《公司金融学》课程ppt课件第2章-时间价值与风险报酬.ppt
《《公司金融学》课程ppt课件第2章-时间价值与风险报酬.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《《公司金融学》课程ppt课件第2章-时间价值与风险报酬.ppt(46页珍藏版)》请在三一办公上搜索。
1、第二章 时间价值和风险报酬,财务估价是公司金融决策的核心,狭义的财务估价是指评估投资资产的价值,财务估价的主流方法是现金流量折现方法。估算资产价值需要预测该资产的现金净流量和设定折现率。由于现金流量因不同资产的特点而异,后续章节中将结合具体估价对象分别讨论现金流量问题。在现金流量折现模型中,折现率是投资者所要求的报酬率,确定投资者所要求的报酬率需要计算资金的时间价值和投资项目的风险报酬。本章主要讨论时间价值、风险报酬(风险价值)和资本资产定价模型,其目的是为了解决财务估价的折现率问题。,2.1 资金时间价值与有关计算,2.1.1 资金时间价值1.资金时间价值的内涵2.理解和掌握时间价值应注意的
2、问题:(1)社会整体概念;(2)通常用相对数表示;(3)是投资的机会成本;(4)不同时点的货币价值不具有可比性。3.时间价值概念对财务决策的重要应用价值,2.1.2 资金时间价值的有关计算,1.复利终值和现值(1)复利终值复利终值是指特定资金按复利计算将来一定时期的价值(本利和)。(已知现值P,求终值F)【例21】某企业将80000元存入银行,存款利率为5%,存款期为1年,则到期本利和为:F=P+P i=p(1+i)=80000(1+5%)=84000(元)若该企业不提走现金,将84000元继续存入银行,则第二年本利和为:,F=p(1+i)(1+i)=P(1+i)2=80000(1+5%)2=
3、800001.1025=88200(元)若该企业仍不提走现金,将88200元再次存入银行,则第三年本利和为:F=p(1+i)(1+i)(1+i)=P(1+i)3=80000(1+5%)3=800001.1576=92608(元),同理,第n年的本利为:F=P(1+i)n 上式为计算复利终值的一般计算公式上式中(1+i)n通常称作“复利终值系数”,用符号(F/P,i,n)表示。复利终值的计算公式也可写作:F=P(F/P,i,n)即:复利终值=现值复利终值系数按上例,F=80000(F/P,5%,3)查表,(F/P,5%,3)=1.1576F=80000 1.1576=92608(元),(2)复利
4、现值的计算(已知终值F,求现值P)复利现值是复利终值的对称概念,指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值,或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。复利现值的计算公式为:P=F/(1+i)n P=F(P/F,i,n)【例22】某企业投资A项目,预计5年后可获得60万收益,则这笔收益的现值是多少。P=F(P/F,i,n)=600.6209=37.245(万元),2、年金终值和现值 年金是指等额、定期的系列收支款项,分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。(1)普通年金终值和现值普通年金终值(已知年金A,求终值F)F=A(F/A,i,n)【例2-3】某房地产商计划5年建设期内每年年末向
5、银行借款2000万,借款利率10%,则建设期满应付本息总额为多少?F=2000(F/A,10%,5)=2000 6.1051=12210.2,年偿债基金的计算(已知年金终值F,求年金A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务而必须分次等额形成的存款。【例2-4】某公司计划5年后还清10000万债务,从现在起每年存入银行一笔款项。借款利率10%,则每年需要存入多少?即:A=F/(F/A,i,n)=10000/6.1051=1638(元),普通年金现值(已知年金A,求年金现值P)是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要投入的金额。【例2-5】某公司年初准备建立一项为期3年的奖励基金,
6、每年奖励100万元,设银行3年期等额还本付息的存款利率为10%,公司应当现在存入银行多少钱?P=100(1+10%)-1+100(1+10%)-2+100(1+10%)-3=100(0.9091+0.8264+0.7513)=1002.4868=248.68(万元)计算普通年金现值的一般公式为P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-nP=A1-(1+i)-n/i=A(P/A,i,n)本例:P=100(P/A,10%,3)1002.487=248.69(万元),年资本回收额计算(已知年金现值P,求年金A)年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本的金额。计算公式为:A=A/
7、(P/A,i,n)=P(A/P,i,n)【例3-6】某公司假设以10%的利率向银行借款20 000元,投资于某个寿命为10年的项目,该借款为期限10年的等额还本付息贷款,该公司每年至少要收回多少现金才能还本付息?A=P(P/A,i,n)=20 0000.1627=3254(元)因此,每年至少要收回3254元,才能还清贷款本利。,(2)预付年金终值和现值也称即付年金,即在每期期初收到或付出的年金。预付年金终值的计算:有两种方法 计算公式如下:第一种方法:F=A(F/A,i,n+1)-1第二种方法:F=A(F/A,i,n)(1+i)预付年金终值的计算:也有两种方法 计算公式如下:第一种方法:P=A
8、(P/A,i,n-1)+1第二种方法:P=A(P/A,i,n)(1+i),(3)递延年金 递延年金,即第一次收入或付出发生在第二期或第二期以后的普通年金。递延年金终值计算与普通年金计算相同。现值计算方法有三种:m为递延期计算公式:P=A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n),(4)永续年金现值 永续年金,即无限期等额收入或付出的年金,可视为普通年金的特殊形式,即期限趋于无穷的普通年金。计算公式:P=A1-(1+i)-n/i当n时,(1+i)-n的极限为零,故上式可写成:P=A/i,3 折现率和期数 在已
9、知的终值和现值情况下,可以求出换算系数,包括复利终值系数、复利现值系数、年金终值系数、年金现值系数等。根据复利终值计算公式:F=P(F/P,i,n)求解复利终值系数:FP=(F/P,i,n)同理:求解复利现值系数:PF=(P/F,i,n)求解年金终值系数:FA=(F/A,i,n)求解年金现值系数:PA=(P/A,i,n),(1)求折现率【例210】某企业现有50万元,在12年后使其达到原来的2倍,选择投资机会时最低可接受报酬率为多少?F=502=100(万元),100=50(F/P,i,12)求得:(F/P,i,12)=2 查“复利终值系数表”,在n=12的行中寻找2,对应的最接近的i值为6%
10、,即:(F/P,6%,12)2所以,当投资机会的最低报酬率约为6%时,才可使现有50万元在12年后增加原来的2倍。,(2)求期数【例25】某企业拟购买一台柴油机替代目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出24000元,但每年可节约燃料费用6000元。若市场利率为10%,求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利?根据题意,已知:P=24000,A=6000,i=10%,求 n=?240006000=(P/A,10%,n)=4查普通年金现值系数表,虽然无法找到恰好系数为4的值,但是可以查到大于和小于4的临界系数值:P1=4.35534,P2=3.79084,对应的期数为n1=6,n2=5可采用插值法计
11、算期数。n=5.4(年),2.2 资产的风险与报酬,根据现金流量估价模型,资产估价需要确定折现率(必要报酬率)。理论和实证研究表明,必要报酬率不仅取决于资金时间价值,即无风险条件下的社会平均报酬率,也取决于投资资产的风险程度。本节探讨风险与报酬的关系,目的是选定资产估价的折现率。如何计量特定投资资产的风险以及所需风险报酬(补偿),是确定投资者必要报酬率或折现率的关键问题。,2.2.1风险和风险报酬1.风险的含义风险是一个非常重要的公司金融或财务概念,主要指“预期收益的不确定性”。但是“预期收益的不确定性”只是风险的定性概念,并没有应用价值。因为,如果投资者不能事先估计可能出现的不同结果,也不能
12、预测每种结果出现的可能性,这样一项投资风险程度无法得到量化,也就无法根据风险程度确定投资者的风险补偿率,以及最终确定投资必要报酬率。可见,将风险定义为“可计量的预期收益的不确定性”更为恰当。,2.风险报酬投资风险资产要求的报酬率不仅需要达到无风险必要报酬率水平,还必须能够补偿投资者承担的风险。必要报酬率=无风险社会平均报酬率+风险报酬率风险报酬是指投资者根据投资资产风险的大小所要求的额外补偿。通常用风险报酬率或补偿率来表示,它是资产风险程度的增函数,即:风险报酬率=f(风险程度)。值得注意的是,投资者对待风险的态度也使风险报酬具有一定的主观性。但这里讨论的风险报酬是以投资者“风险中性”为前提,
13、否则难以客观地计量风险报酬,风险定价也就失去了应用价值。因而在实践中,通常按市场等风险资产的平均报酬率间接计量确定风险报酬。,2.2.1单项资产风险计量量化风险需要使用概率和统计方法,风险衡量步骤如下:1.确定投资收益的概率分布【例212】假设某公司有两个投资机会,A项目是需求弹性较大的奢侈品项目,产品需求受宏观经济环境的影响较大,预期报酬率分布离散程度较高;B项目是需求刚性较大的生活必需品项目,产品需求对经济环境的变动不敏感,预期报酬率分布比较集中。实际上,项目预期报酬率受多种因素的影响,为简化起见,假设项目预期报酬率只受经济环境的影响。,表2-1 A、B项目预期报酬率分布表,2.确定投资收
14、益的概率分布如果将所有可能结果(报酬率)都列示出来,并对每一结果赋予一个概率,则得到结果的概率分布。如果随机变量只取有限个值,并且对应于这些值有确定的概率,则称离散型分布。本例就属于离散型分布,它有三个值。,实际上,出现的经济环境远不止三种,有无数可能的情况出现。如果对每种情况都赋予一个概率,并分别测定其细分报酬率,则可用连续型分布描述。,3.计算期望报酬率期望报酬率为各种可能预期报酬率以其所对应的发生概率为权数的加权平均数,它反映各种可能结果的平均数。A项目的期望报酬率=0.390%+0.415%+0.3(-60%)=15%B项目的期望报酬率=0.320%+0.415%+0.310%=15%
15、虽然两者的期望报酬率相同,但其他两个结果偏离期望报酬率的幅度不同。A项目的报酬率的分散程度大,在-60%90%之间;B项目的报酬率的分散程度小,在10%20%之间。概率分布越集中,表明预期结果接近期望值的可能性越大,不确定程度或风险越小,反之则反是。B项目报酬率的分散程度小,表明B项目的风险小。,4.计算离散程度表示随机变量分布离散程度的最常用指标是标准差。标准差实际是偏离期望值离差的加权平均值,能够反映随机变量与期望值之间离散程度。标准差越小,表明随机变量概率分布越集中,相应的风险就越小;反之,相应的风险就越大。在本例中,A项目的标准差为58.09%,B项目的标准差为3.87%,因此可以认为
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 公司金融学 公司 金融学 课程 ppt 课件 时间 价值 风险 报酬
![提示](https://www.31ppt.com/images/bang_tan.gif)
链接地址:https://www.31ppt.com/p-4023347.html