苏宁电器股份有限公司融资方式分析.doc

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1、苏宁电器股份有限公司融资方式分析Studies on the Financing of SUNING APPLIANCE CO.,LTD.【摘要】 在世界经济虚拟化进程不断加快的大背景下，任何企业都很难通过滋生的经营积累来满足其自身的融资需要。企业的发展将逐步由原始资本的内部积累向多元化筹集资金转变，资本经营正成为企业改善生存状况，加速发展的重要手段。2008年金融危机的冲击给许多企业的资金链带来了巨大压力，有些企业不堪重负，没有及时调整好自身的资金链，甚至出现倒闭关门的现象。然而也有些企业不但没有被金融危机的消极影响所击垮，反而利用自身的优良条件，在逆境中奋起勃发，终于走出了自己的一条光明大

2、道，例如苏宁电器股份有限公司。本文旨在以苏宁电器作为分析对象，通过对苏宁电器融资方式的分析，发现可能存在的问题，同时提出解决对策，总结经验教训，为未来发展整理出更合理的思路。【关键字】 苏宁电器 融资 财务指标【Abstract】 Virtualization in the world economy against the background of accelerating the process, any business operation is difficult accumulation through breeding to meet their own financing ne

3、eds. The development of enterprises will gradually accumulated by the original capital of the internal changes to the diversification of funding, capital management is to improve the living conditions of the enterprise, an important means of accelerating development. 2008 financial crisis to the cha

4、in of many companies bring tremendous financial pressure, some companies overwhelmed, failure to make timely adjust its funding chain, or even close to the phenomenon of collapse. However, some companies have the financial crisis has not been overwhelmed by the negative effects, but use their own go

5、od conditions, rose blooming in adversity, and finally out of his own a bright road, for example, Suning Appliance Co., Ltd. This article aims to analyze the object as Suning, Suning Appliance financing through the analysis of possible problems that also put forward countermeasures, lessons learned,

6、 organize for the future development of a more rational way of thinking. 【Key words】 SUNING APPLIANCE Finance Financial Indicators目 录引言1一、公司融资的基本理论1（一）公司融资的基本概念1（二）公司融资方式及渠道1（三）公司融资风险的基本概念2二、苏宁电器股份有限公司环境分析3（一）公司概况3（二）外部环境分析4（三）苏宁的SWOT分析7三、苏宁电器股份有限公司财务分析8(一)财务指标分析8（二）融资方式分析14（三）对苏宁电器融资的分析15（四）苏宁电器融资问

7、题及原因分析16四、苏宁电器融资问题的建议及对策16五、结论17致谢语19参考文献20引 言企业的发展已经成为我国经济持续增长的重要力量，尤其是在稳定经济、扩大就业、提供社会服务等方面发挥着越来越重要的作用。但在2008年金融危机以来，许多企业的由于融资问题，资金的缺乏成为其健康发展的瓶颈制约，严重的甚至出现倒闭现象。苏宁电器股份有限公司是中国3C家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一，具有一定的市场地位。同时，2006年苏宁电器股份有限公司在中小企业板块成功上市，在金融危机面前，很好地利用自身的优良条件，抓住机遇，在逆境中不断壮大。以苏宁电器股份有

8、限公司的融资方式研究为手段，通过报表分析等方法，针对其存在的问题，提出相应的解决对策，为其他企业的融资之路提供更好的方法。一、 公司融资的基本理论（一） 公司融资的基本概念从狭义上讲，融资则主要是指资金的融入，也就是通过各种方式方法或途径以取得资金的这么一个过程。从广义上讲，融资是指资金在不同所有者之间的流动，就是货币资金的融通，是一种双向的互动过程，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。（二） 公司融资方式及渠道企业的融资方式可从融资主体区分为两个层次：第一层次可以区分为内源融资和外源融资。从企业获得资金性质上讲，也就是企业的自有资金和借入资金。内源融资是企业依靠自有财产投入来

9、满足发展及投资需求。内源融资对企业自身的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业融资时最先考虑的方式，也是构成企业生存与发展不可缺少的重要组成部分。外源融资是指企业的外部资金来源。在企业内部融资不能满足需要时，企业通过外部的借款者或投资者筹集资金。外源融资对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。与内源融资相比，虽然外源融资成本较高、风险较大，但在企业不同发展阶段发挥着不同程度的作用3。第二层次可以将外源融资划分为直接融资和间接融资。直接融资是资金的供应者与资金需求者通过一定的金融工具（债券或股票）直接形成债权股权关系的金融行为。直接融资可以是股权融资，也可

10、以是债权融资。在证券交易所公开发行股票是直接的股权融资，而在证券交易所公开发行企业债券是直接的债权融资。间接融资则是资金供给者与资金需求者通过中介机构获得资金的融资行为。间接融资中最为常见的是商业银行贷款，即储户的剩余资金通过银行贷给企业，银行在中间扮演了典型的中介金融机构的角色。（三） 公司融资风险的基本概念市场经济总是机遇和挑战、利益与风险结伴而行的。“商场如战场”，在硝烟滚滚的商业竞争之中，企业除了攻城掠地的胜利以外，还会有危急的突发，灾难的临头，风险不请自来。融资对企业发展来说，无疑于是一把双刃剑，正确的融资对企业来讲是护身的武器，错误的融资对企业来讲则是一把自杀的利器。风险通常被理解

11、为由事件未来结果的不确定性而引起的企业遭受某种损失的可能性。融资风险是指企业改变筹资结构形成偿债能力丧失的可能和自有资金利润率降低的可能。一般来说，企业融资风险呈现出以下性质：1. 融资风险变动性融资风险是在一定条件和时期内可能发生的各种结构变动过程。从实际来看，即就是在精明的企业家、在精确的会计师也做不到将每一项融资的收益和风险计算的十分精确。2. 融资风险不确定性企业融资行为是有代价的、有成本的，到期是要偿还本金和利息的。企业的偿还能力与其盈利能力、营运能力、资本结构和现金流量等因素密切相关。而企业的盈利能力、营运能力、资本结构和现金流量等在未来都具有不确定性，即未来的结果会有多种可能，无

12、法确知其具体结果，只能掌握大体趋势。同时由于在经济生活中存在着大量的不确定性因素，企业的资金借贷、发行债券等活动都具有博弈的性质，其结果难以确定。又由于经济环境、经济条件也处于不断的变化之中，加之信息的不对称，企业对未来的情况也无法确知等等。3. 融资风险大小随时间延续而转移性任何一个企业事先预计的一个融资项目的成本可能不是很准确，只能随着融资的使用过程接近尾期，融资的成本才能越来越清楚。从这点来说，融资的风险总是“一定时期内”的风险。4. 风险也具有两面性从实际看，风险可能会给融资企业带来灾难性的超出预期的损失，也可以给企业带来超出预期的收益。所以，风险不一定总是负面性质，总是一种“危险”。

13、二、 苏宁电器股份有限公司环境分析（一）公司概况苏宁电器1990年创立于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称），是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。经过20年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值508.31亿元。截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选福布斯亚洲企业50强、福布斯全球2000大企业中国零售企业第一。 2004年

14、7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业 店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。整合社会

15、资源、合作共赢。满足顾客需要、至真至诚。苏宁电器坚持市场导向、顾客核心，与全球近10000家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，通过高层互访、B2B、联合促销、双向人才培训等形式，打造价值共创、利益共享的高效供应链。 与此同时，坚持创新经营，拓展服务品类，苏宁电器承诺“品牌、价格、服务”一步到位，通过B2C、联名卡、会员制营销等方式，为消费者提供质优价廉的家电商品，并多次召开行业峰会与论坛，与国内外知名供应商、专家学者、社会专业机构共同探讨行业发展趋势与合作策略，促进家电产品的普及与推广，推动中国家电行业提升与发展。目前，苏宁电器经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码，

16、八个品类(包括自主产品)，上千个品牌，20多万个规格型号。百年苏宁，人才为本。人力资源是苏宁电器的核心竞争力，苏宁电器将人力资源视为企业长久发展的战略资本，建立了系统化的招聘选拔、培训培养、考核激励与发展规划体系。1993年，苏宁电器首次引进大学应届毕业生，2003年起启动了面向大学毕业生的专项人才引进培养计划1200工程。目前，1200工程连续实施8期，引进培养了1万多名高素质大学毕业生。从引进培养、考核任用到沟通激励、发展规划，苏宁电器为1200员工建立了完善的招聘选拔、培训培养、薪资增长、住房资助等配套计划。苏宁电器树立了“做百年苏宁，国家、企业、员工，利益共享；树家庭氛围，沟通、指导、

17、协助，责任共当”的价值观，倡导员工与企业共创价值，共享成长，坚持激励为先，大胆提拔，建立了涵盖员工福利、各类奖励、晋升和发展等全方位的激励体系；同时，通过制度化的各类员工活动，倡导家庭式的氛围，提升团队凝聚力。企业文化是苏宁电器管理和发展的灵魂。（二）外部环境分析1.宏观环境分析（1）经济环境2010年中国国内生产总值（GDP）为397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点，全年CPI上涨3.3%，符合市场前期预测。12月份CPI高位回落，同比上涨4.6%。国民经济运行态势总体良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。（2）政治法规环境回顾2010年，中国家

18、电行业一路高歌猛进，国内市场规模首破万亿元大关，全年国内家电市场增速超过18，创下过去十年来之最，增长超乎意料，“十一五”期间“产业升级”深入推进，一系列抢眼的数据为2010年中国家电行业收官写下完美的注解。2010年，中国家电行业摆脱了“寒冬”，再次焕发勃勃生机，全年中国家电企业家信心指数一路飙升，从2010年第一季度的122.2增长到第四季度的133.7，这一切均凸显了家电企业在生产经营状况、原材料需求、设备开工率、企业研发投入等方面信心大增。一个令人惊讶的数据是：2010年国内家电市场销售实现18的高速增长，创下过去十年来之最，凸显“速度”张力。从2009年四月下旬开始，随着国家一系列拉

19、动内需政策的落实，家电市场的需求呈现逐步回升的趋势。“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新”等一些列针对家电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。（3）社会文化环境随着人们的生活水平的提高，人们对商品的品质追求逐渐提高。家电这种耐用消费品正在向时尚消费品转变，技术的进步、环保能耗标准的提高都使其产品生命周期大大缩短。特别是在手机和电脑上，我们已经看到这种趋势。（4）技术环境电脑和平板、液晶、等离子电视开始进入寻常百姓家，拐点已经出现。这些产品这几年的年变化增长率是100%以上。现代社会科技技术的发展是家电行业发展的技术支持。2.行业环境分析（1）行业新加入者威胁新的竞争者进入市场，

20、会增加新的生产能力和大量市场，并且争夺市场占有率。新的竞争者能否轻易进入市场主要受到经济、渠道建设、预期报复等进入壁垒的影响。短期内对行业的现有竞争者不会构成太大的威胁。从经济规模来看，大型的家电连锁业的规模经济主要通过采购规模获得年底返利来产生利润，新进入者则很难在短时间内达到应有的规模。采购的规模经济造成了进入壁垒。另外，家电连锁的分销渠道与传统的分销渠道不同，他们与制造商及消费者的关系更为紧密，不容易进入。这种销售渠道需要人力、物力的大量投入。再者，目前我国的家电行业价格战此起彼伏，没有雄厚的经济基础是很难在价格战上站稳的，新进入者就更不用说了。（2）现有竞争者a.国内竞争者目前在国内经

21、营家电等企业有近十万家，其竞争主要表现在价格、规模和服务商。但家电连锁两大巨头国美、苏宁，掌握了家电一定比例的销量。面对国美、苏宁在全国的高歌猛进，各地传统家电零售企业不甘寂寞，纷纷拿出对策抗衡“美、苏”。尤其是遍布主要省会、中心城市的传统家电零售商感到了空前的危机。前有“中永通泰”，近有“广联机构”的威胁。b.国外竞争者同时国际巨头渗入也给国内家电连锁业带来了不少的压力。中国的零售业竞争已经进入了白热化程度，外资世界级的零售连锁企业基本都进入了中国，外商独资的已有一百多家。某些区域性的零售连锁企业似乎活得不错，但那是暂时的。如今连锁的理论和实践基础都起源于国外，取得巨大成功的也是国外的沃尔玛

22、、家乐福、麦当劳、肯德基等等跨国公司，他们有着雄厚的资金、完善的管理体系、丰富的人力资源和市场经验。c.替代品威胁替代品产生的威胁较小，因为替代品主要受到科技的影响。但是我们注意到，家电连锁企业的产品类型中，传统家电类并不多，IT类产品的毛利率远高于家电产品。对于京东商城等网络购物所带来的挑战，现在京东是数十亿的规模，与苏宁比还很小，随着规模的增大，它的价格优势会很快消失。企业是一利润生存的，但京东商城还看不到利润的成长。看看电子商务极为发达的美国就清楚了网上商城业态是对零售的一种补充，而非替代。3.苏宁电器的战略前景关于家电连锁未来的发展趋势：第一，逐渐转向以市场细分为目标的精准性连锁发展，

23、通过细分市场、客户、产品和服务，逐步从大众型消费向各个细分人群市场逐步延伸。第二，利用自身资源优势，进行产品线的拓展，注重差异化经营，也更多地丰富消费者的选择空间。第三，注重电子商务环境下零售业发展机遇，并利用自身成熟的供应渠道积极开展电子商务模式。第四，通过提高整个供应链管理水平，调高物流配送效率和反应速度，从而进一步降低成本。截止2008年，家电连锁渠道商在全国的市场份额占20%左右，发展空间仍然很大。中国连锁行业集中度还不是很高，苏宁虽然业绩骄人，但要想在市场份额上一枝独秀仍有悬念。国际的巨头百思买和山田电机都对中国家电连锁市场野心勃勃。近年来网购普及，一定程度上冲击着传统的销售模式。在

24、整体战略发展上，苏宁坚持了走差异化的战略路线，追求通过服务上的差异区别于其竞争者。2006年推出的“3C+旗舰店”模式，从店面环境、服务导购、开放式体验陈列等细节上赋予了苏宁连锁店创新和国际化的形象。在今后，坚持差异化的战略对苏宁仍是利大于弊的选择。a.差异化战略强化的是专业型的竞争力，力图通过为消费者创造价值作为利润增长点，对消费者更有粘性，可替代性相对较低。非传统销售渠道的快速发展正在削弱连锁店低价战略的竞争力，通过提高消费者对品牌销售的忠诚度，是保留客户的有力武器。专业竞争力带来的增值是利润创造更为有效的方式。b.差异化战略有利于优化管理上下游关系。价格战促使零售商压低进货成本，进而导致

25、零售商和供应商之间的关系紧张，长期而言，上下游合作充满隐患。优化供应链的需求强调与供应商的合作关系，在共赢合作的模式下，有利于控制进货质量和管理的成本4。（三）苏宁的SWOT分析SWOT 分析方法是一种企业内部分析方法，即根据企业自身的既定内在条件进行分析，找出企业的优势、劣势及核心竞争力之所在，从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机结合。其中，s 代表strength(优势)，w 代表weakness(弱势)，o 代表opportunity(机会)，t 代表threat(威胁)，其中，s、w是内部因素，o、t 是外部因素。按照企业竞争战略的完整概念，战略应是一个企业“能够做的”（即组织

26、的强项和弱项）和“可能做的”（即环境的机会和威胁）之间的有机组合。5结合苏宁电器的经营管理现状以及各项财务指标可以对企业进行SWOT 分析。表1 苏宁股份有限公司SWOT分析S优势：W劣势：上市公司客户服务水平高连续三年利润稳定增长与供应商的和谐关系物流和信息技术较先进经营风险小（业务分散化）连锁扩张需要大量资金业务的发展需要高水平人才物流体系仍有缺陷较多地依靠地价策略O机会：T威胁：国家产业政策支持国内家电市场容量大家电连锁业的价格和服务优势消费者在选购时更看重商品品牌和服务家电制造业的剧烈竞争使其更依赖销售终端国内高级人才缺乏家电连锁企业竞争加剧规模小（与国美相比），组织化程度低国内连锁管

27、理技术水平还需提高融资渠道窄行业物流和信息基础薄三、 苏宁电器股份有限公司财务分析(一) 财务指标分析 1.资产负债表水平分析通过对企业各项资产、负债、所有者权益的对比分析，揭示企业筹资与投资过程的差异，从而分析与揭示企业生产经营活动、营业管理水平、会计政策及会计变更对筹资与投资的影响。表2 苏宁电器股份有限公司2010年资产负债表水平分析资 产2010年12月31 日2009 年12月31日增减额变动（%）对总资产影响(%)流动资产货币资金19,351,83821,960,978-2,609,140-11.88%-7.28%交易性金融资产-7,378-7,378待添加的隐藏文字内容1应收账款

28、1,104,611347,024757,587218.31%2.11%预付款项2,741,405947,9241,793,481189.20%5.00%流动资产合计34,475,58630,196,2644,279,32214.17%11.94%非流动资产长期应收款130,76888,45042,31847.84%0.12%长期股权投资792,896597,374195,52232.73%0.45%固定资产3,914,3172,895,9711,018,34635.16%2.84%在建工程2,061,752408,5281,653,224404.68%4.61%商誉616-616-非流动资产合

29、计9,431,7965,643,5683,788,22867.12%10.57%资产总计43,907,38235,839,8328,067,55022.51%22.51%负债及股东权益流动负债短期借款317,789-317,789-应付票据14,277,32013,999,191278,1291.99%0.78%应付账款6,839,0245,003,1171,835,90736.70%5.12%预收款项393,820276,792117,02842.28%0.33%应付股利9,397-9,397-其他应付款1,539,020666,391872,629130.95%2.43%流动负债合计24,

30、534,34820,718,8393,815,50918.42%10.65%非流动负债其他非流动负债493,248189,271303,977160.60%0.85%非流动负债合计527,643196,010331,633169.19%0.93%负债合计25,061,99120,914,8494,147,14219.83%11.57%股东权益股本6,996,2124,664,1412,332,07150.00%6.51%资本公积655,2882,975,652-2,320,364-77.98%-6.47%盈余公积746,529517,465229,06444.27%0.64%未分配利润9,93

31、2,8666,383,3173,549,54955.61%9.90%股东权益合计18,845,39114,924,9833,920,40826.27%10.94%负债及股东权益总计43,907,38235,839,8328,067,55022.51%22.51%资料来源：苏宁电器2009-2010年财务报表总体上，该公司的总资产从35,839,832元增加到43,907, 382元，即增加了8,067,550，变动比率是22.51%。说明该公司本年资产规模有一定幅度的增长。进一步分析可以发现：（1）货币资金在本年度有所减少，从年报来看，应该是把资金主要用于在建工程投资建设。虽然货币资金是流动性

32、最好的资产，但不一定是坏事，只要企业把钱合理的利用投资，就不会造成浪费。（2）应收账款本年度增加了757,587元，上升幅度是218.37%，涨幅较大。从2010年财务报表来看，主要为一年内到期的应收账款，且余额前五名里有三家均为财政局。主要原因为：国家家电下乡、以旧换新政策实施区域范围的扩大，在销售收入大幅增长的同时，也带来了本期应收财政补贴款的增加；另外，该公司与中国联通网络有限公司合作iPhone合约计划的销售，应收中国联通网络有限公司的款项有较大幅度的增加。（3）预付款项在本年度的较大幅度增长，达到了189.20%，其主要为土地预付款和采购预付款的增加,对总资产的影响为也很大。虽然该项

33、目的增加对本年度的经营成果没有太大的影响，但随着产品的完成,有助于企业扩大生产销售。主要原因为：该公司加快了自建店和物流基地的选址速度，预付的土地款较上年末有较大幅度的增加；另外，随着该集团连锁规模的扩大，该集团应对元旦、春节销售旺季的备货量有所加大，预付供应商的货款也有所增加。（4）长期股权投资的增加，其主要为联营企业的追加投资，追加了对LAOX株式会社的投资。（5）在建工程本年度增加额是1,653,224，上升幅度是404.68%，其中资金来源主要为自有资金，可见苏宁电器自身资金储备。主要原因为：该公司加快了物流基地的开发和建设，成都、无锡、天津、合肥和青岛等物流基地全面开工；南京徐庄总部

34、基地尚未完全竣工和决算，以及新购置的店面正在装修过程中。上述原因带来本期在建工程期末余额有较大幅度的增加。（6）今年新增的商誉是本年度本年新设的香港苏宁镭射电器有限公司通过非同一控制下企业合并取得Citical Retain Management Limited之零售批发业务时所产生的。（7）短期借款从去年的没有到今年的有，其主要为质押借款，质押借款以本集团存于银行的保函保证金3亿元人民币作为质押物，不是其主要融资来源。（8）应付票据本年度有小幅增长，应为其一定的融资来源。其他应付款的大幅增加，其主要为工程应付款和其他。根据其2010年年报显示，主要原因为：随着该公司在建工程项目的增加，应付工

35、程款项相应增加；另外，随着该集团连锁店面数量的增加，收取的各项保证金及押金也有所增加。（9）股本的增加其主要为资本公积转增股本，今年并无分派股票股利。该公司的这个做法，不会稀释股东权益。2.短期偿债能力分析表3 短期偿债能力表短期偿债能力20102009流动比率1.40521.4574速动比率1.01901.1520图1 流动比率与速动比率比较分析图 该公司2008年-2009年的流动比率三年都低于公认标准2，速动比率均为大于1，反映了企业短期偿债能力本来就比较强，但是10年较09年有所减弱。表明债务安全度有所下降。家电行业的流动比率一般是1.5说明苏宁电器还是很符合标准。家电行业的速动比率是

36、0.9，说明苏宁电器的偿债能力不仅得到了提高，资金等方面也得到了合理的规划与运用。3.长期偿债能力分析表4 长期偿债能力表20102009资产负债比率57.0792%58.3564%产权比率41.8795%40.5703%利息保障倍数15.973721.7057图2 资产负债比率图资产负债率是公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于50%，国际上一般公认60%比较好 。可以看到苏宁电器的资产负债率在国内水平来说还是比较高的，但好的说来，今年呈现出下降的趋势。图3 利息保障倍数图从已获利息倍数看， 2009年到2010年有所下降。已获利息倍数从21倍减少到1

37、5倍。这一情况说明，苏宁电器股份有限公司支付债务利息的能力有所下降，在接下来应该慎重考虑进一步举债。（二）融资方式分析2004年7月21日，在创业14年后，苏宁在深圳证券交易所成功上市，成为国内家电连锁首家IPO上市公司，上市当年便获得了“2004年度最具投资价值上市 ”殊荣。此次发行上市，苏宁成功融得了接近4亿的发展资金。2004年7月，苏宁电器IPO时，向社会公众首次公开发行人民币普通股2500万股。 苏宁电器上市后，公司股价一路攀升，这为再融资有个好价格打下了基础，因为再融资的价格是参考公司的股价制定的。2006年6月20日，苏宁电器向特定投资者非公开发行（定向增发）人民币普通股2500

38、万股，募集资金总额为人民币12亿元。2008年5月16日，苏宁电器又向特定投资者非公开发行（定向增发）人民币普通股5400万股，三次发行募集资金总额分别为4亿元、12亿元、24亿元，合计超过40亿元，每次募集资金都翻1-2倍。苏宁电器于2004年7月21日在深交所挂牌上市时，公司股份总数为9316万股。2005年5月22日，公司召开2004 年年度股东大会，审议通过了2004年度利润分配预案。根据决议，公司以2004年末总股本93,160,000 股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10 股转增10 股，转增后公司总股本由9316万股增加至18632万股。2005年8月4日，苏宁电器

39、召开2005年第一次临时股东大会，审议通过了苏宁电器连锁集团股份有限公司股权分置改革方案。根据方案，公司非流通股股东为其持有的非流通股获得流通权向流通股股东支付对价，公司非流通股股东向流通股股东支付的股份总数为1250万股。2005年9月29日，苏宁电器召开2005年第二次临时股东大会，审议通过了2005年度中期资本公积金转增股本预案。根据决议，公司以2005年6月30日的总股本为基数，向全体股东每10股转增8股。2006年非公开发行2500万股后，苏宁电器的总股本再次增加。2006年9月13日，苏宁电器召开2006年第二次临时股东大会，审议通过了2006年中期资本公积金转增股本议案。根据决议

40、，公司以2006年6月30日总股本为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股。2007年3月30日，公司召开2006 年年度股东大会，审议通过了2006年度利润分配预案。根据决议，公司以2006年12月31日总股本为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股。2008年苏宁电器非公开发行5400万股，苏宁电器于2008年9月16日又召开2008 年第一次临时股东大会，审议通过了2008年半年度利润分配预案。根据决议，公司以2008年6月30日总股本亿股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股。2009年6月19日，苏宁电器召开第三届董事会第

41、二十九次会议，会议审议通过关于公司2009年非公开发行股票方案的议案，本次发行数量上限为2亿股。2009年3月31日召开的2008 年年度股东大会决议通过，该公司以现有总股本2,991,008,000 股为基数，向全体股东每10 股送2 股红股并派发现金红利0.3 元人民币；同时，公司以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。经过此次分红派息以及资本公积金转增股本后，股本总额变更为人民币4,486,512,000元。 该公司公司于2009年12月23日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股(A股)177,629,244股，每股面值人民币1元，每股发行价为人民币17.

42、20元，股本总额变更为人民币4,664,141,244元。 2010年4月6日召开的2009年年度股东大会决议通过，该公司以资本公积转增股本人民币2,332,070,622元。经此次转增后，股本总额变更为人民币6,996,211,866元。 总结：苏宁电器不断地用资本金转增的方式增加股本，转增后再巧妙利用“填权效应”复原股价。第一次除权前，股价在六七十元左右，除权后，经过一段时间，在2006年中，股价又回到了60元左右的高位；2007年再转增股本后除权，股价再回到60元左右的高位；然后是再转增股本后除权用资本金转增的方式增加股本，股本增加了，发行同样数量的股份所占的比例就少了，对控股股东和实际

43、控制人股权的稀释作用就减弱了。这就是苏宁电器的“资本秘密”。另外，苏宁电器却很好利用银行借款等方式进行融资，虽有，却也只是小部分，主要用于在建工程。而苏宁将所融得的全部资金大部分用于店面的扩张管理等，很多也是自有资金的利用。（三）对苏宁电器融资的分析1.苏宁电器拥有庞大的自有资金原因分析。从苏宁电器的年报来看，苏宁电器之所以有如此庞大的自有资金是有一定原因的：苏宁电器作为一家零售企业，资金流通速度快，销售收入基本上是能及时入账的；而从它的资产负债表看来，它的应付账款还是有一定数额的。可见，苏宁电器是采用“早收晚付”的这么一个方式来为自己的企业创造自有资金。这个做法站在企业的立场看来是有利、有益

44、的，在资金支出管理方面，企业可在不影响信誉的情况下，尽可能推迟应付款的支付期，以便能够在一定时间内有足够的资金再投资。然而，如果长期的采取“早收晚付”的方式，将导致苏宁的信用下降，而债权方可能由于苏宁的不及时付款，考虑其他售货商，从而使交易合作不能够长久的进行下去，苏宁也许会错失一位很好的合作伙伴。2.苏宁电器主要融资方式分析。苏宁电器自上市以来，一直采用资本公积转增股本，再发行股票的方式进行融资。这种融资方法属于内源融资，也叫权益性融资。俗话说任何事物都有它的两面性，同样地，这种筹资方式也有优缺点。优点有：没有固定利息负担和到期日，不用偿还；筹资风险小，不存在不能偿付的风险；增加公司的信誉，

45、保持股东的控制权，不会稀释股东权益。然而也存在以下缺点：（1）这种筹资方式的第一步是要先用资本公积转增股本，而我们知道资本公积的来源是从当年和之前的利润中来的，这也就导致了转增股本的数额存在一定的限制。如果企业经营亏损，那么这条筹资道路就行不通。当然，以目前苏宁电器的盈利状况来看，是暂且不存在该状况的，但是同样地，我们也无法预知未来。我们可以考虑的也只有这种融资方式，它也是存在一定的融资风险的，而这则需要企业自己去考量了。（2）在用资本公积转增一定数额的股本后，则需要发行股票来筹得所需要的资金。对于用发行股票筹资来说，它的资金成本是比较高的，相对于债务融资来说。这主要是因为股利要从净利润中支付

46、，而债务资金的利息可在税前扣除，同时，股票发行的费用也比较高。另外，苏宁电器很少利用债务资金的方式进行融资，没有很好的利用财务杠杆的作用，只要当投资报酬率大于借款利率的情况下，企业所有者将会因财务杠杆的作用而得到更多的收益。 （四）苏宁电器融资问题及原因分析四、苏宁电器融资问题的建议及对策（一） 改善自身融资环境，减少“早收晚付”资金管理方式苏宁电器要注重改善自身融资环境。任何的融资渠道都要过信用关，要以信取资。苏宁电器要减少采取“早收晚付”的资金管理方式，在不影响信誉的前提下，适度延长付款期限，更好地对资金进行利用投资。当然，在资金充裕的情况下，应尽量及时付款，以给资金债权方留下较好的印象，为将来的互利共赢合作打下坚实的信誉基础。同时，苏宁电器要加大自身信用制度的建设，规范企业的公司治理结构，健全企业财务管理制度，提高信用意识，只有以诚取信才能取得良好的融资渠道。若真的资金有急用，需要延期付款，可与债权方进行必要的沟通交流，争取对方的理解、支持与信任，保证双方长期的合作往来，共同谋发展、谋利益。（二）考虑现有融资风险，适当拓宽融资渠道苏宁电器应充