财务管理理论与实务研究课件.ppt

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1、财务管理理论与实务研究,中南财经政法大学会计学院,参考资料,参考教材吴世农等译，斯蒂芬 A.罗斯等著：公司理财（第6版），机械工业出版社，2003年9月张建平译，斯蒂芬 A.罗斯等著：公司理财精要（第4版），机械工业出版社，2006年5月中国注册会计师协会编：财务成本管理(2012年注册会计师全国统一考试辅导教材)，中国财政经济出版社.参考期刊会计研究审计研究财务与会计财务与会计导刊财会通讯财会月刊中国审计新理财,成绩评定方法,案例课程讨论：30%小论文：30%考试：40%,本课程主要内容,专题一 财务管理目标与原则专题二 财务管理基础理论专题三 筹资管理理论与实务专题四 投资决策理论与实务专

2、题五 营运资金管理理论与实务专题六 股利理论管理与实务专题七 财务危机管理,专题一 财务管理目标与原则,财务管理内涵财务管理目标财务管理环境与原则,第一节 企业财务管理内涵,企业（单位）财务管理是企业（单位）组织财务活动和处理财务关系的一项管理工作。,理解财务管理的两个关键概念是什么？,财务活动是指企业资金运动,某企业的资金运动图,资金必须循环！,企业财务活动的主要类型筹资活动投资活动资金运营活动利润分配活动上述财务活动构成了财务管理学的主要内容,财务活动相互影响,筹资活动,利润分配活动,投资活动,财务管理要有系统观念,资金运营活动,汉王科技股份有限公司 首次公开发行股票招股说明书(摘要),企

3、业（单位）在组织财务活动中所形成的关系，被称为财务关系企业主要财务关系如下：与债权人（银行、供应商等）关系与股东关系与债务人关系与销售商、消费者关系与员工（高级员工）关系与政府、社区等关系,财务活动与财务关系的关系,1.筹资活动2.投资活动3.运营活动4.利润（利益）分配活动,1.与债权人（银行、供应商等）关系2.与股东关系3.与债务人（销售商）关系4.与消费者关系5.与员工（高级员工）关系6.与政府、社区等关系,涉及或影响关系,决定活动成败,4大财务活动,N多财务关系,财务活动影响到财务关系（举例说明）,我国上市公司中的“铁公鸡”股利分配行为影响到投资者关系,中国金融网综合2011-03-3

4、0,财务关系管理成功与否影响到财务活动的成败，影响到企业的声誉，甚至影响到企业的成败！（举例说明）银企关系管理失败案例中国金属案例江龙控股案例佑威国际案例在企业资金最困难时期，银行不仅没有帮助这些企业反而将它们推向破产！消费者关系管理失败案例三鹿集团“三聚氰胺”双汇集团“瘦肉精”事件（每天损失超1亿)为了企业利益，而忽略消费者利益。政府关系管理失败案例谷歌退出中国大陆地区与员工关系处理欠妥案例富士康员工跳楼事件(“工业化冷漠下的富士康帝国”,第一财经日报，2010年5月24日),财务活动与财务关系的关系对你有何启示？,第二节 财务管理目标,财务管理目标即财务决策所依据的标准，财务管理欲达到的目

5、标。财务管理目标经典观点企业利润最大化股东财富最大化（公司财富最大化）,财务管理目标：利润最大化解释,利润最大化目标，是指财务管理工作的目的是不断增加企业利润，使企业利润额在一定时期内（一年内）达到最大。利润最大化目标的优点容易考核；综合性财务指标；体现企业的社会贡献。利润最大化目标的缺点一般来说利润为年度业绩指标，因此诱导企业的短期行为；忽略利润形成风险,利润最大化目标下的企业短期行为表现（利润与高管薪酬挂钩，与某些特定目标挂钩）成本最小化忽略产品质量(双汇“瘦肉精”事件，三鹿集团“三聚氰胺”事件)忽视员工待遇和工作环境(“工业化冷漠下的富士康帝国”,第一财经日报，2010年5月24日)研发

6、投入不足减少计提折旧、减少摊销收入最大化，忽略收入风险虚假产品质量和功能的宣传（“味千拉面被指汤底由汤粉调制”，现代快报，2011年07月24日）高风险赊销利润造假、粉饰报表、盈余管理银广夏蓝田股份琼民源,如何遏制利润最大化目标所诱导的企业短期行为？,财务管理目标：股东财富最大化解释,股东财富最大化是指企业财务管理的目标是通过有效地组织财务活动，使股东财富达到最大化。在股份制企业中，股东财富最大化由其发行在外的普通股股数和股票市价两个因素决定。在公司发行在外的普通股股数既定的条件下，股东财富的大小由股票市价来决定。因此，可以用股票市价作为衡量股东财富大小的标准。股东财富最大化就演变成股票市价最

7、大化。股东财富最大化目标的优点考虑了资金的时间价值；考虑了风险因素。解释：股票的估价模型股东财富最大化目标的缺点过分地强调了公司股东的利益；股票市价受到多种非可控因素的影响。,财务管理目标：公司财富最大化解释,公司财富最大化是指公司财务管理的是通过有效地组织财务活动，使公司财富达到最大化。如何使得公司财富最大化？满足投资者：不断提高资本净利率（在股份制企业则为每股盈余）；满足债权人：改善财务状况，保持最佳的偿债能力；满足职工：完善员工福利，提供职业培训；满足社会：认真履行企业的社会责任。满足。,思考问题企业到底要承担什么责任？,财务管理目标几个问题,问题1：股东财富最大化的异化问题2：经营者目

8、标与企业价值最大化目标冲突问题问题3：企业的社会责任与道德,问题1:我国上市公司股东财富最大化目标的异化大股东财富最大化大股东利用控股地位攫取上市公司利益五粮液向五粮液集团利益输送案例原材料采购与产品销售（05、06、07年每年销售和采购的关联交易在50%以上）向集团支付巨额广告费和物业管理费资产置换保护中小投资的利益问题,问题2:经营者目标与企业价值最大化目标经营者目标增加报酬物质与非物质报酬增加闲暇时间上述两个目标矛盾避免风险经营者与股东目标背离表现为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业目标。不十分努力工作，不做错事增加闲暇时间道德风险为了自己的目标，背离股东目标。购置高档汽车装饰豪华办

9、公室逆向选择防止经营者背离股东目标的方式监督激励,问题3：企业的社会责任与道德企业社会责任与道德的要求提高合同之外员工福利改善工作环境友善对待供应商与经销商保护环境保证产品安全积极参与社区活动社会责任、道德与企业生存、发展的关系不道德行为增加交易成本不道德行为导致企业发展受阻味千拉面奶粉行业系列时间三鹿集团：三聚氰胺南山奶粉：（南山倍慧5批次婴幼儿奶粉黄曲霉毒素M1超标 2批次沙湾产的姜汁撞奶霉菌超标)企业应该如何承担社会责任？,财务管理目标冲突东北高速案例,参考文献：李秉成著，企业为什么会陷入财务危机-财务危机案例启示录，机械工业出版社，2012年6月第1版。,（一）东北高速公司简介,东北高

10、速于1999年7月由三大发起人发起设立东北高速的三大发起人及背景黑龙江高速吉林高速华建交通,27,东北高速股权结构特征三大股东持股比例相近，形成大股东相互制衡的局面。“铁三角”,该股权结构曾被认为我国上市公司中公司治理结构的典范,东北高速主要经营范围包括投资、开发、建设和经营管理收费公路。东北高速拥有优质资产发起人投入的哈大高速公路、长平高速公路和哈松大桥等优质资产可以为公司带来稳定的营业收入。,东北高速分拆过程大事记2000年，东北高速出现问题，被“限期整改”；随后发生严重的高管冲突；2005年，东北高速巨额存款“不翼而飞”，随后公司董事长相继被免去董事长与董事职务；2005年，东北高速董事

11、会任期届满，换届工作持续长达三年之久；2007年，东北高速因存在严重治理问题被ST，成为我国沪深两市首家因非业绩亏损被ST的公司；2008年，三大股东在股东大会上对2008年度财务预算报告等投票否决；2009年，东北高速停牌，寻求分拆方式；2010年，东北高速被分拆为龙江交通（601188）和吉林高速（601518），成为我国上市公司中首个分拆案例。,（二）东北高速分拆,东北高速分拆2010年东北高速分拆为龙江交通（601188）吉林高速（601518）,小结东北高速拥有三大股东的优质资产，并获得黑龙江省、吉林省交通厅等的支持，且其股权结构被认为是公司治理的典范结果：2007年被“ST”；20

12、09年停牌；2010年分拆,思考,如此优质且具有广阔发展前景的上市公司缘何成为我国上市公司分拆的首个案例？,（三）东北高速分拆原因分析,相关利益人之间的矛盾三大股东将各自承担的本省高速公路建设任务及政府应承担的其他政治和政策任务延伸至东北高速三大股东约定公司高管产生方式第一大股东黑龙江高速推荐东北高速董事长，第二大股东推荐东北高速总经理董事会成员中，根据所持股份，黑龙江高速代表4人，吉林高速代表3人，华建交通代表2人,相关利益人之间矛盾来源利益差异,相关利益人之间的在潜在矛盾各大股东均欲从东北高速获取更多的资源，但资源有限的现实势必引发股东之间争夺资源。（即大股东之间存在利益矛盾）东北高速高管

13、的产生方式使得代表各股东利益的高管之间存在矛盾。（即公司高管之间存在冲突矛盾）东北高速高管的产生方式使得代表不同利益群体的高管难以得到合理有效地监管。（即大股东与高管之间存在冲突矛盾）,相关利益人激烈冲突2000年5月，证监会针对东北高速存在“法人治理结构不健全；存在政企不分、两地推荐的经营班子不团结，财务管理混乱，内部控制薄弱”等问题，下达“限期整改通知书”；同年6月，公司首届董事会“将经理班子成员全体就地免职”致使高管之间矛盾演变为冲突在董事长主导下，东北高速进行多项与公司主营业务无关的投资，且大都失败加深了大股东对管理层的不信任。2005年，由于董事长收受贿赂，公司在黑龙江省分行的2.9

14、3亿元巨款“不翼而飞”加剧了大股东之间的分歧。,2007年5月，三大股东在股东大会上同时否决三项议案大股东和高管之间对一些重大问题存在严重分歧，冲突再次升级，东北高速公司治理问题相当严重。2005年7月，第三届董事会届满。在上交所及相关政府部门在吉林省的催促和干预下，直至2008年8月31日，东北高速董事会换届工作才最终完成换届期间，三大股东展开了激烈的控制权争夺战，冲突激烈程度屡屡升级。,任何一个企业都存在矛盾，关键是如何进行恰当有效地管理,相关利益人冲突造成的损失不良声誉。该案例在公司治理领域和内部控制方面出现的问题均成为实务界和理论界议论与研究的经典案例，对公司声誉造成严重不良影响。财务

15、损失。相关利益人冲突造成投资损失如表所示。发展停滞。自2001年起的近10年中，在高速公路发展黄金期，东北高速即因相关利益人冲突而发展极度缓慢，基本处于停滞状态。,总结:上述问题加速并最终导致了东北高速分拆,总结：张晓光在位期间进行的非主业投资总额约4亿5千万元，损失超过2亿；此外，2008年换届争夺导致公司资金链运转失灵。,1999年至2004年东北高速主要对外投资情况,损失惨重,东北高速分拆案例启示,启示一：如何管理大股东目标与公司目标的差异？启示二：如何管理管理层目标与公司目标的差异？,第三节 财务管理环境与原则,与竞争环境有关的原则原则1：自利行为原则在其它条件相同时，人们会选择对自己

16、经济利益最大的决策方案与行动。企业理论（企业是利益相关人的集合）。股东、债权人、管理层、职工，以及供应商、产品消费者、政府等利益相关人的利益存在差异与冲突。自利行为原则的应用委托代理关系（依靠契约协调关系）建立激励与约束机制建立管理制度、财务控制制度,原则2：双方交易原则当决策者遵循自利行为原则并且根据经济利益作决策时，交易对手也在按照自己的经济利益决策。在决策时，既要考虑自利原则，又要考虑对方的利益。否则，交易无法进行。双方交易原则的应用筹资：给投资者以合理的回报投资：处理好与被投资企业的关系成本控制：给员工恰当的报酬,原则3：信号传递原则企业的决策及行动往往传递出决策者对企业未来预期或者计

17、划的相关信息。在决策时，既要考虑行动方案本身的所产生的经济后果，又要考虑传递的信息。紫金矿业案例。8月6日紫金矿业（601899）公布关于要约收购诺顿金田有限公司股份的进展公告，第二天该公司股票大涨。信号传递原则的表现股利信号传递理论高管增持、减持股票影响股价产品定价问题（奢侈品高价）高管“跑路”,原则4：行为引导原则当企业解决问题能力有限，或者寻求最优方案的成本过高。在这种情况下，直接模仿成功企业或者大多数企业的做法。引导原则的应用借鉴其它企业管理经验参考行业相关数值“免费跟庄（搭便车）”你如何看待山寨产品？,与价值创造有关的原则原则5：有价值的创新原则企业应不断地追求有价值的创新。创新能提

18、高企业竞争优势，使企业获得高于行业平均水平的利润。创新表现产品创新苹果系列产品经营模式创新如家酒店、7天连锁酒店投资项目创新金融工具创新平衡创新收益与风险-避免企业陷入财务危机柯达重组案例汉王科技案例,原则6：比较优势原则每个企业生产经营最适合它生产的产品，发挥比较优势。案例企业安琪酵母三一重工企业如何扩张？向产业链上下游投资！,原则7：期权原则在财务决策时可考虑期权的应用。融资：可转换债券、认股权证投资：实物期权管理层股票激励期权计划原则8：净增效益原则财务决策要以净增效益为基础。投资项目评价：净现值法、现值指数筹资：比较不同方案的资金成本,与财务交易有关的原则原则9:风险报酬权衡原则追求高

19、报酬，承担较大的风险；减少风险而接受较低的报酬。资本结构资产结构中庸思想原则10:投资分散化原则不要把资源投资在一个项目上。投资集中化表现少数产品少数客户少数供应商投资集中化后果华联三鑫案例汉王科技案例,原则11：货币时间价值原则财务决策要考虑货币时间价值。项目投资评价决策筹资决策原则12：资本市场有效原则金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新的信息完全能迅速地作出调整。,本章讨论问题,近几年，我国食品、餐饮、乳品、医药等企业不断出现产品安全问题。请选择一个典型案例企业，用财务管理目标理论、财务管理原则分析案例企业存在哪些问题？为什么会存在这些问题？如何改进？课堂公开讨论要求小组讨论班级公开讨论写出小组案例分析报告（作为平时成绩依据）,Thanks,