技术经济硕士学位论文36576.doc

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1、硕士学位论文如何积极稳妥地实施企业国际化并购金钼与西色国投公司境外合作收购项目案例摘 要我国矿产资源丰富、品种较全，水资源、能源资源和自然资源储量排名均处于世界前列，但人均拥有量远低于世界平均水平。加上我国的大型、超大型矿床很少，贫矿、难选矿和共伴生矿多，导致矿山开采成本普遍较高。我国矿产资源的开发现状已不能满足经济的快速发展和人民生活水平的需要，成为制约我国经济、社会可持续发展的一个重要因素。为此，国家提出了“两种资源、两个市场”的资源战略，鼓励有条件的企业参与国际竞争，以利用国际市场的矿产资源来缓解我国资源的供需矛盾。在国家“走出去”战略政策的鼓励和支持下，一些大型国有企业纷纷开展了国际化

2、并购。但在并购过程中，因受政治、经济、文化、法律和汇率等风险因素的影响，加上并购后的管理和兼容等问题，造成了开花多而结果少的局面。金堆城钼业集团有限公司和西色国际投资有限公司是陕西有色金属控股集团有限责任公司旗下的两家全资子公司，经过一年多的调研和论证，成功收购了加拿大育空锌矿有限公司，开创了我国国有企业收购北美上市公司的先河。收购完成后，为了将已获取的资源转化为产品，并使企业能够健康、持续、稳定地发展，进而为国家在北美地区获取更多的优质、稀缺资源奠定基础。企业决定以已具备建设条件的Wolverine银锌矿为切入点，先期建设矿山采选生产线项目。目前项目已经国家发改委核准同意，进入正式实施阶段。

3、本文系统地分析了我国企业国际化并购的现状和特点，以及存在的问题和风险。通过介绍金堆城钼业集团有限公司和西色国际投资有限公司境外设立合资公司，合作收购育空锌矿有限公司的案例，重点描述了项目的决策论证阶段，并对项目进行了后评价。通过案例分析，给我国企业参与国际化并购提出了几点建议，为参与同类项目国际并购提供了借鉴。关 键 词：收购；国际；资源；有色金属论文类型：案例分析目 录1 绪论12 国际化并购的现状及存在的问题22.1 现状及特点22.2 存在的问题32.2.1 政治风险32.2.2 汇率风险32.2.3 收购过程操作难度大42.2.4 整合难度太大43 项目背景53.1 第一次合作53.2

4、 第二次合作53.3 收购意向64 相关情况介绍64.1 投资单位企业概况64.1.1 金钼集团64.1.2 西色国际74.2 育空锌矿公司概况74.3 目标产品介绍84.3.1 产品应用84.3.2 国内外市场情况84.3.3 供需形势分析95 项目决策105.1 Wolverine银锌矿简介105.1.1 项目概况105.1.2 资源情况115.2 投资分析125.2.1 投资战略分析125.2.2 投资顾问意见135.3 项目技术分析135.3.1 可研报告内容135.3.2 外方技术顾问意见185.3.3 中方技术顾问意见195.4 项目经济分析205.4.1 可研报告内容205.4.

5、2 投资单位自行分析结果245.5 项目风险分析265.5.1 投资环境介绍275.5.2 相关法律法规275.5.3 项目风险315.5.4 项目外部环境评价326 交易过程简介326.1 收购审批情况简介326.2 资产交割336.2.1 股东投票336.2.2 获得法律支持和批准336.2.3 交易336.2.4 交割336.3 整合后的运营346.4 后续建设审批情况347 项目整体评价357.1 项目经济评价357.2 项目外部条件评价357.2.1 政府审批情况357.2.2 现场配套条件358 体会和建议36致 谢37参考文献38声明1 绪论2 国际化并购的现状及存在的问题2.1

6、.1 政治风险政治风险是指来自于东道国社会、政治和法律等方面的风险，是企业本身无法无法控制的。近年来，我国企业在海外投资中面临的主要政治风险主要表现在：第一，世界上一些国家对中国经济的长期保持快速增长，表现出了极度恐慌和不安，由此引发了“中国威胁论”，人为地给中国企业海外并购制造了一些障碍。中海油竞购优尼科便是这样的实例；第二，部分国家对能源产品的直接出口，通过征收过高的关税，来保护其能源储备。比如阿根廷对能源的直接出口，征收了100%的关税；第三，部分政局不稳定或发展中国家，采取了汇兑限制和国家延迟支付等手法，导致了违约风险和债务风险，；第四，部分发达国家，采取了禁止进口风险日益与技术性贸易

7、壁垒相结合的手法，导致了投资者决策上的失误。2.1.2 汇率风险汇率风险是目前海外投资中存在的最大商业性风险。尽管我国对人民币汇率实行了严格的控制，短期内不会有调整；但长期看，人民币对美元等国际货币的升值仍将继续，且随着经济危机的爆发，有进一步加快的可能。汇率水平的提升，一方面增强了我国企业对外投资的实力，有利于扩大对外直接投资流量。但同时，也使我国海外投资企业面临货币错配的风险，使以外币计价的海外子公司资产，在以人民币计价的母公司账面上呈缩水状态。2.1.3 收购过程操作难度大随着国家确定了“走出去”的战略发展思路，国家相关部委也加强了企业“走出去”的工作力度，并制订了一些鼓励和优惠政策。然

8、而，这些对于企业实施海外并购来讲，显然还不足，且缺乏可操作性。具体表现在：第一，没有出台海外并购明确的产业政策和产业指导规范，企业海外并购普遍处于无序状态，直接影响了并购的效率和效果；第二，没有出台海外并购的法律法规，使得企业在并购过程中没有法律依据，面对部分抉择如履薄冰，难以取舍；第三，国内资本市场的不发达和过于严格外汇管理制度，以及复杂的审批程序，导致部分投资行为错失了最佳的投资时机；第四，尚不健全的海外保险体系和专业人才不足等问题，也影响了企业国际化进程的决心。2.1.4 整合难度太大有关资料表明：从全球范围内企业并购失败案例分析，80%左右的失败间接或直接地来自于企业并购之后的整合，而

9、只有20%出现在前期交易阶段。由此可见，企业并购的最大威胁并非来自于竞争对手，而是来自于自身并购后的内部整合。首先，文化兼容问题是考验企业家在内部整合过程中发挥智慧和能力的首要问题；其次，如何留住并购企业中的优秀人才和激发原团队的积极性，是企业家在整合过程重要考虑的第二大难题；最后，如何实现企业内部人员的搭配、互补，以及将母公司经营战略贯穿到子公司中去等问题，也是整合过程中需要正视的难题。金堆城钼业集团有限公司（以下简称“金钼集团”）和西色国际投资有限公司（以下简称“西色国际”）是陕西有色金属控股集团有限责任公司（以下简称“陕西有色”）旗下的两家全资子公司，通过调研和论证，在境外合作设立了金堆

10、城西色（加拿大）有限公司，完成了对加拿大育空锌矿公司的整体收购，开创了我国国有企业收购北美上市公司的先例，是一个较为经典的收购实例。收购完成后，为了将已获得的资源转化为产品，并使企业能够健康、持续、稳定地发展，进而为国家在北美地区获取更多的优质、稀缺资源奠定基础。企业决定以已具备建设条件的Wolverine银锌矿为切入点，投资矿山建设。项目已经国家发改委核准，进展顺利。3 项目背景2007年5月16日，加拿大育空省经济发展部在北京举办了矿业推介会。推介会上，育空省战略产业司司长克莱尔先生介绍了育空省的投资政策、投资环境和投资优势等；育空省地质调查院迈克博士介绍说：育空省矿产资源丰富，拥有良好的

11、地质成矿条件，已发现和开发的矿产资源包括金、银、铜、铅、锌和钨等，而其地质勘察程度还很低，矿权登记面积仅是全省国土面积的3.6%，找矿前景十分广阔，为矿业投资者提供了很大的发展空间；育空锌矿公司总裁哈兰先生介绍了企业情况，并给中国投资者发出了热烈的邀请。随后，西色国际对育空锌矿公司项目进行了跟踪调研。通过调研，证实了育空锌矿公司持有Wolverine银锌矿100%的采矿权，拥有Ice铜矿100%股权和Logan银锌矿60%股权，其中Wolverine银锌矿已具备建设条件，矿床拥有我国紧缺的金、银、铜、铅、锌等5种金属，地质资料详实、原矿品位较高、开采条件较好，具有较高的投资价值。西色国际立即上

12、报了陕西有色，经陕西有色董事会研究决定，安排金钼集团与西色国际合作投资该项目。3.1 第一次合作金钼集团和西色国际经过前期和育空锌矿公司的考察论证，于2007年7月5日与育空锌矿公司签署三方合作备忘录，合作结构为：金钼集团与西色国际组成合作体，作为中方投资者；育空锌矿公司作为外方投资者，双方合作开发Wolverine银锌矿。其中中方投资5000万美元（金堆城钼业集团有限公司98%、西色国际投资有限公司2%），占30%股份；外方以Wolverine银锌矿矿权、项目前期勘探费用以及Finlayson地区的矿权出资，占70%股份。在已完成Wolverine银锌矿项目的前期投资后，预计还需要2.15亿

13、美元进行矿山后续建设和Finlayson地区的矿产勘探。初步协商向英国巴克莱银行贷款1.4亿美元，其余7500万美元视项目具体实施情况，由投资各方按照各自股份比例出资。金钼集团与西色国际于2007年7月11日就与育空锌矿公司合作开发Wolverine银锌矿项目，向陕西省发改委提交了立项申请报告，由陕西省发改委上报国家发改委核准。在随后的谈判中，中方要求成立合资公司进行合作，但育空锌矿公司坚持仅就合作项目成立合作实体，合作方之间发生分歧，项目暂时搁置。3.2 第二次合作2007年12月18日，育空锌矿公司总裁哈兰先生再次主动与金钼集团和西色国际进行谈判，并于12月19日签署了二次合作备忘录，合作

14、结构为：金钼集团与西色国际共同出资7000万美元，与加拿大育空锌矿公司合作开发Wolverine银锌矿项目，占股份49%（金钼集团90%、西色国际10%），项目总投资不变；同时在三年内累计投资500万美元对Finlayson地区进行勘查，即可获得该地区探矿权益的49%。3.3 收购意向在对新的合作模式投资协议条款进行谈判的同时，金钼集团和西色国际了解到育空锌矿公司因受约500万美元的债务影响，陷入财务困境。经与聘请的中外法律顾问、财务顾问及投资收购顾问及时协商，认为收购育空锌矿公司比与其合资开发 Wolverine银锌矿项目对我们更为有利。经股东单位董事会研究决定：金钼集团与西色国际在境外合作

15、设立股份公司，金钼集团占总出资的95%，西色国际占总出资的5%，正式启动收购加拿大育空锌矿公司项目。4 相关情况介绍4.1 投资单位企业概况4.1.1 金钼集团金钼集团是亚洲最大、世界第三的大型钼矿山，通过五十多年的发展，已成为集钼金属采、选、冶、加工、科研、贸易一体化的大型现代化联合企业。主要生产钼炉料、钼化工、钼金属三大系列二十多个品种产品，90%以上的产品销往国际市场，出口量占世界钼市场份额的10%，“JDC”品牌享誉国际市场，是陕西省重点出口创汇企业。多年来，企业以抓好生产经营为依托，以全面建立现代企业制度为改革方向，以产业经营和资本经营融合发展为基本思路，始终坚持科学发展观，着力打造

16、核心竞争力和提升可持续发展能力。尤其是“十一五”以来，企业通过抢抓机遇、深化改革，综合实力得到了持续飞速提升。2008年4月17日，金钼集团在实现主业A股上市后（股票代码601958），成功募集资金89亿元，企业总资产超过230亿元，为企业发展积累了雄厚的资金优势。企业人力资源结构配置合理，拥有采矿、选矿、冶金、材料、化工、环保、机械、电气、经济管理等各类专业技术人员1600余人，钼金属专业科研实力名列我国行业第一。企业全方位建设科研信息网络，在西安高新技术开发区建成了国内唯一的钼行业国家级企业技术中心，设立了博士后科研工作站；与西安交大、中南大学、西安建筑科技大学和中国恩菲工程技术有限公司、

17、中色科技股份有限公司、中国有色金属工业技术经济研究院以及上海宝钢集团、中国航天集团等国内知名院校、设计院和企业集团建立了长期、稳定的交流与合作关系；建立起了全球化的营销网络，在香港有控股公司作为对外窗口，在美国、德国和日本设有商务代表机构；与奥地利普兰西、美国通用、菲力浦斯道奇、日本东芝、韩国浦项制铁、智利铜业公司等一大批世界500强企业建立了长期、稳定、广泛的商务合作关系。在实现主业上市后，根据证监会要求，为了规避同业竞争的嫌疑，金钼集团不得再从事与钼相关产业。因此，寻求新的产业方向和经济增长点，已成为金钼集团的当务之急。为此，金钼集团积极开展了对外投资业务，在国内、外展开了广泛的调研和论证

18、，先后在刚果金、马达加斯加、澳洲、阿根廷和加拿大等国家和地区，进行了矿产资源勘探和开发，为企业积累了丰富的国际投资经验。4.1.2 西色国际为便于开展国际合作业务，响应国家号召，积极参与国际竞争，西北有色地质勘查局独资设立了西色国际投资有限公司，主要从事矿产资源行业的国内外投资、勘查、开发、建设及项目合作等业务。西北有色地质勘查局成立五十年来，取得了较为丰硕的找矿成果，为西北特别是陕西的经济发展做出了重要贡献。累计在陕探明矿种30多个，评价勘探大中小型矿床110余处，提交各类地质报告800余份，共提交黑色金属储量6亿吨，有色金属储量2000余万吨，贵金属储量近3000吨，冶金辅助原料和化工原料

19、7亿多吨，探矿经验丰富。多年来，西北有色地质勘查局积极开展国际合作交流，先后与日本金属矿业事业团、澳大利亚中国矿业国际有限公司、加拿大普拉赛尔多姆、泰克明科公司、韩国大韩矿业振兴公社、芬兰国家地质调查所、美国道奇公司等成功进行了勘查合作,积累了丰富的国际合作经验。由此可见，金钼集团和西色国际共同拥有的雄厚资金、人才、技术优势，和丰富的国际投资、合作经验，为项目后续的成功运作提供了先决条件。4.2 育空锌矿公司概况加拿大育空锌矿公司（YuKon Zinc Corporation），原名爱克斯帕特利亚特资源有限公司，于1993年5月21日在加拿大布列颠哥伦比亚省注册，公司总部设在温哥华。2004年

20、12月16日，更名为“育空锌矿公司”。2005年育空锌矿公司在加拿大多伦多交易所挂牌上市，只发行了普通股。截止2008年7月2日（被收购时），普通股数为461,210,491，股票选择权数为21,968,000，认购股权数为67,762,590。当日每股市面值为0.19加元，交易代码“YZC”。育空锌矿公司拥有沃维瑞（Wolverine）银锌矿100%采矿权；拥有Ice铜矿100%股权，并持有logan 锌银矿60%的股权。其中，沃维瑞银锌矿资源储量和品种已经探明，矿山建设可行性研究报告已完成，采矿权、环境影响报告和水资源A类许可批复已获得批准，具备了建设条件。4.3 目标产品介绍4.3.1

21、产品应用a 锌和铅锌是重要的有色金属原材料，具有良好的防腐蚀和导热、导电等性能，易于加工，其表面与空气中的氧、二氧化碳、水作用生成致密的保护层，保护产品内部不再被氧化，在有色金属的消费中仅次于铜和铝。铅是有色重金属，具有硬度小、密度大、熔点低、沸点高、耐酸碱腐蚀，延展性好，能与多种金属(如锌、锡、锑、砷等)组成不同特性的合金，还有良好的吸收放射线等性能。通常应用于蓄电池、氧化铅、铅合金及铅材等生产中，其中汽车蓄电池是铅消费的最大领域。自然界中，铅金属和锌金属因具有共同的成矿物质来源和类似的外层电子结构，铅矿和锌矿在自然界中通常以共生形式存在于原生矿床中。b 铜铜是与人类关系非常密切的有色金属，

22、稍硬、极坚韧、耐磨损、导热和导电性能较好，有很好的延展性，铜及其一些合金有较好的耐腐蚀性。广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。c 金和银金是人类最早发现的贵重金属之一，其具有光泽和延展性好、熔点高、硬度低、易磨损等特点，化学性质非常稳定。过去一直用于货币和装饰品，随着工业的发展，已逐步应用到工业领域，如：高档笔尖、电子计算机集成电路中和玻璃加工中。银是一种贵重的有色金属，富延展性，是导热、导电性能很好的金属，化学性质稳定，并有保健作用。常用于制造合金、焊药、银箔、银盐、化学仪器等，还用于制银币和饰品等。4.3.2 国内外市场情况i. 锌

23、锌的需求与人均国内生产总值水平有很强的相关性。过去十年，发展中国家（尤其是亚洲国家）对锌的需求增长最快，中国是世界上最大的锌生产国和消费国。随着中国在基础建设方面的持续高投入，以及外国直接投资将生产设施逐步从亚洲其它国家转移到中国，中国的锌需求将会持续提高。中国对锌的需求，源自多方面的推动，但高速发展的建筑业和汽车制造业是锌需求量增长的主要动力。随着中国不断推进的工业化进程，以及汽车、白色家电和房地产业的发展，中国已进入锌需求的高速增长期。近几年中国锌精矿的开采量和进口量都有所增长，这主要得益于中国经济的快速发展。但国内锌精矿的开采量仍无法满足不断增长的市场需求，中国在过去几年一直是锌的净进口

24、国。ii. 铅受中国铅的需求增长的推动，全球铅的需求在2005年至2010年间将以年均3.8%的速度增长。由于在汽车电池、电信及信息技术基础设施方面的投入，中国已经进入了铅的需求高速增长期，其中，汽车电池已成为铅的最大消费领域。近几年，中国一直保持铅精矿的净进口和电解铅的净出口。iii. 铜我国是一个铜资源比较缺乏的国家，目前年平均消费量100万吨，自产仅80万吨，缺口较大，严重制约一批以铜为原料工业的发展。因而一直采取“宽进严出”的进出口政策，铜及铜制品平均进口税率为2，出口税则高达30。但近两年随着国内铜供求的基本平衡，国家逐步降低出口关税，铜基本可以自由进出口。从而使国内国际铜价互为影响

25、，伦敦金属交易所(LME)及纽约商品交易所(COMEX)是国际上主要的铜交易市场，LME的铜价具有国际权威性，国内铜价与LME铜价有很强相关性。此外，从2008年1月1日起取消了对铜、煤炭和铝的进口关税。4.3.3 供需形势分析i. 资源分布世界锌资源较为丰富，自然条件下并不存在单一的锌金属矿床，通常锌与铅、铜、黄金等金属以共生矿的形式存在。我国铅的探明储量为1100万吨，仅次于美国，居世界第二位；锌储量3300万吨，居世界首位。我国铅锌资源的总体特征是富矿少，低品位矿多；大型矿少，中小型矿多，开采难度较大。世界铜矿资源主要分布在北美、拉丁美洲和中非三地，目前全世界已探明的储量共3.5亿万吨,

26、其中智利占24%,美国占16.9%,独联体占10.15%,扎伊尔占7.39%,赞比亚占4.55%,秘鲁占3.41%,美洲占了世界储量的60%。ii. 市场需求预测 2003年以来，受供货趋紧、需求增长等诸多因素的影响，有色金属市场出现了产量增长、价格稳步上扬、行业景气指数迅速上升的局面。国内市场需求强劲。有色金属是初级产品，是其它工业的原材料，因此，有色金属行业的发展与宏观经济形势、工业生产密切相关。2003年我国经济保持快速增长态势，工业增加值大幅度增加，市场对有色金属需求不断增长，成为推动有色金属价格上升的主要因素。 库存减少，成本增加。由于近年来国际市场主要有色金属价格走势低迷，一方面导

27、致精矿等原料生产发展缓慢，一方面导致全球主要有色金属工业跨国公司限产，使得世界主要有色金属市场的供需格局发生变化，出现明显供应缺口。 国际市场有色金属价格稳中有升。2003年，全球基本有色金属价格一改过去两年的下降趋势，呈现不同程度的上升，特别是铅、锌、铜等价格回升势头比较强劲。其中，国际投资基金的追捧也是不可忽视的因素。在锌价高涨的刺激下，近两年全球锌市场上，对锌矿以及锌冶炼厂的投资增加，2007年-2008年这些矿山及冶炼厂将逐渐达产，锌市场供应缺口预计将逐步缩小。随着近两年新建冶炼厂及矿山陆续投产，2007年全球铅市场预计将由供应短缺转为供应过剩，随着铅市场供应缺口消失，铅价将处于下行走

28、势。但是，由于铅精矿市场仍然处于供不应求状况，在高冶炼成本的支撑下，国内精铅平均价格维持在13000元/吨左右。铜的价格走势受国际经济形势、生产国的生产状况（主要是智利、赞比亚和扎伊尔）、产业政策、替代品的价格、库存量和其它政策、法规等方面的综合影响较大。总体来说，国际铜价将在很长一段时间内维持稳中有升的局面。5 项目决策基于育空锌矿公司在所拥有的矿权中，仅对沃维瑞（Wolverine）银锌矿的资源储量有了确切的掌握，其余矿权都处于探矿权阶段，且探矿工作还没有进行实质性工作。因此，按照常规，本项目收购所做的论证和决策，都只围绕沃维瑞（Wolverine）银锌矿进行。5.1 Wolverine银

29、锌矿简介5.1.1 项目概况育空锌矿公司在富含银金属的锌-银-铅-铜沉积矿的开发方面拥有优先权。沃维瑞项目位于育空东南地区的芬雷森区（Finlayson），YZC对其拥有100%的所有权。项目现场位于沃维瑞湖流域上游附近Whitehorse以东280公里、Watson湖西北190公里的地区。沃维瑞沉积带包含三个矿区：沃维瑞矿区、萨德尔矿区和林克斯矿区。该沉积带最早的试钻时间为1973年，已经勘探了40年。2005年，育空锌矿公司完成了地表确定钻孔程序，并且钻探了获取大样的入口。育空锌矿公司已委托Wardrop工程技术公司编写完成了矿山建设最优化可行性研究报告；与当地土著民签订了社会经济参与协议

30、（SEPA）；取得了能源、矿产和资源（EMR）部对沃维瑞项目开发的石英采矿许可证；获得了环境影响许可和A类水许可证的批准。其他矿山项目建设所需不重要的批准文件，可以和矿山建设同步办理，项目已正式具备了建设条件。5.1.2 资源情况沃维瑞矿床是一个含有大量多金属硫化物（PMS）的矿床，属于芬雷森湖区（FLD）下密西西比系沃维瑞湖组群的硅质碎屑岩石和火山成岩。FLD是一个已知的育空地区（YT）碱金属矿化区域，该区域拥有几种VMS型沉积岩。沃维瑞硫化物矿床是一个向西北方向起伏延伸、东北方向浅层。在那里有两块大型很厚的层状硫化物矿区，分别是林克斯矿区和沃维瑞矿区，它们被一块由沃维瑞地层变形构造分开。这

31、个地质层叫萨德尔，是地质更替和硫化物矿化的地层。Wolverine银锌矿项目已经完成了前期勘探工作，以80美元/吨为经济临界点（加拿大矿山经济评价基准值），Wolverine银锌矿已探明+控制级矿石储量446万吨，其品位为锌12.14% 、银355克吨、铜1.16%、金1.70克吨和铅1.58%，折合金属含量为：锌54.14万吨、银1582吨、铜5.17万吨、金7582千克和铅7.05万吨；推断级矿石储量169万吨，品位为锌12.16%、银385克吨、铜1.23%、金1.71克吨和铅1.74%，折合金属含量为：锌20.55万吨、银651吨、铜2.08万吨、金2890千克和铅2.94万吨。各种金

32、属的经济价值所占矿山总价值的比例详见表5-1，区域地质情况图见图5-1：表5-1 各金属经济价值指标比例表锌银铜金铅合计51.22%28.58%9.12%7.66%3.42%100%图5-1 区域地质情况图5.2 投资分析5.2.1 投资战略分析本项目通过整体收购在加拿大多伦多证交所上市的加拿大育空锌矿公司（YZC），获得了其拥有的Wolverine银锌矿100%股权和Ice铜矿100%股权及logan锌银矿60%的股权。为我国获取了稀缺的金、银、铜、铅和锌等多种资源，对缓解我国有色资源的供需矛盾有一定的积极作用。项目的实施可以将已拥有的资源转化为产品，产品方案目标为全部运回国内加工，能够给我

33、国有色金属资源提供一定的补充；还能够给投资企业带来较好的经济效益，使企业能够实现健康、稳定、可持续发展。同时，项目的实施是对国家“两种资源、两个市场”资源战略的积极响应。长远看来，还能以Wolverine银锌矿为切入点逐步开拓加拿大和北美地区矿业开发业务，进而为国家获取更多的优质资源奠定基础。5.2.2 投资顾问意见蒙特利尔银行作为投资顾问全程参与了项目的决策。根据蒙特利尔银行对育空锌矿公司的股价分析发现：育空锌矿公司股价近两年一直低于同业企业，其主要原因是因为此前资源储量不明，加上公司财务状况紧张，导致后续的矿权勘探跟不上，还有一定的债务纠纷等。初步判断：育空锌矿公司股价在资源储量明了后，股

34、价会有进一步攀升的可能。项目潜在的竞争对手为Griffin矿业开发公司，蒙特利尔银行对其十分熟悉。通过分析其近年来的业绩，以及惯用的经营模式和企业发展战略，对其可能开出的收购成本进行了综合分析。最终，建议以0.19加元/股的价格收购。通过对国际市场上近年来这几种金属价格的走势分析，并结合CAM公司对本项目可行性研究报告作出的技术分析结果，投资顾问认为投资本项目收益可观。尤其是在已探明的资源周边，还有进一步增加资源储量的前提下。5.3 项目技术分析5.3.1 可研报告内容本项目主要建设内容为在加拿大育空地区Wolverine银锌矿矿区建设一条1700吨/日采选生产线，及其配套设施。项目建成并达产

35、后，年可生产锌金属53414吨、铅金属2767吨、铜金属4276吨、金463368克和银123558千克。i. 建设方案（1） 采矿方案a 开采方式根据当地的地形条件，矿体的赋存特点，以及矿体的埋藏深度，矿山不适宜露天开采，只能采用地下开采方式。b 矿山开拓运输系统矿山采用螺旋形斜坡道的开拓方案。斜坡道断面宽5m、高5m，即55=25m2；斜坡道的平均坡度为13.5%。斜坡道布置在Lynx和Wolverine矿带的中间部位，即这两个矿体之间的较薄矿化带。斜坡道兼顾Lynx和Wolverine两矿体开拓，即这两个矿体共用一套斜坡道的开拓系统。斜坡道支护型式采用锚杆、钢丝网、喷射砼支护。矿山已经掘

36、进了开口标高为1345m的一段斜坡道，目前已掘进到1290m标高。这条斜坡道将作为矿山开拓运输的总出入口。在螺旋形斜坡道每下降10m的位置，轮换向一侧矿体方向开凿通往采矿工作面的中段运输通道，通道断面宽4m，高4.4m。这就使得两矿体各自的中段运输通道为每下降20m开凿一个，即中段高度20m。通往回采工作面的这些通道将向下开拓，其坡度为15%，然后再与各分层巷道相连接。c 采矿方法根据矿体的赋存特点，以及矿岩的稳固程度，优化可行性研究报告推荐的采矿方法是进路式采矿方法，并对采空区进行充填。矿山每中段划分为5个分层，每个分层高4m，中段内矿石回采采用从第一分层自下而上进行回采的方式，但在总体上矿

37、山仍采用自上而下逐中段回采的顺序。回采进路断面宽5m、高4m。为了适应矿体的不同厚度，报告推荐采用三种回采方案。一是侧面进路式采矿方案（DFSS），此方案适合于矿体厚度小于4m的矿体；二是后退进路式采矿方案（DFRP），此方案适合于矿体厚度在4m7m之间的矿体；三是后退二次进路式采矿方案（DFPS），此方案适合于矿体厚度大于7m的矿体。由于下一个中段的第五分层矿体的回采工作将在上一中段的充填体下进行，所以要求每个中段的第一分层使用高强度充填材料进行充填。ii. 选矿方案a 选矿设计指标矿石的平均原矿品位：铜0.91%；铅1.26%；锌 9.66%；金1.36克/吨；银281.79 克/吨。这些

38、值是从开采计划生产进度表中得到的。生产精矿回收率以及精矿的品位情况详见表5-2（精矿以铜、铅、锌为主，金和银两种金属是从对其余三种精矿的冶炼过程中获得，表5-2正是对这一现象的描述）。表5-2 精矿回收率和精矿品位金属精矿：回收率 %精矿：品位 %或克/吨CuPbZnCuPbZn铜79.94.36.721.301.970.36铅8.046.017.22.2522.300.98锌1.22.489.43.7412.4054.20金33.423.210.911.3013.500.74银60.012.910.24,409.001,625.00151.00产率3.92.319.3-b 生产能力及工作制度

39、表5-3 选矿厂各作业生产能力作业名称生产能力 (t)年处理量日处理量小时处理量粗碎及筛分620500170088.5重介分选620500170088.5抛除废石10950030015.6细碎及筛分511000140072.9磨浮车间511000140058.3精脱水铜精矿2040556铅精矿1643045锌精矿98541270合 计135376371尾矿脱水3756241029c 工艺流程原矿石经汽车从采矿坑口运至选矿厂原矿的受料仓，仓的顶部设孔径450mm的格筛，仓的底部设棒条式振动给料机将矿石卸入粗碎机。棒条式振动给料机筛孔为40mm，筛下物料及粗碎产品经皮带运至振动筛。振动筛上层筛孔为

40、25mm，下层筛孔为6mm，筛分后-6mm的产品（约占13.5%）运至磨矿粉矿仓，+6mm的产品进入DMS重介质分选作业。矿石经DMS分选后，产生约300t/d的废石，可运至尾矿库，其余产品经皮带进入细碎与筛分组成的闭路系统。DMS系统还设有转运设备，在DMS系统发生故障时可不经重介分选直接进入下一阶段作业。矿石经细碎与筛分闭路系统处理后，-19mm的产品进入磨矿粉矿仓。磨矿分两段，第一段为棒磨开路流程，第二段为球磨机与水力旋流器组成的闭路流程，磨矿分级产品细度为-53微米占80%。磨矿分级产品进入铜-铅-锌的优先浮选流程。铜、铅、锌的粗选精矿分别经立式磨机和水力旋流器组成的再磨系统磨至-20

41、微米占80%，然后进入精选流程。铜精矿经三次精选、一次精选扫选获得最终铜精矿，铅精选经两次精选、一次精选扫选获得最终铅精矿，锌精选经四次精选、一次精选扫选获得最终锌精矿。锌粗选的尾矿为最终尾矿，其中60%用于采空区回填，其余进入尾矿库。浮选获得的三种精矿分别经浓缩、压滤获得含水8%的产品，然后用皮带运至精矿堆。浓缩溢流及滤液大部分返回各自浮选作业的工艺回水箱中回用，其余进入尾矿库。部分最终尾矿经浓缩、过滤获得含水约20%的物料，与水泥混合制成混凝土浆料，然后用泵送至井下用于采空区回填。浓缩溢流及滤液进入尾矿库。选矿厂的新水来自地下供水系统，饮用水来自附近水井。 iii. 配套设施建设方案（1）

42、井下通风方案矿井采用中央并列式通风系统，机械抽出式通风方式。矿山的总回风井设在螺旋形斜坡道附近靠近Wolverine矿体的一边，风井直径为4m，本回风系统由5段回风井组成，最上一段（称为主回风井）直通地表，回风井之间由回风平巷连接，回风平巷又连接螺旋形斜坡道。矿山的通风路线是，新鲜风流通过斜坡道（当外界温度低于结冰温度时，风流必须经过设在斜坡道入口顶部天井的丙烷空气加热器，目的是给送入井下的风流进行预热）进入井下，被设在各中段通道入口处的辅助扇风机强行送入回采工作面，清洗采场后，再由中段巷道进入到回风平巷，然后经排气天井、主回风井最后排出地表。主回风井安装主扇，进行抽出式通风。井下的总风量为1

43、85m3/s，其中165 m3/s的新鲜风流从斜坡道进入井下，20 m3/s的新鲜风流从主要逃生通道进入到井下。（2）井下运输方案井下运输采用50t和30t两种型号的柴油车进行运输，井下运输主要设备由2台50t柴油车和1台30t柴油车组成。在矿井投产后的前3年，需要使用1台50t的柴油车和1台30t的柴油车，在投产后的第三年初就需要再购置1台50t的柴油车。井下回采工作面将采用3.9m3的铲运机（LHD）运输矿石和废石到转运点，然后采用4.8m3的装载机（LHD）将矿石装入到50t的柴油车，将废石装入到30t的柴油车，再运出地面。矿山还采用2.7m3的铲运机（LHD）进行井下角落矿岩的处理以及

44、转运点矿石堆和废石堆的堆置。（3）井下排水方案井下估计涌水量为550L/min，从采场或掘进工作面水源点到地面排水分三步：首先，通过气动水泵把各中段的水排至各中段通道入口处的小集水坑，斜坡道附近的水靠自流进入这些小集水坑；然后采用低马力污泥泵把这些集水坑的水排至两个主要的集水坑中的一个；最后采用一个分级的抽水系统（水最先被抽到最下面一个集水坑，然后再被抽到上一个集水坑，最后被抽出地表）把水抽出地表。（4）逃生通道方案本矿山矿井中将提供两个单独的逃生系统。一个是位于在螺旋形斜坡道附近靠近Lynx矿体一侧的逃生系统，总共由5段天井构成，最上一段天井直通地表。每段天井之间由一段联络平巷进行连接，这些

45、联络平巷又与斜坡道连接。此逃生通道永远都是一个正压新鲜风流通道，同样有一个空气预热装置将被安装在逃生通道出口处。如果采场发生塌陷或者火灾时，第二逃生系统将提供辅助出口，这些出口以天井的形式布置在矿体最薄的地方，并且设有梯子。第二逃生系统总共两条，分别布置在Lynx和Wolverine两矿体的接近端部位置。（5）尾矿设施部分尾矿用泵抽到井下废石回填处理车间，其余用泵抽到尾矿库。泥浆回填设备包括高效浓缩机、两台平行运行的圆盘过滤机，一个水泥筒仓、一个水泥浆搅拌机、以及双螺旋泥浆搅拌机。水泥浆与尾矿滤饼在双螺旋泥浆搅拌机中混合，这种混合浆用泵送入井下。尾矿库位于选矿厂东南约三公里处，其标高比选矿厂低

46、40米。尾矿库包括一个L型的大坝，该坝由矸石填方压实，形成长600m、宽300m的一个区域。项目初期坝的最大高度为25米，矿山服务年限结束时坝高为31米。在中心内垂直放置几何衬垫，并在基础位置水平延伸，以保护坝上游的底部。将坝上游的水沟改道，把洪水从坝上引开。尾矿库的最大库容量为110万立方米。它容纳重选（DMS）的轻矿石、采矿废石、尾矿浆、井下排水、卫生废水、工业场地的地面污水。尾矿库排出的水，用安装在浮船上的泵抽到选矿厂的水回收罐并送到水处理车间。冬季尾矿库排出的水只送到回收罐；夏季尾矿库排出的水要送到回收罐和水处理车间。从水处理车间流出的水通过已处理水保留水池，从已处理水保留水池排入溪流

47、。通过用石灰和硫酸铁沉淀，水处理车间按顺序去除可溶解金属，然后用过氧化氢进行氰化物氧化，最后再用生物反应堆进一步除去硒。对尾矿排出的水进行过检测，该工艺的效果令人满意。尾矿库及其周边平面布置图详见图5-2。图5-2 尾矿库及其周边平面布置图iv. 采空区回填方案为了提高采场的稳定性，井下开采采用了充填采空区的方式。充填将以三种方式进行，一是添加水泥的浆体充填；二是开拓以及回采过程中产生的松散废石回填；三是重介质选矿（DMS）产生的废料回填。三种充填方式在整个充填中所占比重分别为：添加水泥的浆体充填占78%，松散废石回填占14%，DMS产生的废料回填占8%。矿山在开采完成后，要求95%的地下空区都必须回填才能达到闭坑的目的。报告对可以采用废石直接松散回填的场所和用量