企业财务投资战略研究.doc

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1、湖 南 农 业 大 学高等教育自学考试本科生毕业论文企业财务投资战略研究学生姓名：姜金霞考籍号：910908204251年级专业：2008级企业财务管理指导老师及职称：李桂兰 教授学 院：湖南农业大学商学院湖南长沙 提交日期：2010年4月 目 录 摘要1 关键词1一、企业财务投资战略研究1（一）企业财务投资战略的基本内涵 1（二）企业财务投资战略的基本类型 21、扩张型财务战略 22、稳健型财务战略 23、防御型财务战略 2 （三）企业财务投资战略的基本特征21、财务投资战略具有从属性22、财务投资战略具有相对独立性23、财务投资战略具有支持性24、财务投资战略具有协调性 3二、影响企业财务

2、投资战略的因素分析和财务投资战略必须注重的问题 3（一）影响企业财务投资战略的因素分析31、经济和金融环境 32、企业内部组织结构 43、生产经营规模 44、政府的影响和法律法规的约束 4 （ 二 ）企业财务投资战略必须注重的问题 4 1、企业财务投资战略选择要与经济运行周期相适应 42、企业财务投资战略选择要与产品生命周期相适应 53、企业财务投资战略选择要与企业经济增长方式相适应 54、企业财务投资战略选择要与企业管理体制相适应 5三、可持续发展的企业财务投资战略研究5 （一）可持续发展企业投资战略理论5（二）可持续发展与企业财务投资战略的关系6（三）企业可持续发展财务投资战略实施的保障措

3、施61、强化竞争意识，提高人员素质 72、实施全面预算管理 73、健全财务预警机构 74、建立可持续绩效评价和激励制度 8 四、树立以价值为导向的财务投资战略目标 8 （一）树立以价值为导向的财务战略目标8（二）建立以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准9五、结束语9参考文献9致谢 10企业财务投资战略研究学 生:姜金霞指导老师:李桂兰(湖南农业大学商学院，长沙 410128) 摘 要：企业财务投资战略主要考虑的是财务领域全局性的、长期发展方向性的问题，通俗的讲，就是资金的筹集、使用和管理的一个战略问题。企业财务投资战略管理就是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战略制定直至实施的全过

4、程的管理。因此，对于普通财务人员来说，企业财务投资战略管理可能还是一个比较深层次的话题，但对于企业财务负责人来说，企业财务投资战略管理却是一个不可回避的问题。因此加强财务投资战略理论的研究与实践工作的开展也日益重要了。企业财务投资战略是作为企业总战略的核心，其作用就像企业的造血机器，只有财务战略制定和实施得好，企业才会有动力和极大的潜力来提升发展质量，促进企业可持续发展。反之，可持续发展也会约束和刺激企业财务战略。 关键词：企业财务投资战略；可持续发展；财务战略；发展； 企业财务投资战略是指公司在一定时期内，根据宏观经济发展状况和公司发展战略，对财务活动到发展目标，方向和道路，从总体上作出一种

5、客观而科学地概括和描述。财务战略定位的准确与否，运用到好坏，直接决定着整体资源配置到有序与运转到高效性和企业经营的效益性，对企业的发展产生着至关重要到影响。财务战略的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为与效率。一、企业财务投资战略研究（一）企业财务投资战略的基本内涵 企业财务投资战略就是在市场经济和竞争条件下，根据企业使命和目标的要求，对在一定时期内为获得与风险成比例的预期收益，而运用企业资源购买实际资产或金融资产行为的根本性谋划。投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。企业财务的资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好

6、地理解和执行企业战略。一是投资目标，包括：收益性目标，这是企业生存的根本保证；发展性目标，实现可持续发展是企业投资战略的直接目标；公益性目标，这一目标是多数企业所不愿的，但投资成功，亦利于企业长远发展。二是投资原则，主要有：集中性原则，即把有限资金集中投放，这是资金投放的首要原则；准确性原则，即投资要适时适量；权变性原则，即投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略作相应的调整，做到主动适应变化，而不可刻板投资；协同性原则，即按合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得整体上的收益。在投资战略中还要对投资规模和投资方式做出恰当的安排。 （二）企业财务投资战略的基本类型1、扩张型财务投资战略扩张

7、型财务投资战略是现企业资产规模的快速扩张为目的的战略。企业要实施扩张型财务战略,一般情况是需要在将企业大部分乃至全部利润留存的同时,还要大量地进行对外筹资,更多地利用负债。由于扩张型战略具有着“高负债、高效益、少分配”的特征,必将随着企业资产规模的扩张,使企业的资产收益率在一个较长时期内表现出相对较低的水平。 2、稳健型财务投资战略稳健型财务投资战略是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的战略。企业在实施这种战略时,往往会尽可能地把优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务,将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源,对承担较重利息的负债经营持十分谨慎

8、的态度。由此,实施稳健型财务战略的企业一般表现出“适度负债、适中收益、适度分配”的财务特征。 3、防御型财务投资战略防御型财务投资战略是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的战略。企业实施这种防御型财务战略时,一般会在尽可能把减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务的同时,通过采取精简机构、压缩中间管理层次以削减不必要的财务费用,通过盘活存量资产、节约成本开支,以集中一切可以利用的人力和物力,提升企业的主导业务和增强企业主导业务的市场竞争力。所以,“低负债、低收益、高分配”就成为实施这种财务战略的基本财务特征。（三）企业财务投资战略的基本特征1、财务投资战略具有从属性财务投资战略属

9、于企业的职能战略，是企业战略系统中的一个子系统，从制定到实施都要为企业的整体战略和利益服务，必须服从和反映其总体要求，并为其顺利完成提供资金支持。所以采用何种财务战略是由企业的整体战略决定的。、财务投资战略具有相对独立性财务投资战略作为职能战略之一，财务投资战略的相对独立性表现在：第一，财务管理的地位逐渐独立，不在只是企业生产经营的附属；第二，财务活动在很多时候会对企业整体发展具有战略意义。、财务投资战略具有支持性企业的财务活动渗透在企业的各种活动之中，无论其他什么活动都需要财务的支持。财务战略通过筹资战略和资金管理战略为企业提供长期稳定的资金支持，且涵盖了企业的方方面面，因此财务战略是企业总

10、体战略的一个基础，与其生产战略、研发战略、营销战略等共同支撑企业战略目标的实现。4 、财务投资战略具有协调性从财务系统与整体和其他系统的关系来看，其广泛的应用性决定了本身协调性的重要。作为一个企业内部的支持性部门，财务系统必然要配合各部门和整体活动，为实现整体目标提供支持。二、影响企业财务投资战略的因素分析和财务投资战略必须注重的问题随企业财务财务战略的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为与效率。企业财务战略的选择必须着眼于企业未来长期稳定的发展、经济周期波动情况、企业发展方向和企业增长方式等，并及时地对企业财务战略进行调整，以动态保持企业的核心竞争力。（一）影响

11、企业财务投资战略的因素分析1、经济与金融环境影响企业财务战略的环境因素来自诸多方面，然后对企业财务投资战略的制定和实施起决定性作用的，还是经济环境。经济环境是影响企业生产经营活动最直接的外部因素，也是企业赖以生存和发展的基础。不同国家，即使同一国家在不同历史发展时期，其经济环境也是不尽相同的。金融环境是企业进行财务活动所面临的金融政策和金融市场，是企业活动的重要外部条件。在市场经济条件下，企业筹资、投资等都必须借助金融环境。金融机构的种类和数量，金融业务的范围和质量，金融市场的发展程度，有价证券的种类等都会对企业的资金流动具有重要的影响。在金融机构的市场运作过程中，所面临的经济和金融环境都在发

12、生变化，企业财务投资必然受到影响并作出相应的调整。企业需要考虑的经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率的影响。通货膨胀，面临较高生产成本和较高利率的企业可能通过抬高售价降低成本转嫁给顾客。但是，如果企业为了维持现有需求水平，也可能削减产品或服务的价格，从而只能压缩利润空间、成本和员工薪水。因此不同的通货膨胀水平，对企业财务投资战略的制定和选择有重要影响。利率，利率是经济环境中的重要因素，与财务管理息息相关。利率衡量的是借款成本，如果企业想要筹资资金，就必须为借款支付利息，当利率上升时，企业必须将其借款支付更多的利息。同时，市场利率的变动将会影响其股票价格，因此利率是企业股东对回报率预期的导向。利

13、率在企业制定财务决定时相当重要，利率水平的高低及其升降变化，对企业融资成本具有直接影响，因此对其财务投资战略也有相应影响。汇率，汇率是指一种货币在兑换成另一种货币式的比率，全球外汇市场上不同币种之间的汇率是持续变动的，且数量通常十分巨大。汇率会直接影响到企业进口货物成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益，因此汇率对于一个企业及其财务投资战略的制定和选择来说十分重要。、企业内部组织结构通常认为，对企业战略的威胁往往存在于外部。肯定外部的变化作用是毫无疑问的，但是，对战略的更大威胁往往来自于企业内部。企业的组织结构不仅在很大程度上决定了目标和政策是如何建立的，而且还决定了企业的资源配置。因

14、此，战略指导下的企业行为演变的同时，其组织结构也相应地发生变化，以新的组织结构实施新的战略，以使企业行为达到目标最大化。3、生产经营规模和政府的影响企业生产经营规模的大小也会影响到财务投资战略的制定，一般而言，企业经营规模越大，财务战略制定越复杂，实施也越困难。若企业经营规模小，则财务投资战略制定和实施也相对简单得多。企业应根据自己的实际情况制定适合自己的财务战略，保证企业目标的顺利实现。 4、政府的影响和法律法规的约束政府鼓励企业扩展业务，但也会通过法规和税收来限制企业。这反映了不同的政府目标，既要鼓励企业发展以促进国家的繁荣，同时也要对市场的负面效应进行调控。政府并不直接参与企业的经营，但

15、对企业组织事物有很强的间接影响。政府决定对企业和股东的税收，它所采用的经济政策将会影响商业活动。企业需要了解涉及他们经营的相关法法规，包括有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者等方面的法规。这些法规不仅影响企业的行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系。遵循法律可能引起额外的成本，包括符合安全标准的额外程序和必要投资、员工培训成本和诉讼费用，因此在企业财务投资战略重要充分考虑法律法规的约束条件。 （二）企业财务投资战略必须注重的问题1、企业财务投资战略选择要与经济运行周期相适应所谓经济运行周期亦称资本再生产周期,是指资本主义再生产过程中从一次危机到另一次危机之间的时期。

16、就如资本主义经济运行的每一周期包括危机、萧条、复苏、高潮四个阶段一样,反映在社会主义制度下的经济活动,也会受到经济周期的影响。因此,从财务的观点看,社会主义经济的周期性波动是不可避免的,经济也会处在上升和下降的无限循环之中。我们在制定和选择及实施企业财务战略时,必须要顺应经济周期的过程和阶段,并要做到尽可能与经济运行周期相配合。当经济处在复苏阶段时,企业应采取增加厂房设备和劳动力、实行融资租赁、提高产品价格、开展营销筹划的财务扩张型财务战略;当经济处在繁荣后期时,企业应采取稳健型财务战略;当经济处在衰退阶段特别是低谷时期时,企业应采取停止扩张、出售多余的厂房设备、减少雇员、停止不利的产品生产、

17、停止长期采购的防御型财务战略。 从财务的观点看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务投资战略，以减少它对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下降抑制财务活动的负效应。财务投资战略的选择和实施要与经济运行周期相配合。2、企业财务投资战略选择要与产品生命周期相适应企业生命周期理论认为，企业发展具有一定规律性，大多数企业的发展可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，企业在每个发展阶段都有自己的阶段特色，正确把握本企业的发展阶段，制定与之相适应的财务投资战略非常重要。3、企业财务投资战略选择要与企业经济增长方式相适应企业经济增长方式客观上要求实现从

18、粗放增长像集约增长的根本转变，为适应这种转变，企业财务战略需要进行调整，加大基础项目的投资力度，企业真正的长期增长要求提高资源配置能力和效率，而资源配置能力和效率的提高取决于基础项目的发展。因此，企业财务投资战略选择要与企业经济增长方式相适应。三、可持续发展的企业财务投资战略研究（一）可持续发展企业投资战略理论可持续的财务思想认为，企业销售收入的增长在企业内部经营效率和外部市场环境不变的情况下，取决于企业资产的增长，而企业资产的增长必须等于企业负债和股东权益的增长。因此，若不增发新股筹资，不改变企业财务政策，同时企业内部经营效率和外部市场环境不变，则企业的销售增长率应等于资产增长率加上权益增长

19、率。这种增长率一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续增长速度。因此，可持续增长率可定义为，不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续财务管理战略，构建的基础主要有：1、可持续发展理论。企业在发展、运营及制定战略时，应充分考虑资源耗费和环境保护问题，使企业的投资决策符合国家可持续发展的政策方向。可持续发展理论强调企业应在经济增长中实现与人类社会和生态环境的协调发展，并不断提高经济增长质量。2、可持续增长理论。从财务管理角度来看，公司的可持续增长就是在维持现有财务结构的前提下，可获得的最大销售增长。在不需要进行财务结构大调整的情况下，可持续增长理论为公司追求销

20、售增长比率最大化提高了可能。3、基于价值的管理是以股东创造价值为目标的一种公司经营管理模式。它是以追逐企业价值最大化为内在要求而建立的以价值评估为基础、以规划价值为目标、以管理决策为手段，整合各种价值驱动因素和管理技术，梳理管理与业务过程的新型管理框架。其意义在于使财务管理立足于价值创造而非单纯的账面收益。（二）可持续发展与企业财务投资战略的关系企业财务投资战略作为企业总战略的核心，其作用就像企业的造血机器，只有财务战略制定和实施得好，企业才会有动力和极大的潜力来提升发展质量，促进企业可持续发展。反之，可持续发展也会约束和激励企业财务投资战略。从国内外大多数企业发展和财务发展的理论研究与实践调

21、查中看出，企业财务投资战略与可持续发展相辅相成，相互影响，相互促进，相互制衡，两者具有密切的相关性，而且其相关度极强。从企业财务资源的角度来看，企业可持续发展是指在不耗尽财务资源的情况下，企业销售额预期增长的最大比率与实际增长比率之间的差额。该差额越小，表明企业基于财务资源的可持续竞争优势水平越高;而该差额越大，则表明企业基于财务资源的可持续竞争优势水平越低。公司必须在销售额目标与经营效率和企业财务资源方面搞好平衡，才能保持可持续的健康增长。在研究企业可持续增长时，美国经济学家希金斯教授将企业可持续成长率定义为“在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率。”而另一位财务学家范霍恩

22、教授则定义为保持与“企业现实和金融市场状况相符合的销售增长率。”他们认为，由于企业要以发展求生存，销售增长是任何企业都必须注重的问题。企业增长的财务意义就是资金增长。在销售增长时企业往往需要补充资金，这主要是因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产的增加。销售增长得越多，需要的资金越多。从资金来源看，企业增长的实现方式有三种：完全依靠内部资金增长（即内含增长率）、主要依靠外部资金的增加、平衡增长。所谓平衡增长，就是保持目前的财务结构和和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，一次支持销售增长。这种增长率，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长速度。总之，企业财务投资战略对

23、企业可持续发展有着极为重要的作用，不仅因为企业的可持续发展是以稳定持续不断的资金流为基础的，如果企业的资金流不能正常进行，轻者会影响企业的正常发展，重者会使企业破产倒闭，而且企业财务还具有配置资源、优化资源分配的功能，对企业核心竞争力的培育有极为重要的作用。就整个企业的财务战略制定来看，应以增强企业核心能力、保持企业长期竞争优势为出发点。（三）企业可持续发展财务投资战略实施的保障措施1、强化竞争意识，提高人员素质财务部门作为企业管理的重要部门，首先需要自强。主管领导、全体财会人员要充分认识到制定和执行可持续发展的财务战略对于企业发展的重要意义。要深入调查研究和了解企业建设情况和企业发展趋势，学

24、习掌握可持续财务管理的专业知识和技能，不断提高自身素质，努力适应企业可持续发展和时代发展的要求。2、实施全面预算管理道德 全面预算管理就是通过价值驱动因素来进行资源配置管理。如果要使预算在企业中发挥更大作用，那么就需要改进传统预算模式，包括保证预算制定的过程能够适应不断变化的经营环境，从而采用高水平的财务模型来拓展年预算的框架，建立以价值增值和可持续发展为目标的预算程序，进而监督企业的价值创造活动的全过程，建立预算与战略计划之间的联系。其具体内容包括：（1）将传统的预算方式转化为一种以单元和价值链为基础的分析工具，用以衡量企业所开展的各项工作。（2）通过良好的预算技术，使企业既定的衡量尺度从现

25、行的财务报告具体科目转变为企业的预算目标指标，并与企业战略充分对接。（3）分解和评价产品在每一个环节所形成的经济增加值。（4）建立精巧的预算数据模型，反映经营管理行为与年度经营目标之间的关系。 3、健全财务预警机构 可持续财务预警机制作为衡量企业价值实现、运行状况的晴雨表，具有监测、信息反馈和预警的功能。当在企业价值实现过程中出现潜在危机时，预警机制能及时找到导致企业可持续发展状况恶化的主要原因，以使经营者有的放失、对症下药，制定出有效的措施，保证可持续发展目标的顺利实现。待添加的隐藏文字内容24. 建立可持续绩效评价和激励制度这是企业整体战略得以遵循并顺利实施得核心保障。总之，有章可循，财务

26、活动有规范按章办事，财务管理才能有序高效地推进。没有财务政策的规范与监督，企业资金运行就将陷于紊乱、低效的状态，财务投资战略也就无法有序地实施，各职能部门的财务行为也就可能偏离高效整体战略目标。 四、树立以价值为导向的财务投资战略目标（一）树立以价值为导向的财务投资战略目标 作为企业的财务投资战略目标，可以是利润最大化，也可以是每股盈余最大化，还可以是股东财务最大化即企业价值最大化。但由于利润最大化没有考虑利润的取得时间、所获利润和投入资本额的关系、所获取利润和所承担风险的关系等因素；每股盈余最大化也没有考虑每股盈余取得的时间和每股盈余的风险等因素；只有股东财富最大化即企业价值最大化综合考虑了

27、这些因素。而且由于企业价值最大化所进行的是价值管理，而价值管理又是综合性的管理工具，既可以用来推动价值创造的观念，并深入到企业各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者要求比资本投资成本更高收益的目标相一致，从而有助于实现企业价值和股东财富的最大化。因此，现代企业财务投资战略管理就要求企业建立以价值管理为核心的财务投资战略管理体系。 （二）建立以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准以价值为导向的财务战略须形成一系列的业绩衡量指标，这些业绩衡量指标既包括财务的业绩衡量指标，也包括非财务的业绩衡量指标。其中：关键性的财务业绩衡量指标包括经济利润、总资产收益率、资本收益率、净现值、股价、股票市值等，

28、关键性的非财务业绩衡量指标包括市场占有率、顾客满意度、产品与创新以及员工与服务等。这些指标衡量的目标与价值管理战备目标一致，并可以对传统的业绩衡量指标起到较好的补充作用。 传统的业绩衡量标准主要有产量、市场份额、产值、销售收入及其增长率、会计净利润、每股收益等。在这些业绩衡量指标中，产量、市场份额指标在提供财务业绩信息方面存在较大缺陷，有可能出现在企业亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而不能及时反映出企业价值已经遭到损害；产值、销售收入及其增长率指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等；会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资金成本。这些业绩衡量指标体系都有可能损害企业价值。

29、 例如：某企业的总资产为30000万元，其中长期有息负债为10000万元，所有者权益为20000万元，其某年度的会计净利润为2500万元，长期有息负债的成本为10%，所有者权益的机会成本为20%，企业所得税率为25%。 则：其加权平均资金成本率为1000010%（1-25%）1/3+2000020%2/3=15.83%，其投资资本收益率为2500+1000010%（1-25%）30000=10.83% 其经济利润为（10.83%-15.83%）30000=-1500万元 如果该企业某年度的会计净利润为4000万元，其他条件不变，则：其投资资本收益率为4000+1000010%（1-25%）30

30、000=15.83% 其经济利润为其经济利润为(15.83%-15.83%）30000=0万元 如果该企业某年度的会计净利润为4900万元，其他条件不变，则：其投资资本收益率为4900+1000010%（1-25%）30000=18.83% 其经济利润为其经济利润为（18.83%-15.83%）30000=900万元 由此可见：从会计净利润这个指标来看，该企业当年都是盈利的。但从经济利润这个指标来看，当其会计净利润为2500万元时，在支付了债权人的利息后，还不能满足所有者要求的最低投资成本要求，在这种情况下，该企业当年不但没有为企业创造价值，反而损害了企业的价值。当其会计净利润为4000万元时

31、，在支付了债权人的利息后，正好能满足了所有者所要求的最低投资成本要求，并没有为企业创造价值，所以也是无利可图的。只有其当年的会计净利润大于4000万元时，其经济利润才为正数，才是真正地为企业创造了价值。出现这种差异的主要原因是会计净利润这个指标没有考虑所有者权益部分的资本成本，把所有者所提供的资金都当成了免费的午餐。五、结束语财务投资战略作为整体战略的一个子系统，具有重要意义：通过对企业内部环境分析并结合企业整体战略的要求，它提高了企业财务能力，即提高了企业财务系统对环境的适应性；财务投资战略着眼于长远利益与整体绩效，有助于创造并维持企业的财务优势，进而创造并保持企业的竞争优势。【参考文献】

32、1、施金龙，何爱梅。浅论企业财务投资战略 J.中国农业会计,2008(1). 2、常树春。现代企业制度下企业财务投资战略研究。J.商业研究,2006(9). 3、张伟立，翟进步，黄建文。商场现代化 J.2007。(7下旬刊)。 4、白玉坤。浅议企业的可持续发展财务投资战略。J.理论研究,2007(3).62 5、刘胜军，李燕。企业可持续发展与财务战略。J商业经济。2007(8)。6、谢国珍。基于可持续增长的企业财务投资战略的制定与实施。J会计之友。2006(7)。83致 谢终于完成毕业论文了。相信它虽然算不上上乘之作，但的确是我用心努力的答卷。这里面更有我的指导老师的耐心点拨和诚恳建议，正是在她不遗余力的帮助下，我的思路从混乱到清晰，材料从芜杂到精到，语言从琐碎到凝练，一步步接近成熟。这次的毕业论文，让我对以前所学有了重新的认识，虽然我这次毕业论文中还有些不是很完善的地方，但这凝聚了我的知识、我的时间和我的精力，运用到了这所学到的各门学科的知识，学会了跟同学合作讨论，一起研究，让自己的能力得到了提升。 在这次毕业论文中，遇到了许多问题，幸好有学校图书馆和互联网，特别是吴立佳老师的悉心指导，使我受益匪浅。在此，对关心和指导过我各位老师和帮助过我的同学表示衷心的感谢!