项目融资概述ppt课件.ppt

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1、第四章 项目融资,第一节 项目融资概述 第二节 项目资金选择 第三节 项目融资模式 第四节 项目融资风险管理,产生阶段：上世纪30年代发展阶段：“产品抵押贷款”阶段：上世纪50-60年代的石油开发“预期产品抵押贷款”阶段：上世纪70年代以后的基础设施建设“以项目收入为偿还来源的贷款”阶段：上世纪80 年代，发展中国家基础设施项目开始使用项目融资 近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。最近的发展趋势：大型化、国际化、技术化,第一节 项目融资概述,一、项目融资的起源,区分“为项目融资”和“项目融资”“为项目融资”是广义的概念，指的是为了建设一个新项目或

2、是收 购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动。“项目融资”指的是一种特定的融资方式，它是一种利用项目未来的现金流量为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式。项目融资的方式：无追索权的项目融资 有限追索权的项目融资,二、项目融资的定义,案例：,某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的融资方式有两种：1.借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。2.借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如

3、果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。,三、项目融资的功能,风险分担功能；规避政治风险功能；避免财务恶化功能；突破借款限额功能；享受税收减免功能；,国家体育场项目“鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限

4、公司分别签署了特许权协议、国家体育场协议和合作经营合同。根据这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了5名投标入围者，然后对这些入围者

5、进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半。,奥运“鸟巢”建设签约，中信获国家体育场30年经营权 2003年8月10日 北京青年报,四、项目融资的适用范围,目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础 设施项目上。,五、项目融资的参与者,项目的发起人项目公司项目的贷款银行项目的信用保证实体项目融资顾问有关政府机构,项目公司,银行及金融机构,保险公司,设备/能源/原材料供应商,项目产品购买者,项目投资者,项目融资顾问,项目所在国政府,股,本,资,金,担,保,各种认可,融资安排,基础设施,工,程,合,同,供应合同,销,售,合,同,项目参与者之

6、间的关系,工程公司,保险合同,六、项目融资的运作程序,项目融资计划阶段投资决策分析确定项目投资结构初步融资计划设计融资结构和资金结构项目融资的实施阶段项目融资的实施项目融资的管理项目融资结果的评估,七、项目融资的框架结构,项目投资者,项目投资结构,信用保证结构,项目资金结构,项目融资结构,项目外部环境,项目投资结构,即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的法律合作关系。不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有形式，对项目产品、项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构有很大的差异。这会对项目融资的整体结构设计产生

7、直接地影响。目前，国际上，通常采用的投资结构有单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司法型合资结构等多种形式。,项目融资结构,融资结构是项目融资的核心部分。是投资者所聘请的融资顾问(通常由投资银行来担任)的重点工作之一。项目融资通常采用的融资模式包括：投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用“设施使用协议”型公司融资、生产贷款、杆杆租赁、BOT模式等多种方式。融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。,项目的资金结构,项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、

8、相互之间比例关系以及相应的来源资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反过来又会影响到整体项目融资结构的设计重点解决的是项目的债务资金问题，适当数量和适当形式的股本资金和准股本资金作为结构的信用支持经常为项目融资所采用的债务形式有：商业贷款、银团贷款(辛迪加贷款)、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、融资租赁等,信用保证结构,项目融资的安全性来自两个方面：项目本身的经济强度；项目之外的各种直接或间接的担保。担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的担保，如长期购买项目产品的协议、技术服务协议、以某种定价公式为基础的长期供货协议等。所有这一切担

9、保形式的组合，就构成了项目的信用保证结构。项目本身的济强度与信用保证结构相辅相成。项目经济强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格,第二节 项目资金选择,一、项目资金结构的确定,项目融资的资金结构有三部分组成：股本资金、准股本资金和债务资金。其构成受项目的投资结构、融资模式和信用保证结构等的限制。股本资金和债务资金之间的比例关系是确定项目资金结构和资金形式的一个重用指标。,1.符合国家法律和行政法规规定2.符合金融机构信贷规定及债权人有关资产负债比例的要求3.满足权益投资者获得期望投资回报的要求4.满足防范财务风险的要求,1、债务资金和股本资金的比例关系,2.

10、项目资金的合理使用结构,确定项目资金的合理使用结构，须建立在债务资金与股本资金比例关系合理的基础之上，除此之外，还应考虑以下四个方面：资金需求总量资金成本及其构成资金使用期限融资结构,二、股本资金的筹集,股本资金的作用：可提高融资项目的抗风险能力决定投资者对项目的关心程度对项目融资具有良好的心理鼓励作用股本资金的主要形式：普通股和优先股 以贷款担保形式作为项目资金的投入，是项目融资中具有特色的一种资金投入方式。贷款担保作为股本资金有两种主要形式：担保存款和备用信用证担保。,准股本资金的作用使投资者在安排资金时有较大的灵活性。有利于减轻投资者的债务负担。为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活

11、性。,准股本资金的形式无担保贷款可转换债券附认股权证的债券零息债券,准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。,三、债务资金的筹集,1、债务资金结构的影响因素分析债务期限债务偿还债务序列债权保证违约风险利率结构货币结构与国家风险,1）商业银行贷款；2）政策性银行贷款3）外国政府贷款4）国际金融组织贷款5）出口信贷6）银团贷款7）企业债券8）国际债券9）融资租赁,2、债务资金的筹措方式,（一）直接安排模式它是由投资者以其自身的名义直接安排项目的融资，并直接承担起融资安排中相应的责任和义务的一种方式，是最简单的一种项目融资模式。直接融资方式在结构安排上主要有两种思路。一

12、种是由投资者统一安排融资并共同承担市场责任；另一种是由投资者独立安排融资并各自承担市场责任。,一、项目融资的基本模式,第三节 项目融资模式,4-1投资者统一安排融资并共同承担市场责任,4-2投资者独立安排融资并各自承担市场责任,直接安排模式的优缺点优点：选择融资结构及融资方式比较灵活债务和税务安排比较灵活可以灵活运用发起人在商业社会中的信誉缺点：实现有限追索相对复杂项目贷款很难安排成非公司负债型的融资,（二）项目公司融资模式项目公司融资模式是指投资者通过建立一个单一目的的项目公司来安排融资的一种模式。具体有单一项目子公司和合资项目公司两种形式。,单一项目子公司融资形式，是项目投资者通过建立一个

13、单一目的的项目子公司的形式作为投资载体，以该项目公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资。这种形式的特点是项目子公司将代表投资者承担项目中全部的或主要的经济责任，但是由于该公司是投资者为一个具体项目专门组建的，缺乏必要的信用和经营历史(有时也缺乏资金)，所以可能需要投资者提供一定的信用支持和保证。这种信用支持一般至少包括完工担保和保证项目子公司具备较好经营管理的意向性担保。,单一项目子公司,4-3 在契约型合资结构中投资者通过单一项目子公司安排融资,采用单一项目子公司融资形式进行融资，对投资者的影响主要体现在：容易划清项目的债务责任。贷款银行的追索权只能够涉及项目子公司的资产和现金流量，母公

14、司除提供必要的担保外，不承担任何直接责任；有可能被安排成为非公司负债型的融资；在税务结构安排上灵活性可能会差一些（取决于各国税法对公司之间税务合并的规定）。,通过项目公司安排融资的另一种形式，也是最主要的形式是由投资者共同投资组建一个项目公司，再以该公司的名义拥有、经营项目和安排融资。这种模式在公司型合资结构中常用。采用这种模式，项目融资由项目公司直接安排，主要的信用保证来自项目公司的现金流量，项目资产以及项目投资者所提供的与融资有关的担保和商业协议。对于具有较好经济强度的项目，这种融资模式可以安排成为对投资者无追索的形式。,合资项目公司,4-4 在公司型合资结构中投资者通过项目公司安排融资结

15、构,投资者通过项目公司安排融资结构有以下特点：在融资结构上较易为贷款银行接受，法律结构相对简单；项目投资者不直接安排融资，较易实现有限追索和非公司负债型融资的目标要求；通过项目公司安排共同融资既避免了投资者之间在融资上的相互竞争，又可充分利用大股东在管理、技术、市场等方面的优势获得优惠的贷款条件；在税务结构安排和债务形式选择上缺乏灵活性。,（一）“设施使用”模式,“设施使用协议”（Tolling Agreement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用与否均需付款”性质的协议。利用这种协议安排项目融资，要求项目设施的使用者无论是否真正利用了项目设施所提供的

16、服务，都要无条件地在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备的使用费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组成部分。项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本负息。,二、项目融资的经典模式,4-5 运用“设施使用协议”组织 项目融资的运煤港口项目,以“设施使用协议”为基础安排的项目融资具有以下几个特点：投资结构的选择比较灵活。项目的投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即设施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约资金投入。具有“无论提货与否均需付款”性质的设施使用协议是项目融资不可缺少的组成部分。,产品支付（Productio

17、n Payment）融资模式是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的，即提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益成为项目融资主要偿债资金的来源。产品支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。产品支付融资所能安排的资金数量等于生产支付所购买的那一部分矿产资源的预期未来收益在一定利率条件下贴现出来的资产现值。,（二）“产品支付”模式,“产品支付”模式融资程序,由贷款银行或项目投资者建立一个融资中介机构(一般为信托基金结构)，由该机构与项目公司签定生产支付协议，购买项目全部或一

18、定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量。融资中介机构为项目公司提供项目的建设资金，而项目公司则承诺按照一定的价格计算公式安排产品支付，并以项目固定资产抵押和完工担保作为项目融资的信用保证。以“产品支付”协议的权益为抵押，贷款银行为融资中介机构安排用于购买这部分资源性产品的资金。在项目进入生产期后，根据销售代理协议，项目公司作为融资中介机构的代理销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以偿还债务。,4-6 以“产品支付”为基础的项目融资结构,一般用于资源贮量已经探明并且项目现金流能够较准确计算的资源开发型项目。融资的信用保证是由贷款银行直接拥有一定的资源储量和销售收入权益，资源销售收益是主

19、要偿债资金来源。项目投资者和经营者的素质、资信、技术水平和生产管理能力是贷款银行要考虑的重要因素。受资源储量和经济生命期的限制。优点：较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大。,“产品支付”融资模式的特点,杠杆租赁是一种承租人可以获得固定资产使用权而不必在使用初期支付其全部资本开支的一种融资结构。一般程序为：当项目公司需要筹资购买设备时，由租赁公司向银行融资并代表企业购买或租入其所需设备，然后租赁给项目公司。项目公司在项目营运期间以营运收入向租赁公司支付租金，租赁公司以其收到的租金向贷款银行还本付息。,（三）“杠杆租赁”模式,1、在结构设计时不仅需要以项目

20、本身经济强度特别是现金流量状况作为主要的参考依据，而且也需要将项目的税务结构作为一个重要的组成部分加以考虑。因此，杠杆租赁融资模式也被称为结构性融资模式。2、参与者多。它至少需要有资产出租者、提供资金的银行和其他金融机构，资产承租者（投资者），杠杆租赁经理人等参与。3、管理复杂。其运作需要五个阶段：项目投资组建（合同）阶段、租赁阶段、建设阶段、经营阶段、终止租赁协议阶段。,杠杆租赁融资模式的复杂性,该结构与其他项目融资结构在运作上的区别主要体现在：一是投资者在确定组建一个项目的投资之后，需要将项目资产及其投资者在投资结构中的全部权益转让给由股本参加者组织起来的杠杆租赁融资结构，然后再从资产出租

21、人手中将项目资产转租回来；二是在融资期限届满或由于其他原因中止租赁协议时，项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去。,4-6 在杠杆租赁项目融资结构中各个组成部分之间的关系,1.项目资产出租人界定：至少由两个“股本参加者”组成的合伙制结构作为项目资产的法律持有人和出租人。合伙制结构是专门为某一个杠杆租赁融资结构组织起来的。组成：参加者一般为专业租赁公司、银行和其它金融机构，也可以是一些工业公司。作用：合伙制结构为杠杆租赁结构提供股本资金（一般为项目建设费用或者项目收购价格的20%40），安排债务融资，享受项目结构中的税务好处（主要来自项目折旧和利息的税务扣减），出租项目

22、资产收取租赁费，在支付到期债务、税收和其它管理费用之后取得相应的股本投资收益。,2、债务参加者 组成：债务参加者为普通的银行和金融机构。作用：债务参加者以对股本参加者无追索权的形式为被融资项目提供绝大部分的资金（一般为60%80）。由债务参加者和股本参加者所提供的资金应构成被出租项目的全部或大部分建设费用或者购买价格。权利：债务参加者的债务被全部偿还之前在杠杆租赁结构中享有优先取得租赁费的权利。贷款性质：对于债务参加者来说，为杠杆租赁结构提供贷款和为其它结构的融资提供贷款在本质上是一样的。,3、项目资产承租人 组成：项目资产承租人是项目的主办人和真正投资者。作用：项目资产承租人通过租赁协议的方

23、式从杠杆租赁结构中的股本参加者手中获得项目资产的使用权，支付租赁费作为使用项目资产的报酬。责任：与其它模式的项目融资一样，需要为杠杆租赁融资提供项目完工担保、长期的市场销售保证、一定形式和数量的资金投入（作为项目中真正的股本资金）以及其它形式的信用保证。项目资产承租人本身的资信状况是“杠杆租赁”融资模式的一个关键的评判指标。,4、杠杆租赁经理人组成：经理人相当于一般项目融资结构中的融资顾问角色，主要由投资银行担任。作用：在融资阶段，经理人根据项目特点和投资者的要求设计项目融资结构，并与各方谈判，组织融资结构中的股本参加者和债务参加者，安排项目的信用保证结构；融资安排成功后，租赁经理人就代表股本

24、参加者在融资期内管理该融资结构的运作。,表4.1 杠杆租赁项目融资结构中各方的基本法律关系,4-7 以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构,4.3项目融资的经典模式,第四章 项目的融资结构融资模式,杠杆租赁融资模式的优缺点,优点：可以利用项目的蔽税收益降低融资和投资成本。应用范围比较广泛，既适合于大型项目融资，也适合于专项设备融资。,缺点：融资结构比较复杂杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性较小。,成功的关键：资产出租人的收入主要来自蔽税收益和租赁费，融资成功的关键在于税务安排的有效性以及蔽税收益的数额。,（四）ABS模式,ABS（Asset-Backed secu ritization

25、），即资产证券化，指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式。起源于美国的ABS融资模式现已被广泛应用到北美、欧洲和日本等国家。证券化的资产包括：居民住宅抵押贷款；私人资产抵押贷款、汽车销售抵押贷款、个人消费抵押贷款、学生贷款；人寿、健康保险单；信用卡应收款、转账卡应收款；计算机租赁、办公设备租赁、飞机租赁；商业房产抵押贷款、各类工商业抵押贷款；,ABS融资的基本要素,标准化合约资产价值的正确评估拟证券化资产的历史统计数据使用的法律标准中介机构可靠的信用增级措施用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型,A

26、BS融资的主要当事人,发起人或原始受益人拥有权益资产的人，以抵押贷款为例，发起人发放贷款创造出将成为担保品的资产；服务人由发起人自身或指定银行承担，受气到期现金流；代替发行人向投资者或其代表支付证券利息发行人中介公司或发起人的附属公司或投资银行证券商承销证券信用强化机构内部信用增级（Internal Enhancement):由发行人提供的两种基本方法，直接追索权和超额担保；外部信用增级（External Enhancement):于该项目无直接联系的第三者提供保险、设立基金等方法，提升信用。信用评级机构穆迪、标准普尔等公司受托管理人服务人与投资者的中介，也充当信用强化机构和投资者的中介。,A

27、BS融资程序,1确定资产证券化融资的目标2组建特别目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)3实现项目资产的“真实出售”1）债务更新 2）转让 3）从属参与4确立交易结构5信用增级6证券发售7 支付建设：SPV获得证券发行收入，向原始权益人支付购买价格。8实施资产管理9收益分配,4-8资产证券化融资流程图,运用最多的是以抵押贷款为标的的抵押支付证券（MBS）一种可证券化的理想资产应该具有以下特征：1.能在未来产生可预测的稳定的现金流；2.持续一定时期低违约率和低损失率的历史纪录；3.金融资产的债务人有关凡的地域和人口统计分布；4.原所有这一持有该资产一段时间，并有良好的信

28、用记录；5.原所有这一持有该资产一段时间，并有良好的信用记录；6.金融资产的抵押物有较高的变现价值；7.金融资产具有标准化和高质量的合同条款。,ABS融资的使用范围及种类,ABS主要有以下5种：,抵押过手证券资产支持债券转付债券担保抵押债务剥离式抵押担保证券,ABS融资的特点,可以大幅度降低融资成本适合大规模筹集资金的需要可以改变原始权益人的资产负债状况分散投资风险能够充分利用外部信用保证恒源电厂电费收入支持证券化融资,公共项目融资，主要是指政府或其他公共机构发起、全部或部分由私人部门进行资本投入的公共基础设施工程建设项目的融资。与一般项目融资的区别在于：项目发起人与实际投资者不同；项目发起人

29、与实际投资者的目标不同；项目投融资以政府让渡一定的公共工程项目权利为基础；政府让私人参与公共项目的形式：转让管理权；转让资产权；转让特许权,三、公共项目融资模式,BOT是Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，代表着一个完整的项目融资的概念。BOT模式是在一定的背景条件下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。这种模式的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议（Concession Agreement）做为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开

30、发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。,一、BOT模式,世界银行在1994年世界发展报告中指出，BOT有以下几种具体形式：BOT形式：Build（建设）、Operate（经营）、Transfer（转让）BOOT形式：Build（建设）、Own(拥有)、Operate（经营）、Transfer（转让）BOO形式：Build（建设）、Own(拥有)、Operate（经营）BLT形式：Build（建设）、Lease（租赁）、Transfer（转让）TOT形式：Transfer（转让）、Operate（经营）、Transfer（转让）,BOT项目的具

31、体形式,BOT模式的结构分析,其主要有以下三方组成：项目发起人项目的直接投资者和经营者项目的贷款银行,项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。从项目所在国政府的角度，采用BOT融资结构的主要吸引力在于两点：第一，可以减少项目建设的初始投入，政府部门可以将有限的资金投入到更多的领域；第二，可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平。在BOT期间，项目发起人在法律上既不拥有项目，也不经营项目，而是给予项目某些特许经营权和融资安排的支持。在融资期间结束后，项目的发起人通常无偿地获得项目的所有权和经营权。由于特许权协议在BOT模式中占据关键性地位，所以有时BOT模式也被称为“特许

32、权融资”。,1、项目发起人（政府）,项目经营者是BOT融资模式的主体。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和生产经营，提供项目开发所必需的股本资金和技术，安排融资，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。项目经营者的角色一般由一个专门组织起来的项目公司承担。项目公司的组成以在这一领域具有技术能力的经营公司和工程承包公司作为主体，有时也吸收项目产品（或服务）的购买者和一些金融性投资者参加。,2、项目的直接投资者和经营者,BOT模式中的贷款银行组成较为复杂。除了商业银行组成的贷款银团之外，政府的出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行的政策性贷款在BOT模式中

33、通常也扮演很重要的角色。贷款的条件取决于项目本身的经济强度、项目经营者的经营管理能力和资金状况，但是在很大程度上主要依赖于项目发起人和所在国政府为项目提供的支持和特许权协议的具体内容。,3、项目的贷款银行,4-9 B O T 项目融资结构,利用资金；能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务。风险转移；成本控制；可以提前满足社会和公众的需求。学习先进的技术和管理经验开发当地资本市场和吸引外资BOT项目融资案例-西安地铁项目,BOT模式的特点,PPP模式,PPP（Public Private Partnership）即公私合营，是指公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模

34、式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。PPP模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作、共同开发与投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。,PFI模式,PFI（Private Finance Initiative）即私人投资计划，其含义是指政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标

35、由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设写运营，并在特许期（通常为30年左右）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或从接受服务方来收取费用以回收成本的项目融资方式。PFI项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重，以英国为例，侧重领域为社会福利、基础设施和环境保护。当前在英国PFI项目非常多样，最大型的项目来自国防部，例如，空对空加油计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设，如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明，较大一点的包括公路、监狱和医院用楼等。贵阳金石产业园PFI融资模式的设计,第四节 项目融资风险管理

36、,风险管理：就是风险识别、风险评价、风险控制和风险处理的过程。项目融资风险管理：是通过对项目融资的风险识别及风险评估，采取合理的经济与技术手段，对项目经营活动所涉及的风险加以控制和处理，以最大限地避免或减少风险事件导致的项目实际效益与预期效益的偏度差，从而保证项目投资者的预期收益及项目贷款人的追索权得以顺利实现的一种管理活动。,项目的核心风险管理项目的核心风险与项目建设和生产经营有直接关系，是项目的投资者和经营者可了解并且有能力管理控制的风险。项目核心风险管理主要包括：1.完工风险的管理 2.生产风险的管理 3.市场风险的管理 4.环境保护风险的管理,一、项目风险管理的内容（包括核心风险管理和

37、环境风险管理）,项目的环境风险管理项目的环境风险通常较难预测，一般它都超出企业控制的范围，其风险管理难度较大，这就要求人们制定出有别与项目核心风险管理的方法和思路。项目的环境风险管理主要包括：1.项目的政治风险 2.法律风险管理 3.金融风险管理,二、项目融资的风险管理,项目融资的风险管理需要解决的两个问题：1）如何科学地判断可能产生的风险，以及风险因 素在未来的发展趋势2）项目融资中，如何运用风险管理工具发挥作用,风险管理的实施:非系统风险（核心风险）：与项目建设和生产经营有直接相关的，可控制的风险。如完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险。系统风险（环境风险）：不可控制风险。如政治风险

38、、法律风险、金融风险。,风险判断的主要步骤:1）风险识别和预测2）风险的估量3）风险预测误差的判断,非系统风险管理,完工风险管理项目公司：不同形式的项目建设承包合同，如固定价格、固定工期的交钥匙合同。贷款银行：完工担保合同或商业完工标准；聘请项目管理代表，项目监理监督项目建设,生产风险管理 不同生产风险种类设计不同合同文件1.原材料能源风险长期供应协议2.资源类项目最低资源覆盖率、最低资源储量担保3.技术风险贷款银行要求所使用的技术经过市场证实的成熟技术、生产工艺先进4.经营管理风险项目投资者对融资项目和行业是否熟悉、是否具有良好的资信和管理经验，是否具有利润分成、成本控制奖等,市场风险管理1

39、.项目筹划2.项目是否具有长期销售协议3.定价充分反映通胀、利率、汇率等变化4.争取政府及当地部门信用支持环境风险管理1.投资者应熟悉所在国的相关法律2.拟定环保计划作为融资的前提，考虑未来的环保管制3.将环保评估纳入监督范围,系统风险管理,政治风险管理1.政治风险担保2.项目融资引入多边机构，如政府支持、出口信贷、多边机构等3.从项目所在国的央行获得长期的外汇支持法律风险1.聘请律师2.项目公司与东道国政府签署相互担保协议，如进口限制协议、开发协议,金融风险管理1.利率、汇率风险管理 在东道国货币不是硬通货，通过经营管理和适当的协议分散给其他参与方；如果是硬通货，可以通过金融衍生工具进行对冲

40、。2.汇兑风险 与项目所在国的央行取得自由兑换硬通货的承诺协议。印度大博(Dabhol)电厂项目融资失败案例分析,风险管理工具,1）掉期（互换）掉期是指用项目的全部或部分现金流量交换与项目无关的另一种现金流量。利率掉期：它是交易双方将同一种货币不同利率形式的资产或债务相互交换，以规避利率风险。货币掉期：交易双方将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换，以规避汇率风险。商品掉期：两个没有直接关系的商品生产者与用户（或生产者与生产者、用户与用户）之间的一种合约安排，通过这种安排，双方在约定时间针对一种给定商品的价格和数量，相互之间定期地用固定价格的付款来交换浮动价格的付款，以规避价格风险，适

41、用于国际公认流动性较高的商品，如黄金、天然气、石油等。,2）期权,期权：是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。在项目融资中，作为风险管理工具使用的期权有三种形式：利率期权，货币期权和商品期权,3）期货和远期,远期合约：是由商品买卖双方签定的正式协议，协议中规定买方以某一约定的价格从卖方那里购买一定数量的商品，买卖双方并不在签定的日交割，而是在将来某一约定的日期交割。期货合约：是期货交易所为期货交易而制定发行的标准合同，一切成交的合约要求购

42、买者和出售者在合同规定的未来时间，按约定价格分别买入和买出一定数量的资产。,项目融资的合同文件体系,项目基本文件融资方面的文件担保抵押文件及其辅助文件专家报告及法律意见书,案 例,广东省深圳沙角B火力发电厂项目融资,9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。2023/4/22023/4/2Sunday,April 2,202310、人的志向通常和他们的能力成正比例。2023/4/22023/4/22023/4/24/2/2023 10:39:45 PM11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学

43、。2023/4/22023/4/22023/4/2Apr-232-Apr-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2023/4/22023/4/22023/4/2Sunday,April 2,202313、志不立，天下无可成之事。2023/4/22023/4/22023/4/22023/4/24/2/202314、Thank you very much for taking me with you on that splendid outing to London.It was the first time that I had seen the Tower or any of the

44、other famous sights.If Id gone alone,I couldnt have seen nearly as much,because I wouldnt have known my way about.。2023年4月2日星期日2023/4/22023/4/22023/4/215、会当凌绝顶，一览众山小。2023年4月2023/4/22023/4/22023/4/24/2/202316、如果一个人不知道他要驶向哪头，那么任何风都不是顺风。2023/4/22023/4/2April 2,202317、一个人如果不到最高峰，他就没有片刻的安宁，他也就不会感到生命的恬静和光荣。2023/4/22023/4/22023/4/22023/4/2,谢谢观看,THE END,