证券投资概述课件.ppt

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1、第九章 证券投资,第一节 证券投资概述 第二节 债券投资管理 第三节 股票投资管理 第四节 基金投资管理 第五节 证券投资组合,证券投资概述PPT课件,证券投资概述PPT课件,2007年11月23日-2008年3月18日的三联商社(600898)日k线图(前复权)。2008年3月28日，证监会对三联商社股票异常交易行为立案稽查。从日k线看，三联商社最近一年来最显著的异动是在2008年2月5日-3月11日期间的连续8个涨停。,图为2007年5月17日-2008年5月20日中关村(000931)日k线(前复权)，灰色线代表同期沪指走势。(新浪财经制图)2008年4月28日，证监会对中关村股票异常交

2、易行为立案稽查。从k线图看，中关村最明显的异动出现在2007年8月底至9月初期间,第一节 证券投资概述,一证券的含义与种类证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，通常具有流动性、收益性和风险性三个特点。1按证券的发行主体分类。证券按发行主体可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。2按证券到期日的长短分类。按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种。,3按证券的收益状况分类。按证券的收益状况，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。4按证券体现的权益关系分类。按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券、信托投资证券和债权证券三种。,二证券投资种类,证券投资是企业

3、通过购买证券的方式进行的对外投资。从前面的分析中我们看到，有价证券种类繁多。按照投资对象的经济内容，我们将证券投资分为：债券投资、股票投资、基金投资、混合投资。,三影响证券投资决策的因素分析,(一)国民经济形势分析 国民经济形势分析亦称证券投资的宏观经济分析，是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经济因素对证券投资的影响。主要包括国民生产总值分析、通货膨胀分析、利率分析三个方面。(二)行业分析 1行业的市场类型分析 2行业的生命周期分析,(三)企业经营管理情况分析通过行业的市场类型和生命周期分析基本上可以确定投资的行业，在此基础上还须对企业的经营管理情况进行分析.主要包括企业竞争能力分析、企业

4、的盈利能力分析、企业的生产经营效率分析、企业应用现代化管理手段能力的分析、企业财务状况分析等几个方面。,四证券投资的一般程序,1选择合适的投资对象2确定合适的证券买卖价格。3委托买卖4成交5清算与交割 6办理证券过户,第二节 债券投资管理,债券投资的目的 企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。,一债券的概念和分类,债券是一种有价证券，是某一社会经济主体如政府，企业等为筹措资金而向债券购买者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。1政府债券。政府债券是指由中央政府

5、或地方政府发行的债券。2金融债券。金融债券是银行或其他金融机构为筹集信贷资金而向投资者发行的债券。3企业债券。企业债券是由具有独立法人资格的企业发行的债券，也称公司债券。,二、债券投资的特点,1本金安全性较高。2收入比较稳定。3具有良好的流动性。4易遭受通货膨胀、利率变动等风险。5对被投资企业没有经营管理权。,三、债券投资的风险,1、传统债券的投资风险（1）违约风险。是指证券发行人无法按期支付利息和偿还本金的违约风险。（2）利息率风险。指由于利息率的变动而引起证券价格变动，投资人遭受损失的利息率风险。（3）购买力风险。指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的购买力风险。

6、,（4）流动性风险。在投资人想出售有价证券获取现金时,证券不能立即出售的风险,叫流动性风险。（5）期限性风险。由于证券期限长而给投资人带来的风险,叫期限性风险。（6）汇率风险。指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险,2、带有附加条款的债券的投资风险 在传统债券上，增加了带有期权性质的条款，以增强债券投资和融资的灵活性。（1）提前赎回条款 是债券发行人的一种选择权，它赋予债券发行人在债券发行一段时间以后，按约定的价格在债券到期之前全部或部分偿还债券的权利。此条款对发行人有利。RC=RN+RO,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),(2)偿债基金条款 偿债基金

7、条款规定债券发行人必须在规定的日期后，系统地逐年提前偿还一定比例的债券。债券有秩序地收回，可降低违约风险，增强债券的流动性，主要保护投资者权益。因此一般利率要比无偿债基金条款的债券利率低。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（3）提前售回条款 提前售回条款赋予了投资者在一定时期以后按约定的价格（通常为面额）将所持有的债券提前卖还给债券发行人的权利。提前售回条款对投资者有利。当债券的未来收益率小于提前出售的收益率时，或者投资者急于兑现时，会行使提前售回权。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（4）转换条款 条款赋予债券投资者在一定时期将

8、一定数量的债券按照固定的价格转换成公司普通股的权利。一般而言，当股价上涨时，此条款对投资者有利，因提供了按固定价格转换债券为已升值了的股票的权利。但当股价下降时，投资者将承受一定的风险和损失。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),四、债券估价,债券的估价股票的估价为什么要进行证券估价？证券估价的基本思路是什么？筹资者证券发行价格的确认问题。投资者证券购买价格的确认问题。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（一）债券估价模型,1、债券估价的基本模型进行债券投资的收益有：(1)每年支付的利息，共支付n期利息；(2)到期后的本金（按票面金额支

9、付）；将这些未来的收益进行贴现，就是该债券现在的价值。贴现率选择市场利率或投资人要求的必要收益率。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),式中：PV-债券价格 I-债券每利息 F-债券面值 K-市场利率或投资人要求的必要收益率;n-付息总期数,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),【例1】某债券面值为1000，票面利率为8%，每年付息，到期还本，期限为5年，某企业拟对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%，当债券价格为多少时才能购买？,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),PV=10008%PVIFA10%,5+1

10、000PVIF10%,5=10OO8%3.791+10000.621=924.28(元)即这种债券的价格必须低于924.28元时,该投资者才能购买。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),2一次还本付息且不计复利的债券估价模型,这种类型债券投资的未来收益包括到期后一次性支付的n期债券单利及本金。将利息和本金进行贴现，就是该种债券的现在价值。其计算公式为:PV=(F+Fin)/(1+K)n=(F+Fin)PVIFk,n,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券,该债券面值为1000元,期限5年,

11、票面利率为10%,不计复利,当前市场利率为8%,该债券发行价格为多少时,企业才能购买?P=(1000+100010%5)/(1+8%)5=1020元即债券价格必须低于1020元时,企业才能购买。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),3折现发行时债券的估价模型,某些债券以折现方式发行,没有票面利率,到期按面值偿还。这些债券的估价模型为:PV=F/(1+K)n=FPVIFk,n,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),【例】某债券面值为1000,期限为5年,以折现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时,企业才能

12、购买?P=1000PVIF 8%,5=10000.681=681(元)该债券的价格只有低于681元时,企业才能购买。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（二）债券价值与必要报酬率,债券估价模型的现金流量通常是不变的，而作为贴现率的投资者的必要报酬率却是经常变化的，并因此导致债券价值的变动。当投资者必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值，此时债券将以折价方式出售；当投资者必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值，此时债券将以溢价方式出售；当投资者必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值，此时债券将以平价方式出售。,证券投资概述(ppt118页),

13、证券投资概述(ppt118页),【例4】在例1中，如果必要报酬率降为8%，则债券价值为1000元。PV=10008%PVIFA8%,5+1000PVIF8%,5=10OO8%3.9927+10000.6806=1000(元)【例5】如果例1中的必要报酬率进一步下降为6%，则债券价值为1084.29元。PV=10008%PVIFA6%,5+1000PVIF6%,5=10OO8%4.2124+10000.7473=1084.29(元),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（三）债券价值与到期时间,在必要报酬率一直保持不变的情况下，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠

14、近。当必要报酬率高于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值；当必要报酬率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值；当必要报酬率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),票面利率8%,必要报酬6%,V=1084.29 必要报酬8%,V=1000 必要报酬10%,V=924.28,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),五.债券投资收益,因计息方式不同，投资时间不同，投资收益的计算方法也不同。债券投资收益主要包括：债券利息收入、债券的价差收益、债券利

15、息的再投资收益。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),附息债券投资收益率（1）单利计息的附息债券投资收益率：R=P+（Sn S0）NS0100%P 债券年利息额 Sn 到期时偿还金额或到期前出售的价款。S0 债券投资时购买债券的金额。或R=M S0）NS0 M债券持有期间取得的本利和,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（2）复利计息的附息债券投资收益率债券投资的到期收益率应是使下式成立的贴现率：=IPVIFAK，N+FPVIFK，N即以债券市场价格P0代替债券内在价值PV。我们可参考内部收益率的计算方法，先逐步测试，再用插值法将债券的到

16、期收益率计算出来。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),【例7】A企业以980元购入了2006年1月1日发行的面值为1000元某债券，该债券票面利率为10%，每年付息，到期还本，期限为5年。如果A企业持有该债券至到期日，其到期收益率为多少？该债券的到期收益率应为使下式成立的贴现率：100010%PVIFAk，5+1000PVIFk，5=980用11%测算，100010%PVIFA11%，5+1000PVIF11%=962.6,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),用10%测算，100010%PVIFA10%，+1000PVIF10%，5=1

17、000到期收益率i应介于10%和11%之间，用插值法计算，得：k=10%（9801000）（1000962.6）(10%11%)=10.53%,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),六.债券投资的优缺点 债券投资的优点(1)本金安全性高。与股票相比,债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾,其本金的安全性非常高,通常视为无风险证券。企业债券的持有者拥有优先求偿权,即当企业破产时,优先于股东分得企业资产,因此,其本金损失的可能性小。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),(2)收入稳定性强。债券票面一般都标有固定利息率,债券的发行人有

18、按时支付利息的法定义务。(3)市场流动性好。许多债券都具有较好的流动性。政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售,流动性很好。,债券投资的优点,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),债券投资的缺点(1)购买力风险较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定,如果投资期间的通货膨胀率比较高,则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀。(2)没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段,无权对债券发行单位施以影响和控制。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),第三节 股票投资管理,一、股票投资的目的：企业进行股票投资的目的主要有两种:一是

19、获利,即作为一般的证券投资,获取股利收入及股票买卖差价;二是控股,即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),股票投资的优缺点,股票投资的优点(1)投资收益高。普通股票的价格虽然变动频繁,但从长期看,优质股票的价格总是上涨的居多,只要选择得当,都能取得优厚的投资收益。(2)购买力风险低。普通股的股利不固定,在通货膨胀率比较高时,由于物价普遍上涨,股份公司盈利增加,股利的支付也随之增加,因此,普通股能有效地降低购买力风险。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),股票投资的优点(3)拥有经营控制权。普

20、通股股东属股份公司的所有者,有权监督和控制企业的生产经营情况,因此,欲控制一家企业,最好是收购这家企业的股票。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大,这是因为:(1)求偿权居后 投资股票不能随意抽回投资，同时，普通股对企业资产和盈利的求偿权均居于最后。企业破产时,股东原来的投资可能得不到全额补偿,甚至一无所有。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),(2)价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响,很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况,都会影响股票价格,这也使股票投资具

21、有较高的风险。（3）收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定其有无、多寡均无法律上的保护，其收入的风险也远远大于固定收益证券。,股票投资的缺点,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),二.股票的估价,股票价值尽管股票价值受多种因素如经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响,但股票价值与公司的盈利能力、股利水平和风险及其公司增长性等因素存在一定的函数关系。股票投资价值也是基于一系列未来现金流量的现值。这一系列未来现金流量包括股票持有期间的股利现金流量和将来出售股票的价款收入。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),1股票估价的基

22、本模型,股票没有固定的到期日，投资者可以无限期地持有股票。如果投资者无限期地持有股票，那么股利就是投资者所能获得的惟一现金流入量，这时股票的内在价值就是这一永续的现金流入量的现值之和。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),股票的估价方法1,短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型 V 股票现在价格 Vn 未来出售时预计的股票价格 K 投资者要求的必要回报率 d t 第t期预计股利 n 预计持有股票的期数,=,n,t=1,(1+k)t,d t,(1+k)n,+,Vn,V,证券投资概述(ppt118页),证

23、券投资概述(ppt118页),长期持有股票，股利稳定不变为d的股票估价模型,股票的估价方法2:零增长模型,(1+k)1,(1+k)2,(1+k),V=,+,+.+,d,d,=,k,d,d:每年固定股利.k:投资者要求的必要报酬率.,d,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),例:假如青岛海尔股份公司在未来无限期内每年支付的每股股息为1元，股东投资该种股票预期的最低必要报酬率为8%。解：由题意可知，d1，k0.08 V d/k 1/0.08 12.5（元）,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),若青岛海尔目前股价为10元，我们计算的结果是12.5

24、元,说明这种股票的价值被低估，可以考虑买入该股票.等待其价格恢复至其合理价值或者高于其合理价值时再卖出。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),长期持有股票，股利增长率固定的股票估价模型,股票的估价方法3:固定增长模型,(1+k)1,(1+k)2,(1+k),V=,+,+.+,d0(1+g),d0(1+g),=,(k-g),d1,d1:第1年的股利.g:固定增长率.k:投资者要求的必要报酬率.,d0(1+g)2,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),例：某公司欲购买ABC公司发行的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长

25、，若投资者要求得到的收益率为12%，则该普通股的内在价值为：=2(1+4%)（12%4%）=26,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),估价方法4：长期持有，非固定成长股票的价值,有些公司的股票会呈现这样一种状况：在一段时间里高速成长，在另一段时间里又正常固定增长或固定不变。对于这类股票，我们要分段计算，才能确定股票的价值。【例4】某企业持有ABC公司股票，预计ABC公司未来三年股利高速增长，成长率为18%，此后转为正常增长，增长率为8%。公司必要报酬率为10%，最近支付的股利是2元，则我们可分段计算该公司的股票价值：,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(p

26、pt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),其现值为:177.450.751=133.26(元)(3)计算股票目前的内在价值：V=6.91+133.26=140.17(元),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),定额增长股的价值评估模型，又称Walter模型,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),三、股票价格与股票价格指数 1、影响股票价格的主要因素（1）宏观经济形式（2）通货膨胀（3）利率和汇率的变化（4）经济政策（5）公司因素（6）市场因素（7）政治因素,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(p

27、pt118页),股票价格与股票价格指数 2、股票除权价的计算（略）3、股票价格指数 简称股价指数，是衡量一个股市价格变动的技术指标，它是通过选择若干种具有代表性的上市公司的股票，经过计算其成交价格而编制的一种股票价格平均数。股价指数反映了一定时期股价水平和股价变动的幅度，它既描述了股市从过去到现在的发展轨迹，也为投资者进行股票投资提供了公开、合法的参考。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（1）道琼斯工业平均股价指数（2）标准普尔股票价格指数（3）伦敦金融时报股票价格指数（4）日本经济新闻道式股票价格指数（5）香港恒生股票价格指数（6）我国股票价格指数,证券投资概

28、述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),四、股票投资决策分析1、基本分析是对影响股票价格的各种影响因素进行分析.包括：宏观经济形式分析 公司基本分析 其中,公司基本分析又包括：公司财务状况分析 公司经营状况分析2、技术分析常用的技术分析方法主要有技术指标法、切线分析法、K线分析法、形态分析法、波浪理论等,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),五、股票投资收益,R=（A+S1+S2+S3）P100%R股票投资收益率P股票购买价格A每年收到的股利S1 股价上涨的收益S2 新股认购收益S3 公司无偿增资收益,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt

29、118页),1短期持有股票收益率的计算,如果企业购买的股票在短期内出售，其投资收益主要包括股票投资价差及股利两部分，股票投资的预期收益率应是使下式成立的贴现率RS：可采用内部收益率计算的“逐步测试法”，测试使股票内在价值大于和小于市场价格的两个贴现率，然后用插值法计算股票投资的预期收益率。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),【例5】仍使用例1资料，若ABC公司股票的市场价格为72000元，我们可按照下面方法计算预期收益率：从例1中，我们知道，当必要收益率为10%时，V=72515元根据例1的结果，我们知道预期收益率应高于10%，先用11%进行测试：V=5000PV

30、IFA11%，3+80000PVIF11%，3=50002.444+800000.731=70700(元),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),按照11%的贴现率计算的股票内在价值低于72000元，可知使股票内在价值等于市场价格的贴现率应介于10%和11%之间，采用插值法：,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),2.长期持有，股利固定不变股票收益率的计算,这类股票的估价模型为:V=D/RS可知：RS=D/V【例6】应用前面例2中的资料，若股票市场价格为90元，则该股票投资的预期收益率为：RS=1090=11.11%,证券投资概述(ppt11

31、8页),证券投资概述(ppt118页),3长期持有，股利增长率固定不变的股票收益率的计算,根据股利增长率固定不变的股票估价模型，我们知道：将公式移项整理，得：,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),4长期持有，非固定成长股票收益率的计算,对于非固定成长股票收益率的测算，我们可采用逐步测试法，得到使股票内在价值大于和小于其市场价格的两个贴现率，然后用插值法计算。仍使用例4资料，当贴现率为10%时，股票内部价值为140.17元。若该股票每股市场价格为160元，根据例4的计算我们知道应降低贴现率进行测试,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),如贴现

32、率为9%，V=281.03由此可知使股票内在价值等于市场价格的贴现率应介于9%和10%之间，采用插值法：R=9.86%,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),第四节 基金投资管理,一投资基金的概念与特点投资基金在美国称为共同基金，在英国称为信托单位。是由基金发起人通过发行收益证券形式将具有共同投资目的的投资者的资金汇集起来，委托由投资专家组成的专门投资机构进行管理，并按出资的比例分享投资收益、承担投资风险的一种集合投资制度。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),投资基金具有如下优点：,1投资基金具有积少成多的优势。2投资基金具有专家理财的优

33、势。3投资基金有组合投资、分散风险的优点。4通过契约明确各方权责，规范基金运作。5能够实现利益共享、风险共担。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),二投资基金与其他证券的区别,1发行的主体不同，体现的权利关系不同。2风险和收益不同。3存续时间不同。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),3、投资基金的优缺点,优点：能够在不承担太大风险的情况下获得较高的收益。缺点：（1）无法获得很高的收益（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能损失较多，使投资人承担较大的风险。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),四

34、投资基金的价格决定,由于投资基金不断变换投资组合对象，并且投资基金的主要收益资本利得也随证券价格不断波动，使得对投资基金未来收益的预计变得非常困难，因此基金的价格主要由基金当前的单位净资产价值所决定。基金单位净值=(总资产总负债)基金单位总数 开放型基金柜台交易价格计算方式：基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值基金赎回价,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),五投资基金的投资决策,1仔细阅读投资基金的说明书或投资基金公司章程。了解投资基金的性质、内容、基金受益凭证转让方式、投资政策与限制、基金投资收益分配办法、基金应负担的费用项目、基金收益人的

35、权利等详细情况。2缜密考察与评估拟投资基金的绩效表现与风险特征。在资金投出前，必须对目标基金的绩效表现，包括既有绩效与潜在绩效及其风险进行详尽的评估与分析。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),3了解基金的实际管理和运作人员的情况。管理人员的素质包括经验、能力等，直接影响到基金的收益水平，应分析他们能否胜任有关工作。4.重视运作方式。要认真研究基金投资的策略和技术，在基金投资的风险与收益之间进行权衡。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),第五节 证券投资组合一、现代投资组合理论的形成与发展 二、证券投资组合的基本理论,证券投资概述(ppt

36、118页),证券投资概述(ppt118页),有效边界概念与最佳投资组合确定,二维规划的含义:在风险既定的前提下，为追求收益的最大化，或在收益既定的前提下，达到最大限度地规避风险。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),此图的横轴表示证券组合的投资风险，纵轴表示为证券组合的预期收益水平，任何一种证券组合，都将在图表中找到所相对应的一点，全部证券组合，即构成图中ABCD所形成的阴影部分，代表人们面对的所有投资机会。从中可以看出，越是处于图形上端的点。所对应的预期收益就越大，反之则越小；而越是位于图形右边的点，所对应的投资风险就越大，反之则越小。,证券投资概述(ppt118

37、页),证券投资概述(ppt118页),显然，A点代表了风险最小的证券组合，B点代表了预期收益最大的证券组合，除此之外，再也不可能存在其它比A点风险更小的和比B点预期收益更大的证券组合，从平面几何的筑图原理知道：这二维规划的可行性区域只能是在第二象限中，如果以360度为所有点的包容区域。那么最佳的组合点必定都落在90度180度之间。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),如A点，它是证券组合中均方差最小的一点，即圆圈中180度此点必然可与纵轴相切，其它任何一点都只会加大风险度。而图中B点，它是证券组合中预期收益最大的一点，即圆圈中90度此点必然可与横轴相切，其它任何一点

38、都只会减少预期收益。在圆内的任何一点，都可引伸出一条平行线在圆周上找到与其收益相对应的一点，但风险必然更大，即非有效组合。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),同理，也可引伸出一条垂直线在圆周上找到与其风险相对应的一点，但收益必然更小，也非有效组合。可见，只有落在AB曲线上的证券组合才是全部有效组合，AB曲线也是所有证券有效组合的有效边界，在有效边界以内的任何一点投资都是非有效的。我们曾提到的风险厌恶者，即保守的投资者，可选择A点附近的有效组合，虽然收益值较小，但是COV同样也小。反之，风险偏好者则可选择接近B点的有效组合，以搏取最大的收益值，同时承担相对应的高风险

39、。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),三、证券投资组合的类型（一）保守型证券投资组合 这种组合尽量模拟证券市场的某种市场指数，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬率。这种证券投资组合所承担的风险主要是市场上的系统性风险，非系统性风险基本上能够消除，其投资收益也不会高于市场的平均收益。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),三、证券投资组合的类型（续）（二）进取型证券投资组合 也称成长型证券投资组合，它以资本升值为主要目标，尽可能多选择一些成长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票。这样可使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。（三）收入型

40、证券投资组合 这种组合以追求低风险和稳定的收益为主要目标。通常选择一些风险不大，效益较好的公司的股票。风险低，收益较稳定。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),四、证券投资组合管理的基本程序1、确定证券投资组合的基本目标2、制定证券投资组合的管理政策3、确定最优证券投资组合4、修订证券投资组合5、进行证券投资组合的业绩评估,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),五、证券投资组合的具体办法1、证券投资组合的三分法1/3资金存入银行1/3资金投资于债券、股票等有价证券1/3资金投资于房地产等不动产其中投资于有价证券的：1/3投资于风险较大的有发

41、展前景的成长性股票1/3投资于安全性较高的债券或优先股等1/3投资于中等风险的有价证券,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),五、证券投资组合的具体办法(续)2、按风险等级和报酬高低进行组合 测定自己期望的报酬率和所能承受的风险程度，然后，在市场中选择相应风险和收益的证券作为投资组合。3、选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合。应选择足够数量的证券进行组合，行业应分散 证券区域应分散 资金应分散 4、选择不同期限的证券进行投资组合,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),六、证券投资组合应用的限制条件1、资本市场的有效性2、资本市场的非垄

42、断性3、投资者要具备较好的专业素质,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),作业,假如王女士是个保守谨慎的人，手中握有几十万元资金而不做任何投资，请运用我们所学的资金时间价值观念和风险价值观念对她进行劝导，使她能利用已有的资金获取时间增值收益和风险报酬。（1）考核要点时间价值的本质含义；风险与收益的关系；各种金融工具的利与弊；怎样进行投资组合；金融工具的选择；设计最佳投资方案。（2）方式 分组、分工进行。每4个人一组，组内每人负责设计完成一个内容，最后要提交设计方案并作出分析报告。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt11

43、8页),证券投资概述(ppt118页),第三节 利息率,利息率的概念和种类 利息率：简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，是借贷双方约定的资金使用价格。资金这一特殊商品，在资金市场上的买卖，是以利率作为价格标准。在发达的市场经济条件下，资金从高收益项目向低收益项目的依次分配，是由市场机制通过资金的价格利率的差异决定的。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),分类1：按利率间变动关系,1、基准利率 又称基本利率，指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。基准利率是能带动和影响其他利率的基础性利率。国外为再贴现率，国内为再贷款利率。2、套算利率 指基准利率确定后，各金融机

44、构根据借贷款项的特点和换算出来的利率。如在基准利率上加一比率。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),分类2：按债权人利率报酬,1、实际利率 指物价不变，货币购买力不变情况下的利率，或物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利率。2、名义利率：指包含对通货膨胀补偿的利率。名义利率一般高于实际利率。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),公式：K=KP+IP K：名义利率；KP：实际利率；IP：预计通货膨胀率,实际利率与名义利率的关系,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),分类3：借贷期内是否不断调整,1、固定利率：借贷期内

45、固定不变的利率。2、浮动利率：在借贷期内可以调整的利率。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),固定利率在借款期间不发生变化，因而它的主要优点是容易计算借款成本，简便易行，比较适宜于短期借款或市场利率变化不大的条件。浮动利率在借款期内随着市场利率的变化而定期调整，因而借款人在计算借款成本时比较困难、繁杂，利息负担可能减轻，也可能加重。但借贷双方可以共同承担利率变化的风险，这种利率比较适宜于中长期贷款。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),分类4：利率变动与市场的关系,1、市场利率：根据资金市场上的供求关系变动。2、官定利率：由政府金融管理部

46、门或者中央银行确定的利率。通常叫做官定利率或法定利率。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),市场利率是指由资金供求关系和风险收益等因素决定的利率。一般来说，当资金供给大于需求时，市场利率会下降；当资金供给小于需求，市场利率会上升。当资金运用的收益较高而运用资金的风险也较大时，市场利率也会上升；反之，则相反。官定利率是政府货币管理当局或中央银行确定发布的，各级金融机构都必须执行的各种利息率。由于商品经济条件下利率对资金活动的规模、趋势、效率等影响极大，甚至直接影响国家的货币金融政策的贯彻执行，因此成为一种调节经济活动的重要杠杆。例如中央银行的再贴现率就是典型的官方利率

47、。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),市场利率必然会受到官方利率的干预和影响，但是市场利率的变动主要还是取决于借贷资金的供求关系，这样市场利率和官方利率之间往往存在一定的差距，两者不可能完全保持一致。同时，中央银行在确定官方利率时，总是以市场利率作为重要依据。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),决定利率高低的基本因素,资金的供给与需求经济周期、通货膨胀、货币政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，也对利率有影响。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt1

48、18页),货币供应量变动对利率的影响货币供应量的增加,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),货币供应量变动对利率的影响货币供应量的减少,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),未来利率水平的测算,资金的利率由三部分组成：1、纯利率K0 2、通货膨胀补偿IP 3、风险报酬,违约风险报酬DP,流动性风险报酬LP,期限风险报酬MP,利率一般计算公式：K=K0+IP+DP+LP+MP,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),未来利率水平的构成（一）纯利率：没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。影响纯利率的基本因素是上述资金供

49、应量和需求量。纯利率不是一成不变的，它随资金供求的变化而不断变化。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（二）通货膨胀补偿：在通货膨胀情况下，为补偿资金购买力的损失而给予资金供应者的补偿。计入利率的通货膨胀补偿是对未来通货膨胀的预期，是未来时期内的平均数。算法有算术平均法和几何平均法两种。见页例,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（三）违约风险报酬：违约风险指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。国库券等政府证券由国家发行，可以看作没有违约风险。企业债券的违约风险要根据企业信用程度来定。信用等级越高，违约风险越低；否则，

50、违约风险高。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（四）流动性风险报酬：流动性指某项资产迅速转化为现金的可能性。流动性风险由流动性决定。流动性强，风险小；否则，风险大。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),（五）期限风险报酬：到期日越长，债权人承受的不确定因素越多，承担的风险越大。为弥补这种风险而增加的利率水平，称为期限风险报酬。一般国库券、银行存贷款长期利率高于短期利率。例外情况是利率剧烈波动时，也会出现短期利率高于长期利率的情况。,证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资概述(ppt118页),证券投资