第十年至第十一年为2,281.68万元/年,第十二年至第十三年为2,395.76万元/年,第十四年至第十五年为2,515.55万元/年,鉴于物业从交

30、付至装修开业需要一定时间,公司同意在上述租金的标准上给予玄武苏宁置业首年90天的租金优惠,即第一年租金为1,485万元,租赁期间总租金32,240.14万元.另地下二层约1,963平米的车库作为配套场所,公司免费提供玄武苏宁置业使用.玄武苏宁置业将按照先付后租的方式按季度提前五个工作日支付. 定价政策:参照当前市价双方协商确定. 项目类别:资产租赁项目简介:公司向成都鸿业置业有限公司(以下简称成都鸿业)租赁其开发的位于成都市高新区天府大道北段8号物业一至四层用于开设旗舰店.租赁物业套内建筑面积合计为10,973平方米,其中一层面积2,632平方米,二层面积为2,851平方米,三层面积2,675

31、平方米,四层面积为2,815平方米.公司计划于近期与成都鸿业签署房屋租赁合同.定价政策:参照当前市价确定.租赁期限:自租赁合同签署之日起20年.租赁费用:按该店年实现销售收入(含税)的3.2%计算租金费用,但每平米租金单价不低于70元/月,即年租金费用不低于921.73万元(公司2009年租赁费占销售收入(含税)总额的比例约为3.14%).支付方式:公司先按照年租金921.73万元,采取先付后租的方式按季度提前五个工作日支付;年度结束后二十个工作日内,公司与成都鸿业就当年实现销售额以及按照销售额3.2%计算的租金费用进行确定.若该计算租金总额超过921.73万元,则公司在双方确定后十五个工作日内向成都鸿业支付差额部分租赁费用.截至本公告日,公司与成都鸿业置业有限公司尚未发生任何交易.第三部分 投资分析报告结论经过这一段时间的分析和了解，我觉得苏宁电器还是很有发展的潜力。我觉得投资苏宁是一个很不错的选择。