论我国上市公司融资状况.doc

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1、目 录重新做个目录！内容摘要1一、资本结构的内涵2二、我国上市公司资本结构的特征2（一）股权融资为主，负债率偏低2（二）长期负债率过低，短期负债率偏高3（三）内源融资比例低，外源融资比例高3三、我国上市公司资本结构影响因素3（一）公司行业特征3（二）公司规模4（三）公司股本结构4四、我国上市公司资本结构的优化4（一）我国上市公司资本结构优化目标的选择4（二）我国上市公司资本结构优化的对策和建议5参考文献7内容摘要随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。因为，公司的融资结构决策

2、会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。本文介绍了资本结构的内涵和我国上市公司的基本特征将中国上市公司作为研究对象进行了全面、深入的分析。论述了我国上市公司资本结构影响因素，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。正文内容有变化，重新写个内容摘要部分！关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化探析我国上市公司资本结构资本结构的研究是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性系统。它对一个企业来说是一个很重要的财务问题，因

3、为它影响并决定企业的治理结构，并且影响着企业的价值和长期发展。一、资本结构的内涵企业的资本结构又称融资结构，它是指企业的债务、权益以及其他融资工具相互结合的比例关系，根据资本的来源不同分为内部融资和外部融资，内部融资指公司通过运营获得的资金，来源可能是留存的收益、折旧基金或应付账款等；外部融资是公司通过外部的经济主体筹集资金的方式，它又包括从银行信贷获得资金的间接融资以及从股票市场、企业债券市场获得资本的间接融资方式。从股票市场获取资金的形式又称股权融资，从银行借款和发行企业债券的融资方式称债券融资。合理的资本结构对上市公司具有重要意义。因为企业不同的融资方式会产生不同的融资成本，因而企业不同

4、的融资结构的组合与选择，自然会产生不同的行为，进而对上市公司的市场价值的影响就有所不同。上市公司要努力寻找最佳的资本结构，选择和确定债务资本和权益资本的比率，从而使其市场价值最大化，增强企业竞争力，从而也使自己的融资结构对投资者有更大的吸引力。二、我国上市公司资本结构的特征通过对公司资本结构理论的概述，使我们从理论上对公司资本结构问题有了初步的认识，然而要研究我国上市公司的资本结构优化问题，还必须对我国上市公司的资本结构现状及其影响因素进行相应分析。我国上市公司较多是由国有企业转制而来的，而国有企业是长期依靠国家银行贷款注入资金的，他们在进入市场之前具有强烈的债务融资偏好。表现为：负债比率偏高

5、；外部融资比例高，而内部融资比例低；间接融资比例高，直接融资比例低。在外部融资中，上市公司偏好股权融资，负债率偏低，改变了之前高负债率的债务融资偏好。中国上市公司资本结构的特征可归纳为以下三点：（一）股权融资为主，负债率偏低我国上市公司具有明显的股权融资偏好。公司的股权融资偏好表现为首选配股或增发；如果不能如愿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置宽松的转股条款，促使投资者转股，从而获得股权资本；不得已才是债务，而且首选短期贷款，长期贷款位居最后。这种情况的出现与我国股票市场的建立和发展有很大的关系。中国股市建立初就承担了为企业融资的功能，20世纪90年代以来股市的大规模发展为上市公司

6、进行外部融资创造了极其重要的途径和场所，甚至出现了过度融资的弊端。可以说，我国上市公司偏好股权融资在很大程度上是由于我国不完善的证券市场。（二）长期负债率过低，短期负债率偏高上市公司长期负债占总负债比例偏低，基本在20%以下浮动，短期负债率偏高，这说明公司的财务状况不稳定。而在长期资金的选择上，上市公司倾向于股权融资。长期负债是企业稳定的资金来源，短期内不会面临流动性风险，融资成本低，且债权人不介入企业的经营管理，不影响企业的控制权。在国际成熟的市场上，企业通过债券融资的金额往往是其通过股票融资的3到10倍。我国资本市场只注重股市，而忽视债券市场的不平衡发展，再加上债权人保护法律的不健全严重阻

7、碍了企业通过债券融资的渠道。（三）内源融资比例低，外源融资比例高根据西方优序融资理论：企业在进行融资时，首选是内源融资，之后才是外源融资(内源融资主要是留存盈利)。足够的内部资金是企业长期持续发展的最重要的内部动力，能够保证上市公司创利能力和自我扩张能力的提高。而内部融资比例低说明企业生产规模扩大主要不是靠自身的内部积累，而是很大程度上依赖于外部的融资渠道以及融资环境，使得企业缺乏主动性。总的来说，我国上市公司融资方式选择存在不协调、内源融资比例过低、上市公司发展潜力有限等问题。三、我国上市公司资本结构影响因素在中国不规范的资本市场构架下，影响资本结构的因素缤纷复杂。归纳起来，有以下三大因素影

8、响着企业的资本结构：（一）公司行业特征因为不同行业具有不同的特征，其经营方式、融资模式、行业的竞争性程度以及所受国家政策的影响等都存在差异，因此其资本结构存在差异也是正常的。如在我国，处在充分竞争状态中的家电、啤酒产业与处在相对垄断的产业如城市给排水、热力供应以及电讯等产业对资本结构的要求就有极大不同。专家的实证分析表明，充分竞争的行业更倾向于股权融资，倾向于分散风险，而相对垄断的行业更倾向于债务融资。（二）公司规模理论分析表明，公司规模对资本结构的影响具有不确定性。既可能是正面影响，也可能是负面影响。国外的实证研究也表明公司规模与其资本结构之间存在着相关关系。而国内学者的研究尽管所采用的方法

9、不同，但得到了大致相同的结论：上市公司资本结构与其公司规模正相关。公司的规模越大，说明公司经营的业务范围也会越广，这些企业更倾向于使用债务融资的方式来平衡其资本结构，其财务倾向更加积极。（三）公司股本结构公司的股本结构决定了公司的治理结构，选择有效率的治理结构问题近似于为企业选择一个恰当的资本结构的问题。中国的证券市场与西方发达国家证券市场一个显著不同的特征，就是存在着约占总股本三分之二的不可流通的国家股和法人股，并且在很多上市公司中，国家都是居绝对控股地位的第一大股东。在这样一种扭曲的股本结构下，上市公司在资本市场的功能注定也不能很好地发挥出来，必然也会反映在公司的资本结构中。四、我国上市公

10、司资本结构的优化在对我国上市公司资本结构现状及其影响因素进行分析的基础上，结合相关的资本结构理论，对我国上市公司资本结构优化问题展开具体研究。（一）我国上市公司资本结构优化目标的选择优化上市公司应紧紧围绕资本结构优化目标，以资本结构理论研究成果为指南，充分考虑到本公司财务现实状况与行业特点。但资本结构的优化决不是“哪儿痛医哪”，由于我国的市场经济初步建立，资本市场发展等外部经济环境不成熟，因此，优化上市公司资本结构的重点应放在市场经济体制与完善现代企业公司治理上，通过建设市场经济体制与完善公司治理结构，使优化资本结构成为上市公司的一种自觉行为。关于上市公司资本结构优化的目标问题，归纳起来，主要

11、观点有“利润最大化”、“股东财富最大化”、“经营者效用最大化”三种。1.利润最大化 “利润最大化”观点认为：利润代表了公司新创造的财富，利润越多则说明公司的财富增加的越多，越接近公司的目标。把利润最大化作为公司资本结构优化目标的理由主要有：第一，将利润最大化作为资本结构的优化目标符合公司的经济本质；第二，将利润最大化作为公司资本结构的优化目标有助于促使公司合理地配置资产与负债；第三，利润最大化有助于公司提高竞争能力，实现社会财富的最大化，从而促进社会的进步与发展。但是，将利润最大化作为资本结构优化的目标存在着许多问题。2.股东财富最大化“股东财富最大化”观点认为：公司是由股东投资组建的，股东是

12、公司的法定所有者，以股东财富最大化作为公司的资本结构优化目标，符合股东创办公司的目的。在上市公司中，股东财富是由股东所持有的股票数量和股票价格决定的，在股票数量不变的情况下，当股票价格达到最高时，股东财富达到最大化。因此，“股东财富最大化”其实是股票价格最高化。把股东财富最大化作为公司资本结构优化目标的理由主要有：第一，股东财富最大化考虑了货币的时间价值，有利于公司做出科学的资本结构决策；第二，股东财富最大化考虑了报酬的风险因素；第三，股东财富最大化能在一定程度上克服公司追求利润最大化的短期行为；第四，股东财富最大化不易被经营者操控。3.经营者效用最大化“经营者效用最大化”观点认为：公司的财务

13、决策是由经营者制定并完成的，公司的理财目标应保证经营者效用最大化。经营者效用最大化目标强调了经营者在公司的重要性及其对经营者激励的重要性，因此有助于激励经营者为公司发展做出更大的贡献。但是，经营者效用最大化目标存在着许多弊端，主要表现在：第一，经营者效用最大化目标可能导致经营者为实现自身利益最大化而选择低负债资本结构；第二，经营者效用最大化目标可能导致经营者选择股票股利政策或者低现金股利政策，损害中小投资者利益；第三，经营者效用最大化目标没有考虑股东和其他利益相关者的利益。（二）我国上市公司资本结构优化的对策和建议优化上市公司资本结构应紧紧围绕资本结构优化的目标，以我国上市公司的资本结构理论研

14、究成果为指南，充分考虑我国经济体制转轨过程中的特殊问题，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题，并积极借鉴资本结构优化的国际经验来分析如何改进我国上市公司的资本结构。1.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构“增量”是指上市公司融资时，应当综合考虑影响企业融资决策的各种因素，选出能使企业价值最大化的融资方式。在企业自身条件允许的情况下，尽可能的遵循“优序融资理论”。值得注意的是:企业应通过改善提高经营生产水平加强内部盈利的积累，提高内部融资的可能，确立企业长期发展的目标。大量采用内源融资方式不仅可以使企业尽可能地免除发放债券及发行股票的外部成本，减少外部投资者与经营者的代理问题，还可

15、以促使企业尽量挖掘内部潜力，增强企业实力，理应成为公司首选的融资方式。“存量”是指上市公司如果存在闲置资金，可以通过发放现金股利、回购公司股份等措施提高公司的财务杠杆比率，这样可以避免公司在没有较好的投资渠道的情况下，大量资金使用效率低下或根本没有用于企业的经营，杜绝委托理财和违规担保等现象，使股东的权益实现最大化。2.开拓上市公司的内源性融资西方发达国家企业的融资首选是内源性融资；只有上市公司创造的利润不断增加，才能为股市价值的上涨提供坚实的基础，否则，股市将变为有价无市，在股价不断上涨的过程中，上市公司的业绩却没有起色甚至有所倒退，必然导致股市市盈率增高，给股票市场造成极大的风险。3.规范

16、上市公司的融资行为（1）完善公司融资的法规制度体系建设目前上市公司融资的法规体系包括以下三个层次：第一层次是公司法和证券法等基本法律；第二层次是由国务院颁布的股票发行与交易管理暂行条例等行政法规；第三层次是由中国证监会发布的上市公司新股发行管理办法等部门规章。从市场发展和目前我国上市公司的现实情况来看，还需要不断完善与融资相关的法律法规，如在核准上市、再融资、退市、股息分红等关键问题的规定上，增强其可操作性，强化其约束力。（2）提高上市公司的再融资条件为限制上市公司过度的股权融资行为，我国有关监管机构多次调整再融资监管政策，特别是对净资产收益率基准的调整有升有降。其重点关注的指标是过去年度的净

17、资产收益率，却忽略了新项目的可行性和获利能力。事实证明许多再融资公司其实并没有切实可行的项目，仅仅是为了圈钱而编了一些诱人的投资“项目”。因此，有必要对上市公司再融资的使用效益进行正确评价，建立起严格的制约机制，对于再融资造成亏损的要追究责任，这样可以在一定范围内限制企业的盲目再融资行为。参考文献：参考文献按照这样的格式修改：1李佳：“混业经营条件下我国金融监管协调机制研究”，现代商业银行导刊，2007年（12）1李佳：“混业经营条件下我国金融监管协调机制研究”，现代商业银行导刊，2007年（12） 2郑长德：“企业资本结构离理论与实证研究”，北京：中国财政经济出版社，2004：34-43；2

18、27-2693宴艳阳，陈共荣：“我国上市公司的资本结构与代理成本问题分析”，会计研究2000(9)4朱武祥：“产品市场竞争与企业融资行为及资本结构”，清华大学博士学位论文20025刘淑莲：“企业融资方式结构与机制”，中国财政经济出版社：67-916杨俊远：“现代企业资金管理研究”，中国财政经济出版社：277-2867刘金兰：“论上市公司的资本结构”，山西财经大学学报，2007(4)8李晓红：“探析我国上市公司的资本结构”，学位论文：83-929方光正：“上市公司资本结构优化目标的现实选择”，商场现代化，2007年3月（下旬刊）10王玉荣：“中国上市公司融资结构与公司绩效”，北京：中国经济出版社

19、，2005：16-45；194-201；230-23411柳松：“转型期上市公司资本结构优化与融资行为研究”，北京：中国经济出版社，2004：194-217；286-306我的大学爱情观目录：一、 大学概念二、 分析爱情健康观三、 爱情观要三思四、 大学需要对爱情要认识和理解五、 总结1、什么是大学爱情：大学是一个相对宽松，时间自由，自己支配的环境，也正因为这样，培植爱情之花最肥沃的土地。大学生恋爱一直是大学校园的热门话题，恋爱和学业也就自然成为了大学生在校期间面对的两个主要问题。恋爱关系处理得好、正确，健康，可以成为学习和事业的催化剂，使人学习努力、成绩上升；恋爱关系处理的不当，不健康，可能

20、分散精力、浪费时间、情绪波动、成绩下降。因此，大学生的恋爱观必须树立在健康之上，并且树立正确的恋爱观是十分有必要的。因此我从下面几方面谈谈自己的对大学爱情观。2、什么是健康的爱情：1) 尊重对方，不显示对爱情的占有欲，不把爱情放第一位，不痴情过分；2) 理解对方，互相关心，互相支持，互相鼓励，并以对方的幸福为自己的满足; 3) 是彼此独立的前提下结合；3、什么是不健康的爱情：1)盲目的约会，忽视了学业;2)过于痴情，一味地要求对方表露爱的情怀，这种爱情常有病态的夸张;3)缺乏体贴怜爱之心，只表现自己强烈的占有欲;4)偏重于外表的追求;4、大学生处理两人的在爱情观需要三思：1. 不影响学习：大学

21、恋爱可以说是一种必要的经历，学习是大学的基本和主要任务，这两者之间有错综复杂的关系，有的学生因为爱情，过分的忽视了学习，把感情放在第一位；学习的时候就认真的去学，不要去想爱情中的事，谈恋爱的时候用心去谈，也可以交流下学习，互相鼓励，共同进步。2. 有足够的精力：大学生活，说忙也会很忙，但说轻松也是相对会轻松的！大学生恋爱必须合理安排自身的精力，忙于学习的同时不能因为感情的事情分心，不能在学习期间，放弃学习而去谈感情，把握合理的精力，分配好学习和感情。3、 有合理的时间；大学时间可以分为学习和生活时间，合理把握好学习时间和生活时间的“度”很重要；学习的时候，不能分配学习时间去安排两人的在一起的事

22、情，应该以学习为第一；生活时间，两人可以相互谈谈恋爱，用心去谈，也可以交流下学习，互相鼓励，共同进步。5、大学生对爱情需要认识与理解，主要涉及到以下几个方面：（一） 明确学生的主要任务“放弃时间的人，时间也会放弃他。”大学时代是吸纳知识、增长才干的时期。作为当代大学生，要认识到现在的任务是学习学习做人、学习知识、学习为人民服务的本领。在校大学生要集中精力，投入到学习和社会实践中，而不是因把过多的精力、时间用于谈情说爱浪费宝贵的青春年华。因此，明确自己的目标，规划自己的学习道路，合理分配好学习和恋爱的地位。（二） 树林正确的恋爱观提倡志同道合、有默契、相互喜欢的爱情：在恋人的选择上最重要的条件应

23、该是志同道合，思想品德、事业理想和生活情趣等大体一致。摆正爱情与学习、事业的关系：大学生应该把学习、事业放在首位，摆正爱情与学习、事业的关系，不能把宝贵的大学时间，锻炼自身的时间都用于谈情说有爱而放松了学习。 相互理解、相互信任，是一份责任和奉献。爱情是奉献而不时索取，是拥有而不是占有。身边的人与事时刻为我们敲响警钟，不再让悲剧重演。生命只有一次，不会重来，大学生一定要树立正确的爱情观。（三） 发展健康的恋爱行为 在当今大学校园，情侣成双入对已司空见惯。抑制大学生恋爱是不实际的，大学生一定要发展健康的恋爱行为。与恋人多谈谈学习与工作，把恋爱行为限制在社会规范内，不致越轨，要使爱情沿着健康的道路

24、发展。正如马克思所说：“在我看来，真正的爱情是表现在恋人对他的偶像采取含蓄、谦恭甚至羞涩的态度，而绝不是表现在随意流露热情和过早的亲昵。”（四） 爱情不是一件跟风的事儿。很多大学生的爱情实际上是跟风的结果，是看到别人有了爱情，看到别人幸福的样子（注意，只是看上去很美），产生了羊群心理，也就花了大把的时间和精力去寻找爱情（五） 距离才是保持爱情之花常开不败的法宝。爱情到底需要花多少时间，这是一个很大的问题。有的大学生爱情失败，不是因为男女双方在一起的时间太少，而是因为他们在一起的时间太多。相反，很多大学生恋爱成功，不是因为男女双方在一起的时间太少，而是因为他们准确地把握了在一起的时间的多少程度。

25、（六） 爱情不是自我封闭的二人世界。很多人过分的活在两人世界，对身边的同学，身边好友渐渐的失去联系，失去了对话，生活中只有彼此两人；班级活动也不参加，社外活动也不参加，每天除了对方还是对方，这样不利于大学生健康发展，不仅影响学习，影响了自身交际和合作能力。总结：男女之间面对恋爱，首先要摆正好自己的心态，树立自尊、自爱、自强、自重应有的品格，千万不要盲目地追求爱，也不宜过急追求爱，要分清自己的条件是否成熟。要树立正确的恋爱观，明确大学的目的，以学习为第一；规划好大学计划，在不影响学习的条件下，要对恋爱认真，专一，相互鼓励，相互学习，共同进步；认真对待恋爱观，做健康的恋爱；总之，我们大学生要树立正确的恋爱观念，让大学的爱情成为青春记忆里最美的风景，而不是终身的遗憾！