会计学本科毕业论文上市公司股权融资偏好问题研究.doc
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1、哈尔滨商业大学毕业论文上市公司股权融资偏好问题研究 学 生 姓 名 指 导 教 师 专 业 会计学(CGA) 学 院 会计学院 2012年6月10日Harbin University of Commerce Graduation ThesisResearch of Equity Financing Preference of the Listed Companies Student Li Yi Supervisor Tang Xianjie Specialty Accounting (CGA) School Accounting School 2012-06-10 毕业论文任务书姓名: 学院:
2、会计学院班级:2008级1班专业:会计学(CGA)毕业论文题目:上市公司股权融资偏好问题研究立题目的和意义:立题目的:随着我国证券市场的发展,上市公司融资明显偏好股权融资,而内源融资和债务融资的融资比例相对偏低。这是一个有悖于发达国家资本市场一般规律的奇特现象,容易让人怀疑我国上市公司的这种融资偏好是不是一种合理的和上佳的选择。出于这种考虑,本论文选择我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究,探讨产生这一现象的深层次原因。立题意义:通过对我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究,探讨产生这一现象的深层次原因,促使上市公司对各种融资方式的优劣能有个正确度认知,从而借助我国资本市场的发展,
3、最低成本的筹集到公司发展所需资金,优化资本结构,改良治理结构和产权结构,快速和高质量的成长,提高自身的竞争能力,以立于市场的不败之地。技术要求与工作计划:技术要求: 1选题适当,符合本专业的研究范畴。 2论文内容充实、论点论据充分、英文摘要准确。 3逻辑结构严谨、层次清晰、文字简练、术语规范、数学模型(案例分析)运用适当,图表形式正确。工作计划:1指导教师做论文撰写讲解,审定题目,制订资料的收集计划。 2实习期间指导教师通过电话、互联网与学生随时沟通,了解论文资料收集和提纲写作情况。 3返校后论文质量监控小组做开题审查。 4指导教师对论文进行审阅和修改,推荐优秀论文。 5论文质量监控小组做论文
4、定稿的审查。 6评阅教师做论文评阅。 7学院答辩委员会组织论文答辩。时间安排:2011.10.2011.05提供论文题目,确定论文选题、研究方向;2011.11.0611.24 审定毕业论文题目,指导学生如何撰写毕业论文提纲;2011.11.2511.27 审定毕业论文提纲,完成开题审查与开题答辩;2011.11.2812.30 收集整理毕业论文文献资料;2012.03.0204.21 毕业实习,收集资料,撰写毕业论文初稿;2012.04.2304.27 学生返校,向指导老师汇报毕业实习及初稿写作情况;2012.05.0205.06 论文中期检查;2012.05.0705.30 修改论文及定稿
5、;2012.06.0106.03 上交毕业论文,最后审查论文内容与格式;2012.06.0406.07 审阅人评阅论文,学生做好答辩准备;2012.06.0806.14 毕业论文答辩;指导教师要求:(签字) 年 月 日教研室主任意见:(签字) 年 月 日院长意见:(签字) 年 月 日毕业论文审阅评语一、指导教师评语:指导教师签字:年 月 日毕业论文审阅评语 二、评阅人评语:评阅人签字:年 月 日毕业论文答辩评语及成绩三、答辩委员会评语:四、毕业论文成绩:专业答辩组负责人签字:年月日五、答辩委员会主任单位: (签章) 答辩委员会主任职称: 答辩委员会主任签字: 年 月 日摘要上市公司的融资偏好是
6、财务管理的一个重要研究方向,各种不同的融资偏好最终形成不同的企业融资结构。企业的融资方式不仅影响到企业的长远发展,也会影响资本市场的健康发展。西方融资理论和实践一般认为,企业融资的顺序为内部融资优于外部融资,外部融资中债务融资优于股权融资。然而,不同于西方融资理论,我国上市公司的融资特点是偏好股权融资,外源融资中的债务融资和内源融资相对来说比例偏低。在这一背景下,选择我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究,探讨产生这一现象的深层次原因,提出具有建设意义的改进方案,最终达到优化股票市场资源配置,提高企业经营业绩,完善公司内部治理结构的目的。通过详细梳理西方企业的融资发展理论,并结合融资理论
7、在我国的研究状况后,引用大量的数据,得出我国上市公司具有典型的股权融资偏好特征,以及这种偏好特征对我国资本市场和对上市公司产生的影响;从行为金融学视角的市场非理性和相关利益主体非理性两个方面对上市公司股权融资偏好行为进行深入分析,寻找出影响我国上市公司股权融资偏好的主要因素;最后,针对股权融资偏好不同层面的成因,提出比较符合实际且具有可行性的对策,有效改善股权融资偏好。关键词:股权融资偏好;上市公司;市场非理性;相关利益主体非理性AbstractListed companies financing preference is an important research direction of
8、 finance. Various financing preferences eventually form different enterprise financing structures. Enterprises financing ways not only affect the long-term development of the enterprise, but also affect the development of the capital market. According to the western financing theory and practice, th
9、e internal financing is superior to external financing, debt financing is superior to equity financing in external financing. However, different from western practice, our listed companies prefer equity financing. What is more, the relatively rate between financing of exogenous and endogenous financ
10、ing debt is really low. Considering this reason, the thesis chooses the special phenomenon of equity financing preference of listed companies as research subject. It aims to discuss its deep-rooted reasons, propose valuable improvement plans, optimize resource distribution in stock market, and final
11、ly boost the corporations operating achievement. The thesis includes five sections. In the first part, this paper named the essay research background and significance. Then, the development of financing theories for western and china are detailed summarized in part two. Start from section three, a l
12、ot of data was quoted to illustrate that the Chinese listed companies have equity financing preference that affects both corporation and capital market. After the analysis from the perspective of market irrational and interest group irrational, the thesis finds out the main factors of equity financi
13、ng preference. Finally, in the last section, the full text puts forward the solution.Keywords: Equity financing preference; Listed companies; Market irrational; Interest group irrational 目录摘要IAbstract.II1 绪 论11.1 研究背景11.2 研究目的与意义11.2.1研究目的11.2.2研究意义11.3 国内外研究现状21.3.1国外研究现状21.3.2国内研究现状22公司融资及股权融资偏好的相
14、关理论42.1公司融资的基本含义42.1.1企业融资42.1.2企业融资方式42.2股权融资偏好的基本含义62.2.1股权融资偏好的定义62.2.2股权融资偏好的表现62.3公司融资的理论基础62.3.1传统资本结构理论62.3.2现代资本结构理论73上市公司股权融资偏好及其影响113.1上市公司股权融资偏好的特征113.1.1外源融资为主要融资方式113.1.2股权融资在外源融资里占主导地位123.2上市公司股权融资偏好的影响143.2.1对资本市场的影响143.2.2对上市公司的影响154上市公司股权融资偏好形成原因分析174.1资本市场的非理性174.1.1政策和制度约束174.1.2政
15、府非理性行为174.2相关利益主体的非理性行为184.2.1控股股东的非理性行为184.2.2经理层的非理性行为194.2.3投资者的非理性行为194.2.4中介机构的非理性行为205促进上市公司融资行为合理化的建议215.1加强证券市场建设215.1.1 完善股权融资资本市场规则215.1.2加强债权融资资本市场建设215.2规范资本市场参与者的行为215.2.1改变政府在股市中的角色定位215.2.2培育理性和成熟的投资者215.2.3改进中介机构及服务225.3优化公司治理结构225.3.1优化上市公司股权结构225.3.2培育机构投资者225.3.3完善小股东对大股东的监督约束机制23
16、5.3.4建立和完善上市公司经理人的激励约束机制23结论25参考文献26致 谢.281 绪 论1.1研究背景证券市场是我国市场经济的重要组成部分。凭借着其在筹资规模和筹集资金速度方面的优势,证券市场成为了上市公司扩大生产、优化资源配置的重要融资通道,是企业依靠自身积累、政府投资和银行贷款所无法比拟的。通过证券市场进行股权融资,不仅在一定程度上解决了企业自身资金不足的问题,而且能够促进公司转换经营机制,提高经济效益。然而,随着我国证券市场的发展,上市公司融资选择明显同质化偏好股权融资,而内源融资和债务融资的融资比例相对偏低。这是一个有悖于发达国家资本市场一般规律的奇特现象,容易让人怀疑我国上市公
17、司的这种融资偏好是不是一种合理的和上佳的选择。出于这种考虑,本论文选择我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究,探讨产生这一现象的深层次原因,促使上市公司对各种融资方式的优劣能有个正确度认知,从而借助我国资本市场的发展,最低成本的筹集到公司发展所需资金,优化资本结构,改良治理结构和产权结构,快速和高质量的成长,提高自身的竞争能力,以立于市场的不败之地。 1.2研究目的与意义1.2.1 研究目的随着我国证券市场的发展,上市公司融资明显偏好股权融资,而内源融资和债务融资的融资比例相对偏低。这是一个有悖于发达国家资本市场一般规律的奇特现象,容易让人怀疑我国上市公司的这种融资偏好是不是一种合理的和
18、上佳的选择。出于这种考虑,本论文选择我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究,探讨产生这一现象的深层次原因。1.2.2 研究意义通过对我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究,探讨产生这一现象的深层次原因,促使上市公司对各种融资方式的优劣能有个正确度认知,从而借助我国资本市场的发展,最低成本的筹集到公司发展所需资金,优化资本结构,改良治理结构和产权结构,快速和高质量的成长,提高自身的竞争能力,以立于市场的不败之地。1.3国内外研究现状 1.3.1 国外研究现状国外对公司融资及资本结构问题的系统研究开始于上世纪五六十年代,1958年著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主莫迪格利亚尼(Modig
19、liani)与米勒(Miller)研究了在完全竞争市场和信息对称等假设情况下,公司财务结构与公司价值的关系,得出著名的MM定理。MM定理通过严密的数学推导,采用套利研究的方法证明了在完善资本市场的假设条件下,公司价值与资本结构无关,他们提出的无关性定理,使整个资本结构研究进入了科学化的轨道。自从MM定理发表以后,许多学者开始对资本结构进行更加广泛的研究,并取得了丰硕的成果。由此发展出来的破产成本理论、平衡理论、代理成本理论、优序融资理论、信息、传递理沦、控制权理论等,都从不同的角度丰富了资本结构理论体系,并揭示了资本结构与其它因素(如财务危机成本、企业内部资金、治理结构等)之间存在的广泛联系。
20、国外的研究相对比较成熟,可以作为分析我国资本结构问题的一个重要参考。1.3.2 国内研究现状国内对公司融资问题的研究始于50年代,当时研究的中心是如何为工业化筹集必要的资金,研究的问题主要集中在通过什么样的运行机制和管理体制来集中、分配和使用工业资金。改革开放以后,如何利用外资,采用何种融资模式以及如何解决国有企业债务问题成为理论界关注的问题。进入90年代,随着证券市场的发展壮大,我国在国有企业股份制改造过程中的股权构造、直接融资的积极利用、资本结构的优化等方面都取得了一些非常有价值的成果。与国外发达的资本市场相比,我国的资本市场发展时间较短(前后不过十年左右的历史),还处于不成熟的阶段,相应
21、的资本结构的研究比较滞后,但资本结构研究的重要性已日益被我国学者所重视。我国目前的资本结构研究主要集中在资本结构的实证研究方面,有研究影响资本结构的相关因素方面的文章,也有对上市公司融资偏好方面的研究。在对我国上市公司资本结构相关影响因素的实证研究方面,主要有以下几种结论。陈晓、单鑫1 陈晓,单鑫债务融资是否会增加上市企业的融资成本经济研究1999,(6)1(1999)对上市公司负债率与企业融资成本的关系进行了实证分析,认为长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系,但短期财务杠杆对资本成本没有显著影响,这表明,上市公司增加长期负债能够提高企业价值。陆正灼、辛宇
22、(1998)通过对1996年机械及运输设备业的35家企业的实证分析,认为获利能力与资本结构负相关,但企业规模、担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不显著。李善民(1999)对1993、1995、1997年上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析,发现在政府干预较少或公司规模、经营情况居烈变动时期,有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释,在相对稳定时期则较差,这一结论对政府制定政策有重要的参考价值。在对上市公司融资偏好的研究方面,主要在两方面形成共识:中国上市公司存在明显的股权融资偏好和股权融资效率较低,并且有许多学者从不同的角度对股权融资偏好的成因进行了说明和分析。文宏(1999)2
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