浅谈企业筹资风险以华润三九医药为例毕业论文.doc

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1、西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称浅谈企业筹资风险以华润三九医药为例论文（设计）来源论文（设计）类型导 师学生姓名学 号40801833专 业财务管理一、 研究的目的与意义随着经济的发展，企业所面临的问题越来越多。企业身处于市场竞争风险之中，充满了危险性，而企业的财务风险作为一种危机信号，它影响着企业的生存、暗战和获利能力。企业运作要靠大量资金的支撑，所以不同企业都会面临筹资风险。筹资风险运用得当可以帮助企业发展，不当就会给企业带来损失，甚至是灾难，所以筹资风险分析尤为重要。本文将以华润三九医药为实例，分析该企业筹资风险的特征以及带来的后果，以此证明筹资风险

2、作为财务风险的一种，它的影响力不容忽视，同时也为企业在筹资方式的选择上，提出一些简单合理的建议，也为自己将来进行财务工作积累一些财务风险识别与规避的知识。二、研究的思路在该论文中，我会先简单介绍筹资风险相关的理论知识,然后以华润三九医药为实例进行分析。本论文总共分为5部分。第一部分简单介绍筹资风险的特性；第二部分讲解筹资风险对企业的影响；第三部分简单介绍华润三九医药的背景；第四部分着重分析华润三九医药财务比率在负债经营下企业的发展状况。第五部分为企业在筹资方式的选择上提供一些合理建议。三、任务完成的阶段内容及时间安排第一阶段：查找、阅读相关文献资料，完成开题报告 2011年11月10日前第二阶

3、段：继续阅读相关文献资料，完成文献综述的写作 2011年12月18日前第三阶段：根据文献阅读资料，完成毕业论文粗纲 2012年01月14日前第四阶段：与导师沟通，修改初稿，完成论文终稿 2012年03月21日前四、主要参考文献爱德华I.奥尔特曼，预测并规避破产分析与投资危机债务，公司财务危机与破产第三版薛杰远，财经界，2010年第22期北京工商大学学报，浅论企业筹资风险及其控制，2007年第4期赵平，企业筹资风险控制探讨，2010年骆珣,锁大奇，企业筹资风险的管理，2005年钱春萍，郑见，资金运作，2003年五、完成论文所具备的条件因素论文的写作离不开大量知识的支撑，因此在写作过程必须收集大量

4、的资料。对于讲解筹资风险相关的文献资料在图书馆都能找到，这是保证我写作理论知识真实性的重要保证。华润三九医药作为一家知名的上市公司，它的信息披露是比较完整的，通过对一些财务指标的分析，背景的剖析，由华润三九医药这样一个例子来分析筹资风险对企业的影响，同时也的出一些启示教训。在写作过程中加强与导师的沟通，多听取意见，努力完善自己的作品，希望最后的成果是一份满意的答卷。指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要随着经济的发展，企业所面临的问题越来越多。企业身处于市场竞争风险之中，充满了危险性，而企业的财务风险作为一种危机信号，它影响着企业的生存、暗战和获利能

5、力。企业运作要靠大量资金的支撑，所以不同企业都会面临筹资风险筹资活动对于一个企业也是至关重要的，它伴随企业从产生到发展到衰落的整个生命周期过程。在市场经济条件下，企业的筹资风险是客观存在的，它不可避免地会影响企业的整个财务活动，造成企业财务结果的不确定性。筹资风险运用得当可以帮助企业发展，不当就会给企业带来损失，甚至是灾难，所以筹资风险分析尤为重要。本文主要以华润华润三九医药有限公司为例，对华润三九有限公司的经营状况进行分析以及存在的筹资风险进行分析，从特殊中寻求普片应该遵守的筹资建议。关键词：企业 筹资风险 财务 华润三九医药AbstractWith the development of t

6、he economy, enterprises are facing more and more problems. Corporate body in the risk of market competition, and full of risk, financial risk as a crisis, it affects the survival, Running and profitability of the enterprise. The business operations rely on the support of a lot of money, so that diff

7、erent companies will face financing risk financing activities is also crucial for an enterprise, it is accompanied by enterprises from generation to development to decline throughout the life cycle process. Under market economy conditions, the risk of financing is an objective existence; it will ine

8、vitably affect the entire financial activities of the enterprise, resulting in the uncertainty of the corporate financial results. Financing risk can be used properly to help enterprise development; inappropriate loss will bring to the enterprise, or even a disaster, so the financing risk analysis i

9、s particularly important.Keywords: Financial risk Corporate body 目 录一、前言1二、研究企业筹资风险的目的与意义1（一）、企业筹资风险产生的根源1（二）、企业筹资风险的特性11、投资的利润率和借入资金的利率的不确定性12、企业经营活动成功与否具有不确定性23、决策失误风险高2（三）、筹资风险对企业的影响2三、华润三九医药案例分析3（一）、华润三九医药企业背景3四、在华润三九医药的经营当中分析该企业的筹资风险7（一）、资本结构不科学7（二）、经营绩效较差8（三）、资产周转速度较慢9五、为企业在筹资风险的选择上提供一些建议10（一）

10、、对华润三九医药筹资风险提供的建议101、严格控制负债及融资比例102、按资产使用期限的长短来安排和使用相应期限的债务资金10（二）、企业怎样防范与控制筹资风险111、控制筹资规模112、筹资时要保持合理的资金结构123、合理安排筹资时间与筹资方向13文献综述15参考文献23致谢25一、前言 企业筹资风险在现今的社会发展中的地位越来越突出，却又越来越被人们所忽略。这样一个现象是可以说是非正常的，但对于企业者来说往往他们会觉得这是无可奈何的。基于自己企业的一个发展和自己对企业发展的一个急于求成，这时企业的筹资风险被考虑值是非常小的，但这却恰好是某些企业不能得到预期发展的关键因素，甚至最后也会给企

11、业带来意想不到的危机。本文主要以华润三九有限公司筹资发展企业为实例来研究企业筹资风险的确应该被注意，同时应该是一个非常重要的关注点。二、研究企业筹资风险的目的与意义（一）、企业筹资风险产生的根源企业筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。筹资活动是企业生产经营活动的起点。一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加一定的筹资负担。如果企业的决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可以导致决策失误，管理措施失

12、当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。（二）、企业筹资风险的特性1、投资利润率和借入资金的利率的不确定性当企业的投资利润率大于借入资金的利息率时，企业可以使用一部分的借入资金，利用财务杠杆提高企业自有资金的利润率；当企业的投资利润率比借入资金的利息率低时，企业使用借入资金会使得自有资金的利润率降低，有时候甚至出现亏损，严重的会因为资产负债率过高而使得不良资产会大量存在，导致企业因为资不抵债而破产。2、企业经营活动能够成功具有不确定性负债经营的企业，最终还是用企业的收益来进行还本付息。如果企业的经营管理不善，长期处于亏损的状态，就会给企业带来还本付息的压力，这样也

13、会给企业的信誉带来负面影响，使得企业再筹资的时候可能遇到困难，导致其陷入财务困境。3、存在决策失误的风险企业的投资项目往往要投入数量很大的资金，如果决策项目出现失误或者由于其他的种种原因导致企业的投资没有很快的形成生产能力，就会使企业面临重大的财务风险，无法按期收回投资还本付息。（三）、筹资风险对企业的影响筹资活动是企业生产经营活动的起点, 企业通过筹集资金以扩大生产经营规模,提高企业经济效益, 可以说负债筹资是现代企业的主要经营手段之一, 但是它也是一把双刃剑, 运用得当会给企业带来财务杠杆收益, 促进企业经济效益的提高; 但同时, 也不可避免地给企业带来筹资风险。目前, 我国大多数企业在筹

14、资风险管理方面还 非常薄弱, 防范和化解风险的能力不强。三、华润三九医药案例分析（一）、华润三九医药企业背景三九企业在我国是一个综合型的大企业，它主要是健康产业为主，以医药业为中心，以中药现代化为重点。在1985年赵新先教授带着自己参与研制的三九胃泰等三个科研成果和500万元贷款创建起南方制药厂，从此起家。从85年到91年，在这5年间，三九的年销售收入达到了6.39亿元，利润达到近一个亿。就因为这样的业绩，南方制药厂拥有了“全军先进企业”的称号，赵新先也被称为“全军优秀企业家”。就在91年9月份的时候，当时中央召开工作会议，要搞活我国的国有大中型企业。南方制药在当时已经小有名气，就在这样的背景

15、之下，我国总后勤部决定将深圳的35家下属企业集中起来，以南方制药作为巨头，组建“三九集团”，赵新先理所当然称为了三九集团总裁。至此到98年的12月三九集团都是隶属解放军总后勤部，98年12月后三九按照中央军委指示精神，从军队系统分出，直属国家经贸委领导。经过制度创新、管理创新、技术创新已发展成为拥有总资产150亿元，下属企业100多家的以医药为主、多业经营的大型企业三九。999最新品牌价值49.18亿元。三九以医药为主，在95年的时候三九经历了第二次创业。在三九二次创业之后，企业就已经是一个以医药为主营业务，以中药制造为核心，同时还涉及工程、房地产等领域的综合性企业。就在2000年的4月，三九

16、医药的旗舰公司“三九医药”成功上市。三九集团主要依靠三九医药的发展，当时一开盘就募集了16.7亿元资金，大显风光一时。三九医药公司下属企业包括雅安三九药业有限公司、深圳市三九医药贸易有限公司、深圳市三九医药连锁股份有限公司、三九宜工生化股份有限公司等多家企业。三九医药公司于2007年11月底正式进入华润集团。2010年2月，经国家工商行政管理总局审核，并经深圳市市场监督管理局核准，公司名称由“三九医药股份有限公司”正式变更为华润三九医药股份有限公司。华润三九医药拥有三九感冒灵系列、三九胃泰系列、参麦注射液、三九皮炎平软膏等一批享誉全国的名牌产品，很多产品在国内都居于领先地位。三九医药的发展目标

17、是：以科技为先导，以“中药现代化”为核心，兼顾发展西药和医疗健康服务，力争在最短时间内，使三九医药成为集中药、西药的研发、生产与销售和医疗保健服务为一体的世界一流医药企业。（二）、华润三九有限公司年报数据分析本部分主要从华润三九有限公司的盈利能力、偿债能力和经营效率三个指标进行分析，选取华润三九有限公司2008-2010年的财务报表中的数据对华润三九有限公司的各项指标进行分析。主要的分析指标包括销售净利率、销售毛利率、资产净利率、资产收益率、流动比率、速度比率、资产负债率、债务保障率、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转比率。（1）、盈利能力相关指标分析华润三九有限公司2008-2010年盈

18、利能力相关指标，见表3.1。表3.1 2008-2010年华润三九有限公司盈利能力指标指标2010年2009年2008年销售净利率0.040.040.02销售毛利率0.090.130.12资产净利率0.060.070.05净资产收益率0.090.110.06对华润三九有限公司净资产收益率的分析净资产收益率能够最大程度的反映企业的投资回报率，净资产收益率=净利润/平均净资产，净资产收益能够大体反映相关利益者的投资回报率。华润三九有限公司的2008-2010年的净资产收益率分别为6%、11%、9%，华润三九有限公司2010年的净资产收益率比2009年下降了2%，这表示华润三九有限公司运营给相关利益

19、者的回报率减少了。对华润三九有限公司资产净利率的分析资产净利率=企业净利润/平均资产总额，资产净利率是企业净利润和平均资产总额的比值，比值越高，说明资产利用率也较好。2010年华润三九有限公司的资产净利率是6%，而2009年华润三九有限公司的资产净利率是7%，可见华润三九有限公司的资产净利率下降了1%。对华润三九有限公司销售毛利率的分析销售毛利率=毛利/销售收入，2010年华润三九有限公司的销售毛利率是9%，2008年华润三九有限公司的销售毛利率是12%，2009年华润三九有限公司的销售毛利率是13%，2010年华润三九有限公司的销售毛利率比2009年销售毛利率降低了4%。对华润三九有限公司销

20、售净利率分析销售净利率=净利润/销售收入，华润三九有限公司2010年的销售净利率为4%，华润三九有限公司2009年的销售净利率为4%。销售净利率在正常范围内。（2）、偿债能力相关指标分析华润三九有限公司2008-2010年的主要偿债能力指标见表3.2。表3.2 2008-2010年华润三九有限公司偿债能力指标指标2010年2009年2008年流动比率1.5781.5281.303速度比率0.6710.3640.437资产负债率0.4040.3860.414债务保障率0.0920.1341.131华润三九有限公司2010年流动比率1.578，速动比率0.671，考虑到华润三九有限公司的应收账款占

21、销售收入的比重一般不到9%，两项指标均在正常范围内。两项指标都比上年有提高，其中，速动比率比上年有较大提高，原因是流动资产比上年有较大增加。2010年华润三九有限公司的债务保障率比2009年的债务保障率下降了4.2%，主要原因是2009-2010年华润三九有限公司经营活动的现金净流量大幅下降。2010年华润三九有限公司的资产负债率比2009年有所增长，但是仍处于比较低的水平。（3）、经营效率相关指标分析华润三九有限公司2008-2010年的经营效率相关指标见表3.3。表3.3 2008-2010年华润三九有限公司经营效率指标指标2010年2009年2008年存货周转率8.5711.0411.4

22、1总资产周转比率1.831.921.64应收账款周转率12.0111.409.27华润三九有限公司2009-2010年的存货周转率分别为11.04%、8.57%。华润三九有限公司2010年的存货周转率比2009年下降了22%，分析其原因是2010年的存货平均余额比上年增加了22%。存货周转率2008-2010年呈下降的趋势，说明公司存货控制存在一些问题。这与华润三九有限公司的采购政策有关。2010年底，华润三九有限公司预计主要原材料价格走高，大量采购，增加了存货库存。总资产周转率比2009年下降了5%，主要原因是2010年业绩下滑，主营业务收入下降了4%，而总资产平均余额增加了0.5%。反应出

23、总资产的使用效率降低。应收帐款周转率比2009年增长5%。虽然主营业务收入比2009年下降4%，但2010年应收帐款平均余额比上年减少了9%。说明公司的应收帐款回收情况有明显改善。三、在华润三九有限公司的经营当中分析该企业的筹资风险（一）、资本结构不科学华润三九有限公司所筹措的资金中不同项目之间的构成及其比例关系不够科学。其中公司内部可筹集的资金包括留存收益和固定资产折旧，外源资金包括股权资金和债权资金两个部分。华润三九有限公司的筹资意向首先是外部筹资，其次才是内部筹资，具体表现为先股权筹资再债权筹资，最后才会考虑使用企业自有资金，这与现代融资优序理论中所论证的融资顺序应先内源融资，其次是债务

24、融资，最后才是股权融资的结论恰好相反。 表3.4 2008-2010年华润三九有限公司筹资情况 单位（亿元）2010年2009年2008年股权融资56.1943.1839.63债务融资43.5940.1646.35内源融资24.6825.1927.48（二）、经营绩效较差根据华润三九有限公司2008-2010年财务报表数据，选用每股收益、每股净资产、净资产收益率、主营业务收入、净利润等指标来反映华润三九有限公司的盈亏状况进行分析，经营绩效较差。图3.1 2008-2010华润三九有限公司财务数据（三）、资产周转速度较慢根据图3.2显示，华润三九有限公司在2008年流动资产率为61.03%，20

25、09年为56.70%，而2010年流动资产率为40.33%，说明华润三九有限公司流动资产周转较慢，对流动资产的利用不如前几年好。图3.2 2008-2010华润三九有限公司流动资产周转率五、为企业在筹资风险的选择上提供一些建议（一）、对华润三九医药筹资风险提供的建议筹资方式的不同，当然其偿还账务的压力也不同。相对于债务资金，权益资金属于企业内部的长期占用的资金，不存在偿还的压力，而债务资金如果到期就必须要偿还本金及利息，债务资金与企业经营成败无关，当然与支付能力也无关。由此可见，采取不同的筹资方式其风险是不同的。本文认为，降低华润三九医药筹资风险应从以下几个方面考虑。1、严格控制负债及融资比例

26、目前，国际上债务资金和权益资金的比例一般是31，而在一些大中型项目中更倾向于采用的理想比例是11。然而，当华润三九医药在筹资时，还要根据华润三九医药自身的资产结构情况、投资项目的风险程度来决定具体的债务资金及权益资金的比例。由于债务到期时必须偿还，然而现今的偿还能力不仅仅取决于华润三九医药的盈利能力，它更取决于华润三九医药的资产变现能力以及现金流量的状况。由此可以得出结论，对于容易变现的资产比重较大的华润三九医药，负债的比例还是可以相对提高一些。但是随着华润三九医药发展到后来的综合型产业，它的不易变现的资产比重增加，这是负债比例就不应该过高。同样如果一项投资项目的经营风险太大，盈利又不太稳定的

27、话，那就更加不应改有过重的举债。2、按资产使用期限的长短来安排和使用相应期限的债务资金例如，企业购买一台设备，它的使用期限预计是5年，那么债务就可以利用1:1的比例，借入5年期的长期负债来维持设备对资金的需要。又如商品存货预计会在1个月内变现，那么这是就只需要借入短期一个月的负债来维持就够了。因为到了相应的时候，企业就可以还本付息了。如果反其道而行之，如果在长期的设备需要资金时，企业借入短期负债，到了到期日后企业就没有足够资金来维持设备的运作。设备更加无法创造利润，更加无法支付债务，这就增加了企业的支付风险。（二）、企业怎样防范与控制筹资风险1、控制筹资规模在筹集资金之前，企业应当选择某种合适

28、的方法预测资金需求量，原则上既要满足生产经营的需要，又不能出现资金闲置。（1）、定性预测定性预测法是利用公司内部真实直观的数据资料，对未来特定期间的资金需求量进行准确预测，主要凭借的是个人经验和主观判断。其过程大致分为以下几个步骤：（1）聘请行业内对生产和财务等方面都比较熟悉的专家，根据他们历年经验累积，针对本公司目前的经营情况拟定初步的筹资方案；（2）以开展座谈会或者填写调查问卷的方式，对第一步的初选方案进行修正和补充；（3）前面两个环节的反复循环，直到得出一个相对统一的结果。此法的优点在于简单实用，但是却较难传递资金需求量和有关影响因素之间的相关信息。（2）、比率预测比率预测法是利用财务比

29、率预测某个项目或者某个时间段的资金需求，这个财务比率可以是存货周转率、应收账款周转率等等，但最常用的还是资金和营业收入之间的比率关系。该方法使用的前提是：假定公司的资产、负债和所有者权益结构已达到最优比例，且公司的资产和负债均与销售额同比例变化。2、筹资时要保持合理的资金结构由于筹资结构安排不当通常会造成较大的财务风险，例如当资金的利润率较低的时候，如果安排比较高的负债结构的话，当资产的利润率比资金成本还低的时候，企业就无法用资金换取利润，经营就会亏损，可是企业为了发展不得不扩大经营的规模。照这样的发展模式，利润率低于了负债率，企业无法偿还外债与支付利息。这时我们就需要重视资金结构了，调节企业

30、的债务比重。当企业的获利能力低时，就应该降低企业的负债比例，减少债务压力，增加权益资本，降低偿债风险；在企业利润率高时，可以加大投资，调高负债的比重，提高股本盈利率。企业在筹集资金时，应权衡财务杠杆利益和财务风险。实际情况实际分析，根据企业实际情况，合理安排权益资金和负债资金的比例。如果企业发展较快，销售水水平高，同时资金的利润率较高已经远远大于了借款的利率，说明企业每股的收益得到了提高。对于大多企业的权益者来说，他们会喜欢较高的债务，因为这样会有较高的盈利率。债务是一把双刃剑，它可以给企业带来盈利，但如果债务过高的话，企业财务风险就会增大，企业的发展就岌岌可危，一旦经营不善，企业就可能无法及

31、时还本付息，财务出现危机，企业就面临倒闭。3、合理安排筹资时间与筹资方向按照资金的预计使用期限，筹资行为可将分为短期筹资和长期筹资两种。短期指一年以内或超过一年的一个营业周期以内，这部分资金可以用银行短期借款、商业信用等方式来筹集，具有成本低、速度快且灵活的优点，但是风险比较大；长期资金指使用期限一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金，通常选择长期银行贷款，发行股票、债券等来筹集，由于风险相对较小，所以资金成本较高。正是因为二者各有所长，所以公司应当以保证资金流动性为目的，利用短期筹资和长期筹资的优势互补，合理制定不同组合来规避风险。（1）、平稳型组合策略该策略的组合原则是所筹资金的使用期

32、限与公司的负债类型一一对应，与债务的偿还时间一一匹配。即用短期筹资去填补短期资金的需求；用长期筹资去补足长期资金的缺口。这样就不会出现不能按时偿债或者没有资金偿债的麻烦，是一种非常理想的对公司的资金使用效率有着较高要求的组合策略。（2）、积极型组合策略该策略下短期筹资不仅需要满足短期资金的需求，还要分担部分长期资金的需求。由于短期资金较长期资金成本低，因此该策略可以降低公司的综合资金成本。问题在于，长期资金的占用期限较长，短期筹资到期后不得不申请延期或者重复举借新债，再筹资的困难和风险也会不断加大，所以该策略是一种高收益搭配高风险的筹资组合。（3）、消极型组合策略该组合与积极型策略正好相反，即

33、用长期筹资来满足全部长期资金和部分短期资金的需求。该策略主要是因为考虑到公司短期资金的需求比例一般较小，而且短期借款的利率波动频繁，用长期筹资来供给短期资金可以降低风险程度。但是正是由于长期资金的筹集成本较高，有些时候款项的投资收益率连银行的贷款利率水平都达不到，特别是在营销淡季，公司仍要负担长期借款的利息，资金的使用效率和公司的整体收益率都会降低，因此该策略是一种风险低但收益也低的组合。文献综述摘要：随着经济的发展，企业所面临的问题越来越多。企业身处于市场竞争风险之中，充满了危险性，而企业的财务风险作为一种危机信号，它影响着企业的生存、暗战和获利能力。企业运作要靠大量资金的支撑，所以不同企业

34、都会面临筹资风险筹资活动对于一个企业也是至关重要的，它伴随企业从产生到发展到衰落的整个生命周期过程。在市场经济条件下，企业的筹资风险是客观存在的，它不可避免地合影响企业的整个财务活动，造成企业财务结果的不确定性。筹资风险运用得当可以帮助企业发展，不当就会给企业带来损失，甚至是灾难，所以筹资风险分析尤为重要。关键词：企业 筹资风险 财务一、引言随着市场经济的不断发展，国内较多企业的规模日益壮大。同时，企业也随之面临着各种风险，而筹资风险会对企业的生产产生很大的影响，这是企业生产过程中需要考虑的一个很重要的因素。筹资风险是指企业因筹资活动而引起的收益不确定性以及到期不能偿付债务本息和投资人报酬的风

35、险。主要表现在债务规模过大，利率过高而导致筹资成本费用过高。在市场经济条件下，由于市场行情瞬息万变，企业竞争日益激烈，容易导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性。企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，投资项目若不能达到预期效益，从而影响企业获利水平和偿债能力的风险。如果企业决策正确、管理有效，就可以实现其经营目标。在筹资过程中，企业管理者拓展投资渠道，必须谨慎，应着重进行对外投资决策控制与分析，对重大投资项目进行可行性研究。盲目投资，没有进行事前周密的财务分析和市场调研是造成失误的原因，从企业经济利益出发，对经济活动的正确性、合理性、合法

36、性和有效性进行全面的监督，并分析不同渠道资金的成本以及对公司经营的影响。尽量以最低的成本获得充足的资金供应。因此，筹资风险的管理与控制就成为企业财务风险管理的首要环节和内容。二、正文我国众多的学者在筹资风险研究方面都有一定的研究，本文将会从以下几个方面进行探讨。(一)、在筹资风险影响因素方面筹资活动是企业经营活动中不可缺少的一部分，企业一旦进行筹资活动必定会面临各种各样的筹资风险，只有从其产 生的根源出发，分析影响筹资风险的主要因素，才能制定出防范和控制筹资风险的有效方案。1、郭泽光（1998）认为筹资风险的内因和外因相互联系、相互作用，共同诱发企业筹资风险。内因包括有资本结构和负债结构。资本

37、结构是扩大债务资本的比例特别是长期债务的比例，综合资本成本就会降低，企业价值就会增大。负债结构是负债比重越高，导致企业的财务杠杆系数增大，随之而产生的财务风险也就越大。外因有经营风险与金融风险。经营风险指企业经营不好就会导致企业无法偿本付息就会名誉受损，不能有效的再去筹集资金。金融风险指企业负债经营会受到金融市场的影响，例如负债利息率的高低直接决定企业资金成本的大小，同时金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。筹资风险的内因和外因相互联系、相互作用，共同诱发企业筹资风险。企业的负债比率越大，负债利息费用越高，负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险就越大。另一方面，虽然企业的

38、负债比率较高，但若企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场波动不大，那么企业的筹资风险相对较小。只有从根源出发，分析筹资风险形成的主要原因，才有利于企业制定出科学有效地防范和控制筹资风险的措施。2、郭宏伟（2009）认为企业筹资风险事由经济因素和非经济因素引起的。其中经济因素包括有筹资的成本、筹资的风险、筹资的风险、投资项目及其收益能力和企业的资本结构。非经济因素包括有资金不能如数偿还的风险和资金不能按期偿还的风险 。在实际的筹资操作中 ，作为筹资主体的企业必须考虑到期能否还本付息 ，以防止筹资风险的发生。 如果企业预期难以还本付息 ，只能转向融通资本金 。 显然 ，企业是把股东出资作

39、为防止筹资风险的避风港来运用的 ，也可以说 ，企业是把权益资本作为其自身还债风险的担保物或稀释物来筹措的 。3、杨玉才（2009）认为企业筹资风险也是由内因与外因两个方面。不过他的出发点与前面杨婧有一些不同。他认为内部来源是资金获利不稳定、资金难以按期回收和企业资产负债比率过大。外部原因是经营活动的固有风险、外部市场环境波动以及资产流动性和预期现金流入量。只要抓住这两各方面的因素做好筹资风险的一个全程控制，那么就可以降低企业的筹资风险。（二） 、企业筹资风险的防范与控制方面1、李霞（2009）认为从这七个方面进行范范与控制。一是提高警惕,强化风险意识：企业必须立足市场, 在充分考虑影响负债筹资

40、风险因。二是保持适度负债, 及时调整资本结构, 选择最优资本结构。三是拓宽筹资渠道。四是筹资渠道上,追求以信誉取胜：主动与金融机构保持良好关系,使之了解企业，看到企业远大的前景,愿意支持企业的发展。五是建立健全风险防范和预警机制。企业风险预警系统作为一个行之有效的财务风险控制工具, 其灵敏度越高, 就能越早地发现问题并告知企业经营著, 就越能有效地防范与解决问题,规避风险。六是筹资决策的科学化和制度架构：过建立切实可行的筹资决策机制可以提高筹资决策的科学化水平, 降低决策风险。七是提升素养,加强经营管理水平建设。 2、傅晓敏（2008）认为企业应该从这两个方面合理防范企业筹资风险。一是选择合适

41、的筹资方式，优化资本结构 ;二是定风险预警指标。三是利用国际金融市场上的先进金融工具：有条件的大企业可以通过国际市场上的期货交易等进行筹资成本的降低和风险规避。在利率方面可以运用金融期货套期保值避免筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，掌握筹资风险的防范措施，以使企业的筹资风险降到最低，进而通过筹资成本的降低来增强企业竞争力。3、陈勇（2003）认为要防范企业的筹资风险企业的管理者应树立正确的风险管理理念，作为企业管理者应该有风险与收益同在的意识。企业应该选择一个比较合理的资本结构和恰当的筹资方式。最优资本结构是使企业的筹资成本最低，价值最大的权益资本比例。要优化企业的资本结构，必须选择

42、合理的筹资方式。最后是加强风险事后的控制。对已经发生的风险，以财务分析资料为依据，建立企业财务风险档案，总结风险管理经验教训，用以指导风险的防范。4、安靖（2011）在对企业筹资风险的防范只要着眼于加强企业的内控管理。企业首先应该树立风险意识，再建立风险管控制度。制度如下： (1)企业战略和规划目标 2)拟定筹资方案(3)筹资前的风险管控(4)利用财务分析对企业筹资风险进行管理 ，主要是利用流动比率、速动比率和负债比率三个指标进行分析。最后企业应成立筹资风险管控小组，严格按照公司的风险管控度和流程进行工作，工作中应注意相关的岗位职责分离制度，采用集体决策制度；同时针对筹资的各个环节进行监督管理

43、，定期进行风险分析，为管理层提供决策依据；最后筹资风险管控小组还应对公司筹资风险制度进行日常维护，对更新后的制度进行相关的人员培训，以此保证公司筹资风险制度的有效性。（三） 、筹资风险的指标分析与预测 1、 马妙娟（2010）认为企业的筹资风险是可以从企业变现能力、负债比率、营运效率和盈利能力四个财务指标方面进行分析。变现能力制企业短期偿债能力，能力减弱就会加大企业运营风险就会出现筹资困难。债比率主要衡量企业偿还长期负债的能力。它的大小是反映企业财务状况稳定与否及安全程度高低的重要标志。营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理层管理水平和资产运用能力的分

44、析。盈利能力是企业运用其所支配的经济资源开展经营活动，从中获取利润的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。从这几个指标分析企业的营运状况也可以检验公司的财务状况，从而分析企业的筹资风险。2、王同选（2011）认为企业在筹集资金时，首先应预测筹资风险，做到防范于未然，对不同的筹资风险，应采用不同的预测方法：（1）资金筹集的短缺，贬值风险。一般可采用概率分析方法进行预测，即根据预计可贷资金的概率，预先计算出资金的缺损数，以便采取补救措施加以防范，而可能出现的短缺，企业必须通过其他筹资渠道加以解决。预计缺损数=企业需要筹集的资金预计可贷资金获取该项贷款的概率（2）资金筹集的效益风险。该风

45、险可通过资金成本率与经营利润率或投资报酬率进行比较测定。资金成本率=资金占用费（筹资总额资金筹集费）100% 营利润率=利润总额/主营业务收100%投资报酬率=投资回报投资额100%（四） 企业筹资方式的选择方面1、吴春平（2007）认为企业筹资方式总的来说有两种：一种是内源筹资方式，即企业将自己即吸收其他经济主体的资金，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源筹资已很难满足企业的资金需求，外源筹资已逐渐成为企业获取资金的重要方式。目前企业外源筹资方式主要有以下几种：发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁、吸收直接投资等。2、刘东军（2005）认为企业要谋

46、求发展，就必须拓宽思路、更新观念、加强管理、提升企业的困际竞争力。另外企业在筹集资金时还要重视筹资效益。所以他认为筹资方式选择应该遵循以下几个程序。(1)明确投资需要，制定筹资计划。(2)分析寻找筹资渠道，明确可筹资金的来源。(3)计算各个筹资渠道的筹资成本费用，即计算筹资费用率一一每一万元资金所需筹资成本。(4)分析企业现有负债结构，明确还债风险时期。(5)分析企业未来现金收入流量，明确末来小同时期的还债能力。(6)对照计算还债风险时期，在优化负债机构的皋础上，选择安排新负债。(7)权衡还债风险和筹资成本。拟定筹资方案。(8)选择筹资方案，在还债风险的限度内，尽可能选择筹资成本低的筹资渠道以

47、取得资金。 3、 尹薇薇（2011）对筹资方式的选择具体给出了方案。主要就是短期资金筹集和长期资金筹集两个方面。短期的方式有民间借贷、商业信用、向商业机构借款、发行商业汇票和出售应收账款。长期筹资方式有发行股票、发行公司债券、长期借贷和租赁。三、结论 筹资风险虽作为财务风险的一种，但是筹资却是一个企业赖以发展经营的首要环节。因为资金的需求在企业的发展中是源源不断的，资金的稳固企业能够可持续发展的坚强保证。第一步我们必须分析出来企业筹资风险受到哪些因素的影响，由哪些原因所引起。找出内部因素与外部因素。找出原因就应该对症下药，做出相应的反应，即对筹资风险进行防范与控制。在一定的经验之中，我们要汲取教训，不要等到风险已经出现才来采取补救的措施，要知道不是每个企业都可以有纠正的机会，不然也不会在市场经济中有如此多的企业因为筹资风险的出现与加剧，无法挽救最后导致企业破产倒闭。为了防范于未然，我们有必要对风险进行一定能够的分析与预测，利用现有的财务指标去观察企业的财务状况，即使采取措施，不至于有大的风险出现。只有财务状况的稳健，才会有企业发展的机会。