毕业论文项目融资风险管理.doc

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1、毕业论文-项目融资风险管理 河北工程大学毕业设计论文题 目项目融资风险管理 专 业工程管理学生姓名 指导教师李玉文日 期72013年6月5日摘 要项目融资是一种新年型的资金筹集方式有利于改变我国建设项目融资的紧张局面但由于是项目融资难度很高专业性很强所以存在着巨大的风险研究项目融资的诸多风险有利于更好的利用项目融资本文着重研究了项目融资风险的管理包括风险的识别风险的评估风险的分配和风险的应对等几方面的内容首先详细分析了项目融资的系统风险识别和非系统风险识别其次引入可动态分析的定量评估法进街上评估对项目融资进行了量化处理再次建立了项目融资各参与方的风险矩隈按照风险最优分配原则为各类风险确定最优承

2、担者通过以上几方面研究使我们掌握风险发生的概率可能性和大小为各类风险控制的实施提供依据并为不同类别的项目融资风险提出了防范和管理措施最后指出了目前我国在项目融资风险的管理上存在的一些问题并针对不同的问题提出了相应的策略 关键词项目融资风险防范风险管理The Research of the Project Financing RiskAbstract Project financing is a new way to raise funds help to change Chinas construction project financing tense situation However a

3、s project financing is extremely difficult highly professional there are huge risks Research project financing many risks could make better use of project financing This text studies the financing of the project risk management Including risk identification risk assessment risk allocation and risk r

4、esponse First detailed analysis of the project financing system to identify risk and non-systematic risk identification Secondly introduction of dynamic analysis of quantitative assessment method evaluation of the project financing for the quantification re-establish the financing of the project par

5、ticipants in the risk matrix Optimal allocation of risk in accordance with the principles of various types of risk to determine the optimal shoulder Through the above aspects so that we grasp the probability of risk probability and size for all types of risk control for the implementation of the bas

6、is and for different categories of project financing of risk prevention and management measures Finally the current financing of the project risk management on a number of issues and address various issues raised by the appropriate strategyKeywords Project Finance Risk Prevention Risk Management目 录第

7、1章 绪论111研究背景112研究目的和意义113研究思路2第2章 项目融资风险概述221项目融资的内涵222项目融资风险的主要来源423项目融资风险的分类524项目融资风险的特征6第3章 项目融资风险管理731项目融资风险识别732项目融资风险评估1133项目融资风险分配1534项目融资风险应对18第4章 我国项目融资风险存在的问题及其对策2141我国项目融资风险管理存在的主要问题2142我国项目融资风险管理现存问题的主要对策22第5章 案例分析我国高速收费项目融资的风险分析2451高速收费公路项目融资的定义2452我国高速公路项目融资风险的定性分析2453高速公路融风险的定量分析2654高

8、速公路项目融资风险的防范措施2855总结29结束语31参考文献32致谢33第一章 绪论11研究背景随着世界经济全球化趋势增强和我国经济连年快速发展建筑业市场不断扩大放我国对国外市场和资源依存度增加对外投资大幅增长我国以资源开发为目的的直接投资和制造业的国际市场开拓直接带动对外承包工程不断发展我国对外援助额逐年增加很多承包工程公司借助经援项目进入国际承包工程市场这些都直接促进着我国国际承包工程业务的发展我国对外承包工程行业面临着前所未有的机遇同时我国要实现可持续的稳定发展也需要通过多种渠道融资加快基础设施建设消除经济发展的瓶颈制约目前国际上大型项目都倾向于共同开发共担风险共享利润带资承包成为国际

9、工程承包发展的一个主要特点资金实力成为承包商参与国际竞争的核心要素承包商帮助业主解决项目资金问题成为中标的关键EPC信贷项目BOTBOOBOOT等方式被普遍采用融资方式多样化项目融资方式已在国际工程市场上占据越来越重要的地位项目融资已经发展了半个世纪在发达国家由于经济法律条件以及政府对项目融资投资方式的管理比较成熟金融市场发达项目运作比较规范稳定项目融资的运用领域较广融资模式多种多样已民用工业不少成功项目然而我国的主要承包市场多集中在亚洲欧美市场所占份额比例相当小项目融资模式在发展中国家的应用时间比较晚由于其经济发展水平相对落后再加上特殊的政治经济法律及金融环境发展中国家的项目会面临更多的不确

10、定因素和更多风险为项目融资带来较多深层次的问题应用领域主要局限于基础设施建设或能源供应项目其应用的融资模式主要是BOT模式其他模式仍处于尝试阶段不少发展中国家急需解决其基础设施严重滞后于经济发展的瓶颈问题急于寻找资金促进其发展出于吸引外资的目的以政府名义对外商做出过多承诺往往蕴含着很大的潜在矛盾和风险一方面加大了政府自身的风险另一方面必然导致政府巨大的履约成本外商因政府不守信用而面临的风险随之加大目前我国对项目融资风险的管理水平仍然外于比较低的是水平在很多方面都亟待提高12研究目的和意义com 研究目的项目融资涉及资金规划大期限长参与方众多和融资结构复杂导致风险因素多风险影响结果比较严重是成为

11、项目融资成功与否的关键因此研究项目融资风险的目的在于了解影响融资风险的主要因素并加发分析从而对融资风险进行防范和控制进行科学的管理确保项目融资的成功com 研究意义对项目融资风险进行研究具有重要意义主要包括1有助于了解民间资本进入开发建设的可行性和主要风险及其控制措施2有助于建立多元投资主体分担政府的负担3有助于未来更多基础设施的建设为促进经济建设发挥作用13 研究思路本文是在吸收和借鉴了各种项目融资理论以及项目融资在现实中具体运用的项目的基础上以项目融资风险管理为研究的重点并引进了某省高速收费公路的实例加以分析提出了不同类别的项目融资风险的防范和管理措施第2章 项目融资风险概述21 项目融资

12、的内涵com 项目融资的定义项目融资可以从广义两个角度进行理解广义上讲为了建设一个新项目或者为了收购一个现有项目或者为了对已有项目进行债备重组所进行的一切融资活动都可以称为项目融资从狭义上讲只有有限追索或无追索的概念即项目融资是以项目的资产预期收益或权益作抵押取得的一种无追索或有限追索的融资或贷款根据这一定义项目融资用来保证贷款偿还的主要来源被限制在被融资项目本身的经济强度之中项目的经济强度可以从两方面来测量 一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量二是项目本身的资产价值因此在为一个项目安排融资时项目借款人对项目所承担的债务责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他义务在一定程度上是分离的1在

13、实践中项目融资又被分成两个类型无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资1无追索权的项目融资无追索权的项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源无追索权的项目融资在操作规则上具有以下特点贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何追索权只能依靠该项目的现金流量偿还因此当项目现金流量不足时项目发起人对项目债务的偿还没有直接的法律责任项目发起人利用该项目生产现金流量的能力是该种项目融资的信用基础因此各种代表对项目公司具体负责项目开发建设和融资活动的单位承担付款责任的合同就成为贷款人十分关心的内容因此可以判断项目发起人是否能产生足够的现金流量当项目风险的分配不

14、被项目贷款人所接受时由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的比如提供安慰信资本捐赠协议担保和进行保险等该项目融资是一般建立在可遇见的政治与法律环境和稳定的市场环境基础之上比如法律法规是否具有连续性的可预见性市场供求是否稳定如果这些不能使贷款人放心则必须提供一定形式的担保如保证原材料供应保证有关商品市场的法规稳定性等总之要安排无追索权的项目融资需要对项目进行严格的论证使项目贷款人理解并接受项目运街上中的各种风险因此从某种程度上说无追索权项目融资是一种低效的昂贵的融资方式所以在现代项目务实中较少使用帮有人称之为传统项目融资2有限追索权的项目融资有限追索权的项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任

15、和义务这种有限追索性一般表现在时间上的有限性金额上的有限性和对象的有限性在时间上一般在项目建设开发阶段贷款人有权对项目发起人进行完全追索而通过完工标准测试后项目进入正常运营阶段时贷款可能就变成无追索性的了在金额上如果项目在经营阶段不能产生足额的现金流量其差额部分可以向项目发起人进行完全追索在对象上如果是项目通过发起人成立的特别目的项目公司进行的融资则贷款人一般只能追索到项目公司而不能对项目发起人追索除了发起人为项目公司提供的担保外大多数项目融资都是有限追索的至于贷款人在多大程度上对项目发起人进行追索决定于项目的特定风险和市场对该风险的态度例如当项目贷款人认为在项目建设阶段存在较大风险时他们会要

16、求项目发起人保证当项目风险具体化时由其注入额外的股本否则贷款人将会追索到项目发起人的资产直至风险消失或项目完工之后贷款人有可能成为无追索的为了更好的理解项目融资的定义我们必须澄清有关项目融资的一些误解其一有人认为项目融资就是为任何项目取得的融资实际上项目融资是一个专业性很强的融资方式这种融资方式主要应用于那些需要巨额资金投资风险大而传统融资方式又难以满足的工程项目如天然气煤炭等自然资源的开发以及交通电力农林等大型工程建设项目并不是任何项目都能以项目融资的方式取得融资的其二有人认为项目融资一定是无追索权的融资其实从项目融资的定义就可以看到项目融资包括无追索权或有追索权的融资在项目融资的实践中贷款

17、人对项目发起人的追索范围可以从无追索到有限追索几乎完全追索只有在项目具有较高的经济强度时才有可能补安排成无追索的融资com资与传统融资方式的比较传统的融资方式是指一个公司利用公司长期运作形成的资信能力或借助于外部的担何所安排的融资在传统的融资方式中外部的资金投入者包括公司股票公司债券的投资者贷款银行等在决定是否对该公司投资或者提供贷款时的主要依据是该公司作为一个整体的资产负债利润水平及现金流量的情况对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在较为次要的位置因此项目融资与传统的融资方式相比较具有以下不同点1从贷款对象看在传统贷款方式中 贷款人将资金贷给借款人借款有再将该资金用于某一项目此处

18、借款人与还款人均为项目主办人贷款人看重的是借款人的信用在项目融资中项目主办人一般都专门为某项目的融资和经营而成立一家项目公司在项目所在国登记注册并受其法律管辖项目公司是一个独立的经济单位项目主办人只投入自己的部分资产并将项目资产与自己的其他财产分开贷款人着眼于该项目的收益向项目公司贷款而不是向项目主办人贷款2从还款来源看按照传统的贷款方式贷款人是以借款人项目主办人的所有资产及其收益作为偿债来源而在项目融资中贷款人仅依赖项目投产后所得的收益及项目资产作为还款来源即使项目的日后效益不足以还清贷款项目主国人也不承担从其所有资产及收益中偿还全部贷款的义务而仅以他投在项目公司中的资产为限3从贷款担保中来

19、看在项目融资中贷款人用抵押权和经转让取得的合同权益作为对借款人违约的补救前者可以以土地建筑物厂房机器等设备等资产作为抵押品后者包括产代销方面的长期合同和其他附属性协议或合同权益的转让在传统的贷款方式中则未必需要上述这样层层紧扣的担保形式和合同安排由此可见项目融资的一个重要特点是项目主办人将原来应有自己承担的还债义务部分地转移到该项目上也就是将原来由借款人承担的风险部分地转移给贷款人由借贷双方共承担项目风险222项目融资风险的主要来源com政治法律方面的风险项目的政治风险可以分为两大类一类是国家风险如借款人所在国现存政治体制的崩溃对项目实行国有或者对项目产品实行禁运联合抵制终止债务的偿还等另一类

20、是国家政治经济政策稳定性风险如税收入制度的变更关税及非关税贸易壁垒的调整外汇管理法规的变化等法律风险指东道国法律的变动给项目带来的风险com金融环境的风险金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面利率变化风险指在项目融资过程中由于利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险外汇汇率风险指因汇率波动而蒙受损失以及将丧失所期待的利益的风险com项目本身的风险主要包括项目无法完工延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的完工风险在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术资源储量资源储量能源和原材料劳动力供应等因素所导致的生产经营风险在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量以及

21、产品市场需求量与市场价格波动所带来的市场风险3主要有价格风险竞争风险和需求风险23项目融资风险的分类com目风险的表现形式划分1信用风险有限追索的项目融资是依靠有交往的信用保证结构支撑的各个保证结构的参与者能否按照法律条文在需要是履行其职责提供其应承担的信用保证就是项目的信用风险这一风险贯穿于整个项目各个过程之中2完工风险这是项目融资风险的主要核心风险之一具体包括项目建设延期项目建设成本超支项目迟迟达不到设计规定的技术经济指标极端情况下项目迫于停工放弃无论在发展中国家还是发达的工业国家项目建设出现完工风险的概率都是比较高的3生产风险项目的生产风险是在项目试生产极端和生产运行极端存在的技术资源储

22、量能源和原材料供应生产经营劳动力状况等风险因素的总称是项目融资的另一个主要的核心风险主要包括技术风险资源风险能源与原材料供应风险经营管理风险4市场风险包括价格和市场销售量两个要素大多数产品都具有这两种风险5金融风险主要表现为利率风险和汇率风险两个主要方面6政治风险投资者与所投资项目不在同一个国家或贷款银行与贷款项目不在同一国家都有可能面临着由于所在国的政治条件发生变化而导致项目失败项目信用结构改变项目债务偿还能力改变等风险这类风险统称为项目的政治风险可分为以下两类国家风险即项目所在国政府由于某种政治原因或外交政策上的原因对项目实行征用没收或者对项目产品实行禁运联合抵制中止债务偿还的可能性国家政

23、治经济法律稳定性风险即项目所在国在外汇管理法律制度税收劳资制度等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全管理是否完善是否经常变动7环境保护风险鉴于在项目融资过程中投资者对项目的技术条件和生产条件比银行更了解所以一般环境保护风险由投资者承担包括对所造成的环境污染的罚款改正错误多需要的资本投入环境评价费用保护费用以及其他的一些成本com目的投入要素划分1人员风险包括人员来源的可靠性技术熟练程度流动性生产效率工业关系劳动保护立法及实施管理素质技术水平市场销售能力质量控制对市场信息的敏感性及反映灵活程度公司内部政策工作关系协调能力等2时间风险包括生辰计划及执行决策程度时间原材料运输原材料短缺的可能性在

24、建设期购买项目土地设备延期的可能性工程建设延期的可能必达到设计生产水平的时间单位生产效率等3资金风险包括产品销售价格变化汇率变化通货膨胀因素等4技术风险包括综合项目技术评价设备可靠性及生产效率产品的设计或生产标准5其他风险包括产品需求产品替代可能性市场竞争能力投资环境环境保护立法项目的法律结构和融资结构知识产权自然环境其他不可抗拒因素com目的可控制性划分项目的核心风险指与项目建设和生产经营直接有关的风险包括完工风险生产风险技术风险部分市场风险也称为可控制风险项目的环境风险是指项目的生产经营由于受到企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到的损失的风险包括项目的金融风险部分项目的市场风险项目的政

25、治风险也称为不可控制风险24项目融资风险的特征一般而言以项目融资方式建的大型基础设施项目的以上风险种类并不是并行存在的它呈现明显的阶段性特征项目风险可分为以下两个阶段1相对高风险的项目建设期2相对低风险的项目运营期1具体来说当项目建设开工以后项目公司支取大部分贷款用于支付施工活动设备购买和其他经营前的费用此阶段可长达数年主要取决于项目的规模当项目资金被用来购买项目所需的原材料劳动力和设备时项目的风险体系数就开始急剧增加融资的贷款利息费用也开始累加当项目建成并开始运营时进街行设备测试原材料订货完成项目人员招聘开始推销在此阶段由于流动资金的要求和付给承包商和设备厂商的最终付款而且由于项目开始运行也

26、就开始了贷款偿还此时项目承受的压力最大因为此时项目利息负担最高项目的债务负担达到高峰时项目风险也就达到了最高峰而当项目按照规定进入正常运营期时投资项目开始产生现金流量如果现金流量充足投资者也开始有一定的投资回报或利润此时项目风险渐渐减少此阶段的时间长短与风险减少的程度取决与贷款协议的偿还期如国际金融公司基础设施贷款的平均期限略低于11年其中平均宽限期为3年偿还期为8年与上述风险特征相对应贷款人的贷款发放也出现了变化即在项目完工以前项目贷款一般是完全追索性当项目进入正常运行以后随着风险的减少项目贷款开始由完全追索过渡到有限追索甚至过渡到无追索的贷款第3章 项目融资风险管理31项目融资风险识别co

27、m资系统风险识别通常人们把那些与宏观市场环境有关的超出自己控制范围的风险称为系统风险在项目融资实务中系统风险主要包括国家风险金融风险和不可抗力风险等41国家风险所谓国家风险是指在国际经济活动中发生的至少在一定程度上是由国家政府控制而非私人企业或个人控制下的时间造成的一种损失具体是指那些由于战争国际关系变幻政权更迭政策变化而导致项目的资产利益受到损害的风险尤其是在国际项目融资中投资者对国家风险表现得更为敏感这是因为一方面项目本身在开发建设过程中需要东道国政府的某种许可授权如电力项目经营中需要消费东道国的石油天然气等能源资源这就要得到政府有关部门的认可另一方面项目融资涉及的项目对于东道国的经济基础

28、或经济安全非常重要如电力项目航空航海公路铁路桥梁和隧道等项目对于一国经济命脉都具有十分重要的作用政府不得不对之加以各种管理和限制这样就容易导致项目的国家风险如没收入或征收较高的税收等国家风险的表现程度受多种因素的影包括以下几种项目的性质不同性质的项目对东道国的国家安全和政治安全的影响将会是不同的比如对只影响一国社会福利的公共设施建设项目如自来水工程项目对国家风险就不太敏感而对于一国经济安全或工业基础有重大影响的项目如自然资源开发项目对国家风险就较为敏感世界银行或地区开发银行在项目中的参与程度一般地世界银行或地区开发银行的参与会给东道国政府带来信心和动力来支持该项目的建设和经营国家风险有很多种表

29、现形式具体来讲有以下几种表现形式主权风险指政变政权更迭领导人变动等政治体制崩溃给项目造成的损失没收或国有化风险项目资产包括公司的股份被没收或国有化使投资者无法取得预期的投资效益获准风险开发建设一个项目必要得到东道国政府的授权或许可如因为种种原因未能及时取得政府的批准而造成项目误工致使整个项目无法按进度进行所造成的损失和影响即是获准风险尤其是BOT项目融资结构中特许经营权是这种项目融资的基础因而对这种风险更为敏感在实践中政府会有各种各样的原因迟发拒发或吊销项目许可如项目设计有缺陷环保不符合要求地方民众的反对甚至政府内部派系斗争等因此项目发起人应尽可能避免政府设置障碍从中作梗税收风险东道国政府可能

30、对项目公司生产的产品征收较高的税收或者取消项目公司应有的减免税待遇而实行有选择性的税收政策如所得税印花税契约税的调整等这将会对项目公司的经济强度产生重大影响利润不能汇出国外的风险即项目经营所得的利润不能从东道国汇出从而使外国投资者无法及时取得利润尤其在主张将投资所得进行在投资的国家这种所谓的侨汇风险更为明显在金融风险中有详细的论述法律变更风险指东道国政府变更与项目有关的法律法规及条例等影响项目的开发与经营的风险其表现形式有以下三种a在项目建设和经营阶段东道国政府增加项目原材料的进口关税将增加项目的建设成本和经营成本尤其在国内找不到替代资源时将会对项目公司带来极大的负面影响b对项目产品的出口征税

31、规定配额甚至禁止出口等将会减少项目的收入c实行生产或消费控制东道国政府为了实行特定的经济目的可能会限制对自然资源的生产或消费这将会影响项目的生产能力以至使项目无法产生足够的现金流量2金融风险项目的金融风险主要是指由于一些项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响这些因素包括汇率风波利率风波国际市场商品价格上涨特别是能源和原材料价格项目产品的价格在国际市场下跌通货膨胀国际贸易贸易保护主义和关税的趋势可以得知金融风险的内容非常丰富但是国际项目融资最敏感的金融风险是与货币有关的风险即外汇的不可获得风险外汇的不可转移风险及东道国货币贬值风险因为在大多数国际项目融资中都会出现主要收入货

32、币与支出货币的差别如项目产品的收入基础都是当地货币而项目贷款基本上都是外国货币由国外银团提供外币贷款这样就容易使项目暴露在货币风险之下下面分别对这几种货币风险加以介绍外汇的不可获得风险指由于东道国外汇短缺可能导致项目公司不能将当地货币转换成需要的外国货币以偿还对债务和其他的对外支付从而使项目无法正常进行的风险这是因为东道国一般都有使用外汇的先后顺序比如其先后顺序可能是偿还多连开发银行的贷款用于必要的进口支付支付金融机构对公共部门的贷如果该国外汇还有剩余则项目单位才能与其他单位一起竞争这些有限的外汇使其极易遭受外汇的不可获得风险尤其在发展中国家这种风险更为明显外汇的不可转移风险由于外汇管理的存在

33、可能使项目公司的所得不能转换成需要的外汇汇出国外有人将外汇管制比作古代的城墙只有通过城墙的城门货币才能进出口国境而政府持有该城门的钥匙以使有限的外汇用于国内建设而不愿意外汇外流所以即使项目公司产生了足够的现金流量如不允许兑换外汇汇出国外对开外国投资者将无法及时取得利润这对投资者来说就是一种风险货币贬值风险货币贬值风险指由于外汇汇率波动使当地货币贬值而给项目公司带来的可能损失比如当项目公司借入美元外汇而其收入却大多是当地货币当地货币贬值意味着项目公司不能产生足够的现金流量用来偿还美元贷款因为这里需要更多的当地货币才能兑换到原来同样多的美元3不可抗力风险不可抗力风险是指超过投资者控制范围内事件发生

34、所导致的风险从这个意义上说不可抗力风险被划分为系统风险的一种引起不可抗力风险的事件一般包括两类一类是指一些可保险的意外事件如火灾洪水和地震等另一类是一些非意外事件如战争内乱罢工核辐射没收和政治干预等这些事件有时可由私人保险公司或政府保险公司承担com项目融资非系统风险识别非系统风险是指那些投资者可以自行控制和管理的风险主要包括信用风险完工风险生产经营风险等1信用风险所谓信用风险是指项目参与各方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与义务的可能性尤其在一些法制不够健全的发展中国家信用风险发生的概率更大有限追索的项目融资是依靠有交往的信用担保结构支撑起来的组成信用保证结构的各参与方是否有能力执行其

35、职责就构成项目的信用风险因此有人将这种风险称为伙伴风险信用风险的表现形式有项目发起人是否在项目起重要作用或是否提供了股权资本或其他形式的资本项目承包商是否提供了一定的保函来保证赔偿因承包商未能履约造成的损失项目运营方是否有先进的管理技术和方法因此对项目融资中的各参与方的资信状况技术和资金能力以往的表现和管理水平等进行评估和分析是非常重要的2完工风险完工风险是项目融资的主要核心风险之一因为如果项目不能按照预定计划建设投产项目融资赖以生存的基础就受到了根本性的破坏那么什么是完工风险呢完工风险是指项目无法完工延期完工或者完工后无法达到商业完工标准的风险完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加贷款偿

36、还期的延长和市场机会的错过完工风险的大小取决于四个因素项目设计技术要素承建商的建设开发能力和资金运筹能力承建商所作承诺的法律效力及其履行承诺的能力政府节外生枝的干预例如有这么一个案例在一个调整公路的项目中由于项目公司在规划阶段没有能够顺利地购买一块关键的使用权而使本应该在夏季进行的混凝土工程不得不推迟到下一年的夏季至秋季从而工程推迟两个月导致公路开通推迟了九个月这样由于各种直接的和间接的作用使得工程成本增加了50这种后果已经在很大程度上影响了该公路项目的可行性在完工风险中其中最核心的风险是成本超支风险它是指项目的建设成本或完工成本超出了事先估计成本成本超支风险将带来严重后果因为它意味着项目不能

37、产生足够的现金流量来偿还项目债务和其他支出所以防止成本超支风险一般选择以下措施来避免该风险由项目发起人提供额外资本有时这种额外资本的补充是以次级债务的形式提供的而不是真正的股本形式的注入备用信用证支持在这种备用信用证的安排下当出现成本超支事件时往往由项目发起人提供额外担保或股本注入由开证行提供资金危地支持签订固定价格合同如果能从工程建设公司和子承包商手中得到固定价格合同或交钥匙承包合同在一定程度上也可以避免本本超支风险完工担保期限扩展到债务到期日将由项目发起人提供的完工担保的有交往期扩展至全部债务偿还为止这将是降低成本超支风险的一个较好的方法这样项目发起人将不得不提供完工所必须的超额资金3经营

38、风险经营风险是指在项目生产经营过程中由于经营者的疏忽发生重大经营问题如原材料供应断档设备安装使用不合理产品质量低劣及管理混乱等使项目不能按计划运营最终影响项目的获利能力的风险其主要表现形式有技术风险技术风险是指存在于项目生产技术及生产过程中的风险如技术工艺是否在项目建设期结合后依然能够保持先进会不会被新技术所替代厂址选择和配套是否合适原材料是否有保证工程造价是否合理技术人员的专业水平与职业首先能否达到要求等在实践中贷款银行一般只为采用经市场证实的成熟生产技术的项目安排有限追索性质的项目融资对于任何采用新技术的项目如果不能获得投资者强有力的技术保证和资金支持是不可能得到项目贷款的生产条件风险生产

39、条件风险是指原材料能源的供应是否可靠交通通讯以及其他公用设施的条件是否便利根据项目的性质具体又包括以下两种风险a自然资源风险对于依赖于某种自然资源的生产型项目在项目的生产阶段有无足够的资源保证是一个很大的风险因素因此对于这类项目的融资在可供开采的资源总量与项目融资期内计划开采的资源量之间要有一个合理的比例该比例被称为资源覆盖比率源覆盖比率 可供开采资源总储量目融资期间计划开采的资源量一般规定资源覆盖比率应大于等于2在该警戒线以下的项目尤其是少于15的项目贷款银行就可能认为项目的资源风险过高要求投资者提供相应的最低资源储量担保或者要求在安排融资前进一步的勘探工作落实资源情况此时银街上也会改变贷款

40、策略即实施混合融资的方案混合方案由A方案和B方案构成A方案为较短期的有限追索项目融资以项目已民用工业的资源储量作为基础B方案为接在A方案之后的具有完全追索权的公司融资方案以保证在资源不足的情况下有投资者的其他资产作为贷款的附加信用保证而AB方案的划分点就设计在贷款人可以认可的资源覆盖比率上b能源和原材料供应风险也称项目上游风险供应商越少供给量越高以别的材料代替现有材料越困难项目就越容易被上游卡住脖子上游风险就越高而在基础项目建设中对项目运营过程中得到可靠的能源动力供应对项目至关重要项目的能源风险就越大因此长期的能源泉和原材料供应协议是减少项目能源和原材料供应风险的一种最有效的办法项目的经营管理

41、风险即项目投资者是否有能力经营好所开发的项目这也是贷款银街上提供项目融资时所关注的风险因素之一一般地影响项目经营管理风险的因素有三个方面a项目经理在同一领域的工作经验与资信状况如何b项目经理是否为项目投资者之一如果是前者则要看项目中占有多大比例一般经验是项目经理同时又是项目最大投资者之一c除项目经理的直接投资外项目经理是否具有利润分成或成本控制奖励机制这些措施使用恰当可以有效地降低项目经营管理风险32项目融资风险评估项目融资风险评估是项目融资风险管理中的一个重要阶段可以分为定性分析和定量分析本文所叙述的风险评估是定量分析即利用数学模型对项目融资的部分风险进行定量评估这种风险评估分为三部分1投资

42、决策的风险评估即利用现金流量型求出项目的财务净现值NPV据此进行风险评估2融资决策的风险评估即通过计算累计债务覆盖率和项目债务承受比率两个指标对风险进行评价与衡量3项目融资管理的动态风险评估即通过动态分析指标Bt以及对Bt的分析进行融资活动的动态风险评估5com策风险评估投资决策型净现金流量模型式中第t年净现金流量当t 0时X0 I0T 所得税税率P0单位产品初始价格K0单位产品可变成本第t年产品产量假设产品产量等于产品销售数量F固定成本不包括折旧折旧按平均年限法计算n折旧按平均年限法计算I0项目投资 通货膨胀因素第t年产品价格第t年产品可变成本根据净现金流量模型计算项目的净现值NPV式中NP

43、V在一年经济寿命期内的净现值给定风险水平条件下的项目合理预期投资收益率X0 - I0 I0为项目投资按照上述公式计算如果NPV0说明项目投资者在预期的项目寿命期内至少可以获得R的平均收益项目收益将大于或等于投资的机会成本从投资决策角度考虑项目是可行的如果NPV0说明该项目投资的机会成本过高除非投资者有其他战略目的否则低于R5收益率的投资是不应考虑的需要注意的是在计算NPV时需要首先计算也可称作项目的贴现率它是指项目的资金成本在公认的低风险的投资收益率的基础上根据具体项目的风险因素加以调整的一种合理项目投资收益率在国际资本市场上通常是根据资产定价模型CAMP模型来确定根据CAMP模型具体项目的投

44、资收益率可以表示为式中给定风险水平条件下的项目合理预期投资收益率也即项目的风险校正贴现率无风险投资收益率项目的风险校正系数代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度资本市场的平均投资收益率此外为了计算简便我们做了两个假设和母在项目的寿命期内保持不变在同一时间内也保持不变这样根据带有风险校正系数的贴现率计算项目的净现值即可得出考虑项目具体风险因素之后的净现值并以此作为投资决策的依据com险评估对于某一具体项目而言如果投资决策风险评估的结果是令人满意的接下来的工作就是在现金流量模型的基础上建立项目的融资结构模型分析项目的融资风险这一过程是必须的因为项目的技术可行性并不一定等于项目的可融资性满足了投资

45、者的最低风险收益的要求并不意味着一定能够满足融资的要求1融资决策型净现金流量模型式中第t年净现金流量 Et第t年付息日汇率年末汇率 第t年初贷款余额 第1年浮动利率年金即项目每年偿还的本金额T所得税税率根据融资决策型净现金流量模型对项目的融资风险进行评估本文选定两个风险评价指标累计债务覆盖率和项目债务承受比率累计债务覆盖率是项目债务覆盖率的指标之一项目债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值累计债务覆盖率可用下式表示式中t年扣除一切项目支出后的净现金流量 自第一年开始至第t-1年项目未分配的净现金流量累计债务覆盖率的参考取值范围在1520之间项目债务承受比率是指项目

46、现金流量的现值与预期贷款金额的比值可用下式表示式中D计划贷款的金额E0贷款时汇率项目债务比率的参考取值范围在1315之间此外在进行融资决策风险评估时亦可根据现金流量模型进行模型变量因素的敏感性分析根据对每一个变量因素所做的第三性分析可以估计出该变量的变化对项目所造成的风险程度为融资决策提供依据2项目融资管理的动态风险评估项目融资管理的动态风险评估可以使用指标BtBt为第t年有负债时自有资本报酬率与第t年无负债时自有资本报酬率的比值自有资本报酬率为税后净利润与自有资本的比值经过计算可用下式表示式中 第t年项目实际负债率 第t年初贷款余额 P0单位产品价格 K0单位产品可变成本 T所得税税率 第t

47、年产品销售数量 F固定成本不包括折旧 按平均年限法计算的折旧 通货膨胀因素我们可以根据Bt1或者Bt1的概率分布来判断项目的风险承受能力在上式的计算中Bt的分布主要取决于Et与 的分布这两者的分布可采用预测样本分布利用蒙特卡罗法蒙特卡罗法是利用按一定概率分布产生随机数的方法来模拟可能出现的随机现象的方法确定出Bt的分布当P Bt1 95时就应对项目的资本结构进行调整其中的95为保证率如果要进行资本结构调整这里把上式的当成自变量利用上式结合蒙特卡罗法计算Bt的分布直至P Bt1 95总之项目融资的风险评估是项目融资风险管理的重要组成部分不论从理论和实践上都应给予充分的重视本文所设计的模型和指标沿处在理论探索阶段有待于实践的检验和进一步的深入研究33项目融资风险分配com资主要参与方及其合同关系项目融资主要参与方有项目发起方项目实际投资者项目所在国有关政府机构项目贷款银行项目管理公司项目建设工程公司项目产品购买者项目设备能源原材料供应商等com资风险最优分配原则设项目参与方有n个其编号为12n项目有m种风险其编号为12m以1n1m表示第个项目参与方所承担的第j种风险同时假设收益与风险正相关即承担的风险越大获得的收益也就越高假定项目已经采取了所有的风险防范措施所需解决的只是那些不能