尽职调查之财务分析篇.doc
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1、尽职调查之财务分析篇尽职调查之财务分析篇(一)财务分析依据公司财务分析是运用财务报表对企业过去财务状况及经营成果的一种评价。财务报表虽然反映过去,但了解过去并非使用人最终目的,财务分析的真正价值在于通过分析来预测公司未来,帮助投资者进行决策。财务分析的主要依据是公司定期公布的三大财务报表: 1、资产负债表 资产负债表是总括反映公司在一定日期全部资产、负债和所有者权益信息的会计报表。它表明公司在某一特定日期所拥有的经济资源、所承担的经济义务和公司所有者对净资产的要求权。资产负债表就象给公司拍摄的一张“照片”,基本反应了公司在某一特定日期的财产分布景象,但对于这一日期之前和之后的财产状况无法揭示。
2、投资者从这张“照片”中,可以清楚看到公司拥有的各种资产、负债以及公司所有者能够拥有的权益。2、损益表(利润及利润分配表) 损益表是一定时期内(通常是1年或1季内)经营成果的反映,是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告,它反映公司在一定时期的业务经营状况,直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。 损益表主要列示收入和与之相配比的成本和费用,反映公司经营所取得的利润。有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表。利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。3、现金流量表 现金流量表反映公司一定期间的经营活动、投资活动、筹资活动产生现金流量的全貌,并
3、下设附注项目。投资者将现金流量表、附注与年报中的其他项目结合分析,可以对公司的经营情况有更清晰、真实的了解。caiewu(二)财务数据分析1、基本财务数据项 目2006年2005年2004年主营业务收入(万元)主营业务成本(万元)净利润(万元)扣除非经常性损益后的净利润(万元)经营活动产生的现金流量净额(万元)总资产(万元)其中:固定资产(万元) 流动资产(万元)其中:应收账款(万元) 存货(万元) 无形资产(万元)总负债(万元)其中:长期负债(万元) 短期负债(万元)净资产(万元)其中:实收资本(万元)资本公积(万元)未分配利润(万元)(1)主营业务收入、主营业务成本、净利润收入按企业经营业
4、务的主次分类就是主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入就是营业执照上注明的主营业务所取得的收入;主营业务成本就是在一定的时期内,企业从事主营销售活动,所发生的耗费的货币表现。 利润是指企业在一定期间生产经营活动的最终成果,在数量上等于一定期间的收入减去成本费用后的差额。收入大于相关的成本费用,就是利润;收入小于相关的成本费用,就是亏损。 举例说,一定公司主要卖的是家电,那么它卖家电得到的钱就是主营业务收入;但是卖出的家电是这家公司从别的地方用钱买进来的,这钱就是主营业务成本。在一定期间,假定为一年,卖家电得到的钱减去买进家电的钱,就是这家公司一年的主营利润。净利润是扣除企业所得税后的利润,也
5、叫税后利润,是最能反映企业经营成果的指标。净利润越高,企业越是赚钱,净利润越小,甚至出现亏损,说明企业存在经营上的问题,有可能是销售收入偏小,也有可能是销售成本和各项费用开支过大,还有可能是企业承担的税负过重。(2)扣除非经营性损益后的净利润非经常性损益是指公司发生的与生产经营无直接关系,以及虽与生产经营相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地评价公司当期经营成果和获利能力的各项收入、支出。 非经常性损益包括以下项目:交易价格显失公允的关联交易导致的损益;处理下属部门、被投资单位股权损益;资产置换损益;政策有效期短于3年,越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免以及其他政府补贴;
6、比较财务报表中会计政策变更对以前期间净利润的追溯调整数。非经常性损益还可能包括流动资产盘盈、盘亏损益;支付或收取的资金占用费;委托投资损益;各项营业外收入、支出等项目。非经常性损益属一次性或偶发性获得,含金量较低,且不能显示公司的持续盈利能力。靠非经常性损益“暴富”的公司,往往有玩报表游戏之嫌。因此清晰界定“非经常性损益”,有利于揭示公司的真实盈利能力,这对于保护投资者的合法权益,具有非常重要的意义。(3)经营活动产生的现金流量净额现金流量应分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。其中,经营活动产生的现金流量是与经营活动相关的现金流入与流出。经营活动产生的现
7、金流量净额是经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出后的结果。经营活动产生的现金流量净额是十分重要的财务指标。若一定时期经营活动产生的现金流量净额为正数,表示经营活动产生的现金流入大于流出,说明该期间企业经营活动资金流转存在节余,反之,表明存在不足。而一家企业所实现的净利润为正数,则表明这家企业实现了盈利,反之,则表明亏损。有的企业税后利润较高,反映盈利能力较强,但是经营活动现金净流量很少甚至出现负数,就从另一方面反映出该企业的实际财务状况可能远弱于利润表所反映的情况。通常应收帐款、其他应收款的大幅增长都容易引起现金流量和利润水平出现背离。(4)总资产、流动资产、固定资产、无形资产总资
8、产指企业拥有或控制的全部资产。包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产、递延税项等,即为企业资产负债表的资产总计项。 3)对年报的关注,不能仅仅局限于当期每股收益、净资产收益率几个指标,数字背后的隐情不可不察;4)对现金流加强认识,毕竟,多提准备不会减少现金,冲回准备也不会增加现金,有时候现金流量表更能说明问题。补充阅读:如何利用应收账款进行利润操纵?公司利用应收帐款操纵利润有两种途径:1)利用权责发生制的特点,在年底搞虚假出售,对方并不需要支付产品的款项,公司则将这些“售出”产品的收入计作当年收入,同时将其挂在应收帐款名下。由于监管机构对虚假出售的现象有所防范,曾对出售
9、后又退回的销售收入确认标准有过明确的规定,但企业往往绕过这些规定,提高帐面收入。在虚假销售的情况中,比较良性地属于“提前销售”,即将下一年的销售收入早一些计入当年的收入。注册会计师在审计过程中往往会比较注意这些问题,如果仅仅只做帐面处理,这些虚假销售都会被注册会计师识破,因此目前舞弊企业往往是管理操纵,即从局外人来看,这些虚假销售与正常销售一样,同样有销售合同和产品转移,从会计处理上难以区分,因此从报表中也难以看出。投资者只有比较利润表中的“主营业务收入”、现金流量表中的“销售商品、提供劳务得到的现金”以及资产负债表中的“应收帐款”几项数字,来判断当年销售收入的质量。2)通过坏帐准备的计提,间
10、接调控当年管理费用,从而调节当年的净利润。由于应收帐款坏帐的计提及其追溯调整法在操作上存在较大的灵活性,有些公司会从中寻找新的利润操纵空间,对此投资者特别要注意辨别。补充阅读:如何识别利用应收账款操纵利润的情况?1)如果年底产生与应收账款相对应的突发性的营业收入,应该对其进一步了解,判断企业是否利用了上文提到的技巧;对于高龄应收账款,在分析时应将其剔除;其他应收账款的余额不应过大,否则应从其他应收账款和其他应付账款的明细表入手,识别是否有操纵利润的情况。2)借助两个指标来判断:赊销比率=应收账款/主营业务收入,若与正常的往年比较该比率较高或变动较大,则表明公司的主营业务收入主要依赖应收账款,或
11、者主营业务收入存在很大不确定性,公司可能面临很大的坏账风险。此时,还要看另一比率:应收账款回收比率=销售商品、提供劳务收到的现金/平均应收账款,若该比率很低,则表明应收账款的实际返还率也很低,这种情况下,企业可能虚构了销售额。补充阅读:如何判别公司坏账准备的计提?坏帐准备采取怎样的计提方法和计提比例,选择权是留给公司的。那么,究竟提多了还是提少了?公司的实际情况,局外人似乎很难作出准确的判断。有人认为这一点由注册会计师来把关就够了,但把责任都交给注册会计师是不现实的,在很大程度上仍然要取决于公司自身的取向如何,不排除某些公司会出于利润调控的目的,定出偏低或偏高的计提比例。例如,有公司为避免滑入
12、亏损,可能会倾向于选择较低的提取比例。另一种情况是,有公司可能会在头一年较大比例计提,第二年由于收回部分应收帐款,从而冲回坏帐准备,以求利润在年度间转移。对应收帐款坏帐的计提政策变更要采取追溯调整,这样,应收帐款坏帐的计提对利润的影响,将分布在各个年度。在追溯调整的背景下,某些公司可能有意把利润在各个年度之间进行“按需分配”。特别要注意的是,由于投资者往往更关注当期业绩,而对以往已披露信息的调整,一般投资者未必有足够地关注,这样,公司可能会利用投资者这种“习惯”,在调整时倾向于将负面影响统统“追溯”进以前年度,而尽可能使当年的报表好看一些。而对坏帐准备的“巧妙”追溯,除了可以借助前述计提比例的
13、途径之外,操纵帐龄分布也是途径之一,事实上,对以往应收款项帐龄的划分,未必容易分得那么清楚,在帐龄分布上作文章,也可以达到某一年多提而另一年少提的目的。(2)其他应收款 其他应收款核算公司除应收票据、应收帐款、预付帐款等以外的其他各种应收、暂付款项,包括不设“备用金”帐户的公司拨出的备用金、应收的各种赔款、罚款,应向职工收取的各种垫付款项等。可以说,其他应收款基本是个“杂货铺”,各种往来资金混于其中,公司往往利用这一帐户,进行资金流量的调节。目前,在公司中最为突出的问题即是大股东占用公司资金,将公司作为提款机。 补充阅读:大股东侵占公司资金有哪些形式?大股东侵占公司资金的方式无外乎以下三种:1
14、)无偿借用。以上市公司ST 东海为例,该公司2000 年报披露,其原第一大股东海南大东海集团公司占用ST 东海资金达到2.4 亿多元且已超过3 年,由于对方不认可欠款金额,ST 东海只好全额计提坏帐准备。另外,其关联企业海南大东海旅业股份公司至2000 年底共欠ST 东海8699 多万元,欠款时间也在3 年以上,由于对方难以支付,也只好全额计提坏帐准备。2)在经营来往中迟迟拖欠应付款项。由于我国大部分上市公司都是从原有国有大型企业改制而来,上市公司与原有公司存在千丝万缕的联系,因此也就出现大量的关联交易。而在这些关联交易中,大股东将应付款长期拖欠,直至成为上市公司的坏帐。这种形式的占用在上市公
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