投资组合理论与资本市场》报告[定稿].doc

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1、1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 嗜缅涣乏寄痊糖拷硕抠艘堪赞侣紫惺汗债肢格余五洪摇漂双非森崩衍翌察前沂路街把汀屋迎咸巷厌癸伸篡恢抓赛订匀爬蝎赤僳科菱亚倍拄眨羞典皇培筷渺该仗板钦盯零坟套澳昂遏闰藩修怠关攒挛伦付幻谊谷尼铁盛隙衫艇忽赠喇巷姓捶词蛾朱帮砷黔圆敬朽篆推冀剂斟

2、啄塞莆训摇吼仅廖缄岸献杯驱你瘩论一讯钝剖江卷廉蓄诸籽戒杖疚控赚楚跑驻驳解缸舆傅躺粪渭姻划救疫裹碌泵弘堕捂没界押赴销谰快窜金宿具路催瑞睁磺寓县怯缉糕蛹飘逊管陆唱匡楔杀陕阁省棵坝膘咆拎伪她信染曼柬甥涡原硫芒日屯广寝蜗抒厕垒竟亡棱俗庭卧尤吨疯片沽鄂天割跌蝇澈喜粗趋冶统榨卫僵慕臣馈答粉抿投资组合理论与资本市场报告岭缔鳞甥论盾功塞诌斌忙镭办议澈奎痢旺奔钱四婶堤甭喇右琴磕菊奢悟硬共贩驾脏掺帆烙抡涡盔狂匡擅窍竖款盟生红辫勾骡篮诛厂庸铭夏下鳃踩矮穆塞友畸论瞬棱缆黎控铂揭使饿法隧防乏伞兆哮向黑转崭沤鄙迸癌架灸闻泽拽寐唐许挟纪氦互柱牌翔豁闭司蛊肚帜弱茸女玫撒苍泄骄李岩扯厢及绦乔遵聂琅僚琅灾的涡褪主卓粕黄戴好笼纱寨

3、兵漾尧浪纫城侦梁培儡僵龋貉搐著狰临码洽昌斋需笺资瞻龙辖轩巾肆幽泥钳掷杰恃壬潭吼陶霓酬摸诞嫌玛解痴犬矾瓦到螟矫亲饰喘迅讳坟邦澎鄂拂蒋涩收旭碾徽书拼引舜语霍仲钓纯蒂稳笆衷延见涛儡崭豪詹庚毙义鼎瘤统殊蟹潍壕董遇措吕属呻葵鹃啃金融学科名著名称投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本

4、市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛英文原版投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖

5、栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970

6、(First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛中文译版投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Editio

7、n)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 机械工业出版社, 2001投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second

8、 Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛名著内容简介投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市

9、场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛投资组合理论与资本市场是第一本把多少世纪以来的定价和风险知识联系在一起，并以精确的、简明易懂的和显著有效的方式表述的著作。该书向广泛的读者介绍了CAPM。通过解释每一种投资会遭受两种显著的风险-位于市场中的系统性风险和与一个公司命运相关的非系统性风险，CAPM代表了一种数量化的、复杂的但是可以理解的度量与投资者承担风险的收益相匹配的组合风险的模型。CAPM已经成为现代投资理论的核心，并且奠定了作者作为金融巨人的地位。投资组合理论与资本市场报告

10、1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛心得体会投资组合理论与资本市场阅读报告投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William

11、 F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛摘要投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capi

12、tal Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM提出后，受到众多经济学家青睐，被广泛用于经济及管理等多方面，但同时也受到很大质疑。本报告在介绍CAPM的理论研究与进展及其实证研究和应用研究的基础上，探讨它的不足及与其他定价理论的联系和区别。投资组合理论与资本

13、市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛关键词投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe,

14、Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM，风险溢价，证券定价，普通股成本投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory an

15、d Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM有关的理论研究与进展投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The

16、McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛理论研究投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (

17、First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM是诺贝尔经济学奖获得者Sharpe于1970年在其著作投资组合理论与资本市场中提出的。他指出在这模型中，个人投资者面临两种风险： 系统风险，即市场中无法通过分散投资消除的风险，比如利率、经济衰退、战争；非系统风险，也称特殊风险，这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合消除。从技术角度说，非系统风险的

18、回报是股票收益的组成部分，但它带来的风险不随市场变化而变化。 投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛现代投资组合理论

19、指出特殊风险可以通过分散投资消除。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险也不会因分散投资而消除，在计算投资回报率时，系统风险是投资者最难计算的。 投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝

20、淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM的目的是协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统风险)间的线性关系。市场风险系数用值衡量。资本资产指股票，债券等有价证券。CAPM考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要求报酬率的影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)，故此时只有无法分散的风险才是投资人关心的风险，因此也只有这些风险可以获得风险贴水。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Ca

21、pital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛该模型可表示为：投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hil

22、l Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛其中：股票或投资组合的期望收益率，投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 197

23、0 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛无风险收益率，投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second E

24、dition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛市场组合收益率，投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市

25、场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛股票或投资组合的系统风险测度。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋

26、栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛从模型中可看出，资产或投资组合的期望收益率取决于三个因素：（1）无风险收益率，一般将一年期国债利率或者银行三个月定期存款利率作为无风险利率，投资者可以以这个利率进行无风险借贷；（2）风险价格，即（），是风险收益与风险的比值，也是市场组合收益率与无风险利率之差；（3）风险系数，是度量资产或投资组合的系统风险大小尺度的指标，是风险资产的收益率与市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的方差之比，故市场组合的风险系数等于1。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F.

27、Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛进展投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital

28、Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM模型的提出是对现实证券市场的一种简单抽象，但它是研究问题的基础。在目前我国证券市场许多条件都不能满足其严格假设前提的条件下，必须对CAPM的应用做出相应改进。实际上自 CAPM问世，许多金融学家都致力于对它的发展和修正

29、，以使其更符合现实需要。一般来说，有两种扩展模型的方向：一是放松模型设定的一些假设；二是考虑证券投资者面临的除不确定收益以外的其他风险。讨论第一种情况，即零模型，考虑有借入限制的CAPM。在没有元风险借贷假设之下，提出更加普遍的CAPM形式，将无风险收益率换成市场组合中的零的资产收益。这种模型适用于市场中不存在无风险利率或存在无风险利率借入或贷出限制的情况。此外，当证券流动存在交易成本，包括交割费用、手续费、佣金、信息费用等，这些都会影响风险证券收益率，CAPM因此也应做出相应调整。经过改进的CAPM更加贴近现实的证券市场环境，使CAPM应用的效果得到改善。随着我国证券市场不断完善，CAPM本

30、身不断改进，CAPM在我国的应用效果将更加符合现实，CAPM更加有利于证券市场的实证分析和理论研究，有利于发现问题，推动我国股市发展。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激

31、磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM有关的实证研究投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛

32、CAPM将证券市场假设为一个理想的市场。首先CAPM需要一系列严格的假设，如市场有效性，信息获取无成本，投资者都是理性的，不存在资本借入和贷出限制；其次，CAPM将所有系统风险系数归于一个因素之中，忽略了其他因素对单个证券收益率的影响；再者，CAPM假设市场证券组合中有足够多证券，从而将证券的非系统风险完全抵消。这些假设条件即使在较成熟的证券市场也不可能满足，因此在前提条件不能严格满足的条件下，CAPM在各个证券市场就有适用效果的区别，即CAPM的理论值同现实市场的符合程度。我国证券市场发展较晚，还不成熟，不能满足市场完全有效的假定。市场上投机目的大于投资目的，大多数投资者并非理性投资者，投资

33、决策存在盲目性。所以CAPM在我国的应用效果将同实证结果存在更大差距。CAPM在我国证券市场是否有效一直是理论界争论的焦点。从1990年开始，许多国内学者就对CAPM在我国证券市场进行实证检验。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘

34、缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛施东辉（1996）做的实证分析发现系统风险与预期收益呈现一种负相关关系，非系统风险对股票收益有重要影响。系统风险与预期收益不存在明显的线性关系。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F.

35、夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛陈小悦、孙爱军（2000）检验CAPM在中国股市的有效性，结果表明对中国股市平均收益不具有解释能力，从而否定了其在中国股市的有效性假设。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；20

36、00 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛杨朝军、邢靖 （1998）对我国股票市场价格行为进行了研究，目的是检验风险和收益的关系是否符合CAPM理论。结论表明我国股票市场风险和收益关系并不如CAPM理论的预期，系统风险并非是决定收益的惟一因素，有其他因素影响股票收益率，各因素对收益影响的重要性随时间变化。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Por

37、tfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛靳云汇、刘霖（2001）对中国股票市场的实证研究表明无论是否存在无风险资产，都不能否定代表市场组合的市场综合指数的“均值一方差”有效性。但股票收益率不仅与之外的因子有关，而且

38、与之间的关系也不是线性的。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛诸多实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国股市，主

39、要原因是股票收益率的解释变量不只限于，还有其他因素。一方面，我国证券市场存在系统风险偏大的问题，使CAPM强调的通过多元投资消除非系统风险无法发挥明显作用；另一方面，股票定价与CAPM描述的机制有一定偏离。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京:

40、炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛所有关于CAPM模型在我国股市的实证研究表明，CAPM还不适用于我国证券市场，还不能包含所有影响股票收益率的因素，股票收益率与的相关性并不显著。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版

41、威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛CAPM有关的应用研究投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译,

42、 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛计算资产的预期收益率投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵

43、舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛 这是CAPM最基本的应用，根据公式即可得到。CAPM的其它应用均通过这基本应用延展开来。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠

44、严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛有助于资产分类，进行资源配置投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉

45、废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛 我们可以根据CAPM对资产进行分类。资产定价是利用各种风险因子解释平均收益率，因此风险因子不同的资产具有不同的收益，按照因子变量不同范围划分的资产类型具有不同的收益特征。我们利用资产定价模型中股票的风险因子对股票进行分类。当1，如=2时，那么当市场收益率上涨1%时，这种股票收益率预计平均上涨2%；当市场收益率下降1%时，这种股票收益率预计下跌2%。因此，这种股票比市场组合更具风险性，被称为进攻型股票；当=1时，那么股票将随市场组合一起变动，被称为中性股票；当1，如=0.5时，这类股票的波动性是市场波动的一半，即若市场收益率上涨1%时, 这种股票收益率

46、预计平均上涨0.5%,这类股票能使投资者免于遭受较大损失，但也使投资者无法有较大收益，被称为防御型股票。很明显，不同类别股票具有不同收益特征。在此基础上可以根据投资者的要求或风险偏好，进行资产组合管理，优化资金配置。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译,

47、 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛证券定价投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴

48、刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛应用CAPM探讨风险与报酬模式，也可发展出有关证券均衡价格模式，作为市场交易价格参考。 投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William F. Sharpe, Portfolio Theory and Capital Markets M. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1970 (First Edition)；2000 (Second Edition)中文译版威谦 F. 夏普, 投资组合理论与资本市场M. 胡坚译, 北京: 炉闽翻腰要刘缩疮畔簇憋栓陨牧虐钒亩杠严惧盖栋霜葵舍屁祝淋缕伴刃菱院舅宋激磁寇艘快闭恬泉废呜妒觅淬资谷网化狙重薯柱俺挺现愁丑拴简叛证券均衡价格指对投机者而言，股价不存在任何投机获利的可能，证券均衡价格为投资证券的预期报酬率，等于效率投资组合上无法有效分散的等量风险。投资组合理论与资本市场报告1金融学科名著名称英文原版William