欧洲主权债务危机的起因、影响和启示硕士研究生学位论文.doc

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1、分类号 密 级 U D C 学校代码 云南财经大学 硕士研究生学位论文欧洲主权债务危机的起因、影响及启示学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可

2、以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日学位论文原创性声明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，

3、即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。（保密的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名： 导师签名：日期： 年 月 日 日期： 年 月 日中文摘要主权债务，又称“国家债务”，是指一国政府或其授权部门代表国家举借的、以国家信用保证偿还的所有债务。主要包括内债和外债。内债是指一国对本国居民的有偿还责任的负债；外债则是指一国对非本国居民的已经拨付但尚未偿还的契约性负债。主权债务危机是指作为债务人

4、的一国政府在一特定的、比较集中的时期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约、按期还本付息，致使债权人受到呆账损失或威胁的一个经济过程。由于经济全球化和金融自由化的发展，当今世界各国正面临着日益增加的财政风险的威胁，主权债务负担过重而引发的主权债务危机就是其中之一。2009年年底爆发的希腊主权债务危机，以及随后由其引发的整个欧洲的主权债务问题给全球金融市场带来了巨大震荡，并让各国重新审视自己的主权债务问题。同样，欧洲主权债务危机也为中国敲响了警钟，对它的研究具有十分重要的理论意义和现实意义。本文首先从介绍希腊主权债务危机的爆发和发展入手，进而分析了希腊危机向其他欧洲各国的扩散过程以及各危机国之

5、间的利害捆绑关系。在此基础上从危机国自身情况、货币一体化制度和外部影响因素三个方面分析了欧洲主权债务危机的成因。并进一步阐述了欧洲主权债务危机对欧洲经济和世界经济的影响。然后，又在此基础上分析了欧洲主权债务危机对中国经济的不利影响和有利影响。最后，通过上文对危机的成因和对中国经济影响的分析，本文归纳出了此次欧洲主权债务危机对中国的启示。关键词：主权债务危机；欧元区；财政赤字；公共债务AbstractSovereign debt, also known as government debt or national debt, is money or credit owed by a centra

6、l government. Sovereign debt can be categorized as internal debt, owed to lenders within the country, and external debt, owed to foreign lenders. A sovereign default is a failure by the government of a sovereign state to pay back its debt in full. If potential lenders or bond purchasers begin to sus

7、pect that a government may fail to pay back its debt, they may demand a high interest rate in compensation for the risk of default. A dramatic rise in the interest rate faced by a government due to fear that it will fail to honor its debt is sometimes called a sovereign debt crisis.As the developmen

8、t of economic globalization and financial liberalization, every country in the world is faced with kinds of increasing threats of financial risk. Sovereign debt crisis is one of them, which is caused by heavy sovereign debt burden. Greek sovereign debt crisis, which is started in the end of 2009, an

9、d the following European sovereign debt crisis have brought substantial impact on global financial markets, and aroused the attention of the entire world. At the same time, it is also an alarm for China. So it is very important to study the European sovereign debt crisis.First, the paper starts from

10、 the introduction of the start and development of the Greek sovereign debt crisis, and then analyzes the diffusion process of the crisis and the stakes between crisis countries. Secondly, it analyzes the causes of European sovereign debt crisis from the conditions of the crisis countries, monetary i

11、ntegration system and exogenous shocks. Thirdly, this paper illustrates the influence of this crisis on European and World economy. Based on these analyses, both negative and positive impacts on Chinese economy are exposed. By analyzing the causes and influences of the European sovereign debt crisis

12、 on Chinese economy, finally this paper concludes the inspiration to China. Key Words: sovereign debt crisis; Eurozone; financial deficits; public debt目 录第一章 导论1第一节 选题的背景及意义1第二节 文献综述1一、对欧洲主权危机的成因及欧盟救助措施的看法1二、对欧洲主权债务危机的影响的看法与预测3三、对欧洲主权债务危机给中国的启示的看法4第三节 研究方法与不足之处5一、研究的方法和思路5二、不足之处5第二章 欧洲主权债务危机的发展历程7第一

13、节 欧洲主权债务危机的爆发与深化7一、希腊主权债务危机的爆发7二、希腊主权债务危机的发展7第二节 欧洲主权债务危机的扩散9一、危机的蔓延9二、其它“欧猪五国”的主权债务情况11（一）爱尔兰的债务状况11（二）葡萄牙的债务状况12（三）西班牙的债务状况13（四）意大利的债务状况14三、利害的捆绑14第三章 欧洲主权债务危机的原因16第一节 主权债务危机国家自身的原因16一、经济失去生产性，过度依赖周期性产业16二、盲目的高福利政策17第二节 货币一体化制度的不完善19一、实行统一的货币政策，限制了各国运用经济政策的能力19二、欧盟缺乏有效的监督和检查机制和内部救援机制20第三节 外部的冲击21一

14、、全球性金融危机激化了欧元区国家的债务问题21二、高盛等投资银行的投机行为为危机埋下恶果23第四章 欧洲主权债务危机的影响26第一节 欧洲主权债务危机对欧洲和世界经济的影响26一、延缓全球经济复苏的步伐26二、欧洲主权债务危机引发欧洲和全球金融市场动荡27（一）欧元汇率大幅下跌28(二)重创全球股市29（三）增加银行业的风险29三、欧洲主权债务危机的多米诺骨牌效应31四、欧洲主权债务危机深刻影响欧元区和欧盟发展32第二节 欧洲主权债务危机对中国经济的影响32一、欧洲主权债务危机对中国经济的不利影响33（一）主权债务危机抑制我国的出口贸易33（二）欧盟贸易保护主义抬头，中欧贸易摩擦的风险将上升3

15、5（三）欧元区债务危机对我国外汇储备的影响35二、欧洲主权债务危机对我国经济的有利影响36（一）欧洲主权债务危机降低了人民币的升值压力36(一)欧洲主权债务促进我国产业结构的调整37第五章 欧洲主权债务危机对中国的启示38第一节 加强公共债务管理，正确看待和处理中国的主权债务问题38一、对中央政府债务的启示39（一）建立有效的财政风险预警和防范机制39（二）加强政府的信息披露力度，提高财政透明度39（三）实施有效的债务预算管理制度，规范政府预算的收入范围39二、对地方政府债务的启示40（一）完善分税制财政体制，增加地方政府的财政收入渠道40（二）加强对地方政府预算的监管40第二节 加强金融体制

16、改革，积极推进银行业的健康稳定发展40一、建立多元化的风险约束机制和风险分担机制41（一）建立金融风险生成的约束机制41（二）建立多元化的金融风险分担机制41二、加强金融监管，降低金融体系的风险水平41（一）加强对金融业的监管42（二）建立有效的金融风险预警和处理机制42（三）建立金融机构的市场退出机制42三、加快国有金融机构改革，完善金融风险的内控机制42（一）重新塑造银行与政府之间的关系43（二）加强国有银行的产权改革力度43（三）加强金融机构的内部控制机构建设43四、正确认识金触衍生品的风险管理功能，加强风险防范意识43五、谨慎对待与国际投资银行间的交易44第三节 应当在提升全民福利与防

17、止高福利依赖上取得平衡45一、建立与我国国情和经济发展水平相适应的社会保障体系45二、多样化社会保障制度的形式45三、通过就业率缓解社会保障压力45第四节 在面临加入共同货币区选择时必须保持清醒的认识46一、没有统一的财政政策与统一的货币政策相匹配46二、亚洲各国政治上仍存在诸多问题46参考文献48致谢51攻读学位期间发表论文及获奖情况52第一章 导论第一节 选题的背景及意义2008年全球金融危机的阴霾尚未完全散去，起始于希腊的主权债务危机又接踵而来，并且波及到许多欧洲国家，国际经济形势再度陷入危机。虽然此次欧洲主权债务危机还没有给中国经济带来太大冲击，但我们仍然不能小觑此次危机将给中国以及世

18、界经济带来的各种影响。对欧洲主权债务危机进行深刻的研究，分析它产生的原因、发展的过程，并从中发现、汲取各种经验和教训，有助于我们从中总结经验和教训，完善本国的经济体系，规避主权债务危机，使中国经济能更加平稳的运行。因此，研究欧洲主权债务危机不仅具有十分深刻的理论意义，还具有十分重要的现实指导意义。本文从主权债务危机的背景开始，详细分析欧洲主权债务危机的发展与深化过程，找出欧洲主权债务危机发生的历史性原因。并在此基础上研究其对欧洲经济及世界经济的影响，进而推导出欧洲主权债务危机对中国经济的可能影响，并总结出此次主权债务危机对中国经济的启示。第二节 文献综述一、对欧洲主权危机的成因及欧盟救助措施的

19、看法希腊经济和工业研究基金会负责人、经济学家亚尼斯斯图尔纳拉斯认为（2010），希腊陷入严重的政府债务危机有其深刻的历史原因，政府财政多年超支、公务员队伍庞大、偷税逃税现象严重是三大主要因素。斯图尔纳拉斯表示，希腊财政赤字和政府债务问题由来已久，希腊政府多年来过量增加公共支出，过度提高工资和养老金等社会福利水平，令财政不堪重负。并且据他估计，仅政府部门严格意义上的公务员数量就达到了希腊全国劳动人口的10%，给政府带来了巨大的财政负担。此外，希腊政府多年来在打击偷税逃税方面的力度一直不够，令政府失去了很大一笔财政收入。中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征认为（2010），欧洲主权债务危机与之前

20、的次贷危机有关，在金融危机中，个人债务出现问题，然后导致银行等金融机构信贷出现问题，为了经济不至于崩溃，政府只好用债务来救助这些融机构，但是救助之后政府的债务又出现了问题。就希腊、爱尔兰这些国家来说，经济本来就相对比较落后，竞争力也相对比较弱，但是由于这些国家借的都是欧元，而欧元是外债，一旦这些国家的财政出了问题，就容易导致其它国家出现问题，从而导致整个欧元区出现问题。中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民认为（2010）欧元的结构性矛盾导致了欧元危机。首先，由于单一的货币政策不适应分散的财政政策，适应不了成员国经济的巨大差异。其次，欧洲央行继承了德国央行的风格，其主要目标是反通胀，不考虑就业，

21、对低增长高失业国家是一个挑战。最后，在单一货币下，各成员国财政没有统一。同时，缪建民认为7500亿欧元计划可以缓解欧元区的主债务危机，但是从希腊、葡萄牙、西班牙三国公布的紧缩政策来看，他们并没有打算解决结构性问题，没有宣布进行社会结构改革。因此7500亿欧元的援助可能仅仅起到暂时的作用。英国卡斯商学院风险管理教授Philip Booth认为（2010）除非希腊允许离开欧元区而管理自己的债务状况，否则危机可能会给欧元区带来持续的混乱，并同时加剧政治集权化的进程。欧元区成员国没有责任承担其他成员国的债务。Philip表示救助计划并没有真正解决政府借贷的基本问题，而是在通过一种模棱两可的方式扩大了希

22、腊债务违约的风险。结果是不仅问题解决不了，欧元区和欧盟的纳税人反而与那些持有希腊债务的投资人同样蒙受损失。马萨诸塞大学管理学院终身教授Joel L.Naroff认为（2010）欧盟没有选择，欧盟成员国需要积极合作，出台有效的措施来帮助欧洲成员国走出债务危机。但是欧盟国家处理欧债危机的反应过慢。欧盟国家应该更积极、快速的推出拯救政策，这样就不至于让全球股市都随之恐慌和震荡，最终欧盟的救助策略会产生效果，只不过是代价比较昂贵。中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理、国际金融研究中心副主任何帆认为（2010）尽管出台了7500亿欧元的救助计划，但它仅仅起到一个止疼药的作用。希腊在未来两三年，即使

23、全球金融市场不借钱给他，他照样可以从国际货币基金组织或欧盟的其他国家借钱。但问题是国际货币基金的利息是3%，欧盟其他国家借钱的利率是5%，希腊以后的经济增长不可能达到3%、5%，慢慢的希腊可能就会资不抵债。按照希腊现在的说法，在未来3年之内，希腊会把现在的财政赤字从占GDP的14%降到3%，但这几乎是不可能的。所以，欧洲的主权债务危机是暂时被推迟了，到最后还是会以资不抵债的危机方式重新爆发，不排除以后可能会出现像原来的拉美债务危机一样，债权人和债务人被迫坐下来进行谈判、重议，进行债务的重组。二、对欧洲主权债务危机的影响的看法与预测伦敦经济研究机构IHS Global Insight首席经济学家

24、Howard Archer认为（2010）希腊的问题不仅将“传染”其他欧洲竞争力稍弱的国家，甚至可能间接连累北美经济的复苏。Howard表示，希腊债务危机最大的问题是它的传染效应，对葡萄牙、爱尔兰和意大利都有影响。他认为这也是在过去的几周之内，大多数国家都已经开始付诸行动以避免陷入更大的困局的原因。而美国联邦储备委员会亚特兰大分行副行长，金融研究部负责人Gerald P.Dwyer认为（2010）希腊主权债危机的一个决定性因素在于国家及私人的过度杠杆，但是他并不认为希腊的问题一定会波及到其他国家。在他看来，各个国家存在的问题并不一致，很多国家已经采取了切实有效的办法来避免危机的发生。伦敦商学院

25、经济学教授及经济学学科主席Andrew Scott认为（2010）欧元连续数月的贬值正在影响着全球经济，由于美国和欧洲的经济相加占据全球GDP的60%，因此他认为美国所经受的影响直接体现在其出口受阻。而2006年诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学教授Edmund S.Phelps教授则认为（2010）美国经济没有过分依赖欧元区及其周边国家的出口，除一些专门针对欧盟的美国出口商之外，欧洲债务危机对美国经济的影响其实利大于弊。对于投资者来说，美国还是老牌的“安全地带”，欧洲经济的动荡会使更多的投资者转向美国，从而降低银行利率，让投资银行收益。另外，Phelps还认为欧洲债务危机对中国的影响尚不明朗。

26、他认为虽然欧盟是中国最大的进口商，但这只能说明危机对中国出口贸易的影响或许会大于金融投资方面的影响。花旗全球首席经济学家Willem Buiter也认为（2010）欧洲主权债务危机及欧元走软让美元变得相对强势，短期上欧元贬值对美元有好处，但是从中期看，欧元贬值对美国经济是有消极影响的，美元可能还会强势一段时间直到欧洲问题解决。Willem还认为欧洲的主权债务危机有助于减轻人民币升值的外部压力。2010年，人民币有望小幅升值1.9%，较以前3%的预测值较低。同时，他认为包括中国在内的世界各国的财政政策收紧，对中国此前的经济过热也有好处。而从未来发展趋势看，人民币如果能逐步自由化、国际化，那么其成

27、为区域货币，进而成为世界货币的可能性将增大。中国人民大学经济学院教授黄卫平认为（2010）欧洲主权债务危机不至于使全球都受到太大的影响。第一，这7500亿欧元仅仅就是还债的话，应该说也不太成问题，因为我们讲的“欧洲五国”的国债，也就是8000多亿欧元，如果拿出7500亿欧元来抵债的话，基本就可以抹平了；第二，如果这7500亿欧元真正放出来之后，能够恢复市场信心，使得那些做空欧洲的力量，得到一定的抑；第三，“欧猪五国”占欧盟的经济总量不到27%，从目前情况看，他还不是一个整体性的危机。所以从这三个角度看，黄卫平认为只要救助资金到位，同时能发挥作用，欧洲债务危机就不至于使全球都受到太大的影响。三、

28、对欧洲主权债务危机给中国的启示的看法中国人民银行经济博士梁勤星、王大波认为（2010）中国应该高度重视地方政府的负债问题。他们认为虽然我国整体债务和财政赤字都远低于国际公认的风险水平，但是金融危机爆发以来中国地方政府债务迅速扩张，隐含了不少问题，应该引起高度重视。据估计，目前地方政府债务总额相当于GDP的16.5%。如果地方政府不能有效解决这些问题，也会引起类似希腊问题的债务危机，影响市场信心进而影响整个经济的安全。更为重要的是，如果地方政府债务的无序扩张，一旦出现违约风险，将会对经济实体的复苏和经济社会协调发展产生巨大的影响。中国石油大学副教授付罡认为（2010）应该加大对中国银行的监管力度

29、，保证中国银行业健康发展。他认为借鉴欧洲银行业危机，我国政府必须采取相关措施，建立一套切实可行的危机应对机制以防范可能的金融风险，完善和优化税收制度，不断完善和深化银行业管理制度的改革，加强国债项目资金使用的监督管理，建立金融预警系统，采取相关措施逐步减轻长期积累的潜在的财政风险，从而保障银行业健康、稳定的发展，为经济发展提供切实保障。对外经贸大学金融学院工程系系主任、教授刘立新认为（2010）我们要正确认识金融衍生产品的风险管理功能。虽然金融衍生品具有成本低、高杠杆及价格发现等优势，但其高杠杆也会带来潜在的风险，因此我们要加强风险防范意识，建立科学的风险管理机制。另外，他还强调在使用金融衍生

30、工具过程中，要谨慎对待与国际投资银行间的交易，避免发生类似希腊的情况。山东工商学院经济学院副院长，金融研究所所长马宇认为（2010）中国应审慎考虑建立或加入亚洲共同货币区。他强调尽管区域性货币合作有助于维护该地区国家的金融稳定，但是从此次欧洲主权债务危机来看，其特殊之处在于欧元区各国没有货币主权，无法运用货币政策调节经济，只能靠扩张性财政政策应对金融危机，从而导致政府债台高筑。在现有的几个亚洲货币共同区方案中，也都要求货币统一和金融开放，但是同时又强调各国财政政策的独立性。所以，在面临与希腊危机类似的情况时，亚洲各国也将面临同样的危机。因此，我国政府应审慎考虑建立或加入亚洲货币共同区，在时机成

31、熟和条件具备后再进一步探讨。第三节 研究方法与不足之处一、研究的方法和思路本文采用归纳总结的方法，逐步推导分析欧洲主权债务危机的发展过程、原因、影响及中国从中获得的启示。本文从分析债务危机的发展及演变过程入手，分析其形成的原因。然后，通过研究债务危机对欧洲经济及世界经济的影响推导出债务危机对中国经济的可能影响，并通过对最新数据的研究来论证这些推导。最后，文章指出了此次债务危机对我国经济金融市场的启示，通过借鉴国外经验教训力求有所突破和创新。二、不足之处由于此次欧洲债务危机尚未完全结束，每天都有新的情况发生，新的数据和资料被披露，并且债务危机的整体影响也还没有真正结束，很多影响还有潜伏性，所以本

32、文无法很好的从宏观上把握问题。而且由于很多数据的统计具有滞后性，所以对数据的分析方面存在很多不足之处，有些章节和观点缺乏数据支撑。希望谅解。第二章 欧洲主权债务危机的发展历程第一节 欧洲主权债务危机的爆发与深化一、希腊主权债务危机的爆发2009年10月20日，希腊政府突然宣布其当年的财政赤字预计将占国内生产总值的12.7% 此后公布的修正数据显示，希腊去年财政赤字占GDP的水平实为13.6%。，公共债务将占国内生产总值的113%，远远高于欧盟在稳定与增长公约中设定的3%和60%的上限 997年欧盟颁布的稳定与增长公约设置了3条原则：公共赤字占国内生产总值（GDP）的比重不得高于3%；公共债务占

33、GDP的比重不能超过60%；中期预算应实现平衡。如果违规，成员国将受到警告、限期改正甚至罚款等处罚。鉴于希腊政府财政状况的恶化，随后，惠誉、标准普尔和穆迪三大全球信用评级机构相继下调了希腊的主权信用评级。2009年12月8日，惠誉国际信用评级有限公司将希腊主权信用评级从“A-”下调至“BBB+” 惠誉将信用等级划分为12级，分别为AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, DDD, DD, D, 其中AAA, AA, A, BBB,为投资级，其它为投机级。，同时将希腊公共财政状况前景展望定为负面。2009年12月16日，国际评级机构标准普尔也将希腊的长期主权信用评级

34、由“A-”下调到“BBB+” 标准普尔将信用等级划分为11级，分别为AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, CI, D, 其中AAA, AA, A, BBB,为投资级，其它为投机级。，并同时警告说，如果希腊政府不能在短期内改善财政状况，很有可能进一步降低希腊的主权信用评级。同年的12月22日，穆迪宣布将希腊主权评级从“A1”下调到“A2” 穆迪将信用等级划分为9级，分别为Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, 其中Aaa, Aa, A, Baa为投资级，其它为投机级。，评级展望为负面。希腊该月连续遭受三次打击，引起了希腊股市大跌，

35、欧元兑美元比价走低等严重后果，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。二、希腊主权债务危机的发展由于主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本也随之大幅提高，从当时的情况来看，希腊政府必须在2010年筹集到540亿欧元的资金，否则将会面临破产的危险。鉴于欧盟和欧洲央行等多方的压力，2010年1月希腊政府出台了一系列减债目标和措施。据希腊政府公布的内容来看，2010年希腊将把财政赤字率降至8.7%，2012年，降至欧盟规定的3%。为了达到这一目标，主要采取了提高税收、公共部门减薪、改革养老金体系等措施。然而，希腊当时的经济十分不景气，失业率大幅攀升，再加上这突如其来的改革措施，引发了希腊国内民众的极度不满。

36、2010年2月10日，公务员、清洁工、教师等公共部门的员工冒着大雨在街上抗议，农民甚至把拖拉机开上了高速公路，以封锁通向保加利亚的关口来表达对政府的不满。随后的24日，希腊工会组织了约200万人的有史以来该国规模最大的罢工，以抗议政府实施的财政紧缩政策。2月25日，标准普尔将希腊的长期主权信用评级维持在“BBB%2B”，将其短期的主权信用评级维持在“A-2”不变，并仍然列入负面观察名单中。在近期内可能会再次下调其评级1档或2档，使其评级长期处于垃圾级的边缘。2010年4月9日，希腊债务危机再起波澜，惠誉评级机构将希腊的信用评级由“BBB+”下调至“BBB-”，评级展望为负面，成为投资级中最低级

37、仅高于“垃圾级”。同时，惠誉表示，经济衰退的加深以及债务清偿成本上升将使希腊政府削减预算赤字变得难上加难。2010年4月22日，穆迪将希腊的评级自“A2”下调至“A3”，并宣称存在继续下调该债权等级的可能；4月27日，标准普尔评级机构将希腊长期的主权债务评级和短期的主权信用评级分别从“BBB”和“A-2”下调为“BB+”和“B”，至此，希腊主权债务变成了真正的“垃圾级”，希腊主权债务危机再次升温。4月28日，希腊5年期CDS Credit Default Swap, 主权信用调期和约。息差跳升至824点，10年期国债利率上涨到9.97%，创历史最高。2010年5月2日，希腊与欧盟和国际货币基金

38、组织就救助方案达成协议，希腊未来3年将获得高达1100亿欧元的救助贷款，远超原先商定的450亿欧元。其中欧元区提供800亿欧元，国际货币基金组织出资300亿欧元。5月10日，欧盟27国财长决定，设立一项总额高达7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，以防止希腊债务危机蔓延。这套救助机制由三部分组成：欧元区国家提供4400亿欧元，欧盟委员会筹集600亿欧元，国际货币基金组织提供2500亿欧元。 2010年9月7日，欧元区成员国财政部长批准向希腊提供第二笔贷款，总额为65亿欧元。同日，欧盟成员国财长同意，从明年起引入一套名为“欧洲学期” 所谓的“欧洲学期”就是允许欧盟委员会、

39、欧盟执行机构与欧洲理事会代表各国政府，每年对各国预算进行为期6个月的审查。的宏观经济政策协调机制，届时，欧盟成员国的预算方案和改革计划需提交欧盟委员会审议。 9月29日，欧盟委员会出台了一揽子立法建议，拟通过对违反欧盟财政纪律的成员国实施严厉制裁，避免希腊式主权债务危机的重演。2010年11月15日，欧盟统计局公布了最新数据，将2009年希腊财政赤字占GDP的比值从原来的13.6%上调到15.4%，希腊债务占GDP的比值从113%上调到126.8%。根据欧盟的最新数据显示，2010年希腊财政赤字预计为GDP的9.4%。当日，希腊财政部发表声明表示，“外界对希腊的统计数字一直持怀疑态度，现在终于

40、尘埃落定。希腊财政部表示，现在是重塑希腊民众、国际市场以及投资伙伴信心的时候。未来几年，希腊政府将不再通过削减工资和养老金以及增加税收等方式来削减财政赤字。”第二节 欧洲主权债务危机的扩散 一、危机的蔓延随着希腊主权债务被降为“垃圾级”，金融市场很快意识到了希腊危机的严重性。并且由于一些投机机构的推动，希腊的债务危机像传染病一样逐渐蔓延至与希腊合称为“欧猪五国” “欧猪五国”，PIIGS，葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙的英文首字母缩写。的爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等。据美国银行的统计，“欧猪五国”仅2010年一年所需偿付的债务就达6000亿美元，而未来3年则需要偿付约2万亿美元。若危

41、机继续扩散到其他欧元区的核心国，那么欧元区这个货币联盟的经济稳定性将面临巨大的威胁。在欧元区16国 欧元区16国包括：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚、西班牙、马耳他、塞浦路斯、斯洛伐克。中，不仅是希腊的财政状况存在严重问题，爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等国的财政也存在着严重的隐患。其中，爱尔兰的状况最为糟糕，2010年9月30日，爱尔兰宣布，由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计当年的财政赤字会骤升至国内生产总值的32%。11月10日，爱尔兰国债收益率升至欧元1999年诞生以来的最高水平，债务形势急剧恶化。11月21日，爱

42、尔兰政府正式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助，沦为第二个希腊，欧元区主权债务危机掀起第二波高潮。另外，在希腊信用评级被评为“垃圾级”的同一天，即2010年4月27日，标准普尔公司将葡萄牙的信用评级也由“A+”降至“A-”，随之股票债券市场剧烈震荡。4月28日，标准普尔将西班牙的主权信用评级由“AA+”下调为“AA”，评级展望为负面。两国连遭降级，加剧了投资者对希腊债务危机正在向欧元区扩散的担忧。此外，德国等经济大国都开始感受到危机的影响，因为欧洲主要股市连续下跌，欧元兑美元汇率一度探至一年来的最低点，政府发债融资的成本明显上升，整个欧元区正面临成立12年以来最严峻的考验。表2.1 2009年

43、欧洲主要国家财政状况国家财政赤字公共债务希腊爱尔兰葡萄牙西班牙意大利德国法国欧元区欧盟13.6%14.3%9.4%11.2%5.3%3.3%7.5%6.3%6.8%126.8%64.0%76.8%53.2%115.8%73.2%77.6%78.7%73.6%资料来源：Eurostat 即Statistical Office of the European Communities, 欧盟统计局。不仅仅是希腊、爱尔兰等欧元区国家，许多其他欧盟国家也面临着债务危机的风险。根据欧盟统计局2010年4月22日公布的数据显示，欧元区16国和欧盟27国的政府财政赤字率分别达到了6.3%和6.8%，公共债务率

44、分别达到78.7%和73.6%，均超出了欧盟所规定的3%和60%。其中，欧盟27国中政府债务率大于60%的国家就有12个 意大利115.8%，希腊115.1%，比利时96.7%，匈牙利78.3%，法国77.6%，葡萄牙76.8%，德国73.2%，马耳他69.1%，英国68.1%，奥地利66.5%，爱尔兰64.0%，荷兰60.9%。，只有丹麦、卢森堡、芬兰、瑞典、爱沙尼亚5个国家的财政赤字比例小于3%。由于担心欧洲的债务问题将波及到全世界，美国和亚洲股市也都受到了一定程度的影响。二、其它“欧猪五国”的主权债务情况 （一）爱尔兰的债务状况20世纪90年代以来，受低税、鼓励出口等政策的刺激，爱尔兰经

45、济持续增长，1990年至2007年之间以年均6.5%的速度扩张。由于经济增长势头强劲，爱尔兰被赋予“凯尔特猛虎”的绰号。但爱尔兰银行业过度投资房地产，造成地产泡沫滋生，金融危机爆发后，爱尔兰银行深陷各种呆帐坏账，造成市场资金流动减少，最终将爱尔兰经济推向衰退。据国际清算银行统计，截至2010年3月31日，欧洲银行为爱尔兰经济所承担风险不下6500亿美元，其中英国、德国和法国是爱尔兰的三大海外债主，爱尔兰债务占其国内生产总值比例分别达到了7%、4.5%和2%。2010年9月以来，爱尔兰政府连续接管了3家银行，并计划继续紧急融资，对其他银行进行资产重组。爱尔兰政府为此已经注资450亿欧元，而爱尔兰

46、政府以注资或直接接管的形式挽救银行业，却因此恶化了财政赤字。业界普遍预计，2010年爱尔兰的财政赤字将达到当年国内生产总值的32%。正是出于对爱尔兰未来偿债能力的担忧，市场上爱尔兰发行的10年期国债价格大跌，一度推高收益率至9%，达到德国同类型债券收益率的3倍。为了避免危机波及其他欧元区国家，部分欧盟成员国和欧洲中央银行强烈敦促爱尔兰尽快启动欧盟援助机制。2010年11月21日，爱尔兰向欧盟和国际货币基金组织提出的一揽子金融援助请求已经获得批准。目前，欧盟对其成员国的金融援助资金主要包括总额600亿欧元的欧洲金融稳定机制（EFSM）和由欧元区各国政府担保的总额达4400亿欧元的欧洲金融稳定工具

47、（EFSF）。EFSM面向欧盟所有27个成员国，而EFSF仅面向欧元区16个成员国。2010年12月7日，欧盟27国财政部长正式批准对爱尔兰的850亿欧元的援助方案，但欧盟和国际货币基金组织（IMF）对其发放的贷款设定了严格条件。鉴于爱尔兰债务状况的恶化，2010年12月17日，国际信用评级机构穆迪大幅下调了爱尔兰主权信用评级，由Aa2连降5档至Baa1，前景展望为负面。20日又下调了爱尔兰联合银行、爱尔兰银行、EBS住房互助会、爱尔兰人寿保险和金融集团、爱尔兰全国住房互助会等五家金融机构的银行存款和优先债务信用评级。2010年12月21日，欧盟宣布，将从2011年1月起发行债券，为总额850亿欧元的爱尔兰救助计划中欧盟需要承担的部分筹集资金。（二）葡萄牙的债务状况爱尔兰债务危机初现端倪时，葡萄牙国务部长兼财政部长费尔南多特谢拉多斯桑托斯表示，葡萄牙受债券市场影响的风险非常高。与爱尔兰不同，葡萄牙银行