中级会计师考试 财务管理 专题班讲义 完整版.doc

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1、1.A商品流通企业2011年11月30日资产负债表的部分项目数据如下：货币资金40000元、应收账款140000元、存货200000元、固定资产500000元，资产合计880000元；应付账款108000元、应付债券300000元，负债合计408000元；实收资本400000元，未分配利润72000元，所有者权益合计472000元。其他有关资料如下：（1）营业收入：2011年11月份营业收入400000元，2011年12月份营业收入450000元，2012年1月份营业收入600000元；（2）收款政策：当月销售当月收现60%，下月收现35%，其余5%预计无法收回；（3）营业毛利率为20%；（4

2、）采购政策：每月购货为下月计划销售额的80%；（5）付款政策：当月购货当期付现70%，其余下月付现；（6）2011年12月份用货币资金支付的销售及管理费用为44000元，该月发生的非付现销售及管理费用为6000元；（7）2011年12月份预交所得税2500元；（8）2011年12月份向投资者预分配利润5000元；（9）该企业每月末最低现金余额为40000元，不足时向银行取得短期借款，借款为10000元的整数倍。要求：（1）计算A企业2011年12月份销售现金流入和经营现金流出；（2）计算A企业2011年12月份现金余缺和期末现金余额； （3）计算A企业2011年12月份的营业成本和利润总额；（

3、4）计算A企业2011年12月31日资产负债表下列项目的金额：应收账款；应付账款；短期借款。【答案】（1）该企业2011年12月份销售现金流入和经营现金流出：销售现金流入=45000060%+40000035%=410000（元）经营现金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元）其中：采购现金流出=45000080%30%+60000080%70%=444000（元）。（2）该企业2011年12月份现金余缺和期末现金余额：现金余缺=40000+410000-495500=-45500（元）期末现金余额=现金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。

4、（3）该企业2011年12月份的营业成本和利润总额：营业成本=450000（1-20%）=360000（元）利润总额=450000-360000-（44000+6000）-4500005%=17500（元）。（4）该企业2011年12月31日资产负债表下列项目的金额：应收账款=45000035%=157500（元）应付账款=60000080%30%=144000（元）短期借款=90000（元）。2.某公司2011年12月份销售额和2012年12月份的预计销售额分别为150万元、100万元、200万元（不含税）。其他有关资料如下：（1）收账政策：当月销售当月收现60%，其余部分下月收回；（2）材

5、料采购按下月销售额的80%采购。付款政策：当月购买当月付现70%，下月支付其余的30%。（3）假设每月现金余额不得低于3万元，现金余缺通过银行借款来调整。（4）借款年利率为12%，借款或还款的本金必须是5000元的整倍数，利随本清，借款在期初，还款在期末。（5）假设该企业销售的产品和购买的材料适用的增值税税率为17%。要求：（1）计算确定2012年1月份销售现金流入量和购买材料的现金流出量；（2）计算确定2012年1月31日资产负债表中“应收账款”和“应付账款”项目金额；（3）假设2012年1月份预计的现金收支差额为-12.32万元，计算确定1月末的现金余额；（4）假设2012年2月份预计的现

6、金收支差额为7.598万元，计算确定2月末的现金余额。【答案】（1）2012年1月份销售现金流入量=（15040%+10060%）（1+17%）=140.4（万元）2012年1月份购买材料现金流出量=（10080%30%+20080%70%）（1+17%）=159.12（万元）。（2）1月31日应收账款=10040%（1+17%）=46.8（万元）1月31日应付账款=20080%30%（1+17%）=56.16（万元）。（3）2012年1月份借款=15.5（万元）1月末的现金余额=15.5-12.32=3.18（万元）。（4）2012年2月份还款本金=4.5（万元）2012年2月份还款利息=4

7、.512%122=0.09（万元）2月末的现金余额=7.598-4.5-0.09=3.008（万元）。3.某企业2011年年末的资产负债表（简表）如下：（单位：万元）项目期末数项目期末数流动资产合计长期股权投资固定资产合计无形资产资产总计2400306501203200短期借款应付票据应付账款应付职工薪酬流动负债合计长期负债合计股本资本公积留存收益股东权益合计负债及所有者权益总计4601802507096032090035067019203200根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和应付职工薪酬等项目成正比，企业2011年度销售收入为4000万元，净利润为1000

8、万元，年末支付现金股利600万元，普通股股数300万股，无优先股。假设企业的固定经营成本在10000万元的销售收入范围内保持100万元的水平不变。要求回答以下几个问题：（1）预计2012年度销售收入为5000万元，销售净利率与2011年相同，董事会提议将股利支付率提高到66%以稳定股价。如果可从外部融资200万元，你认为该提案是否可行？（2）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2012年度销售收入为5000万元，销售净利率提高到30%，采用销售百分比法预测2012年外部融资额。（3）假设按（2）所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金

9、，新增借款的年利息率为6.5%，2011年年末借款利息为0.5万元；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，股利固定增长率为5%。假设公司的所得税税率为25%，请计算两种新增资金各自的资本成本和两种筹资方式的每股收益无差别点以及达到无差别点时各自的财务杠杆系数。（4）结合（3），假设预计追加筹资后的息税前利润为240万元，请为选择何种追加筹资方式做出决策并计算两种筹资方式此时各自的经营杠杆系数。【答案】（1）2011年的销售净利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/1000=60%外部融资额=（）（5000-4000）-500025%（1-66%）=212.5（万元

10、）股利支付率提高后需要从外部融资212.5万元大于企业的融资能力200万元，所以该提案不可行。（2）外部融资额=（）（5000-4000）-500030%（1-60%）=37.5（万元）。（3）新增借款的资本成本=6.5%（1-25%）=4.88%普通股的资本成本=26%求得:EBIT=197.94（万元）新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=1.02新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=1。（4）预计追加筹资后的息税前利润240万元大于每股收益无差别点时的息税前利润197.94万元，所以应该选择借款追加筹资。普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=1.42。4

11、.ABC公司正在考虑改变资本结构，有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与其账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为25%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%，贝塔系数为1.1211；举借新债务的总额为300

12、0万元，预计利息率为7%，贝塔系数为1.588。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要求：（1）计算该公司目前的权益资本成本和贝他系数（计算结果均保留小数点后4位）。（2）计算两种资本结构调整方案的权益资本成本、股票市场价值和公司总价值（权益资本成本计算结果保留小数点后4位，股票市场价值和公司总价值计算结果保留整数，以万元为单位）。（3）计算两种资本结构调整方案的债务税后资本成本和平均资本成本（权数根据市场价值权数确定，计算结果保留小数点后4位）。（4）根据公司价值的高低判断企业应否调整资本结构，如果需要调整应选择哪一个方案？【答案】（1）该公司目前的权益资本成本和贝

13、他系数：由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=（500-10005%）（1-25%）=337.5（万元）每股股利=0.0844（元）权益资本成本=D/PO=0.0844/1=8.44%又有：8.44%=4%+5%则=0.8880。（2）两种资本结构调整方案的权益资本成本、股票市场价值和公司总价值：举借新债务2000万元：权益资本成本=4%+5%1.1211=9.61%股票市场价值=D/KS=（500-20006%）（1-25%）/9.61%=2966（万元）债务市场价值=2000万元公司总价值=2966+2000=4966（万元）。举借新债务3000万元：权益资本成本=4%+5%1.

14、588=11.94%股票市场价值=D/KS=（500-30007%）（1-25%）/11.94%=1822（万元）债务市场价值=3000万元公司总价值=1822+3000=4822（万元）。（3）两种资本结构调整方案的债务税后资本成本和平均资本成本：举借新债务2000万元：权益资本成本=4%+5%1.1211=9.61%债务税后资本成本=6%（1-25%）=4.5%平均资本成本=7.55%举借新债务3000万元：权益资本成本=4%+5%1.588=11.94%债务税后资本成本=7%（1-25%）=5.25%平均资本成本=7.78%（4）目前的公司总价值为5000万元（目前的债权价值1000万元

15、+目前的股权价值4000万元），而改变资本结构后的公司总价值降低了，所以该公司不应调整资本结构。5.某公司2011年的有关资料如下：（1）息税前利润800万元；（2）所得税税率25%；（3）总负债2000万元均为长期债券，平均利息率为10%；（4）普通股的资本成本为15%；（5）普通股股数600000股（每股面值1元），现行市场价格为50元/股，无优先股；（6）权益乘数为11/6。要求：（1）计算该公司每股收益。（2）计算该公司平均资本成本。（3）该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至

16、12%，普通股资本成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。计算改变资本结构后的每股收益。【答案】（1）息税前利润 800利息（200010%） 200 税前利润 600 所得税（25%） 150 税后利润 450 每股收益=450/60=7.5（元）。（2）所有者权益=负债/产权比率=负债/（权益乘数-1）=2400（万元）平均资本成本=10%2000/（2400+2000）（1-25%）+15%2400/（2400+2000）=11.59%。（3）息税前利润 800 利息（240012%） 288 税前利润 512 税后利润 384 购回股数=4000000/50=80000（股） 新

17、发行在外股份=600000-80000=520000（股） 新的每股收益=3840000/520000=7.38（元）。6.W公司2007年至2011年各年营业收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度营业收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与营业收入的关系如下表所示：资金项目年度不变资金（a）（万元）每元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金应收账款600.14存货1000.22流动负债应付账款600.10其他应付款200.01

18、固定资产5100.00已知该公司2011年资金完全来源于权益资本（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。2011年销售净利率为10%，公司按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2012年营业收入将在2011年基础上增长40%，同时保持2011年的销售净利率和固定股利政策不变。2012年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%、分期付息到期还本的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为25%。要求：（1）计算2011年净利润及应向投资者分配的利润；（2）采用高低点法计算每万元销售收入的变动现金和“现金”项目的不变现金；（3）按y=a+bx的方程建

19、立资金需求量预测模型；（4）预测该公司2012年资产总额、需新增资产和外部融资需求量；（5）计算债券发行净额、债券发行总额和债券成本；（6）计算填列该公司2012年预计资产负债表中用字母表示的项目（假设不考虑债券利息）。预计资产负债表2012年12月31日 单位：万元资产年初数年末数负债与所有者权益年初数年末数现金160A应付账款360480应收账款480648其他应付款5062存货7601024应付债券0D固定资产510510股本10001000留存收益500C资产1910B负债与所有者权益1910B【答案】（1）2011年净利润=300010%=300（万元）向投资者分配利润=10000.

20、2=200（万元）。（2）每万元销售收入的变动现金=（160-110）/（3000-2000）=0.05（万元）不变现金=160-0.053000=10（万元）现金需求量预测值y=10+0.05x。（3）a=10+60+100+510-60-20=600（万元）b=0.05+0.14+0.22-0.10-0.01=0.30（万元）y=600+0.30x。（4）a=10+60+100+510=680（万元）b=0.05+0.14+0.22=0.41（万元）资产总量预测模型：y=680+0.41x2012年年末资产总量=680+0.413000（1+40%）=2402（万元）2011年年末资产总量

21、=680+0.413000=1910（万元）2012年需新增资产=2011年末资产总额-2010年末资产总额=2402-1910=492（万元）2012年外部融资需求量=492-负债-留存收益=492-（0.10+0.01）300040%-3000（1+40%）10%-10000.2=492-132-220=140（万元）。（5）债券发行净额=140（万元）债券发行总额=140/（1-2%）=142.86（万元）债券成本=142.8610%（1-25%）/142.86（1-2%）100%=10%（1-25%）/（1-2%）100%=7.65%。（6）A=10+0.053000（1+40%）=2

22、20（万元）B=2402万元新增加的留存收益=3000（1+40%）10%-0.21000=220（万元）C=500+220=720（万元）D=140万元。7.大华公司于2011年12月31日购入设备一台，设备价款1500万元，设备的安装调试期为1年，安装调试完成后即投入使用，预计使用年限为3年，预计期末无残值，采用直线法计提折旧。该设备投入使用后预计能使公司未来3年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1400万元，票面年利率为8%，每年年末付息，期限为4年，债券发

23、行价格为1530.61万元，发行费率为2%。该公司适用的所得税税率为25%，要求的投资收益率为10%。要求：（1）计算该项目的项目总投资；（2）采用一般模式计算债券的资本成本率；（3）计算该设备每年的折旧额；（4）预测公司未来三年增加的息前税后利润；（5）预测该项目各年的净现金流量；（6）计算该项目的净现值。【答案】（1）该项目的总投资=1500+14008%=1612（万元）。（2）债券资本成本率=14008%（125%）1530.61（1-2%）=5.6%。（3）每年折旧额=16123=537.33（万元）。（4）预测公司未来3年增加的息前税后利润运营期第1年：（1200400537.33

24、）（125%）=197（万元）运营期第2年：（20001000537.33）（125%）=347（万元）运营期第3年：（1500600537.33）（125%）=272（万元）。（5）预测该项目各年净现金流量=-1500万元=0万元=197537.33=734.33（万元）=347537.33=884.33（万元）=272537.33=809.33（万元）。（6）计算该项目的净现值净现值=-1500+734.33（P/F，10%，2）+884.33（P/F，10%，3）+809.33（P/F，10%，4）=-1500+734.330.8264+884.330.7513+809.330.6830

25、=-1500+606.85+664.4+552.77=324.02（万元）。8.某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：（1）A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加经营成本60万元。（2）B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。建设期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产

26、年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于建设期期末投入，流动资金于项目结束收回。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加经营成本80万元。（3）该企业按直线法提折旧，所得税税率为25%，该企业要求的最低投资收益率为10%。要求：（1）计算A方案建设期资本化利息、运营期每年支付的利息和项目总投资；（2）计算A方案固定资产原值、项目计算期、运营期每年折旧、营运成本、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额；（3）计算B方案的原始投资、项目计算期、运营期每年折旧、无形资产摊销额、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额；（4）计算A、B方案的净现金流量；（5）计算A、B方案的静态投资回收期

27、和净现值，并评价它们是否具备财务可行性；（6）计算A、B方案的年等额净回收额并进行决策；（7）根据最短计算期法对方案进行决策。【答案】（1）A方案建设期资本化利息=2008%=16（万元）A方案运营期每年支付的利息=2008%=16（万元）A方案的项目总投资=200+16=216（万元）。（2）A方案固定资产原值=200+16=216（万元）A方案的项目计算期=1+10=11（年）A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8（万元）A方案运营期每年营运成本=60+20.8=80.8（万元） A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2（万元）A方案运营期每年息前税后利润=89

28、.2（1-25%）=66.9（万元） A方案终结点回收额=8万元。（3）B方案的原始投资=120+25+65=210（万元）B方案的项目计算期=2+5=7（年）B方案运营期每年折旧=（120-8）/5=22.4（万元）B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5（万元）B方案的每年营运成本=80+22.4+5=107.4（万元）B方案运营期每年息税前利润=170-107.4=62.6（万元）B方案每年息前税后利润=62.6（1-25%）=46.95（万元）B方案终结点回收额=8+65=73（万元）。（4）A方案的净现金流量：=-200万元=0万元=66.9+20.8=87.7（万元）=87.7

29、+8=95.7（万元）B方案的净现金流量：=-120万元=0=-90万元=46.95+22.4+5=74.35（万元）=74.35+73=147.35（万元）。（5）A方案不包括建设期的静态投资回收期=200/87.7=2.28（年）A方案包括建设期的静态投资回收期=2.28+1=3.28（年）A方案净现值=-200+87.7（P/A，10%，10）-（P/A，10%，1）+95.7（P/F，10%，11）=-200+87.7（6.1446-0.9091）+95.70.3505=292.69（万元）因为2.28年10/2=5年，3.28年11/2=5.5年，292.69万元0所以，A方案完全具

30、备财务可行性。B方案不包括建设期的静态投资回收期=210/74.35=2.82（年）B方案包括建设期的静态投资回收期=2.82+2=4.82（年）B方案净现值=-120-90（P/F，10%，2）+74.35（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）+147.35（P/F，10%，7）=-120-900.8264+74.35（4.3553-1.7355）+147.350.5132=76.03（万元）因为2.82年5/2=2.5年，4.82年7/2=3.5年，76.03万元0所以，B方案基本具备财务可行性。（6）A方案的年等额净回收额=292.69/（P/A，10%，11）=45.06（万元

31、）B方案的年等额净回收额=76.03/（P/A，10%，7）=15.62（万元）由于A方案的年等额净回收额大于B方案的年等额净回收额，所以，应选择A方案。（7）以7年为最短计算期，A方案调整后的净现值=45.06（P/A，10%，7）=219.37（万元），A方案调整后的净现值大于B方案的净现值，所以，应选择A方案。9.A公司2011年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2012年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下：（1）如果A公司2012年新增长期借款在400

32、00万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果A公司2012年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。（3）A公司2012年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。（4）A公司适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）分别计算下列不同条件下的资本成本：新增长期

33、借款不超过40000万元时的长期借款成本；新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；增发普通股超过120000万元时的普通股成本。（2）计算A公司2012年最大筹资额。（3）计算追加筹资总额不超过200000万元时的边际资本成本。（4）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，做出是否应当投资该项目的决策。（假设A公司要求的最低投资收益率等于为该项目追加筹资的边际资本成本）【答案】（1）新增长期借款不超过40000万元时的资本成本=6%（1-25%）=4.5%新增长期借款超过40000万元的资本成本=9%（1-25%）

34、=6.75%增发普通股不超过120000万元时的资本成本=+5%15.42%增发普通股超过120000万元时的资本成本=+5%18.02%（2）由于A公司无法获得超过100000万元的长期借款，即长期借款的最大筹资额为100000万元，按照目标资本结构的要求，2011年A公司最大筹资额=10000040%=250000（万元）。（3）边际资本成本=40%6.75%60%15.42%=11.95%。（4）投资额180000万元不超过200000万元，边际资本成本为11.95%，即该公司要求的最低投资收益率为11.95%，低于项目内部收益率13%，所以，应当进行投资。10.已知某企业为开发新产品拟

35、投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。甲方案的净现金流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2-6=250万元。乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元流动资金，立即投入生产；预计投产后110年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。丙方案的现金流量资料如下表1所示：表1 单位：万元T01234561011合计原始投资5005000000001000年息前税后利润001721721721

36、821821821790年折旧摊销额00727272727272720年利息0066600018回收额0000000280280净现金流量（A）（B）累计净现金流量（C）*“610”年一列中的数据为每年数，连续5年相等。该企业所在行业的基准折现率为8%，部分资金时间价值系数如下：T161011（F/P，8%，t）-1.58092.1589-（P/F，8%，t）0.9259-0.4289（A/P，8%，t）-0.1401（P/A，8%，t）0.92594.62296.7101-要求：（1）指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2至6年的净现金流量（NCF26）属于何种年金形式；（2）计算乙方案项目

37、计算期各年的净现金流量；（3）根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量（不用列算式），并指出该方案的资金投入方式；（4）计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期；（5）计算（P/F，8%，10）和（A/P，8%，10）的值（保留四位小数）；（6）计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性；（7）如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。【答案】（1）甲方案的项目计算期为6年。甲方案第2至6年净现金流量NCF26属于递延年金。（2）乙方案的净现金流量为：NCF0=-（800+200）=-100

38、0（万元）NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元）或：NCF10=250+（200+80）=530（万元）（3）表中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：（A）=息前税后利润+年折旧摊销额=182+72=254（万元）（B）=1790+720+280+（-1000）=1790（万元）由于NCF01=-500（万元），NCF24=息前税后利润+年折旧摊销额=172+72=244（万元）所以，（C）=-500+（-500）+2443=-268（万元）丙方案的资金投入方式为分两次投入（或分次投入）。（

39、4）甲方案包括建设期的静态投资回收期=丙方案包括建设期的静态投资回收期=5+（5）（P/F，8%，10）=（A/P，8%，10）=（6）甲方案的净现值=-1000+250（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）=-1000+250（4.6229-0.9259）=-75.75（万元）乙方案的净现值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10） =-1000+2506.7101+2800.4632 =807.22（万元）因为:甲方案的净现值为-75.75（万元），小于零。所以：该方案不具有财务可行性。因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。所以：该方案具备财务可

40、行性。（7）乙方案的年等额净回收额=807.220.1490=120.28（万元）丙方案的年等额净回收额=725.690.1401=101.67（万元）因为：120.28万元大于101.67万元。所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。11.某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加营业收入80000元，增加经营成本38000元。市场上该设备的购买价为48000元，折旧年限为6年，预计净残值为6000元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年支付8000元租金，可连续租用6年。假定基准折现率为5%，适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）按差额投资内部收益率法作出

41、购买或经营租赁固定资产的决策。（2）按折现总费用比较法作出购买或经营租赁固定资产的决策。【答案】（1）差额投资内部收益率法：购买设备的相关指标计算：购买设备的投资=48000元购买设备每年增加的折旧额=购买设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=80000-（38000+7000）=35000（元）购买设备方案的所得税后的净现金流量为：=-购买固定资产的投资=-48000（元）=购买设备每年增加的营业利润（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额=35000（1-25%）+7000=33250（元）=购买设备该年增加的营业利润（1-所得税税率

42、）+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=35000（1-25%）+7000+6000=39250（元）租入设备的相关指标计算：租入固定资产的投资=0元租入设备每年增加的折旧=0元租入设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的租金）=80000-（38000+8000）=34000（元）租入设备方案的所得税后的净现金流量为：=-租入固定资产的投资=0元=租入设备每年增加的营业利润（1-所得税税率）+租入设备每年增加的折旧额=34000（1-25%）+0=25500（元）购买和租入设备差额净现金流量为：=-（48000-0）=-48000

43、（元）=33250-25500=7750（元）=39250-25500=13750（元）=-48000+7750（P/A，i，5）+13750（P/F，i，6）当i=4%，=-48000+7750（P/A，4%，5）+13750（P/F，4%，6） =-48000+77504.4518+137500.7903 =-48000+34501.45+10866.63 =-2631.92（元）当i=2%，=-48000+7750（P/A，2%，5）+13750（P/F，2%，6） =-48000+77504.7135+137500.8880 =-48000+36529.63+12210 =739.63（元）根据内插法，IRR=2%+=2.44%作出决策:IRR=2.44%ic=5%不应当购买设备，而应租入设备。（2）折现总费用比较法无论是购买设备还是租赁设备，每年增加的营业收入和增加的经营成本都不变，可以不予以考虑。计算购买设备的折现总费用：购买设备的投资现值=48000元购买设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计=700025%（P/A，5%，6）=17505.0757=8882.48（元）购买设备回收固定资产余值的现值=6000（P/F，5%，6）=60000.7462=4477.2（元）购买设备的折现总费用合计=48000-888