PE基金,谁主沉浮东方汇富创业投资管理.doc
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1、PE基金,谁主沉浮深圳东方汇富创业投资管理有限公司总裁阚治东经济观察报 2011年8月1日近几年来,国内PE行业热潮涌动,甚至出现“全民PE”狂潮,令人亦喜亦忧,喜的是这种热潮推动了包括VC、PE在内的私募股权投资基金规模和数量大幅增加,国内PE基金行业终于能够独树一帜;而忧的是总体上国内PE基金行业发展目前仍呈散沙状,能否修成正果尚是疑问?最近一段时间,国内关于PE基金发展问题的讨论更加热络起来,在各类相关论坛上,与会各方都会就PE行业泡沫化问题、PE公司对同一项目恶性竞争问题、PE公司的内部风险控制问题以及PE投资全民化问题纷纷发表各自的看法和提出相应的建议,其间我也曾发表过自己的观点,我
2、总的看法是:PE行业要长久发展,一定要制定必要的法规予以规范,要通过相应的行业协会进行自律管理,当然,还要发挥主流PE基金作用。什么是主流PE?这是每个从事或不从事PE行业的人都希望了解的话题。主流PE基金是我10年前在美国考察PE基金行业时学到的一个名词,在国外,主流PE一般指PE行业投资能力强、运作规范和诚信度高的行业领军公司。今天,在PE基金行业发展迷惘之时,PE投资被人捧又遭人恨之际,讲讲这个我多年前曾写过的话题,希望旧曲重弹,却能奏出新调。美国式主流PE10年前,为了学习国际PE行业的先进经验,我们去美国访问一些科技型企业或投资协会类组织。当与企业谈及PE基金,马上就会有某个企业老板
3、得意地告诉你,他们得到了某个主流VC或PE基金的支持和重视;与协会组织交流时,组织负责人也经常会告诉你,他们某个活动来了多少主流VC、PE投资机构。他们的话,引起我对主流VC、PE基金这个词的关注,谁是美国的主流PE基金?他们在PE投资和企业运营中到底发挥什么样的作用?那次考察中,我们接触了英特尔、华登集团、中经合、梧桐创业投资公司(sycamore)、硅谷银行、华平集团、派拉蒙资本投资公司、EPC风险投资管理公司、曼哈顿资本集团等十多家不同规模的PE投资机构,这些公司都自认为属于美国这一行业的主流。这种自我认定不是机构们硬给自己脸上贴金,而是有原因的,因为他们都在企业融资中担当牵头融资人的角
4、色。不过,PE投资机构的自我认定与企业和协会的看法还是有些出入,当问及不同企业或行业协会美国主流PE基金到底是哪几家?给出的答案是不尽相同。不过,当时我们得出的大致结论是,主流PE基金就是在企业股权融资中充当牵头融资人角色的PE投资机构。什么是牵头融资人?这个词语与联合投资相关,联合投资是PE基金投资的策略之一,在联合投资过程中,由于项目资金需求巨大,单个机构不愿承担太大风险,所以联合几家PE机构一起投资。在这个过程中,必须有一家实力相对雄厚的投资基金作为牵头融资人发挥主要作用。一般情况下,在项目融资过程中,牵头融资人对项目企业的会计评估、商务谈判、相关法律文件起草等工作中承担主要责任,起着组
5、织和领导者作用,这与投资银行股票联合承销团中的主承销角色类似。美国企业股权融资计划往往是经由主流PE基金帮助下制定的,然后联合其他中小PE投资机构对企业一起投资。主流PE机构对一些初创期的企业往往是一次策划,多次融资,即根据企业在不同时段对资金的需求,设计了分阶段的筹资计划,这也是美国的私募股权投资机构分为PE和VC的原因,PE和VC的主要区别也就是参与企业投资阶段不同,境外大部分投资机构较重视前期创业项目。国内PE基金现状谈了海外PE情况,这里我也说说国内行业PE发展历程。早年业内将PE基金经常划分为海外PE和本土PE两类。实际上,即使国内本土PE,我认为仍可细分为四类:第一类是“官办PE”
6、,即由地方政府创办的股权投资公司。现在上海、深圳、广州、苏州等城市都有“官办”的股权投资公司,虽然冠以官方名字,但这些投资公司的投资资金却不完全来源于“官方”,其中也有私募而来的资金,如国内被称为“最大的官办VC”深圳创新投资公司,其来自“官方”的资金不足其规模的三分之一,更多资金是私募而来的。“官办”PE的优势在于能凭借地方政府资源和强大资金实力,从而占据其他PE基金不具有的优势地位。目前这类PE在国内股权投资业占据一定的重要地位。第二类是具有金融背景的股权投资机构。这是国内股权投资行业近几年异军突起的一股力量,主要是证券公司、信托投资公司等金融机构设立的直投公司或部门,目前中信证券、海通证
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