国际金融市场概述课件.ppt

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1、第十一讲 国际金融市场,“如果有未来的现金流,就把它做成证券”华尔街名言,教学内容,国际金融市场概论外汇期货市场外汇期货交易外汇期权,教学目的,1.了解金融市场学基础知识，加深对国际金融的直观认识。基本掌握国际金融市场的构成。2.理解外汇期货的概念，与远期外汇交易的异同，掌握外汇期货交易的应用。3.了解外汇期权的概念及交易特点。,第一节 金融市场学基础知识,金融市场的概念金融市场与产品市场和要素市场的差异金融市场的构成要素,金融市场的概念,狭义：融通资金与买卖金融资产的场所。（包括办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品以及同业之间进行货币借贷的活动）。广义：以金融资产为交易对象而形成的供求关

2、系及其机制的总和。,金融资产是指对财产或所得具有索取权的、代表一定价值的、与金融负债相对应的资产，包括货币、外汇、票据、股票、债权和货币性黄金等。这是基础性金融资产。衍生性金融工具是在金融资产初始交易基础上派生出来的，以金融资产为标的物的派生金融工具，主要包括金融期货、金融期权和金融互换等。,金融资产,金融市场与要素市场和产品市场的差异,在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡。市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行

3、交易的方式已越来越普遍。,金融市场的构成要素,金融市场主体交易者（政府部门、货币当局、金融机构、产业公司、消费者个人）金融市场客体交易对象（如黄金、外汇、单证、票据、股票、股权证、期货指数、股票指数等）金融市场媒介中间商人或机构（经纪人或从事经纪业务的金融机构）金融市场的价格（利率、汇率、拆息、贴现率、债息率、股价指数）,第二节 国际金融市场概述,国际金融市场的概念国际金融市场的形成条件国际金融市场的分类国际金融市场的经济影响,Domestic Investorsor Depositors国内投资者或存款人,Domestic Borrowers国内借款人,Foreign Investorsor

4、 Depositors国外投资者或存款人,Foreign Borrowers国外借款人,Offshore Finance Market离岸金融市场,国际金融市场,International Finance Market,International Finance Market,国际金融市场,Domestic Finance Market国内金融市场,图：金融市场的构成,一、国际金融市场的概念,国际金融市场：居民与非居民之间或非居民相互之间进行金融资产与衍生金融工具交易的场所或营运网络。,国内金融市场：本国居民进行金融资产交易的场所。在岸金融市场：本国居民与非居民进行金融资产交易的场所。离岸金融

5、市场：非居民相互之间进行金融资产交易的场所。国际金融市场：国际资金融通的场所及融通机制，是所有国际资金交换关系的总和。,二、国际金融市场的形成条件,1）稳定的政局2）健全的金融制度和发达的金融机构3）现代化的国际通讯设施和完善的金融服务设施4）宽松的金融政策与优惠措施5）优越的地理位置和时区位置,三、国际金融市场的分类,按市场功能划分：货币市场资本市场外汇市场黄金市场衍生金融工具市场,按交易对象性质分：现货市场衍生市场,按交易主体分：传统国际金融市场新兴国际金融市场,按地理位置分：西欧区北美区亚洲区中东区中美洲及加勒比海区,国际货币市场,含义：是指经营期限不超过1年的借贷资本市场，又称短期资金

6、市场。特点：流动性好、变现能力强、偿还期短、风险性小。组成部分：银行同业拆借市场、短期信贷市场、短期票据市场、贴现市场,伦敦银行同业拆放利率(London Inter-bank Offered Rate,略LIBOR)短期票据市场(Security Market)包括：短期国库券市场(Treasury Bill):它是西方国家财政部发行的短期债券。期限36个月，按票面金额折扣发行。到期按票面金额偿还。可转让的银行定期存单(Negotiable Certificate of Deposit,略CD):标准定额为100万美元以上，期限为112 月以上。可随时转让。商业票据(Commercial B

7、ill):工商企业为筹集短期资金而开出的票据，可通过银行发行，按票面金额贴现的方式。银行承兑票据（Bank Acceptance Bill）:经银行承兑过的商业票据。有银行信誉，便宜流通。,贴现市场：对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所。贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据。贴现率高于银行贷款利率。贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。世界最大的贴现市场在伦敦。,国际资本市场,国际资本市场：含义：经营期限在一年以上的借贷资本的市场，又称长期资金市场。组成部分：银行中长期信贷市场、国际债券市场、国际股票市场,1年以上5年以内中期贷款,5年

8、以上长期贷款,外汇市场构成,外汇市场,外汇市场的 交易者,外汇市场结构,外汇零售市场（银行与企业等客户）,外汇批发市场（银行、跨国公司等）,我国外汇市场结构,银行结售汇体系（零售市场）,中国外汇交易中心（批发市场）,黄金市场：国际五大黄金市场（固定场所）London,New York,Zurich,Chicago,Hong Kong.,黄金市场,表 世界黄金市场的类型,新型与传统国际金融市场的区别,国际借款者,传统国际金融市场,国际投资者,传统国际金融市场,积极作用 调节各国国际收支 促进世界经济的发展 促进生产和资本国际化的发展 通过金融资产价格实现全球资源的合理配置 为交易者提供规避风险和

9、套期保值的场所,四、国际金融市场的经济影响,消极作用 为金融投机提供了便利 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播 加大了汇率、利率及金融资产价格的波动 使一国的金融危机得以迅速蔓延,第三节 衍生金融工具市场,衍生金融工具市场概述金融期货交易金融期权交易其他衍生金融工具,一、衍生金融工具市场概述,衍生金融工具又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产交易的基础上派生出来的各种金融合约，其价值取决于或派生于基础金融资产的价格或价格指数。,基础金融资产或原生金融资产是指货币、外汇、股票、债券等传统的金融工具。衍生金融市场就是以各种金融衍生工具为交易对象的交易场所。,衍生金融工具市场的特点,1、

10、杠杆性 即交易者能以较少的资金成本控制较多的投资，从而提高投资的收益，达到以小博大的目的。2、价值取决于基础资产的价值变动3、高风险性 包括价格风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险、管理风险。4、虚拟性,衍生金融工具市场的类型,1、金融期货市场 是指买卖标准化的远期金融合约的市场，即交易双方在将来某个特定时间按双方商定的价格买卖某种特定金融资产合约的交易市场。包括货币期货、利率期货和股票价格指数期货等。,交易所内金融期货交易的特点,1、买卖双方交易均通过交易所有会员身份的经纪人代为进行，并通过竞价方式进行交易。2、交易的合约是标准化的，包括交易的品种、数量、期限、交割时间和地点等都有

11、标准化的规定。3、实行保证金与清算制度。4、交割率很低。,2、金融期权市场,是指期权买方向期权卖方支付一定的期权费后，即有权在特定时间按双方约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的合约。场内期权交易市场：外汇期权、股票和债券期权、利率期权、股价指数期权场外期权交易市场：利率上限、利率下限和互换期权,金融期货合约 金融期货合约是非规范化的金融远期合约改进而成的一种标准化交易协议。该协议将欲交易的金融远期资产的资产品种、资产期限、资产价格、交易单位、交易数量、交易时间和交割期限等，均设计为标准化规格，形成规范统一的标准化协议。,二、金融期货交易,（一）货币期货交易1972年在芝加哥国际货币市场

12、（IMM）出现。买卖双方在期货交易所，通过有会员身份的经纪人进行的，按照交易所规定交付保证金，并按固定价格预买或预卖标准化远期货币合约的交易活动。,小故事：货币期货的产生,货币期货的产生还与一个故事有关：1971年，米尔顿.弗里德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前途的交易，补充商品期货交易。,货币期货合约的基本内容,1、交易单位：又称合约规模，是指一份货币期货合约所包含交易的货币量的多少。2、最小价格波动幅度：即交易场内经纪人的出价或叫价比上个交易价格上升与下降的幅度。3、每日停板额：是对每日价

13、格波动最大幅度的限制，上限称为涨停板，下限称为跌停板。4、保证金：分为初始保证金与追加保证金。5、交割月份与交割日期：IMM为3、6、9、12月的第三个星期三。,外汇银行已经提供了很好的即期和远期外汇交易市场，货币期货需求的合理性是什么呢？,货币期货很像外汇远期交易，买卖双方约定在将来某时刻，按既定汇率，相互交割若干标准单位数额的货币。,远期外汇交易套期保值-举例,某英国进口商与美国出口商达成了一笔大豆交易，合同约定3个月后支付300万美元。为避免3个月后美元兑英镑的即期汇率上升，使公司兑换成本增加，可与外汇银行签订一份美元远期合约，即买入3个月远期美元。这样公司可以在贸易合同签订后，立即固定

14、英镑和美元的换汇成本，将3个月后汇率变动的不确定性变为确定不变。从而无论到期日汇率如何变化，英国进口商需支付的英镑数量完全固定。,例：如果日本出口商向美国出口10万美元商品（成本1110万日元），约定3个月后付款。双方签约时3个月的远期汇率USD1=JPY120,日本出口商进行期汇买卖，即按USD=JPY120汇率将3个月的期汇10万美元卖给银行，则到期出口商可得1200万日元。若成交时未办理期汇交易，3个月后汇率下跌，USD1=JPY118，则出口商少赚20万日元。若汇率下跌到USD1=JPY110以下，则出口商亏本。因此，需做套期保值业务。,违约的可能性向远期合约的当事人提出了一个潜在的严

15、重问题。假定甲同意2005年6月30日以每桶30美元的价格购买石油，而这一天即期价格是25美元，买方就有强烈的动因违约；如果价格为35元，卖方也有强烈的动因不执行合约。,违约的可能性,怎样克服这种内在风险呢？一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人签订远期合约，将违约可能性降到最小；另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约有保证金要求，交由公正的第三方持有。,货币期货交易与远期外汇交易的比较,1、分散交易与集中交易2、个性化交易与标准化交易3、无形市场交易与期货交易所交易4、到期交割与保证金交易5、实际交割与对冲,买 方（委托买入）卖 方（委托卖出）订 订 单 单 经 纪 商（以电话将客户订单

16、转达交易所大厅）场 内 经 纪 商（经纪商派驻交易所代表）交易所指定交易专柜（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）场 内 经 纪 商（于成交单上背书并转知交易事实）经 纪 商（转知交易事实）买 方 清 算 所 卖 方（买入期货合约）（担任买方客户的“卖方”，（卖出期货合约）卖方客户的“买方”）,期货交易客户订单处理过程,货币期货的应用,1、套期保值 分为多头套期保值与空头套期保值。就是通过买进或卖出与现货市场上卖出或买进币种相同、金额相当，但交易方向相反的期货合同，以期在未来某一时期通过买进或卖出期货合同，补偿现货市场价格变化带来的损失。2、投机,期货套期保值原理,利用现货市场与期货

17、市场价格同步变化的特点，在两个市场进行相反方面的操作（其中，现货市场进行真实交易，而期货市场上运用对冲机制），以一个市场的盈余弥补另一个市场的亏损。,（二）利率期货交易,1975年10月美国芝加哥商品交易所（CEM）推出第一张利率期货合约。所谓利率期货是指买卖双方在未来某时按约定价格买卖一定数量的有息金融资产（其价格主要决定与利率水平的金融资产）的金融期货合约。,利率期货的应用,1、保值性交易 分为空头套期保值和多头套期保值2、投机与套利交易 简单的投机主要指单向套利，复杂的投机包括跨期套利、跨品种套利跨市套利等。,（三）股票价格指数期货交易,股票价格指数期货是以约定的股票价格指数作为交易标的

18、的一种期货合约，它利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。,人民日报：股指期货 规避风险是关键,4月16日，沪深300(2813.943,-59.53,-2.07%)股票指数期货合约在中国金融期货交易所挂牌上市，这是中国内地首个股指期货产品，中国资本市场因此实现由“单边市”向“双边市”迈进。所谓“单边市”，就是股市只允许投资者做多，不能做空，只有股市上涨的时候大家才能赚钱。而股指期货的上市使资本市场出现“双边市”，即投资者既可以做多，又可以做空，投资者也能通过股指期货对冲风险。上市首日，股指期货各合约运行平稳，总成交量58457手，成交金额605.38亿元，总持仓量 3590手，普遍好

19、于预期。,股指期货成本低，吸引信息快，套利空间大，但是风险也大，因此，组成有效的投资者结构比例至关重要，要出台政策，让更多的机构投资者进来，包括银行、保险、基金等，只有这样才可能真正发挥股指期货套期保值的作用。中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉以为，股指期货推出不会改变股市牛熊走势，其积极意义在于能够优化证券市场的运行效率和结构。一方面，能够提高股市的信息效率，提供股市内在稳定机制。投资者通过期现套利交易，活跃了现货市场权重股的交易频率，促进了信息的传递效率。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏谈到，随着资本市场的参与者越来越广，资本市场的控制者正是社会力量，决策者在出台与资本市场

20、相关政策时，必须多考虑期货市场的因素，因为金融期货具有风险放大效应。决策越慎重，就越有助于系统风险的防范。,股票价格指数期货交易的特点,1、基础资产并非某种特定的金融资产，而是没有具体实物形式的股票价格指数，因而期货合约的价格是以指数点的若干倍来计算。2、股指期货不代表实际金融资产，在交割时不转移股票所有权，而是采取现金结算的方式。3、具有明显的高财务杠杆特征。4、被投资者广泛应用于股票组合的风险管理。,股指期货套期保值分析 已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股

21、指期货合约进行保值。这样一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失。,三、金融期权交易,（一）外汇期权交易 亦称“外币期权”，是期权的购买者向期权的卖出者支付一定数量的保险费之后，取得了在预先规定的时间或这个时间以前按协定价格或执行价格，向期权卖出者买进或卖出一定数量远期外汇的权利，届时也可放弃其权利。,外汇期权，是一种选择权，其购买人以期权费（期权费）为代价，享受在合同到期日或到期日之前以规定的价格购买或出卖出一定数额外汇的权利。选择权当行情对其有利时，他有权买进或卖出该种外汇，如果行情不利，他可以放弃行使期权。而期权卖方则有义务在买

22、方要求交割时履约。,注意：购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）也可以购买“卖权”（看跌期权）。获得权力的代价：期权费。可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失 期权费为限）。出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。,期权合约是期权交易双方确定交易关系的正式法律文件，具体包括买方、卖方、执行价格、失效日等内容。期权价格，又称保险费，是期权买方为取得期权合同所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。执行价格，或称协议价格，它是期权买方可以在未来一定时间或某一时间内履行期权合约，买入或卖出标的物时依据的价格。,外汇期权类型,外汇期

23、权,看涨期权（买进）看跌期权（卖出）,按期权性质,外汇期权交易的类型,1、按照交易的性质可划分为看涨期权和看跌期权 看涨期权，又称“买入期权”。它是指期权的买方预测自己将购买的币种的外汇将会涨价，如现在按较低价格买进则会占压资金。于是，他便向期权卖方支付一定数量的保险费，取得在特定时间按协定价格向期权卖方买进一定数量外汇的权利。届时，该种外汇的价格果真上涨，期权的买方就行使其权利。,看跌期权，又称“卖出期权”，是指期权的买方预测自己将出售的币种的外汇汇价将会跌落。为防止这种风险损失，他便向期权的卖方支付一定数量的保险费，取得了向期权卖方出售一定数量外汇的权利。届时，该币种外汇的汇价果真下跌，期

24、权的买方就行使其权利。,看涨期权与看跌期权,看涨期权(call option)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，the strike price)买入一定数量的某标的资产的权利。,看跌期权(put option)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，the strike price)卖出一定数量的某标的资产的权利。,例：美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按US1DM2.5的协定价格购买期权（买权），期权费5万US。,利用买权规避风险的例子,如到时现汇汇率是马克升值，US1DM2.3，需要支付543万US（12502.3）。进口商执行合约，

25、因为按合约购买只需支付 500万US（12502.5），可以节省支出38万US（5435005）。相反，如果到时马克贬值，US1DM2.6，按市场汇率购买只需支付480US（12502.6）进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利15万（5004805）。,买入外汇看涨期权 例：假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，期权费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英

26、镑。这有可能出现以下四种情况：,（1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部期权费。（2）协议价格即期汇率（协议价格+期权费）行使期权，追回部分或全部期权费。（3）即期汇率（协议价格+期权费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）,汇率,损益,（+）,(),0,（协议价格）A,B（协议价格+期权费）,买入外汇看涨期权损益情况,2、按照行使期权的时间可划分为欧式期权和美式期权,欧式期权，在此种期权下买方只能在合同到期日才能选择行使或放弃行使期权。美式期权，这种期权的买方在合同到期日前的任何一个营业日都可算则行使期权或放弃行使期权。,3、影响保险费

27、高低的因素,（1）期权的类型：欧式期权保险费低，美式期权保险费高。（2）合约到期日：合约到期日越远，风险越大，保险费越高。（3）汇率的易变性：汇率变动剧烈，期权卖方的风险大，保险费高。（4）协定价格（5）供求状况：供过于求，保险费低。,4、外汇期权的应用,（1）避险保值（2）投机,期权、期货和远期的比较,（二）利率期权交易,利率期权是指期权买方向期权卖方支付一定金额的期权费后即获得在一定时间按照协定价格买入或卖出一定数量债权凭证或利率期货合约的选择权。,1、场内交易的利率期权（1）现货期权（2）利率期货期权：是在利率期货合约的基础上产生的，是指期权买方向期权卖方支付一定金额的期权费后，即获得在

28、有效期内以协定价格买入或卖出一定数量利率期货合约的选择权。,2、场外交易的利率期权,（1）利率上限：它是指由期权的买方向期权卖方支付一定金额期权费后，在合约有效期内的各利率更换日，当基准利率超过利率上限时，期权买方可从期权卖方收到利率差额的交易。（2）利率下限：它是指由期权的买方向期权卖方支付一定金额期权费后，在合约有效期内的各利率更换日，当基准利率低于利率下限时，期权买方可从期权卖方收到利率差额的交易。（3）利率上下限：包括买入利率上限和卖出利率下限两种交易的组合。,(三)股票价格指数期权交易,股票指数期权是指由期权买方向期权卖方支付一定的期权费后，即获得了在合约有效期内按协定价格买入或卖出

29、一定数量股价指数合约的选择权。,四、其他衍生金融工具,1、互换交易 是指当事人双方在预先约定的时间内，按预定条件交换负债或资产的金融交易。,1.举例 假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。,互换市场受到青睐的原因,在英国,在荷兰,英国母公司,在荷兰的英国子公司,在英国的荷兰子公司,荷兰母公司,英镑,荷兰盾,2、举例与此类似，假设有一家在巴西经营的美国子公司积累了一笔数额较

30、大并且已经超出其在本地再投资需要的利润，并且超过了许可向美国母公司汇出的利润限额。这时该公司可以向一个在巴西的法国子公司提供一笔贷款，同时法国母公司向美国母公司提供一笔借款，这样，美国子公司就间接快速有效地将利润汇出巴西。,在美国,在巴西,法国母公司,在巴西的法国子公司,美国母公司,在巴西的美国子公司,美元,克鲁赛罗,（1）货币互换,是指两个独立的筹资者各自借入的货币不同，但金额相当和期限相同，相互向对方提供自己所借入的资金，互相偿付对方到期应偿付的本息。货币互换时既包括本金也包括利息。,货币互换的例子A、B公司分别可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券，A公司在美元和瑞士法郎市场的年利息成本

31、均比B公司低，具有绝对优势，这有可能是因为A公司拥有更高的信用等级。,差值（AB）,1.5%,1.0%,0.5%,可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本。,10.75%（美元）,5.5%（瑞郎）,以10%利率借入美元,以6%利率借入瑞郎,因此，A公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美元的成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%则双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资成本0.25。,（2）利率互换,是指两个独立的筹资者

32、分别借到的币种相同、金额相等、期限相同的贷款，但计息方法却不同，双方按商定的规则，互相支付对方应付利息，以降低借款的成本。,公司A 公司B,固定利率融资,浮动利率融资,差值（AB）,1.5%,0.5%,1.0%,9.75%,LIBOR+0.25%,以9%固定利率借入,以LIBOR+0.5%浮动利率借入,因此，A公司使用浮动利率资金的成本：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%)B公司使用固定利率资金的成本：-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%,2、远期利率协议,是一种远期合约交易，它是买卖双方同意在未来的清算日，对某一协

33、议期限的名义存款与名义贷款金额，就协议利率与参考利率（通常为LIBOR）的差额而进行支付所签订的远期合约。,3、票据发行便利,是一种融资安排，具体是指借款人与承购银行或承购银团签订的具有法律约束力的中期融资协议。该协议承诺：在约定的期限内，借款人可连续、循环的发行一系列短期票据，若票据未能全部售出，则承购银行或银团负责包销未能售出的剩余票据，或者向借款人提供等额的银行贷款，银行为此每年收取一定的费用。,票据发行便利（Note Insurance Facilities-NIFs）NIFs1981年问世，1982年债务危机后受到青睐。一般期限35年，票据的期限从7天到1年不等，最常用的是3个月或6

34、个月的。优越性：票据投资人或持有人只承担短期风险，承购银行承担中长期风险；借款人可以稳定地获得连续的资金来源；承包银行无需增加投资就增收了佣金费用。,5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。7、时间就像一张网，你撒在哪里，你的收获就在哪里。纽扣第一颗就扣错了，可你扣到最后一颗才发现。有些事一开始就是错的，可只有到最后才不得不承认。8、世上的事，只要肯用心去学，没有一件是太晚的。要始终保持敬畏之心，对阳光，对美，对痛楚。9、别再去抱怨身边人善变，多懂一些道理，明白一些事理，毕竟每个人都是越活越现实。10、山有封顶，

35、还有彼岸，慢慢长途，终有回转，余味苦涩，终有回甘。11、人生就像是一个马尔可夫链，你的未来取决于你当下正在做的事，而无关于过去做完的事。12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果两者你都不占绝对优势，那你就选择善良。13、时间，抓住了就是黄金，虚度了就是流水。理想，努力了才叫梦想，放弃了那只是妄想。努力，虽然未必会收获，但放弃，就一定一无所获。14、一个人的知识，通过学习可以得到;一个人的成长，就必须通过磨练。若是自己没有尽力，就没有资格批评别人不用心。开口抱怨很容易，但是闭嘴努力的人更加值得尊敬。15、如果没有人为你遮风挡雨，那就学会自己披荆斩棘，面对一切，用倔强的骄傲，活出无人能及的精彩。5

36、、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼

37、中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是

38、真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。13、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。5、从来不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起来，才是最大的荣耀。6、这个世界到处充满着不公平

39、，我们能做的不仅仅是接受，还要试着做一些反抗。7、一个最困苦、最卑贱、最为命运所屈辱的人，只要还抱有希望，便无所怨惧。8、有些人，因为陪你走的时间长了，你便淡然了，其实是他们给你撑起了生命的天空；有些人，分开了，就忘了吧，残缺是一种大美。9、照自己的意思去理解自己，不要小看自己，被别人的意见引入歧途。10、没人能让我输，除非我不想赢！11、花开不是为了花落，而是为了开的更加灿烂。12、随随便便浪费的时间，再也不能赢回来。13、不管从什么时候开始，重要的是开始以后不要停止；不管在什么时候结束，重要的是结束以后不要后悔。14、当你决定坚持一件事情，全世界都会为你让路。15、只有在开水里，茶叶才能展开生命浓郁的香气。,